Investing in the land: agricultural transition towards sustainable land use in the Philippines forest fringe

Hele tekst

(1)Investing in the land: agricultural transition towards sustainable land use in the Philippines forest fringe Romero, M.R.. Citation Romero, M. R. (2006, March 29). Investing in the land: agricultural transition towards sustainable land use in the Philippines forest fringe. CML Institute of Environmental Sciences, Leiden. Retrieved from https://hdl.handle.net/1887/4352 Version:. Not Applicable (or Unknown). License:. Licence agreement concerning inclusion of doctoral thesis in the Institutional Repository of the University of Leiden. Downloaded from:. https://hdl.handle.net/1887/4352. Note: To cite this publication please use the final published version (if applicable)..

(2) . . . 3FHSFTTJPOBOBMZTJTPGIPVTFIPMET JOWFTUNFOUJOMBOERVBMJUZ. A1PMJDZNBLFSTBSF SJHIUMZ JOUFSFTUFEQSJNBSJMZJONPSFPSMFTTNJEEMFPG UIFSPBEJOUFSQSFUBUJPOPGEBUBUFOTJPO IPXFWFS JTXIBUTDJFODFHSPXT PO %F(SPPU . 0OFPGUIFPCKFDUJWFTPGUIJTSFTFBSDIJTUPMPPLBUUIFWBSJPVTEFUFSNJOBOUTPG *2-BUUIFIPVTFIPMEMFWFMUIBUDPOTJEFSFEGPVSWJMMBHFTEFTDSJCFEJO$IBQUFS ѮJTIPVTFIPMEMFWFMBOBMZTJTJTEPOFXJUIUIFWJFXUIBUIPVTFIPMETVMUJNBUFMZ NBLFEFDJTJPOTJOSFHBSEUPUIFVTFPGUIFMBOEPOUIFCBTJTPGUIFJSPXODBQBD JUZBOENPUJWBUJPOT,OPXJOHXIBUFODPVSBHFT PSEJTDPVSBHFT IPVTFIPMETUP NBLFJOWFTUNFOUTJTGVOEBNFOUBMJOVOEFSTUBOEJOHUIFQBUUFSOTPGMBOEVTFT BOEUPGPSNVMBUFBQQSPQSJBUFQPMJDZSFTQPOTFTUPUIFQSPCMFNPGGPSFTUEFHSBEB UJPO*BMTPDPOTJEFSPOTJUFCJPQIZTJDBMDIBSBDUFSJTUJDTXIJDIBSFPCTFSWFEUP WBSZDPOTJEFSBCMZFWFOXJUIJOTNBMMMBOETQBDFT8IJMFBOBMZTJTPOMBOEVTFEF DJTJPOTJTNBEFPOUIFIPVTFIPMEMFWFM UIJTJTOPUUPJHOPSFUIFJODMVTJPOPGUIF DPOUFYUJOXIJDIUIFPWFSBMMEFDJTJPONBLJOHPGUIFIPVTFIPMEGVODUJPOTѮVT EVNNJFTUPSFQSFTFOUUIFWJMMBHFMFWFMFĒFDUTBSFJODPSQPSBUFEJOUIFBOBMZTJT "UêSTU UIJTDIBQUFSEFTDSJCFTUIFSFMBUJWFJNQPSUBODFPGUIFNBKPSJOWFTUNFOUT JOMBOERVBMJUZ OBNFMZUFSSBDJOH DPOUPVSCVOET JSSJHBUJPOGBDJMJUJFT BOEBHSP GPSFTUSZPSUSFFQMBOUJOHѮFO UIFDPODFQUVBMNPEFMPGJOWFTUNFOUCFIBWJPVSJT QSFTFOUFEBTBGSBNFXPSLGPSUIFFDPOPNFUSJDBOBMZTJTUPCFVTFEJOUIJTTUVEZ *UQSPDFFETXJUIUIFEJTDVTTJPOPGUIFQPTTJCMFGBDUPSTUIBUJOëVFODFIPVTFIPMET UPJOWFTUPSOPUUPJOWFTUJO*2-4VCTFRVFOUMZ UIFêOEJOHTBSFEJTDVTTFEJOUIF MBTUTFDUJPOJOUIFMJHIUPGUIFIZQPUIFTFTQSFTFOUFE. 5IFNBKPSJOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZ *2-. 5BCMFQSFTFOUTUIFNBJODIBSBDUFSJTUJDTPGUIFNBKPSJOWFTUNFOUTJOMBOE RVBMJUZUFSSBDJOH DPOUPVSCVOET JSSJHBUJPOGBDJMJUJFT BOEUSFFQMBOUJOHѮFZ BSFCSJFëZEFTDSJCFEIFSFJOQSFQBSBUJPOGPSUIFSFHSFTTJPOBOBMZTJT 5FSSBDFTBSFFTUBCMJTIFEUISPVHIUIFUSBOTGPSNBUJPOPGTMPQJOHMBOETJOUPQSP EVDUJWFBSFBTXIFSFMPXMBOESJDFBOEWFHFUBCMFTDBOHSPX$POTJEFSJOHUIF BWBJMBCJMJUZPGBCVOEBOUXBUFSTVQQMZ UIFEFDJTJPOUPUFSSBDFSFTUTPMFMZPOUIF IPVTFIPMEBTBVOJUTJODFJUSFRVJSFTIJHIDBQJUBMBOEMBCPSVTF CPUIGBNJMZ BOEOPOGBNJMZ UPDPOTUSVDUBQSPEVDUJWFVOJUPGMBOEѮJTNBZCFUIFNBJO SFBTPOXIZ JOUIFWJMMBHFTTUVEJFE POMZQMPUTPVUPGXFSFUFSSBDFEѮF.

(3) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . BWFSBHFBSFBUFSSBDFEJTBMTPMPXBUMFTTUIBOIBMGBIFDUBSF BCPVUIB GPS BMMIPVTFIPMETXIPNBEFUFSSBDFT"NPOHUIFNBKPSJOWFTUNFOUT BWFSBHFMB CPSSFRVJSFEQFSIFDUBSFGPSUFSSBDJOHJTIJHIFTUBUBCPVUNBOEBZTSBOHJOH GSPNBOBWFSBHFPGBCPVUNBOEBZTQFSIFDUBSFJO2VJCBMUPBTIJHIBT NBOEBZTJO7JMMB'MPSFOUJOPѮFTFIJHIWBSJBUJPOTJOUIFWBMVFTSFëFDUUIFNB UFSJBMVTFEJOUFSSBDJOHBTXFMMBTUIFTMPQFTPGUIFMBOEUPCFUFSSBDFEѮJTUSFOE JTTJNJMBSJOUFSNTPGDPTUQFSIPVTFIPMETIPXJOHBOBWFSBHFPG1IQ QFS IFDUBSFGPSBMMWJMMBHFT"MUIPVHIDPTUMZ SJDFUFSSBDFTBMMPXUXPUJNFTIBSWFTUJOH PGMPXMBOESJDFFOTVSJOHGPPEDPOTVNQUJPOPGUIFIPVTFIPMETBTXFMMBTDBTIJG TVSQMVTQSPEVDUJPOJTSFBMJ[FE