pag. 7 van 16 18 juni 2015 www.bolero.be
IO&W: “Plaatsing legt opwaarts potentieel bloot”
Advies: KOPEN Huidige koers: ϮϮ͘ϭϵ hZ
Naam analist: <ŽĞŶKǀĞƌůĂĞƚͲDŝĐŚŝĞůƐ Koersdoel: Ϯϲ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϳϰϲϲϬϬ Opwaarts potentieel: ϭϳ͘Ϯй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ϭ͘ϱϲ ϭ͘ϴϴ ϭ͘ϳϮ ϭ͘ϱϮ
% groei j/j -11.0% 21.0% -8.8% -11.7%
Koerswinst ratio 14.3x 11.8x 12.9x 14.6x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ ϭ͘ϱϯ ϭ͘ϰϬ ϭ͘ϲϵ ϭ͘ϱϰ
% groei j/j -13.2% -8.3% 21.0% -8.8%
Dividendrendement (%) 6.9% 6.3% 7.6% 7.0%
Intervest Offices & Warehouses bevindt zich in een transatie periode van een overweging in kantoren (vnl decentraal) naar een overweging in logistiek. Deze shift zal de kasstroom generatie bestendigen, terwijl we de indruk behouden dat ondanks een bezettingsgraad van 85%, de kantoren een mooi rendement leveren.
IO&W
NSI heeft via een private plaatsing 5 680 000 aandelen Intervest Offices & Warehouses, hetzij 35% van het kapitaal van de vennootschap, verkocht. De aandelen werden geplaatst aan 19,50 euro per stuk, een discount van 12% ten opzichte van de laatste slotkoers. Na de operatie behoudt NSI een belang van 15,2% in IOW. Belfius Insurance wordt met een belang van 10,3% een nieuwe referentie-aandeelhouder.
CONCLUSIE
Voor KBC Securities-analist Koen Overlaet-Michiels is de verkoop van de IOW-aandelen door NSI erg goed nieuws. Het was al langer geweten door de markt dat NSI zijn belang zou willen verkopen. Bovendien maken de problemen van NSI op de eigen thuismarkt het moeilijk om een kapitaalverhoging bij IOW te ondersteunen, waardoor het voor deze laatste dan weer moeilijk was om eventuele groeiplannen uit te voeren.
Vandaag is die onzekerheid weggewerkt, waardoor opnieuw ruimte is gemaakt voor een gezonde groei van de portefeuille bij IOW.
Koen Overlaet-Michiels stipte al meermaals aan dat IOW het geweer van schouder veranderde en opschuift van kantoren naar logistiek vastgoed waardoor kwalitatief betere kasstromen gegenereerd worden. Dit wordt duidelijk door de stijgende bezettingsgraad, terwijl de kantoren ook nog steeds aantrekkelijke rendementen opleveren.
Met de onzekerheid over de positie van NSI weggewerkt en het opwaarts potentieel ten opzichte van de private plaatsingsprijs, verhoogt Koen Overlaet-Michiels zijn advies van “houden” naar “kopen”. Zijn koersdoel blijft behouden op 26 euro, hetzij 33% opwaarts potentieel ten opzichte van 19,5 euro. De verwachte nettoactiefwaarde voor 2015 bedraagt 20,5 euro.
pag. 8 van 16 18 juni 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ JZͿ
18.8 20.8 22.8 24.8 26.8 28.8
Jun 14 Aug 14 Oct 14 Dec 14 Feb 15 Apr 15 Jun 15
/Ed Zs ^dK&&ͲtZ ^h^WͲϭϳͬϬϲͬϭϱ ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
14.0 16.0 18.0 20.0 22.0 24.0 26.0 28.0
Jun 10 Mar 11 Dec 11 Sep 12 Jun 13 Mar 14 Dec 14
/Ed Zs ^dK&&ͲtZ ^h^WͲϭϳͬϬϲͬϭϱ ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ LEDEN VAN DE RAAD VAN BESTUUR
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E Bruto huurinkomsten Aangepaste nettowinst Operationele marge (Intervest Offices & Warehouses)
(€) (€)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
