pag. 13 van 29 23 oktober 2014 www.bolero.be
Advies: KOPEN Huidige koers: Ϯ͘ϴϯ hZ
Naam analist: Wouter VanderhaeghenKoersdoel: ϯ͘Ϯϱ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϴϳϲϵϯϲ Opwaarts potentieel: ϭϰ͘ϴй
2013 2014 2015E 2016E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ Ͳϭ͘ϭϵ ͲϬ͘ϭϴ Ϭ͘ϭϴ Ϭ͘ϰϯ
% groei j/j - - -197.0% 140.5%
Koerswinst ratio - - 16.0x 6.7x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϭ͘ϬϬ Ϭ͘ϬϬ Ϭ͘ϬϬ Ϭ͘ϭϬ
% groei j/j - - - -
Dividendrendement (%) 0.0% 0.0% 0.0% 3.5%
Nyrstar is een wereldwijde multi-metalenonderneming, die aanzienlijke hoeveelheden zink en lood produceert, net als andere producten (waaronder zilver, goud en koper). De wereldmarktleider ontstond uit de combinatie van de zinksmeltactiviteiten van Umicore en Zinifex. De voorbije jaren heeft Nyrstar zich gedeeltelijk verticaal geïntegreerd via overname van diverse zink- en multimetalenmijnen. In de komende jaren verschuift de klemtoon voor verdere investeringen naar een upgrade van de Port Pirie multi-metalen smeltfaciliteit alsook diverse projecten in de zink smelters.
Nyrstar
"Productie licht onder verwachting"
Nyrstar zakt na de publicatie van de kwartaalcijfers zo’n 1,7%. Dat is geenszins een reflectie van slechte cijfers, maar eerder van winstnemingen na een sterke rit. Wat onthouden we van de publicatie?
x De zinkproductie in concentraat bij de eigen mijnen bedroeg 70 000 ton, tegenover 67 000 ton in het tweede kwartaal en 73 000 ton verwacht. Talvivaara leverde daarvan 5 000 ton, terwijl de productie van goud, zilver en koper in concentraat uitkwam op 12 100 ons, 1,35 miljoen ons en 2 900 ton. Die cijfers bevinden zich lichtjes beneden de verwachtingen, maar daarover maakt analist Wouter Vanderhaeghen zich niet al te veel zorgen.
x De productie van verkoopbaar zink voor het kwartaal bedroeg 269 000 ton, wat een lichte stijging is ten opzichte van het tweede kwartaal (267 000 ton) en in lijn met de verwachtingen (271 000 ton).
Het management blijft zijn eerder gestelde productiedoelstellingen voor 2014 behouden , zowel op het gebied van Mining and Metals Processing. De vooruitzichten voor de kapitaaluitgaven werden wel bijgesteld, maar dat is enkel een verschuiving van eerder ingeplande bedragen. Meer specifiek wordt er voor 2014 gemikt op een cijfer van 260 tot 295miljoen euro, tegenover een eerdere 280 tot 315 miljoen euro. Dit is het gevolg van een geringe wijziging van de uitgaven in het kader van de opwaardering van Port Pirie. De totale kapitaaluitgaven blijven wel zoals eerder gemeld (op 338 miljoen euro).
CONCLUSIE
Het koersdoel van 3,25 euro en het koopadvies blijven vanzelfsprekend behouden, onder meer omdat analist Wouter Vanderhaeghen net als Nyrstar vertrouwen blijft hebben in de onderliggende fundamenten van de zinkmarkt op de middellange termijn. Het bedrijf verwees specifiek naar de gunstige vooruitzichten voor de zinkpremies en de behandelingskosten. Terwijl de productie-output van zowel de mijnen als de smelterijen in lijn bleef met de verwachtingen, is het daarnaast wel positief dat het gehalte aan zink in de opgegraven ertsen hoger lag dan gedacht. Daardoor ligt de efficiëntie van de productie van zink hoger.
Samengevat bevat het persbericht geen slecht nieuws en ontwikkelt “het verhaal” zich als verwacht. We kijken via de Bolero Top Pick Selectie uit naar de verdere evolutie en blijven het aandeel graag in de Selectie houden
pag. 14 van 29 23 oktober 2014 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ:ZͿ
1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9
Oct 13 Dec 13 Feb 14 Apr 14 Jun 14 Aug 14 Oct 14
NYRSTAR ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 8.5
Oct 09 Jul 10 Apr 11 Jan 12 Oct 12 Jul 13 Apr 14
NYRSTAR ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
WAARDERINGSMULTIPLES RENTABILITEIT EN DIVIDEND YIELD
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Nyrstar) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Nyrstar) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
