• No results found

Beperkingen van het onderzoek en aanbevelingen voor vervolgonderzoek

Hoofdstuk 6: Conclusies en aanbevelingen

6.3 Beperkingen van het onderzoek en aanbevelingen voor vervolgonderzoek

Een eerste belangrijke beperking van het onderzoek is dat er gebruik is gemaakt van een niet-aselecte steekproef. Er is met behulp van de database bankscope beoordeeld van welke banken de Tier 1 ratio en dividendratio uit de jaren 2008 en 2011 beschikbaar waren. Dit is als uitgangspunt voor de sample genomen en waar nodig zijn data toegevoegd uit jaarverslagen. Nadeel van deze methode is dat de informatiewaarde van de steekproef met betrekking tot de populatie lager is dan bij een aselecte steekproef. Een aanbeveling voor vervolgonderzoek is dan ook om gebruik te maken van een aselecte steekproef, zodat de informatiewaarde van het onderzoek met betrekking tot de populatie groter is. Een tweede aanbeveling is om onderzoek te doen met een grotere sample, zodat de kans op significante resultaten groter is.

Een tweede beperking in het onderzoek is dat enkel banken die geen dividend uit mogen keren als gevolg van staatssteun uit de sample verwijderd zijn. Banken die een beperking opgelegd hebben gekregen als voorwaarde voor de ontvangen staatssteun zijn niet verwijderd, wat een effect kan hebben op het verband wat er bestaat tussen de ontwikkeling van de kapitaalratio’s en de dividenduitkering. Een aanbeveling voor toekomstig onderzoek is om bij de analyse van het onderzochte verband rekening te houden met beperkingen in de dividenduitkering, door een corrigerende factor in de analyse op te nemen.

60

Bij de beantwoording van hypothese 2 is sprake van een kleine hoeveelheid banken uit common law landen en een onevenredige verdeling tussen banken uit common law landen en code law landen. In de sample zitten twaalf waarnemingen van banken uit common law landen en 117 waarnemingen van banken uit code law landen. Dit grote verschil wordt veroorzaakt door het geringe aantal banken uit Groot Brittannië in de sample. De kleine sample kan een verklaring zijn voor de vreemde vorm van correlatie. Bij een lager dan gemiddelde Tier 1 ratio wordt namelijk een hogere dividenduitkering gedaan dan bij een hoger dan gemiddelde Tier 1 ratio. Een aanbeveling voor vervolgonderzoek is om onderzoek te doen met een groter aantal waarnemingen common law banken. Verder is een aanbeveling voor vervolgonderzoek om een meer gelijke verdeling in de sample tussen banken uit common law landen en code law landen te hanteren.

De gemiddelde Tier 1 ratio’s bij de categorieën financiële importantie en mate van onzekerheidsvermijding vertonen eind 2011 significante verschillen. De gemiddelde Tier 1 ratio voor de systeembanken is eind 2011 11,87% en voor de niet-systeembanken 15,98%. De gemiddelde Tier 1 ratio voor banken met een lage mate van onzekerheidsvermijding is eind 2011 14,69% en voor banken in landen met een hoge mate van onzekerheidsvermijding 13,99%. Het is mogelijk dat het verschil in de stand van de Tier 1 ratio een effect kan hebben op de correlatie met de dividenduitkering. Banken met een hogere Tier 1 ratio kunnen een lagere incentive hebben om het dividendbeleid te gebruiken voor het ophogen van het kapitaal. Echter zijn hypothese 3 en 4 beide niet aangenomen, waardoor deze verstoring er niet toe leidt dat een hypothese onterecht is aangenomen. Een aanbeveling voor vervolgonderzoek is wel om bij de analyse van het verband tussen de ontwikkeling van de kapitaalratio’s en de dividenduitkering rekening te houden met de beginstand en eindstand van de kapitaalratio’s.

Als onafhankelijke variabele is in het onderzoek gebruikgemaakt van de Tier 1 ratio. Dit is een beperking van het onderzoek, omdat de CET 1 ratio wordt gezien als de belangrijkste ratio in het Basel III akkoord. CET 1 kapitaal wordt gezien als kapitaal van de hoogste kwaliteit en kan voor een onderzoek een hogere informatiewaarde hebben dan de Tier 1 ratio. De CET 1 ratio was op het moment dat dit onderzoek werd uitgevoerd voor het merendeel van de banken echter niet

61

publiekelijk verkrijgbaar. Vanaf 2013 zal de CET 1 ratio van Europese banken beter publiekelijk beschikbaar zijn, zodat deze ratio kan worden gebruikt in vervolgonderzoek.

