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The handle http://hdl.handle.net/1887/61046 holds various files of this Leiden University dissertation

Author: Kottrup, Konstantin

Title: Iron complexes as electrocatalysts for the water oxidation reaction Date: 2018-02-28

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ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĐĂƚĂůLJƐŝƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ĂŶĚ ĚŝƐĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ

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ďĞ ŚĂƌǀĞƐƚĞĚ ŝŶ ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚ ƋƵĂŶƚŝƚŝĞƐ ƚŽ ďƵŝůĚ Ă ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ĞŶĞƌŐLJ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ

ŽŶ Ă ŐůŽďĂů ƐĐĂůĞ͘^΀Ϯ΁ dŚŝƐ ŵĂŬĞƐ ƐŽůĂƌ ĞŶĞƌŐLJ Ă ƉƌŝŵĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞ ĨŽƌ Ă ůŽŶŐ ƚĞƌŵ

ƐŽůƵƚŝŽŶƚŽƚŚĞŝŵƉĞŶĚŝŶŐĞŶĞƌŐLJĐƌŝƐŝƐ͘

dŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶŽĨ ƐŽůĂƌ ĞŶĞƌŐLJ ƚŽĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ ĂůƌĞĂĚLJĞdžŝƐƚƐŝŶ

ƚŚĞĨŽƌŵŽĨƉŚŽƚŽǀŽůƚĂŝĐƐ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ĨůƵĐƚƵĂƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJŽĨƐƵŶůŝŐŚƚĚƵĞ

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ŐůŽďĞŵĞĂŶƚŚĂƚĂĚĚŝƚŝŽŶĂůƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐĂƌĞƌĞƋƵŝƌĞĚƚŽŶŽƚŽŶůLJĐĂƉƚƵƌĞĞŶĞƌŐLJ

ĨƌŽŵƐƵŶůŝŐŚƚďƵƚƚŽĂůƐŽƐƚŽƌĞŝƚ͘/ĚĞĂůůLJ͕ƐŽůĂƌĞŶĞƌŐLJǁŽƵůĚďĞƐƚŽƌĞĚŝŶƚŚĞĨŽƌŵ

ŽĨ ĐŚĞŵŝĐĂů ďŽŶĚƐƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƐŽůĂƌͲƚŽͲĨƵĞů ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ ƐŝŶĐĞ ;ůŝƋƵŝĚͿ ĨƵĞůƐ

ŚĂǀĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůLJ ŚŝŐŚĞƌ ĞŶĞƌŐLJ ĚĞŶƐŝƚŝĞƐ ƚŚĂŶ ŽƚŚĞƌ ƐƚŽƌĂŐĞ ŵĞĚŝĂ ƐƵĐŚ ĂƐ

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ĨƵĞůƚŽĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ͘

ƵƌƌĞŶƚůLJ͕ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉƌŽŵŝƐŝŶŐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚŝŶŐ ĐŚĞŵŝĐĂů ĨƵĞůƐ ĨƌŽŵ ƐŽůĂƌ

ĞŶĞƌŐLJ ŝƐ ƚŽ ŽdžŝĚŝnjĞ ǁĂƚĞƌ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ ŽdžLJŐĞŶ ĂŶĚ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ

ĨŽƌŵ ŽĨ ƉƌŽƚŽŶƐ ĂŶĚ ĞůĞĐƚƌŽŶƐ͘ tĂƚĞƌ ĂƐ Ă ƐƚĂƌƚŝŶŐ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ůĂƌŐĞ

ƋƵĂŶƚŝƚŝĞƐĂŶĚKϮĂƐƚŚĞŽŶůLJďLJƉƌŽĚƵĐƚŝƐĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůůLJĨƌŝĞŶĚůLJ͘dŚĞƉƌŽƚŽŶƐ

ĂŶĚ ĞůĞĐƚƌŽŶƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ŝŶ ƐƵĐŚ Ă ƉƌŽĐĞƐƐ ĐŽƵůĚ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ

ĞdžĂŵƉůĞƚŽƉƌŽĚƵĐĞŚLJĚƌŽŐĞŶŐĂƐŽƌƚŽŐĞŶĞƌĂƚĞŵŽƌĞƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůĐĂƌďŽŶͲďĂƐĞĚ

ĨƵĞůƐƚŚƌŽƵŐŚKϮƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͘

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dŚĞ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă ĐŚĞŵŝĐĂů ĨƵĞů ĨƌŽŵ ƐŽůĂƌ ĞŶĞƌŐLJ ŝƐ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ

͞ĂƌƚŝĨŝĐŝĂůƉŚŽƚŽƐLJŶƚŚĞƐŝƐ͕͟ĚƵĞƚŽŝƚƐĐŽŶĐĞƉƚƵĂůĂŶĂůŽŐLJƚŽƚŚĞŶĂƚƵƌĂůƉƌŽĐĞƐƐŽĨ

ƉŚŽƚŽƐLJŶƚŚĞƐŝƐ͘^΀ϲͲϴ΁/ŶŶĂƚƵƌĂůƉŚŽƚŽƐLJŶƚŚĞƐŝƐ͕ŐƌĞĞŶƉůĂŶƚƐĂŶĚĐLJĂŶŽďĂĐƚĞƌŝĂƵƐĞ

ƐƵŶůŝŐŚƚ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ďŝŽŵĂƐƐ ĨƌŽŵ KϮ ĂŶĚ ǁĂƚĞƌ͕ ƌĞůĞĂƐŝŶŐ KϮŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ͘

EĂƚƵƌĂů ƉŚŽƚŽƐLJŶƚŚĞƐŝƐ ŝƐ Ă ŚŝŐŚůLJ ĐŽŵƉůĞdž ƉƌŽĐĞƐƐ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ďĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ

ƌĞĂĐƚŝŽŶƐ ǁŚŝĐŚ ƌĞƋƵŝƌĞ ůŝŐŚƚ ĂŶĚ ƌĞĂĐƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ŽĐĐƵƌ ŝŶ ƚŚĞ ĚĂƌŬ͘ KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ

ĞƐƐĞŶƚŝĂů ƉŝĞĐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ůŝŐŚƚͲĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƉŚŽƚŽƐLJŶƚŚĞƐŝƐ ŝƐ ƚŚĞ ŽdžLJŐĞŶ

ĞǀŽůǀŝŶŐĐŽŵƉůĞdž;KͿŝŶƉŚŽƚŽƐLJƐƚĞŵ//;W^//Ϳ͘ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞďĞƐƚƐƚƌƵĐƚƵƌĂů

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ďLJďƌŝĚŐŝŶŐŽdžLJŐĞŶůŝŐĂŶĚƐ͕ĂŶĚŽŶĞĐĂůĐŝƵŵŝŽŶǁŚŝĐŚƚŽŐĞƚŚĞƌĨŽƌŵĂŶDŶϰĂKϱ ĐůƵƐƚĞƌ͘^΀ϵ΁ tŚŝůĞ ƚŚĞ ĞdžĂĐƚ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ŝƐ Ɛƚŝůů Ă ŵĂƚƚĞƌ ŽĨ ƐŽŵĞ ĚĞďĂƚĞ͕^{΀ϭϬͲϭϱ΁} ƚŚĞ

