^dhZ^KEdKZ^
dZE^D/^^/KEʹ>/Eʹ^tdZ^E^KZ^
EĂƚĂůŝĂůĞdžĂŶĚƌŽǀŶĂ,ŽŽŐ
'ƌĂĚƵĂƚŝŽŶĐŽŵŵŝƚƚĞĞ ŚĂŝƌŵĞŶ WƌŽĨ͘ƌ͘/ƌ͘W͘D͘'͘ƉĞƌƐ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdǁĞŶƚĞ WƌŽĨ͘ƌ͘/ƌ͘:͘,͘͘ĚĞ^ŵŝƚ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdǁĞŶƚĞ WƌŽŵŽƚŽƌ WƌŽĨ͘ƌ͘/ƌ͘͘ǀĂŶĚĞŶĞƌŐ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdǁĞŶƚĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚƉƌŽŵŽƚŽƌƐ ƌ͘/ƌ͘t͘KůƚŚƵŝƐ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdǁĞŶƚĞ ƌ͘,͘DŝĞĚĞŵĂ td^h^ ŽŵŵŝƚƚĞĞŵĞŵďĞƌƐ WƌŽĨ͘ƌ͘,͘DŽƌŐĂŶ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨ^ŽƵƚŚĂŵƉƚŽŶ WƌŽĨ͘ƌ͘/ƌ͘W͘:͘&ƌĞŶĐŚ ĞůĨƚhŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdĞĐŚŶŽůŽŐLJ WƌŽĨ͘ƌ͘/ƌ͘&͘͘:͘>ĞĨĞƌŝŶŬ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdǁĞŶƚĞ WƌŽĨ͘ƌ͘/ƌ͘&͘͘ǀĂŶsůŝĞƚ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdǁĞŶƚĞ ƌ͘/ƌ͘D͘:͘:͘DĂLJĞƌ ĂƐLJDĞĂƐƵƌĞ ^ƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶʹůŝŶĞʹďĂƐĞĚǁĂƚĞƌƐĞŶƐŽƌƐ E͘͘,ŽŽŐ͕WŚdŚĞƐŝƐ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdǁĞŶƚĞ͕dŚĞEĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ /^E͗ϵϳϴͲϵϬͲϯϲϱͲϯϳϬϱͲϲ ŽǀĞƌĚĞƐŝŐŶďLJsĂůĞŶƚŝŶŽůŐŽǀ͗ƚĂŝŐĂƌƚŐĂůůĞƌLJ͕dŽŵƐŬ͕ZƵƐƐŝĂ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞE͘͘,ŽŽŐ͕ŶƐĐŚĞĚĞ͕ϮϬϭϰ ůůƌŝŐŚƚƐƌĞƐĞƌǀĞĚ͘ WƌŝŶƚĞĚďLJ͗'ŝůĚĞƉƌŝŶƚƌƵŬŬĞƌŝũĞŶͲdŚĞEĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ
^dhZ^KEdKZ^
dZE^D/^^/KEʹ>/Eʹ^tdZ^E^KZ^
/^^Zdd/KE
ƚŽŽďƚĂŝŶ
ƚŚĞĚĞŐƌĞĞŽĨĚŽĐƚŽƌĂƚƚŚĞhŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdǁĞŶƚĞ͕
ŽŶƚŚĞĂƵƚŚŽƌŝƚLJŽĨƚŚĞƌĞĐƚŽƌŵĂŐŶŝĨŝĐƵƐ͕
WƌŽĨ͘ƌ͘,͘ƌŝŶŬƐŵĂ
ŽŶĂĐĐŽƵŶƚŽĨƚŚĞĚĞĐŝƐŝŽŶŽĨƚŚĞŐƌĂĚƵĂƚŝŽŶĐŽŵŵŝƚƚĞĞ͕
ƚŽďĞƉƵďůŝĐůLJĚĞĨĞŶĚĞĚ
ŽŶ&ƌŝĚĂLJƚŚĞϭϮ
ƚŚŽĨ^ĞƉƚĞŵďĞƌϮϬϭϰĂƚϭϮ͗ϰϱ
ďLJ
EĂƚĂůŝĂůĞdžĂŶĚƌŽǀŶĂ,ŽŽŐ
ďŽƌŶŽŶƚŚĞϮϱ
ƚŚŽĨ:ĂŶƵĂƌLJϭϵϴϬ
ŝŶ^ŚĞǀĐŚĞŶŬŽ͕h^^Z
dŚŝƐĚŝƐƐĞƌƚĂƚŝŽŶŚĂƐďĞĞŶĂƉƉƌŽǀĞĚďLJƚŚĞƉƌŽŵŽƚŽƌ
WƌŽĨ͘ƌ͘/ƌ͘͘ǀĂŶĚĞŶĞƌŐ
dŚĞ/K^>ĂďͲŽŶͲĂͲĐŚŝƉŐƌŽƵƉ͕ D^н/ŶƐƚŝƚƵƚĞĨŽƌEĂŶŽƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨdǁĞŶƚĞ͕dŚĞEĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ
dŽŵLJŚƵƐďĂŶĚ͕ZŝĐŚĂƌĚ,ŽŽŐ͕
ǁŚŽŚĂƐďĞĞŶĂŐƌĞĂƚƐŽƵƌĐĞŽĨŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶĂŶĚŝŶƐƉŝƌĂƚŝŽŶĨŽƌŵĞ͙
dĂďůĞŽĨŽŶƚĞŶƚƐ
ŚĂƉƚĞƌϭ͗'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚdŚĞƐŝƐKƵƚůŝŶĞ
ϭϬ
ŚĂƉƚĞƌϮ͗KŶͲůŝŶĞĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚŝŶŐŽĨĨůƵŝĚƐƵƐŝŶŐĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌ
ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ
Ϯϰ
ŚĂƉƚĞƌϯ͗
DŽĚĞůŝŶŐĂŶĚ^ŝŵƵůĂƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞŵƉůŝƚƵĚĞͲ&ƌĞƋƵĞŶĐLJ
ZĞƐƉŽŶƐĞŽĨdƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ>ŝŶĞdLJƉĞZĞƐŽŶĂƚŽƌƐ&ŝůůĞĚǁŝƚŚ>ŽƐƐLJ
ŝĞůĞĐƚƌŝĐ&ůƵŝĚƐ
ϱϮ
ŚĂƉƚĞƌϰ͗KŶͲůŝŶĞDĞƚŚŽĚĨŽƌƐƐĞƐƐŝŶŐƚŚĞƚŚĂŶŽůŽŶƚĞŶƚŽĨ
^ŽůƵƚŝŽŶƐhƐŝŶŐŽĂdžŝĂů^ƚƵďZĞƐŽŶĂƚŽƌdĞĐŚŶŽůŽŐLJ
ϴϴ
ŚĂƉƚĞƌϱ͗^ƚƵďZĞƐŽŶĂƚŽƌƐĨŽƌKŶͲůŝŶĞDŽŶŝƚŽƌŝŶŐĂƌůLJ^ƚĂŐĞƐŽĨ
ŽƌƌŽƐŝŽŶ
ϭϬϬ
ŚĂƉƚĞƌϲ͗KŶͲůŝŶĞDŽŶŝƚŽƌŝŶŐŽĨŝŽĨŽƵůŝŶŐhƐŝŶŐŽĂdžŝĂů^ƚƵď
ZĞƐŽŶĂƚŽƌdĞĐŚŶŽůŽŐLJ
ϭϰϮ
ŚĂƉƚĞƌϳ͗ŽĂdžŝĂů^ƚƵďZĞƐŽŶĂƚŽƌͲĂƐĞĚ^ĞŶƐŽƌĨŽƌƚŚĞKŶͲůŝŶĞ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐŽĨƚŚĞ>ŽĂĚŝŶŐŽĨ/ŽŶdžĐŚĂŶŐĞZĞƐŝŶƐ
ϭϵϲ
ŚĂƉƚĞƌϴ͗'ĞŶĞƌĂůĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶĂŶĚƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ
Ϯϯϴ
^ƵŵŵĂƌLJ
Ϯϱϳ
^ĂŵĞŶǀĂƚƚŝŶŐ
Ϯϱϵ
>ŝƐƚŽĨƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐĂŶĚƉĂƚĞŶƚƐ
ϮϲϮ
ĐŬŶŽǁůĞĚŐŵĞŶƚƐ
Ϯϲϰ
ďŽƵƚƚŚĞĂƵƚŚŽƌ
Ϯϲϵ
Chapter 1
General
Introduction
and
Thesis Outline
ŚĂƉƚĞƌϭ ϭϬ
ŚĂƉƚĞƌϭ
ďƐƚƌĂĐƚ
dŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƚŚĞƐŝƐ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƉƌĂĐƚŝĐĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƵƐŝŶŐ ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ;ĂƐĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞͿƚĞĐŚŶŽůŽŐLJĨŽƌĚŝĨĨĞƌĞŶƚ;ŽŶͲͿŝŶůŝŶĞƐĞŶƐŽƌĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐŝŶ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŽĨ ǁĂƚĞƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ Ă ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞǀŽƚĞĚƚŽƉƌŽǀŝĚĞĂŶĂĚĞƋƵĂƚĞƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂůĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶŽĨƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞďĂƐĞĚƐĞŶƐŽƌƐ͘ dŚĞŵĂŝŶƉƵƌƉŽƐĞŽĨƚŚĞƉƌŽũĞĐƚǁĂƐƚŽĐŽŵĞƵƉǁŝƚŚƚŚĞĐŽŶĐĞƉƚƵĂůƉƌŽŽĨŽĨƉƌŝŶĐŝƉůĞĨŽƌ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĨŽƌ Ă ůĂƌŐĞ ǀĂƌŝĞƚLJ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƌĂŶŐŝŶŐ ĨƌŽŵ ĨůƵŝĚ ĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ;ĞƚŚĂŶŽů ĐŽŶƚĞŶƚ ŽĨ ĨůƵŝĚƐͿ ĂŶĚ ƐƵƌĨĂĐĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ;ĐŽƌƌŽƐŝŽŶ ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ;ŽŶƐĞƚͿ ĂŶĚ ďŝŽĨŽƵůŝŶŐͿ ƚŽ ƚŚĞ ĐŚĞŵŝĐĂů ĂĚƐŽƌƉƚŝŽŶ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ;ůŽĂĚŝŶŐͿ ŽĨ ŝŽŶ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƌĞƐŝŶƐ͘ dŚĞ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶŐŝǀĞƐĂŶŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨďĂƐŝĐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐŽĨŽŶͲůŝŶĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ ĨůƵŝĚƐ͕ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ĚŝĞůĞĐƚƌŽŵĞƚƌLJ ĂŶĚ ĨŝŶĂůůLJ ƚŚĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƌŽůĞ ŽĨ ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐ͘ dŚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĐŽŶĐůƵĚĞƐ ǁŝƚŚ ƐƵŵŵĂƌŝnjŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŽďũĞĐƚŝǀĞƐ ĂŶĚ ĂŶ ŽƵƚůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĐŚĂƉƚĞƌƐŽĨƚŚĞƚŚĞƐŝƐ͘'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚdŚĞƐŝƐKƵƚůŝŶĞ ϭϭ
ŚĂƉƚĞƌϭ
ϭ͘ϭKŶͲůŝŶĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐŽĨĨůƵŝĚƐ
ŶŽůĚĂŶĚǁĞůůͲŬŶŽǁŶŶŐůŝƐŚƉƌŽǀĞƌďƐĂLJƐ͗͞ĨŽƌĞǁĂƌŶĞĚŝƐĨŽƌĞĂƌŵĞĚ͘͟dŚŝƐǁŝƐĚŽŵŝƐ ŶŽƚůĞƐƐƚƌƵĞŝŶƚŚĞǁŽƌůĚŽĨƐĞŶƐŽƌŝŶŐƚŚĂŶŝƚŝƐŝŶĚĂŝůLJůŝĨĞ͘ƵƚŚŽǁĂƉƉůŝĐĂďůĞŝƚŵŝŐŚƚďĞ͕ ŽŶĞŬĞLJĂƐƉĞĐƚŝƐŝŵƉůŝĐŝƚůLJĂƐƐƵŵĞĚďƵƚĐĞƌƚĂŝŶůLJŶŽƚĞdžƉůŝĐŝƚůLJƐƚĂƚĞĚ͘dŚĞĨĂĐƚŽƌƚŝŵĞ͊KŶůLJ ŝĨƚŚĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĐŽŵĞƐŝŶŽŶƚŝŵĞĐĂŶĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞĂĐƚŝŽŶďĞƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶ͘/ŶƚŚĞĐŽŶƚĞdžƚŽĨ ƐĞŶƐŽƌƐ͕ƚŚŝƐƐƚĂƚĞŵĞŶƚƚƌĂŶƐůĂƚĞƐŝŶƚŽƚŚĞŶĞĞĚĨŽƌŝŶͲůŝŶĞĂŶĚŽŶͲůŝŶĞƐĞŶƐŝŶŐĚĞǀŝĐĞƐƚŚĂƚ ĂůůŽǁĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘KŶůLJƚŚĞŶĂƌĞƚŚĞďĞŶĞĨŝƚƐŽƉƚŝŵĂů͘džĂŵƉůĞƐŽĨƐƵĐĐĞƐƐĨƵůŽŶͲ ůŝŶĞƐĞŶƐŽƌŝŶŐƚŚĂƚƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJŝŵƉƌŽǀĞĚƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐĐĂŶďĞĨŽƵŶĚŝŶƚŚĞĚĂŝƌLJ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ǁŚĞƌĞ ŽŶͲůŝŶĞ ůŝŐŚƚ ƐĐĂƚƚĞƌŝŶŐ ƐĞŶƐŽƌƐ ŵŽŶŝƚŽƌ ĐŚĞĞƐĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ϭ͘ Ɛ ĨŽƌ ĐůŝŶŝĐĂů ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ŽŶĞ ĐĂŶ ƚŚŝŶŬ ĂďŽƵƚ ŚŽǁ ŽŶͲůŝŶĞ ŐůƵĐŽƐĞ ůĞǀĞů ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƌĞĂůůLJ ŝŵƉƌŽǀĞĚƚŚĞůŝĨĞŽĨĚŝĂďĞƚĞƐϮ͘ dŚĞ ǁĂƚĞƌ ƐĞĐƚŽƌ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͕ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŽĨ ŵLJ ƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞŶĞĨŝƚ ĞŶŽƌŵŽƵƐůLJ ĨƌŽŵ ŽŶͲůŝŶĞ ƐĞŶƐŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞƐ͕ ĂůƐŽ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞ ĞǀĞƌ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ĚĞŵĂŶĚ ĨŽƌ ǁĂƚĞƌ ŽĨ ŚŝŐŚ ƋƵĂůŝƚLJ ϯͲϰ͘ >ŽƚƐ ŽĨ ĞĨĨŽƌƚ ŝƐ ŝŶĚĞĞĚ ĚĞǀŽƚĞĚ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ Ă ŶĞǁ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐĞŶƐŽƌƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚŽƐĞƉŽƐƐĞƐƐŝŶŐƐŽĨƚǁĂƌĞĨŽƌĂĚǀĂŶĐĞĚŵŽĚĞůŝŶŐĂŶĚƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂůŵĞƚŚŽĚƐ͘ dŚĞƌĞŝƐŶŽƐŝŶŐůĞ͕ŐĞŶĞƌŝĐŵĞĂƐƵƌĞŽĨǁĂƚĞƌƋƵĂůŝƚLJ͘&ŽƌŽŶĞƚŚŝŶŐ͕ŚŽǁĚŽǁĞĚĞĨŝŶĞ ǁĂƚĞƌ ƋƵĂůŝƚLJ͍ &ƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌĂĐƚŝĐĂů ƉŽŝŶƚ ŽĨ ǀŝĞǁ͕ ƋƵĂůŝƚLJ ĐĂŶ ŽŶůLJ ƌĞĨĞƌ ƚŽ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶďĞŵĞĂƐƵƌĞĚ͘dŚĞƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐŽĨǁĂƚĞƌƚŚĂƚĐĂŶďĞƚĞƐƚĞĚĨĂůůŝŶƚŚƌĞĞĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͗ ƉŚLJƐŝĐĂůĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͗Ğ͘Ő͕͘ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͕ĐŽůŽƌ͕ƐƵƐƉĞŶĚĞĚƐŽůŝĚƐĂŶĚƚƵƌďŝĚŝƚLJ͖ ĐŚĞŵŝĐĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͗ Ğ͘Ő͕͘ ŶƵƚƌŝĞŶƚƐ͕ ŵŝŶĞƌĂůƐ͕ ŵĞƚĂů ŝŽŶƐ ĂŶĚ ŽdžŝĚĞƐ͕ ŽdžLJŐĞŶ͕ ŽƌŐĂŶŝĐ ĐŽŵƉŽƵŶĚƐ ĂŶĚ Ă ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ƉŽůůƵƚĂŶƚƐ ;Ğ͘Ő͕͘ ƉĞƐƚŝĐŝĚĞƐ͕ ŚLJĚƌŽĐĂƌďŽŶƐ͕ ƉŚĂƌŵĂĐĞƵƚŝĐĂůƐĞƚĐ͘Ϳ͖ ďŝŽůŽŐŝĐĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͗ Ğ͘Ő͕͘ Ăůů ƚLJƉĞƐ ŽĨ ďĂĐƚĞƌŝĂ͕ ƉƌŽƚŽnjŽĂ͕ ƉĂƌĂƐŝƚĞƐ͕ ĂůŐĂĞ͕ ŝŶǀĞƌƚĞďƌĂƚĞƐ͕ƉůĂŶƚƐĂŶĚŽƚŚĞƌŽƌŐĂŶŝƐŵƐ͘ dŚĞƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůŵĞƚŚŽĚŽĨŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐǁĂƚĞƌŝƐŽŶĞŽĨĐŽůůĞĐƚŝŶŐƐĂŵƉůĞƐ͕ƚĂŬŝŶŐƚŚĞŵƚŽ Ă ůĂď ĂŶĚ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚŝƐ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ŝƐ ůĂďŽƌŝŽƵƐ ĂŶĚ ƚŚƵƐ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͘ dŚĞĨƵƚƵƌĞŝƐĚĞĨŝŶŝƚĞůLJĨŽƌƌŽďƵƐƚ;ŽŶͲͿĂŶĚŝŶͲůŝŶĞƐĞŶƐŽƌƐ͘dŚĞǁĂƚĞƌƐĞĐƚŽƌƐƚĂƌƚƐƚŽƌĞĂůŝnjĞ ƚŚŝƐĂƐǁĞůůĂŶĚĂŶŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨĐƵƌƌĞŶƚůLJĞdžŝƐƚŝŶŐŽŶͲůŝŶĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐĨŽƌǁĂƚĞƌ ĐĂŶďĞĨŽƵŶĚĨŽƌŝŶƐƚĂŶĐĞŝŶϱͲϲ͘tŚĂƚĞǀĞƌŶĞǁƚLJƉĞŽĨƐĞŶƐŽƌŽŶĞŝŶƚĞŶĚƐƚŽĚĞƐŝŐŶĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉ ĨŽƌ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͕ ĐƌƵĐŝĂů ĐƌŝƚĞƌŝĂ ĨŽƌ Ăůů ŽĨ ƚŚĞŵ ĂƌĞ ĂŶ ŽƉƚŝŵŝnjĞĚ ŐĞŽŵĞƚƌLJ͕ ĞĂƐLJĂĐĐĞƐƐƚŽĚĂƚĂ͕ůŽǁĐŽƐƚĂŶĚůŽǁŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͕ĂŶĚŝŶĚĞĞĚŽŶͲůŝŶĞ͘ dŚĞ ŵĂŝŶ ŐŽĂů ŽĨ ƚŚĞƐĞ ŝƐ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƐĞŶƐŝŶŐ ƉůĂƚĨŽƌŵ ĨŽƌ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ǁŚĞƚŚĞƌ ŝƚ ĂƋƵĂƚŝĐ ƋƵĂůŝƚLJ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ǁĂƚĞƌ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵƐ͕ ĂŶĚͬŽƌ ĨŽƵůŝŶŐ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ĂŶ ŝĚĞĂů ƐĞŶƐŽƌ ƐŚŽƵůĚ ŽďĞLJ ƚŚĞ ƵŶŝĨLJŝŶŐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞ ŽĨ ĚĞƐŝŐŶ͕ ŝŵƉůLJŝŶŐ ƚŚĂƚ ŽŶĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĚĞƐŝŐŶ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐϳ͘ŚĂƉƚĞƌϭ ϭϮ
ŚĂƉƚĞƌϭ
ϭ͘ϮZŽůĞŽĨĂƉŚLJƐŝĐƐďĂƐĞĚƐĞŶƐŽƌŝŶƚŚĞǁĂƚĞƌŝŶĚƵƐƚƌLJ
ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ϴ͕ ƚŚĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƉŚLJƐŝĐƐ ďĂƐĞĚ ƐĞŶƐŽƌ ŝƐ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂďŽƵƚĂƉŚLJƐŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚLJŽĨĂƐLJƐƚĞŵ͘džĂŵƉůĞƐŽĨ ƉŚLJƐŝĐƐďĂƐĞĚƐĞŶƐŽƌƐĂƌĞ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ ƚŚŽƐĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ŵĞĂƐƵƌĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ Žƌ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ϭϬͲϭϮ͘ EŽƚĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶĐĂƚĞŐŽƌŝnjĞƐŽŶƚŚĞŶĂƚƵƌĞŽĨƚŚĞƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐƚŽďĞŵĞĂƐƵƌĞĚƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶŽŶƚŚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘&ŽůůŽǁŝŶŐƚŚŝƐůŝŶĞŽĨƚŚŽƵŐŚƚ͕ƚŚĞƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌĚŝƐĐƵƐƐĞĚŝŶŚĂƉƚĞƌϰŽĨƚŚŝƐ ƚŚĞƐŝƐƵƐĞĚƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚŚĞĞƚŚĂŶŽůĐŽŶƚĞŶƚŽĨĨůƵŝĚƐďLJŵĞĂƐƵƌŝŶŐŝƚƐĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ;ƉŚLJƐŝĐĂůƉĂƌĂŵĞƚĞƌͿŝƐĚĞĨŝŶŝƚĞůLJĂƉŚLJƐŝĐĂůƐĞŶƐŽƌĞǀĞŶƚŚŽƵŐŚƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌŝƐ ƚŽŵĞĂƐƵƌĞĨůƵŝĚĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ŵŽƌĞĂĐŚĞŵŝĐĂůƚŚĂŶƉŚLJƐŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚLJŽĨƚŚĞƐLJƐƚĞŵ͘ dŚĞƚǁŽƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐĚĞĨŝŶŝŶŐƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨĂĨůƵŝĚĂƌĞ;ĐŽŵƉůĞdžͿĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJɸƌĂŶĚƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐůŽƐƐƚĂŶŐĞŶƚƚĂŶɷĞĨĨ͘dŚĞŐĞŶĞƌĂůĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶŽĨƚŚĞĐŽŵƉůĞdž ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJŽĨĂŶŝƐŽƚƌŽƉŝĐŵĂƚĞƌŝĂůŝƐŐŝǀĞŶďLJϭϯ͗ ŝŵ ƌĞ ƌ сɸ ũɸ ɸ ;ϭͿ ƌĞ ŝŵ ĞĨĨ ʘɸ ʍ н ʘɸ с ɷ ƚĂŶ ;ϮͿ ǁŚĞƌĞɸƌͲŝƐƚŚĞƌĞůĂƚŝǀĞĐŽŵƉůĞdžƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJ͕ʘƚŚĞĂŶŐƵůĂƌĨƌĞƋƵĞŶĐLJƌĂĚͬƐ͕ʍƚŚĞ ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJ^ͬŵ͕ɸϬƚŚĞƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJŽĨǀĂĐƵƵŵ;сϭͬ;ʅϬͼĐͿͲϭͬϮуϴ͘ϴϱͼϭϬͲϭϮ&ͬŵͿĂŶĚƚĂŶɷĞĨĨͲ ƚŚĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ůŽƐƐ ƚĂŶŐĞŶƚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ Ăůů ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ůŽƐƐĞƐ ĂƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚŽƐĞ ĚƵĞ ƚŽ ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJ͘ ŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ĐĂŶ ďĞ ĂƐƐĞƐƐĞĚ ďLJ ƐƚƵĚLJŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ďLJ ĞdžƉŽƐŝŶŐ ŝƚ ƚŽ ǁĞůůͲĚĞĨŝŶĞĚ ĞůĞĐƚƌŝĐ ĨŝĞůĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĞǀŽŬĞĚ ďLJ ĂƉƉůLJŝŶŐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝŶŐ ĐƵƌƌĞŶƚ ;ͿŽĨŐŝǀĞŶĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͘dŚĞƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJŽĨƚŚŝƐĐůĂƐƐŽĨƐĞŶƐŽƌƐĚĞƉĞŶĚƐŝŶŐĞŶĞƌĂůƚŽĂůĂƌŐĞ ĞdžƚĞŶƚ ŽŶ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŐĞŽŵĞƚƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ͕ Ğ͘Ő͕͘ ƚŚĞ ŐĞŽŵĞƚƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞŵ͘ dŚŝƐ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ƚŚƵƐ ĂůůŽǁƐ ŽƉƚŝŵŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞƐĞŶƐŽƌĨŽƌƚŚĞƐĞƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘ǀĞŶƚŚŽƵŐŚƚŚĞƌĞĂƌĞƚŚƵƐĐĞƌƚĂŝŶĚĞƐŝŐŶƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͕ ƚŚĞƚLJƉĞŽĨƐĞŶƐŽƌĚĞƐĐƌŝďĞĚŝŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐŽĨĨĞƌĂůĂƌŐĞĚĞŐƌĞĞŽĨĨƌĞĞĚŽŵ͘dŚĞŵĂŝŶĂŝŵŽĨ ŵLJ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ǁĂƐ ƚŽ ĚĞƐŝŐŶ Ă ƐĞŶƐŽƌ ƉůĂƚĨŽƌŵ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƐĞǀĞƌĂů ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ŝŶƐƚĞĂĚŽĨĂƐĞŶƐŽƌĨŽƌũƵƐƚŽŶĞƉĂƌĂŵĞƚĞƌ͘dŚĞƌĞƐƵůƚƐƐŚŽǁƚŚĞǀĞƌƐĂƚŝůŝƚLJŽĨƚŚĞƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĂƐ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ƌĂŶŐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ĨůƵŝĚ ĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ĂŶĚ ŝŽŶ ĞdžĐŚĂŶŐĞůŽĂĚŝŶŐƚŽŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐĐŽƌƌŽƐŝŽŶĂŶĚďŝŽĨŝůŵĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘dŚĞŶĞdžƚƐĞĐƚŝŽŶĚŝƐĐƵƐƐĞƐ ƐĞǀĞƌĂůĞdžĂŵƉůĞƐŽĨƐĞŶƐŽƌƐƚŚĂƚŵĞĂƐƵƌĞƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨĨůƵŝĚƐ͘'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚdŚĞƐŝƐKƵƚůŝŶĞ ϭϯ