Een laatste beperking van het onderzoek is dat het jaar 2011 met 2008 vergeleken is, terwijl een eerste versie van het Basel III document in september 2010 gepubliceerd is. Een mogelijk effect in de dividenduitkering zou in 2010 ook zichtbaar kunnen zijn. Deze beperking biedt echter kansen voor vervolgonderzoek. Met behulp van een event study kan onderzoek gedaan worden naar een mogelijk oorzakelijk verband tussen de invoering van Basel III en de dividenduitkering van Europese banken. Vanaf 2013 kan een mogelijk oorzakelijk verband in minstens drie jaren na de eerste publicatie van het Basel III document geanalyseerd worden. Data uit de jaren 2010, 2011 en 2012 zouden dan beschikbaar moeten zijn. Zoals eerder aangegeven zou een event study waarin de CET 1 ratio als variabele geanalyseerd wordt wetenschappelijk relevant kunnen zijn.

62

Literatuuropgave

Referenties

Acharya, V., I., Gujral and H.S. Shin (2009). Dividends and Bank Capital in the Financial Crisis of 2007-2009. Working paper. New York University.

Allen, F. and A.M. Santomero (1998). The Theory of Financial Intermediation. Journal of Banking & Finance, Vol. 21, pp. 1461-85.

Ashcraft, A. B. (2008). Does the market discipline banks? New evidence from regulatory capital mix. Journal of Financial Intermediation, pp. 543-561.

Aivazian, V.A., L. Booth, and S. Cleary (2006). Dividend Smoothing and Debt Ratings. Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 41, No. 2.

Bae, S.C., K. Chang, E. Kang and J.C. Park (2009). Culture, Corporate Governance, and Dividend Policy: International Evidence. Bowling Green State University.

Berger A.N., R. DeYoung, M.J. Flannery, D. Lee and Ö. Öztekin (2008). How Do Large Banking Organizations Manage Their Capital Ratios. Journal of Financial Services Research, Vol. 34, pp. 123–149.

Bhattacharya, S. (1979). Imperfect Information, Dividend Policy, and "The Bird in the Hand" Fallacy. The Bell Journal of Economics, Vol. 10, No. 1, pp. 259-270.

Blundell-Wignall, A. (2008). The Subprime Crisis: Size, Deleveraging and Some Policy Options. Financial market trends, OECD.

Blum, J.M. (2007). Why ‘Basel II’ may need a leverage ratio restriction. Journal of Banking & Finance, Vol. 32/8, pp. 1699-1707.

63

Boldin, R. and K. Leggett (1995). Bank dividend policy as a signal of bank quality. Financial services review, Vol. 4, No. 1, pp. 1-8.

Bryant, J. (1980). A model of reserves, bank runs and deposit insurance. Journal of Banking and Finance 4, pp. 335-344.

DeAngelo, H., L. DeAngelo, D.J. Skinner (1996). Reversal of fortune Dividend signaling and the disappearance of sustained earnings growth. Journal of Financial Economics 40, pp. 341-371.

De Jonge, O. (2009) Back to the Basics in Banking? A Micro-Analysis of Banking System Stability. Forthcoming in Journal of Financial Intermediation.

De Vocht, A. (2010) SPSS 18 IBM SPSS Statistics. 2e druk, Bijleveld Press, Utrecht.

Diamond, D.W. (1984). Financial intermediation and delegated monitoring, Review of economic studies 51, pp. 393-414

Diamond, D.W. and P.H. Dybvig (1983). Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity. The Journal of Political Economy, Vol. 91, No. 3, pp. 401-419.

Dowling, J. and J. Pfeffer. 1975. Organizational Legitimacy. Pacific Sociological Review 18, pp. 122-36.

Evanoff, D.D. and L.D. Wall (2000). Subordinated debt as bank capital: A proposal for regulatory reform. Economic perspectives, Vol. 24/2, pp. 40-53.

Freeman, R. E. (1984). Strategic management: A stakeholder approach. Boston: Pitman.

Gurley, J.G. and E.S. Shaw (1960): Money in a theory of finance. The Brookings Institution, Washington, DC

64

Herring, R.J. (2004). The subordinated debt alternative to Basel II. Journal of Financial Stability december 2004, pp. 137-155.

