pag. 6 van 22 28 april 2015 www.bolero.be
Advies: HOUDEN Huidige koers: ϭϵ͘Ϯϵ hZ
Naam analist: ŝĞƚĞƌ&ƵƌŶŝĞƌĞ Koersdoel: ϮϬ hZ
ISIN code: &ZϬϬϭϬϮϬϴϰϴϴ Opwaarts potentieel: ϯ͘ϳй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ϭ͘Ϭϯ ϭ͘Ϯϴ ϭ͘ϰϮ ϭ͘ϱϰ
% groei j/j -35.6% 23.7% 11.2% 8.4%
Koerswinst ratio 18.7x 15.1x 13.6x 12.6x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ ϭ͘ϱϬ ϭ͘ϬϬ ϭ͘ϬϬ ϭ͘Ϭϲ
% groei j/j 0.0% -33.3% 0.0% 5.6%
Dividendrendement (%) 7.8% 5.2% 5.2% 5.5%
GDF Suez is een Europees energiebedrijf dat zich bezighoudt op het gebied van elektriciteitsopwekking en distributie van aardgas. Het Belgisch/Franse nutsbedrijf is aanwezig in de gehele waardeketen van energie. De groep is aanwezig in meer dan 30 landen. De activiteiten van de onderneming bevatten de inkoop, productie en marketing van aardgas en elektriciteit, transport, distributie, het beheer en de ontwikkeling van grote infrastructuur voor aardgas en elektriciteit, en de ontwikkeling en marketing van energiediensten en milieu.
'&^ƵĞnj
“Bevestigt prognoses na zwakker dan verwacht kwartaal”
Hoewel Engie, hetvroeger GDF Suez, kwartaalcijfers bekendmaakte die onder de verwachting lagen, werden de verwachtingen voor het volledige boekjaar bevestigd. Het recurrente resultaat deel van de groep zou naar verwachting tussen 3 en 3,3 miljard euro moeten uitkomen. KBC Securities analist Dieter Furniere legt met 3,3 miljard euro zijn verwachting aan de bovenkant van de lat.
Tijdens de eerste drie maanden van het jaar realiseerde groep en EBITDA van 3,56 miljard euro, hoewel op 3,7 miljard was gerekend. Dat komt overeen met een daling van 10,4% bruto en 13% organisch. De resultaten werden negatief beïnvloed door de evolutie van de olie- en gasprijzen en door de onbeschikbaarheid van Doel 3 en Tihange 2. Gunstige wisselkoersbewegingen konden slechts ten dele voor wat opwaartse druk zorgen.
Tijdens een conference call naar aanleiding van de kwartaalcijfers liet het management weten veel vertrouwen te hebben dat Doel 3 en Tihange 2 weer operationeel zullen zijn. Ze zijn ook hoopvol dat Doel 1 en Doel 2 langer open zullen blijven en dat er lagere bijdrages betaald zullen moeten worden, wat bevestigd wordt door de berekeningen van de CREG.
CONCLUSIE
Volgens Dieter Furniere leidt het stilleggen van enkele Belgische kerncentrales tot onzekerheid over de toekomstige winstgeneratie van Engie. Gezien de impact van de lagere olie en gasprijzen zal 2015 wellicht terug een transitiejaar worden.
Volgens Dieter Furniere kan de onzekere economische groei in Europa druk blijven uitoefenen op de elektriciteitsprijzen en winstgevendheid. Ook de politieke onzekerheid en de onzekerheid over de nucleaire centrales worden als negatief aangestipt.
Daartegenover staat wel dat de groep een sterke balans heeft die ruimte biedt voor groei en een aantrekkelijk dividend.
Bovendien heeft Engie volgens Dieter Furniere een goeie mix tussen gereguleerde en cyclische activa en een goede regionale diversificatie.
Het aandeel is fair gewaardeerd, wat blijkt uit het “houden”-advies met een koersdoel van 20 euro.
pag. 7 van 22 28 april 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ :ZͿ
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0
Apr 14 Jun 14 Aug 14 Oct 14 Dec 14 Feb 15 Apr 15
GDF SUEZ SA ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0
Apr 10 Jan 11 Oct 11 Jul 12 Apr 13 Jan 14 Oct 14
GDF SUEZ SA ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ KD d E/s/ EZ E D Ed
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Koers/boekwaarde (GDF Suez) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (GDF Suez) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