ŚĂƉƚĞƌϭ
ϭ͘ϯŝĞůĞĐƚƌŽŵĞƚƌLJŵĞƚŚŽĚƐ
ŝĞůĞĐƚƌŽŵĞƚƌLJ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƐƉĞĐƚƌŽƐĐŽƉLJ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ƚŚĂƚ ŵĞĂƐƵƌĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉŚLJƐŝĐĂů ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ Ă ƉŽůĂƌ ŵĂƚĞƌŝĂů͕ ůŝŬĞ ƉŽůĂƌŝnjĂƚŝŽŶ͕ ƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJ͕ ĂŶĚ ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJ͕ŝŶƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽĂŶĐƵƌƌĞŶƚ͕ĂƚŽŶĞŽƌĂƌĂŶŐĞŽĨĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐϭϰͲϭϱ͘DĂŶLJ ƐĞŶƐŽƌƐƌĞůLJŽŶĚŝĞůĞĐƚƌŽŵĞƚƌLJĂŶĚƚŚĞŝƌĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĐĂŶďĞĨŽƵŶĚŝŶŵĂŶLJĚŝĨĨĞƌĞŶƚĨŝĞůĚƐ͕ ĂŵŽŶŐƚŚĞŵĨůƵŝĚƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐϭϱͲϮϮ͘ dŚĞƚǁŽƚLJƉĞƐŽĨĚŝĞůĞĐƚƌŽŵĞƚƌLJͲďĂƐĞĚƐĞŶƐŽƌƐĐƵƌƌĞŶƚůLJŵŽƐƚǁŝĚĞůLJƵƐĞĚĂƌĞďĂƐĞĚŽŶ ĞŝƚŚĞƌĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐϮϯŽƌŵŝĐƌŽǁĂǀĞƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ƵƐŝŶŐƐĞĐƚŝŽŶƐŽĨ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞƐŽƌǁĂǀĞŐƵŝĚĞƐĂƐƐĞŶƐŝƚŝǀĞĞůĞŵĞŶƚƐ͘ŽƚŚƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐǁŝůůďĞĚŝƐĐƵƐƐĞĚ ďƌŝĞĨůLJ͘ ĂƉĂĐŝƚŝǀĞŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ dŚĞ ĞĂƐŝĞƐƚ ǁĂLJ ƚŽ ĐŽŶǀĞƌƚ Ă ŵĞĂƐƵƌĞĚ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ŝŶƚŽ ĂŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ƐŝŐŶĂů ŝƐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐƚŚĞƐĞŶƐŝƚŝǀĞĞůĞŵĞŶƚƚŽĂŶŝŶĚƵĐƚŽƌĂŶĚŵĞĂƐƵƌŝŶŐƚŚĞƌĞƐŽŶĂŶƚĨƌĞƋƵĞŶĐLJŽĨ ƚŚĞŽďƚĂŝŶĞĚƌĞƐŽŶĂŶƚĐŝƌĐƵŝƚ͘dŚĞŵĂŝŶƚǁŽĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐŽĨƚŚĞƐĞƐĞŶƐŽƌƐĂƌĞƚŚĞŝƌĂĐĐƵƌĂĐLJ ĂŶĚƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚƚŚĞLJƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽŶͲŝŶǀĂƐŝǀĞŵĞƚŚŽĚŽĨŵĞĂƐƵƌŝŶŐϮϰ͘dŚĞďĞƐƚͲŬŶŽǁŶ ĞdžĂŵƉůĞƐ ŽĨ ĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞ ƐĞŶƐŽƌƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ƉĂƌĂůůĞůͲƉůĂƚĞ ĐĂƉĂĐŝƚŽƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐŽĂdžŝĂů ĐLJůŝŶĚƌŝĐĂů ĐĂƉĂĐŝƚŽƌ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŚŝŐŚ ŝŵƉĞĚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞ ĞůĞŵĞŶƚ͕ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂŶƚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƐLJƐƚĞŵƐ ŝƐ ǀĞƌLJ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ƚŽ ĞƌƌŽƌƐ ĐĂƵƐĞĚ ŶŽƚ ŽŶůLJ ďLJ ƚŚĞ ĨŝŶŝƚĞ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞŽĨƚŚĞĨůƵŝĚƚŽďĞŵĞĂƐƵƌĞĚďƵƚŝŶĂĚĚŝƚŝŽŶĂůƐŽƚŽŽƚŚĞƌƐŽƵƌĐĞƐŽĨĞƌƌŽƌ͕Ğ͘Ő͕͘ƚŚĞ ƉĂƌĂƐŝƚŝĐĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞŽĨĂůůĞůĞŵĞŶƚƐĐŽŵƉƌŝƐŝŶŐƚŚĞŵĞĂƐƵƌŝŶŐĐŝƌĐƵŝƚ͘dŚĞƚŽƚĂůĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ŽĨƚŚĞƐLJƐƚĞŵĐĂŶĞĂƐŝůLJďĞŽĨƚŚĞƐĂŵĞŽƌĚĞƌŽĨŵĂŐŶŝƚƵĚĞĂƐƚŚŝƐƉĂƌĂƐŝƚŝĐĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞŽĨ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ĐŝƌĐƵŝƚ͘ Ɛ Ă ƌĞƐƵůƚ͕ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞ ƐĞŶƐŽƌ ƚŚĂƚ ŝƚ͛Ɛ ǁŽƌŬŝŶŐƌĂŶŐĞŝƐůŝŵŝƚĞĚƚŽůŽǁĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐϮϱ͘ ĞƐƉŝƚĞƚŚŝƐĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞ͕ƚŚĞǁĂƚĞƌƐĞĐƚŽƌŵĂŬĞƐƵƐĞĂůƌĞĂĚLJŽĨĞdžŝƐƚŝŶŐĐŽŵŵĞƌĐŝĂůůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞƐĞŶƐŽƌƐĨƌŽŵĞ͘Ő͕͘/ĂŶĚ/^d'/ŶŶŽǀĂƚŝǀĞ^ĞŶƐŽƌdĞĐŚŶŽůŽŐLJ;&ŝŐ͘ ϭ͘Ϳ͘ŚĂƉƚĞƌϭ ϭϰ
ŚĂƉƚĞƌϭ
ĂƉĂĐŝƚŝǀĞ>ĞǀĞů^ĞŶƐŽƌEZϭϲϬŝƐĚĞƐŝŐŶĞĚƚŽŵŽŶŝƚŽƌ ůŝƋƵŝĚƐĨƌŽŵ/Ϯϲ͘ ŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJƐĞŶƐŽƌĨƌŽŵ/^d' /ŶŶŽǀĂƚŝǀĞ^ĞŶƐŽƌ dĞĐŚŶŽůŽŐLJϮϳ &ŝŐ͘ϭ͘džĂŵƉůĞƐŽĨĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĂǀĂŝůĂďůĞƐĞŶƐŽƌƐďĂƐĞĚŽŶƚŚĞĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ͘ DŝĐƌŽǁĂǀĞƚĞĐŚŶŽůŽŐLJďĂƐĞĚŽŶƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞƐƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ dƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞďĂƐĞĚŵŝĐƌŽǁĂǀĞƚĞĐŚŶŽůŽŐLJƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨ ĨůƵŝĚƐŝƐďĂƐĞĚŽŶŵĞĂƐƵƌŝŶŐƚŚĞƌĞĨůĞĐƚŝŽŶĐŽĞĨĨŝĐŝĞŶƚĂƚĂĚĞĨŝŶĞĚƌĞĨĞƌĞŶĐĞƉůĂŶĞ͕ƵƐƵĂůůLJ ĂƚƚŚĞŝŶƚĞƌĨĂĐĞŽĨƚŚĞƚĞƐƚĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ͘ĚǀĂŶƚĂŐĞƐŽĨƚŚŝƐƚĞĐŚŶŽůŽŐLJŝƐƚŚĞůŽǁĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂŶƚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ŽŶ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ĐŝƌĐƵŝƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͕ Ă ŚŝŐŚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŚŝŐŚ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ĂƉƉůŝĞĚ ĂŶĚ͕ ĨŝŶĂůůLJ͕ ƚŚĞ ŚŝŐŚ ĂďƐŽůƵƚĞ ƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJ Ϯϴ͘ ŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ĂƌĞ ƚŚĞƌĂƚŚĞƌĐŽŵƉůĞdžŵĞĂƐƵƌŝŶŐƐĞƚƵƉ͕ŝŵƉůLJŝŶŐŚŝŐŚĐŽƐƚŽĨƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞĚĞƋƵŝƉŵĞŶƚ͘ϭ͘ϰDŽƚŝǀĂƚŝŽŶĨŽƌƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐƌĞƐĞĂƌĐŚ
dŚĞĂŝŵŽĨƚŚĞƐƚƵĚLJƉƌĞƐĞŶƚĞĚŚĞƌĞǁĂƐƚŽŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞƚŚĞĨĞĂƐŝďŝůŝƚLJŽĨĂŶĞǁƚLJƉĞŽĨ ƐĞŶƐŽƌ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝŶŐĞƌ ƉƌŝŶƚŝŶŐ ŽĨ ǁĂƚĞƌ ďĂƐĞĚ ŽŶ Ă ƋƵĂƌƚĞƌ Žƌ ŚĂůĨ ǁĂǀĞ ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ ƚŽ ďĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ ƉƌĞƐĞŶƚ ĂƐ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ďĞƚǁĞĞŶ ŝƚƐ ƚǁŽ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ͘dŚĞƐĞŶƐŽƌƐŚŽƵůĚŚĂǀĞŚŝŐŚĂĐĐƵƌĂĐLJĂŶĚƚŚĞĐŽƐƚƉƌŝĐĞƐŚŽƵůĚďĞůŽǁ;ĞŶŽƵŐŚͿ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ƚŚĞƐĞŶƐŽƌǁĂƐĂƐƐƵŵĞĚƚŽŽƉĞƌĂƚĞŝŶͲĂŶĚŽŶͲůŝŶĞ͘ DŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞ ŽĨ ƐĞŶƐŽƌƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƉƚ ŽĨ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝƐ ƚŚĞŝƌ ďƌŽĂĚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ĨƌŽŵ ůŽǁ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ƚŽ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ ƌĂŶŐĞ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ĂƚƚĞŶƵĂƚŝŽŶ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐĐĂŶďĞŵĞĂƐƵƌĞĚĂƐǁĞůůŽǀĞƌĂďƌŽĂĚĨƌĞƋƵĞŶĐLJƌĂŶŐĞ͘ĞĐĂƵƐĞŽĨƚŚŝƐƚŚĞƐŝŐŶĂů ƌĞƐƉŽŶƐĞ ĐĂŶ ďĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĂƐ ƐŽͲĐĂůůĞĚ ĂŵƉůŝƚƵĚĞ ʹ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ;&Ϳ ƉůŽƚƐ͘ dŚĞ & ƉůŽƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂŶĐĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ĨĂĐƚŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ͕ ďŽƚŚ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨůƵŝĚ ƐĂŵƉůĞ ĂƉƉůŝĞĚ ĂƐ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ͘ dŚŝƐ ƚLJƉĞŽĨƐĞŶƐŽƌƚŚƵƐŽĨĨĞƌƐĂ͕ĨƌŽŵƚŚĞĞůĞĐƚƌŽŶŝĐƐƉŽŝŶƚŽĨǀŝĞǁ͕ĂŶĞĂƐLJƵŶĚĞŵĂŶĚŝŶŐǁĂLJ ƚŽ ŐĂŝŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ Ă ĨůƵŝĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ ĐŚĞŵŝĐĂů ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶŽƌƉŚLJƐŝĐĂůŝŶǀĂƐŝŽŶ͘ &ŝŐ͘ϮƐŚŽǁƐƚǁŽĐŽŵŵĞƌĐŝĂůůLJĂǀĂŝůĂďůĞƐĞŶƐŽƌƐĨŽƌĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞǁĂƚĞƌƐĞĐƚŽƌ͘'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚdŚĞƐŝƐKƵƚůŝŶĞ ϭϱ
ŚĂƉƚĞƌϭ