Hofstede, G (1983). The cultural relativity of organizational practices and theories. Journal of International Business Studies 14 pp. 75-89.

Hofstede, G. (1993). Cultural constraints in management theories. The Academy of Management Executive 7, 1, pp. 81-94.

Jensen, M.C. and W.H. Meckling, (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs, and ownership structure. Journal of financial economics, 3, pp. 305 - 360.

Jensen, M. C. (1993). The modern industrial revolution, exit, and the failure of internal control systems. Journal of Finance 48, pp. 831-880.

John, K. and J. Williams Source (1985). Dividends, Dilution, and Taxes: A Signalling Equilibrium. The Journal of Finance, Vol. 40, No. 4, pp. 1053-1070.

Khambata, D. and W.W. Liu (2005). Cultural Dimensions, Risk Aversion and Corporate Dividend Policy. Journal of Asia-Pacific Business, 6:4, pp. 31-43.

Khambata, D. and W.W. Liu (2005). Cultural Dimensions, Risk Aversion and Corporate Dividend Policy. Journal of Asia-Pacific Business, 6:4, pp. 31-43.

Kopecky K.J. and D.D. VanHoose (2006). Capital regulation, heterogeneous monitoring costs, and aggregate loan quality. Journal of Banking and Finance 30, pp. 2235-2255.

La porta, R., F. Lopez-de-Silanes, A. Schleifer and R. Vishny (1997). Legal Determinants of External Finance. The Journal of Finance, Vol. 52, No. 3, pp. 1131-1150.

65

Lintner, J. (1956). Distribution of Incomes of Corporations Among Dividens, Retained Earnings, and Taxes. The American Economic Review, Vol. 46, No. 2, pp. 97-113

Lund, S. and C. Roxburgh (2010) Debt and Deleveraging The global credit bubble and its economic consequences World economics, Vol. 11, No. 2.

Miles, D., Yang, J. and G. Marcheggiano. Optimal Bank Capital. Forthcoming. 'Accepted Article', doi: 10.1111/j.1468-0297.2012.02521.x

Miller, M.H. and F. Modigliani (1961). Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares. The Journal of Business, Vol. 34, No. 4, pp. 411-433.

Miu, P., Ozdemir, B. and M. Giesinger (2010). Can Basel III work? – Examining the new Capital Stability Rules by the Basel Committee – A Theoretical and Empirical Study of Capital Buffers. McMaster University - DeGroote School of Business , Standard & Poor's and Bank of Montreal.

Ötker-Robe, I.& Pazarbasioglu,C. (2010). Impact of Regulatory Reforms on Large and Complex Financial Institutions – IMF Staff Position Note No. 2010/16. International Monetary Fund.

Pigou, A.C. (1938). The Economics of Welfare. Macmillan and Co 4th ed., London.

Poulsen, T., T. Strand and S. Thomsen (2010). Voting Power and Shareholder Activism: A Study of Swedish Shareholder Meetings. Corporate Governance: An International Review, Vol.18, Iss. 4, pp. 329–343.

Redding, L.S. (1997). Firm size and dividend payouts. Journal of Financial Intermediation 6, pp. 224-248

Rodriquez, L.J. (2002). International Banking Regulation Where’s the Market Discipline in Basel II?. Cato Policy Analysis, 445.

66

Rozeff, M.S. (1982). Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios. The Journal of Financial Research, Vol 5 No. 3.

Scott, W.R. (2009), Financial Accounting Theory, fifth edition, Pearson Prentice Hall, Toronto, Ontario.

Shao, L., Kwok, C.C.Y. and O. Guedhami (2010). National culture and dividend policy. Journal of International Business Studies, Vol. 41, pp. 1391–1414.

Slovik, P. and B. Cournède (2011), “Macroeconomic Impact of Basel III”, OECD Economics Department Working Papers, No. 844, OECD Publishing.

Slovik, P. (2012). Systematically Important Banks and Capital Regulations Challenges. OECD Economics Department Working Papers, No. 916, OECD Publishing.

Stiglitz, J.E. and A. Weiss (1981). Credit Rationing in Markets with Imperfect Information. The American Economic Review, Vol. 71, No. 3, pp. 393-410.

Tucker, P. (2008). Monetary Policy and the Financial System. Bank of England Quarterly Bulletin, Vol. 2, pp. 203-206.

