pag. 4 van 18 24 juni 2015 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
ŽůƌƵLJƚ͗͞^ƚĞƌŬĞũĂĂƌĐŝũĨĞƌƐ”
Advies: HOUDEN Huidige koers: ϰϮ͘ϱϮ hZ
Naam analist: ůĂŶsĂŶĚĞŶďĞƌŐŚĞ Koersdoel: ϰϱ hZ
ISIN code: ϬϵϳϰϮϱϲϴϱϮ Opwaarts potentieel: ϱ͘ϴй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ Ϯ͘Ϯϰ Ϯ͘ϰϰ Ϯ͘ϰϳ Ϯ͘ϱϳ
% groei j/j 2.7% 9.1% 1.2% 3.9%
Koerswinst ratio 19.0x 17.4x 17.2x 16.6x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ ϭ͘ϬϬ ϭ͘ϬϬ ϭ͘Ϭϰ ϭ͘Ϭϲ
% groei j/j 5.3% 0.0% 4.0% 1.9%
Dividendrendement (%) 2.4% 2.4% 2.4% 2.5%
Colruyt is voornamelijk actief in detail- en groothandel. De Colruyt supermarktketen is veruit de belangrijkste activiteit, goed voor 62% van de omzet in boekjaar 2013/14. Naast de 234 Colruyt winkels heeft de groep 100 Okay buurtwinkels, 11 BioPlanet bio-supermarkten, de non-foodketens DreamLand/Baby en 67 supermarkten in Frankrijk. Als belangrijkste Belgische licentiehouder levert Colruyt aan zelfstandige Spar winkels. De dochter Pro à Pro Distribution verzorgt foodservice in heel Frankrijk. Colruyt heeft tevens een participatie van 30% in Parkwind, het windenergievehikel.
ŽůƌƵLJƚ
De omzet van Colruyt kwam in het voorbije boekjaar uit op 8 917 miljoen euro, een stijging met 3,1% ten opzichte van een jaar eerder en in lijn met zowel de gemiddelde verwachting als die van KBC Securities. Achter het jaarcijfer gaat een omzetgroeivertraging schuil van 3,9% in de eerste jaarhelft naar 2,3% in de tweede jaarhelft. Dit was te wijten aan de combinatie van prijsdeflatie en een verschuiving van het aankoopgedrag van consumenten naar goedkopere producten in een markt die zeer concurrentieel en promotiegedreven is.
Exclusief de impact van de schikking met de mededingingsautoriteiten van 31,6 miljoen euro kwam de EBITDA uit op 699,7 miljoen euro en de EBIT op 495,4 miljoen euro. De marges bleven stabiel, terwijl KBC Securities-analist Alan Vandenberghe op margedruk had gerekend. Er was bijgevolg beterschap in het tweede halfjaar ten opzichte van het eerste. Colruyt profiteerde van een gunstigere prijsomgeving en van efficiëntieverbeteringen. Volgens Alan Vandenberghe profiteerde de groep mogelijk ook van de verstoringen bij Delhaize.
De nettowinst kwam uit op 362,6 miljoen euro, terwijl op 354 miljoen was gerekend.
Over de vooruitzichten wil de groep enkel kwijt dat de marktomstandigheden naar verwachting moeilijk zullen blijven. Voor becijferde vooruitzichten op het vlak van de nettowinst is het wachten tot de algemene vergadering eind september.
CONCLUSIE
De aangepaste cijfers die Colruyt publiceerde, gecorrigeerd voor de boete van 31,6 miljoen euro, kwamen boven de verwachting uit. Terwijl de omzet nagenoeg in lijn was met de verwachting, kwam de EBIT boven de verwachting uit dankzij een minder concurrentiële omgeving en efficiëntieverbeteringen. Netto kwam het cijfer onder de verwachting uit door de te betalen boete, maar hiervoor gecorrigeerd was de onderliggende winst sterker dan verwacht, maar in lijn met de eigen prognoses van de groep.
KBC Securities-analist erkent de sterke onderliggende prestatie, maar in afwezigheid van elementen die de koers hoger kunnen duwen, op basis van de faire waardering en de kans op concurrentiedruk laat hij het advies onveranderd op “houden”.
Op basis van de waardering van de concurrenten en de betere marges verhoogt hij wel het koersdoel naar 45 euro.
pag. 5 van 18 24 juni 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ :ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ:ZͿ
31.3 33.3 35.3 37.3 39.3 41.3 43.3 45.3 47.3 49.3
Jun 14 Aug 14 Oct 14 Dec 14 Feb 15 Apr 15 Jun 15
COLRUYT ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
24.6 29.6 34.6 39.6 44.6 49.6
Jun 10 Mar 11 Dec 11 Sep 12 Jun 13 Mar 14 Dec 14
COLRUYT ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ KD d E/s/ EZ E D Ed
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Colruyt) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Colruyt) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
>ĞĞƌďĞůĞŐŐĞŶŝŶKƉƚŝĞƐ
Op de koersschommelingen van dit aandeel kunt u ook inspelen via opties. Wilt u opties beter leren kennen? Stem dan in juni op dinsdagavond of donderdagmiddag af op onze ǁĞďŝŶĂƌreeks ͞KƉƚŝĞƐΛŽůĞƌŽ”. Optie expert Diederik Van Impe legt u tijdens deze online opleiding uit hoe de opties een verrijking voor uw portefeuille kunnen zijn, welke types opties er bestaan en hoe u ze op de Bolero-website kunt zoeken. Registreer u op https://www.bolero.be/nl/lp/haal-meer-rendement- uit-opties