dŚĞ^ƚĞǀĞŶƐ,LJĚƌĂWƌŽďĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐƚŚĞ ĂĚǀĂŶĐĞĚĂŶĚƌŽďƵƐƚƐŽŝůŵŽŝƐƚƵƌĞƐĞŶƐŽƌ ĨƌŽŵ^dsE^Ϯϵ͘ DŝĐƌŽǁĂǀĞDŽŝƐƚƵƌĞŶĂůLJnjĞƌDŝĐƌŽWŽůĂƌ>ϱϲϳͬ>ϱϲϴĨƌŽŵ Zd,K>d,EK>K'/^'ŵď,ΘŽ͘<'ϯϬ &ŝŐ͘Ϯ͘džĂŵƉůĞƐŽĨĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĂǀĂŝůĂďůĞƐĞŶƐŽƌƐďĂƐĞĚŽŶƚŚĞŵŝĐƌŽǁĂǀĞƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ϭ͘ϱDŽĚĞůŝŶŐŽĨƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞƐ
DŽĚĞůŝŶŐ ƚŚĞ ďĞŚĂǀŝŽƌ ŽĨ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƐĞŶƐŽƌƐ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ƚŚĞ ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂů ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽǀĞƌ Ă ƌĂƚŚĞƌ ďƌŽĂĚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ďŽƚŚ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂŶĐĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ;ƌĞƐŽŶĂŶĐĞƐͿ ĂŶĚ ƚŽƚĂů ĂƚƚĞŶƵĂƚŝŽŶ ;ůŽƐƐĞƐͿ͘ &Žƌ ĂŶ ŝĚĞĂů ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ŽŶĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶLJ ůŽƐƐĞƐ ϯϭ͕ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂŶĐĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ĨƌĞƐ ŽĨ ĂŶ ŽƉĞŶ ĞŶĚĞĚ ;ʄͬϰͿ ĂŶĚ ĐůŽƐĞĚ ĞŶĚĞĚ ;ʄͬϮͿ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌĂƌĞŐŝǀĞŶďLJƋƐ͘ϯĂĂŶĚϯď͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͘ Ϭ Ϭ ϰ Ϳ ϭ Ϯ ; Ϯ ϭ Ϯ ʅ ʅ ɸ ɸ ů Ŷ Đ > ʋ Ŷ Ĩ ƌĞ ƌĞ ƌĞƐ ;ϯĂͿ Ϭ Ϭ Ϯ Ϯ ů ɸ ɸ ʅ ʅ Ŷ Đ > ʋ Ŷ Ĩ ƌĞ ƌĞ ƌĞƐ ;ϯďͿ ǁŚĞƌĞ Ŷ͕ƚŚĞŽƌĚĞƌŶƵŵďĞƌŽĨĨƌĞƐ;,njͿ͖ ů͕ƚŚĞůĞŶŐƚŚŽĨƚŚĞƌĞƐŽŶĂƚŽƌ;ŵͿ͕ Đ͕ƐƉĞĞĚŽĨůŝŐŚƚŝŶǀĂĐƵƵŵ;ŵͬƐͿ͖ ʅϬ͕ŵĂŐŶĞƚŝĐƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJŽĨĨƌĞĞƐƉĂĐĞ;ǀĂĐƵƵŵƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJͿ;,ͼŵͲϭͿ͗ʅϬсϰʋϭϬͲϳ͖ ʅƌ͕ƌĞůĂƚŝǀĞŵĂŐŶĞƚŝĐƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJ;ͲͿ͖ ɸϬ͕ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJŽĨĨƌĞĞƐƉĂĐĞ;ǀĂĐƵƵŵƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJͿ;&ͼŵͲϭͿ͗ɸϬсϭͬ;ʅϬͼĐͿͲϭͬϮ͘ŚĂƉƚĞƌϭ ϭϲ
ŚĂƉƚĞƌϭ
/Ŷ ĐĂƐĞ Ă ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ďĂƐĞĚ ƐĞŶƐŽƌ͕ ŝ͘Ğ͕͘ Ă ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ &ŝŐ͘ ϯ͕ ŝƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ Ă ƐƉĞĐƚƌƵŵ ĂŶĂůLJnjĞƌ ǁŝƚŚ ƚƌĂĐŬŝŶŐ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ͕ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ĐŝƌĐƵŝƚ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚ ƐŚŽǁŶŝŶ&ŝŐ͘ϯŝƐŽďƚĂŝŶĞĚ &ŝŐ͘ϯ͘WŚŽƚŽŽĨƚŚĞĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐŚŽǁŝŶŐŝŶŶĞƌĂŶĚŽƵƚĞƌĐŽŶĚƵĐƚŽƌĂŶĚƚŚĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞůĞĐƚƌŝĐ ĐŝƌĐƵŝƚƵƐĞĚĨŽƌŵŽƐƚŽĨƚŚĞŵŽĚĞůŝŶŐƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐ͘ ƚLJƉŝĐĂůƌĞƐƉŽŶƐĞĐƵƌǀĞŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌƐLJƐƚĞŵŝŶ&ŝŐ͘ϯ͕ŝƐƐŚŽǁŶŝŶ&ŝŐ͘ϰ͘ &ŝŐ͘ϰ͘^ĐŚĞŵĂƚŝĐ&ƌĞƐƉŽŶƐĞŽĨĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞďĂƐĞĚƐĞŶƐŽƌƐŚŽǁŝŶŐƚǁŽƌĞƐŽŶĂŶĐĞƐ͘'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚdŚĞƐŝƐKƵƚůŝŶĞ ϭϳ
ŚĂƉƚĞƌϭ
dŚĞ & ƌĞƐƉŽŶƐĞ ŝŶ ĨŝŐƵƌĞ y ŝƐ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ďLJ ƐĞŶƐŽƌ ŐĞŽŵĞƚƌLJ͕ ŽŚŵŝĐ ůŽƐƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐŽŵƉůĞdž ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ;ĐŽŵƉŽƐŝƚĞͿ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝŶ ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌ͘ /Ŷ Ă ŶƵƚƐŚĞůů͕ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĂů ƉĂƌƚ ŽĨ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ďĞƚǁĞĞŶ ŝŶŶĞƌ ĂŶĚ ŽƵƚĞƌ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌƐ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ Ă ƐŚŝĨƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂŶƚĨƌĞƋƵĞŶĐLJŽĨƚŚĞƌĞƐŽŶĂƚŽƌŝ͘Ğ͕͘ĂƐŚŝĨƚŽĨƚŚĞŵŝŶŝŵĂŝŶƚŚĞ&ƉůŽƚƚŽǁĂƌĚƐŚŝŐŚĞƌ ŽƌůŽǁĞƌĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ͘KŚŵŝĐůŽƐƐĞƐŝŶƚŚĞĐŽŶĚƵĐƚŽƌƐĂŶĚĚŝĞůĞĐƚƌŝĐůŽƐƐĞƐƌĞƐƵůƚŝŶĂůŽǁĞƌ ƋƵĂůŝƚLJĨĂĐƚŽƌŽĨƚŚĞƌĞƐŽŶĂŶĐĞƐŝ͘Ğ͕͘ŝŶ͞ďƌŽĂĚĞŶŝŶŐŽĨƚŚĞ&ƌĞƐƉŽŶƐĞĐƵƌǀĞƐĂŶĚĂ͞ƐŚŝĨƚŽĨ ƚŚĞŵŝŶŝŵĂŝŶƚŚĞ&ƌĞƐƉŽŶƐĞĐƵƌǀĞƐ͟ƚŽǁĂƌĚƐŚŝŐŚĞƌĂŵƉůŝƚƵĚĞĂŶĚƚŽƐŽŵĞĞdžƚĞŶƚ͕ĂůƐŽ ŝŶĂƐŚŝĨƚŽĨƚŚĞƌĞƐŽŶĂŶƚĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ͘ džƚĞŶƐŝǀĞ ŵŽĚĞůŝŶŐ ŽĨ Ă ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ďĂƐĞĚ ƐĞŶƐŽƌ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ Ăůů ůŽƐƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ͕ŽƉĞŶƐƉŽƐƐŝďŝůŝƚŝĞƐƚŽƌĞůĂƚĞŵĞĂƐƵƌĞĚĐŚĂŶŐĞƐŝŶƚŚĞ&ƉůŽƚŽĨĂƌĞƐŽŶĂƚŽƌĨŝůůĞĚĂ ĨůƵŝĚƚŽĂĐŚĂŶŐĞŽĨƚŚĞƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨƚŚĂƚĨůƵŝĚ͘ dƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞďĞŚĂǀŝŽƌƐƵĨĨĞƌƐĨƌŽŵůŽƐƐĞƐŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŶĂƚƵƌĞϯϭ͗ Z ' ƚŽƚĂů ɲ ɲ ɲ ɲ ɲ ;ϰͿ ǁŚĞƌĞ ɲ͕ĂƚƚĞŶƵĂƚŝŽŶĚƵĞƚŽƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨŵĞƚĂů;EƉͬŵͿŽƌ;ĚͬŵͿ͖ ɲ͕ĂƚƚĞŶƵĂƚŝŽŶĚƵĞƚŽĚŝĞůĞĐƚƌŝĐůŽƐƐƚĂŶŐĞŶƚ;EƉͬŵͿŽƌ;ĚͬŵͿ͖ ɲ'͕ĂƚƚĞŶƵĂƚŝŽŶĚƵĞƚŽĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJ;EƉͬŵͿŽƌ;ĚͬŵͿ͖ ɲZ͕ĂƚƚĞŶƵĂƚŝŽŶĚƵĞƚŽƌĂĚŝĂƚŝŽŶ;EƉͬŵͿŽƌ;ĚͬŵͿ͘ /ŶĂŵŽĚĞůƉƌĞĚŝĐƚŝŶŐƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨůŽƐƐLJĨůƵŝĚƐĂůůƚŚĞƐĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚƚLJƉĞƐŽĨ ůŽƐƐĞƐŚĂǀĞƚŽďĞƚĂŬĞŶŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŝŶƚŚĞŵŽĚĞůƐƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐƚŚĞ ĂƚƚĞŶƵĂƚŝŽŶ ĚƵĞ ƚŽ ƌĂĚŝĂƚŝŽŶ ɲZ ǁĂƐ ĞdžĐůƵĚĞĚ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ŝƚƐ ǀĞƌLJ ůŽǁ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƚŽƚĂůůŽƐƐ͘ Ɛ ĨŽƌ ƚŚĞ ŵŽĚĞůŝŶŐ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŵŽĚĞůƐ ĐĂŶ ďĞ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚĞĚ͘ Ɛ ƐŚŽǁŶ ŝŶ &ŝŐ͘ ϱ͕ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞŵŽĚĞůĂƉƉůŝĞĚŝŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐϯϮ͕ϯϯĐŽǀĞƌƐďŽƚŚůƵŵƉĞĚĞůĞŵĞŶƚŵŽĚĞůŝŶŐϯϰ͕ ĂƉƉůŝĐĂďůĞ ŽŶůLJ ĨŽƌ Ă ƐŝŶŐůĞ ƌĞƐŽŶĂŶĐĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ;ƌĞƐŽŶĂŶĐĞͿ ϯϱ͕ ĂŶĚ Ă ŵŽĚĞůŝŶŐ ŽĨ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞƐǁŝƚŚůŽǁůŽƐƐϯϭ͘ŚĂƉƚĞƌϭ ϭϴ
ŚĂƉƚĞƌϭ
&ŝŐ͘ϱ͘dŚĞƐĐŚĞŵĂƚŝĐŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨƚŚĞƉƌŽďůĞŵŝŶŵŽĚĞůŝŶŐŽĨůŽƐƐLJƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞƐ͘ϭ͘ϲZĞƐĞĂƌĐŚŽďũĞĐƚŝǀĞƐ
dŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƉƌĞƐĞŶƚĞĚŚĞƌĞĂŝŵĞĚƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŽďũĞĐƚŝǀĞƐ;ŝŶŽƌĚĞƌŽĨƚŚĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ĐŚĂƉƚĞƌƐŝŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐͿ͗ Ͳ ĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞ ƚŚĞ ƉƌŽŽĨͲŽĨͲƉƌŝŶĐŝƉůĞ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ďĂƐĞĚ ƐĞŶƐŽƌƐ ĨŽƌ ĂƐƐĞƐƐŝŶŐƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨĨůƵŝĚƐ͘ Ͳ WƌŽǀŝĚŝŶŐ Ă ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂů ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ďĞŚĂǀŝŽƌ͕ ƉƌĞĚŝĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨĨůƵŝĚƐĨƌŽŵĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůůLJŽďƚĂŝŶĞĚ&ƉůŽƚƐ͘ Ͳ džƚĞŶƐŝǀĞ ŵŽĚĞůŝŶŐ ŽĨ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ďĂƐĞĚ ƐĞŶƐŽƌƐ ĂŶĚ ǀĂůŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽĚĞů ǁŝƚŚĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ͘ ͲĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƚŚĞĂďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌƚŽŵŽŶŝƚŽƌƚŚĞĐŽŶƚĞŶƚŽĨŽƌŐĂŶŝĐŵŝdžƚƵƌĞƐ͘ Ͳ džƉůŽƌĞ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌ ĂƐ ĂŶ ĞĂƌůLJ ǁĂƌŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĨŽƌ ĐŽƌƌŽƐŝŽŶ ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ͘ Ͳ/ŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞƚŚĞĨĞĂƐŝďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌƚŽŵŽŶŝƚŽƌƚŚĞŽŶƐĞƚŽĨďŝŽĨŝůŵŐƌŽǁƚŚ͘ Ͳ /ŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞ ƚŚĞ ĨĞĂƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌ ƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌ ƚŚĞ ůŽĂĚ ĚĞŐƌĞĞ ŽĨ ŝŽŶ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƌĞƐŝŶĐŽůƵŵŶƐ͘ Ͳ ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ŵŽĚĞů ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ ŝ͘Ğ͕͘ ƚŽ ĞdžƉůĂŝŶĂŶĚƋƵĂŶƚŝĨLJƚŚĞĞĨĨĞĐƚƐŽĨĐŽƌƌŽƐŝŽŶ͕ďŝŽĨŝůŵĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂŶĚůŽĂĚŝŶŐŽĨŝŽŶĞdžĐŚĂŶŐĞ ƌĞƐŝŶŽŶƚŚĞƐĞŶƐŽƌƌĞƐƉŽŶƐĞ͘'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚdŚĞƐŝƐKƵƚůŝŶĞ ϭϵ
