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The handle http://hdl.handle.net/1887/47467 holds various files of this Leiden University dissertation

Author: Welten, S.M.J.

Title: The role of 14q32 microRNAs in vascular remodelling

Issue Date: 2017-03-09

/ŶŚŝďŝƟŽŶŽĨϭϰƋϯϮDŝĐƌŽZEƐŵŝZͲϯϮϵ͕ŵŝZͲϰϴϳď͕ŵŝZͲϰϵϰĂŶĚŵŝZͲϰϵϱ

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Circ Res 2014 Sep 26;115:696-708

SMJ Welten^1,2Ύ

:EDĂƐƟĂĂŶƐĞŶ^1,2Ύ ZDĚĞ:ŽŶŐ^1,2 DZĚĞsƌŝĞƐ^1,2 ,WĞƚĞƌƐ^1,2 DŽŽŶƐƚƌĂ¹

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Chapter 3-I

ϲϬ

Abstract

ZĂƟŽŶĂůĞ͗īĞĐƟǀĞŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶŝƐĐƌƵĐŝĂůĨŽƌƌĞĐŽǀĞƌLJĂŌĞƌĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚƐ͘

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ŝŶǀŽůǀĞĚŝŶŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ͘tĞĨŽƵŶĚĞŶƌŝĐŚŵĞŶƚŽĨďŝŶĚŝŶŐƐŝƚĞƐĨŽƌϮϳŵŝĐƌŽZEƐŝŶĂƐŝŶŐůĞ

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ŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶŝŶŵŝĐĞĨŽůůŽǁŝŶŐƐŝŶŐůĞĨĞŵŽƌĂůĂƌƚĞƌLJůŝŐĂƟŽŶ͘

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ŵŝZͲϯϮϵ͕ ŵŝZͲϰϴϳď͕ ŵŝZͲϰϵϰ ĂŶĚ ŵŝZͲϰϵϱ͕ ŽŶĞ ĚĂLJ ƉƌŝŽƌ ƚŽ ĚŽƵďůĞ ĨĞŵŽƌĂů ĂƌƚĞƌLJ ůŝŐĂƟŽŶ͘ ůŽŽĚ

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ĂůƌĞĂĚLJ ĂŌĞƌ ϯ ĚĂLJƐ ;ϯϬй ƉĞƌĨƵƐŝŽŶ ǀƐ͘ ϭϱй ŝŶ ĐŽŶƚƌŽůͿ ĂŶĚ ƚŚŽƐĞ ƚƌĞĂƚĞĚ ǁŝƚŚ '^KͲϯϮϵ ƐŚŽǁĞĚ

ĂĨƵůůƌĞĐŽǀĞƌLJŽĨƉĞƌĨƵƐŝŽŶĂŌĞƌϳĚĂLJƐ;ǀƐ͘ϲϬйŝŶĐŽŶƚƌŽůͿ͘/ŶĐƌĞĂƐĞĚĐŽůůĂƚĞƌĂůĂƌƚĞƌLJĚŝĂŵĞƚĞƌƐ

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ŽŶĐůƵƐŝŽŶ͗dŚĞϭϰƋϯϮŵŝĐƌŽZEŐĞŶĞĐůƵƐƚĞƌŝƐŚŝŐŚůLJŝŶǀŽůǀĞĚŝŶŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ͘/ŶŚŝďŝƟŽŶŽĨ

ϭϰƋϯϮ ŵŝĐƌŽZEƐ ŵŝZͲϯϮϵ͕ ŵŝZͲϰϴϳď͕ ŵŝZͲϰϵϰ ĂŶĚ ŵŝZͲϰϵϱ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ƉƌŽŵŝƐŝŶŐ ƚŽŽů ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ

ƚŚĞƌĂƉĞƵƟĐŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ͘

3-I

/ŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ

EĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶŝƐƚŚĞďŽĚLJ͛ƐŶĂƚƵƌĂůƌĞƉĂŝƌŵĞĐŚĂŶŝƐŵƚŽƌĞƐƚŽƌĞďůŽŽĚŇŽǁƚŽŝƐĐŚĞŵŝĐƟƐƐƵĞƐ

ĂŌĞƌ Ă ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ ĞǀĞŶƚ͘ EĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ ŝƐ ĐŽŵƉƌŝƐĞĚ ŽĨ ĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶĞƐŝƐ ĂŶĚ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͘

ƌƚĞƌŝŽŐĞŶĞƐŝƐŝƐĚĞĮŶĞĚďLJƚŚĞŵĂƚƵƌĂƟŽŶŽĨƉƌĞͲĞdžŝƐƟŶŐĐŽůůĂƚĞƌĂůĂƌƚĞƌŝŽůĞƐŝŶƚŽŵĂƚƵƌĞĐŽůůĂƚĞƌĂů

ĂƌƚĞƌŝĞƐ

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ŽƵƚǁĂƌĚƌĞŵŽĚĞůŝŶŐŽĨƚŚĞĂƌƚĞƌŝŽůĞ͘ŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐŝƐĚĞĮŶĞĚďLJƚŚĞƐƉƌŽƵƟŶŐŽĨŶĞǁĐĂƉŝůůĂƌŝĞƐĨƌŽŵ

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DŝĐƌŽZEƐ ;ŵŝZƐͿ ĂƌĞ ĞŶĚŽŐĞŶŽƵƐ ZE ŵŽůĞĐƵůĞƐ ƚŚĂƚ ĚŽǁŶͲƌĞŐƵůĂƚĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƚĂƌŐĞƚ

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ŐĞŶĞƌĂů͕ƚŚĞĨŽĐƵƐŽĨƚŚĞƐĞƐƚƵĚŝĞƐůŝĞƐǁŝƚŚĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐĂůŽŶĞ͕ŶŽƚĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶĞƐŝƐ

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Ă ͚ƌĞǀĞƌƐĞ ƚĂƌŐĞƚ ƉƌĞĚŝĐƟŽŶ͛ ĂŶĂůLJƐŝƐ ;ZdWͿ ŽŶ Ă ƐĞƚ ŽĨ ŶĞĂƌůLJ ϮϬϬ ŐĞŶĞƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ Ăůů ĨĂĐĞƚƐ ŽĨ

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͘/ŶƚĞƌĞƐƟŶŐůLJ͕ŵŽƐƚϭϰƋϯϮŵŝZƐĂƌĞƉƌĞĚŝĐƚĞĚ

ƚŽƌĞŐƵůĂƚĞĨŽĐĂůĂĚŚĞƐŝŽŶĂŶĚDŝŶƚĞƌĂĐƟŽŶƐ͕ďŽƚŚĐƌƵĐŝĂůŝŶǀĂƐĐƵůĂƌƌĞŵŽĚĞůůŝŶŐ͘<ŶŽĐŬŽƵƚŽĨƚŚĞ

ĐůƵƐƚĞƌ͕ǀŝĂŬŶŽĐŬŽƵƚŽĨƚŚĞDĞŐϯůŽĐƵƐ

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ŶŚĂŶĐĞƌ&ĂĐƚŽƌϮ;D&ϮͿ

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3-I

Figure 1.ƐĐŚĞŵĂƟĐŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨƚŚĞŚƵŵĂŶϭϰƋϯϮĂŶĚŵƵƌŝŶĞϭϮ&ϭůŽĐŝ͘ŽůŽƌƐŝŶĚŝĐĂƚĞǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞŵƵƌŝŶĞŵŝZƐǁĞƌĞĞĂƌůLJ

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Methods

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ĂŶĚĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ;dĂďůĞ^ϭͿ͘dŽĞŶƐƵƌĞƚŚĞŵĂƐƚĞƌƐǁŝƚĐŚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŽĨƚŚĞŝĚĞŶƟĮĞĚŵŝZƐ͕ǁĞƐĞůĞĐƚĞĚƚĂƌŐĞƚŐĞŶĞƐĐŽǀĞƌŝŶŐ

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ĂŶĚĨŽƌĞĂĐŚŵŝZǁĞƐŝŵƉůLJĐŽƵŶƚĞĚƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƟŵĞƐŝƚǁĂƐƉƌĞƐĞŶƚŝŶƚŚĞĮůĞ͘

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MicroRNA Inhibitors

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Hind Limb Ischemia Models

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3-I

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Results

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'^KƐǁĂƐĐůĞĂƌůLJǀŝƐŝďůĞŝŶĂůůŽƌŐĂŶƐĂŶĚƟƐƐƵĞƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐďůŽŽĚǀĞƐƐĞůƐ;ĂŽƌƚĂĂŶĚǀĞŶĂĐĂǀĂ͕ďƵƚŶŽƚ

