pag. 5 van 17 14 oktober 2014 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
;ĞnjĞŝĚĞĞģŶnjŝũŶĂĚǀŝĞnjĞŶǀĂŶ<^ĞĐƵƌŝƚŝĞƐ͘sŽŽƌƵŝƚůĞŐĂĚǀŝĞnjĞŶ͗njŝĞůĞŐĞŶĚĞͿ
Advies: OPBOUWEN Huidige koers: ϳ͘ϳϱ hZ
Naam analist: <ŽĞŶKǀĞƌůĂĞƚͲDŝĐŚŝĞůƐ Koersdoel: 9 EUR
ISIN code: BE0003870871 Opwaarts potentieel: ϭϲ͘ϭй
2013 2014 2015E 2016E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ͲϬ͘ϯϳ Ϭ͘ϯϰ Ϭ͘ϱϮ Ϯ͘ϯϯ
% groei j/j - -190.1% 54.5% 350.0%
Koerswinst ratio - 23.1x 15.0x 3.3x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϭ͘ϬϬ Ϭ͘ϭϱ Ϭ͘Ϯϱ Ϭ͘ϰϱ
% groei j/j - - 66.7% 80.0%
Dividendrendement (%) 0.0% 1.9% 3.2% 5.8%
Banimmo is een ontwikkelaar die in België voornamelijk kantoren ontwikkelt via build-to-suit, terwijl in Frankrijk retail panden worden gerenoveerd en geherpositioneerd. Na een moeilijke periode in de Belgische kantorenmarkt, lijkt de portfolio kwaliteit terug aan de betere hand.
Banimmo
"Koopt en verkoopt Franse winkelgalerijen"
Banimmo heeft na twee jaar in portefeuille de Galerie Bagatelle in Suresnes verkocht voor netto 27 miljoen euro (rendement van 24% na belastingen). Tegelijkertijd is de groep in vergevorderde onderhandelingen over de overname van een andere Galerie in Frankrijk. Goed nieuws volgens KBC Securities-analist Koen Overlaet-Michiels.
De opbrengst van de verkoop zal Banimmo gebruiken voor nieuwe activiteiten, zoals de transactie in Pantin. Op 7 oktober tekende Banimmo een onvoorwaardelijke overeenkomst over de overname van de winkelgalerij in de buurt van Parijs. De transactie zou formeel in januari 2015 afgerond worden.
De Pantin-galerij telt 40 winkels op een totale oppervlakte van 9.500 m². Daarvan neemt Banimmo er 4.710 m² over, hetzij de volledige galerij met uitzondering van de supermarkt Leclerc. De galerij is voor 88%, goed voor 1,3 miljoen euro aan rente- inkomsten.
CONCLUSIE
Banimmo liet eerder al verstaan dat de Galerie in Suresnes in de tweede helft van 2014 zou verkocht worden. De verwachtingen van Koen Overlaet-Michiels waren hoog gepannen en werden aldusdanig ingelost. De transactie bevestigt de goede kwaliteit van de vastgoedportefeuille van Banimmo in Frankrijk en de mogelijkheid om er grote kapitaalwinsten te realiseren. Tegelijkertijd bewijst de aankondiging van het nieuwe project dat de pijplijn met Franse ontwikkelingen goed gevuld blijft met interessante activa die aan de vraag van investeerders voldoen. Banimmo zal in Pantin de mix van huurders aanpassen en renovatiewerken uitvoeren die het project nog aantrekkelijker moeten maken. De KBC Securities-analist verwacht dat Banimmo in de tweede
pag. 6 van 17 14 oktober 2014 www.bolero.be
KOERSVERLOOP (1 JAARͿ KOERSVERLOOP (5 JAARͿ
7.3 7.8 8.3 8.8 9.3 9.8 10.3
Oct 13 Dec 13 Feb 14 Apr 14 Jun 14 Aug 14 Oct 14
E/DDK ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1
Oct 09 Jul 10 Apr 11 Jan 12 Oct 12 Jul 13 Apr 14
E/DDK ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ RENTABILITEIT EN DIVIDEND YIELD
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Banimmo) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Banimmo) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