ŚĂƉƚĞƌϭ
ϭ͘ϳKƵƚůŝŶĞŽĨƚŚĞƚŚĞƐŝƐ
ŚĂƉƚĞƌϮƐŚŽǁƐƚŚĞƉƌŽŽĨͲŽĨͲƉƌŝŶĐŝƉůĞŽĨĂĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌƚŽĂƐƐĞƐƐƚŚĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨĨůƵŝĚƐ͘ ŚĂƉƚĞƌϯĚĞĂůƐǁŝƚŚŵŽĚĞůŝŶŐĂŶĚƐŝŵƵůĂƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞĂŵƉůŝƚƵĚĞͲĨƌĞƋƵĞŶĐLJƌĞƐƉŽŶƐĞŽĨ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞƚLJƉĞƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐĨŝůůĞĚǁŝƚŚůŽƐƐLJĚŝĞůĞĐƚƌŝĐĨůƵŝĚƐ͘ ŚĂƉƚĞƌϰĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƐƚŚĞĂďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌĞǀĂůƵĂƚĞďƵůŬƐŽůǀĞŶƚƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨ ĞƚŚĂŶŽůͲĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐĨůƵŝĚƐ͘ ŚĂƉƚĞƌϱƉƌŽǀŝĚĞƐƚŚĞƉƌŽŽĨͲŽĨͲƉƌŝŶĐŝƉůĞƚŽĂƉƉůLJƚŚĞƐĞŶƐŽƌĨŽƌ;ĞĂƌůLJƐƚĂŐĞƐͿŽĨ ĐŽƌƌŽƐŝŽŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ŚĂƉƚĞƌϲĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƐƚŚĂƚĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐĐĂŶďĞƵƐĞĚƚŽĚĞƚĞĐƚĞĂƌůLJƐƚĂŐĞƐ ŽĨďŝŽĨŝůŵĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ŚĂƉƚĞƌϳƐŚŽǁƐƚŚĂƚƚŚĞƐĞŶƐŽƌĐĂŶďĞĂƉƉůŝĞĚƚŽŵĞĂƐƵƌĞƚŚĞůŽĂĚĚĞŐƌĞĞŽĨŝŽŶ ĞdžĐŚĂŶŐĞƌĞƐŝŶǁŝƚŚŚƵŵŝĐĂĐŝĚƐ͘ ŚĂƉƚĞƌϴĚŝƐĐƵƐƐĞƐƚŚĞƌĞƐƵůƚƐŽďƚĂŝŶĞĚŝŶĂǁŝĚĞƌĐŽŶƚĞdžƚĂŶĚƉůĂĐĞƐƚŚĞĨŝŶĚŝŶŐƐŝŶƚŽ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞĂŶĚͬŽƌƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶƐĨŽƌĨƵƌƚŚĞƌƌĞƐĞĂƌĐŚƚŽĨƵƌƚŚĞƌĚĞǀĞůŽƉƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ŚĂƉƚĞƌϭ ϮϬ
ŚĂƉƚĞƌϭ
ϭ͘ϴZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ
ϭ͘ ͘͘ &ĂŐĂŶ͕ D͘ >ĞĞĚLJ͕ D͘ ĂƐƚŝůůŽ͕ &͘͘ WĂLJŶĞ͕ ͘W͘ K͛ŽŶŶĞůů͕ ͘:͘ K͛ĂůůĂŐŚĂŶ͕ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ Ă ůŝŐŚƚ ƐĐĂƚƚĞƌ ƐĞŶƐŽƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĨŽƌ ŽŶͲůŝŶĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ŵŝůŬ ĐŽĂŐƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ǁŚĞLJ ƐĞƉĂƌĂƚŝŽŶ͕ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ &ŽŽĚ ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ͕ sŽůƵŵĞ ϴϯ͕ /ƐƐƵĞ ϭ͕ EŽǀĞŵďĞƌ ;ϮϬϬϳͿ͕ ƉƉ͘ ϲϭͲϲϳ͕ /^^E ϬϮϲϬͲϴϳϳϰ͕ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϭϲͬũ͘ũĨŽŽĚĞŶŐ͘ϮϬϬϲ͘ϭϮ͘Ϭϭϰ͘ Ϯ͘ /͘͘,ŝƌƐĐŚ͕͘ƌŵƐƚƌŽŶŐ͕Z͘D͘ĞƌŐĞŶƐƚĂů͕͘ƵĐŬŝŶŐŚĂŵ͕͘W͘ŚŝůĚƐ͕t͘>͘ůĂƌŬĞ͕͘WĞƚĞƌƐ͕,͘tŽůƉĞƌƚ͕ ůŝŶŝĐĂů ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ĞŵĞƌŐŝŶŐ ƐĞŶƐŽƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ ŝŶ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͗ ĐŽŶƐĞŶƐƵƐ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ĨŽƌ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐ ŐůƵĐŽƐĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ;'DͿ͕ ŝĂďĞƚĞƐ dĞĐŚŶŽů dŚĞƌ͘ ϮϬϬϴ ƵŐ͖ϭϬ;ϰͿ͗ϮϯϮͲϰϰ͖ ƋƵŝnj ϮϰϱͲϲ͕ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϴϵͬĚŝĂ͘ϮϬϬϴ͘ϬϬϭϲ͘ ϯ͘ h͘ϮϬϬϬ͘tĂƚĞƌ&ƌĂŵĞǁŽƌŬĚŝƌĞĐƚŝǀĞ͘/ŶhE/KEdWdKd͕ĞĚ͘KĨĨŝĐŝĂů:ŽƵƌŶĂů>ϯϮϳ͕ƉƉϭͲϳϯ͘ ϰ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚǁŝ͘ĚĞĨƌĂ͘ŐŽǀ͘ƵŬͬƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐͬůĞŐŝƐůĂƚŝŽŶͬŝŶĚĞdž͘Śƚŵ ϱ͘ D͘s͘^ƚŽƌĞLJ͕ƌ͘ǀĂŶĚĞƌ'ĂĂŐ͕͘W͘ƵƌŶƐ͕ĚǀĂŶĐĞƐŝŶŽŶͲůŝŶĞĚƌŝŶŬŝŶŐǁĂƚĞƌƋƵĂůŝƚLJŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐĂŶĚĞĂƌůLJ ǁĂƌŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ͕ tĂƚĞƌ ZĞƐĞĂƌĐŚ͕ sŽůƵŵĞ ϰϱ͕ /ƐƐƵĞ Ϯ͕ :ĂŶƵĂƌLJ ϮϬϭϭ͕ WĂŐĞƐ ϳϰϭͲϳϰϳ͕ /^^E ϬϬϰϯͲϭϯϱϰ͕ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϭϲͬũ͘ǁĂƚƌĞƐ͘ϮϬϭϬ͘Ϭϴ͘Ϭϰϵ͘ ϲ͘ t͘ŽƵƌŐĞŽŝƐ͕:͘ƵƌŐĞƐƐĂŶĚZ͘D^ƚƵĞƚnj͕ZĞǀŝĞǁKŶͲůŝŶĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐŽĨǁĂƐƚĞǁĂƚĞƌƋƵĂůŝƚLJ͗ĂƌĞǀŝĞǁ͕ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ ŚĞŵŝĐĂů dĞĐŚŶŽůŽŐLJ Θ ŝŽƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ :ŽŚŶ tŝůĞLJ Θ ^ŽŶƐ͕ >ƚĚ͕͘ ϳϲ͕ ƉƉ͘ ϯϯϳͲϯϰϴ͕ ϮϬϬϭ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϬϮͬũĐƚď͘ϯϵϯ ϳ͘ >͘K ZŽĐŚĂ͕^͘>ŽƌĞŶƚĞ͕Ě͘ĞũĂŶ͕ŽŶƐƚƌƵĐƚĂů>ĂǁĂŶĚƚŚĞ hŶŝĨLJŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞŽĨ ĞƐŝŐŶ͕^ƉƌŝŶŐĞƌEĞǁ zŽƌŬ͖ϮϬϭϯĞĚŝƚŝŽŶ;ĞĐĞŵďĞƌϯ͕ϮϬϭϮͿͲϯϮϬƉĂŐĞƐ͕/^EϵϳϴͲϭͲϰϲϭϰͲϱϬϰϴͲϭ͘ ϴ͘ Ě͘,ƵůĂŶŝĐŬŝ͕^͘'ůĂďĂŶĚ&͘/ŶŐŵĂŶ͕ŚĞŵŝĐĂůƐĞŶƐŽƌƐ͗ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐĂŶĚĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͕WƵƌĞƉƉů͘ŚĞŵ͕͘ ϭϵϵϭ͕sŽů͘ϲϯ͕EŽ͘ϵ͕ƉƉ͘ϭϮϰϳͲϭϮϱϬ͕ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϯϱϭͬƉĂĐϭϵϵϭϲϯϬϵϭϮϰϳ ϵ͘ :͘Z͘^ƚĞƚƚĞƌ͕t͘Z͘WĞŶƌŽƐĞ͕^Ś͘zĂŽ͕^ĞŶƐŽƌƐ͕ŚĞŵŝĐĂů^ĞŶƐŽƌƐ͕ůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂů^ĞŶƐŽƌƐ͕ĂŶĚ^͕:ŽƵƌŶĂů ŽĨdŚĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂů^ŽĐŝĞƚLJ͕ϭϱϬ;ϮͿ^ϭϭͲ^ϭϲ;ϮϬϬϯͿ͘ ϭϬ͘ ͘:ĂŬŽďLJ͕D͘:͘sĞůůĞŬŽŽƉ͕WŚLJƐŝĐĂůƐĞŶƐŽƌƐĨŽƌǁĂƚĞƌͲŝŶͲŽŝůĞŵƵůƐŝŽŶƐ͕^ĞŶƐŽƌƐĂŶĚĐƚƵĂƚŽƌƐ͗WŚLJƐŝĐĂů͕ sŽůƵŵĞ ϭϭϬ͕ /ƐƐƵĞƐ ϭʹϯ͕ ϭ &ĞďƌƵĂƌLJ ;ϮϬϬϰͿ͕ WĂŐĞƐ ϮϴͲϯϮ͕ /^^E ϬϵϮϰͲϰϮϰϳ͕ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϭϲͬũ͘ƐŶĂ͘ϮϬϬϯ͘Ϭϴ͘ϬϬϱ͘ ϭϭ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƐĞŶŐĞŶƵŝƚLJ͘ĐŽŵͬǀŝƐĐŽƐŝƚLJƐĞŶƐŽƌ͘Śƚŵů ϭϮ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĂŶĂůŽŐ͘ĐŽŵͬĞŶͬŵĞŵƐͲƐĞŶƐŽƌƐͬĚŝŐŝƚĂůͲƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞͲƐĞŶƐŽƌƐͬƉƌŽĚƵĐƚƐͬŝŶĚĞdž͘Śƚŵů ϭϯ͘ :͘ <ƌƵƉŬĂ͕ &ƌĞƋƵĞŶĐLJ ĚŽŵĂŝŶ ĐŽŵƉůĞdž ƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ Ăƚ ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ͕ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ^ĐŝĞŶĐĞ ĂŶĚ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ϭϳ ZϱϱͲZϳϬ͕ ϮϬϬϲ ĚŽŝ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϴϴͬϬϵϱϳͲ ϬϮϯϯͬϭϳͬϲͬZϬϭ ϭϰ͘ :͘͘DĞŶĐnjĞů͕Z͘ƌƵĐĞWƌŝŵĞ͕dŚĞƌŵĂůŶĂůLJƐŝƐŽĨWŽůLJŵĞƌƐ͗&ƵŶĚĂŵĞƚĂůƐĂŶĚƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕/^E͗ϵϳϴͲϬͲ ϰϳϭͲϳϲϵϭϳͲϬ͕ƉƉ͘ϲϵϲ͕ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϬϵďLJ:ŽŚŶtŝůĞLJΘ^ŽŶƐ͕/ŶĐ͘ ϭϱ͘ <͘ ƐĂŵŝ͕ d͘ zŽŶĞnjĂǁĂ͕ ,͘ tĂŬĂŵĂƚƐƵ͕ ĂŶĚ E͘ <ŽLJĂŶĂŐŝ͕ ŝĞůĞĐƚƌŝĐ ^ƉĞĐƚƌŽƐĐŽƉLJ ŽĨ ŝŽůŽŐŝĐĂů ĞůůƐ͕ ŝŽĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝƐƚƌLJĂŶĚŝŽĞŶĞƌŐĞƚŝĐƐ͕ǀŽů͘ϰϬ͕ŶŽ͘Ϯ͕ƉƉ͘ϭϰϭͲϭϰϱ͕ƵŐ͘;ϭϵϵϲͿ͘ ϭϲ͘ ͘͘ĞŶƚŽŶ͕:͘͘ĂŵŽƵ͕ĂŶĚ^͘͘^ĞŶƚƵƌŝĂ͕ĨĨĞĐƚƐŽĨDŽŝƐƚƵƌĞhƉƚĂŬĞŽŶƚŚĞŝĞůĞĐƚƌŝĐWĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJŽĨ WŽůLJŝŵŝĚĞ&ŝůŵƐ͕WƌŽĐĞĞĚŝŶŐƐŽĨƚŚĞϭϵϴϱ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů^LJŵƉŽƐŝƵŵŽŶDŽŝƐƚƵƌĞĂŶĚ,ƵŵŝĚŝƚLJ͕ϭϵϴϱ͕ƉƉ͘ ϱϬϱͲϱϭϯ͘ ϭϳ͘ s͘ DĂŵŝƐŚĞǀ͕ z͘ Ƶ͕ ͘ ͘ >ĞƐŝĞƵƚƌĞ͕ ĂŶĚ D͘ ĂŚŶ͕ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŽĨ DŽŝƐƚƵƌĞ ^ƉĂƚŝĂů WƌŽĨŝůĞƐ ŝŶ dƌĂŶƐĨŽƌŵĞƌWƌĞƐƐďŽĂƌĚ͕/ŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŶůĞĐƚƌŝĐĂů/ŶƐƵůĂƚŝŽŶĂŶĚŝĞůĞĐƚƌŝĐWŚĞŶŽŵĞŶĂ͕;ϭϵϵϴͿ͕ƉƉ͘ ϯϮϯͲϯϮϲ͘ ϭϴ͘ ,͘ĞǀŝŶŐĂŶĚ'͘ƌŝŬƐƐŽŶ͕ŝĞůĞĐƚƌŝĐͲ^ƉĞĐƚƌŽƐĐŽƉLJŽĨ,ƵŵĂŶůŽŽĚ͕ƵƌŽƉĞĂŶ:ŽƵƌŶĂůŽĨ^ƵƌŐĞƌLJ͕ƉƉ͘ϴϳͲ ϴϵ͕;ϭϵϵϰͿ͘ ϭϵ͘ d͘zƵ͘^ŚĐŚĞŐŽůĞǀĂ͕s͘'͘<ŽůĞƐŶŝŬŽǀ͕ZĞƐĞĂƌĐŚŽĨĐŽŶƚƌŽůůŝŶŐĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƐŽĨĐĞůůŵĂĐƌŽŵŽůĞĐƵůĂƌ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ďLJ ŵĞƚŚŽĚ ŽĨ ĚŝĞůĞĐƚƌŽŵĞƚƌLJ ŝŶ ƚŚĞ DD ƌĂŶŐĞ ŽĨ ƌĂĚŝŽǁĂǀĞƐ͕ WŚLJƐŝĐƐ ĂŶĚ ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ŽĨ DŝůůŝŵĞƚĞƌĂŶĚ^ƵďŵŝůůŝŵĞƚĞƌtĂǀĞƐ͕ϭϵϵϴ͘D^DtΖϵϴ͘dŚŝƌĚ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů<ŚĂƌŬŽǀ^LJŵƉŽƐŝƵŵ͕ǀŽů͘Ϯ͕ ŶŽ͕͘ƉƉ͘ϳϲϬ͕ϳϲϮǀŽů͘Ϯ͕ϭϱͲϭϳ^ĞƉƚĞŵďĞƌ;ϭϵϵϴͿ͗ĚŽŝ͗ϭϬ͘ϭϭϬϵͬD^Dt͘ϭϵϵϴ͘ϳϱϱϱϴϲ ϮϬ͘ s͘DŽĚĞŶŽǀ͕tĂǀĞŐƵŝĚĞͲƌĞƐŽŶĂŶĐĞŵĞƚŚŽĚŽĨĚŝĞůĞĐƚƌŽŵĞƚƌLJ͕DŝĐƌŽǁĂǀĞƐĂŶĚZĂĚĂƌ͕ϭϵϵϴ͘D/<KEΖϵϴ͕͘ ϭϮƚŚ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŽŶĨĞƌĞŶĐĞ ŽŶ ͕ ǀŽů͘Ϯ͕ ŶŽ͕͘ ƉƉ͘ϲϰϴ͕ϲϱϮ ǀŽů͘Ϯ͕ ϮϬͲϮϮ DĂLJ ;ϭϵϵϴͿ͗ ĚŽŝ͗ ϭϬ͘ϭϭϬϵͬD/<KE͘ϭϵϵϴ͘ϳϰϬϵϰϬ Ϯϭ͘ D͘sƵďĞnj͕s͘'͘<ŽůĞƐŶŝŬŽǀ͕ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨŶŽŶͲĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞŵĞƚŚŽĚƐŽĨƐĞŵĞŶƋƵĂůŝƚLJĐŽŶƚƌŽů͕WŚLJƐŝĐƐ ĂŶĚ ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ŽĨ DŝůůŝŵĞƚĞƌ ĂŶĚ ^ƵďͲDŝůůŝŵĞƚĞƌ tĂǀĞƐ͕ ϮϬϬϭ͘ dŚĞ &ŽƵƌƚŚ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů <ŚĂƌŬŽǀ ^LJŵƉŽƐŝƵŵŽŶ͕ǀŽů͘Ϯ͕ŶŽ͕͘ƉƉ͘ϵϮϲ͕ϵϮϴǀŽů͘Ϯ͕ϮϬϬϭ͗ĚŽŝ͗ϭϬ͘ϭϭϬϵͬD^Dt͘ϮϬϬϭ͘ϵϰϳϯϲϬ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚdŚĞƐŝƐKƵƚůŝŶĞ Ϯϭ
ŚĂƉƚĞƌϭ
ϮϮ͘ '͘͘ ůĞdžĞLJĞǀ͕ /ŵƉĞĚĂŶĐĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŽŵĞƚƌLJ ŽĨ Ă ĚŝƐƐŝƉĂƚŝǀĞ ŵĞĚŝƵŵ͕ DŝĐƌŽǁĂǀĞ ĂŶĚ dĞůĞĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ϮϬϬϭ͘ ƌŝDŝŽ ϮϬϬϭ͘ ϭϭƚŚ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŽŶĨĞƌĞŶĐĞ ŽŶ ͕ ǀŽů͕͘ ŶŽ͕͘ ƉƉ͘ϱϵϬ͕ϱϵϭ͕ ϭϰͲϭϰ ^ĞƉƚ͘ ;ϮϬϬϭͿ Ϯϯ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞͲƐĞŶƐŝŶŐ͘ĐŽŵͬ Ϯϰ͘ ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽƚĞϯϴϬͲϭ͕ŝĞůĞĐƚƌŝĐĐŽŶƐƚĂŶƚŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚŽĨƐŽůŝĚ ŵĂƚĞƌŝĂůƐƵƐŝŶŐ ƚŚĞϭϲϰϱϭĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƚĞƐƚĨŝdžƚƵƌĞ͕ŐŝůĞŶƚůŝƚĞƌĂƚƵƌĞŶƵŵďĞƌϱϵϱϬͲϮϯϵϬ͕^ĞƉƚĞŵďĞƌϭϵϵϴ Ϯϱ͘ ĂƐŝĐƐŽĨDĞĂƐƵƌŝŶŐƚŚĞŝĞůĞĐƚƌŝĐWƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨDĂƚĞƌŝĂůƐͲƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽƚĞ͕ŐŝůĞŶƚůŝƚĞƌĂƚƵƌĞŶƵŵďĞƌ͕ DĂLJ;ϮϬϭϰͿ͘ Ϯϲ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬƌĂĚĞů͘ĐŽ͘njĂͬǁĞďƐŝƚĞͬŝŶĚĞdž͘ƉŚƉ͍ƉĂŐĞсƐŚŽƉ͘ďƌŽǁƐĞΘŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌͺŝĚсϭϯΘĐĂƚĞŐŽƌLJͺŝĚсϱϲΘŽƉƚŝŽŶ сĐŽŵͺǀŝƌƚƵĞŵĂƌƚΘ/ƚĞŵŝĚсϱϳ Ϯϳ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŝƐƚͲĂŐ͘ĐŽŵͬ Ϯϴ͘ zƵ͘ E͘ WĐŚĞůŶŝŬŽǀ͕ ^ůŽǁͲtĂǀĞ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐͲĂƐĞĚ DĞƚŚŽĚ ŽĨ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ͕ / dƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ŽŶ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶĂŶĚDĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͕sŽů͘ϱϭ͕ηϱ͕KĐƚŽďĞƌ;ϮϬϬϮͿ͕ƉƉ͘ϴϵϭͲϴϵϲ͘ Ϯϵ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƐƚĞǀĞŶƐǁĂƚĞƌ͘ĐŽŵͬ ϯϬ͘ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ďĞƌƚŚŽůĚ͘ĐŽŵͬ ϯϭ͘ ͘D͘WŽnjĂƌ͕DŝĐƌŽǁĂǀĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ͕tŝůĞLJ͕ϮϬϬϰ͘ ϯϮ͘ E͘͘ ,ŽŽŐͲŶƚŽŶLJƵŬ͕ t͘ KůƚŚƵŝƐ͕ D͘:͘:͘ DĂLJĞƌ͕ ,͘ DŝĞĚĞŵĂ͕ &͘͘:͘ >ĞĨĞƌŝŶŬ͕ ͘ ǀĂŶ ĚĞŶ ĞƌŐ͕ džƚĞŶƐŝǀĞ DŽĚĞůŝŶŐŽĨĂŽĂdžŝĂů^ƚƵďZĞƐŽŶĂƚŽƌĨŽƌKŶůŝŶĞ&ŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚŝŶŐ ŽĨ&ůƵŝĚƐ͕WƌŽĐĞĚŝĂŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ͕sŽůƵŵĞ ϰϳ͕ϮϬϭϮ͕WĂŐĞƐϯϭϬͲϯϭϯ͕/^^EϭϴϳϳͲϳϬϱϴ͕ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϭϲͬũ͘ƉƌŽĞŶŐ͘ϮϬϭϮ͘Ϭϵ͘ϭϰϱ͘ ϯϯ͘ E͘͘ ,ŽŽŐ͕ D͘:͘:͘ DĂLJĞƌ͕ ,͘ DŝĞĚĞŵĂ͕ t͘ KůƚŚƵŝƐ͕ &͘͘:͘ >ĞĨĞƌŝŶŬ͕ ͘ ǀĂŶ ĚĞŶ ĞƌŐ͕ DŽĚĞůŝŶŐ ĂŶĚ ^ŝŵƵůĂƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞŵƉůŝƚƵĚĞͲ&ƌĞƋƵĞŶĐLJZĞƐƉŽŶƐĞŽĨdƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ>ŝŶĞdLJƉĞZĞƐŽŶĂƚŽƌƐ&ŝůůĞĚǁŝƚŚ>ŽƐƐLJ ŝĞůĞĐƚƌŝĐ &ůƵŝĚƐ͕ ^ĞŶƐŽƌƐ ĂŶĚ ĐƚƵĂƚŽƌƐ ͗ WŚLJƐŝĐĂů͕ sŽůƵŵĞ Ϯϭϲ͕ ϭ ^ĞƉƚĞŵďĞƌ ;ϮϬϭϰͿ͕ ƉƉ͘ ϭϰϳͲϭϱϳ͕ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϭϲͬũ͘ƐŶĂ͘ϮϬϭϰ͘Ϭϱ͘ϬϬϲ͘ ϯϰ͘ K͘ ŝŶŬĞ͕ ,͘ ƌƵŶƐǁŝŐ͕ ,ŽĐŚĨƌĞƋƵĞŶnjƚĞĐŚŶŝŬ ϭ͕ ,ŽĐŚĨƌĞƋƵĞŶnjĨŝůƚĞƌ͕ >ĞŝƚƵŶŐĞŶ͕ ŶƚĞŶŶĞŶ͕ ϲ͘ ƵĨůĂŐĞ͕ ĞƌůŝŶ͗^ƉƌŝŶŐĞƌϮϬϬϬ͕ƉƉ͘ϴϲͲϴϴ͘ ϯϱ͘ E͘͘ ,ŽŽŐͲŶƚŽŶLJƵŬ͕ t͘ KůƚŚƵŝƐ͕ D͘:͘:͘ DĂLJĞƌ͕ ͘ zŶƚĞŵĂ͕ ,͘ DŝĞĚĞŵĂ͕ ͘ ǀĂŶ ĚĞŶ ĞƌŐ͕ KŶͲůŝŶĞ ĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚŝŶŐ ŽĨ ĨůƵŝĚƐ ƵƐŝŶŐ ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ^ĞŶƐŽƌƐ ĂŶĚ ĐƚƵĂƚŽƌƐ ͗ ŚĞŵŝĐĂů͕ sŽůƵŵĞ ϭϲϯ͕ /ƐƐƵĞ ϭ͕ ϭ DĂƌĐŚ ;ϮϬϭϮͿ͕ ƉƉ͘ ϵϬͲϵϲ͕ /^^E ϬϵϮϱͲϰϬϬϱ͕ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϭϲͬũ͘ƐŶď͘ϮϬϭϮ͘Ϭϭ͘ϬϭϮ͘ ϯϲ͘ :ŝĂͲ^Ś͘'͘,ŽŶŐ͕D͘:͘>ĂŶĐĂƐƚĞƌ͕DŝĐƌŽƐƚƌŝƉZĞƐŽŶĂƚŽƌƐĨŽƌZ&ͬDŝĐƌŽǁĂǀĞƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕:ŽŚŶtŝůĞLJΘ^ŽŶƐ͕ ƉƉ͘ϰϴϴ͕;ϮϬϬϰͿ͘Chapter 2
On-line Fingerprinting
of Fluids Using
Coaxial Stub
Resonator
Technology
ŚĂƉƚĞƌϮ Ϯϰ
ŚĂƉƚĞƌϮ
ďƐƚƌĂĐƚ
,ĞƌĞ ǁĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞ ƚŚĞ ƉƌŽŽĨͲŽĨͲƉƌŝŶĐŝƉůĞ ŽĨ Ă ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ƚŽ ĂƐƐĞƐƐ ƚŚĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨĨůƵŝĚƐ͘dŚŝƐƌĂĚŝŽͲĨƌĞƋƵĞŶĐLJƐƉĞĐƚƌŽƐĐŽƉLJŵĞƚŚŽĚŝƐďĂƐĞĚŽŶĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵďƚĞĐŚŶŽůŽŐLJĂŶĚĐŽŵƉƌŝƐĞƐƋƵĂƌƚĞƌǁĂǀĞůĞŶŐƚŚŽƉĞŶͲĞŶĚĞĚƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐƚŚĂƚĂƌĞĨŝůůĞĚ ǁŝƚŚ Ă ůŝƋƵŝĚ ƐĂŵƉůĞ ĂƐ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ďĞƚǁĞĞŶ ŝŶŶĞƌ ĂŶĚ ŽƵƚĞƌ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌ͘ ŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨƚŚĞůŝƋƵŝĚƐĂŵƉůĞƌĞƐƵůƚŝŶĐŚĂŶŐĞƐŝŶƚŚĞĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ͕Ğ͘Ő͕͘ŝƚƐƌĞƐŽŶĂŶĐĞĨƌĞƋƵĞŶĐLJĂŶĚƋƵĂůŝƚLJĨĂĐƚŽƌ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽĂďĂƚĐŚƌĞƐŽŶĂƚŽƌ͕ ƌĞƐƵůƚƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĨůŽǁͲƚŚƌŽƵŐŚ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ŝŶĚŝĐĂƚĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƉƚ ĐĂŶ ďĞ ĨƵƌƚŚĞƌ ĚĞǀĞůŽƉĞĚŝŶƚŽĂĐŽƐƚͲĞĨĨŝĐŝĞŶƚĂŶĚůŽǁͲŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞƐĞŶƐŽƌĨŽƌƚŚĞŽŶͲůŝŶĞĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚŝŶŐŽĨ ƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨĨůƵŝĚƐ͕ƐƵĐŚĂƐĚƌŝŶŬŝŶŐŽƌǁĂƐƚĞǁĂƚĞƌ͕ĞƚŚĂŶŽůĂŶĚŐůLJĐĞƌŽů͘ dŚŝƐĐŚĂƉƚĞƌŝƐďĂƐĞĚŽŶƚŚĞĂƌƚŝĐůĞƉƵďůŝƐŚĞĚĂƐ͗ E͘͘ ,ŽŽŐͲŶƚŽŶLJƵŬ͕ t͘ KůƚŚƵŝƐ͕ D͘:͘:͘ DĂLJĞƌ͕ ͘ zŶƚĞŵĂ͕ ,͘ DŝĞĚĞŵĂ͕ ͘ ǀĂŶ ĚĞŶ ĞƌŐ͕ KŶͲůŝŶĞ ĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚŝŶŐ ŽĨ ĨůƵŝĚƐ ƵƐŝŶŐ ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ^ĞŶƐŽƌƐ ĂŶĚ ĐƚƵĂƚŽƌƐ ͗ ŚĞŵŝĐĂů͕ sŽůƵŵĞ ϭϲϯ͕ /ƐƐƵĞ ϭ͕ ϭ DĂƌĐŚ ϮϬϭϮ͕ WĂŐĞƐ ϵϬͲϵϲ͕ ŚƚƚƉ͗ͬͬĚdž͘ĚŽŝ͘ŽƌŐͬϭϬ͘ϭϬϭϲͬũ͘ƐŶď͘ϮϬϭϮ͘Ϭϭ͘ϬϭϮ͘KŶͲůŝŶĞĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚŝŶŐŽĨĨůƵŝĚƐƵƐŝŶŐĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ Ϯϱ
ŚĂƉƚĞƌϮ
Ϯ͘ϭ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