ŝŶƚŚĞďƌĂŝŶ͕ǁŚŝĐŚǁĂƐƚŚĞŶƵƐĞĚƚŽŶŽƌŵĂůŝnjĞĚLJĞͲŝŶƚĞŶƐŝƟĞƐĂƐĂŵĞĂƐƵƌĞŽĨƟƐƐƵĞͲƵƉƚĂŬĞ;&ŝŐƵƌĞ

ϯ:Ϳ͘ůƚŚŽƵŐŚƉƌĞƐĞŶƚ͕ƚŚĞĚLJĞͲƐŝŐŶĂůŝŶďŽƚŚƚŚĞĂĚĚƵĐƚŽƌĂŶĚĐĂůĨŵƵƐĐůĞƐǁĂƐǀĞƌLJǁĞĂŬ;&ŝŐƵƌĞƐ

ϯ͕ϯĂŶĚϯ'Ϳ͘,ŽǁĞǀĞƌŝŶĂŶŝŵĂůƐƐƵďũĞĐƚĞĚƚŽŚŝŶĚůŝŵďŝƐĐŚĞŵŝĂϮϰŚŽƵƌƐĂŌĞƌ'^KŝŶũĞĐƟŽŶ͕

ƐĂĐƌŝĮĐĞĚĂƚϰϴŚŽƵƌƐĂŌĞƌŝŶũĞĐƟŽŶ͕ŵĂũŽƌƵƉƚĂŬĞŽĨ'^KƐǁĂƐŽďƐĞƌǀĞĚŝŶďŽƚŚƚŚĞĂĚĚƵĐƚŽƌĂŶĚĐĂůĨ

ŵƵƐĐůĞƐ͕ďƵƚŽŶůLJŝŶƚŚĞŽƉĞƌĂƚĞĚƉĂǁ;&ŝŐƵƌĞƐϯ͕ϯ͕ϯ&ĂŶĚϯ,Ϳ͘ůƚŚŽƵŐŚ'^KƐǁĞƌĞƌĞĂĚŝůLJƚĂŬĞŶ

3-I

Figure 2. DŝZŝŶŚŝďŝƟŽŶŝŶƉƌŝŵĂƌLJŚƵŵĂŶĂƌƚĞƌŝĂůŵLJŽĮďƌŽďůĂƐƚƐĂŶĚŝŶĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƟƐƐƵĞŽĨŵŝĐĞƐƵďũĞĐƚĞĚƚŽ,ŝŶĚ>ŝŵď

/ƐĐŚĞŵŝĂ͘;Ϳ/ŶŚŝďŝƟŽŶŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůϭϰƋϯϮŵŝZƐŝŶŵLJŽĮďƌŽďůĂƐƚƐĨŽƌϰϴŚŽƵƌƐďLJĂŶƚĂŐŽŵŝZƐ;ϭϬŶŐͬђůͿ͘;Ϳ/ŶŚŝďŝƟŽŶŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂů

ϭϰƋϯϮŵŝZƐŝŶŵLJŽĮďƌŽďůĂƐƚƐĨŽƌϰϴŚƌƐďLJ'^KƐ;ϭϬŶŐͬђůͿ͘DĞĂŶĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶůĞǀĞůƐ͕ĨƌŽŵĂƚůĞĂƐƚϯŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ͕

ƌĞůĂƟǀĞƚŽŵŝZͲϭϬϯĂƌĞƐŚŽǁŶŚĞƌĞц^D͘ΎƉфϬ͘Ϭϱ͕ΎΎƉфϬ͘Ϭϭ͘;ͿdžƉƌĞƐƐŝŽŶŽĨϭϰƋϯϮŵŝZƐŝŶĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƟƐƐƵĞŽĨϱϳůͬϲ

ŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϯϮϵ͕'^KͲϰϴϳď͕'^KͲϰϵϰĂŶĚ'^KϰϵϱŽƌ'^KͲĐŽŶƚƌŽů;ϭŵŐͬŵŽƵƐĞͿĂƚϯ͕ϳĂŶĚϭϳĚĂLJƐĂŌĞƌĚŽƵďůĞůŝŐĂƟŽŶ

ŽĨƚŚĞůĞŌĨĞŵŽƌĂůĂƌƚĞƌLJ͘WĞƌŐƌŽƵƉ͕ĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƟƐƐƵĞŽĨϮ;ĚĂLJϯͿ͕ϵ;ĚĂLJϳͿĂŶĚϭϬ;ĚĂLJϭϳͿŵŝĐĞǁĂƐƵƐĞĚ͘DĞĂŶĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ

ůĞǀĞůƐƌĞůĂƟǀĞƚŽůĞƚͲϳĂƌĞƐŚŽǁŶŚĞƌĞц^D͘ΎƉфϬ͘Ϭϱ͘

ϲϴ

ƵƉŝŶƚŽƚŚĞůŝǀĞƌ͕ƚŚĞĨĞĐĞƐĂƚϰϴŚŽƵƌƐĚŝĚŶŽƚĐŽŶƚĂŝŶĂŶLJůĂďĞů͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ďŽƚŚŬŝĚŶĞLJƐĂŶĚƵƌŝŶĞĂƚϰϴ

ŚŽƵƌƐŐĂǀĞǀĞƌLJŚŝŐŚĚLJĞŝŶƚĞŶƐŝƟĞƐ͕ŝŶĚŝĐĂƟŶŐƚŚĂƚ'^KƐĂƌĞĐůĞĂƌĞĚƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚůLJǀŝĂƚŚĞŬŝĚŶĞLJƐ͘

ůƚŚŽƵŐŚŝŶƚĞŶƐŝƟĞƐĚƌŽƉƉĞĚƐůŝŐŚƚůLJŝŶŵŽƐƚŽƌŐĂŶƐĂƚϰϴŚŽƵƌƐĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽŽŶĞŚŽƵƌĂŌĞƌŝŶũĞĐƟŽŶ͕

ĚLJĞŝŶƚĞŶƐŝƟĞƐǁĞƌĞƐƟůůŚŝŐŚƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞďŽĚLJĂŌĞƌϰϴŚŽƵƌƐ͕ŝŶĚŝĐĂƟŶŐƐůŽǁĐůĞĂƌĂŶĐĞ͕ǁŚŝĐŚ

ƐƵƉƉŽƌƚƐƚŚĞƉƌŽůŽŶŐĞĚŝŶŚŝďŝƟŽŶŽĨŵŝĐƌŽZEƐƚŚĂƚǁĞŽďƐĞƌǀĞĚŝŶƚŚĞĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞŽĨŵŝĐĞ

ƐƵďũĞĐƚĞĚƚŽŚŝŶĚůŝŵďŝƐĐŚĞŵŝĂ͘

Figure 3. dŝƐƐƵĞƵƉƚĂŬĞĂŶĚďŝŽĚŝƐƚƌŝďƵƟŽŶŽĨ'^KƐ͘hƉƚĂŬĞŽĨ/LJĞϴϬϬtůĂďĞůůĞĚ'^KͲϯϮϵĂƚϭŚŽƵƌ;ůĞŌƉĂŶĞůƐͿĂŶĚϰϴŚŽƵƌƐ

;ƌŝŐŚƚƉĂŶĞůƐͿĂŌĞƌŝ͘ǀ͘ŝŶũĞĐƟŽŶ͘KǀĞƌůĂLJŝŵĂŐĞƐŽĨǁŚŽůĞĂŶŝŵĂůƐ;ĂŶĚͿĂŶĚŶĞĂƌͲŝŶĨƌĂƌĞĚ;ĂŶĚͿ͕ǁŚŝƚĞ;ĂŶĚ&ͿĂŶĚŽǀĞƌůĂLJ

;'ĂŶĚ,ͿŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŽƌŐĂŶƐƐŚŽǁŝŶŐƵƉƚĂŬĞŽĨ'^KƐďLJǀĂƌŝŽƵƐŽƌŐĂŶƐ͘;/Ϳ^ĐŚĞŵĂƟĐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟŽŶŽĨŽƌŐĂŶƐƐŚŽǁŶŝŶƉĂŶĞůƐ

Ͳ,͘;:ͿŶĞĂƌͲŝŶĨƌĂƌĞĚŇƵŽƌĞƐĐĞŶĐĞŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŽƌŐĂŶƐƌĞůĂƟǀĞƚŽŇƵŽƌĞƐĐĞŶĐĞŽĨƚŚĞďƌĂŝŶ͘