VanHoose, D.D. (2007). Theories of bank behavior under capital regulation. Journal of Banking & Finance, Vol. 31/12 december 2007, pp. 3680-3697.

Van Roy, P. (2005). The impact of the 1988 Basel Accord on banks’ capital ratios and credit risk-taking: an international study. National Bank of Belgium.

Walker, E.W. and J.W. Petty (1978). Financial Differences between Large and Small Firms. Financial Management, Vol. 7, No. 4, pp. 61-68.

67

Documenten

Bank for International Settlements (1988). International convergence of capital measurement and capital standards. Verkrijgbaar op http://www.bis.org/.

Bank for International Settlements (1999). Capital requirements and bank behaviour: The impact of the basle accord. Verkrijgbaar op http://www.bis.org/.

Bank for International Settlements (2004). Revised Framework on International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards. Verkrijgbaar op http://www.bis.org/.

Bank for International Settlements (2010). Results of the comprehensive impact study. Verkrijgbaar op http://www.bis.org/.

Bank for International Settlements (2010a). Interim Report: Assessing the macroeconomic impact of the transition to stronger capital and liquidity requirements.

Verkrijgbaar op www.bis.org.

Bank for International Settlements (2011). Basel III: A global regulatory framework for more resilient banks and banking systems. Verkrijgbaar op www.bis.org.

Bank for International Settlements (2011a). Global systemically important banks: Assessment methodology and the additional loss absorbency requirement – Final document.

Verkrijgbaar op www.bis.org.

Bank for International Settlements (2012). European bank funding and deleveraging. Verkrijgbaar op www.bis.org.

Board of Governors of the Federal Reserve System (2012).Comprehensive Capital Analysis and Review 2012: Methodology and Results for Stress Scenario Projections.

68

European Banking Authority (2011). EBA Recommendation of the creation and supervisory oversight of temporary capital buffers to restore market confidence. Verkrijgbaar op

http://www.eba.europa.eu/.

European Banking Authority (2012). Overview of the Capital Plans following the EBA Recommendation on the creation and supervisory oversight of temporary capital buffers to restore market confidence. Verkrijgbaar op http://www.eba.europa.eu/.

European Banking Authority (2012a). Results of the Basel III monitoring exercise as of 30 june 2011. Verkrijgbaar op http://www.eba.europa.eu/.

Europese commissie (2011), VERORDENING VAN HET EUROPEES PARLEMENT EN DE RAAD betreffende prudentiële vereisten voor kredietinstellingen en beleggingsondernemingen.

Verkrijgbaar op http://ec.europa.eu/internal_market/bank/regcapital/new_proposals_en.htm.

Financial Stability Board (2011). Assessment of the macroeconomic impact of higher loss absorbency for global systematically important banks.

Verkrijgbaar op www.financialstabilityboard.org.

The Boston Consulting Group (2011). Facing new realities in Global Banking. Verkrijgbaar op www.bcg.com.

69

Websites

http://annualreports.info/, geraadpleegd om 25 april 2012.

www.bis.org/publ/bcbs188.pdf, geraadpleegd op 1 februari 2012.

www.rijksoverheid.nl/bestanden/documenten-en.../brief-dnb.pdf, geraadpleegd op 5 juni 2012.

http://www.toezicht.dnb.nl/4/1/50-203932.jsp, geraadpleegd op 16 mei 2012.

http://eba.europa.eu/cebs/media/aboutus/News%20and%20Communications/Sovereign-capital-shortfall_Methodology-FINAL.pdf#search="core tier 1 eis, geraadpleegd op 15 februari 2012.

http://www.eba.europa.eu/capitalexercise/2011/2011-EU-Capital-Exercise.aspx, geraadpleegd op 21 mei 2012.

http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_111104bb.pdf, geraadpleegd op 14 mei 2012.

70

Bijlagen

Inhoud

 Bijlage 1: Sample

 Bijlage 2: Spreidingsdiagram 2008 en 2011

 Bijlage 3: Resultaten T-toets voor gepaarde steekproeven

 Bijlage 4: Pearson’s correlatiecoëfficiënten

 Bijlage 5: Determinatiecoëfficiënten

 Bijlage 6: Overige resultaten regressie-analyse

 Bijlage 7: Gemiddeldes overige verklarende variabelen

 Bijlage 8: Correlatiecoëfficiënten overige verklarende variabelen

 Bijlage 9: Tekorten aan CET 1 per 31-09-2011

Bijlage 1: Sample

Banknaam

Land van

herkomst Legal system

Financiële importantie Onzekerheids vermijding Totaal activa eind 2012 (in mjl €)