KŝƐĐĂƉĂďůĞŽĨƐƉůŝƚƚŝŶŐǁĂƚĞƌŝŶƚŽŽdžLJŐĞŶĂƐǁĞůůĂƐƉƌŽƚŽŶƐĂŶĚĞůĞĐƚƌŽŶƐǁŝƚŚ

ƌĞŵĂƌŬĂďůĞ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ͘ &Žƌ ƚŚĞ K ŝƚƐĞůĨ͕ ĂŶ ŽǀĞƌƉŽƚĞŶƚŝĂů ŽĨ ĂďŽƵƚ ϮϬ ŵs ŚĂƐ

ďĞĞŶ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ǁŝƚŚ ƌĞƐƉĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ ƚŚĞƌŵŽĚLJŶĂŵŝĐ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĨŽƌ ǁĂƚĞƌ

ƐƉůŝƚƚŝŶŐ ŽĨ ϭ͘Ϯϯ s͘^΀ϭϲ΁ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ǁŚĞŶ ĞŶĞƌŐLJ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ

ƉŚŽƚŽƐLJƐƚĞŵ ŝƐ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ͕ ĂŶ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ŽǀĞƌƉŽƚĞŶƚŝĂů ĨŽƌ ŽdžLJŐĞŶ

ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ ĂƌŽƵŶĚ ϯϬϬͲϰϬϬ ŵs ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ͘^{΀ϭϳͲϭϴ΁} ^ŝŵŝůĂƌůLJ͕ ƚŚĞ

ŵĞĂƐƵƌĞĚ ƚƵƌŶŽǀĞƌ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ĂůƐŽ ĚĞƉĞŶĚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĞdžĂĐƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ

ŝŶƚĞŶƐŝƚLJŽĨƚŚĞůŝŐŚƚĂŶĚǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚŝƐĐŽŶĚƵĐƚĞĚƵŶĚĞƌŝŶǀŝǀŽŽƌ

ŝŶ ǀŝƚƌŽ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ͕ ƚƵƌŶŽǀĞƌ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ϭϬ^ϭ Ɛ^оϭ ƚŽ

ϭϬ^ϯƐ^оϭŚĂǀĞďĞĞŶƌĞƉŽƌƚĞĚ͘^{΀ϭϴͲϮϬ΁}ŽŵďŝŶĞĚǁŝƚŚƚƵƌŶŽǀĞƌŶƵŵďĞƌƐŽĨƚŚĞŽƌĚĞƌŽĨ

ϭϬ^ϱ΀Ϯϭ΁ ƚŚŝƐ ƌĞƐƵůƚƐ ŝŶ Ă ŶĞƚ ůŝĨĞƚŝŵĞ ĨŽƌ W^// ŽŶ ƚŚĞ ƐĐĂůĞ ŽĨ ŵŝŶƵƚĞƐ ƚŽ ŚŽƵƌƐ͕^΀ϮϮ΁ ĂĨƚĞƌǁŚŝĐŚW^//ŝƐƐŽĚĂŵĂŐĞĚĨƌŽŵŽdžŝĚĂƚŝǀĞĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶƚŚĂƚŝƚŝƐďƌŽŬĞŶĚŽǁŶ

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dŚĞĞůĞĐƚƌŽŶƐǁŚŝĐŚĂƌĞĨƌĞĞĚŝŶƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐŽĨǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶĂƌĞƐƚŽƌĞĚŝŶƚŚĞ

ĨŽƌŵŽĨEW,ĨŽƌƚŚĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĨŝdžĂƚŝŽŶŽĨKϮŝŶƚŚĞĨŽƌŵŽĨĐĂƌLJĚƌĂƚĞƐŝŶ

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^ŝŶĐĞ ƚŚĞ ĐŽŵƉůĞdžŝƚLJ ŽĨ ŶĂƚƵƌĂů ƉŚŽƚŽƐLJŶƚŚĞƐŝƐ ŝƐ ĐůĞĂƌůLJ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ƐĐŽƉĞ ŽĨ

ĐƵƌƌĞŶƚ ŚƵŵĂŶͲŵĂĚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ǀŝĂďůĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞƐ ĨŽƌ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂů ƉŚŽƚŽƐLJŶƚŚĞƐŝƐ

ĂƌĞ ŵƵĐŚ ƐŝŵƉůĞƌ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ƐƉůŝƚƚŝŶŐ ŽĨ ǁĂƚĞƌ ŝŶƚŽ ŚLJĚƌŽŐĞŶ ĂŶĚ

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dŚĞŽǀĞƌĂůůǁĂƚĞƌƐƉůŝƚƚŝŶŐƌĞĂĐƚŝŽŶĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨƚǁŽƉĂƌƚƐ͕ƚŚĞŽdžŝĚĂƚŝŽŶŽĨǁĂƚĞƌ

ĂŶĚƚŚĞƌĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨƉƌŽƚŽŶƐ͕ďŽƚŚŽĨǁŚŝĐŚŶĞĞĚƚŽďĞĐĂƚĂůLJnjĞĚ;&ŝŐ͘ϭ͘ϭͿ͘



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WƌŽƚŽŶ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ŝƐ ĐĂƚĂůLJnjĞĚ ǀĞƌLJ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ Ăƚ ǀŝƌƚƵĂůůLJ ŶŽ ŽǀĞƌƉŽƚĞŶƚŝĂů ďLJ

ƉůĂƚŝŶƵŵ ŵĞƚĂů͘^{΀ϮϰͲϮϱ΁} ^ŝŶĐĞ ƉůĂƚŝŶƵŵ ŝƐ Ă ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ƐĐĂƌĐĞ ŵĂƚĞƌŝĂů͕ ƐĞǀĞƌĂů ŽƚŚĞƌ

ƉƌŽƚŽŶƌĞĚƵĐƚŝŽŶĐĂƚĂůLJƐƚƐďĂƐĞĚŽŶŵŽƌĞĂďƵŶĚĂŶƚŵĂƚĞƌŝĂůƐŚĂǀĞďĞĞŶĂŶĚƐƚŝůů

ĂƌĞďĞŝŶŐĚĞǀĞůŽƉĞĚ͘^΀Ϯϲ΁tĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶŽŶƚŚĞŽƚŚĞƌŚĂŶĚŝƐĂŵŽƌĞĐŽŵƉůŝĐĂƚĞĚ

ƌĞĂĐƚŝŽŶ ĂƐ ĞĂĐŚ ƚƵƌŶŽǀĞƌ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ƚŚĞ ƌĞĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ ŽĨ ĨŽƵƌ ƉƌŽƚŽŶƐ ĂŶĚ ĨŽƵƌ

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ƐƉůŝƚƚŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘^΀Ϯϴ΁ dŚĞƌĞĨŽƌĞ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĐĂƚĂůLJƐŝƐ ŝƐ Ɛƚŝůů ǀĞƌLJ ŵƵĐŚ Ă

ƌĞƐĞĂƌĐŚƚŽƉŝĐŽĨŐƌĞĂƚŝŶƚĞƌĞƐƚĞǀĞŶĂĨƚĞƌĚĞĐĂĚĞƐŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶƚŚŝƐĂƌĞĂ͘

KǀĞƌ ƚŚĞ LJĞĂƌƐ͕ ďŽƚŚ ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐ ĂŶĚ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ

ŽdžŝĚĂƚŝŽŶƌĞĂĐƚŝŽŶŚĂǀĞďĞĞŶĚĞǀĞůŽƉĞĚǁŝƚŚďŽƚŚĂƌĞĂƐŚĂǀŝŶŐƵŶŝƋƵĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂů

ĂŶĚŽĨƚĞŶĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌLJƐƚƌĞŶŐƚŚƐĂŶĚǁĞĂŬŶĞƐƐĞƐ͘^΀Ϯϵ΁,ĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐĐĂƚĂůLJƐƚƐ

ŝŶƚŚĞĨŽƌŵŽĨĞ͘Ő͘ŵĞƚĂůŽdžŝĚĞƐƚĞŶĚƚŽďĞŝŶŚĞƌĞŶƚůLJŵŽƌĞƌŽďƵƐƚƵŶĚĞƌƐƚƌŽŶŐůLJ

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ŽŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŚĂŶĚ ĂƌĞ ŵŽƌĞ ĨůĞdžŝďůĞ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĂŶĚ ƐƚĞƌŝĐ

ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐǁŚŝĐŚŵĂŬĞƐŝƚĞĂƐŝĞƌƚŽĞŵƉůŽLJƌĂƚŝŽŶĂůĚĞƐŝŐŶƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͘ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ͕

ƚŚĞ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ĂĐƚŝǀĞ ƐŝƚĞƐ ŝŶ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ ŝƐ ŽĨƚĞŶ ƉŽŽƌůLJ ƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚ

ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽŶ ƚŚĞ ĐĂƚĂůLJƐƚ ƐƵƌĨĂĐĞ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ůŽǁ ǁŚĞƌĞĂƐ ĨŽƌ

ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐĐĂƚĂůLJƐƚƐĞĂĐŚŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĐŽŵƉůĞdžŝŶƉƌŝŶĐŝƉůĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐĂŶĂĐƚŝǀĞ

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ŐŽĂůŝŶŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶĐĂƚĂůLJƐŝƐŝƐƚŽƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚƐƚƌƵĐƚƵƌĞͲĂĐƚŝǀŝƚLJ

ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐŽĨƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶŵĞƚĂůĐŽŵƉůĞdžĞƐĨŽƌǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶ͘

ͳǤ͵ ‘‘‰‡‘—‡•™ƒ–‡”‘š‹†ƒ–‹‘…ƒ–ƒŽ›•–•

dŚĞ ĨŝƌƐƚ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ Ă ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĐĂƚĂůLJƐƚ ǁĂƐ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ŝŶ

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ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ƚŚĞ ĐĂƚĂůLJƐƚ ƚŽ ĐLJĐůĞ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ĨĂŝƌůLJ ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ

ŽdžŝĚĂƚŝŽŶƐƚĂƚĞƐĂŶĚĂůƐŽĚƵĞƚŽƚŚĞŵƵůƚŝŶƵĐůĞĂƌŶĂƚƵƌĞŽĨƚŚĞKŝŶW^//ŝƚǁĂƐ

ŶŽƚ ƵŶƚŝů ϮϬϬϱ ƚŚĂƚ ŝƚ ǁĂƐ ƌĞĂůŝnjĞĚ ƚŚĂƚ ŵŽŶŽŶƵĐůĞĂƌ ĐŽŵƉůĞdžĞƐ ĐŽƵůĚ ĂůƐŽ

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ǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶĐĂƚĂůLJƐŝƐŚĂƐŐƌŽǁŶĞdžƉŽŶĞŶƚŝĂůůLJĂŶĚĂǀĂƐƚǀĂƌŝĞƚLJŽĨĚŝĨĨĞƌĞŶƚ

ĐĂƚĂůLJƐƚƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŵĂŶLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ŵĞƚĂůƐ͕ ŵŽƐƚ

ƉƌŽŵŝŶĞŶƚůLJZƵ͕^{΀ϯϭͲϯϵ΁}/ƌ͕^{΀ϰϬͲϰϮ΁}&Ğ͕^{΀ϰϯͲϱϴ΁}DŶ͕^{΀ϱϵͲϲϭ΁}Ž͕^{΀ϲϮͲϲϳ΁}Eŝ^{΀ϲϴͲϲϵ΁}ĂŶĚƵ^{΀ϳϬͲϳϰ΁}͘ǀĞŶĂŶ

ĞdžĂŵƉůĞŽĨĂŶŽƌŐĂŶŝĐ͕ŵĞƚĂůͲĨƌĞĞǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶĐĂƚĂůLJƐƚŚĂƐďĞĞŶƌĞƉŽƌƚĞĚ͘^΀ϳϱ΁ KĨ ƚŚŽƐĞ ĂĨŽƌĞŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ŵĞƚĂůƐ͕ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƌƵƚŚĞŶŝƵŵ ĂŶĚ

ŝƌŝĚŝƵŵ ĐůĞĂƌůLJ ƐƚĂŶĚ ŽƵƚ ĂƐ ďĞŝŶŐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĂĐƚŝǀĞ ŽŶĞƐ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƚƵƌŶŽǀĞƌ

ŶƵŵďĞƌƐ͕ ƚƵƌŶŽǀĞƌ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ĂŶĚ ŽǀĞƌƉŽƚĞŶƚŝĂůƐ͘ &Žƌ ƌƵƚŚĞŶŝƵŵͲďĂƐĞĚ

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ŽĨ ƚƵƌŶŽǀĞƌ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ͕ >ůŽďĞƚ ĂŶĚ ĐŽͲǁŽƌŬĞƌƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ƚŚĞ ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂů

ŵĂdžŝŵƵŵ dK& ĨŽƌ ƚŚĞŝƌ ƌƵƚŚĞŶŝƵŵͲďĂƐĞĚ ƐLJƐƚĞŵ ǀŝĂ ĨŽŽƚͲŽĨͲƚŚĞͲǁĂǀĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ

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ŝƌŝĚŝƵŵͲďĂƐĞĚ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ĞdžƚƌĞŵĞůLJ ĐůŽƐĞ ƚŽ ƚŚĞ

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ĂďŽǀĞ ϭ͘Ϯϯ s͘ tŚŝůĞ ƐƵĐŚ Ă ůŽǁ ŽǀĞƌƉŽƚĞŶƚŝĂů ŝƐ ĞdžĐĞƉƚŝŽŶĂů ĞǀĞŶ ĨŽƌ ŝƌŝĚŝƵŵͲ ďĂƐĞĚƐLJƐƚĞŵƐ͕ŽƚŚĞƌŝƌŝĚŝƵŵͲďĂƐĞĚƐLJƐƚĞŵƐŚĂǀĞĂůƐŽďĞĞŶƐŚŽǁŶƚŽŽƉĞƌĂƚĞĂƚ

ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞůLJůŽǁŽǀĞƌƉŽƚĞŶƚŝĂůƐŽĨůĞƐƐƚŚĂŶϮϬϬŵs͘^΀ϳϳ΁

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ƚƵƌŶŽǀĞƌ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ĂŶĚ ƚƵƌŶŽǀĞƌ ŶƵŵďĞƌƐ͘ DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƐLJƐƚĞŵƐ ŽƉĞƌĂƚĞ Ăƚ

ƚƵƌŶŽǀĞƌĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐďĞůŽǁϭƐ^оϭĂŶĚƐŚŽǁƚƵƌŶŽǀĞƌŶƵŵďĞƌƐŽĨƚŚĞŽƌĚĞƌŽĨϭϬ^ϬͲ ϭϬ^Ϯ͘^΀ϳϴ΁tŚŝůĞĂĨĞǁĞdžĐĞƉƚŝŽŶƐĞdžŝƐƚ͕ƚŚĞLJĂůůĐŽŵĞǁŝƚŚƚŚĞŝƌŽǁŶĚƌĂǁďĂĐŬƐ͘dŚĞ

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ƚŽ ďĞ ĂĐƚŝǀĞ ŽŶůLJ ŝŶ ĂĐĞƚŽŶŝƚƌŝůĞ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƐŵĂůů ĂŵŽƵŶƚƐ ŽĨ ǁĂƚĞƌ͘ /Ŷ

ŵŽƌĞǁĂƚĞƌƌŝĐŚŽƌĂƋƵĞŽƵƐĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƐƚŚĞĐĂƚĂůLJƐƚǁĂƐĨŽƵŶĚƚŽďĞŝŶĂĐƚŝǀĞ͘

ŚĂƉƚĞƌϭ

ϭϰ

ϭ

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ĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂůůLJ͕ ŽǀĞƌƉŽƚĞŶƚŝĂůƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĞdžĐĞĞĚ ϱϬϬ ŵs ĂŶĚ ĨĂƌĂĚĂŝĐ

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ƉĞŶƚĂŶƵĐůĞĂƌĐŽŵƉůĞdž;ƌŝŐŚƚͿ͘

KŶĞĐŽŶĐĞƌŶƚŚĂƚŝƐĂůǁĂLJƐƉƌĞƐĞŶƚǁŚĞŶǁŽƌŬŝŶŐǁŝƚŚŵŽůĞĐƵůĂƌĐĂƚĂůLJƐƚƐƵŶĚĞƌ

ƚŚĞ ŚĂƌƐŚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ͕ ŝƐ ƚŚĞ

ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJŽĨŝŶƐŝƚƵĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽĨŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐŵĂƚĞƌŝĂůĂƐƚŚĞƚƌƵĞĐĂƚĂůLJƚŝĐĂůůLJ

ĂĐƚŝǀĞ ƐƉĞĐŝĞƐ͘^΀Ϯϵ΁ ĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ͕ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĨŽƌŵĞĚ ĨƌŽŵ

ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐ ŝƌŽŶ͕^΀ϳϵ΁ ŵĂŶŐĂŶĞƐĞ͕^΀ϴϬ΁ ĐŽďĂůƚ͕^΀ϴϭ΁ ĐŽƉƉĞƌ^΀ϴϮ΁ ĂŶĚ ŝƌŝĚŝƵŵ^΀ϴϯ΁ ƉƌĞĐƵƌƐŽƌƐŚĂǀĞĂůůďĞĞŶƐŚŽǁŶƚŽďĞĐĂƚĂůLJƚŝĐĂůůLJĂĐƚŝǀĞ͘ŽŶƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ŽŶĞŵĂLJ

ĨĂůƐĞůLJ ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĂƚ ŽŶĞ ŝƐ ƐƚƵĚLJŝŶŐ ĂŶ ĂĐƚŝǀĞ ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ

ĐĂƚĂůLJƐƚ ǁŚĞŶ ŝŶ ĨĂĐƚ ŵŝŶƵƚĞ ĂŵŽƵŶƚƐ ŽĨ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐ ŵĂƚĞƌŝĂů ĂƌĞ ďĞŝŶŐ

ĨŽƌŵĞĚŝŶƐŝƚƵǁŚŝĐŚĂƌĞƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞĨŽƌƉĂƌƚŽƌĞǀĞŶĂůůŽĨƚŚĞŽďƐĞƌǀĞĚĐĂƚĂůLJƚŝĐ

ĂĐƚŝǀŝƚLJ͘^΀ϳϵ΁ tŚĞŶ ŽŶĞ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ƐƚƵĚLJ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞͲĂĐƚŝǀŝƚLJ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉƐ ŽĨ

ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐ ĐĂƚĂůLJƚŝĐ ƐLJƐƚĞŵƐ͕ ŝƚ ŝƐ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ƉĂƌĂŵŽƵŶƚ ƚŽ ĞƐƚĂďůŝƐŚ ƚŚĞ

ŵŽůĞĐƵůĂƌŝŶƚĞŐƌŝƚLJŽĨƐƵƉƉŽƐĞĚůLJŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶĐĂƚĂůLJƐƚƐĂƐƉĂƌƚ

ŽĨƌŽƵƚŝŶĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ͘

&Žƌ ƚŚŽƐĞ ƐLJƐƚĞŵƐ ǁŚŝĐŚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĨŽƵŶĚ ƚŽ ďĞ ŝŶĚĞĞĚ ŵŽůĞĐƵůĂƌ ŝŶ ŶĂƚƵƌĞ͕

ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶƐ ŚĂǀĞ ƌĞǀĞĂůĞĚ ƚǁŽ ĚŽŵŝŶĂŶƚ ŵĞĐŚĂŶŝƐƚŝĐ ƉĂƚŚǁĂLJƐ ĨŽƌ

ƚŚĞKʹKďŽŶĚĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐƚĞƉ͗;ŝͿĂŶŝŶƚĞƌŵŽůĞĐƵůĂƌ ƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶŽĨƚǁŽŵĞƚĂů

ŽdžŽͲƐƉĞĐŝĞƐĂŶĚ;ŝŝͿĂŶƵĐůĞŽƉŚŝůŝĐĂƚƚĂĐŬŽĨǁĂƚĞƌĂƚƚŚĞŽdžŽůŝŐĂŶĚŝŶĂŵĞƚĂůŽdžŽ

ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞ;&ŝŐ͘ϭ͘ϯͿ͘^{΀ϴϰͲϴϴ΁}



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&ŝŐƵƌĞ ϭ͘ϯ͗ ^ĐŚĞŵĂƚŝĐ ŽǀĞƌǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ƚǁŽ ŵĂŝŶ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ŽĨ ƚŚĞ KʹK ďŽŶĚ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐƚĞƉ ŝŶ

ĐĂƚĂůLJƚŝĐǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶ;ǁŝƚŚDсŵĞƚĂůͿ

/ŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐůLJ͕ƚŚĞĂĨŽƌĞŵĞŶƚŝŽŶĞĚƌƵƚŚĞŶŝƵŵͲďĂƐĞĚďůƵĞĚŝŵĞƌǁĂƐĨŽƵŶĚƚŽŶŽƚ