3-I

ůŽŽĚ&ůŽǁZĞĐŽǀĞƌLJ/ŶsŝǀŽ

DŝĐĞǁĞƌĞŐŝǀĞŶĂďŽůƵƐŝŶũĞĐƟŽŶŽĨϭŵŐ'^KŝŶW^͕ŽƌW^ĂůŽŶĞ͕ǀŝĂƚŚĞƚĂŝůǀĞŝŶ͘dŚĞŶĞdžƚĚĂLJ͕

ƚŚĞLJǁĞƌĞƐƵďũĞĐƚĞĚƚŽĚŽƵďůĞůŝŐĂƟŽŶŽĨƚŚĞůĞŌĨĞŵŽƌĂůĂƌƚĞƌLJ͕ĂŵŽĚĞůĨŽƌƐĞǀĞƌĞƉĞƌŝƉŚĞƌĂůĂƌƚĞƌLJ

ĚŝƐĞĂƐĞ͘ůŽŽĚŇŽǁƌĞĐŽǀĞƌLJƚŽƚŚĞƉĂǁǁĂƐĨŽůůŽǁĞĚďLJ>W/ƵƉƚŽϭϳĚĂLJƐĂŌĞƌŚŝŶĚůŝŵďŝƐĐŚĞŵŝĂ͘

DŝĐĞŝŶĂůůŐƌŽƵƉƐĂƉƉĞĂƌĞĚŚĞĂůƚŚLJĂŶĚŶŽƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚǁĞŝŐŚƚůŽƐƐǁĂƐŽďƐĞƌǀĞĚ͘ůůĨŽƵƌƚƌĞĂƚŵĞŶƚ

ŐƌŽƵƉƐ͕'^KͲϯϮϵ͕'^KͲϰϴϳď͕'^KͲϰϵϰĂŶĚ'^KͲϰϵϱ͕ƐŚŽǁĞĚĚƌĂƐƟĐĂůůLJŝŵƉƌŽǀĞĚďůŽŽĚŇŽǁƌĞĐŽǀĞƌLJ

ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ďŽƚŚ ƚŚĞ W^ ĂŶĚ ƚŚĞ '^KͲĐŽŶƚƌŽů ŐƌŽƵƉƐ ;&ŝŐƵƌĞƐ ϰͲͿ͘ dŚĞƌĞ ǁĞƌĞ ŶŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ

ĚŝīĞƌĞŶĐĞƐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞW^ĂŶĚ'^KͲĐŽŶƚƌŽůŐƌŽƵƉƐ͘DŝĐĞƚŚĂƚƌĞĐĞŝǀĞĚĞŝƚŚĞƌ'^KͲϯϮϵŽƌ'^KͲ ϰϵϱƐŚŽǁĞĚĂŶŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶƉĞƌĨƵƐŝŽŶĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽ'^KͲĐŽŶƚƌŽůĂƐĞĂƌůLJĂƐϯĚĂLJƐĂŌĞƌŝŶĚƵĐƟŽŶŽĨ

ŝƐĐŚĞŵŝĂ͘dŚĞŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶƉĞƌĨƵƐŝŽŶƉĞƌƐŝƐƚĞĚŽǀĞƌƟŵĞŝŶďŽƚŚŐƌŽƵƉƐĂŶĚŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲ ϯϮϵĞǀĞŶŵĂĚĞĂĨƵůůƌĞĐŽǀĞƌLJŝŶƉĂǁƉĞƌĨƵƐŝŽŶǁŝƚŚŝŶĂŶĂƐƚŽƵŶĚŝŶŐƐĞǀĞŶĚĂLJƐĂŌĞƌŝŶĚƵĐƟŽŶŽĨ

ŝƐĐŚĞŵŝĂ͕ĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJϲϬйƌĞĐŽǀĞƌLJŝŶ'^KͲĐŽŶƚƌŽůƚƌĞĂƚĞĚŵŝĐĞ;&ŝŐƵƌĞƐϰĂŶĚϰͿ͘

DŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϰϵϱŽƌ'^KͲϰϵϰŚĂĚŶĞĂƌůLJĨƵůůLJƌĞĐŽǀĞƌĞĚƉĞƌĨƵƐŝŽŶĂŌĞƌƚĞŶĚĂLJƐĨŽůůŽǁĞĚ

ďLJŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϰϴϳďĂƚƚǁŽǁĞĞŬƐ͘dŚĞ'^KͲĐŽŶƚƌŽůĂŶĚW^ŐƌŽƵƉƐĚŝĚŶŽƚŵĂŬĞĨƵůů

ƌĞĐŽǀĞƌŝĞƐďĞĨŽƌĞďĞŝŶŐƐĂĐƌŝĮĐĞĚĂƚĚĂLJϭϳ͘

Figure 4. ůŽŽĚŇŽǁƌĞĐŽǀĞƌLJĂŌĞƌŝŶǀŝǀŽϭϰƋϯϮŵŝZŝŶŚŝďŝƟŽŶ͘;ͲͿYƵĂŶƟĮĐĂƟŽŶŽĨ>W/ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐŽǀĞƌƟŵĞŝŶŵŝĐĞ;ϭϭͬ

ŐƌŽƵƉͿƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KƐ;ϭŵŐͬŵŽƵƐĞͿ͘ĂƚĂĂƌĞĐĂůĐƵůĂƚĞĚĂƐƚŚĞƌĂƟŽŽĨƚŚĞŝƐĐŚĞŵŝĐŽǀĞƌƚŚĞŶŽŶͲŝƐĐŚĞŵŝĐƉĂǁĂŶĚƉƌĞƐĞŶƚĞĚ

ĂƐŵĞĂŶц^D͘;ͿZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞ>W/ŝŵĂŐĞƐŽĨƉĂǁƐϳĚĂLJƐĂŌĞƌŝŶĚƵĐƟŽŶŽĨ,>/ŝŶƚŚĞůĞŌůŝŵďŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚĞŝƚŚĞƌ

'^KͲĐŽŶƚƌŽůŽƌ'^KͲϯϮϵ͘ΎƉфϬ͘Ϭϱ͘

70

ŽůůĂƚĞƌĂůƌƚĞƌLJŝĂŵĞƚĞƌ/ŶĐƌĞĂƐĞ

/ŶĂĚĚŝƟŽŶƚŽƚŚĞŝŶĐƌĞĂƐĞĚďůŽŽĚŇŽǁƌĞĐŽǀĞƌLJŽďƐĞƌǀĞĚŝŶĂŶŝŵĂůƐƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϯϮϵ͕'^KͲ ϰϴϳď͕'^KͲϰϵϰĂŶĚ'^KͲϰϵϱ͕ǁĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚƚŚĞŶƵŵďĞƌĂŶĚĚŝĂŵĞƚĞƌŽĨĂƌƚĞƌŝŽůĞƐďLJĂŶĂůLJnjŝŶŐ

ɲͲ^DƉŽƐŝƟǀĞǀĞƐƐĞůƐŝŶƚŚĞĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƐŽĨ'^KͲƚƌĞĂƚĞĚŵŝĐĞƐĂĐƌŝĮĐĞĚϳĚĂLJƐĂŌĞƌĚŽƵďůĞ

ůŝŐĂƟŽŶŽĨƚŚĞůĞŌĨĞŵŽƌĂůĂƌƚĞƌLJ͘ŽůůĂƚĞƌĂůĂƌƚĞƌŝĞƐĨŽƌŵĨƌŽŵƉƌĞͲĞdžŝƐƟŶŐĂƌƚĞƌŝŽůĞƐ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ǁĞ

ǁĞƌĞŶŽƚƐƵƌƉƌŝƐĞĚƚŚĂƚƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĐŽůůĂƚĞƌĂůĂƌƚĞƌŝĞƐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞůĞŌĂŶĚƌŝŐŚƚƉĂǁĞŝƚŚĞƌǁŝƚŚŝŶ

ŐƌŽƵƉƐ͕ŽƌďĞƚǁĞĞŶŐƌŽƵƉƐ͕ǁĞƌĞƐŝŵŝůĂƌŝŶĂůůŐƌŽƵƉƐ͕ĞdžĐĞƉƚĨŽƌ'^KͲϰϴϳď;&ŝŐƵƌĞϱͿ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ǁĞ

ĚŝĚŽďƐĞƌǀĞŝŶĐƌĞĂƐĞƐŝŶĂƌƚĞƌŝŽůĞĚŝĂŵĞƚĞƌƐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞůĞŌĂŶĚƌŝŐŚƚĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƐĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽ

ƚŚĞ'^KĐŽŶƚƌŽůĨŽƌŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϰϴϳď;ϯͲĨŽůĚ͕ƉсϬ͘ϬϮͿ͘ƌƚĞƌŝŽůĞĚŝĂŵĞƚĞƌƐĂůƐŽĂƉƉĞĂƌĞĚ

ŝŶĐƌĞĂƐĞĚŝŶŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϯϮϵ;Ϯ͘ϲͲĨŽůĚ͕ƉсϬ͘ϬϵͿ͕'^KͲϰϵϰ;ϭ͘ϵͲĨŽůĚ͕ƉсϬ͘ϯͿĂŶĚ'^KͲϰϵϱ

;Ϯ͘ϯĨŽůĚ͕ƉсϬ͘ϯͿ͕ŝŶĚŝĐĂƟŶŐ'^KͲŝŶĚƵĐĞĚŝŶĐƌĞĂƐĞƐŝŶĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶĞƐŝƐ;&ŝŐƵƌĞϱͿ͘tŚĞŶǁĞƋƵĂŶƟĮĞĚ

ďŽƚŚĂƌƚĞƌŝŽůĞƐǁŝƚŚĂĚŝĂŵĞƚĞƌƐŵĂůůĞƌĂŶĚĂĚŝĂŵĞƚĞƌůĂƌŐĞƌƚŚĂŶϮϬђŵǁĞŽďƐĞƌǀĞĚĂƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ

ĚĞĐƌĞĂƐĞŝŶƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƐŵĂůůĂƌƚĞƌŝŽůĞƐŝŶƚŚĞůĞŌĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽƚŚĞƌŝŐŚƚƉĂǁŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ

'^KͲϯϮϵĂŶĚ'^KͲϰϴϳď;&ŝŐƵƌĞϱͿĂŶĚĂƚƌĞŶĚƚŽǁĂƌĚƐĂŶŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨůĂƌŐĞĐŽůůĂƚĞƌĂůƐ

ĨŽƌĂůůĨŽƵƌ'^KƐ;&ŝŐƵƌĞϱͿ͕ĐůĞĂƌůLJŝŶĚŝĐĂƟŶŐƌĞŵŽĚĞůŝŶŐŽĨƐŵĂůůĐŽůůĂƚĞƌĂůĂƌƚĞƌŝŽůĞƐŝŶƚŽůĂƌŐĞƌ

ĐŽůůĂƚĞƌĂůĂƌƚĞƌŝĞƐ͘

ĐĐƵŵƵůĂƟŽŶŽĨŵĂĐƌŽƉŚĂŐĞƐĂƌŽƵŶĚƚŚĞƌĞŵŽĚĞůŝŶŐĂƌƚĞƌŝŽůĞƐŝƐǀŝƐƵĂůŝnjĞĚŝŶKŶůŝŶĞ&ŝŐƵƌĞs͘

Figure 5. /ŶǀŝǀŽĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶĞƐŝƐĂŌĞƌϭϰƋϯϮŵŝZŝŶŚŝďŝƟŽŶ͘ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞŝŵĂŐĞƐŽĨɲͲ^DƐƚĂŝŶŝŶŐŝŶƌŝŐŚƚ;ƵŶƚƌĞĂƚĞĚͿĂŶĚůĞŌ

;ůŝŐĂƚĞĚĨĞŵŽƌĂůĂƌƚĞƌLJͿĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƟƐƐƵĞƐŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KƐĂŶĚ;ͿƋƵĂŶƟĮĐĂƟŽŶŽĨƚŚĞŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶĚŝĂŵĞƚĞƌŽĨ

ɲͲ^DнĂƌƚĞƌŝŽůĞƐ͕ƌĞůĂƟǀĞƚŽƚŚĞŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲĐŽŶƚƌŽů͘EƵŵďĞƌŽĨ;ͿƚŽƚĂů͕;ͿƐŵĂůů;ĚŝĂŵĞƚĞƌфϮϬђŵͿĂŶĚ

;ͿůĂƌŐĞ;ĚŝĂŵĞƚĞƌхϮϬђŵͿĐŽůůĂƚĞƌĂůĂƌƚĞƌŝŽůĞƐ͘WĞƌŐƌŽƵƉ͕ůĞŌĂŶĚƌŝŐŚƚĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƐŽĨϵŵŝĐĞǁĞƌĞŝŶĐůƵĚĞĚ͘&ƌŽŵĞĂĐŚ

ŵƵƐĐůĞ͕ϴƐĞĐƟŽŶƐǁĞƌĞƵƐĞĚĂŶĚĨƌŽŵĞĂĐŚƐĞĐƟŽŶ͕ϭƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚǁĂƐƵƐĞĚ͘dŚĞƐĐĂůĞďĂƌƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐϭϬϬђŵ͘ĂƚĂ

ĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƐŵĞĂŶц^D͘ΎƉфϬ͘Ϭϱ͘

3-I

/ŶĐƌĞĂƐĞŝŶĂƉŝůůĂƌLJĞŶƐŝƚLJ

dŚĞůĞŌ;ŝƐĐŚĞŵŝĐͿĂŶĚƌŝŐŚƚ;ŶŽƌŵŽdžŝĐͿƐŽůĞƵƐŵƵƐĐůĞƐŽĨ'^KͲƚƌĞĂƚĞĚŵŝĐĞ͕ƐĂĐƌŝĮĐĞĚϳĚĂLJƐĂŌĞƌ

ĚŽƵďůĞ ůŝŐĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ůĞŌ ĨĞŵŽƌĂů ĂƌƚĞƌLJ͕ ǁĞƌĞ ƐƚĂŝŶĞĚ ĨŽƌ ϯϭ ƚŽ ǀŝƐƵĂůŝnjĞ ĐĂƉŝůůĂƌLJ ĨŽƌŵĂƟŽŶ͘

/ŶĐƌĞĂƐĞƐŝŶĐĂƉŝůůĂƌLJĨŽƌŵĂƟŽŶĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KĐŽŶƚƌŽůǁĞƌĞŽďƐĞƌǀĞĚŝŶƚŚĞ

ůĞŌƐŽůĞŝŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϯϮϵ;ϱͲĨŽůĚͿ͕'^KͲϰϴϳď;ϰͲĨŽůĚͿĂŶĚ'^KͲϰϵϱ;ϰͲĨŽůĚͿ͘ĂƉŝůůĂƌLJ

ĨŽƌŵĂƟŽŶĂůƐŽĂƉƉĞĂƌĞĚŝŶĐƌĞĂƐĞĚŝŶƚŚĞůĞŌƐŽůĞŝŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϰϵϰ;Ϯ͘ϱͲĨŽůĚͿ͕ďƵƚƚŚŝƐ

ǁĂƐŶŽƚƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ;&ŝŐƵƌĞϲͿ͘

Figure 6. /Ŷ ǀŝǀŽ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ ĂŌĞƌ ϭϰƋϯϮ ŵŝZ ŝŶŚŝďŝƟŽŶ͘ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞ ŝŵĂŐĞƐ ŽĨ ϯϭ ƐƚĂŝŶŝŶŐ ŝŶ ƌŝŐŚƚ ;ŶŽƌŵŽdžŝĐͿ ĂŶĚ ůĞŌ

;ŝƐĐŚĞŵŝĐͿƐŽůĞƵƐŵƵƐĐůĞƐŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KƐĂŶĚƋƵĂŶƟĮĐĂƟŽŶŽĨƚŚĞŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶϯϭнĂƌĞĂďĞƚǁĞĞŶƌŝŐŚƚĂŶĚůĞŌƐŽůĞƵƐ

ŵƵƐĐůĞƐ͕ƌĞůĂƟǀĞƚŽƚŚĞŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲĐŽŶƚƌŽů͘WĞƌŐƌŽƵƉ͕ůĞŌĂŶĚƌŝŐŚƚƐŽůĞƵƐŵƵƐĐůĞƐĨƌŽŵϵŵŝĐĞǁĞƌĞ

ŝŶĐůƵĚĞĚ͘&ƌŽŵĞĂĐŚŵƵƐĐůĞ͕ϲƐĞĐƟŽŶƐǁĞƌĞƵƐĞĚĂŶĚĨƌŽŵĞĂĐŚƐĞĐƟŽŶ͕ϭƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚǁĂƐƵƐĞĚ͘dŚĞƐĐĂůĞďĂƌ

ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐϭϬϬђŵ͘ĂƚĂĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƐŵĞĂŶц^D͘ΎƉфϬ͘Ϭϱ͘

