pag. 4 van 15 18 maart 2015 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
Advies: OPBOUWEN Huidige koers: ϭϯϵ͘ϲ hZ
Naam analist: Guy Sips Koersdoel: ϭϳϱ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϳϬϳϮϭϰ Opwaarts potentieel: Ϯϱ͘ϰй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ϱ͘Ϭϴ ϲ͘Ϭϭ ϴ͘ϵϮ ϭϬ͘ϵϱ
% groei j/j 42.1% 18.3% 48.5% 22.8%
Koerswinst ratio 27.5x 23.2x 15.7x 12.7x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ ϭ͘ϴϬ ϭ͘ϵϬ Ϯ͘ϭϬ Ϯ͘ϭϬ
% groei j/j 9.1% 5.6% 10.5% 0.0%
Dividendrendement (%) 1.3% 1.4% 1.5% 1.5%
Resilux is gespecialiseerd in de productie van PET voorvormen. Die worden dan door Resilux of de klant geblazen tot flessen en daarna gevuld met water, fruitsappen, melk, bier, detergenten, sauzen ed. Resilux is overwegend actief in Europa. Het bedrijf heeft daarnaast een joint venture opgericht met de Zwitsers-Nederlandse groep I.P.S (Innovative Packaging Solutions AG) voor de productie, assemblage, marketing en verkoop van afvulbare PET verpakkingen voor producten met een hoge viscositeit.
Resilux
"Airopack inspireert tot hoger koersdoel"
De omzet van Resilux is in 2014 gedaald met 4,6% hoewel het bedrijf beter presteerde dan het voorgaande jaar. Deze daling is niet te wijten aan dalende verkopen, want de volumes namen met 1,6% toe, maar wel aan de daling van de grondstofprijzen, die Resilux doorrekent aan haar klanten. De grootste groei deed zich voor in de Benelux en Rusland. De toegevoegde waarde steeg met 8,3% tot 64,8 miljoen euro. Ook het bruto bedrijfsresultaat steeg met net geen 8% tot 33 miljoen euro.
Op het vlak van de kosten zien we een daling van 5,9%, hoewel de personeelskosten met 8,2% toenamen. De kostenreductie is te vinden in de daling van de grondstofprijzen en diensten en diverse goederen. De afschrijvingen stegen met 4,6%. Aan de investeringskant verwacht Resilux een totaalbedrag van 19 miljoen euro op te zullen hoesten in 2015, wat onder meer de uitbreiding van de gebouwen in de Verenigde Staten omvat.
Wat opvalt in de resultatenrekening, is de forse daling van 60% van het financiële resultaat. Een negatieve wisselkoers en een beperkte stijging van de netto interestkosten hadden een kleine impact op dit resultaat. Maar de hoofdreden is te vinden bij de ongerealiseerde verliezen op de financiële instrumenten voor het indekken van het renterisico.
Het resultaat voor belastingen bedraagt 15,8 miljoen euro, na belastingen heeft de groep net als in 2013 een netto resultaat van 12,5 miljoen euro gerealiseerd. Een dividend van 1,9 euro per aandeel zal voorgesteld worden op de algemene vergadering op 18 mei 2015.
CONCLUSIE
Als reactie op de cijfers verhoogt KBC Securities vandaag het koersdoel van 145 naar 175 euro, maar blijft zijn “opbouwen”- advies. Het waarderingsmodel werd immers bijgewerkt en gaat er nu van uit dat Resilux in 2015 EBITDA-cijfers van minstens het niveau van 2014 zal bereiken (33,1 miljoen euro). Eerder ging analist Guy Sips nog uit van een cijfer van 31,2 miljoen euro.
Positief is ook dat het bedrijf bijzondere aandacht zal blijven besteden aan de kostenbeheersing, aan een verdere diversificatie van de klanten en aan een verbetering van de productmix. Tot slot geven we mee dat Resilux benadrukt dat een omzetstijging zal zorgen voor een verbetering van de resultaten van Airolux.
pag. 5 van 15 18 maart 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ :ZͿ
93.5 103.5 113.5 123.5 133.5 143.5
Mar 14 May 14 Jul 14 Sep 14 Nov 14 Jan 15 Mar 15
RESILUX ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
34.4 54.4 74.4 94.4 114.4 134.4
Mar 10 Dec 10 Sep 11 Jun 12 Mar 13 Dec 13 Sep 14
RESILUX ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ KD d E/s/ EZ E D Ed
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Resilux) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0 50 100 150 200 250 300 350
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Resilux) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
