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Author: Leeuwen, B.M. van

Title: Vestibular Schwannoma Treatment : from quality of life towards quality of care

Issue Date: 2016-12-13

Bibian van Leeuwen

Vestibular Schwannoma Treatment:

from Quality of Life

towards Quality of Care







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1 'ĞŶĞƌĂůŝŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶĂŶĚŽƵƚůŝŶĞŽĨƚŚĞƚŚĞƐŝƐ

/EdZKhd/KE



sĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ĂƌĞ ďĞŶŝŐŶ͕ ŽĨƚĞŶ ƐůŽǁ ŐƌŽǁŝŶŐ ƚƵŵŽƵƌƐ ƌĞĐĂƉŝƚƵůĂƚŝŶŐ ƚŚĞ

ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚŝŽŶƌĞƉĞƌƚŽŝƌĞŽĨƚŚĞ^ĐŚǁĂŶŶĐĞůůƐŝŶƚŚĞŶĞƵƌŝůĞŵŵĂŽĨƚŚĞǀĞƐƚŝďƵůŽĐŽĐŚůĞĂƌ

;ĞŝŐŚƚŚ ĐƌĂŶŝĂůͿ ŶĞƌǀĞ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ĐĂƐĞƐ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ĂƌŝƐĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ

ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ŶĞƌǀĞ͘^ϭ͕Ϯ 'ŝǀĞŶ ƚŚĞ ŐĞŶĞƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ͕ ƚŚĞ ŽŶůLJ ĐŽƌƌĞĐƚ

ƚĞƌŵŝŶŽůŽŐLJŝƐǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂ;s^Ϳ^ϯ͕ĂůƚŚŽƵŐŚŝŶƚŚĞůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ͕ŵŝƐŶŽŵĞƌƐƐƵĐŚĂƐ

ĂĐŽƵƐƚŝĐ ŶĞƵƌŝŶŽŵĂ͕ ĂĐŽƵƐƚŝĐ ŶĞƵƌŽŵĂ ĂŶĚ ĂĐŽƵƐƚŝĐ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂ ŚĂǀĞ ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ ďĞĞŶ

ƵƐĞĚŽǀĞƌƚŝŵĞ͘^ϰ͕ϱ/ŶƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚƚŚĞƐŝƐƚŚĞƚĞƌŵs^ǁŝůůďĞƵƐĞĚ͘

/Ŷ ϭϳϳϳ͕ ĚƵĂƌĚ ^ĂŶĚŝĨŽƌƚ ;ϭϳϰϮͲϭϴϭϰͿ͕ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ ŽĨ ĂŶĂƚŽŵLJ Ăƚ >ĞŝĚĞŶ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͕ ƚŚĞ

EĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ͕ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂŶ ĂƵƚŽƉƐLJ ŽĨ Ă ƉĂƚŝĞŶƚ ǁŝƚŚ ƵŶŝůĂƚĞƌĂů ƌŝŐŚƚͲƐŝĚĞĚ ĚĞĂĨŶĞƐƐ͘ ,Ğ

ǁƌŽƚĞ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ŚĞĂƌŝŶŐ ŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ŵŽƌĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ

ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƉĂƚŝĞŶƚŚĞŚĂĚĞdžĂŵŝŶĞĚ͗



͞ĂƵƐĂƌƵŵ͖ ƋƵĂĞ ĂƵĚŝƚƵŵ ŽďƚƵŶĚƵŶƚ͕ ŵĂdžŝŵƵŵ ĞƐƐĞ ŶƵŵĞƌƵŵ͕

ƐƵŵŵĂŵĚŝǀĞƌƐŝƚĂƚĞŵ͕ŵƵůƚŝƉůŝĐĞŵƐĞĚĞŵ͕ƋƵƵŵƉůƵƌŝŵĂĞƉĂƌƚĞƐƐƵŶƚ͕

Θ ƉůƵƌĞƐ ĞƚŝĂŵ ƐŝŶŐƵůĂƌƵŵ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĞƐ͕ ƋƵĂĞ͕ ĐƵŵ ĂĚ ŝŶƚĞŐƌŝƚĂƚĞŵ

ŚƵũƵƐ ƐĞŶƐƵƐ ĨĂĐŝĂŶƚ͕ ǀŝƚŝĂƌŝ ŶĞƋƵĞƵŶƚ͕ ƋƵŝŶ ĨƵŶĐƚŝŽ ŝŵƉĞĚŝĂƚƵƌ͕ ƌĞĐƚĞ

ŵŽŶƵĞƌƵŶƚ WĂƚŚŽůŽŐŝ ;ĂͿ͕ ƉƌŽďĂƌƵŶƚ ŶĂƚŽŵŝĐŝ ;ďͿ͕ ĂĐ ŵĞƌŝƚŽ

ƐƵƌĚŝƚĂƚĞŵ ŵŽƌďƵŵ ƵŶƵŵ Θ ŵŝůůĞĐƵƉůƵŵ ǀŽĐĂƌĞ ƐŽůĞďĂƚ ŽĞƌŚĂǀŝƵƐ

;ĐͿ͘ /ŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽ ĂƵƚĞŵ ŚĂƌƵŵ ĐĂƵƐĂƌƵŵ ƚĂŶƚŽ ĚŝĨĨŝĐŝůŝŽƌ ĞƐƚ͕ ƋƵĂŶƚŽ

ŵĂŐŝƐ ŝŶƚƌŝĐĂƚĂ ĂƵƌŝƐ ŝŶƚĞƌŶĂĞ ĨĂďƌŝĐĂ͕ ĂƵĚŝƚƵƐ ĞŶŝŵ ŽƌŐĂŶƵŵ ŝŶƚĞƌ

ŽŵŶŝĂƐĞŶƐƵƵŵŽƌŐĂŶĂŵĂdžŝŵĞĐŽŵƉŽƐŝƚƵŵŚĂďĞƚƵƌ;ĚͿ͘^ĞĚĞŵƐƵĂŵ

ĨŝŐĞƌĞǀĂůĞŶƚ͕ǀĞůŝŶŵĞĂƚƵĂƵĚŝƚŽƌŝŽΘĂŶƚĞŵĞŵďƌĂŶĂŵƚLJŵƉĂŶŝ͕ǀĞůŝŶ

ŝƉƐĂ ŚĂĐ ŵĞŵďƌĂŶĂ͕ ǀĞů ƉŽŶĞ ĞĂŶĚĞŵ ŝŶ ƚLJŵƉĂŶŽ͕ ĚŝǀĞƌƐŝƐƋƵĞ ŝƉƐŝƵƐ

ƉĂƌƚŝďƵƐ͕ƚƵďĂƵƐƚĂĐŚŝĂŶĂ͕ǀĞƐƚŝďƵůŽ͕ůĂďLJƌŝŶƚŚŽ͕ĐŽĐŚůĞĂ͕ĂƵƚΘŝŶŝƉƐŽ

ĐĞƌĞďƌŝ ĐŽŶĐĞƉƚĂĐƵůŽ͕ ƐŝĐ Ƶƚ ŽƌŐĂŶŽ ŝŶǀŝŽůĂƚŽ ĂƉƉĂƌĂƚƵƐ ŶĞƌǀĞƵƐ͕ ŚƵŝĐ

ƐĞŶƐƵŝĚŝĐĂƚƵƐ͕ǀĂƌŝŽŵŽĚŽĂĚĨŝĐŝĂƚƵƌ͘

WƌŽďĂƌĞ Θ ƵůƚĞƌŝƵƐ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌĞ ŚĂĞĐ ǀŝĚĞŶƚƵƌ͕ ƋƵĂĞ ŝŶ ĐĂƉŝƚĞ ĨŽĞŵŝŶĂĞ

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ĞŶĐĞƉŚĂůŝ ĐƵŵ ŶĞƌǀŽƌƵŵ ŽƌŝŐŝŶŝďƵƐ ĞdžĂŵŝŶĂŶƐ͕ ĐŽƌƉƵƐĐƵůƵŵ ŶĞƌǀŽ

ĂƵĚŝƚŽƌŝŽ ĚĞdžƚƌŽ ĂĚŚĂĞƌĞŶƐ͕ ƚĂŶƚĂĞ ĚƵƌŝƚĞŝ͕ Ƶƚ ĨĞƌŵĞ ĐĂƌƚŝůĂŐŝŶĞŵ

ƌĞĨĞƌƌĞƚ͕ƉĞƌƐƉĞdžŝ;ĞͿ͘͟^ϲ



dŚŝƐĐĂŶďĞƚƌĂŶƐůĂƚĞĚĂƐ͗dŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĐĂƵƐĞƐƚŚĂƚǁĞĂŬĞŶƚŚĞƐĞŶƐĞŽĨŚĞĂƌŝŶŐŝƐůĂƌŐĞ͕

ĂŶĚ ƚŚĞLJ ĂƌĞŽĨ Ă ŚŝŐŚ ĚŝǀĞƌƐŝƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ůŽĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ǀĂƌŝĂďůĞ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶLJ ƉĂƌƚƐ ĂŶĚ

ĞǀĞŶ ŵŽƌĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ͕ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐĞŶƐŽƌLJ

ŽƌŐĂŶ͕ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚĂŵĂŐĞĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ŝŵƉĞĚŝŶŐ ŝƚƐ ĨƵŶĐƚŝŽŶ͘ WĂƚŚŽůŽŐŝƐƚƐ ũƵƐƚůLJ ĚƌĞǁ

ĂƚƚĞŶƚŝŽŶƚŽƚŚŝƐ;ĂͿ͕ĂŶĂƚŽŵŝƐƚƐĞdžĂŵŝŶĞĚƚŚŝƐ;ďͿ͕ĂŶĚŽĞƌŚĂĂǀĞ͕ƚŽŚŝƐŵĞƌŝƚ͕ƵƐĞĚƚŽĐĂůů

ƚŚĞĂĨĨůŝĐƚŝŽŶŽĨĚĞĂĨŶĞƐƐŽŶĞĂŶĚƚŚŽƵƐĂŶĚĨŽůĚ;ĐͿ͘ƵƚƚŚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐĞĐĂƵƐĞƐŝƐ

ƐŽĚŝĨĨŝĐƵůƚĂƐƚŚĞĨĂďƌŝĐŽĨƚŚĞŝŶƚĞƌŶĂůĞĂƌŝƐƐŽŝŶƚƌŝĐĂƚĞ͖ƚŚĞĂƵĚŝƚŽƌLJƐLJƐƚĞŵŝƐƐƵƌĞůLJŚĞůĚ

ƚŽďĞƚŚĞŵŽƐƚĐŽŵƉŽƐŝƚĞŽĨĂůůƚŚĞƐĞŶƐŽƌLJŽƌŐĂŶƐ;ĚͿ͘>ŽĐĂƚŝŽŶƐƚŚĂƚĐĂŶďĞƐƚƌŝĐŬĞŶĂƌĞ

ĞŝƚŚĞƌŝŶƚŚĞĞĂƌĐĂŶĂůĂŶĚŝŶĨƌŽŶƚŽĨƚŚĞƚLJŵƉĂŶŝĐŵĞŵďƌĂŶĞ͕ŽƌŝŶƚŚĂƚŵĞŵďƌĂŶĞŝƚƐĞůĨ͕

ŽƌďĞŚŝŶĚƚŚĂƚŵĞŵďƌĂŶĞŝŶƚŚĞƚLJŵƉĂŶŝĐĐĂǀŝƚLJĂŶĚŝƚƐǀĂƌŝŽƵƐƉĂƌƚƐ͕ƚŚĞƵƐƚĂĐŚŝĂŶƚƵďĞ͕

ƚŚĞ ǀĞƐƚŝďƵůĞ͕ ƚŚĞ ůĂďLJƌŝŶƚŚ͕ ƚŚĞ ĐŽĐŚůĞĂ͕ Žƌ ĞǀĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĐĞƉƚĂĐůĞ ŽĨ ƚŚĞ ďƌĂŝŶ͕ ƐŽ ƚŚĂƚ