ƵŶĚĞƌŐŽ ŽdžŝĚĞ ĐŽƵƉůŝŶŐ ĂƐ ŽŶĞ ŵŝŐŚƚ ĞdžƉĞĐƚ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝŶƵĐůĞĂƌ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘

/ŶƐƚĞĂĚ͕ƚŚĞŵĞĐŚĂŶŝƐŵŝƐƚŚŽƵŐŚƚƚŽƉƌŽĐĞĞĚǀŝĂĂŶƵĐůĞŽƉŚŝůŝĐĂƚƚĂĐŬŽĨǁĂƚĞƌĂƚ

ŽŶĞŽĨƚŚĞƌƵƚŚĞŶŝƵŵŽdžŽͲƐŝƚĞƐŝŶƚŚĞ΀ZƵ^sK;>ͿʹђͲKʹ;>ͿZƵ^sK΁ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞǁŚŝĐŚ

ŝƐĂŝĚĞĚďLJƚŚĞĂďƐƚƌĂĐƚŝŽŶŽĨĂƉƌŽƚŽŶĨƌŽŵƚŚĞŝŶĐŽŵŝŶŐǁĂƚĞƌŵŽůĞĐƵůĞďLJƚŚĞ

ŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐ ƌƵƚŚĞŶŝƵŵ ŽdžŽͲƐŝƚĞ ;&ŝŐ͘ ϭ͘ϰͿ͘^΀ϴϵ΁ /Ŷ ĨĂĐƚ͕ ŵŽƐƚ ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐ ǁĂƚĞƌ

ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ ĂƌĞ ƚŚŽƵŐŚƚ ƚŽ ĐĂƚĂůLJnjĞ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ǀŝĂ Ă ǁĂƚĞƌ

ŶƵĐůĞŽƉŚŝůŝĐ ĂƚƚĂĐŬ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ͘^{΀ϴϰͲϴϴ΁} Ŷ ŝŶƚĞƌŵŽůĞĐƵůĂƌ ƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶͲƚLJƉĞ

ŵĞĐŚĂŶŝƐŵŚĂƐƐŽĨĂƌŽŶůLJďĞĞŶĨŽƵŶĚĨŽƌĂĨĞǁƌƵƚŚĞŶŝƵŵͲďĂƐĞĚƐLJƐƚĞŵƐ͘^΀ϴϴ΁





&ŝŐƵƌĞϭ͘ϰ͗WƌŽƉŽƐĞĚŵĞĐŚĂŶŝƐŵŽĨƚŚĞKʹKďŽŶĚĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐƚĞƉŽĨƚŚĞďůƵĞĚŝŵĞƌĐĂƚĂůLJƐƚ

ͳǤͶ ”‘Ǧ„ƒ•‡†™ƒ–‡”‘š‹†ƒ–‹‘…ƒ–ƒŽ›•–•

ǀĞŶƚŚŽƵŐŚǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶĐĂƚĂůLJƐƚƐďĂƐĞĚŽŶƌƵƚŚĞŶŝƵŵĂŶĚŝƌŝĚŝƵŵƐŚŽǁǀĞƌLJ

ƉƌŽŵŝƐŝŶŐ ƌĞƐƵůƚƐ͕ ƚŚĞ ƐĐĂƌĐŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝƐ ƉƌŽŚŝďŝƚŝǀĞ ĨŽƌ Ă ǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚ

ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶ ƐŽůĂƌ ĨƵĞůƐ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘ Ɛ Ă ƌĞƐƵůƚ͕ ŵŽƌĞ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ŚĂƐ

ďĞĞŶŐŝǀĞŶŝŶƌĞĐĞŶƚLJĞĂƌƐƚŽƚŚĞƐĞĂƌĐŚĨŽƌĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞĐĂƚĂůLJƐƚƐďĂƐĞĚŽŶŵŽƌĞ

ĂĨĨŽƌĚĂďůĞ ĂŶĚ ĂďƵŶĚĂŶƚ ĨŝƌƐƚͲƌŽǁ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ŵĞƚĂůƐ͘ KƵƚ ŽĨ ƚŚŽƐĞ ĨŝƌƐƚͲƌŽǁ

ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ŵĞƚĂůƐ͕ ŝƌŽŶ ŝƐ Ă ƉƌŝŵĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ŶĞǁ ǁĂƚĞƌ

ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ͘ /ƌŽŶ ŚĂƐ Ă ƌŝĐŚ ƌĞĚŽdž ĐŚĞŵŝƐƚƌLJ ĂƐ ŝƐ ĂƉƉĂƌĞŶƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ

ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ ŽĨ Ă ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ƐƚĂƚĞƐ ĨƌŽŵ ʹ/s ƚŽ нs//͘^{΀ϵϬͲϵϭ΁}

ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ͕ ŝƌŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐĞŶƚ ŝŶ ŵĂŶLJ ĞŶnjLJŵĞƐ ĂŶĚ ŵĞƚĂůůŽƉƌŽƚĞŝŶƐ ĨŽƵŶĚ ŝŶ

ƒ ŝͲŵŽůĞĐƵůĂƌ KʹKďŽŶĚ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ

ƒKʹKďŽŶĚ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǀŝĂŶƵĐůĞŽƉŚŝůŝĐĂƚƚĂĐŬ ŽĨ ǁĂƚĞƌ

ŚĂƉƚĞƌϭ

ϭϲ

ϭ

ŽdžLJŐĞŶ ďŝŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ŽdžLJŐĞŶ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ƐLJƐƚĞŵƐ ŝŶ ŶĂƚƵƌĞ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ǁŚŝůĞ

ƌƵƚŚĞŶŝƵŵ ĂŶĚ ŝƌŝĚŝƵŵ ƚĞŶĚ ƚŽ ĨŽƌŵ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚůLJ ůŽǁͲƐƉŝŶ ĐŽŵƉůĞdžĞƐ ĚƵĞ ƚŽ

ƚŚĞŝƌƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶƚŚĞƐĞĐŽŶĚĂŶĚƚŚŝƌĚƌŽǁŽĨƚŚĞĚͲďůŽĐŬ͕ŝƌŽŶĐŽŵƉůĞdžĞƐĂƌĞŵƵĐŚ

ŵŽƌĞůŝŬĞůLJƚŽĂĚŽƉƚŚŝŐŚͲƐƉŝŶƐƚĂƚĞƐ͘ƐĂĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞ͕ŝƌŽŶĐŽŵƉůĞdžĞƐƚĞŶĚƚŽ

ŚĂǀĞ ŵŽƌĞ ĞůĞĐƚƌŽŶ ĚĞŶƐŝƚLJ ŝŶ ŽƌďŝƚĂůƐƚŚĂƚĂƌĞ ĂŶƚŝͲďŽŶĚŝŶŐ ǁŝƚŚ ƌĞƐƉĞĐƚ ƚŽƚŚĞ

ŵĞƚĂůʹůŝŐĂŶĚ ďŽŶĚ͕ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůLJ ĨĂƐƚĞƌ ůŝŐĂŶĚ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ŬŝŶĞƚŝĐƐ ĨŽƌ