Deutsche Bank AG Duitsland Code law Systeembank Laag € 2.164.103

UniCredit Bank AG Duitsland Code law Systeembank Laag € 385.514

Landesbank Baden-Wuerttemberg Duitsland Code law Systeembank Laag € 373.059

Eurohypo AG Duitsland Code law Systeembank Laag € 202.981

DekaBank Deutsche Girozentrale Duitsland Code law Systeembank Laag € 133.738

Volkswagen Bank GmbH Duitsland Code law Systeembank Laag € 37.866

Münchener Hypothekenbank eG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 37.327

Wüstenrot Bausparkasse AG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 23.124

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 20.634

Comdirect Bank AG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 11.378

ProCredit Holding AG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 5.494

PSD Bank Hessen-Thueringen eG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 1.786

Volksbank Raiffeisenbank Dachau eG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 1.533

Volksbank Raiffeisenbank Oberbayern Sudost eG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 1.431 Volksbank Raiffeisenbank Fuerstenfeldbruck Eg Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 1.230

RaiffeisenVolksbank eG Gewerbebank Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 864

GenoBank DonauWald eG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 712

Fellbacher Bank eG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 548

Volksbank Oelde - Ennigerloh - Neubeukum eG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 515

Raiffeisenbank Regensburg-Wenzenbach eG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 493

Allgäuer Volksbank eG Kempten-Sonthofen Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 389

72

Raiffeisenbank Haag-Gars-Maitenbeth Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 296

Raiffeisenbank Bissingen eG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 92

Raiffeisenbank Ottenbach EG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 43

Raiffeisenbank Ottenbach EG Duitsland Code law Geen systeembank Laag € 405.926

DekaBank Deutsche Girozentrale Duitsland Code law Systeembank Laag € 133.738

HSBC Holdings Plc Groot Brittanië Common law Systeembank Laag € 1.975.207

Barclays Bank Plc Groot Brittanië Common law Systeembank Laag € 1.868.202

HSBC Bank plc Groot Brittanië Common law Systeembank Laag € 989.391

HBOS Plc Groot Brittanië Common law Systeembank Laag € 678.736

Standard Chartered Plc Groot Brittanië Common law Systeembank Laag € 463.021

Santander UK Plc Groot Brittanië Common law Geen systeembank Laag € 355.589

Investec Plc Groot Brittanië Common law Geen systeembank Laag € 26.128

Investec Bank Plc Groot Brittanië Common law Geen systeembank Laag € 20.943

Close Brothers Limited Groot Brittanië Common law Geen systeembank Laag € 5.891

Marks & Spencer Financial Services Plc Groot Brittanië Common law Geen systeembank Laag € 6.062 N M Rothschild & Sons Limited Groot Brittanië Common law Geen systeembank Laag € 3.200

Provident Financial Plc Groot Brittanië Common law Geen systeembank Laag € 1.767

Harrods Bank Limited Groot Brittanië Common law Geen systeembank Laag € 85

Crédit Agricole-Crédit Agricole Group Frankrijk Code law Geen systeembank Hoog € 1.879.536

Société Générale Frankrijk Code law Systeembank Hoog € 1.181.372

Crédit Industriel et Commercial - CIC Frankrijk Code law Systeembank Hoog € 233.283

La Banque Postale Frankrijk Code law Systeembank Hoog € 185.712

Crédit Foncier de France Frankrijk Code law Systeembank Hoog € 148.317

Le Crédit Lyonnais (LCL) Frankrijk Code law Systeembank Hoog € 122.797

Banque Espirito Santo et de la Vénétie Frankrijk Code law Geen systeembank Hoog € 1.627

Rothschild et Compagnie Banque Frankrijk Code law Geen systeembank Hoog € 1.195

BNP Paribas Frankrijk Code law Systeembank Hoog € 1.965.283

Banco Santander SA Spanje Code law Systeembank Hoog € 1.251.526

73

Banco Popular Espanol SA Spanje Code law Systeembank Hoog € 130.926

Banco Espanol de Crédito SA, BANESTO Spanje Code law Geen systeembank Hoog € 108.848

Banco de Sabadell SA Spanje Code law Systeembank Hoog € 100.437

Bankinter SA Spanje Code law Systeembank Hoog € 59.491

Banco Pastor SA Spanje Code law Geen systeembank Hoog € 30.376

UBS AG Zwitserland Code law Systeembank Laag € 1.165.767

Zürcher Kantonalbank-Zurich Cantonal Bank Zwitserland Code law Systeembank Laag € 110.074