ѮFSFBSFQMPUTPVUPGJOUIFWJMMBHFTTUVEJFEUIBUXFSFEFWFMPQFEXJUI DPOUPVSCVOETѮFBWFSBHFQSPEVDUJWFBSFBJTBCPVUIBXIJMFUIFUPUBM MBCPSSFRVJSFEQFSIFDUBSFPGQSPEVDUJWFBSFBJTBCPVUNBOEBZTѮFUPUBM DPTUQFSIFDUBSFQFSIPVTFIPMEJTBCPVU1IQ 7FHFUBCMFT DPOTJEFSFEUPCF IJHIWBMVFEDSPQT BSFHSPXOJOUIFTFBSFBTVTVBMMZBUUXPDSPQQJOHTQFSZFBS ѮFSFWFOVFHFOFSBUFEPVUPGWFHFUBCMFQSPEVDUJPOJTVTVBMMZIJHIFOPVHIUP TVQQPSUNPSFUIBOUIFOFFETPGUIFIPVTFIPME *SSJHBUJPOGBDJMJUJFTBSFDPOTUSVDUFEJOTVQQPSUGPSBHSJDVMUVSBMQSPEVDUJPOJO CPUISJDFUFSSBDFTBOEDPOUPVSCVOET5XPUZQFTPGJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTBSFVTFE JFUIFDIBOOFMPSDBOBMTZTUFNBOEUIFQJQFPSTQSJOLMFSTZTUFNѮFDIBOOFM TZTUFNJTNPTUMZVTFEGPSMPXMBOESJDFDVMUJWBUJPOXIJMFUIFTQSJOLMFSTZTUFN JTVTFEJOWFHFUBCMFHBSEFOJOH)PVTFIPMETBMTPVTFEUIFTQSJOLMFSTZTUFNGPS EPNFTUJDPSIPVTFIPMEQVSQPTFTCZEFUBDIJOHUIFASBJOCVSTUNFDIBOJTNBU UBDIFEUPUIFQJQFTѮFBWFSBHFUPUBMMFOHUIPGDIBOOFMDPOTUSVDUFEJTBCPVU NBMUIPVHIWBMVFTWBSZNVDIGSPNBTMPXBTNJO2VJCBMUPBTIJHIBT NJO7JMMB'MPSFOUJOPѮFBWFSBHFUPUBMDPTUQFSNFUFSPGDIBOOFMJSSJHBUJPO JOWFTUNFOUJTBCPVU1IQ 4QSJOLMFSJSSJHBUJPOTZTUFNJTPOMZQSBDUJDFEJO#BMFUFBOE7JMMB'MPSFOUJOPXJUI BOBWFSBHFMFOHUIPGNBOEBWFSBHFUPUBMDPTUQFSNFUFSPG1IQ .BKPSUSFFQMBOUJOHBDUJWJUJFTBSFVOEFSUBLFOPOPVUPGUIFQMPUTGPSBMM UIFWJMMBHFTXJUIBOBWFSBHFUPUBMBSFBPGIB*OUIJTTUVEZ ANBKPSUSFFQMBOU JOHNFBOTUIBUUIFBSFBQMBOUFEXJUIUSFFTJTHSFBUFSPSFRVBMUPIFDUBSFQFS QMPU)PVTFIPMETVTVBMMZUFSNFEUIFTFBTUIFJSBHSPGPSFTUSZBOEUSFFGBSNT SF GPSFTUBUJPOBSFB XIJDISFRVJSFBWFSBHFUPUBMMBCPSPGNBOEBZTQFSIFDUBSF ѮJTWBMVFJTNVDIMPXFSUIBOUIFPUIFSNBKPSJOWFTUNFOUT ѮFBWFSBHFOVNCFSPGIPVTFIPMENFNCFSTUIBUBSFDBQBCMFUPXPSLJOUIFGBSN JTBCPVUXIJDIJTEFSJWFEGSPNUIFOVNCFSPGIPVTFIPMENFNCFSTXJUIBHF . 5PUBMDPTUPGJOWFTUNFOUQFSIPVTFIPME DPOWFSUFEBUUIFQSJDFT JTUIFTVNPGUIFWBMVFPG IPVTFIPMEMBCPSBOEIJSFEMBCPS)PVTFIPMEMBCPSJTWBMVFEBUUIFNBSLFUQSJDF.

