pag. 10 van 20 27 augustus 2015 www.bolero.be
Kinepolis: “ sĞƌďƌƵŝŬďŝŽƐĐŽŽƉďĞnjŽĞŬĞƌƐŽŶĚĞƌƐƚĞƵŶƚƌĞƐƵůƚĂĂƚ”
Advies: KOPEN Huidige koers: ϯϲ͘ϰϭ hZ
Naam analist: Guy Sips Koersdoel: 43 EUR
ISIN code: ϬϵϳϰϮϳϰϬϲϭ Opwaarts potentieel: ϭϴ͘ϭй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ϭ͘ϯϰ ϭ͘ϰϭ ϭ͘ϰϵ ϭ͘ϳϰ
% groei j/j 8.9% 4.9% 5.8% 17.1%
Koerswinst ratio 27.2x 25.9x 24.5x 20.9x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϭ͘ϴϱ Ϭ͘ϳϱ Ϭ͘ϴϬ Ͳ
% groei j/j 80.1% -11.8% 6.7% -
Dividendrendement (%) 2.3% 2.1% 2.2% -
Kinepolis Group ontstond in 1997 uit een fusie van twee familiale bioscoopgroepen. Kinepolis Group telt 35 bioscopen, verspreid over België, Nederland, Frankrijk, Spanje,Zwitserland en Polen. Naast haar bioscoopactiviteit is de groep ook actief in filmdistributie, eventorganisatie, schermreclame en vastgoedbeheer
Kinepolis
Kinepolis pakte met sterke halfjaarcijfers uit, met een omzet die op 130,2 miljoen euro 7% boven de verwachting uitkwam, te danken aan de sterke verkopen per bezoeker. De inkomsten uit voeding en drank stegen met 19% en de ticketverkoop met 14,3%.
Ook B2B en real estate kenden een sterke eerste jaarhelft.
De REBITDA kwam uit op 35,8 miljoen euro, een stijging met 16% en eveneens boven de verwachting. Per bezoeker verdiende Kinepolis 4,6% meer dan een jaar eerder. Een en ander vertaalde zich in een 70-basispunten-hogere marge van 27,5%. Als gevolg van hogere afschrijvingen steeg de REBIT slechts met 5% en hogere belastingen duwden het nettoresultaat van 14,4 miljoen euro onder de verwachtingen.
De vrije kasstroom kwam op 9,3 miljoen euro iets lager uit dan een jaar eerder, onder meer te wijten aan het werkkapitaal en belastingen.
CONCLUSIE
Dankzij de sterker dan verwachte uitgaven per bezoeker slaagde Kinepolis in een beter dan verwachte omzet en een forse verbetering van de marges. Andere opsteker voor Guy Sips is het bewijs dat de Nederlandse activiteiten een bijdrage leverden tot dit resultaat. De verkopen binnen de bioscopen stegen met 18,6% door een combinatie van meer bezoekers en meer uitgaven per bezoekers, en dat in alle landen.
Het aanbod in de pijplijn doet bovendien het beste hopen voor de rest van het jaar. De integratie van de overgenomen activiteiten verloopt volgens plan en maakt ruimte voor meer.
Met het interimrapport in de hand ziet Guy Sips geen reden om aan zijn koopadvies en koersdoel van 43 euro te raken.
pag. 11 van 20 27 augustus 2015 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW</E WK>/^'ZKhW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW</E WK>/^'ZKhW;ϱ:ZͿ
Bron: Thomson Reuters Datastream Bron: Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^<ŝŶĞƉŽůŝƐ'ƌŽƵƉ KD d E/s/ EZ E D Ed<ŝŶĞƉŽůŝƐ'ƌŽƵƉ
Bron: KBC Securities Bron: Thomson Reuters Datastream
5.9 10.9 15.9 20.9 25.9 30.9 35.9 40.9
Aug 10 May 11 Feb 12 Nov 12 Aug 13 May 14 Feb 15 KINEPOLIS GROUP Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)
24.7 26.7 28.7 30.7 32.7 34.7 36.7 38.7 40.7 42.7
Aug 14 Oct 14 Dec 14 Feb 15 Apr 15 Jun 15 Aug 15 KINEPOLIS GROUP Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0 50 100 150 200 250 300
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E
(€ 000)
Omzet REBITDA marge Dividendrendement (bruto) 0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E
Koers/boekwaarde EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