ǁŚĞŶ ƚŚĞ ŽƌŐĂŶ ŝƚƐĞůĨ ŝƐ ƵŶŚĂƌŵĞĚ ƚŚĞ ŶĞƌǀŽƵƐ ƐLJƐƚĞŵ ĚĞĚŝĐĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚŝƐ ƐĞŶƐĞ ĐĂŶ ďĞ

ĂĨĨĞĐƚĞĚŝŶǀĂƌŝŽƵƐǁĂLJƐ͘

tŚĂƚ / ŚĂǀĞ ƐĞĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ŚĞĂĚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽŵĂŶ ƐĞĞŵƐ ƚŽ ƉƌŽǀĞ ĂŶĚ ĨƵƌƚŚĞƌ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞƐĞ

ƚŚŝŶŐƐ͘/ŶĚĞĞĚ͕/ǁŝůůĚĞůŝǀĞƌǀĂƌŝŽƵƐƉƌŽŽĨƐĂďŽƵƚƚŚĞďƌĂŝŶ͘/ŚĂǀĞĨŽƵŶĚ͕ǁŚŝůĞĞdžĂŵŝŶŝŶŐ

ƚŚĞ ďĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ďƌĂŝŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞƌǀĞƐ͕ Ă ƐŵĂůů ďŽĚLJ ĂĚŚĞƌĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ

ĂƵĚŝƚŽƌLJŶĞƌǀĞ͕ŽĨƐƵĐŚƌŝŐŝĚŶĞƐƐ͕ƚŚĂƚŝƚĂůŵŽƐƚƐĞĞŵƐƚŽďĞĐĂƌƚŝůĂŐĞ;ĞͿ͘

DŽƐƚůŝŬĞůLJƚŚĞ͞ƐŵĂůůďŽĚLJĂĚŚĞƌĞŶƚƚŽƚŚĞƌŝŐŚƚĂƵĚŝƚŽƌLJŶĞƌǀĞ͟ǁŚŝĐŚŚĞĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚǁĂƐ

ƚŚĞĨŝƌƐƚĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶŽĨǁŚĂƚŝƐŶŽǁĂĚĂLJƐĐĂůůĞĚĂǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂ;s^Ϳ͘^ϲͲϵ





&ŝŐƵƌĞϭ͘ĚƵĂƌĚ^ĂŶĚŝĨŽƌƚ;ϭϳϰϮͲϭϴϭϰͿ &ŝŐƵƌĞϮ͘WƵďůŝĐĂƚŝŽŶǁŝƚŚĨŝƌƐƚĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶŽĨ

ƌŽŶ͗>ĞĞŶĚĞƌƚ^ƉƌŝŶŐĞƌ^ƌ͕͘ŽůůĞĐƚŝĞŽĚĞůEŝũĞŶŚƵŝƐ  ĂǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂ

EϭϮϮϲ;ŚƚƚƉ͗ͬͬƐŽĐƌĂƚĞƐ͘ůĞŝĚĞŶƵŶŝǀ͘ŶůͿ



















sĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĐŽŵŵŽŶ ƚƵŵŽƵƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞƌĞďĞůůŽƉŽŶƚŝŶĞ ĂŶŐůĞ

ĂŶĚ ĂĐĐŽƵŶƚ ĨŽƌ ϵϬй ŽĨ Ăůů ƚƵŵŽƵƌƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ƌĞŐŝŽŶ͘ DĞŶŝŶŐŝŽŵĂƐ ĐŽŵĞ ƐĞĐŽŶĚ ŵŽƐƚ

ĐŽŵŵŽŶ͕ ĂŶĚ ĂĐĐŽƵŶƚ ĨŽƌ ϱͲϭϬй ŽĨ ĐĂƐĞƐ͘^ϭϬ͕ϭϭ ƵĞ ƚŽ Ă ŵŽƌĞ ĨƌĞƋƵĞŶƚ ƵƐĞ ŽĨ ŵĂŐŶĞƚŝĐ

ƌĞƐŽŶĂŶĐĞŝŵĂŐŝŶŐ;DZ/ͿĂŶĚďĞƚƚĞƌĂĐĐĞƐƐŝďůĞĂƵĚŝŽůŽŐŝĐƚĞƐƚŝŶŐĐĂƉĂĐŝƚŝĞƐ͕ĂŶŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶ

ŝŶĐŝĚĞŶĐĞŽĨs^ŚĂƐďĞĞŶŽďƐĞƌǀĞĚŽǀĞƌƚŚĞůĂƐƚĚĞĐĂĚĞƐ͘^ϭϮͲϭϰdŚŝƐŝŶĐƌĞĂƐĞŝƐŵĂŝŶůLJĚƵĞƚŽ

ĂƌŝƐĞŝŶĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨƐŵĂůůĂŶĚĂƐLJŵƉƚŽŵĂƚŝĐƚƵŵŽƵƌƐŝŶĞůĚĞƌůLJƉĂƚŝĞŶƚƐ͘^{Ϯ͕ϭϰͲϭϳ},ŽǁĞǀĞƌ

ĞǀĞŶƚŚŽƵŐŚƚŚĞLJĂƌĞƚŚĞŵŽƐƚĐŽŵŵŽŶƚƵŵŽƵƌŝŶƚŚŝƐƌĞŐŝŽŶ͕ǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ

ĂƌĞ Ɛƚŝůů ƌĂƌĞ͘ ƵƌƌĞŶƚůLJ͕ ĂĨƚĞƌ LJĞĂƌƐ ŽĨ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ŝŶ ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ͕ ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐ ĂƉƉĞĂƌ ƚŽ ďĞ

ƐƚĂďŝůŝnjŝŶŐ ĂŶŶƵĂůůLJ Ăƚ ĂďŽƵƚ ϭͲϮ ŝŶĐŝĚĞŶĐĞƐ ƉĞƌ ϭϬϬ͕ϬϬϬ Ă LJĞĂƌ͘^{ϭϰ͕ϭϳͲϮϬ} EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ ƚŚĞ

ƚƌƵĞ ƉƌĞǀĂůĞŶĐĞ ŽĨ s^ ŵĂLJ Ɛƚŝůů ďĞ ŵƵĐŚ ŚŝŐŚĞƌ ;Ϭ͘ϴͲϬ͘ϵйͿ͕ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƐƚƵĚŝĞƐ ŽĨ

ƚĞŵƉŽƌĂůďŽŶĞĚŝƐƐĞĐƚŝŽŶƐŝŶĐĂĚĂǀĞƌƐ͘^Ϯϭ͕ϮϮ

dŚĞŵĂũŽƌŝƚLJ;ϵϱйͿŽĨƚŚĞǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐĂƌŝƐĞƵŶŝůĂƚĞƌĂůůLJĂŶĚƐƉŽƌĂĚŝĐĂůůLJ͘KŶůLJ

ŝŶ ϱй ŽĨ ĐĂƐĞƐ ĚŽ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ŽĐĐƵƌ ďŝůĂƚĞƌĂůůLJ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŽĨ

ŶĞƵƌŽĨŝďƌŽŵĂƚŽƐŝƐ ƚLJƉĞ Ϯ ;E&ϮͿ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĐĂƵƐĞĚ ďLJ Ă ŵƵƚĂƚŝŽŶ ŝŶ ĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞ ϮϮƋ͘^Ϯϯ͕Ϯϰ E&Ϯ ŚĂƐ ĂŶ ĂƵƚŽƐŽŵĂů ĚŽŵŝŶĂŶƚ ŝŶŚĞƌŝƚĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂŶŶƵĂů ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ ŽĨ ĂďŽƵƚ ϭ ƉĞƌ

ϱϬ͕ϬϬϬ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ďŝůĂƚĞƌĂů ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ͕ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ E&Ϯ ĐĂŶ ĂůƐŽ

ĚĞǀĞůŽƉĐƌĂŶŝĂůŵĞŶŝŶŐŝŽŵĂƐĂŶĚƉĞƌŝƉŚĞƌĂůƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ͘^ϮϱͲϮϴ

dŽ ĚĂƚĞ͕ ƚŚĞ ŐĞŶĞƚŝĐ ƉƌŽĨŝůĞ ŽĨ ƐƉŽƌĂĚŝĐ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂ ŚĂƐ ŶŽƚ ďĞĞŶ ĨƵůůLJ

ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ͘ /ƚ ŝƐ ƉƌĞƐƵŵĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌƐ ĂƌŝƐĞ ĚƵĞ ƚŽ Ă ŵƵƚĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ E&Ϯ ŐĞŶĞ͕

ůŽĐĂƚĞĚ ŽŶ ĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞ ϮϮƋϭϮ͘ WƌŽďĂďůLJ͕ ŝƚ ŝƐ Ă ƐĞĐŽŶĚ Śŝƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ŐĞŶĞ͘ E&Ϯ ŝƐ Ă ŐĞŶĞ

ĞŶĐŽĚŝŶŐƚŚĞƚƵŵŽƵƌƐƵƉƉƌĞƐƐŽƌƉƌŽƚĞŝŶDĞƌůŝŶ͘/ĨƚŚĞE&ϮŐĞŶĞŝƐƚƵƌŶĞĚŽĨĨŝƚǁŝůůůĞĂĚƚŽ

ƚƵŵŽƵƌŐƌŽǁƚŚ͘^Ϯϵ

dŚĞ ƐƚƵĚŝĞƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ƚŚĞƐŝƐ ĨŽĐƵƐ ŽŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƵŶŝůĂƚĞƌĂů ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ͘ dŚĞ

ĐůŝŶŝĐĂůƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂŶĚƚƌĞĂƚŵĞŶƚĐŚŽŝĐĞĚŝĨĨĞƌƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJďĞƚǁĞĞŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚE&Ϯ

ĂŶĚƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚƵŶŝůĂƚĞƌĂůƐƉŽƌĂĚŝĐǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ͘

ůŝŶŝĐĂůůLJ͕ƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚĂs^ŽĨƚĞŶƉƌĞƐĞŶƚǁŝƚŚƵŶŝůĂƚĞƌĂůƐĞŶƐŽƌŝŶĞƵƌĂůŚĞĂƌŝŶŐůŽƐƐĂŶĚ

ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚƚŝŶŶŝƚƵƐ͕ǀĞƌƚŝŐŽ͕ŽƌŝŵďĂůĂŶĐĞ͘^ϯϬKĐĐĂƐŝŽŶĂůůLJƚŚĞƚƵŵŽƵƌĐĂŶŝŶƚĞƌĨĞƌĞǁŝƚŚƚŚĞ

ƚƌŝŐĞŵŝŶĂů ŶĞƌǀĞ ;ĨŝĨƚŚ ĐƌĂŶŝĂů ŶĞƌǀĞͿ ĐĂƵƐŝŶŐ ĨĂĐŝĂů ŶƵŵďŶĞƐƐ͕ Žƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨĂĐŝĂů ŶĞƌǀĞ

;ƐĞǀĞŶƚŚ ĐƌĂŶŝĂů ŶĞƌǀĞͿ͕ ĐĂƵƐŝŶŐ ĨĂĐŝĂů ǁĞĂŬŶĞƐƐ Žƌ ƉĂƌĂůLJƐŝƐ͘ &ŽƌƚƵŶĂƚĞůLJ ƚŚĞƐĞ

ĐŽŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ǀĞƌLJ ƵŶĐŽŵŵŽŶ͘ KǁŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ďĞŶŝŐŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ĂŶĚ ƐůŽǁ ŐƌŽǁŝŶŐ

