pag. 5 van 17 30 september 2014 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
;ĞnjĞŝĚĞĞģŶnjŝũŶĂĚǀŝĞnjĞŶǀĂŶ<^ĞĐƵƌŝƚŝĞƐ͘sŽŽƌƵŝƚůĞŐĂĚǀŝĞnjĞŶ͗njŝĞůĞŐĞŶĚĞͿ
Advies: HOUDEN Huidige koers: ϱϳ͘ϭϱ hZ
Naam analist: Guy Sips Koersdoel: ϲϬ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϳϵϬϬϳϵ Opwaarts potentieel: ϱ͘Ϭй
2012 2013 2014E 2015E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ϳ͘ϳϵ ϰ͘ϴϲ ϯ͘ϵϮ ϱ͘ϴϭ
% groei j/j 24.3% -37.6% -19.3% 48.1%
Koerswinst ratio 7.3x 11.8x 14.6x 9.8x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ ϭ͘ϰϬ ϭ͘ϱϬ ϭ͘ϱϴ ϭ͘ϲϱ
% groei j/j 27.3% 7.1% 5.0% 5.0%
Dividendrendement (%) 2.4% 2.6% 2.8% 2.9%
Barco ontwerpt en ontwikkelt visualisatieproducten voor geselecteerde professionele markten. Het bedrijf ontwikkelt onder andere oplossingen voor digitale cinema, voor medische toepassingen, voor controlekamers, voor defensie en voor simulatie.
Barco heeft eigen vestigingen voor Sales & Marketing, Customer Support, Onderzoek & Ontwikkeling en Productie in Europa, Noord-Amerika en Asia Pacific. Barco is in meer dan 90 landen actief met ongeveer 3,400 werknemers wereldwijd.
ĂƌĐŽ
"Koersdoel opgetrokken na verkoop Defensie & Luchtvaart"
Barco maakte gisteren bekend dat een akkoord werd bereikt met de Amerikaanse groep Esterline Corporation over de verkoop van de divisie Defensie & Luchtvaart. De transactie heeft een waarde van 150 miljoen euro, hetzij 1x de omzet, en is in lijn met de verwachting van KBC Securities-analist Guy Sips. Met 600 werknemers was Defensie & Luchtvaart in 2013 voor Barco goed voor een orderboekje van 157 miljoen euro, een omzet van 150 miljoen euro en 20 miljoen euro EBITDA.
De transactie is onderdeel van de langetermijnstrategie van Barco, die er op gericht is om de activiteitenportfolio te stroomlijnen en de kernactiviteiten te versterken. De verkoop zou volgens de groep binnen drie maanden afgesloten moeten zijn. De opbrengst zal Barco gebruiken om de groei van de kernactiviteiten te financieren (Entertainment & Corporate, Industrial & Government, and Healthcare). Volgens de West-Vlaamse groep groeit de klantenbasis van de kerndivisies trouwens gestaag en evolueren ze in de richting van de grotevolumemarkten.
CONCLUSIE
Nu alle informatie over de transactie op tafel ligt, verhoogt Guy Sips het koersdoel voor Barco tot 60 euro. Een weergave van de mooie prijs die de verkoop opleverde en de positieve impact op het werkkapitaal. Volgens de KBC Securities-analist legde de divisie, die ongeveer 13% van de groepsomzet vertegenwoordigt, een aanzienlijk groter beslag op het werkkapitaal.
Guy Sips stipt wel aan dat hij liever gezien had dat de opbrengst van de verkoop zou gebruikt worden voor de vergoeding van aandeelhouders in plaats van nieuwe overnames. Het advies werd bevestigd op ‘houden’.
pag. 6 van 17 30 september 2014 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ:ZͿ
49.4 51.4 53.4 55.4 57.4 59.4 61.4 63.4 65.4 67.4
Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 Aug 14 Sep 14 BARCO NEW ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
19.5 29.5 39.5 49.5 59.5 69.5
Sep 09 Feb 10 Jul 10 Dec 10 May 11 Oct 11 Mar 12 Aug 12 Jan 13 Jun 13 Nov 13 Apr 14 BARCO NEW ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ RENTABILITEIT EN DIVIDEND YIELD
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Barco) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Barco) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron:Bolero, KBC Securities