/Ŷ ĚƌŝŶŬŝŶŐ ǁĂƚĞƌ͕ ƐƵƌĨĂĐĞ ǁĂƚĞƌ͕ ǁĂƐƚĞ ǁĂƚĞƌ ĂŶĚ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƉƌŽĐĞƐƐ ĨůƵŝĚƐ͕ Ă ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŽdžŝĐ Žƌ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ƵŶĚĞƐŝƌĞĚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĐĂŶ ďĞ ƉƌĞƐĞŶƚ Ăƚ Ă ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶůĞǀĞůƐ͘/ŶŽƌĚĞƌƚŽƐĂĨĞŐƵĂƌĚǁĂƚĞƌƋƵĂůŝƚLJ͕ƚŚĞĞĂƌůLJĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨƉŽůůƵƚĂŶƚƐŝŶ ǁĂƚĞƌ ŝƐ ŵĂŶĚĂƚŽƌLJ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ;ďŝŽͿ ĐŚĞŵŝĐĂů ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚƐ ĂƌĞ ůĂďŽƌͲŝŶƚĞŶƐŝǀĞĂŶĚďLJŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͘ǀĞŶ ŵŽƌĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͕ĂůůƚŚĞƐĞŵĞƚŚŽĚƐĂƌĞ ŽĨĨͲůŝŶĞƉƌŽǀŝĚŝŶŐĂŵŽŵĞŶƚĂƌLJƐŝŐŶĂƚƵƌĞŽŶůLJ͘dŚĞĂŝŵŽĨƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚƐƚƵĚLJǁĂƐƚŽĚĞǀĞůŽƉ ĂĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚŝŶŐƐĞŶƐŝŶŐĚĞǀŝĐĞƚŚĂƚŽƉĞƌĂƚĞƐŽŶͲůŝŶĞŝŶƐƚĞĂĚĂŶĚƚŚĂƚŝƐďĂƐĞĚŽŶƌĞĐŽƌĚŝŶŐ ĂƉŚLJƐŝĐĂůƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶĂ;ďŝŽͿĐŚĞŵŝĐĂůƉĂƌĂŵĞƚĞƌƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞĨŽƌǁĂƚĞƌƋƵĂůŝƚLJ͘ džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƉŚLJƐŝĐĂů ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌ ĂŶĚ ƚƌĂĐŬ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ Ă ĨůƵŝĚ ĂƌĞ ƚŚŽƐĞ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ŝƚƐ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͕ Ğ͘Ő͕͘ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJ ĂŶĚ ůŽƐƐ ƚĂŶŐĞŶƚ͘ dŚŝƐ ĐĂŶ ďĞ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ŚŝŐŚ Žƌ ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ǁŝƚŚ ĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ Žƌ ;ĐŽĂdžŝĂůͿ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐ ĂƐ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ϭ Ͳ ϭϬ͘ ŽƚŚ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ǁŝůů ŶŽǁ ďĞ ĚŝƐĐƵƐƐĞĚ ďƌŝĞĨůLJ͘ /Ŷ Ă ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞͲďĂƐĞĚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͕ ƚŚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ;ĂƐ Ă ƐĞŶƐŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚͿ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ĂŶ ŝŶĚƵĐƚŽƌ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƌĞƐŽŶĂŶƚ ĐŝƌĐƵŝƚ ǁŝƚŚ Ă ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ ƌĞƐŽŶĂŶƚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŚŝŐŚ ŝŵƉĞĚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞ ĞůĞŵĞŶƚ͕ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂŶƚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJŽĨƚŚĞĐŝƌĐƵŝƚŝƐƌĂƚŚĞƌƐĞŶƐŝƚŝǀĞƚŽĞƌƌŽƌƐĐĂƵƐĞĚŶŽƚŽŶůLJďLJƚŚĞĨŝŶŝƚĞƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ůŝƋƵŝĚ͕ ďƵƚ ĂůƐŽ͕ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ ďLJ ƚŚĞ ƉĂƌĂƐŝƚŝĐ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ŽĨ Ăůů ĞůĞŵĞŶƚƐ ĨŽƌŵŝŶŐƚŚĞŵĞĂƐƵƌŝŶŐĐŝƌĐƵŝƚ͘ƐĂƌĞƐƵůƚ͕ƚŚĞƚŽƚĂůĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞŽĨƚŚĞƐLJƐƚĞŵĐĂŶďĞŽĨƚŚĞ ƐĂŵĞŽƌĚĞƌŽĨŵĂŐŶŝƚƵĚĞĂƐƚŚĞƉĂƌĂƐŝƚŝĐĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞŽĨƚŚĞŵĞĂƐƵƌŝŶŐĐŝƌĐƵŝƚ͕ĞƐƉĞĐŝĂůůLJĂƚ ŚŝŐŚĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐϭϭ͕ϭϮ͘ DŝĐƌŽǁĂǀĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJ ŽĨ Ă ĨůƵŝĚ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞĨůĞĐƚŝŽŶ ĐŽĞĨĨŝĐŝĞŶƚ Ăƚ Ă ĚĞĨŝŶĞĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉůĂŶĞ͕ ƵƐƵĂůůLJ ƚŚĞ ŽŶĞ Ăƚ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞŽĨƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƚŽďĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ͘ĚǀĂŶƚĂŐĞƐŽĨƚŚĞƐĞŵŝĐƌŽǁĂǀĞďĂƐĞĚƐLJƐƚĞŵƐ ĂƌĞ Ă ŚŝŐŚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚŝŐŚ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ĂƉƉůŝĞĚ ĂŶĚ Ă ŚŝŐŚ ĂďƐŽůƵƚĞ ƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJϭϯ͕ϭϰ͘ ƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞƐĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐŽŵĞ ĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉůŝĐĂƚĞĚ ĂŶĚ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ ŚŝŐŚ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ĐŽƐƚƐ͕ ŽĨĨͲůŝŶĞ ƐĂŵƉůĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ĂŶĚ͕ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐĂƌĞďĂƐĞĚƵƉŽŶƌĞĨůĞĐƚŝŽŶ͕ƚŚĞƉƌĞƌĞƋƵŝƐŝƚĞƚŚĂƚĂƚƚŚĞŵŝĐƌŽƐĐĂůĞƚŚĞƚĞƐƚ ƐŽůƵƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐ ϭϱ Ͳ ϭϲ͘ KƚŚĞƌ ƐƚƵĚŝĞƐ ĂƐƐĞƐƐ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ ĨůƵŝĚƐ ŝŶ ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƐŽͲĐĂůůĞĚ ƐĐĂƚƚĞƌŝŶŐ Žƌ ^ͲƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ƌĞƋƵŝƌŝŶŐ ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ϭϳ Ͳ ϮϮ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ͕ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶŽĨ^ͲƉĂƌĂŵĞƚĞƌŵŽĚĞůƐŝƐůĞƐƐƐƚƌĂŝŐŚƚĨŽƌǁĂƌĚǁŚŝĐŚĐŽŵƉůŝĐĂƚĞƐƚŚĞĂŶĂůLJƐŝƐ Ϯϯ͘ ŵŽŶŐ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ Ă ĐĂǀŝƚLJ ƉĞƌƚƵƌďĂƚŝŽŶ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ƵƐŝŶŐ ƐƉůŝƚͲƌŝŶŐ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐĐĂŶďĞƐŚŽǁŶĂƐĂŶĞdžĂŵƉůĞŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌďĂƐĞĚŽŶƚŚĞŵŝĐƌŽǁĂǀĞƚŚĞŽƌLJ͘dŚĞ ŵĂŝŶĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽĨƌŝŶŐƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐŝƐƚŚĞůĂĐŬŽĨƌĂĚŝĂƚŝŽŶůŽƐƐϮϰ͘ƵƚƚŚŝƐďĞŶĞĨŝƚĐŽŵĞƐŚĂƉƚĞƌϮ Ϯϲ
ŚĂƉƚĞƌϮ
ǁŝƚŚ Ă ĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞ ĂƐ ǁĞůů͖ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ƵƐŝŶŐ ŵŝĐƌŽƐƚƌŝƉ ƌŝŶŐ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐ ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ ƚŽ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ŚĂǀŝŶŐ ůŽǁ ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ĐŽŶƐƚĂŶƚƐ͘ dŚĞ ƌĞĂƐŽŶ ŝƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐĂǀŝƚLJƉĞƌƚƵƌďĂƚŝŽŶŵĞƚŚŽĚŝƐŝŶŚĞƌĞŶƚůLJůŝŵŝƚĞĚƚŽŵĂƚĞƌŝĂůƐŚĂǀŝŶŐůŽǁĚŝĞůĞĐƚƌŝĐĐŽŶƐƚĂŶƚƐ ;ĐŝƚĂƚŝŽŶͿ Ϯϱ͘ KďǀŝŽƵƐůLJ͕ ǁŝƚŚ Ă ǁĂƚĞƌ ĞƉƐŝůŽŶ ŽĨ ϴϬ͕ ƚŚŝƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝƐ ůĞƐƐ ĂƉƉůŝĐĂďůĞ ƚŽ ŵĞĂƐƵƌĞŽŶǁĂƚĞƌLJƐŽůƵƚŝŽŶƐ͘ dŚĞƉƌĞƐĞŶƚĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶĚĞĂůƐǁŝƚŚƚŚĞĨĞĂƐŝďŝůŝƚLJŽĨĂƋƵĂƌƚĞƌǁĂǀĞůĞŶŐƚŚŽƉĞŶĞŶĚĞĚ ĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌĂƐĂĨůŽǁͲƚŚƌŽƵŐŚĂŶĚŽŶͲůŝŶĞƐĞŶƐŝŶŐĞůĞŵĞŶƚĨŽƌƚƌĂĐŬŝŶŐĐŚĂŶŐĞƐŝŶ ƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨĂĨůƵŝĚ͘dŚĞĨůƵŝĚŝƐƉƌĞƐĞŶƚĂƐƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞŝŶŶĞƌ ĂŶĚŽƵƚĞƌĐŽŶĚƵĐƚŽƌŽĨƚŚĞƌĞƐŽŶĂƚŽƌ͘dŚŝƐƚĞĐŚŶŝƋƵĞŝƐůĞƐƐƐĞŶƐŝƚŝǀĞƚŽĞƌƌŽƌƐĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐůLJŵĞŶƚŝŽŶĞĚƌĞĨůĞĐƚŝŽŶƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͘KŶͲůŝŶĞĂŶĂůLJƐŝƐŝƐƌĞĂůŝnjĞĚďLJƉƵŵƉŝŶŐ ƚŚĞƐĂŵƉůĞĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞƌĞƐŽŶĂƚŽƌƵƐŝŶŐĂŶŝŶůĞƚĂŶĚŽƵƚůĞƚĨŽƌƚŚĞĨůƵŝĚƚŽďĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ͘^ŝŶĐĞƚŚĞƐĞŶƐŽƌƐLJƐƚĞŵĐĂŶďĞĚĞƐŝŐŶĞĚƐƵĐŚƚŚĂƚƚŚĞĨůƵŝĚǀŽůƵŵĞďĞƚǁĞĞŶ ŝŶŶĞƌ ĂŶĚ ŽƵƚĞƌ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌ ŝƐ ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ůĂƌŐĞ͕ ŝƚ ŝƐ ĞŶǀŝƐĂŐĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ĂƉƉůŝĞĚ ĨŽƌ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐ ŵŝdžƚƵƌĞƐ͘ /Ŷ ƉƌŝŶĐŝƉůĞ͕ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƉƚ ŽƵƚůŝŶĞĚ ŚĞƌĞ ĐƌĞĂƚĞƐƚŚĞƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJĨŽƌŽŶͲůŝŶĞĐŽŵƉůĞdžĚŝĞůĞĐƚƌŝĐƉĞƌŵŝƚƚŝǀŝƚLJŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐŝŶƌĞƐŽŶĂŶƚ ĐŝƌĐƵŝƚƐ Ăƚ ŚŝŐŚ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ǁŝƚŚ Ă ŚŝŐŚ ƋƵĂůŝƚLJ ĨĂĐƚŽƌ͕ ŝ͘Ğ͕͘ Ăƚ ƌĂĚŝŽ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ϯ ĂŶĚ ϯϬ D,nj ;,&Ϳ͕ Ăƚ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ϯϬ D,nj ƚŽ ϯϬϬ D,nj ;s,&Ϳ ĂŶĚ Ăƚ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ ƌĂŶŐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ϯϬϬ D,nj ĂŶĚ ϯϬϬ ',nj ;ďŽƚŚ h,& ĂŶĚ ,&Ϳ Ϯϲ͘dŚĞŽŶͲůŝŶĞĨůŽǁͲƚŚƌŽƵŐŚƐLJƐƚĞŵĞŶĂďůĞƐĨĂƐƚ͕ĐŽƐƚͲĞĨĨŝĐŝĞŶƚƐĂŵƉůĞĂŶĂůLJƐĞƐ͘Ϯ͘Ϯ^ĞŶƐŝŶŐƚĞĐŚŶŝƋƵĞ