ďĞŚĂǀŝŽƵƌ͕ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ŚĂƐ Ă ůŽŶŐ ĚƵƌĂƚŝŽŶ͕ ĂƌĞ ŝƌƌĞǀĞƌƐŝďůĞ͕ ĂŶĚ ŝŵƉůŝĞƐ Ă

ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚďƵƌĚĞŶŽŶƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚĂŶĚƚŚĞŝƌĨĂŵŝůŝĞƐ͕ĂƐǁĞůůĂƐŽŶƚŚĞŚĞĂůƚŚĐĂƌĞƐLJƐƚĞŵ͘

dŚĞƌĞĨŽƌĞǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐĐŽƵůĚďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂƐĂĐŚƌŽŶŝĐŝůůŶĞƐƐ͘^ϯϭ



DE'DEdK&s^d/h>Z^,tEEKD



dŚĞƌĞĂƌĞƚŚƌĞĞŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽƉƚŝŽŶƐĂǀĂŝůĂďůĞĨŽƌǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ͖ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ

;ǁĂƚĐŚĨƵůǁĂŝƚŝŶŐ͕ǁĂŝƚͲĂŶĚͲƐĐĂŶͿ͕ŵŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂůƌĞƐĞĐƚŝŽŶĂŶĚƌĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJ͘^{ϯϬ͕ϯϮ͕ϯϯ}dŽ

ĚĂƚĞ͕ƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐĂůƚŚĞƌĂƉLJŝƐďĂƌĞůLJƵƐĞĚ͕ďƵƚƌĂƉŝĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŝƐŽŶŐŽŝŶŐŝŶƚŚŝƐ

ĂƌĞĂ͘^Ϯϵ



KďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ

ƵĞ ƚŽ Ă ŵŽƌĞ ĨƌĞƋƵĞŶƚ ƵƐĞ ŽĨ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ƌĞƐŽŶĂŶĐĞ ŝŵĂŐŝŶŐ ;DZ/Ϳ͕ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ

ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐĂƌĞƵƐƵĂůůLJĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚĂƐĂŶŝŶĐŝĚĞŶƚĂůĨŝŶĚŝŶŐ͘dŚĞƐĞƚƵŵŽƵƌƐĂƌĞƵƐƵĂůůLJ

ĂƐLJŵƉƚŽŵĂƚŝĐ͕ ĂŶĚ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĞŶ ƐLJŵƉƚŽŵĂƚŝĐ ƚƵŵŽƵƌƐ͘^ϭϯ 'ŝǀĞŶ ƚŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ

ƚƵŵŽƵƌƐ ƐŚŽǁ ůŝƚƚůĞ Žƌ ŶŽ ŐƌŽǁƚŚ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĞǀĞŶ ƚƵŵŽƵƌƐ ƚŚĂƚ ŶĞǀĞƌ ďĞĐŽŵĞ

ƐLJŵƉƚŽŵĂƚŝĐ͘^ϭϭ͕ϮϮdŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞƌĞŝƐĂůĂƌŐĞŐƌŽƵƉŽĨƉĂƚŝĞŶƚƐŝŶǁŚŽŵŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ;ĂůƐŽ

ĐĂůůĞĚ ǁĂƚĐŚĨƵů ǁĂŝƚŝŶŐ͕ ǁĂŝƚ ĂŶĚ ƐĐĂŶͿ ŝƐ Ă ƌĂƚŝŽŶĂů ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŽƉƚŝŽŶ͘ ůƐŽ ŝŶ ĞůĚĞƌůLJ

ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚŽƐĞ ǁŝƚŚ ĐŽĞdžŝƐƚŝŶŐ ŵŽƌďŝĚŝƚŝĞƐ ƚŚĂƚ ƉƌĞĐůƵĚĞ ŝŶǀĂƐŝǀĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ

;ŵŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂůƌĞƐĞĐƚŝŽŶŽƌƌĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJͿ͕ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐĞĞŵƐƚŽďĞĂŶĞǀŝĚĞŶĐĞͲďĂƐĞĚ

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐƚƌĂƚĞŐLJ͘^{ϯϬ͕ϯϮͲϯϰ} ƵƌŝŶŐ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ƚŚĞ s^ ŝƐ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶŶƵĂů DZ/

;ŵĂŐŶĞƚŝĐ ƌĞƐŽŶĂŶĐĞ ŝŵĂŐŝŶŐͿ͘ dŚĞ ĂŶŶƵĂů DZ/ ǁŝůů ďĞ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ǁŝƚŚ ƐĐĂŶƐ ŽĨ ƉƌĞǀŝŽƵƐ

LJĞĂƌƐ ƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌ ƚŚĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ŽĨ ŐƌŽǁƚŚ ŽĨ ƚŚĞ s^͘ tŝƚŚŽƵƚ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ŐƌŽǁƚŚ͕

ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƚƵŵŽƵƌǁŝůůďĞĐŽŶƚŝŶƵĞĚ͘/ŶĐĂƐĞŽĨƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŝŶĐƌĞĂƐĞŽĨƐLJŵƉƚŽŵƐ

Žƌ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ƚŽ ŝŶǀĂƐŝǀĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ĐŽƵůĚ ďĞ

ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ͘^ϯϰͲϯϳ /Ŷ ƚŚĞ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ͕ ƚŚĞ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶĂů ĂƉƉƌŽĂĐŚ ŝƐ ǁŝĚĞůLJ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ŝŶ

ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĂƐĞƐ ĂƐ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ĂďŽǀĞ͘ ZĂĚŝŽůŽŐŝĐĂů ĂŶĚ ĐůŝŶŝĐĂů ĨŽůůŽǁͲƵƉ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ

ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ůŝĨĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ͕ ĂůƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞ ĂŶŶƵĂů ŝŶƚĞƌǀĂů ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ DZ/ ƐĐĂŶƐ

ĐŽƵůĚďĞĞdžƚĞŶĚĞĚƚŽŽŶĐĞĞǀĞƌLJƚǁŽLJĞĂƌƐŝĨƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ĐŽŵƉůĂŝŶƚƐƌĞŵĂŝŶƐƚĂďůĞ͕ĂŶĚƚŚĞ

ƚƵŵŽƵƌƐŚŽǁƐůŝƚƚůĞŽƌŶŽŐƌŽǁƚŚ͘



DŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂůƌĞƐĞĐƚŝŽŶ

DŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂůƌĞƐĞĐƚŝŽŶĂŝŵƐĨŽƌƚŽƚĂůŽƌŶĞĂƌͲƚŽƚĂůƚƵŵŽƵƌƌĞƐĞĐƚŝŽŶ͘dŚĞƉŽƐŝƚŝŽŶŽĨƚŚĞ

s^ ŝŶ ƚŚĞ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ĨŽƐƐĂ͕ ŶĞĂƌ ĚĞůŝĐĂƚĞ ĂŶĚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ůŝŬĞ ĐƌĂŶŝĂů ŶĞƌǀĞƐ ĂŶĚ

ďƌĂŝŶƐƚĞŵ ŵĂŬĞƐ ŵŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂů ƌĞƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƚƵŵŽƵƌƐ ĐŚĂůůĞŶŐŝŶŐ͘ ƵĞ ƚŽ ƚŚĞ

ĚĂŵĂŐĞƚŚĂƚŚĂƐĂůƌĞĂĚLJďĞĞŶĚŽŶĞƚŽƚŚĞǀĞƐƚŝďƵůŽĐŽĐŚůĞĂƌŶĞƌǀĞ͕ĂŶĚŝŶƐŽŵĞĐĂƐĞƐƚŽ

ƚŚĞ ĨĂĐŝĂů ŶĞƌǀĞ Žƌ ƚƌŝŐĞŵŝŶĂů ŶĞƌǀĞ͕ ƐLJŵƉƚŽŵ ƌĞůŝĞĨ ŝƐ ŶŽƚ ĞdžƉĞĐƚĞĚ͕ ĞdžĐĞƉƚ ĨŽƌ ǀĞƌƚŝŐŽ

ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ŝŵƉƌŽǀĞ ĂĨƚĞƌ ƐƵƌŐĞƌLJ͘ /Ŷ ϭϴϵϰ͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ƐƵƌŐŝĐĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝŶ Ă

ƉĂƚŝĞŶƚ ǁŝƚŚ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞ ƵŶŝůĂƚĞƌĂů ƐĞŶƐŽƌŝŶĞƵƌĂů ŚĞĂƌŝŶŐ ůŽƐƐ͕ ǀŽŵŝƚŝŶŐ͕ ĂƚĂdžŝĂ ĂŶĚ

ƉĂƉŝůůĞĚĞŵĂǁĂƐƉĞƌĨŽƌŵĞĚďLJ^ŝƌŚĂƌůĞƐĂůůĂŶĐĞ;ϭϴϱϲͲϭϵϯϲͿ͘^{ϵ͕ϯϴ͕ϯϵ}ŽŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ƐƵĐŚ

ĂƐ ĐƌĂŶŝĂů ŶĞƌǀĞ ĚĂŵĂŐĞ ĂŶĚ ŚŝŐŚ ŵŽƌƚĂůŝƚLJ ƌĂƚĞƐ͕ ǁĞƌĞ ŶŽƚ ƌĂƌĞ Ăƚ ƚŚĂƚ ƚŝŵĞ͘^{ϵ͕ϰϬ͕ϰϭ}

^ƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ ƐƵƌŐĞƌLJ ĨŽƌ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨƵƌƚŚĞƌ͘ EĞǁ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ

ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐǁŝƚŚƌĞĚƵĐĞĚŵŽƌƚĂůŝƚLJƌĂƚĞƐĂŶĚĐŽŵƉůĞƚĞƚƵŵŽƵƌƌĞŵŽǀĂůǁĞƌĞĚĞƐĐƌŝďĞĚ͘^ϰϮ /ŵƉƌŽǀĞĚ ĐŽŶƚƌŽů ŽǀĞƌ ŝŶƚƌĂŽƉĞƌĂƚŝǀĞ ŚĞŵŽƌƌŚĂŐĞ ĐĂŵĞ ĂďŽƵƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ǀĂƐĐƵůĂƌ

ĐůŝƉƐ ;ϭϵϭϭͿ ĂŶĚ ĞůĞĐƚƌŽĐĂƵƚĞƌLJ ;ϭϵϮϱͿ͕ ďŽƚŚ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ďLJ ƵƐŚŝŶŐ͘^ϰϯ /Ŷ ƚŚĞ ϭϵϲϬƐ ^ŝƌ

tŝůůŝĂŵ ,ŽƵƐĞ ĂŶĚ tŝůůŝĂŵ ,ŝƚƐĞůďĞƌŐĞƌ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĂŶ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŵŝĐƌŽƐĐŽƉĞ

ĂŶĚ ŶĞǁ ŵŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂů ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ĐƌĂŶŝĂů ŶĞƌǀĞ ƉƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶ͕ ŵŽƌĞ

ƌĂĚŝĐĂů ƚƵŵŽƵƌ ƌĞŵŽǀĂů ĂŶĚ ĚĞĐƌĞĂƐĞĚ ŵŽƌƚĂůŝƚLJ͘^{ϰϭ͕ϰϰ͕ϰϱ} WƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĐƌĂŶŝĂů ŶĞƌǀĞ

ǁĂƐ ƌĞŝŶĨŽƌĐĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐƌĂŶŝĂů ŶĞƌǀĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŝŶ ϭϵϳϵ͘ >ĂƚĞƌ ŽŶ ŝƚ

ďĞĐĂŵĞ ƚŚĞ ŐŽůĚ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĨŽƌ ŝŶƚƌĂŽƉĞƌĂƚŝǀĞ ĨĂĐŝĂů ŶĞƌǀĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘^ϰϲ͕ϰϳ ƚ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ

ƚŝŵĞ͕ƚŚĞŵŽƌƚĂůŝƚLJƌŝƐŬĚƵĞƚŽs^ƐƵƌŐĞƌLJŝƐďĞůŽǁϭй͘^ϰϴ>ŝŬĞǁŝƐĞ͕ŵŽƌďŝĚŝƚLJƌĂƚĞƐĂƌĞůŽǁ͕

ĂůƚŚŽƵŐŚƚŚĞƌŝƐŬŽĨŝŶƚƌĂĐƌĂŶŝĂůďůĞĞĚŝŶŐ͕ĐĞƌĞďƌŽƐƉŝŶĂůĨůƵŝĚůĞĂŬĂŶĚŵĞŶŝŶŐŝƚŝƐƌĞŵĂŝŶƐ

ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĐŽŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƚŚĞ ƉƌĞŽƉĞƌĂƚŝǀĞ ĨĂĐŝĂů ŶĞƌǀĞ

ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ Ɛƚŝůů ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ƌŝƐŬƐ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚ ƚŽ

ƉƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƉƌĞŽƉĞƌĂƚŝǀĞŚĞĂƌŝŶŐƐƚĂƚƵƐ͘^ϰϵ͕ϱϬ



ZĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJ

dŚĞ Ăŝŵ ŽĨ ƌĂĚŝĂƚŝŽŶ ƚŚĞƌĂƉLJ ŝŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ŝƐ ƚŽ ŐĂŝŶ ĐŽŶƚƌŽů

ŽǀĞƌƚŚĞƚƵŵŽƵƌŐƌŽǁƚŚďLJƚŚĞƵƐĞŽĨƌĂĚŝĂƚŝŽŶďĞĂŵƐǁŚŝĐŚĐĂƵƐĞŝƌƌĞǀĞƌƐŝďůĞĚĂŵĂŐĞƚŽ

ƚŚĞƚƵŵŽƵƌĐĞůůƐ͘ZĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJĨŽƌǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ǁĂƐŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚŝŶϭϵϱϭ

ďLJ >ĂƌƐ >ĞŬƐĞůů ;ϭϵϬϳͲϭϵϴϲͿ͕ WƌŽĨĞƐƐŽƌ ŽĨ EĞƵƌŽƐƵƌŐĞƌLJ Ăƚ ƚŚĞ <ĂƌŽůŝŶƐŬĂ /ŶƐƚŝƚƵƚĞ͕

^ƚŽĐŬŚŽůŵ͕ ^ǁĞĚĞŶ͘ /Ŷ ϭϵϲϵ͕ 'ĂŵŵĂ <ŶŝĨĞ ƌĂĚŝŽƐƵƌŐĞƌLJ ǁĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ďLJ >ĞŬƐĞůů ĂƐ

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ Ă s^͘ dŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞ ŽĨ 'ĂŵŵĂ <ŶŝĨĞ ŽǀĞƌ ƌĞŐƵůĂƌ ƌĂĚŝĂƚŝŽŶ

ƚŚĞƌĂƉLJŝƐƚŚĞĂďŝůŝƚLJƚŽĨŽƌŵĂǀĞƌLJƉƌĞĐŝƐĞƌĞŐŝŽŶĨŽƌƚŚĞƌĂĚŝĂƚŝŽŶǁŚŝůĞƚŚĞƌĞŝƐŵŝŶŝŵĂů

ĚĂŵĂŐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ƚŝƐƐƵĞ͘ dŚŝƐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝƐ ǀĞƌLJ ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ

ŝŶƚƌĂĐƌĂŶŝĂůƌĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJƚŽƉƌĞǀĞŶƚĚĂŵĂŐĞƚŽƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐďƌĂŝŶƚŝƐƐƵĞ͘^ϱϭƌĞůĂƚŝǀĞůLJ

ŶĞǁƚLJƉĞŽĨƌĂĚŝĂƚŝŽŶŝƐŝƌƌĂĚŝĂƚŝŽŶƵƐŝŶŐƉƌŽƚŽŶďĞĂŵƚŚĞƌĂƉLJ͘tŝƚŚƚŚŝƐƚLJƉĞŽĨƌĂĚŝĂƚŝŽŶ

ƚŚĞƌĂƉLJ ƚŚĞ ĚŽƐĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ǀĞƌLJ ƉƌĞĐŝƐĞůLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚLJ ƚŝƐƐƵĞ

ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐƚŚĞƚƵŵŽƵƌĐĂŶďĞƐƉĂƌĞĚĂƐŵƵĐŚĂƐƉŽƐƐŝďůĞ͘&ŽƌǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ͕

ǁŚŝĐŚ ŽĐĐƵƌ ĐůŽƐĞ ƚŽ ƚŚĞ ďƌĂŝŶ ƐƚĞŵ͕ ƚŚŝƐ ŝƐ ĂŶ ĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƌĂĚŝĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ůŽĐĂů

ƚƵŵŽƵƌ ĐŽŶƚƌŽů ĂŶĚ ƉƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐƌĂŶŝĂů ŶĞƌǀĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƉƌŽƚŽŶ ďĞĂŵ ƚŚĞƌĂƉLJ ŝƐ

ĐŽŵƉĂƌĂďůĞ ƚŽ ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂů ƌĂĚŝĂƚŝŽŶ ƚŚĞƌĂƉLJ͘^ϱϮ EŽǁĂĚĂLJƐ͕ ƌĂĚŝĂƚŝŽŶ ƚŚĞƌĂƉLJ ŝƐ

ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ŚŝŐŚ ƌĂƚĞƐ ŽĨ ƉƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ŽĨ ŚĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĨĂĐŝĂů ŶĞƌǀĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ůŽǁ

ŵŽƌďŝĚŝƚLJ͘^ϰϵ











WŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐĂůƚƌĞĂƚŵĞŶƚ

dŽ ĚĂƚĞ͕ ƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ŝƐ Ɛƚŝůů ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů͘

,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚƌŽƵŐŚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŽŶ ƚƵŵŽƵƌ ďŝŽůŽŐLJ͕ ƚĂƌŐĞƚƐ ĨŽƌ ƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐĂů ƚŚĞƌĂƉLJ ĂƌĞ

ďĞŝŶŐƐŽƵŐŚƚ͘^ŽŵĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐǁŝůůďĞĚŝƐĐƵƐƐĞĚďƌŝĞĨůLJ͘



KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ƚĂƌŐĞƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞƌĂƉLJ ƐĞĞŵƐ ƚŽ ďĞ ŝŶŚŝďŝƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͘

ůƚŚŽƵŐŚ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ĂƌĞ ƐůŽǁͲŐƌŽǁŝŶŐ ƚƵŵŽƵƌƐ͕ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ ŝƐ Ɛƚŝůů

ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͕ ĨŽƌ ŝƚ ƚŽ ŐƌŽǁ ďĞLJŽŶĚ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ƐŝnjĞ͘^Ϯϵ͕ϱϯ ŽŶĨŝƌŵŝŶŐ ŝƐ ƚŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ

ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ĨĂĐƚŽƌƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽŵŽƚĞ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ s'&͕ ǁĞƌĞ

ĨŽƵŶĚ͘^ϱϰ͕ϱϱdŚĞĨŝƌƐƚƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐĂůƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽƉƚŝŽŶƚŚĞƌĞĨŽƌĞĂƉƉĞĂƌƐƚŽďĞŝŶŚŝďŝƚŝŽŶ

ŽĨĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͕ĨŽƌĞdžĂŵƉůĞǁŝƚŚĞǀĂĐŝnjƵŵĂď͘ƚƚŚŝƐŵŽŵĞŶƚ͕ĞǀĂĐŝnjƵŵĂďŝƐƵƐĞĚŝŶ

ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĨŽƌƚŚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨĐĂŶĐĞƌ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞƌĞĂƌĞƐƚƵĚŝĞƐŝŶǁŚŝĐŚƚŚŝƐĂŐĞŶƚǁĂƐ

ƵƐĞĚ ŝŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ EĞƵƌŽĨŝďƌŽŵĂƚŽƐŝƐ ƚLJƉĞ Ϯ͕ ǁŚĞƌĞďLJ ƐŚƌŝŶŬĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ĂŶĚ

ŚĞĂƌŝŶŐŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚǁĞƌĞĨŽƵŶĚŝŶƚŚĞŵĂũŽƌŝƚLJŽĨƉĂƚŝĞŶƚƐ͘^ϱϲͲϱϴ

/Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ŵĂĐƌŽƉŚĂŐĞƐ ŚĂǀĞ ĂůƐŽ ďĞĞŶ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͕ ĐĞůů ŐƌŽǁƚŚ͕ ĂŶĚ

ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶŽĨƚŚĞŝŵŵƵŶĞƌĞƐƉŽŶƐĞ͘^ϱϵdŚĞ KyͲϮĞŶnjLJŵĞŝŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ĂƉƉĞĂƌƐƚŽƉůĂLJ

ĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚƌŽůĞŚĞƌĞ͘^ϲϬ/ŶĨĂƐƚͲŐƌŽǁŝŶŐǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐŵŽƌĞKyͲϮĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ

ǁĂƐĨŽƵŶĚ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƐƉŝƌŝŶ͕ǁŚŝĐŚŚĂƐĂŶŝŶŚŝďŝƚŝŶŐĞĨĨĞĐƚŽŶKyͲϮĐŽƵůĚďĞĞĨĨĞĐƚŝǀĞ

ŝŶƚŚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂ͕ĂůƚŚŽƵŐŚĞǀŝĚĞŶĐĞŝƐůĂĐŬŝŶŐ͘

dŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐĂů ƚŚĞƌĂƉLJ ŚĞůƉƐ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ ƐƵƌŐŝĐĂů ĂŶĚ

ƌĂĚŝŽƚŚĞƌĂƉĞƵƚŝĐƚƌĞĂƚŵĞŶƚŝŶƚŚĞĨƵƚƵƌĞ͘





KsZs/tK&DE'DEd^dZd'/^



dŚĞĐŚŽŝĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚŵŽĚĂůŝƚŝĞƐƌĞŵĂŝŶƐĂĐŽŶƚƌŽǀĞƌƐŝĂůŽŶĞ͕ĂŶĚ

ĐŽŶƐĞŶƐƵƐŝƐůĂĐŬŝŶŐ͕ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJĨŽƌƚƵŵŽƵƌƐƐŵĂůůĞƌƚŚĂŶϯϬŵŵŝŶĚŝĂŵĞƚĞƌ͘^{ϯϬ͕ϲϭͲϲϯ}dŚĞƌĞ

ŝƐĂǁĞĂůƚŚŽĨůŝƚĞƌĂƚƵƌĞĂǀĂŝůĂďůĞ͕ĚĞƐĐƌŝďŝŶŐƚŚĞŽƵƚĐŽŵĞƐ͕ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐĂŶĚĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ

ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƚŚƌĞĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŵŽĚĂůŝƚŝĞƐ͘ hƐƵĂůůLJ ũƵƐƚ ŽŶĞ ŵŽĚĂůŝƚLJ ŝƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ͕ Žƌ ƚǁŽ

ŵŽĚĂůŝƚŝĞƐĂƌĞĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽĞĂĐŚŽƚŚĞƌ͘KĐĐĂƐŝŽŶĂůůLJƚŚĞƚŚƌĞĞŵŽĚĂůŝƚŝĞƐĂƌĞĐŽŵƉĂƌĞĚĂƚ

ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ͘ƵƌƌĞŶƚ ƐƚƵĚŝĞƐ ĐŽŵƉĂƌŝŶŐ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŵŽĚĂůŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ďĂƐĞĚ ŽŶ ůĞǀĞů Ϯ

ĞǀŝĚĞŶĐĞ Ăƚ ďĞƐƚ͕ ĂƐ ŶŽ ƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚ ƚƌŝĂůƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐƵďũĞĐƚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ

ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ͘^ϲϰZĂŶĚŽŵŝnjĂƚŝŽŶĚŽĞƐŶŽƚƐĞĞŵũƵƐƚŝĨŝĞĚ ĨŽƌƚǁŽŵĂũŽƌƌĞĂƐŽŶƐ͘&ŝƌƐƚŽĨĂůů͕

ďĞĐĂƵƐĞƚŚĞƚƵŵŽƵƌŝƐďĞŶŝŐŶ͕ƉĂƚŝĞŶƚƐƐŚŽƵůĚŶŽƚďĞĞdžƉŽƐĞĚƚŽƵŶŶĞĐĞƐƐĂƌLJƌŝƐŬƐ͘ Ƶƚ

ŵŽƌĞŽǀĞƌ͕ĞĂĐŚŽĨƚŚĞƚŚƌĞĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŵŽĚĂůŝƚŝĞƐĐŽŵĞƐǁŝƚŚĚŝĨĨĞƌĞŶƚƚĂƌŐĞƚƐĂŶĚƌŝƐŬƐ͕

ĂŶĚŚĂƐƉŽƚĞŶƚŝĂůŶĞŐĂƚŝǀĞĞĨĨĞĐƚƐŽŶYƵĂůŝƚLJŽĨ>ŝĨĞ͘WĂƚŝĞŶƚƐŵĂLJĂƐƐŝŐŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚǀĂůƵĞƐ

ƚŽ ƚŚĞƐĞ ĞĨĨĞĐƚƐ͖ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŽŶĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŵĂLJ ďĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂů ĨŽƌ ŽŶĞ ƉĂƚŝĞŶƚ͕ ďƵƚ

ŚĂƌŵĨƵů ĨŽƌ ƚŚĞ ŶĞdžƚ͕ ƌĞŐĂƌĚůĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƚƵŵŽƵƌ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͘ hŶĨŽƌƚƵŶĂƚĞůLJ͕ ŝĨ

ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƌĂŶĚŽŵŝnjĂƚŝŽŶ͕ ƐŬĞǁŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ

ƌĞƐƵůƚƐŵŝŐŚƚŽĐĐƵƌĚƵĞƚŽĐŽŶĨŽƵŶĚŝŶŐďLJŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ͘ĐƚƵĂůůLJŝƚŝƐŶŽƚŝŶĐŽŶĐĞŝǀĂďůĞƚŚĂƚ

ƉĂƚŝĞŶƚƐĚŝĨĨĞƌĨƌŽŵĞĂĐŚŽƚŚĞƌďĞĨŽƌĞĂƚƌĞĂƚŵĞŶƚŵŽĚĂůŝƚLJŝƐĐŚŽƐĞŶ͕ǁŚŝĐŚŵĂŬĞƐƚŚĞŵ

ŵŽƌĞĞůŝŐŝďůĞƚŽƌĞĐŽŵŵĞŶĚŽŶĞŽƌƚŚĞŽƚŚĞƌŵŽĚĂůŝƚLJ͘

Ŷ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ ƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂƐ ǁĂƐ ƚŚĞ

ĂǁĂƌĞŶĞƐƐŝŶŚĞĂůƚŚĐĂƌĞƉƌŽǀŝĚĞƌƐƚŚĂƚŶŽƚĂůůƉĂƚŝĞŶƚƐŶĞĞĚĂĐƚŝǀĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘/ŶŐĞŶĞƌĂů͕

ĨŽƌ ƐŵĂůů ĂŶĚ ƐŽŵĞ ŵĞĚŝƵŵͲƐŝnjĞĚ ƚƵŵŽƵƌƐ͕ ĨŽƌ ĞůĚĞƌůLJ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ ĨŽƌ ƚŚŽƐĞ ǁŝƚŚ

ĐŽĞdžŝƐƚŝŶŐŵŽƌďŝĚŝƚŝĞƐƚŚĂƚƉƌĞĐůƵĚĞŝŶǀĂƐŝǀĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͕ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶǁŝƚŚƐĞƌŝĂůŵĂŐŶĞƚŝĐ

ƌĞƐŽŶĂŶĐĞ ŝŵĂŐŝŶŐ ;DZ/Ϳ ƐĐĂŶƐ ŚĂƐ ƉƌŽǀĞĚ ƚŽ ďĞ ĂŶ ĞǀŝĚĞŶĐĞͲďĂƐĞĚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ

ƐƚƌĂƚĞŐLJ͘^{ϯϬ͕ϯϮ͕ϯϯ}

dƵŵŽƵƌƐŽǀĞƌϯϬŵŵ ĐŽƵůĚďĞƚŽŽůĂƌŐĞĨŽƌ ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂůƌĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJ͕ƐŽƚŚĞŽŶůLJ

ĂǀĂŝůĂďůĞĂĐƚŝǀĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŝŶƚŚĞƐĞĐĂƐĞƐŝƐŵŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂůƌĞƐĞĐƚŝŽŶ͘dŚĞĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶĂďŽƵƚ

ǁŚŝĐŚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝƐ ƚŚĞ ͚ďĞƐƚ͛ ŝƐ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ŵĞĚŝƵŵͲƐŝnjĞĚ ƚƵŵŽƵƌƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ƵƉ ƚŽ Ϯϱ

ŵŵ͕ŝŶǁŚŝĐŚƚŚĞŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽĨĐŚŽŝĐĞĚĞƉĞŶĚƐŽŶĐůŝŶŝĐĂůĨĂĐƚŽƌƐ͕ƉĂƚŝĞŶƚĨĂĐƚŽƌƐĂŶĚ

ƚƵŵŽƵƌ ĨĂĐƚŽƌƐ͘ WƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ƐƚƵĚŝĞƐ ĐŽŵƉĂƌŝŶŐ ƌĂĚŝĂƚŝŽŶ ƚŚĞƌĂƉLJ ĂŶĚ

ŵŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂů ƌĞƐĞĐƚŝŽŶ ŚĂǀĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚ ŶŽ ŵĂũŽƌ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞƐĞ

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŵŽĚĂůŝƚŝĞƐ͘ ^ŽŵĞ ƐƚƵĚŝĞƐ ŚĂǀĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ďĞƚƚĞƌ ƐŚŽƌƚͲƚĞƌŵ ŚĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĨĂĐŝĂů

ŶĞƌǀĞŽƵƚĐŽŵĞƐĨŽƌƉĂƚŝĞŶƚƐƵŶĚĞƌŐŽŝŶŐƌĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJ͕^{ϭ͕ϰϵ͕ϲϮ͕ϲϰ}ŚŽǁĞǀĞƌŝƚŵĂLJƚĂŬĞƵƉ

ƚŽƚĞŶLJĞĂƌƐĨŽƌƚŚĞĞĨĨĞĐƚƐŽĨƌĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJŽŶŚĞĂƌŝŶŐƚŽƌĞĂĐŚŝƚƐĨƵůůŝŵƉĂĐƚ͘^ϲϱ͕ϲϲ

/Ŷ ƐŽŵĞ ĐĂƐĞƐ Ăůů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽƉƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ŽƉĞŶ ƚŽ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶĂů

ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐŽĨďŽƚŚƉŚLJƐŝĐŝĂŶĂŶĚƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚƐĞĞŵƚŽďĞŽĨŵĂũŽƌŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ͘dŚĞĨŝŶĂů

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ĐŚŽŝĐĞ ĐŽƵůĚ ďĞ ǀĞƌLJ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ͕ ŽĨƚĞŶ ĞǀĞŶ ŵŽƌĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŚĂŶ ǁŝƚŚ ŚĞĂĚ ĂŶĚ

ŶĞĐŬ ŵĂůŝŐŶĂŶĐŝĞƐ͘ /Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŵĂŬĞ ĂŶ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĚĞĐŝƐŝŽŶ ŽŶ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝƚ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ

ƚŚĂƚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĂƌĞ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐ ŽĨ ĞĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ƉůĂƵƐŝďůĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ

ŵŽĚĂůŝƚŝĞƐ͘dŽĂĐŚŝĞǀĞƚŚŝƐ͕ŝƚŝƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĨŽƌƉŚLJƐŝĐŝĂŶƐƚŽĞƐƚĂďůŝƐŚ͚ƚŚĞďĞƐƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚ

ĐŚŽŝĐĞ͛ĂŶĚƚŽĨŝŶĚƚŽŽůƐƚŽƐƵƉƉŽƌƚƉĂƚŝĞŶƚƐŝŶƚĂŬŝŶŐƚŚŝƐǀĞƌLJĚŝĨĨŝĐƵůƚĚĞĐŝƐŝŽŶ͘

dŚĞ ďŽƚƚŽŵ ůŝŶĞ ŝƐ ƚŚĂƚ ĨŽƌ ĞǀĞƌLJ ƐŝŶŐůĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ǁŝƚŚ Ă s^ Ă ĚĞĐŝƐŝŽŶ ŚĂƐ ƚŽ ďĞ ŵĂĚĞ

ƌĞŐĂƌĚŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ŵĞĚŝĐĂů ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶƐ͕ ŝƚ ŚĂƐ ƚŽ ďĞ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ

ĂĐĐŽƵŶƚƚŚĂƚĞĂĐŚŽĨƚŚĞƚŚƌĞĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŵŽĚĂůŝƚŝĞƐŚĂƐŝƚƐŝŵƉĂĐƚŽŶƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚƐ͛YƵĂůŝƚLJ

ŽĨ>ŝĨĞ͘dŚĞĚĞĐŝƐŝŽŶŽŶǁŚĂƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐƚƌĂƚĞŐLJƚŽƚĂŬĞŝƐĐŽŵƉůĞdž͕ƉĂƚŝĞŶƚ͛ƐƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ

ĂƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƵƚŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŚLJƐŝĐŝĂŶ͛Ɛ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĐŽƵůĚ ĚŝĨĨĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ

ƉĂƚŝĞŶƚ͛ƐǁŝƐŚĞƐ͘hƉƚŽŶŽǁ͕ŝƚŝƐƵŶĐůĞĂƌŚŽǁƚŚĞĚĞĐŝƐŝŽŶĨŽƌŽŶĞŽĨƚŚĞƚŚƌĞĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐ

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ǁĂƐ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶ ŵĂŬŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝŶ Ă ƚĞƌƚŝĂƌLJ ƌĞĨĞƌƌĂů ĐĞŶƚĞƌ ŝŶ ƚŚĞ

EĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ͘





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ŵĞĂƐƵƌĞƐ͕WZKDͿ͕ƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶƉŚLJƐŝĐŝĂŶƐŝŶƚĞƌƉƌĞƚŝŶŐƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ͘^ϲϳ͕ϲϴYŽ>ŝƐƚŚĞ

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ŵĞĚŝĐĂůƚƌĞĂƚŵĞŶƚŝƐĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ͘YŽ>ŝƐĚĞĨŝŶĞĚĂƐ͞ƚŚĞĨƵŶĐƚŝŽŶĂůĞĨĨĞĐƚŽĨĂŶŝůůŶĞƐƐĂŶĚ

ŝƚƐĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚƚŚĞƌĂƉLJƵƉŽŶĂƉĂƚŝĞŶƚ͕ĂƐƉĞƌĐĞŝǀĞĚďLJƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚ͘͟^ϲϵ

