pag. 4 van 25 26 februari 2015 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
Advies: KOPEN Huidige koers: ϯ͘ϯϴ hZ
Naam analist: tŽƵƚĞƌsĂŶĚĞƌŚĂĞŐŚĞŶKoersdoel: ϰ͘ϱ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϴϳϲϵϯϲ Opwaarts potentieel: ϯϯ͘ϭй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ͲϬ͘Ϯϳ Ϭ͘ϯϬ Ϭ͘ϲϱ Ϭ͘ϰϯ
% groei j/j - -210.5% 117.4% -33.1%
Koerswinst ratio - 11.4x 5.2x 7.8x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϭ͘ϬϬ Ϭ͘ϬϬ Ϭ͘ϭϬ Ϭ͘ϭϱ
% groei j/j - - - 50.0%
Dividendrendement (%) 0.0% 0.0% 3.0% 4.4%
Nyrstar is een wereldwijde multi-metalenonderneming, die aanzienlijke hoeveelheden zink en lood produceert, net als andere producten (waaronder zilver, goud en koper). De wereldmarktleider ontstond uit de combinatie van de zinksmeltactiviteiten van Umicore en Zinifex. De voorbije jaren heeft Nyrstar zich gedeeltelijk verticaal geïntegreerd via overname van diverse zink- en multimetalenmijnen. In de komende jaren verschuift de klemtoon voor verdere investeringen naar een upgrade van de Port Pirie multi-metalen smeltfaciliteit alsook diverse projecten in de zink smelters.
ELJƌƐƚĂƌ
"Tegenvaller in Mexico"
Nyrstar liet weten dat de productie Campo Morado in Mexico weer stil ligt omwille van veiligheidsproblemen. Dat zal vanzelfsprekend een impact hebben op de productiecijfers van het eerste kwartaal en dat heeft natuurlijk zijn impact op de aandelenkoers vandaag. Rond de middag gaat er 3,3% af tot 3,27 euro.
CONCLUSIE
Analist Wouter Vanderhaeghen erkent dat het nieuws in essentie niet positief is, maar stipt wel aan dat dit in zijn juist perspectief dient bekeken te worden. Campo Morado was vorig jaar goed voor 22 000 ton zink, tegenover een totale groepsproductie van 278 000 ton in concentraat. Daarnaast is er ook een aanzienlijke productie van goud (51 miljoen oz).
Relatief klein, maar niettemin een tegenvaller.
Er is geen impact op het koersdoel van 4,5 euro en de bijhorende “koop”-aanbeveling. Dat heeft alles te maken met de verwachting dat de winst in 2014 een enorme boost zou moeten krijgen door de sterkere dollar, dat de verwachting blijft dat tegen het einde van het jaar de zinkmarkt verder zal verkrappen en dat de winst in 2016 naar verwachting verder bijkomend ondersteund zal worden door investeringen in Port Pirie en het smeltersnetwerk.
We behouden het aandeel in onze Bolero Top Pick Selectie.
pag. 5 van 25 26 februari 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ :ZͿ
1.6 2.1 2.6 3.1 3.6
Feb 14 Apr 14 Jun 14 Aug 14 Oct 14 Dec 14 Feb 15
NYRSTAR ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 8.5
Feb 10 Nov 10 Aug 11 May 12 Feb 13 Nov 13 Aug 14
NYRSTAR ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ KD d E/s/ EZ E D Ed
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Nyrstar) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Nyrstar) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