&ŝŐ͘ϭŐŝǀĞƐĂƐĐŚĞŵĂƚŝĐŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨƚŚĞĐŽĂdžŝĂůƌĞƐŽŶĂƚŽƌĚĞƐĐƌŝďĞĚŝŶƚŚŝƐƐƚƵĚLJĂŶĚŝƚƐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽĂdžŝĂů ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ ;&'Ϳ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐƉĞĐƚƌƵŵĂŶĂůLJnjĞƌ;^Ϳ͘ dŚĞ ƐĞŶƐŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĐŽŵƉƌŝƐĞƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ ;&'Ϳ͕ ǁŝƚŚ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂů ŽƵƚƉƵƚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ŽĨ ƐсϱϬ ɏ͕ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ Ă ƐƉĞĐƚƌƵŵ ĂŶĂůLJnjĞƌ ;^Ϳ͕ ǁŝƚŚ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂů ŝŶƉƵƚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞŽĨ^сϱϬɏ͕ďŽƚŚĐŽŶŶĞĐƚĞĚďLJĂĐŽĂdžŝĂůƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶůŝŶĞǁŝƚŚĂĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ ŝŵƉĞĚĂŶĐĞ ŽĨ ϱϬ ɏ͘ dŽ ƚŚŝƐ ĐŽĂdžŝĂů ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ͕ Ă ƋƵĂƌƚĞƌ ǁĂǀĞ ůĞŶŐƚŚ ŽƉĞŶ ĞŶĚĞĚ ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ;ZͿ ŝƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ͘ dŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞ ŽĨ ĂŶ ŽƉĞŶ ĞŶĚĞĚ ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌŽǀĞƌĂĐůŽƐĞĚĞŶĚĞĚŽŶĞŝƐƚŚĂƚŝƚƐďĂƐĞƌĞƐŽŶĂŶƚĨƌĞƋƵĞŶĐLJŝƐĂĨĂĐƚŽƌŽĨϮůŽǁĞƌ͘ ƐĂƌĞƐƵůƚ͕ƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞĚůĞŶŐƚŚŽĨƚŚĞƌĞƐŽŶĂƚŽƌĐĂŶďĞƌĞĚƵĐĞĚǁŝƚŚŽƵƚĐŽŵƉƌŽŵŝƐŝŶŐƚŚĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJƌĂŶŐĞŽĨƚŚĞƌĞƐƉŽŶƐĞ͘dŚĞƌĞƐŽŶĂƚŽƌĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨĂŶŝŶŶĞƌĐŽŶĚƵĐƚŽƌƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚŝŶ ƚŚĞĐĞŶƚĞƌŽĨĂŚŽůůŽǁŽƵƚĞƌĐŽŶĚƵĐƚŽƌ͘dŚĞƐĂŵƉůĞƚŽďĞĂŶĂůLJnjĞĚŝƐƉƌĞƐĞŶƚĂƐĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ďĞƚǁĞĞŶŝŶŶĞƌĂŶĚŽƵƚĞƌĐŽŶĚƵĐƚŽƌ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ &ŝŐ͘ ϭ &ŝŐ͘ Ϯ ŐŝǀĞƐ Ă ĚĞƚĂŝůĞĚ ƐĐŚĞŵĂƚŝĐ ŽǀĞƌǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌŝƚƐĞůĨ͘KŶͲůŝŶĞĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚŝŶŐŽĨĨůƵŝĚƐƵƐŝŶŐĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ Ϯϳ
ŚĂƉƚĞƌϮ
&ŝŐ͘ϭ͘ĂƐŝĐƉƌŝŶĐŝƉůĞŽĨƚŚĞĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌƐĞŶƐŝŶŐƐLJƐƚĞŵĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐŽĨĂĨƵŶĐƚŝŽŶŐĞŶĞƌĂƚŽƌ;&'Ϳ͕ ĂƐƉĞĐƚƌƵŵĂŶĂůLJnjĞƌ;^ͿĂŶĚƚŚĞĐŽĂdžŝĂůƌĞƐŽŶĂƚŽƌ;ZͿ͘dŚĞĚŽƚƚĞĚƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐŝŶĚŝĐĂƚĞƚŚĞŝŶůĞƚĂŶĚƚŚĞŽƵƚůĞƚ ŽĨ ƚŚĞ ĨůŽǁͲƚŚƌŽƵŐŚ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ͘ ƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ůĂĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶͲ ĂŶĚ ŽƵƚůĞƚ͕ ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶ ŽĨ ƚŚĞ ďĂƚĐŚ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ŝƐ ĞƐƐĞŶƚŝĂůůLJƚŚĞƐĂŵĞ͘ &ŝŐ͘ Ϯ͘ dŚĞ ƐĐŚĞŵĂƚŝĐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŽƉĞŶ ĞŶĚĞĚ ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ŽĨ ůĞŶŐƚŚ ů ĂŶĚ ŝƚƐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ďĞƚǁĞĞŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ &' ĂŶĚ ƐƉĞĐƚƌƵŵ ĂŶĂůLJnjĞƌ ^͘ Ϭ ŝƐ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ ŝŵƉĞĚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ůŝŶĞ ĂŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď͘ EŽƚĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŝŶŶĞƌ ĂŶĚ ŽƵƚĞƌ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌƐĂƚƚŚĞĞŶĚŽĨƚŚĞĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďĂƌĞŶŽƚĐŽŶŶĞĐƚĞĚ͘dŚĞŝŶƐĞƚƐŚŽǁƐĂƚŽƉǀŝĞǁŽĨƚŚĞĐŽĂdžŝĂůƐƚƵď͘ &ŝŐ͘ϯƐŚŽǁƐƚŚĞĞůĞĐƚƌŝĐĂůĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĐŝƌĐƵŝƚŽĨƚŚĞĚĞǀŝĐĞƐŚŽǁŶŝŶ&ŝŐƐ͘ϭĂŶĚϮ͕ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƋƵĂƌƚĞƌ ǁĂǀĞ ůĞŶŐƚŚ ĐŽĂdžŝĂů ƐƚƵď ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĂƐ Ă ůƵŵƉĞĚ ĞůĞŵĞŶƚ ƐĞƌŝĞƐ ƌĞƐŽŶĂŶƚĐŝƌĐƵŝƚ͘ƐƐŚŽǁŶĂŶĚĚŝƐĐƵƐƐĞĚůĂƚĞƌŽŶ͕&ŝŐ͘ϯƉƌĞƐĞŶƚƐĂŶĂĚĞƋƵĂƚĞĐŝƌĐƵŝƚĂŶĂůŽŐ ŽĨŽƵƌĚĞǀŝĐĞĨŽƌĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐĐůŽƐĞƚŽƚŚĞďĂƐĞĨƌĞƋƵĞŶĐLJŽĨƚŚĞƌĞƐŽŶĂƚŽƌϮϳ͘ŚĂƉƚĞƌϮ Ϯϴ
ŚĂƉƚĞƌϮ
&ŝŐ͘ϯ͘dŚĞĞůĞĐƚƌŝĐĂůĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĐŝƌĐƵŝƚŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌƐLJƐƚĞŵŽĨ&ŝŐƐ͘ϭĂŶĚϮ͘WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ>ĞƋ͕ĞƋ͕'ĞƋĂŶĚ ZĞƋ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ƚŚĞ ůƵŵƉĞĚ ĞůĞŵĞŶƚ ŝŶĚƵĐƚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ͕ ƚŚĞ ůƵŵƉĞĚ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐŽŶĂƚŽƌ͕ƚŚĞĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJŽĨƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐĂŶĚůŽƐƐĞƐĚƵĞƚŽƚŚĞƐŬŝŶĞĨĨĞĐƚŝŶƚŚĞŝŶŶĞƌĂŶĚŽƵƚĞƌĐŽŶĚƵĐƚŽƌƐ ŽĨƚŚĞĐŽĂdžŝĂůƌĞƐŽŶĂƚŽƌ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͘ /ƚ ŝƐ ŶŽƚĞĚ ƚŚĂƚ Ă ůƵŵƉĞĚ ĞůĞŵĞŶƚ ĐŝƌĐƵŝƚ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ &ŝŐ͘ ϯ ƉƌĞĚŝĐƚƐ ŽŶĞ ƌĞƐŽŶĂŶƚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ŽŶůLJ͕ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ Žƌ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƌ ƌĞƐŽŶĂŶĐĞƐ͘ /Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ ƚŚĞ ĐŽĂdžŝĂů ƐĞŶƐŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚ ƌĞĐŽƌĚƐ Ăůů ƌĞƐŽŶĂŶĐĞƐ ǁŝƚŚŝŶ Ă ĚĞĨŝŶĞĚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ƌĂŶŐĞ͘ ǀĞŶ ƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞ ŵŽĚĞů ƵƐĞĚ ĐĂŶ ďĞ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞƐĞ ŽĚĚ ƌĞƐŽŶĂŶĐĞƐ͕ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ dĞůĞŐƌĂƉŚĞƌ͛ƐĞƋƵĂƚŝŽŶƐϮϴͲϯϮ͕ƐƵĐŚĂŝŵǁĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚďĞLJŽŶĚƚŚĞƐĐŽƉĞŽĨƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚ ƐƚƵĚLJ͘ dŚĞƉƌŽƉĂŐĂƚŝŽŶǀĞůŽĐŝƚLJŽĨĞůĞĐƚƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐǁĂǀĞƐŝƐĂĨĨĞĐƚĞĚďLJƚŚĞĚŝĞůĞĐƚƌŝĐďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞŝŶŶĞƌĂŶĚŽƵƚĞƌĐŽŶĚƵĐƚŽƌŽĨƚŚĞƌĞƐŽŶĂƚŽƌϮϴͲϯϮ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞƌĞƐŽŶĂŶƚĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ĨƌĞƐŽĨĂƋƵĂƌƚĞƌǁĂǀĞůĞŶŐƚŚŽƉĞŶĞŶĚĞĚĐŽĂdžŝĂůƌĞƐŽŶĂƚŽƌǁŝƚŚĞĨĨĞĐƚŝǀĞůĞŶŐƚŚůŝƐŐŝǀĞŶďLJ Ƌ͘ϭ͗ Ϭ Ϭ ϰ Ϳ ϭ Ϯ ; ʅ ʅ ɸ ɸ ů Ŷ Đ Ĩ ƌĞ ƌĞ ƌĞƐ ;ϭͿ ǁŚĞƌĞ ĨƌĞƐ͕͕ƌĞƐŽŶĂŶĐĞĨƌĞƋƵĞŶĐLJ;,njͿ͖ Đ͕ƐƉĞĞĚŽĨůŝŐŚƚŝŶĨƌĞĞƐƉĂĐĞ;ŵͬƐͿ͖ ů͕ůĞŶŐƚŚŽĨĐŽĂdžŝĂůƌĞƐŽŶĂƚŽƌ;ŵͿ͖ ʅƌ͕ƌĞůĂƚŝǀĞŵĂŐŶĞƚŝĐƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJ;ͲͿ͖ ʅϬ͕ŵĂŐŶĞƚŝĐƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJŽĨĨƌĞĞƐƉĂĐĞ;ǀĂĐƵƵŵƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJͿ;,ͼŵͲϭͿ͗ʅϬсϰʋϭϬͲϳ͖KŶͲůŝŶĞĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚŝŶŐŽĨĨůƵŝĚƐƵƐŝŶŐĐŽĂdžŝĂůƐƚƵďƌĞƐŽŶĂƚŽƌƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ Ϯϵ