pag. 4 van 13 2 juli 2015 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
Kinepolis: “Klaar ǀŽŽƌǀĞƌĚĞƌĞŐƌŽĞŝŝŶEĞĚĞƌůĂŶĚ͟
Advies: KOPEN Huidige koers: ϯϲ͘ϭϮ hZ
Naam analist: Guy Sips Koersdoel: ϰϯ hZ
ISIN code: ϬϵϳϰϮϳϰϬϲϭ Opwaarts potentieel: ϭϵ͘Ϭй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ϭ͘ϯϰ ϭ͘ϰϭ ϭ͘ϰϵ ϭ͘ϳϰ
% groei j/j 8.9% 4.9% 5.8% 17.1%
Koerswinst ratio 27.0x 25.7x 24.3x 20.7x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϭ͘ϲϰ Ϭ͘ϴϱ Ϭ͘ϳϱ Ϭ͘ϴϬ
% groei j/j 35.2% 33.2% -11.8% 6.7%
Dividendrendement (%) 1.8% 2.4% 2.1% 2.2%
Kinepolis Group ontstond in 1997 uit een fusie van twee familiale bioscoopgroepen. Kinepolis Group telt 35 bioscopen, verspreid over België, Nederland, Frankrijk, Spanje,Zwitserland en Polen. Naast haar bioscoopactiviteit is de groep ook actief in filmdistributie, eventorganisatie, schermreclame en vastgoedbeheer
Kinepolis
Kinepolis heeft in Nederland groen licht gekregen voor de bouw en de uitbating van een nieuw bioscoopcomplex in Utrecht. Het betreft een project met 14 zalen en een capaciteit van 3 300 bezoekers en is daarmee het grootste bioscoopcomplex bij onze noorderburen. Kinepolis heeft de ambitie om er jaarlijks 1,25 miljoen bezoekers te ontvangen.
Het bioscoopcomplex Utrecht Jaarbeurs is onderdeel van de expansieplannen van Kinepolis in Nederland, die in 2014 een versnelling hoger schakelde met de overname van Wolff. Onderdeel van die transactie waren 9 bestaande complexen en twee nieuw te bouwen complexen (Utrecht en Dordrecht). Ook in Breda wil Kinepolis een nieuw complex bouwen.
CONCLUSIE
KBC Securities-analist Guy Sips verwacht dat, van zodra de bouw van het grootste bioscoopcomplex van Nederland een feit is, de groep enkele kleinere bioscopen in Utrecht en Nieuwegein zal sluiten. Kinepolis betaalde in 2014 16,8 miljoen euro en voegde met de transactie zo’n 2 miljoen euro aan zijn REBITDA toe. Volgens Guy Sips kan het aantal bezoekers van de Wolff- complexen stijgen tot voorbij de kaap van 3 miljoen, met een potentieel tot 3,5 miljoen als de drie nieuwe complexen er bij komen. Het investeringsbudget wordt voor de periode 2014 - 2016 op 50 tot 55 miljoen euro geschat. De REBITDA zou tegen 2018 met zo’n 20% kunnen stijgen en de afhankelijkheid van de Belgische markt verder afnemen.
Verdere overnames zijn niet uit te sluiten, waarbij onder andere gedacht wordt aan JT Den Bosch, waarover momenteel geruchten zijn.
Volgens Guy Sips lijkt de huidige waardering eerder aan de hoge kant, maar hij nuanceert daarbij dat Kinepolis eigenaar is van nagenoeg alle gebouwen en de expansie in Nederland zal pas vanaf 2017 in rekening worden gebracht. Hij herhaalt zijn
“koop”-aanbeveling met een koersdoel van 43 euro.
pag. 5 van 13 2 juli 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ :ZͿ
24.2 26.2 28.2 30.2 32.2 34.2 36.2 38.2 40.2 42.2
Jul 14 Sep 14 Nov 14 Jan 15 Mar 15 May 15 Jul 15
KINEPOLIS GROUP ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
5.6 10.6 15.6 20.6 25.6 30.6 35.6 40.6
Jul 10 Apr 11 Jan 12 Oct 12 Jul 13 Apr 14 Jan 15
KINEPOLIS GROUP ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ KD d E/s/ EZ E D Ed
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Kinepolis Group) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0 50 100 150 200 250 300
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Kinepolis Group) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