/ŶsŝǀŽdĂƌŐĞƚ'ĞŶĞZĞŐƵůĂƟŽŶ

tĞƐĞůĞĐƚĞĚƚŚĞϭϰƋϯϮŵŝĐƌŽZEƐĨŽƌƚŚĞŝƌƉŽƚĞŶƟĂůƚŽƚĂƌŐĞƚĂďƌŽĂĚƌĂŶŐĞŽĨƉƌŽͲĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶŝĐĂŶĚ

ƉƌŽͲĂŶŐŝŽŐĞŶŝĐƚĂƌŐĞƚŐĞŶĞƐ͘ƐŝƚǁŽƵůĚŶŽƚďĞĨĞĂƐŝďůĞƚŽĐŽŶĮƌŵƌĞŐƵůĂƟŽŶŽĨĂůůƉƵƚĂƟǀĞƚĂƌŐĞƚƐ͕

ǁĞŵĂĚĞĂƐĞůĞĐƟŽŶďĂƐĞĚŽŶƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƚĂƌŐĞƚƐŝƚĞƐ͕ĐŽŶƐĞƌǀĞĚďĞƚǁĞĞŶŚƵŵĂŶƐĂŶĚŵŝĐĞ͕ŝŶƚŚĞ

ϯ͛hdZƐŽĨƉŽƚĞŶƟĂůϭϰƋϯϮŵŝZƚĂƌŐĞƚƐ;KŶůŝŶĞdĂďůĞsͿ͘ƐǁĞŚĂǀĞƉƌĞǀŝŽƵƐůLJƐŚŽǁŶ͕ŵŝZͲϰϴϳďŚĂƐ

ŽŶůLJϭϰĐŽŶƐĞƌǀĞĚƉƵƚĂƟǀĞƚĂƌŐĞƚŐĞŶĞƐ͘tĞĐŽŶĮƌŵĞĚƚŚĂƚŵŝZͲϰϴϳďĚŝƌĞĐƚůLJƚĂƌŐĞƚƐƚŚĞǀĂƐŽĂĐƟǀĞ

/ŶƐƵůŝŶZĞĐĞƉƚŽƌ^ƵďƐƚƌĂƚĞϭ;/Z^ϭͿŝŶƚŚĞĂƌƚĞƌŝĂůǁĂůů͕ůĞĂĚŝŶŐƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞĚƐƵƌǀŝǀĂůŽĨďŽƚŚƐŵŽŽƚŚ

ŵƵƐĐůĞĐĞůůƐĂŶĚŵLJŽĮďƌŽďůĂƐƚƐ

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͕DĞĨϮĂ

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͖ĨŽƌŵŝZͲϰϵϰ͕ǁĞƐĞůĞĐƚĞĚƌĨϲ

͕důƌϰ͕sĞŐĨĂ͕ĨŶďϮĂŶĚ&ŐĨƌϮ͖ĨŽƌŵŝZͲϰϵϱ͕ǁĞƐĞůĞĐƚĞĚ

dŐĩϮ͕/ƚŐĂǀ

͕^ƚĂƚϯ

ĂŶĚdŐĩƌ

.

72

tĞƵƐĞĚƌƚͬƋWZƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞƐĞŐĞŶĞƐǁĞƌĞƵƉƌĞŐƵůĂƚĞĚŝŶƚŚĞůĞŌĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƐ

ŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞƌĞůĞǀĂŶƚ'^KƐ͘/ŶƚŚĞĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƐŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϯϮϵ͕ǁĞ

ŽďƐĞƌǀĞĚ ƵƉͲƌĞŐƵůĂƟŽŶ ŽĨ ƐĞǀĞƌĂů ƚĂƌŐĞƚ ŐĞŶĞƐ ĨŽƌ ŵŝZͲϯϮϵ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ důƌϰ͕ sĞŐĨĂ ĂŶĚ &ŐĨƌϮ Ăƚ ϯ͕

ĂŶĚDĞĨϮĂĂŶĚ&ŐĨƌϮĂƚϳĚĂLJƐĂŌĞƌ,>/;&ŝŐƵƌĞϳͲͿ͘/ŶŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϰϵϰ͕ǁĞŽďƐĞƌǀĞĚ

ƵƉƌĞŐƵůĂƟŽŶŽĨƚĂƌŐĞƚŐĞŶĞƐdůƌϰĂŶĚsĞŐĨĂĂƚĚĂLJϯĂŶĚŽĨdůƌϰ;ƉсϬ͘ϬϳͿ͕ƌĨϲ͕ĨŶďϮ;ƉсϬ͘ϬϳͿĂŶĚ

&ŐĨƌϮ Ăƚ ĚĂLJ ϳ ĂŌĞƌ ,>/ ;&ŝŐƵƌĞ ϳͲͿ͘ Ɛ ŵŝZͲϯϮϵ ǁĂƐ Ă ůĂƚĞͲƌĞƐƉŽŶĚĞƌ͕ ƚŚĞ ƐƚƌŽŶŐĞƐƚ ďĞŶĞĮƚƐ ŽĨ

ŵŝZͲϯϮϵŝŶŚŝďŝƟŽŶǁĞƌĞĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽďĞŽďƐĞƌǀĞĚĞĂƌůLJĂŌĞƌ,>/͕ŝŶĐŽŶƚƌĂƐƚƚŽŵŝZͲϰϵϰǁŚŝĐŚĂƐĂŶ

ĞĂƌůLJͲƌĞƐƉŽŶĚĞƌǁĂƐƵƉƌĞŐƵůĂƚĞĚƌĂƉŝĚůLJĂŌĞƌ,>/ĂŶĚƚŚĞƌĞĨŽƌĞďĞŶĞĮƚƐŽĨŝŶŚŝďŝƟŽŶǁĞƌĞĞdžƉĞĐƚĞĚ

ƚŽďĞŽďƐĞƌǀĞĚĂƚůĂƚĞƌƟŵĞƉŽŝŶƚƐ͘tĞƵƐĞĚďŽƚŚŝŶǀŝƚƌŽƐƚƵĚŝĞƐŝŶŚƵŵĂŶƉƌŝŵĂƌLJŵLJŽĮďƌŽďůĂƐƚƐ

ĂŶĚĚƵĂůůƵĐŝĨĞƌĂƐĞƌĞƉŽƌƚĞƌŐĞŶĞĂƐƐĂLJƐƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞƌĞŐƵůĂƚĞĚƚĂƌŐĞƚŐĞŶĞƐĂƌĞĂůƐŽ

ƚĂƌŐĞƚƐĨŽƌŵŝZͲϯϮϵĂŶĚͬŽƌŵŝZͲϰϵϰŝŶŚƵŵĂŶƐ͘tĞĨŽƵŶĚƚŚĂƚŚƵŵĂŶD&ϮŝƐĂĚŝƌĞĐƚƚĂƌŐĞƚĨŽƌ

ŚƐĂͲŵŝZͲϯϮϵ͕ǁŚŝůĞŚƵŵĂŶ&'&ZϮ͕s'&ĂŶĚ&EϮĂƌĞĚŝƌĞĐƚƚĂƌŐĞƚƐĨŽƌŚƐĂͲŵŝZͲϰϵϰ͘s'&ǁĂƐ

ĨŽƵŶĚƚŽďĞƌĞŐƵůĂƚĞĚďLJŚƐĂͲŵŝZͲϯϮϵ͕ďƵƚŶŽƚǀŝĂĚŝƌĞĐƚďŝŶĚŝŶŐŽĨŚƐĂͲŵŝZͲϯϮϵƚŽƚŚĞs'&ϯ͛hdZ

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ŽŶŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶĂŶĚďůŽŽĚŇŽǁƌĞĐŽǀĞƌLJ͕ǁĞĐŽƵůĚŶŽƚĐŽŶĮƌŵƵƉƌĞŐƵůĂƟŽŶŽĨƉƵƚĂƟǀĞƚĂƌŐĞƚ

ŐĞŶĞƐŝŶŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϰϵϱǀŝĂƌƚͬƋWZ;KŶůŝŶĞ&ŝŐƵƌĞs//Ϳ͘

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ĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƟƐƐƵĞŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϯϮϵĂƚĚĂLJƐϯ;ͿĂŶĚϳ;ͿĂŌĞƌ,>/͘džƉƌĞƐƐŝŽŶůĞǀĞůƐŽĨƉƵƚĂƟǀĞƚĂƌŐĞƚŐĞŶĞƐ

ĨŽƌŵŝZͲϰϵϰƌĞůĂƟǀĞƚŽ,ƉƌƚϭŝŶĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƟƐƐƵĞŽĨŵŝĐĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KͲϰϵϰĂƚĚĂLJƐϯ;ͿĂŶĚϳ;ͿĂŌĞƌ,>/͘WĞƌŐƌŽƵƉ͕

ĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞƟƐƐƵĞŽĨϮ;ĚĂLJϯͿĂŶĚϵ;ĚĂLJϳͿŵŝĐĞǁĂƐƵƐĞĚ͘ĂƚĂĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƐŵĞĂŶц^D͘ΎƉфϬ͘Ϭϱ͘

3-I

Figure 8./ŶǀŝƚƌŽĞīĞĐƚƐŽĨϭϰƋϯϮŵŝZŝŶŚŝďŝƟŽŶ͘&/dͲůĂďĞůůĞĚ'^KƐĂƌĞƌĞĂĚŝůLJƚĂŬĞŶƵƉďLJƉƌŝŵĂƌLJ,hsƐ;Ϳ͕ƉƌŝŵĂƌLJ,h&Ɛ

;Ϳ ĂŶĚ ƉƌŝŵĂƌLJ ,h^DƐ ;Ϳ͘ WƌŽůŝĨĞƌĂƟŽŶ ŽĨ ƉƌŝŵĂƌLJ ,hƐ ;Ϳ͕ ƉƌŝŵĂƌLJ ,h&Ɛ ;Ϳ ĂŶĚ ƉƌŝŵĂƌLJ ,h^DƐ ;&Ϳ ĂŌĞƌ '^K

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ;ϭϬŶŐͬђůͿŵĞĂƐƵƌĞĚďLJϯ,ͲƚŚLJŵŝĚŝŶĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂƟŽŶƌĞůĂƟǀĞƚŽ'^KͲŽŶƚƌŽů͘ĂƚĂĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƐŵĞĂŶц^DĂŶĚ

ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚůĞĂƐƚϯŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ͘;'Ͳ<ͿKƵƚŐƌŽǁƚŚŽĨŶĞŽǀĞƐƐĞůƐĨƌŽŵϱͲĚĂLJĐŽůůĂŐĞŶͲĞŵďĞĚĚĞĚŵƵƌŝŶĞƚŚŽƌĂĐŝĐ

ĂŽƌƟĐƌŝŶŐĞdžƉůĂŶƚƐƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚ'^KƐ͘;>ͿYƵĂŶƟĮĐĂƟŽŶŽĨŶĞŽǀĞƐƐĞůƐ͘ĂƚĂĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƐŵĞĂŶц^DĂŶĚƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚůĞĂƐƚϮ

ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐǁŝƚŚϰƌŝŶŐƐƉĞƌĐŽŶĚŝƟŽŶ͘ΎƉфϬ͘ϬϱĂŶĚΎΎƉфϬ͕ϬϭĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽ'^KĐŽŶƚƌŽů͘

/ŶsŝƚƌŽīĞĐƚƐŽĨϭϰƋϯϮDŝZ/ŶŚŝďŝƟŽŶ

tŚĞƌĞĂƐ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ ĚĞƉĞŶĚƐ ŵĂŝŶůLJ ŽŶ ĂĐƟǀĂƟŽŶ ĂŶĚ ƉƌŽůŝĨĞƌĂƟŽŶ ŽĨ ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂů ĐĞůůƐ ĂůŽŶĞ͕

ĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶĞƐŝƐƌĞƋƵŝƌĞƐĂĐƟǀĂƟŽŶĂŶĚƉƌŽůŝĨĞƌĂƟŽŶŽĨĂƌƚĞƌŝĂůĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĐĞůůƐ͕ƐŵŽŽƚŚŵƵƐĐůĞĐĞůůƐ

ĂŶĚ ŵLJŽĮďƌŽďůĂƐƚƐ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ǁĞ ƐƚƵĚŝĞĚ ƚŚĞ ĞīĞĐƚ ŽĨ '^K ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽŶ ƚŚĞƐĞ ƚŚƌĞĞ ĐĞůů ƚLJƉĞƐ͘

hƐŝŶŐ&/dͲůĂďĞůĞĚ'^KƐ͕ǁĞŽďƐĞƌǀĞĚƚŚĂƚ'^KƐĂƌĞƌĞĂĚŝůLJƚĂŬĞŶƵƉŝŶƚŽĂůůƚŚƌĞĞĐĞůůƚLJƉĞƐǁŝƚŚŝŶ

ƐĞǀĞƌĂůŚŽƵƌƐ͕ǁŝƚŚŽƵƚƚŚĞŶĞĞĚĨŽƌĂŶLJƚƌĂŶƐĨĞĐƟŽŶĂŐĞŶƚ;&ŝŐƵƌĞƐϴͲͿ͘/ŶĂƌƚĞƌŝĂůĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĐĞůůƐ͕

ŝŶŚŝďŝƟŽŶŽĨŵŝZͲϯϮϵ͕ŵŝZͲϰϴϳďĂŶĚŵŝZͲϰϵϱĂůůůĞĚƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞĚĐĞůůƉƌŽůŝĨĞƌĂƟŽŶďLJĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ

ϮϬй͕ ϱϬй ĂŶĚ ϯϱй ƌĞƐƉĞĐƟǀĞůLJ͘ /ŶŚŝďŝƟŽŶ ŽĨ ŵŝZͲϰϵϰ ĚŝĚ ŶŽƚ ĂīĞĐƚ ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂů ĐĞůů ƉƌŽůŝĨĞƌĂƟŽŶ

ϳϰ

;&ŝŐƵƌĞϴͿ͘/ŶĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ŝŶŵLJŽĮďƌŽďůĂƐƚƐǁĞŽďƐĞƌǀĞĚĂŶŝŶĐƌĞĂƐĞŽĨϮϬйŝŶĐĞůůƉƌŽůŝĨĞƌĂƟŽŶĂŌĞƌ

ŵŝZͲϰϵϰŝŶŚŝďŝƟŽŶ;&ŝŐƵƌĞϴͿ͕ǁŚĞƌĞĂƐŶŽĞīĞĐƚƐǁĞƌĞŽďƐĞƌǀĞĚĨŽƌƚŚĞŽƚŚĞƌ'^KƐ͘EŽŶĞŽĨƚŚĞ

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.

tĞƉĞƌĨŽƌŵĞĚĂŶĂŽƌƟĐƌŝŶŐĂƐƐĂLJƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞ'^KͲŝŶĚƵĐĞĚƐƉƌŽƵƚĨŽƌŵĂƟŽŶĞdžǀŝǀŽ͘tĞŽďƐĞƌǀĞĚ

ƚŚĂƚŝŶŚŝďŝƟŽŶŽĨĂůůĨŽƵƌƐĞůĞĐƚĞĚϭϰƋϯϮŵŝĐƌŽZEƐǁŝƚŚ'^KƐůĞĚƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞĚƐƉƌŽƵƚĨŽƌŵĂƟŽŶ

ĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽ'^KͲĐŽŶƚƌŽů;&ŝŐƵƌĞƐϴ'Ͳ>Ϳ͘

Discussion

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ƐƟŵƵůĂƚĞƐďŽƚŚĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶĞƐŝƐŝŶƚŚĞĂĚĚƵĐƚŽƌŵƵƐĐůĞĂŶĚĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐŝŶƚŚĞŝƐĐŚĞŵŝĐĐĂůĨŵƵƐĐůĞ͘

tĞŵĂĚĞƵƐĞŽĨƚŚĞŝƌŵĂƐƚĞƌƐǁŝƚĐŚĐŚĂƌĂĐƚĞƌƚŽŝĚĞŶƟĨLJŵŝZƐƚŚĂƚƌĞŐƵůĂƚĞŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶǀŝĂ

ZĞǀĞƌƐĞdĂƌŐĞƚWƌĞĚŝĐƟŽŶ͘/ŶĂƚŽƚĂůƐĞƚŽĨŶĞĂƌůLJϮϬϬŐĞŶĞƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚďŽƚŚĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐĂŶĚ

ĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͕ƚŚĞƌĞǁĂƐĞŶƌŝĐŚŵĞŶƚĨŽƌďŝŶĚŝŶŐƐŝƚĞƐŽĨϮϳŵŝZƐƚŚĂƚĂůůďĞůŽŶŐƚŽƚŚĞŵŝZŐĞŶĞ

ĐůƵƐƚĞƌŽŶŚƵŵĂŶĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞϭϰ͘ϭϰƋϯϮŵŝZƐĂƌĞƵƉƌĞŐƵůĂƚĞĚĚƵƌŝŶŐĞīĞĐƟǀĞŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ

ŝŶŵŝĐĞ͘tĞƵƐĞĚ'ĞŶĞ^ŝůĞŶĐŝŶŐKůŝŐŽŶƵĐůĞŽƟĚĞƐƚŽŝŶŚŝďŝƚƚŚĞĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶŽĨĨŽƵƌϭϰƋϯϮŵŝZƐŝŶǀŝǀŽ

ĂŶĚĨŽůůŽǁĞĚďůŽŽĚŇŽǁƌĞĐŽǀĞƌLJƚŽƚŚĞƉĂǁĂŌĞƌĚŽƵďůĞůŝŐĂƟŽŶŽĨƚŚĞůĞŌĨĞŵŽƌĂůĂƌƚĞƌLJŝŶŵŝĐĞ͘

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ƌĞƉŽƌƚĞĚŽŶƚŚĞƌŽůĞŽĨƚŚĞŵŝZͲϭϳͬϵϮĂĐůƵƐƚĞƌŝŶĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͘dŚĞLJƐŚŽǁĞĚ

ƚŚĂƚŝŶŚŝďŝƟŽŶŽĨŵŝZͲϵϮĂŝŵƉƌŽǀĞĚƉŽƐƚͲŝƐĐŚĞŵŝĐďůŽŽĚŇŽǁƌĞĐŽǀĞƌLJŝŶϱϳůͬϲŵŝĐĞ͘ůƚŚŽƵŐŚƚŚĞ

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ƚŚĂƚŵŝĐĞŚĂǀĞŶŽƚƌĞĐŽǀĞƌĞĚĂƚĚĂLJϭϰĂŌĞƌĚŽƵďůĞůŝŐĂƟŽŶŽĨƚŚĞĨĞŵŽƌĂůĂƌƚĞƌLJĂŶĚǀĞŝŶ͘/ŶϮϬϭϭ͕

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ƐŚŽǁĞĚƚŚĂƚŝŶŚŝďŝƟŽŶŽĨŵŝZͲϭϬϬĂůƐŽůĞĂĚƐƚŽŝŵƉƌŽǀĞĚďůŽŽĚŇŽǁƌĞĐŽǀĞƌLJĂŌĞƌ

ŝƐĐŚĞŵŝĂ͘dŚĞĂƵƚŚŽƌƐĚĞƐĐƌŝďĞĚĂŶĂďƐŽůƵƚĞŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶƉĞƌĨƵƐŝŽŶŽĨϭϬƚŽϭϱйĂƚĚĂLJϳĂŌĞƌĚŽƵďůĞ

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ƚŽŽŬĂŶŽƉƉŽƐŝƚĞĂƉƉƌŽĂĐŚ

ĂŶĚ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚ ƚŚĂƚ ŽǀĞƌͲĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ŵŝZͲϭϱĂ ĂƩĞŶƵĂƚĞƐ ƉŽƐƚͲŝƐĐŚĞŵŝĐ ďůŽŽĚ ŇŽǁ ƌĞĐŽǀĞƌLJ͕

ƌĞƐƵůƟŶŐŝŶĂŶĂďƐŽůƵƚĞĚĞĐƌĞĂƐĞŽĨƉĞƌĨƵƐŝŽŶŽĨϭϬйĂƚĚĂLJϳĂŶĚϮϱйĂƚĚĂLJϭϰĂŌĞƌĞdžĐŝƐŝŽŶŽĨƚŚĞ

ĨĞŵŽƌĂůĂƌƚĞƌLJ͕ĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽĐŽŶƚƌŽůĂŶŝŵĂůƐ͘

hƐŝŶŐĂůĂƌŐĞͲƐĐĂůĞZdWƚŽŝĚĞŶƟĨLJŵŝZƐƚŚĂƚƌĞŐƵůĂƚĞŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ͕ŽƌĂŶLJƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůƉƌŽĐĞƐƐ

ĨŽƌ ƚŚĂƚ ŵĂƩĞƌ͕ ŝƐ Ă ŶŽǀĞů ĂƉƉƌŽĂĐŚ͘ &Žƌ ŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ͕ ƚŚĞ ZdW ƉƌŽǀĞĚ ďŽƚŚ Ă ƌŽďƵƐƚ ĂŶĚ

ĞīĞĐƟǀĞŵĞƚŚŽĚ͘tĞƌĞĐŽǀĞƌĞĚŵŽƐƚŵŝZƐƉƌĞǀŝŽƵƐůLJƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽďĞĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ

ĂŶĚŝĚĞŶƟĮĞĚĂůĂƌŐĞƐĞƚŽĨŶŽǀĞůŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶŵŝZƐ͕ƚŚĞϭϰƋϯϮŵŝZŐĞŶĞĐůƵƐƚĞƌ͘dŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚ

ŝŶŚŝďŝƟŽŶ ŽĨ ϭϰƋϯϮ ŵŝZƐ ŝŶĚĞĞĚ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐďůŽŽĚ ŇŽǁ ƌĞĐŽǀĞƌLJĂŌĞƌ ŝƐĐŚĞŵŝĂ ĂŶĚ ĞŶŚĂŶĐĞĚ ďŽƚŚ

ĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶĞƐŝƐĂŶĚĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐŝŶǀŝǀŽ͕ƐƵƉƉŽƌƚƐƚŚĞǀĂůŝĚŝƚLJŽĨƚŚŝƐŶŽǀĞůŵĞƚŚŽĚ͘

/ŶƚĞƌĞƐƟŶŐůLJŚŽǁĞǀĞƌ͕ǁĞĚŝĚŶŽƚŽŶůLJƌĞĐŽǀĞƌŵŝZƐƉƌĞǀŝŽƵƐůLJƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽŝŶŚŝďŝƚŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ͕

ďƵƚĂůƐŽŵŝZƐƉƌĞǀŝŽƵƐůLJƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽĞŶŚĂŶĐĞŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐŵŝZͲϭϬϲďͬϵϯͬϮϱ

ĂŶĚ

ŵŝZͲϰϮϰ

͕ĂůƚŚŽƵŐŚŵŝZͲϰϮϰŚĂƐĂůƐŽďĞĞŶƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽŚĂǀĞĂŶƟͲĂŶŐŝŽŐĞŶŝĐĞīĞĐƚƐ

͘KƵƌůŝƐƚŽĨƚĂƌŐĞƚ

ŐĞŶĞƐĐŽŶƐŝƐƚĞĚŵĂŝŶůLJŽĨƉƌŽͲĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶŝĐĂŶĚƉƌŽͲĂŶŐŝŽŐĞŶŝĐŐĞŶĞƐ͖ŵŝZƐƉƌĞĚŝĐƚĞĚƚŽƚĂƌŐĞƚƚŚĞƐĞ

3-I

ŐĞŶĞƐĂƌĞƚŚĞƌĞĨŽƌĞůŝŬĞůLJƚŽŝŶŚŝďŝƚŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ͘WĞƌŚĂƉƐ͕ƌĞŐƵůĂƟŽŶŽĨƉƌŽͲŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ

ĂŶĚ ĂŶƟͲŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ ƉĂƚŚǁĂLJƐ ĂƌĞ ŵŽƌĞ ƟŐŚƚůLJ ŝŶƚĞƌƚǁŝŶĞĚ ƚŚĂŶ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ƚŚŽƵŐŚƚ͘ dŚŝƐ

ĮŶĚŝŶŐ ĂůƐŽŝŶĚŝĐĂƚĞƐƚŚĂƚƚŚĞZdWĐŽƵůĚ ďĞƵƐĞĚƚŽŝĚĞŶƟĨLJƉƌŽͲĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶŝĐŵŝZƐ͕ƚĂƌŐĞƟŶŐĂŶƟͲ ĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶŝĐ ŐĞŶĞƐ͘ EĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ ĐŽƵůĚ ƉŽƚĞŶƟĂůůLJ ďĞ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŵŝZͲŵŝŵŝĐƐ͕

ůĞĂĚŝŶŐ ƚŽ ŽǀĞƌͲĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ŵŝZƐ ĂŶĚ ĚŽǁŶͲƌĞŐƵůĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĂŶƟͲĂƌƚĞƌŝŽŐĞŶŝĐ ƚĂƌŐĞƚƐ͘

,ŽǁĞǀĞƌ͕ŵŝZͲŽǀĞƌĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶďLJƵƐĞŽĨĞ͘Ő͘ŵŝZͲŵŝŵŝĐƐŝƐůŝŬĞůLJƚŽůĞĂĚƚŽŵŽƌĞŽīͲƚĂƌŐĞƚĞīĞĐƚƐ

