Bolero: aandeel in de kijker is Solvay (26/02/2015) | Vlaamse Federatie van Beleggers

pag. 12 van 25 26 februari 2015 www.bolero.be

Advies: OPBOUWEN Huidige koers: ϭϮϰ͘ϵhZ

Naam analist: tŝŵ,ŽƐƚĞ Koersdoel: ϭϯϬhZ

ISIN code: ϬϬϬϯϰϳϬϳϱϱ Opwaarts potentieel: ϰ͘ϭй

2014 2015E 2016E 2017E

tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů;hZͿ Ͳϭ͘ϵϲ ϳ͘ϭϭ ϵ͘Ϭϱ ϭϬ͘ϰϵ

% groei j/j - -462.9% 27.4% 16.0%

Koerswinst ratio - 17.6x 13.8x 11.9x

ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ;hZͿ ϯ͘Ϯϳ ϯ͘ϯϯ ϯ͘ϰϬ ϯ͘ϰϳ

% groei j/j 2.1% 2.0% 2.0% 2.0%

Dividendrendement (%) 2.6% 2.7% 2.7% 2.8%

Na de verkoop van zijn farmaceutische divisie enkele jaren geleden heeft Solvay het Franse chemiebedrijf Rhodia overgenomen. Solvay is vandaag een zeer gediversifieerd chemiebedrijf, zowel naar geografische opsplitsing van de omzet als naar de eindmarktblootstelling. Belangrijke eindmarkten zijn Automobiel en Luchtvaart (25% van de omzet), Consumentengoederen (17%), Voeding en Agro (12%), Energie en Milieu (11%) en Constructie (10%).

^ŽůǀĂLJ

"Momentum zou moeten aanhouden in 2015"

De netto-omzet van Solvay steeg in het vierde kwartaal met 8,9% naar 2 574 miljoen euro (KBCS 2 464 miljoen euro, CSS 2 461 miljoen euro), met volumes goed voor 3,7% groei, wisselkoersverschillen voor 2,9% en prijzen voor 2,2%.

De REBITDA kwam uit op 414 miljoen euro (KBCS 410 miljoen euro, 404 miljoen euro), een stijging van 10,5% ten opzichte van 2013. Deze cijfers houden rekening met de verkoop van Eco Services in 2013. Het aangepaste nettoresultaat, deel van de groep, kwam uit op 208 miljoen euro (KBCS 23 miljoen euro, CSS 95 miljoen euro) tegenover 25 miljoen euro in 2013. De vrijekasstroom bedroeg 542 miljoen euro en de nettoschuld daalde tot 778 miljoen euro van 1 665 miljoen in het 3e kwartaal van 2014.

Solvay heeft er vertrouwen in dat het recente momentum kan worden aangehouden. De groep verklaarde goed gepositioneerd te zijn om haar ambities voor 2016 te realiseren (REBITDA van 2,3-2,5 miljard euro). Voorafgaand aan de publicatie van de resultaten voorspelde KBC Securities-analist Wim Hoste een groei van de REBITDA voor 2015 van 10% tot 1 954 miljoen euro.

CONCLUSIE

<KZ^sZ>KKW;ϭ:ZͿ <KZ^sZ>KKW;ϱ :ZͿ

97.3 102.3 107.3 112.3 117.3 122.3 127.3 132.3

Feb 14 Apr 14 Jun 14 Aug 14 Oct 14 Dec 14 Feb 15

SOLVAY ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ

49.5 59.5 69.5 79.5 89.5 99.5 109.5 119.5 129.5

Feb 10 Nov 10 Aug 11 May 12 Feb 13 Nov 13 Aug 14

SOLVAY ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ

Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream

De REBITDA voor het vierde kwartaal kwam licht boven de verwachting uit. Wim Hoste herhaalt op zijn advies op “opbouwen”

met een koersdoel van 130 euro. Hij verwacht dat de resultaten in 2015 verder zullen profiteren van efficiëntieverbeteringen, van de wisselkoersbewegingen en van de groei van de markt. Hij juicht bovendien de evolutie toe waarbij Solvay zich transformeert in een minder cyclisch bedrijf dat bovendien minder kapitaalintensief is.

pag. 13 van 25 26 februari 2015 www.bolero.be

tZZ/E'^Dh>d/W>^ KDdE/s/EZEDEd

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Solvay) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)

(%)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E (€ 000)

Omzet (Solvay) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)

(%)

Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities