pag. 15 van 27 12 december 2014 www.bolero.be
Advies: HOUDEN Huidige koers: ϱϯ͘ϱ hZ
Naam analist: <ŽĞŶKǀĞƌůĂĞƚͲDŝĐŚŝĞůƐ Koersdoel: ϱϰ͘ϱ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϴϱϭϲϴϭ Opwaarts potentieel: ϭ͘ϵй
2013 2014 2015E 2016E
Winst per aandeel (EUR) ϭ͘ϵϱ Ϯ͘Ϭϱ Ϯ͘ϮϬ Ϯ͘ϰϬ
% groei j/j 4.4% 5.2% 7.1% 9.1%
Koerswinst ratio 27.4x 26.1x 24.4x 22.3x
Bruto dividend (EUR) ϭ͘ϵϬ ϭ͘ϵϲ Ϯ͘Ϭϱ
% groei j/j - - 3.2% 4.6%
Dividendrendement (%) 0.0% 3.6% 3.7% 3.8%
Aedifica is een defensieve residentiële vastgoedbevak met een geografisch gediversifieerde portefeuille van 728 miljoen euro (België en Duitsland). De vastgoedbevak heeft activiteiten in 4 verschillende segmenten: appartementen (zowel bemeubeld als onbemeubeld), rusthuizen en hotels. In de groeistrategie wordt voornamelijk gekozen voor de rusthuizen vanwege het hoge nettorendement, terwijl de appartementen voornamelijk gekocht worden voor hun meerwaardepotentieel.
Aedifica
“Uitbreiding portefeuile”
Aedifica heeft een principeakkoord bereikt over de overname van 4 bestaande of te bouwen sites voor huisvestiging van senioren.
De transactie heeft een waarde van 61 miljoen euro. Het rendement op deze activiteiten bedraagt minder dan 6%.
Aedifica zit volgens KBC Securities-analist Koen Overlaet-Michiels op een enorme groeirollercoaster. Sinds eind juni rapporteerde het bedrijf al bijna 200 miljoen euro portefeuillegroei op een portefeuillewaarde van 785 miljoen. De eerste jaarhelft voor het bedrijf is dus nog niet eens gepasseerd en er werd al 25% groei aangekondigd. De rusthuizensector biedt dan ook enorme groeimogelijkheden.
CONCLUSIE
Op basis van dit persbericht verhoogt Koen Overlaet-Michiels de verwachtingen voor de winst per aandeel en het dividend per aandeel en dit resulteert in een verhoogde waardering. Hij verhoogt bijgevolg het koersdoel van 52 naar 54,5 euro en herhaalt het advies op ‘houden’ op basis van attractieve groeivooruitzichten, een extreem laag risicoprofiel, sterke managementkwaliteiten, het unieke profiel dat Aedifica aanbiedt, de gezonde vraaggroei naar rusthuizen door de vergrijzing, een groei in winst per aandeel die boven de 5% op jaarbasis ligt en de aantrekkelijke voorwaarden waaraan het bedrijf zich kan financieren.
Het nieuwe koersdoel komt overeen met een P/NAW 15E van 1,24x en dividendrendement van 3,6% (slechts 15% onroerende belasting en betaalbaar in oktober 2015).
pag. 16 van 27 12 december 2014 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:Z) KOERSVERLOOP (ϱ JAAR)
46.5 48.5 50.5 52.5 54.5 56.5 58.5
Dec 13 Feb 14 Apr 14 Jun 14 Aug 14 Oct 14 Dec 14
AEDIFICA ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
22.3 27.3 32.3 37.3 42.3 47.3 52.3 57.3
Dec 09 Sep 10 Jun 11 Mar 12 Dec 12 Sep 13 Jun 14
AEDIFICA ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: KBC Securities
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ EVOLUTIE VAN DE PORTEFEUILLE
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
-10,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Bruto huurinkomsten Aangepaste nettowinst Operationele marge (Aedifica)
(€) (€)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Aedifica