^ŝŶĐĞs^ŝƐĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂďĞŶŝŐŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ŝƚĐŽƵůĚďĞĂƌŐƵĞĚƚŚĂƚďĞĐĂƵƐĞƐƵƌǀŝǀĂůŝƐŶŽƚ

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ďĞŚĂǀŝŽƵƌĂů ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ ϳϬ͛Ɛ͘^{ŝ͘Ğ͕͘ϳϬ͕ϳϭ} YŽ> ŝŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ǀĞƐƚŝďƵůĂƌ

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ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĚĞĐĂĚĞƐ͕ ƐƚĂƌƚŝŶŐ Ăƚ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ϵϬΖƐ͘^ϳϮ /Ŷ ƚŚĞ

ĐůŝŶŝĐĂů ĐĞŶƚĞƌ ǁŚĞƌĞ ƐƚƵĚŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ƚŚĞƐŝƐ ǁĞƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ͕ Wŝŵ 'ŽĚĞĨƌŽLJ

ŐƌĂĚƵĂƚĞĚŽŶƚŚŝƐƐƵďũĞĐƚŝŶϮϬϭϬ͘^ϳϯ͕ϳϰ;&ŝŐƵƌĞϯͿ



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DŽƐƚƐƚƵĚŝĞƐĨŽĐƵƐŽŶYŽ>ĂĨƚĞƌƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͕ƚŽĂƐƐĞƐƐƚŚĞĞĨĨĞĐƚŽĨƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽŶYŽ>͘KŶůLJ

ĂĨĞǁƐƚƵĚŝĞƐĨŽĐƵƐŽŶYŽ>ďĞĨŽƌĞ;ƚŚĞƉƌŽƉŽƐĂůŽĨͿƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘^{ϭ͕ϳϯͲϴϬ}YŽ>ŝƐĂƐƐĞƐƐĞĚǁŝƚŚ

ŐĞŶĞƌŝĐ͕ĚŝƐĞĂƐĞͲƐƉĞĐŝĨŝĐŵĞĂƐƵƌĞƐ͕ĂŶĚĚŽŵĂŝŶƐƉĞĐŝĨŝĐŵĞĂƐƵƌĞƐ͘^ϲϵdŚĞŵŽƐƚǁŝĚĞůLJƵƐĞĚ

ŐĞŶĞƌŝĐ ŵĞĂƐƵƌĞ ƚŚĂƚ ĂƐƐĞƐƐĞƐYŽ> ŝƐ ƚŚĞ ^ŚŽƌƚ &ŽƌŵͲϯϲ YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ ;^&ͲϯϲͿ͘ dŚŝƐ

ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞǁĂƐƵƐĞĚŝŶƐĞǀĞƌĂůƐƚƵĚŝĞƐĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐYŽ>ŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚĂs^͘ŝ͘Ğ͕͘ϳϰ͕ϴϭ͕ϴϮ/Ŷ

ϮϬϭϬ͕^ŚĂĨĨĞƌĞƚĂů͛͘ƐƐƚƵĚLJŐƌŽƵƉ^ϴϯĚĞǀĞůŽƉĞĚĂŶĚǀĂůŝĚĂƚĞĚƚŚĞWĞŶŶĐŽƵƐƚŝĐEĞƵƌŽŵĂ

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ŽĨƚŚĞWEYK>ĨŽƌƵƚĐŚƉĂƚŝĞŶƚƐŝƐĚĞƐĐƌŝďĞĚĂŶĚŝƚƐƵƐĞŝƐĞůƵĐŝĚĂƚĞĚ͘

ŶŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐƚŽƉŝĐƉĞƌƚĂŝŶƐƚŽYŽ>ŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚĂs^ĂĨƚĞƌƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͕ĂŶĚŝŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ

ƚŽĨŝŶĚŽƵƚǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞƌĞŝƐĂŶLJĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞŝŶƚŚĞYŽ>ĂĨƚĞƌƚŚĞƚŚƌĞĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚ

ŽƉƚŝŽŶƐ͘ /ƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ŚĞůƉĨƵů ŝĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ

ĐŽƵůĚďĞŝŶĨŽƌŵĞĚĂďŽƵƚǁŚĂƚƚŚĞLJĐŽƵůĚĞdžƉĞĐƚĨƌŽŵŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ͕ƌĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJŽƌ

ŵŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂůƌĞƐĞĐƚŝŽŶ͘

/Ŷ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ƐƚƵĚŝĞƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ WEYK> ƐĐĂůĞ ǁĂƐ

ƵƐĞĚƚŽĞǀĂůƵĂƚĞƚŚĞůŽŶŐͲƚĞƌŵĐŽƵƌƐĞŽĨYŽ>ĂĨƚĞƌƚŚĞƚŚƌĞĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽƉƚŝŽŶƐ͕

ďƵƚŵŽƐƚůLJǁŝƚŚƌĞůĂƚŝǀĞůLJƐŵĂůůƐĂŵƉůĞƐ͘^{ϲϲ͕ϴϰ͕ϴϱ}ŶŽƚŚĞƌƌĞŵĂƌŬŝƐƚŚĂƚƚŚĞƐĞƐƚƵĚŝĞƐǁĞƌĞ

ŶŽƚƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚ͕ŵĂŬŝŶŐŝƚƵŶĐůĞĂƌǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶŐƌŽƵƉƐĚŝĨĨĞƌǁŝƚŚƌĞŐĂƌĚƚŽ

ƚŚĞ;ƵŶŬŶŽǁŶͿďĂƐĞůŝŶĞĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͘^ϲϰ/ŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐĂƐƚƵĚLJǁŝƚŚƚŚĞůĂƌŐĞƐƚƐĂŵƉůĞƐŝnjĞ

ƵŶƚŝů ŶŽǁ ǁĂƐ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ƚŽ ĞdžĂŵŝŶĞ YŽ> ŝŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ Ă s^ ŚĂǀŝŶŐ ƵŶĚĞƌŐŽŶĞ

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ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĐŽŶĨŽƵŶĚŝŶŐ Ă ƉƌŽƉĞŶƐŝƚLJ ƐĐŽƌĞ ǁĂƐ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĂŶĚ ƵƐĞĚ ŝŶ Ă ŵƵůƚŝƉůĞ ůŝŶĞĂƌ

ƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶĂŶĂůLJƐŝƐ͕^ϴϲĂŶĚƌĞƐƵůƚƐǁĞƌĞƐƚƌĂƚŝĨŝĞĚĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚƵŵŽƵƌƐŝnjĞ͘



/ůůŶĞƐƐƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ

/ůůŶĞƐƐ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ĐĂŶ ďĞ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ͗ ͞Ă ĚŝƐƚŝŶĐƚ͕ ŵĞĂŶŝŶŐĨƵůůLJ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ĐŽŐŶŝƚŝǀĞ

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ƉƐLJĐŚŽůŽŐŝĐĂů ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͕ ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ Žƌ ŵĂLJ ŶŽƚ ďĞ ŽďũĞĐƚŝǀĞůLJ ĂĐĐƵƌĂƚĞ͖ ;ďͿ Ă ĐůƵƐƚĞƌ ŽĨ

ƐĞŶƐĂƚŝŽŶƐ͕ƐLJŵƉƚŽŵƐ͕ĞŵŽƚŝŽŶƐ͕ĂŶĚƉŚLJƐŝĐĂůůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐŝŶŬĞĞƉŝŶŐǁŝƚŚƚŚĂƚďĞůŝĞĨ͖;ĐͿĂ

ŶĂŢǀĞ ƚŚĞŽƌLJ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ƚŚĂƚ ƵŶĚĞƌůŝĞ ƚŚĞ ƌĞůĂƚĞĚŶĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ

ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ŝŶ ;ďͿ͕ ĂŶĚ ;ĚͿ ŝŵƉůŝĐŝƚ Žƌ ĞdžƉůŝĐŝƚ ƉƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ĐŽƌƌĞĐƚŝǀĞ ĂĐƚŝŽŶ͟ ;>ĂĐƌŽŝdž

ϭϵϵϭ͕Ɖ͘ϭϵϳͿ^ϴϳ

WĂƚŝĞŶƚƐ͛ ŝůůŶĞƐƐ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƉŚLJƐŝĐĂů͕ ƉƐLJĐŚŽůŽŐŝĐĂů ĂŶĚ

ƐŽĐŝĂůĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐ͘^ϴϴ/ůůŶĞƐƐƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐĐĂŶďĞƐƵďĚŝǀŝĚĞĚŝŶƚŽĨŝǀĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ͖ϭͿŝĚĞŶƚŝƚLJ͗

ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŝůůŶĞƐƐ ĂŶĚ ŝƚƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ƐLJŵƉƚŽŵƐ͖ ϮͿ ĐĂƵƐĞ͗ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛



ƉĞƌƐŽŶĂůƚŚŽƵŐŚƚƐĂďŽƵƚƚŚĞĐĂƵƐĞ;ƐͿŽĨƚŚĞŝůůŶĞƐƐ͖ϯͿƚŝŵĞůŝŶĞ͗ĞdžƉĞĐƚĞĚĚƵƌĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞ

ŝůůŶĞƐƐ͕ĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚ͖ϰͿĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐ͗ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ƉĞƌƐŽŶĂůƚŚŽƵŐŚƚƐĂďŽƵƚƚŚĞ

ŝŵƉĂĐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽƵƚĐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝůůŶĞƐƐ͕ ϱͿ ĐƵƌĞͬĐŽŶƚƌŽů͗ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƚ ƚŽ

ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ŝƐ ĐƵƌĂďůĞ Žƌ ĂďůĞ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ŝůůŶĞƐƐ͘^ϴϵ /ƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŚĂƚ ŝůůŶĞƐƐ

ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐƉůĂLJĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚƌŽůĞŝŶƚŚĞǀĂƌŝĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐĞǀĞƌŝƚLJŽĨĚŝƐĞĂƐĞƐĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚ

ďLJƉĂƚŝĞŶƚƐĂŶĚƚŚĞƌĞĨŽƌĞƚŚĞŝƌYŽ>͘^ϵϬ͘

/ůůŶĞƐƐƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐĂƌĞĂƐƐĞƐƐĞĚŵĂŝŶůLJďLJŵĞĂŶƐŽĨƐƵƌǀĞLJƐƐƵĐŚĂƐƚŚĞ/ůůŶĞƐƐWĞƌĐĞƉƚŝŽŶ

YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ;/WY͕ƌŝĞĨͲ/WYĂŶĚ/WYͲƌĞǀŝƐĞĚ͖ǁǁǁ͘Ƶŝď͘ŶŽͰŝƉƋͿ^{ϴϵ͕ϵϭ͕ϵϮ}ŽƌŝŶĂŶŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJ

ƉŽƉƵůĂƌǁĂLJďLJŵĞĂŶƐŽĨƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ĚƌĂǁŝŶŐƐŽĨƚŚĞŝƌŝůůŶĞƐƐ͘^ϵϯͲϭϬϮ

ƌĂǁŝŶŐƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ŝůůŶĞƐƐ ŵĂĚĞ ďLJ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ ĂƉƉůŝĞĚ ŝŶ ǀĂƌŝŽƵƐ

ŵĞĚŝĐĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘dŚĞƐĞĚƌĂǁŝŶŐƐƌĞǀĞĂůƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶŽĨƚŚĞŝƌŝůůŶĞƐƐ͕ĂŶĚŝƚ

ƐĞĞŵƐ ƚŚĂƚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĨŝŶĚ ŝƚ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ ŝůůƵƐƚƌĂƚĞ ƚŚĞƐĞ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ƚŚĂŶ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ĞdžƉƌĞƐƐ

ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ ǁŽƌĚƐ͘^{ϵϯ͕ϭϬϯ͕ϭϬϰ} DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŚĂǀĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ŵĞĚŝĐĂů

ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ĚƌĂǁŝŶŐ ǁĞƌĞ ĨŽƵŶĚ ƚŽ ďĞ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ŝůůŶĞƐƐ

ŽƵƚĐŽŵĞƐ͕ ƐƵĐŚĂƐĨĂƐƚĞƌƌĞĐŽǀĞƌLJ͕ĞĂƌůŝĞƌƌĞƚƵƌŶƚŽǁŽƌŬ ĂŶĚĂŵŽƌĞĨĂǀŽƌĂďůĞYŽ>͘^ϵϰ͕ϵϱ dŚĞƐĞƌĞƐƵůƚƐǁĞƌĞĨŽƵŶĚǁŝƚŚŝůůŶĞƐƐƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐĂƐǁĞůů͘ŝ͘Ğ͘ϭϬϱ͕ϭϬϲ

dŚĞ ŽŶůLJ ĚƌĂǁŝŶŐƐͲƐƚƵĚLJ ŝŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ Ă s^ ǁĂƐ Ă ƉŝůŽƚ ƐƚƵĚLJ ŝŶ ϮϬϭϭ͘ WĂƚŝĞŶƚƐ ǁĞƌĞ

ĂƐŬĞĚƚŽĚƌĂǁƚŚĞŝƌs^ďĞĨŽƌĞĂŶĚĂĨƚĞƌƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘dŚŝƐƐƚƵĚLJĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƐƚŚĂƚƉĂƚŝĞŶƚƐ

ĂƌĞ ǁŝůůŝŶŐ ĂŶĚ ĂďůĞ ƚŽ ĚƌĂǁ ƚŚĞŝƌ ƚƵŵŽƵƌƐ͘ dŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐƚƵĚLJ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝnjĞĚ ƚŚĂƚ

ĚƌĂǁŝŶŐƐ ĐŽƵůĚ ďĞ ƵƐĞĚ ĂƐ ĂŶ ŽƵƚĐŽŵĞ ŵĞĂƐƵƌĞ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ

ƚƵŵŽƵƌ͘^ϭϬϳ

/ŶƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚƐƚƵĚLJ͕ƚŚĞƵƐĞŽĨĚƌĂǁŝŶŐƐĂŶĚƚŚĞŝƌĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶǁŝƚŚŝůůŶĞƐƐƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐĂŶĚ

YŽ>ŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŚŽŚĂǀĞďĞĞŶƌĞĐĞŶƚůLJĚŝĂŐŶŽƐĞĚǁŝƚŚs^ŝƐĚĞƐĐƌŝďĞĚ͘



ŵŽƚŝŽŶĂůŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ

͚͚dŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ĞŵŽƚŝŽŶƐ ŝƐ ŝŶŶĂƚĞ ƚŽ ĞǀĞƌLJ ŚƵŵĂŶ ďĞŝŶŐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ ƉĞŽƉůĞ

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ƚŚŽƐĞŽĨŽƚŚĞƌƐ͘dŚĞĐŽŶĐĞƉƚŽĨŵŽƚŝŽŶĂů/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ;/ͿŚĂƐďĞĞŶƉƌŽƉŽƐĞĚƚŽĂĐĐŽƵŶƚ

ĨŽƌƚŚŝƐǀĂƌŝĂďŝůŝƚLJ͛͛;DŝŬŽůĂũĐnjĂŬĞƚĂů͕͘ϮϬϬϲ͕Ɖ͘ϳϵͿ͘^ϭϬϴŵŽƚŝŽŶĂůŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞĐĂŶďĞƐĞĞŶ

ĂƐ Ă ƐƚƌŽŶŐ ƉƌĞĚŝĐƚŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ƐƚƌĞƐƐĨƵů ĞǀĞŶƚƐ ŝŶ ůŝĨĞ͘^{ϭϬϴͲϭϭϯ} Ŷ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚ ǁŚŝĐŚ

ŚĂƐ ďĞĞŶ ǀĂůŝĚĂƚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ŽĨ ŵŽƚŝŽŶĂů ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ŝƐ ƚŚĞ dƌĂŝƚ ŵŽƚŝŽŶĂů

/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞYƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ;d/YƵĞͿ͘^{ϭϭϮ͕ϭϭϯ}

ƵƌŝŶŐƚŚĞůĂƐƚƚǁŽĚĞĐĂĚĞƐĞŵŽƚŝŽŶĂůŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞŚĂƐďĞĞŶƌĞĐĞŝǀŝŶŐŝŶĐƌĞĂƐĞĚĂƚƚĞŶƚŝŽŶ

ǁŝƚŚŝŶ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ͘^ϭϭϰ /Ŷ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐƚƵĚŝĞƐ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ d/YƵĞ͕ Ă ƉŽƐŝƚŝǀĞ ĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶ

ǁĂƐ ĨŽƵŶĚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ůĞǀĞů ŽĨ ĞŵŽƚŝŽŶĂů ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ǁĂLJ ƉĞŽƉůĞ ĐŽƉĞ ǁŝƚŚ

ƐƚƌĞƐƐ͘ůƐŽ͕ƚŚĞƌĞĂƌĞŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐƚŚĂƚĂŚŝŐŚĞƌĞŵŽƚŝŽŶĂůŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞŝƐƌĞůĂƚĞĚƚŽĂŵŽƌĞ

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ŚĞĂůƚŚ͘^ϭϭϱ

dŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŚĞƐŝƐ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ƐƚƵĚLJ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ĞŵŽƚŝŽŶĂů

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^ĞůĨͲƌĞŐƵůĂƚŝŽŶ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ͞Ă ƐLJƐƚĞŵĂƚŝĐ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝŶǀŽůǀŝŶŐ ĐŽŶƐĐŝŽƵƐ ĞĨĨŽƌƚƐ ƚŽ ŵŽĚƵůĂƚĞ

ƚŚŽƵŐŚƚƐ͕ ĞŵŽƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ďĞŚĂǀŝŽƵƌƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ŐŽĂůƐ ǁŝƚŚŝŶ Ă ĐŚĂŶŐŝŶŐ

ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘͟^ϭϭϲ dŚŝƐ ĐŚĂŶŐĞ ŝŶ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĐĂŶ ďĞ ĐĂƵƐĞĚ ďLJ ŚĞĂůƚŚ ƚŚƌĞĂƚƐ͘ WĂƚŝĞŶƚƐ͛

ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ƚŽ ƚŚĞƐĞ ŚĞĂůƚŚ ƚŚƌĞĂƚƐ ĂƌĞ ĞdžƚƌĞŵĞůLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ǁĂLJ

ƉĂƚŝĞŶƚƐŵĂŶĂŐĞƚŚĞŝƌŝůůŶĞƐƐ͘^ϴϴ>ĞǀĞŶƚŚĂůĞƚĂů͘^ϭϭϳĚĞǀĞůŽƉĞĚƚŚĞŽŵŵŽŶ^ĞŶƐĞDŽĚĞůŽĨ

^ĞůĨͲZĞŐƵůĂƚŝŽŶ;^DͿ͘dŚŝƐŵŽĚĞůƉƌŽǀŝĚĞƐĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨƉĞŽƉůĞ͛ƐƌĞĂĐƚŝŽŶƚŽƐƚŝŵƵůŝ

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ĂŶĚŚĞĂůƚŚŽƵƚĐŽŵĞƐ͘dŚĞŵŽĚĞůĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨƚǁŽƉĂƌĂůůĞůƉĂƚŚǁĂLJƐŝŶǁŚŝĐŚďŽƚŚĞŵŽƚŝŽŶ

ĂŶĚ ĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ĂƌĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ ƚŚƌĞĞ ůĂLJĞƌƐ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůĂLJĞƌ͕ ƚŚĞ ĐŽŐŶŝƚŝǀĞ ĂŶĚ

ĞŵŽƚŝŽŶĂůƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽĂŚĞĂůƚŚƚŚƌĞĂƚŝƐĨŽƌŵĞĚ͘/ŶƚŚĞƐĞĐŽŶĚůĂLJĞƌ͕ƚŚĞĐŽƉŝŶŐƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ

;Ğ͘Ő͕͘ ƐĞĞŬ ƐŽĐŝĂů ƐƵƉƉŽƌƚ͕ ĂǀŽŝĚ ƚŚŽƵŐŚƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŝůůŶĞƐƐ͕ ǁŽƌƌLJŝŶŐ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ŝůůŶĞƐƐͿ

ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚďLJƚŚĞƐĞƌĞƐƉŽŶƐĞƐĂƌĞĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘/ŶƚŚĞƚŚŝƌĚůĂLJĞƌ͕ĂŶĂƉƉƌĂŝƐĂů;ŝ͘Ğ͕͘YŽ>ͿŽŶ

ƚŚĞƐĞĐŽƉŝŶŐĞĨĨŽƌƚƐŝƐŵĂĚĞ͕ǁŚŝĐŚĐŽƵůĚƌĞƐƵůƚŝŶĂĐŚĂŶŐĞŝŶƚŚĞƌĞƐƉŽŶƐĞƐŽƌƚŚĞĐŽƉŝŶŐ

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/ŶYŽ>ƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐǁŚŝĐŚĨĂĐƚŽƌƐŽƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚƐƐƚŝŵƵůĂƚĞďŽƚŚĐŽŐŶŝƚŝǀĞĂŶĚ

ĞŵŽƚŝŽŶĂů ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ƚŚĂƚ ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ YŽ> ŝƐ ƌĞůĞǀĂŶƚ͘ WŚLJƐŝĐŝĂŶƐΖ

ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚƐ͕ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ŚĂǀŝŶŐ Ă s^ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͛

ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ƚŽ ƚŚŝƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ ĞŶĂďůĞ ƉŚLJƐŝĐŝĂŶƐ ƚŽ ƌĞƐƉŽŶĚ ŝŶ Ă ŵŽƌĞ ƐƵŝƚĂďůĞ ǁĂLJ ƚŽ ƚŚĞ

ŶĞĞĚƐŽĨƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚƐ͘ĚĚŝƚŝŽŶĂůŬŶŽǁůĞĚŐĞĂďŽƵƚƚŚĞƐĞĨĂĐƚŽƌƐƉƌŽǀŝĚĞƐƚŚĞŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ

ƚŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞƚŚĞƐĞĨĂĐƚŽƌƐŝŶƚŚĞĚĞĐŝƐŝŽŶŵĂŬŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐ͖ďLJŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞƐĞĨĂĐƚŽƌƐŝŶ

ƉĂƚŝĞŶƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ŽƌŝŶƐĞůĨͲŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚƉƌŽŐƌĂŵŵĞƐ͕ĂŶĚĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐƚŚĞƐĞĨĂĐƚŽƌƐŝŶ

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚƉƌŽƉŽƐĂůƐ͘







&ŝŐƵƌĞϰ͘ŽŵŵŽŶ^ĞŶƐĞDŽĚĞůŽĨ^ĞůĨͲZĞŐƵůĂƚŝŽŶ;ĂĚĂƉƚĞĚĨƌŽŵ>ĞǀĞŶƚŚĂůĞƚĂů͘Ϳ^ϭϭϳ

^ƚŝŵƵůŝ

ŵŽƚŝŽŶĂů

ƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽ

ŚĞĂůƚŚƚŚƌĞĂƚ

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ĨŽĐƵƐĞĚ

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ŚĞĂůƚŚƚŚƌĞĂƚ

ŵŽƚŝŽŶ

ĨŽĐƵƐĞĚ

ĐŽƉŝŶŐ

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ƉƉƌĂŝƐĂů

;ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶͿ







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ƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚĐŚƌŽŶŝĐŝůůŶĞƐƐĞƐƚŚĂƚŝŵƉƌŽǀĞƉĂƚŝĞŶƚƐ͛YŽ>͘^{ϭϭϴͲϭϮϭ}^ŽĨĂƌŚŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞƌĞĂƌĞ

ŶŽƐƚƵĚŝĞƐŵĞĂƐƵƌŝŶŐƚŚĞĞĨĨĞĐƚŽĨƐĞůĨͲŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽŶƚŚĞYŽ>ŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚĂs^͘/Ŷ

ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ƚŚĞƐŝƐ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ƐƚƵĚŝĞƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚƐ ;ŝůůŶĞƐƐ

ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐĂŶĚĞŵŽƚŝŽŶĂůŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞͿŽĨYŽ>ǁĞƌĞƐƚƵĚŝĞĚĂŶĚ͕ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞƐĞƐƚƵĚŝĞƐ

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ƉĂƚŝĞŶƚƐ͘

dŚĞ ƐƚƵĚŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŚĞƐŝƐ ǁĞƌĞ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ŝůůŶĞƐƐ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĞŵŽƚŝŽŶĂů

ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͘YŽ>͕ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĚŝƐĞĂƐĞͲƐƉĞĐŝĨŝĐ WEYK> ƐĐĂůĞ ǁĂƐ ƵƐĞĚ ĂƐ ĂŶ

ŽƵƚĐŽŵĞŵĞĂƐƵƌĞ͘



ŽŵŵŽŶ^ĞŶƐĞDŽĚĞůŽĨƐĞůĨͲƌĞŐƵůĂƚŝŽŶ;^DͿŝŶƉƌĞƐĞŶƚƚŚĞƐŝƐ

DĂŬŝŶŐ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂďŽǀĞͲŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ŝƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă

ĐƵƐƚŽŵŝnjĞĚ^D͘ dŚŝƐĂĚĂƉƚĞĚŵŽĚĞůŝƐƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ &ŝŐƵƌĞϱ͘tĞĂƌĞĂǁĂƌĞƚŚĂƚƚŚĞƌĞ

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ƉƌŽďĂďůLJ ;ŵƵĐŚͿ ŵŽƌĞ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƐƵĐŚ Ă ŵŽƌĞ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ŵŽĚĞů ŚĂƐ ŶŽƚ ďĞĞŶ

ƐƚƵĚŝĞĚŝŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐ͘

/Ŷ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞů ŝůůŶĞƐƐ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ĂƐ Ă ƌĞƐƉŽŶƐĞ ƚŽ ƐLJŵƉƚŽŵƐ ĐĂƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ s^ ĂƌĞ

ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ ďŽƚŚ ƚŚĞ ĐŽŐŶŝƚŝǀĞ ĂŶĚ ĞŵŽƚŝŽŶĂů ƉĂƚŚǁĂLJ͘ ŵŽƚŝŽŶĂů ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ

ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐƚŚĞĞŵŽƚŝŽŶĨŽĐƵƐĞĚĐŽƉŝŶŐƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͘YŽ>ǁĂƐƚŚĞŽƵƚĐŽŵĞŵĞĂƐƵƌĞ͘^ĞůĨͲ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŝƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ƚŽ ďĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĨĞĞĚďĂĐŬ ůŽŽƉ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŝƚ ŝƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ

ǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞƌĞĂƌĞĐŚĂŶŐĞƐŶĞĞĚĞĚƚŽŝŵƉƌŽǀĞ ƚŚĞYŽ>͕ǁŝƚŚƚŚĞƵůƚŝŵĂƚĞŐŽĂůƚŽĨŝŶĚĂ

ǁĞůůďĂůĂŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƐLJŵƉƚŽŵƐĐĂƵƐĞĚďLJƚŚĞŝůůŶĞƐƐĂŶĚƚŚĞYŽ>͘

&ŝŐƵƌĞϱ͘ŽŵŵŽŶ^ĞŶƐĞDŽĚĞůŽĨ^ĞůĨͲZĞŐƵůĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚƚŚĞƐŝƐ;ĂĚĂƉƚĞĚĨƌŽŵ>ĞǀĞŶƚŚĂůĞƚĂů͘Ϳ^ϭϭϳ

^LJŵƉƚŽŵƐ

ĐĂƵƐĞĚďLJs^

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ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ

WƌŽďůĞŵ

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ŵŽƚŝŽŶĂů

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^ĞůĨ

ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ









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ƚŚĞ ĐŚŽŝĐĞ ŽĨ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝƐ ŶŽƚ ƚŚĂƚ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ĐŽŶƐŝĚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ďĞŶŝŐŶ ĂŶĚ ƐůŽǁͲŐƌŽǁŝŶŐ

ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ͘ dŚĞ ďĂůĂŶĐĞ ŽĨ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ĂŶĚ ĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŝƐ ŝŶ ŵŽƐƚ ĐĂƐĞƐ

ƉƌĞƚƚLJŽďǀŝŽƵƐĨƌŽŵĂŵĞĚŝĐĂůƉŽŝŶƚŽĨǀŝĞǁ͘dŚŝƐůĞĂĚƐƚŽƚŚĞŵŽĚĂůŝƚLJ͚ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ͛ŝŶƚŚĞ

ǀĂƐƚ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ ƚŚŽƐĞ ǁŝƚŚ Ă ƐŵĂůů ƚƵŵŽƵƌ͘ /Ŷ ĐĂƐĞ ŽĨ Ă ůĂƌŐĞ

ƚƵŵŽƵƌƚŚĞŵŽƐƚƌĞĂƐŽŶĂďůĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽƉƚŝŽŶŝŶƚŚĞŵĂũŽƌŝƚLJŽĨƉĂƚŝĞŶƚƐŝƐŵŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂů

ƌĞƐĞĐƚŝŽŶ͕ƐŝŶĐĞƚŚĞƌĞĂƌĞůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐƚŽƚŚĞƐŝnjĞŽĨĂs^ƚŚĂƚŝƐƐƚŝůůƐƵŝƚĂďůĞĨŽƌƌĂĚŝĂƚŝŽŶ

ƚŚĞƌĂƉLJ͕ ĂŶĚ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ĐŽƵůĚ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ƌŝƐŬ ŽĨ ƉƌŽďůĞŵƐ ĐĂƵƐĞĚ ďLJ ĨƵƌƚŚĞƌ ƚƵŵŽƵƌ

ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ͘^{ϯϬ͕ϲϭ͕ϭϮϮ} dŚĞ ŵŽƐƚ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ĚĞĐŝƐŝŽŶ ŝƐ ǁŚŝĐŚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽƉƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ďĞƐƚ ŝŶ

ƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚŵĞĚŝƵŵͲƐŝnjĞĚƚƵŵŽƵƌƐ͕ďĞĐĂƵƐĞŝŶƚŚĞƐĞĐĂƐĞƐďŽƚŚƌĂĚŝĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJĂŶĚ

ŵŝĐƌŽƐƵƌŐŝĐĂůƌĞƐĞĐƚŝŽŶ͕ďƵƚĞǀĞŶŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ͕ĂƌĞĂůůĨĞĂƐŝďůĞŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ͘/ƚƐĞĞŵƐƚŚĂƚ

ŝŶƚŚĞƐĞĐĂƐĞƐƚŚĞĐŚŽŝĐĞĨŽƌƚŚĞ͚ďĞƐƚ͛ƚƌĞĂƚŵĞŶƚǁŝůůĚĞƉĞŶĚŽŶƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚƐ͛ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ

ĂŶĚ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ͘ &Žƌ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƚ ƐĞĞŵƐ ĂŶ ĂůŵŽƐƚ ŝŵƉŽƐƐŝďůĞ ƚĂƐŬ ƚŽ ĐŚŽŽƐĞ

ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƐĞŽƉƚŝŽŶƐ͘

/ŶĐůŝŶŝĐĂůƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐǁŚĞƌĞƚŚĞƌĞŝƐŵŽƌĞƚŚĂŶŽŶĞƌĞĂƐŽŶĂďůĞŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚƐƚƌĂƚĞŐLJ͕ƐƵĐŚ

ĂƐ ǁŝƚŚ ŵĞĚŝƵŵͲƐŝnjĞĚ s^͕ ŝƚ ƐĞĞŵƐ ĨĂǀŽƵƌĂďůĞ ƚŽ ŝŶǀŽůǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƐŚĂƌĞĚ



ĚĞĐŝƐŝŽŶŵĂŬŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐƌĞŐĂƌĚŝŶŐƚŚĞŝƌƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘^{ϭϮϯ͕ϭϮϰ}dŚĞƉŚLJƐŝĐŝĂŶŝƐƚŚĞĞdžƉĞƌƚŽŶƚŚĞ

ďĞƐƚ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŵĞĚŝĐĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĂŶĚ ĐůŝŶŝĐĂů ŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĂƐŽŶĂďůĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ

ŽƉƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ŝƐ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌƚ ŽŶ ŚŝƐͬŚĞƌ ŽǁŶ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ĂŶĚ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ͘

/ŶƚĞŐƌĂƚŝŶŐďŽƚŚƚLJƉĞƐŽĨŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽĨƚĞŶŚĞůƉƐƚŽĚĞĐŝĚĞǁŚŝĐŚŽƉƚŝŽŶŝƐ͚ƚŚĞďĞƐƚ͛ĨŽƌ

ĂŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƉĂƚŝĞŶƚ͘dŽĚĂƚĞ͕ŝƚŝƐƵŶĐůĞĂƌƚŽǁŚĂƚĞdžƚĞŶƚƐŚĂƌĞĚĚĞĐŝƐŝŽŶŵĂŬŝŶŐŽĐĐƵƌƐŝŶ

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ǁŚĂƚƉĂƚŝĞŶƚƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌŝŵƉŽƌƚĂŶƚǁŚĞŶŝƚ ĐŽŵĞƐƚŽĂĐŚŽŝĐĞŽĨƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͕ĂŶĚǁŚĞƚŚĞƌ

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ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚƚŚĞŐƌŽƵŶĚƐĨŽƌƚŚĞŝƌƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶĂŶĚŝŶǁŚĂƚĐĂƐĞƐƚŚĞĂĐƚƵĂůƌĞĐĞŝǀĞĚ

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ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞƚŚĞƌŽůĞŽĨƚŚĞƉĂƚŝĞŶƚŝŶƚŚĞĚĞĐŝƐŝŽŶŵĂŬŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐ͘

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ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨŝŶĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ĐŚŽŝĐĞ ǁĞƌĞ ŝĚĞŶƚŝĐĂů͘  ƉŽƐƐŝďůĞ ƌĞĂƐŽŶ ǁŚLJ

ƚŚĞĨŝŶĂůƚƌĞĂƚŵĞŶƚĐŚŽŝĐĞŵŝŐŚƚďĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚĨƌŽŵƚŚĞƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚŽŶĞŝƐƚŚĂƚƉĂƚŝĞŶƚƐ

ǁŽƵůĚŵĂŬĞĂŶŽƚŚĞƌĐŚŽŝĐĞ͕ĚƵĞƚŽĨŽƌƵƐLJĞƚƵŶŬŶŽǁŶƌĞĂƐŽŶƐ͘

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ƉŽƐƐŝďůLJƉƌŽǀŝĚĞƐĨŽƌĂďĞƚƚĞƌƋƵĂůŝƚLJŽĨĐĂƌĞ͕ŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚǀĞƐƚŝďƵůĂƌƐĐŚǁĂŶŶŽŵĂ͘