ŝƌŽŶ ĐŽŵƉůĞdžĞƐ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƌƵƚŚĞŶŝƵŵ ĂŶĚ ŝƌŝĚŝƵŵ͘^΀ϵϮ΁ dŚŝƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů

ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞŵŝŐŚƚĞdžƉůĂŝŶĂƚůĞĂƐƚŝŶƉĂƌƚƐǁŚLJĨŝƌƐƚͲƌŽǁƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶŵĞƚĂůĐŽŵƉůĞdžĞƐ

ŝŶŐĞŶĞƌĂůĂŶĚŝƌŽŶĐŽŵƉůĞdžĞƐŝŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJĚĞĂĐƚŝǀĂƚĞĚƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJ

ĨĂƐƚĞƌ ĚƵƌŝŶŐ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĐĂƚĂůLJƐŝƐ ƚŚĂŶ ŝƌŝĚŝƵŵ ĂŶĚ ƌƵƚŚĞŶŝƵŵ ĐŽŵƉůĞdžĞƐ͕

ƌĞƐƵůƚŝŶŐŝŶůŽǁĞƌƚƵƌŶŽǀĞƌŶƵŵďĞƌƐ͘

KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĞdžĂŵƉůĞƐ ŽĨ ŚŽŵŽŐĞŶĞŽƵƐ ŝƌŽŶͲďĂƐĞĚ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ

ƚŚĂƚǁĂƐƌĞƉŽƌƚĞĚŝŶůŝƚĞƌĂƚƵƌĞŝƐĐŽŵƉƌŝƐĞĚŽĨƚŚĞ&ĞͲdD>ĐŽŵƉůĞdžĞƐ;dD>с

ƚĞƚƌĂͲĂŵŝĚŽŵĂĐƌŽĐLJĐůŝĐůŝŐĂŶĚͿ;&ŝŐ͘ϭ͘ϱͿǁŚŝĐŚǁĞƌĞĚĞǀĞůŽƉĞĚďLJŽůůŝŶƐĞƚĂů͘^΀ϰϲ΁





&ŝŐƵƌĞϭ͘ϱ͗^ĐŚĞŵĂƚŝĐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨƚŚĞ&Ğ;dD>ͿƐLJƐƚĞŵĚĞǀĞůŽƉĞĚďLJŽůůŝŶƐ

ĞƚĂů͘ǁŝƚŚyϭс,͕EKϮ͕ů͖yϮс,͕ů͖Zс,ϯ͕;,ϮͿϮ͕&͖zс,ϮK

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ŵĂdžŝŵƵŵ ƐƚĂďŝůŝƚLJ ƵŶĚĞƌ ƐƚƌŽŶŐůLJ ŽdžŝĚĂƚŝǀĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘ tŚŝůĞ ƚŚĞ ďĞƐƚ &ĞͲdD>

ĐŽŵƉůĞdž ĨŽƌ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ƐŚŽǁĞĚ ŚŝŐŚ ŝŶŝƚŝĂůͲƌĂƚĞ ƚƵƌŶŽǀĞƌ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ŽĨ

ϭ͘ϯƐ^оϭǁŚĞŶĚƌŝǀĞŶďLJƚŚĞƐĂĐƌŝĨŝĐŝĂůŽdžŝĚĂŶƚĐĞƌŝƵŵ;/sͿĂŵŵŽŶŝƵŵŶŝƚƌĂƚĞ;EͿ͕

ƚŚĞĂĐƚŝǀŝƚLJǁĂƐƐŚŽƌƚͲůŝǀĞĚǁŝƚŚŽŶůLJϭϲƚƵƌŶŽǀĞƌƐ͘^ĞǀĞƌĂůƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶƐŚĂǀĞďĞĞŶ

ŵĂĚĞĂďŽƵƚƚŚĞĐĂƵƐĞŽĨƚŚŝƐƌĂƉŝĚĚĞĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ͘džƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƐƚƵĚŝĞƐĐŽŶĚƵĐƚĞĚ

ŽŶ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ dD> ĐŽŵƉůĞdžĞƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚ ƚŚĂƚ ĚĞŵĞƚĂůĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ŽĐĐƵƌ ŝŶ

ĂĐŝĚŝĐŵĞĚŝĂ͘^΀ϵϯ΁ƐĂƌĞƐƵůƚ͕ƚŚĞůŽƐƐŽĨĂĐƚŝǀŝƚLJĐŽƵůĚĂƚůĞĂƐƚŝŶƉĂƌƚďĞĐĂƵƐĞĚďLJ

ĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĐŽŵƉůĞdžĚƵĞƚŽůŽĐĂůĂĐŝĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƚŚƌŽƵŐŚƉƌŽƚŽŶƐŐĞŶĞƌĂƚĞĚ

ŝŶƚŚĞǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶƌĞĂĐƚŝŽŶ͘dŚĞŽƌĞƚŝĐĂůĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐƐƵŐŐĞƐƚƚŚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽĨ

ĂůŝŐĂŶĚͲĐĞŶƚĞƌĞĚƌĂĚŝĐĂůƐƉĞĐŝĞƐǁŚŝĐŚŽƉĞŶƐƵƉĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶƉĂƚŚǁĂLJƐ͘^΀ϵϰ΁

^ƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJŚŝŐŚĞƌƚƵƌŶŽǀĞƌŶƵŵďĞƌƐǁĞƌĞƌĞƉŽƌƚĞĚŝŶϮϬϭϭďLJŽƐƚĂƐĞƚĂů͘ĨŽƌ

ƚŚĞŝƌ &Ğ;ďƉŵĐŶͿ ĐŽŵƉůĞdž͘^΀ϰϳ΁ /Ŷ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ ĞdžĐĞƐƐ E ƚŚĞ ĐŽŵƉůĞdž

ϭϳ

ϭ

ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ŽdžLJŐĞŶ ǁŝƚŚ Ă dK& ŽĨ Ϭ͘Ϯϯ Ɛ^оϭ ĨŽƌ ĂƌŽƵŶĚ ϯϲϬ ƚƵƌŶŽǀĞƌƐ͘ LJ ƵƐŝŶŐ

ƉĞƌŝŽĚĂƚĞ ĂƐ ƚŚĞ ŽdžŝĚĂŶƚ͕ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ E͕ ƚŽ ĚƌŝǀĞ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ƚŚĞ ƚƵƌŶŽǀĞƌ

ŶƵŵďĞƌĐŽƵůĚďĞŝŶĐƌĞĂƐĞĚƚŽĂƌŽƵŶĚϭϬϬϬĂůďĞŝƚĂƚĂůŽǁĞƌƌĂƚĞŽĨϬ͘ϬϲƐ^оϭ͘

KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŬĞLJ ĨŝŶĚŝŶŐƐ ŽƐƚĂƐ ĂŶĚ ĐŽͲǁŽƌŬĞƌƐ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ǁĂƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐĂƚĂůLJƚŝĐ

ĂĐƚŝǀŝƚLJƐƚƌŽŶŐůLJĚĞƉĞŶĚƐŽŶƚŚĞĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶŐĞŽŵĞƚƌLJŽĨƚŚĞĐŽŵƉůĞdž͘ĐĐŽƌĚŝŶŐ

ƚŽƚŚĞŝƌƌĞƐƵůƚƐ͕ŝƌŽŶĐŽŵƉůĞdžĞƐďĞĂƌŝŶŐŶĞƵƚƌĂůůŝŐĂŶĚƐǁŝƚŚĨŽƵƌŶŝƚƌŽŐĞŶĚŽŶŽƌ

ŐƌŽƵƉƐ ĂƌĞ ĂĐƚŝǀĞ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĐĂƚĂůLJƐƚƐ ŝĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉůĞdž ŚĂƐ ƚǁŽ ĂǀĂŝůĂďůĞ

ĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶ ƐŝƚĞƐ ŝŶ ĐŝƐͲƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŽ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ͘ KŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŚĂŶĚ͕ ĐŽŵƉůĞdžĞƐ

ǁŝƚŚƚǁŽĂǀĂŝůĂďůĞĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶƐŝƚĞƐŝŶƚƌĂŶƐͲƉŽƐŝƚŝŽŶŽƌĐŽŵƉůĞdžĞƐǁŝƚŚŽŶůLJŽŶĞ

ĂǀĂŝůĂďůĞĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶƐŝƚĞǁĞƌĞĨŽƵŶĚƚŽďĞĐĂƚĂůLJƚŝĐĂůůLJŝŶĂĐƚŝǀĞ;&ŝŐ͘ϭ͘ϲͿ͘





&ŝŐƵƌĞϭ͘ϲ͗^ĐŚĞŵĂƚŝĐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĨŝŶĚŝŶŐƐŽĨ&ŝůůŽůĞƚĂů͘ƌĞŐĂƌĚŝŶŐƚŚĞĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶ

ƚŚĞĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶŐĞŽŵĞƚƌLJŽĨĂĐŽŵƉůĞdžĂŶĚŝƚƐĐĂƚĂůLJƚŝĐĂĐƚŝǀŝƚLJƚŽǁĂƌĚƐǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶ͘

dŚŝƐ ĨŝŶĚŝŶŐ ǁĂƐ ƌĂƚŝŽŶĂůŝnjĞĚ ďLJ ŝŶǀŽŬŝŶŐ Ă ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ǁŚŝĐŚ ƉƌŽĐĞĞĚƐ ǀŝĂ ĂŶ

ŝƌŽŶ;sͿ ŽdžŽͲŚLJĚƌŽdžŽ ƐƉĞĐŝĞƐ ;&ŝŐ͘ ϭ͘ϳͿ͘ /Ŷ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ͕ ƚŚĞ ƌĂƚĞͲ ůŝŵŝƚŝŶŐƐƚĞƉŝƐƚŚĞKʹKďŽŶĚĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞĨŽƌŵŽĨĂŶƵĐůĞŽƉŚŝůŝĐĂƚƚĂĐŬŽĨĂ

ǁĂƚĞƌ ŵŽůĞĐƵůĞ Ăƚ ƚŚĞ ŽdžŽͲůŝŐĂŶĚ͘ dŚŝƐ ƐƚĞƉ ŝƐ ĂƐƐƵŵĞĚ ƚŽ ďĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ

ĂďƐƚƌĂĐƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƉƌŽƚŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŶĐŽŵŝŶŐ ǁĂƚĞƌ ŵŽůĞĐƵůĞ ďLJ ƚŚĞ ŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐ

ŚLJĚƌŽdžŽͲůŝŐĂŶĚ ǁŚŝĐŚ ĂĐƚƐ ĂƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂů ďĂƐĞ͘ dŚĞ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ǁĂƐ

ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ďLJ &d ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ͘^΀ϵϱ΁ dŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ĨŽƵŶĚ ƚŚĂƚ ĨŽƌ ƚŚĞ

ĐĂƐĞ ŽĨ Ă ĐŝƐͲŐĞŽŵĞƚƌLJ ƚŚĞ ŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐ ŚLJĚƌŽdžŽͲůŝŐĂŶĚ

ŝŶĚĞĞĚ ŚĞůƉƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶƵĐůĞŽƉŚŝůŝĐ ĂƚƚĂĐŬŽĨǁĂƚĞƌ ďLJ ĂĐĐĞƉƚŝŶŐ Ă ƉƌŽƚŽŶ ĨƌŽŵƚŚĞ

ŝŶĐŽŵŝŶŐ ǁĂƚĞƌ ŵŽůĞĐƵůĞ͕ ůĞĂĚŝŶŐ ƚŽ Ă ƌĞĚƵĐĞĚ ĞŶĞƌŐLJ ďĂƌƌŝĞƌ ŽĨ ƚŚĞ KʹK ďŽŶĚ

ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐƚĞƉ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐͲŐĞŽŵĞƚƌLJ ĨŽƌǁŚŝĐŚ KʹK ďŽŶĚ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ

ǁĂƐĨŽƵŶĚƚŽďĞĨĞĂƐŝďůĞŽŶůLJĂƚƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJŚŝŐŚĞƌƉŽƚĞŶƚŝĂůƐ͘





&ŝŐƵƌĞϭ͘ϳ͗WƌŽƉŽƐĞĚŵĞĐŚĂŶŝƐŵŽĨƚŚĞKʹKďŽŶĚĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐƚĞƉŽĨƚŚĞ&Ğ;ďƉŵĐŶͿĐĂƚĂůLJƐƚ

ŚĂƉƚĞƌϭ

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,ŽǁĞǀĞƌ͕ŝŶϮϬϭϱ&ŝůůŽůĂŶĚĐŽͲǁŽƌŬĞƌƐƉƵďůŝƐŚĞĚĂĨŽůůŽǁͲƵƉƌĞƉŽƌƚŝŶǁŚŝĐŚƚŚĞLJ

ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă &ĞʹђͲKʹĞ ƐƉĞĐŝĞƐ ƵƉŽŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ŽĨ

ƐƚŽŝĐŚŝŽŵĞƚƌŝĐĂŵŽƵŶƚƐŽĨEƚŽƚŚĞĐĂƚĂůLJƐƚ͕ƌĂŝƐŝŶŐƋƵĞƐƚŝŽŶƐĂďŽƵƚƚŚĞĂĐƚƵĂů

ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƵŶĚĞƌĐĂƚĂůLJƚŝĐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨE͘^΀ϵϲ΁

ͳǤͷ Š‡‹…ƒŽ‘š‹†ƒ–•˜•Ǥ‡Ž‡…–”‘…Š‡‹•–”›

/Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ͕ Ă ĚƌŝǀŝŶŐ ĨŽƌĐĞ ŝƐ ŶĞĞĚĞĚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƐƚƌŽŶŐ

ĞŶŽƵŐŚ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ĐĂƚĂůLJƚŝĐ ƚƵƌŶŽǀĞƌ͘ tŚŝůĞ ǁĂƚĞƌ ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ŝŶ ƉƌŝŶĐŝƉůĞ ďĞ

ĚƌŝǀĞŶ ĐŚĞŵŝĐĂůůLJ͕ ƉŚŽƚŽĐŚĞŵŝĐĂůůLJ ĂŶĚ ĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂůůLJ͕ ŶŽƚ Ăůů ŽĨ ƚŚĞƐĞ

ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐĂƌĞĞƋƵĂůůLJĞĂƐLJƚŽŝŵƉůĞŵĞŶƚ͘&ŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨƌŽƵƚŝŶĞƚĞƐƚŝŶŐŽĨ

ŶĞǁ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĐĂƚĂůLJƐƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ůĂď͕ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĐŚĞŵŝĐĂů ŽdžŝĚĂŶƚƐ ƚŽ ĚƌŝǀĞ ƚŚĞ

ĐĂƚĂůLJƐƚ ŝƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞ ĚƵĞ ƚŽ ŝƚƐ ĞĂƐĞ ŽĨ ƉƌĂĐƚŝĐĂů ĞdžĞĐƵƚŝŽŶ͘ ^ĞǀĞƌĂů

ĐŚĞŵŝĐĂů ŽdžŝĚĂŶƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐE Žƌ ƉĞƌŝŽĚĂƚĞ ĂƌĞ ŬŶŽǁŶ ƚŽ ďĞ ĐĂƉĂďůĞŽĨ ĚƌŝǀŝŶŐ

ǁĂƚĞƌŽdžŝĚĂƚŝŽŶĐĂƚĂůLJƐƚƐ^΀ϵϳ΁ĂŶĚĂůůƚŚĂƚŝƐƌĞƋƵŝƌĞĚŝƐƚŽĂĚĚĂŶĂƋƵĞŽƵƐƐŽůƵƚŝŽŶ

ŽĨƚŚĞĐĂƚĂůLJƐƚƚŽĂŶĂƋƵĞŽƵƐƐŽůƵƚŝŽŶĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐĞdžĐĞƐƐŽdžŝĚĂŶƚ͘dŚĞŽdžLJŐĞŶƚŚĂƚ

ŝƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ĐĂŶ ďĞ ĚĞƚĞĐƚĞĚ ĞŝƚŚĞƌ ŝŶ ƐŽůƵƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ Ă ůĂƌŬͲƚLJƉĞ

ŽdžLJŐĞŶƐĞŶƐŽƌŽƌǀŝĂŚĞĂĚƐƉĂĐĞ'ĂŶĂůLJƐŝƐ͘ĞĐĂƵƐĞŽĨƚŚŝƐƐŝŵƉůŝĐŝƚLJ͕ĐŚĞŵŝĐĂů

ŽdžŝĚĂŶƚƐŚĂǀĞďĞĞŶĂŶĚƐƚŝůůĂƌĞƌŽƵƚŝŶĞůLJƵƐĞĚĨŽƌƚĞƐƚŝŶŐĐĂƚĂůLJƐƚƐĨŽƌƚŚĞǁĂƚĞƌ

ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ƌĞĂĐƚŝŽŶ ĚĞƐƉŝƚĞ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƐƵĐŚ ƚĞƐƚƐ ĐĂŶ ŽŶůLJ ďĞ

ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ǀĞƌLJ ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ͘ dŚĞ ĐŽƐƚ ĂŶĚ ǁĂƐƚĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ

ƐƚŽŝĐŚŝŽŵĞƚƌŝĐ ĂŵŽƵŶƚƐ ŽĨ ĐŚĞŵŝĐĂů ŽdžŝĚĂŶƚƐ ǁŽƵůĚ ŵĂŬĞ ƐƵĐŚ Ă ƉƌŽĐĞƐƐ

ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJƵŶǀŝĂďůĞ͘&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞƚŚĞŽƌŝŐŝŶĂůŐŽĂůŽĨƉƌŽĚƵĐŝŶŐĂĐŚĞŵŝĐĂůĨƵĞů

ŝƐĂůƐŽŶŽƚĂĐŚŝĞǀĞĚ͘

hŶĨŽƌƚƵŶĂƚĞůLJ͕ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĐŚĞŵŝĐĂů ŽdžŝĚĂŶƚƐ ŝƐ ŶŽƚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƉƌŽďůĞŵƐ͕ ĞǀĞŶ ĨŽƌ

ŵĞƌĞƌŽƵƚŝŶĞƚĞƐƚŝŶŐƉƵƌƉŽƐĞƐ͘dŚĞŽdžŝĚĂŶƚƐĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJŽŶůLJƐƚĂďůĞŝŶĂŶĂƌƌŽǁ

Ɖ, ƌĞŐŝŽŶ ;Ğ͘Ő͘ ĂƌŽƵŶĚ Ɖ, ϭ ĨŽƌ EͿ ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐƚƵĚŝĞƐ ĐĂŶŶŽƚ

ŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJ ďĞ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ Ɖ, ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŵŽƐƚ ƐƵŝƚĂďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐĂƚĂůLJƐƚ͘

&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ƚŚĞƉŽƚĞŶƚŝĂůǁŚŝĐŚŝƐĂƉƉůŝĞĚŝŶƚŚĞƐĞĐĂƐĞƐŝƐƉŽŽƌůLJĚĞĨŝŶĞĚ͘/ŶƚŚĞ

ĐĂƐĞ ŽĨ E͕ ƚŚĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ŝƐ ŐŝǀĞŶ ďLJ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ ŽĨ Ğ^/s ƚŽ Ğ^/// ĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞEĞƌŶƐƚĞƋƵĂƚŝŽŶ͘ƚƚŚĞďĞŐŝŶŶŝŶŐŽĨƚŚĞƌĞĂĐƚŝŽŶ͕ǁŚĞŶŽŶůLJĞ^/s ŝƐ ƉƌĞƐĞŶƚ͕ ƚŚĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ŝƐ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂůůLJ ŝŶĨŝŶŝƚĞ͘ Ɛ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝŽŶ

ƉƌŽĐĞĞĚƐĂŶĚĞ^///ŝƐĨŽƌŵĞĚǁŚŝůĞĞ^/sŝƐĐŽŶƐƵŵĞĚ͕ƚŚĞƉŽƚĞŶƚŝĂůĂůƐŽƐŚŝĨƚƐŽǀĞƌ

ƚŝŵĞ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ ŝƚ ŝƐ ŚĂƌĚůLJ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ĂƐƐĞƐƐ ƚŚĞ ŽǀĞƌƉŽƚĞŶƚŝĂů ŽĨ ĂŶLJ ŐŝǀĞŶ

ĐĂƚĂůLJƐƚƵŶĚĞƌƐƵĐŚĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘&ŝŶĂůůLJ͕ƚŚĞƌĞŚĂƐďĞĞŶŵŽƌĞĂŶĚŵŽƌĞĞǀŝĚĞŶĐĞŝŶ

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ĐŽŵƉůĞdž ŝƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ĐŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ ǀŽŝĚŝŶŐ ŚĂůŝĚĞ ŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ

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