HSBC Private Banking Holdings (Suisse) Zwitserland Code law Systeembank Laag € 74.099

Neue Aargauer Bank AG Zwitserland Code law Geen systeembank Laag € 17.027

Vontobel Holding AG-Vontobel Group Zwitserland Code law Geen systeembank Laag € 15.354

Union Bancaire Privée - UBP Zwitserland Code law Geen systeembank Laag € 14.772

Banque de Commerce et de Placements SA Zwitserland Code law Geen systeembank Laag € 1.890

Privatbank IHAG Zuerich Zwitserland Code law Geen systeembank Laag € 1.165

Rabobank Nederland-Rabobank Group Nederland Code law Systeembank Laag € 731.665

LeasePlan Corporation NV Nederland Code law Geen systeembank Laag € 18.875

Nordea Bank AB (publ) Zweden Code law Systeembank Laag € 716.204

Svenska Handelsbanken Zweden Code law Systeembank Laag € 275.416

Skandinaviska Enskilda Banken AB Zweden Code law Systeembank Laag € 265.124

Nordea Bank Finland Plc Finland Code law Systeembank Laag € 399.287

Sberbank of Russia Rusland Code law Systeembank Hoog € 260.108

Russian Agricultural Bank-Rosselkhozbank Rusland Code law Systeembank Hoog € 30.834

TransCreditBank Group-TransCreditBank Rusland Code law Geen systeembank Hoog € 12.143

Bank UralSib Rusland Code law Geen systeembank Hoog € 10.377

Bank Zenit Rusland Code law Geen systeembank Hoog € 5.923

Home Credit and Finance Bank Rusland Code law Geen systeembank Hoog € 3.737

RosEvroBank Rusland Code law Geen systeembank Hoog € 2.233

UniCredit Bank Austria AG-Bank Austria Oostenrijk Code law Systeembank Laag € 199.228

Oesterreichische Volksbanken AG Oostenrijk Code law Geen systeembank Laag € 41.135

74

Volksbank Vorarlberg e.Gen. Oostenrijk Code law Geen systeembank Laag € 2.440

Erste Group Bank AG Oostenrijk Code law Systeembank Laag € 210.006

National Bank of Greece SA Griekenland Code law Systeembank Hoog € 106.870

EFG Eurobank Ergasias SA Griekenland Code law Systeembank Hoog € 76.822

Alpha Bank AE Griekenland Code law Geen systeembank Hoog € 59.148

Piraeus Bank SA Griekenland Code law Geen systeembank Hoog € 49.352

Espirito Santo Financial Group S.A. Luxemburg Code law Systeembank Hoog € 84.020

Powszechna Kasa Oszczednosci Bank Polski SA Polen Code law Systeembank Hoog € 43.141

Bank Polska Kasa Opieki SA-Bank Pekao SA Polen Code law Systeembank Hoog € 33.154

BRE Bank SA Polen Code law Geen systeembank Hoog € 22.362

Bank Zachodni WBK S.A. Polen Code law Geen systeembank Hoog € 13.541

Turkiye is Bankasi A.S. - ISBANK Turkije Code law Systeembank Hoog € 74.389

Turkiye Garanti Bankasi A.S. Turkije Code law Systeembank Hoog € 66.114

Akbank T.A.S. Turkije Code law Systeembank Hoog € 56.582

Turkiye Vakiflar Bankasi TAO Turkije Code law Geen systeembank Hoog € 37.802

Turkiye Halk Bankasi A.S. Turkije Code law Systeembank Hoog € 37.272

Finansbank A.S. Turkije Code law Geen systeembank Hoog € 19.101

Denizbank A.S. Turkije Code law Geen systeembank Hoog € 18.101

ING Bank A.S. Turkije Code law Geen systeembank Hoog € 9.431

Asya Katilim Bankasi AS-Bank Asya Turkije Code law Geen systeembank Hoog € 7.016

Kuveyt Turk Katilim Bankasi A.S. Turkije Code law Geen systeembank Hoog € 5.878

Albaraka Turk Participation Bank Turkije Code law Geen systeembank Hoog € 4.231

Turkiye Ihracat Kredi Bankasi Turkije Code law Geen systeembank Hoog € 3.876