pag. 10 van 18 28 augustus 2015 www.bolero.be
Sioen: “ ,ŽŐĞƌŬŽĞƌƐĚŽĞůŶĂƐƚĞƌŬŝŶƚĞƌŝŵƌĂƉƉŽƌƚ”
Advies: KOPEN Huidige koers: ϭϱ͘Ϯ hZ
Naam analist: ZƵďĞŶĞǀŽƐ Koersdoel: ϭϳ͘ϱ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϳϰϯϱϳϯ Opwaarts potentieel: ϭϱ͘ϭй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ Ϭ͘ϴϱ Ϭ͘ϵϬ Ϭ͘ϵϱ ϭ͘Ϭϭ
% groei j/j 37.5% 5.3% 5.5% 7.0%
Koerswinst ratio 17.8x 16.9x 16.0x 15.0x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϭ͘ϯϳ Ϭ͘ϯϵ Ϭ͘ϰϭ Ϭ͘ϰϯ
% groei j/j 19.4% 5.4% 5.1% 4.9%
Dividendrendement (%) 2.4% 2.6% 2.7% 2.8%
Sioen is een verticaal geïntegreerde industriële groep die zowel wereldwijd marktleider is in het coaten van textiel als Europese marktleider in industriële beschermkledij. Daarnaast is het bedrijf ook nog actief in fijnchemie en het verwerken van technisch textiel. De groep telt ongeveer 4,011 werknemers in 15 landen.
Sioen
Sioen boekte een halfjaaromzet van 168,5 miljoen euro en bleef daarmee nipt onder de KBCS-verwachting van 169,6 miljoen euro.
Op EBITDA-niveau klopte de groep met 26,3 miljoen euro de verwachting. De marge kwam uit op 15,6% terwijl slechts op 14,3%
was gerekend. Op EBIT-niveau boekte de groep een vooruitgang van 31% tot 18,5 miljoen euro (KBCS 15,8 miljoen euro). De winst uit voortgezette activiteiten kwam op 11,5 miljoen euro ook boven de verwachting uit en profiteerde licht van positieve wisselkoersverschillen.
De netto financiële schuld daalde van 24,2 naar 20,3 miljoen euro, ondanks de uitbetaling van een dividend ten belope van 7,5 miljoen euro en -5,3 miljoen euro werkkapitaal. De netto kasstroom steeg van 17,1 naar 19,4 miljoen euro.
Op het niveau van de vooruitzichten is de groep positief voor de tweede jaarhelft.
CONCLUSIE
KBCS-analist Ruben Devos stipt aan dat Sioen een groot deel van zijn omzet haalt uit aanbestedingen en contracten in gespecialiseerde markten, wat het volatiele karakter van de omzetevolutie op jaarbasis verklaart. En ook al kan Sioen geen torenhoge groeicijfers voorleggen, toch slaagt de groep er kwartaal op kwartaal in om de rendabiliteit te verbeteren dankzij de evolutie richting hogekwaliteitsomzet in gespecialiseerde markten. Dit verklaart meteen ook de forse vrije kasstroom creatie. Gedragen door stevige EBIT-groei, beperkte investeringen en lagere financiële uitgaven na de herfinanciering van een obligatie van 100 miljoen euro verwacht Ruben Devos dat de groep sterke kasstromen zal kunnen blijven voorleggen. Indien ook nog een obligatielening van 50 miljoen euro aan betere voorwaarden geherfinancierd kan worden, ziet hij zelfs ruimte voor een verdere verbetering.
Gedragen door het sterke kwartaalrapport, waarin ook een uitzonderlijke positieve noot over de vooruitzichten is geweven, herhaalt Ruben Devos zijn koopaanbeveling, maar trekt het koersdoel op van 16 naar 17,5 euro
pag. 11 van 18 28 augustus 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW^/K E/Eh^dZ/ ^;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW^/K E/Eh^dZ/ ^;ϱ:ZͿ
Bron: Thomson Reuters Datastream Bron: Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^^ŝŽĞŶ KD d E/s/ EZ E D Ed^ŝŽĞŶ
Bron: KBC Securities Bron: Thomson Reuters Datastream
3.0 5.0 7.0 9.0 11.0 13.0 15.0 17.0
Aug 10 May 11 Feb 12 Nov 12 Aug 13 May 14 Feb 15 SIOEN INDUSTRIES Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)
9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0
Aug 14 Oct 14 Dec 14 Feb 15 Apr 15 Jun 15 Aug 15 SIOEN INDUSTRIES Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0 50 100 150 200 250 300 350 400
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E
(€ 000)
Omzet REBITDA marge Dividendrendement (bruto) -20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E
Koers/boekwaarde EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