ƚŚĂŶŝŶŚŝďŝƟŽŶ͕ĂƐŵŝZŽǀĞƌͲĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶĂŶĚŚĞŶĐĞŐĞŶĞͲŝŶŚŝďŝƚŽƌLJĂĐƟǀŝƚLJŝŶŽƌŐĂŶƐĂŶĚƟƐƐƵĞƐŶŽƚ

ĞŶĚŽŐĞŶŽƵƐůLJĞdžƉƌĞƐƐŝŶŐƚŚĞƚĂƌŐĞƚĞĚŵŝZĐĂŶůŝŬĞůLJŽĐĐƵƌ͘

ůƚŚŽƵŐŚƐĞǀĞƌĂůŵŝZͲƚĂƌŐĞƚŐĞŶĞƉƌĞĚŝĐƟŽŶĂůŐŽƌŝƚŚŵƐĂƌĞĂǀĂŝůĂďůĞŽŶůŝŶĞ͕ǁĞĐŚŽƐĞƚŽƌĞƐƚƌŝĐƚŽƵƌ

ZdWƐƚŽǁǁǁ͘ƚĂƌŐĞƚƐĐĂŶ͘ŽƌŐ͘/ŶĂƉƌĞǀŝŽƵƐƐƚƵĚLJŽŶƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐŝŶŵŝZͲďŝŶĚŝŶŐƐŝƚĞƐ͕ǁĞĨŽƵŶĚ

ƉƌĞĚŝĐƟŽŶƐ ŵĂĚĞ ďLJ dĂƌŐĞƚ^ĐĂŶ ƚŽ ŚĂǀĞ ĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ ϲϬй ĂĐĐƵƌĂĐLJ

͖ ĐŽŵďŝŶĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůĂƌŐĞ

ŶƵŵďĞƌŽĨŐĞŶĞƐŝŶĐůƵĚĞĚŝŶƚŚĞZdW͕dĂƌŐĞƚ^ĐĂŶ͛ƐƉƌĞĚŝĐƟŽŶƐĂůŽŶĞƉƌŽǀĞĚƌŽďƵƐƚĞŶŽƵŐŚƚŽŝĚĞŶƟĨLJ

ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ ŵŝZƐ͘ DŝĐƌŽƌƌĂLJ ĂŶĂůLJƐĞƐ ƐŚŽǁĞĚ ƵƉƌĞŐƵůĂƟŽŶ ŽĨ ŵŽƐƚ ϭϰƋϯϮ ŵŝZ

ŐĞŶĞĐůƵƐƚĞƌŵĞŵďĞƌƐĚƵƌŝŶŐĞīĞĐƟǀĞŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ͕ǁŚŝĐŚĨƵƌƚŚĞƌǀĂůŝĚĂƚĞƐƚŚĞĮŶĚŝŶŐƐŽĨďŽƚŚ

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ƐĞůĞĐƚĞĚĨŽƌŝŶǀŝǀŽƐŝůĞŶĐŝŶŐŚĞƌĞ͕ŽŶůLJƚŚĞƐĞƋƵĞŶĐĞŽĨŚƐĂͲŵŝZͲϯϮϵǀĂƌŝĞĚƐůŝŐŚƚůLJĨƌŽŵŝƚƐŵƵƌŝŶĞ

ǀĂƌŝĂŶƚŵŵƵͲŵŝZͲϯϮϵ;KŶůŝŶĞdĂďůĞƐsͲͲͿ͘zĞƚ͕ŵĂŶLJƉƵƚĂƟǀĞďŝŶĚŝŶŐƐŝƚĞƐǁĞƌĞĐŽŶƐĞƌǀĞĚďĞƚǁĞĞŶ

ŚƵŵĂŶƐĂŶĚŵŝĐĞ͘^ƵƌƉƌŝƐŝŶŐůLJ͕ŵŝZͲϰϵϱ͕ǁŚŝĐŚŚĂĚƚŚĞŵŽƐƚƉƵƚĂƟǀĞƉƌŽͲĂƌƚĞƌŝŽͲĂŶĚƉƌŽͲĂŶŐŝŽŐĞŶŝĐ

ƚĂƌŐĞƚƐŝŶZdWϭ͕ŚĂĚƚŚĞůĞĂƐƚĐŽŶƐĞƌǀĞĚƚĂƌŐĞƚƐŝƚĞƐŽĨƚŚĞĨŽƵƌƐĞůĞĐƚĞĚŵŝZƐ͘ƐĐŽŶƐĞƌǀĂƟŽŶŽǀĞƌ

ƐƉĞĐŝĞƐŽŌĞŶƌĞŇĞĐƚƐƚŚĞďŝŽůŽŐŝĐĂůƐŝŐŶŝĮĐĂŶĐĞŽĨŐĞŶŽŵŝĐƐĞƋƵĞŶĐĞƐ͕ƉĞƌŚĂƉƐƚŚŝƐůŽǁĞƌĚĞŐƌĞĞ

ŽĨ ĐŽŶƐĞƌǀĂƟŽŶ ĞdžƉůĂŝŶƐ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ŵŽĚĞƌĂƚĞ ĞīĞĐƚƐ ŽĨ ŵŝZͲϰϵϱ ŝŶŚŝďŝƟŽŶ ŽŶ ŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ

ĂƐŵĞĂƐƵƌĞĚďLJŝŵŵƵŶŽŚŝƐƚŽĐŚĞŵŝƐƚƌLJ͘/ƚŵĂLJĂůƐŽĞdžƉůĂŝŶǁŚLJŵŝZͲϰϵϱǁĂƐŶŽƚƌĞŐƵůĂƚĞĚĚƵƌŝŶŐ

ĞīĞĐƟǀĞǀĂƐĐƵůĂƌƌĞŵŽĚĞůŝŶŐĂŶĚŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶŝŶŵŝĐĞ͕ǁŚLJŝƚŚĂĚůĞƐƐƉƵƚĂƟǀĞƚĂƌŐĞƚƐŝŶƚŚĞ

ĞǀŝĚĞŶĐĞͲďĂƐĞĚZdWϮĂŶĚǁŚLJǁĞĐŽƵůĚŶŽƚĐŽŶĮƌŵƵƉƌĞŐƵůĂƟŽŶŽĨƉƵƚĂƟǀĞƚĂƌŐĞƚŐĞŶĞƐĂŌĞƌ'^KͲ ϰϵϱƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘

DŝZͲϰϴϳďŝƐĂŶĞdžĐĞƉƟŽŶĂůŵŝZĂƐŝƚŚĂƐŽŶůLJϭϰĐŽŶƐĞƌǀĞĚƉƵƚĂƟǀĞƚĂƌŐĞƚŐĞŶĞƐŝŶďŽƚŚŚƵŵĂŶƐĂŶĚ

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ƚŚĞƉƌŽͲƐƵƌǀŝǀĂůĨĂĐƚŽƌ/ŶƐƵůŝŶZĞĐĞƉƚŽƌ^ƵďƐƚƌĂƚĞϭŝŶǀŝǀŽŝŶƌĂƚƐĂŶĚŝŶǀŝƚƌŽŝŶŚƵŵĂŶƉƌŝŵĂƌLJĂƌƚĞƌŝĂů

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ƐůŝŐŚƚůLJŵŽƌĞŵŽĚĞƌĂƚĞĞīĞĐƚƐŽĨŵŝZͲϰϴϳďŝŶŚŝďŝƟŽŶŽŶďůŽŽĚŇŽǁƌĞĐŽǀĞƌLJĂŶĚŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶ

ĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽŵŝZͲϯϮϵĂŶĚŵŝZͲϰϵϰŝŶŚŝďŝƟŽŶ͘ƌĞĐĞŶƚƐƚƵĚLJŽŶƚŚĞƌŽůĞŽĨŵŝZͲϰϴϳďŝŶŚƵŵĂŶůƵŶŐ

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͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ĞdžĐĞƉƚ

ĨŽƌ ŽŶĞ ŽĨ ƚǁŽ ƐŝƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ tŶƚϱĂ ϯ͛hdZ͕ ƚŚĞ ďŝŶĚŝŶŐ ƐŝƚĞƐ ĨŽƌ ŵŝZͲϰϴϳď ŝŶ ƚŚĞƐĞ ŐĞŶĞƐ ǁĞƌĞ ŶŽƚ

ĐŽŶƐĞƌǀĞĚŝŶŵŝĐĞĂŶĚĐĂŶƚŚĞƌĞĨŽƌĞŶŽƚŚĂǀĞĐŽŶƚƌŝďƵƚĞĚƚŽƚŚĞĞīĞĐƚƐŽŶŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƟŽŶŝŶŽƵƌ

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