pag. 6 van 15 1 september 2015 www.bolero.be
DĞůĞdžŝƐ͗͞DĂƚŝŐĞŚŝŶĞƐĞŝŵƉĂĐƚ͟
Advies: KOPEN Huidige koers: ϰϰ͘ϰϮ hZ
Naam analist: Guy Sips Koersdoel: ϱϳ͘ϱ hZ
ISIN code: Ϭϭϲϱϯϴϱϵϳϯ Opwaarts potentieel: Ϯϵ͘ϰй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ Ϯ͘ϭϬ Ϯ͘ϱϳ Ϯ͘ϲϯ Ϯ͘ϳϳ
% groei j/j 65.0% 22.0% 2.4% 5.4%
Koerswinst ratio 21.1x 17.3x 16.9x 16.0x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ ϭ͘ϬϬ ϭ͘ϰϬ ϭ͘ϲϴ ϭ͘ϴϱ
% groei j/j 53.8% 40.0% 20.0% 10.0%
Dividendrendement (%) 2.3% 3.2% 3.8% 4.2%
Melexis bedenkt, creëert en levert innovatieve mixed signal geïntegreerde halfgeleiders. De Melexis ICs zijn de drijvende kracht achter de 'groene oplossingen' die klanten in staat stellen meer energie-efficiënte automobielsystemen op de markt te brengen.
De productenportefeuille van Melexis omvat 4 verschillende soorten halfgeleiders: Sensoren, Optische-electronica, Draadloze communicatie en Actuators.
DĞůĞdžŝƐ
Bezorgdheid over de groeivertraging op de Chinese automarkt resulteerde in een recente daling van de aandelenkoers van Melexis.
Bij de voorstelling van de kwartaalcijfers werd evenwel duidelijk dat er momenteel geen bewijzen zijn van een negatieve impact. En dus stelt zich de vraag of de recente reactie van de aandelenkoers niet overdreven is. Ondanks de groeivertraging in China, volgens KBC Securities-analist Guy Sips goed voor zo’n 10% van de omzet, bevestigde Melexis de verwachtingen voor het volledige boekjaar. Met een structurele groei van 12%, exclusief positieve wisselkoerseffecten, blijft Melexis beter dan de markt presteren.
Melexis verwacht een omzet in het derde kwartaal die ongeveer op hetzelfde niveau zal uitkomen als in het tweede kwartaal, terwijl de consensus op 105,5 miljoen euro ligt. Voor het volledige boekjaar mikt de groep op een omzet van 20 tot 25%, een brutomarge van 47% en een operationele marge van ruim 26%. Daarbij wordt rekening gehouden met een wisselkoers van 1,10 dollar.
KBC Securities-analist Guy Sips verwacht niet dat Melexis een negatieve impact zal ondervinden van de bezorgdheden over vertragingen op de Chinese automarkt. De elementen die op lange termijn voor steun moeten zorgen zijn:
ͻƚŽĞŐĞŶŽŵĞŶĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĂŝŶĚĞǁĂŐĞŶĚŽŽƌĚĞŶŽŽĚĂĂŶĂƵƚŽ͛ƐŵĞƚĞĞŶůĂŐĞĞŵŝƐƐŝĞ͖
ͻƚŽĞŐĞŶŽŵĞŶnjƵŝŶŝŐŚĞŝĚǀĂŶĚĞĂƵƚŽ͛Ɛ͖
ͻŶŽŽĚĂĂŶŵĞĞƌĐŽŵĨŽƌƚĞŶŐĞďƌƵŝŬƐŐĞŵĂŬ͖
ͻŶŽŽĚĂĂŶŵĞĞƌǀĞŝůŝŐŚĞŝĚ͘
CONCLUSIE
Guys Sips is positief over Melexis, gedragen door de sterke positie op de markt voor sensoren voor de autoindustrie.
Daarnaast is ook de gebalanceerde geografische spreiding een positief element (45% Azie, 40% Europa en 15% Noord- Amerika), samen met de klantenmix en het vooruitzicht op de lancering van nieuwe producten. Hij verwacht een bevestiging van zijn omzetgroeiverwachting van 8% tijdens de analistenvergadering morgen, goed voor een winstgroei per aandeel van 2,1 euro in 2014 naar 3 euro in 2018.
Guy Sips hanteert een koersdoel van 57,50 euro, gebaseerd op een omzetgroei tot 517 miljoen euro in 2018. Hij verhoogt zijn advies naar “kopen”.
Volgens de KBC Securities-analist verdient Melexis een premie ten opzichte van de sector, gezien de sterke positie van de groep op de automobielmarkt. Hij ziet bovendien ruimte voor verdere uitkeringen van kapitaal aan de aandeelhouders.
pag. 7 van 15 1 september 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKWD > y/^;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKWD > y/^;ϱ:ZͿ
Bron: Thomson Reuters Datastream Bron: Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^DĞůĞdžŝƐ KD d E/s/ EZ E D EdDĞůĞdžŝƐ
Bron: KBC Securities Bron: Thomson Reuters Datastream
6.4 16.4 26.4 36.4 46.4 56.4
Aug 10 May 11 Feb 12 Nov 12 Aug 13 May 14 Feb 15 MELEXIS Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)
28.1 33.1 38.1 43.1 48.1 53.1 58.1
Aug 14 Oct 14 Dec 14 Feb 15 Apr 15 Jun 15 Aug 15 MELEXIS Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E
(€ 000)
Omzet REBITDA marge Dividendrendement (bruto) 0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E
Koers/boekwaarde EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
