pag. 4 van 23 19 mei 2015 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
ďƉŽƐƚ: “ ŶŝŐĞŬĂŶĚŝĚĂĂƚǀŽŽƌŵĞĚŝĂĐŽŶƚƌĂĐƚ”
Advies: HOUDEN Huidige koers: Ϯϱ͘ϴϲ hZ
Naam analist: ŝĞƚĞƌ&ƵƌŶŝĞƌĞ Koersdoel: Ϯϱ hZ
ISIN code: ϬϵϳϰϮϲϴϵϳϮ Opwaarts potentieel: Ͳϯ͘ϯй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ϭ͘ϰϳ ϭ͘ϱϵ ϭ͘ϱϲ ϭ͘ϱϴ
% groei j/j - 8.1% -1.5% 1.4%
Koerswinst ratio 17.6x 16.3x 16.5x 16.3x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ ϭ͘ϭϯ ϭ͘Ϯϲ ϭ͘Ϯϳ ϭ͘Ϯϳ
% groei j/j #N/A 11.5% 1.0% 0.0%
Dividendrendement (%) 4.4% 4.9% 4.9% 4.9%
bpost is een toonaangevend postbedrijf in een volledig geliberaliseerde markt en heeft als kernactiviteit de ophaling, de sortering, het transport en het afleveren van brieven en pakjes. bpost is de universele dienstverlener in België en doet daarbij vijf dagen per week elke brievenbus aan om dagelijks ongeveer 10,5 miljoen brieven en 100.000 pakjes te bezorgen. Naast de focus op brieven en pakjes, biedt het bedrijf ook oplossingen aan op het vlak van documentbeheer en heeft internationale brieven en pakjes activiteiten in Noord Amerika, het Verenigd Koninkrijk en Azië.
ďƉŽƐƚ
Bpost is de enige kandidaat voor het mediacontract voor de verdeling van kranten en magazines. Het Belgische postbedrijf heeft een bod gedaan dat nader onderzocht zal worden.
KBC Securities-analist Dieter Furniere gaat ervan uit dat bpost het contract binnen zal halen, maar aan een lagere prijs. Hij verwacht dat bpost zo’n 20 miljoen euro aan inkomsten en EBIT zal verliezen in 2016 als gevolg van een lagere compensatieregeling en in de veronderstelling dat er geen kosten worden uitgenomen en geen bijkomende compensatie aan de uitgevers wordt gegeven.
Indien bpost naast het contract gegrepen zou hebben en de kosten verminderd zou kunnen hebben die eraan verbonden waren, dan zou het verlies op EBIT-niveau naar schatting op 50 miljoen euro zijn uitgekomen.
Dieter Furniere houdt geen rekening met bijkomend inkomstenverlies van andere delen van het beheerscontract waarover momenteel ook onderhandelingen worden gevoerd tussen bpost en de Belgische overheid.
CONCLUSIE
Dat bpost de enige kandidaat is voor het mediacontract is volgens Dieter Furniere goed nieuws en in lijn met de verwachting. Hij herhaalt het advies op “houden “ met een koersdoel van 25 euro.
pag. 5 van 23 19 mei 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ :ZͿ
15.4 17.4 19.4 21.4 23.4 25.4 27.4
May 14 Jul 14 Sep 14 Nov 14 Jan 15 Mar 15 May 15
BPOST ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
5.7 10.7 15.7 20.7 25.7 30.7 35.7 40.7
May 10 Feb 11 Nov 11 Aug 12 May 13 Feb 14 Nov 14
BPOST ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ KD d E/s/ EZ E D Ed
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E Koers/boekwaarde (bpost) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2,370 2,380 2,390 2,400 2,410 2,420 2,430 2,440 2,450 2,460 2,470
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (bpost) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