(4) 3&(3&44*0/. . "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . 5BCMFo5IFNBKPSJOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZBEPQUFECZIPVTFIPMETJO 1IJMJQQJOFWJMMBHFT CBSBOHBZT. *OWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZ 5FSSBDJOH -FOHUI NFUFST )FJHIU NFUFST "SFB IFDUBSFT -BCPSSFRVJSFEQFSIFDUBSF NBOEBZT 5PUBMMBCPS DPTUQFSIFDUBSF 1IQ /PPGQMPUTXJUIUFSSBDFT $POUPVSCVOET "SFB IB 5PUBMMBCPSSFRVJSFEQFSIFDUBSF NBOEBZT 5PUBMMBCPSDPTUQFSIFDUBSF 1IQ /PPGQMPUTXJUIDPOUPVSCVOET *SSJHBUJPO $IBOOFMJSSJHBUJPO $IBOOFMMFOHUI NFUFS "WFSBHFMBCPSSFRVJSFE NBOEBZ 5PUBMMBCPSDPTUPGDIBOOFMQFSNFUFS 1IQ /PPGDIBOOFMT 4QSJOLMFSJSSJHBUJPO 4QSJOLMFSMFOHUI NFUFS "WFSBHFMBCPSSFRVJSFE NBOEBZ 5PUBMMBCPSDPTUPGTQSJOLMFSQFSNFUFS 1IQ /PPGTQSJOLMFST .BKPSUSFFQMBOUBUJPO ö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

(5) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . PSTQSFBEJOHPVUPWFSTFWFSBMQFSJPETUIFFTUBCMJTINFOUPGUIFUFSSBDFT.BLJOH POFIFDUBSFQMPUXJUIDPOUPVSCVOETJOUXPDSPQQJOHTFBTPOTQFSZFBSSFRVJSFT POBWFSBHFBCPVUQFSDFOUPGUIFUPUBMIPVTFIPMEMBCPSѮFDPOTUSVDUJPOPG BOJSSJHBUJPODIBOOFMSFRVJSFTBCPVUGPVSQFSDFOUPGBWBJMBCMFIPVTFIPMEMBCPS XIJMFTQSJOLMFSJSSJHBUJPOOFFETMFTTUIBOPOFQFSDFOU'PSUSFFQMBOUBUJPO UIF UPUBMMBCPSSFRVJSFNFOUQFSIFDUBSFJTPOMZBCPVUGPVSQFSDFOUPGUIFBWBJMBCMF UPUBMIPVTFIPMEMBCPS-BCPSSFRVJSFNFOUGPSUFSSBDJOHBOENBLJOHDPOUPVS CVOETJODSFBTFTJGMBCPSGPSJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTJTBEEFE #BTFEPOUIFBCPWFEJTDVTTJPO FTUBCMJTINFOUPGUFSSBDFEQMPUTJTUIFNPTUMB CPSEFNBOEJOHJOWFTUNFOUT)PVTFIPMETXIPBSFXJMMJOHUPUFSSBDFUIFJSQMPUT PѫFOSFTPSUUPUIFIJSJOHPGPVUTJEFMBCPSBTEJTDVTTFEJO4FDUJPOXIJDI BDDPSEJOHMZSFRVJSFTBMTPUIFIPVTFIPMETUPHFOFSBUFDBTIJODPNFUPêOBODFUIF FTUBCMJTINFOUDPTUPGUIJTLJOEPGJOWFTUNFOU. "DPODFQUVBMNPEFMPGJOWFTUNFOUCFIBWJPVS ѮFQSPCMFNPGJOWFTUNFOUJOJNQSPWJOHUIFRVBMJUZPGUIFMBOEJTBOBMZ[FEGSPN UIFQFSTQFDUJWFPGUIFJOEJWJEVBMIPVTFIPMEXIJDIJTDPOGSPOUFEXJUINVMUJQMF BOESFMBUJWFMZDPNQMFYDIPJDFTJOWPMWJOHCPUIQSPEVDUJPOBOEDPOTVNQUJPO *OQSPEVDUJPO EFDJTJPOTIBWFUPCFNBEFPOUIFBMMPDBUJPOPGSFTPVSDFT TVDI BTMBOE MBCPS BOEDBQJUBM UIFUFDIOJRVFTVTFEJOGBSNJOH BOEPUIFSBDDFT TJCMFPQUJPOTSFBEJMZBDDFTTJCMFUPUIFNѮFPVUDPNFPGUIFIPVTFIPMETEFDJ TJPOTNBZCFSFBMJ[FEXJUIJOPOFHSPXJOHTFBTPOPSNBZFYUFOEJOUPUIFGVUVSF )PVTFIPMETBMTPIBWFUPDPOTJEFSNBSLFUJOHTUSBUFHJFTXIJDIJOëVFODFDIPJDFT POXIBUDSPQTUPHSPX UIFTDBMFPGUIFGBSNFOUFSQSJTF BOEXIFSFUPTFMMUIF DSPQQSPEVDFE $POTVNQUJPOEFDJTJPOTJOWPMWFGPPEDPOTVNQUJPOPGUIFIPVTFIPMET TIFMUFSPS IPVTJOH EPNFTUJDQVSDIBTFT BOETBWJOHTGPSUIFFEVDBUJPOPGUIFJSDIJMESFO BNPOHPUIFST )PVTFIPMETBMTPNBLFSBUJPOBMEFDJTJPOTUIBUBSFJOëVFODFEOPUPOMZCZUIFJS OFFETBOEBTQJSBUJPOTCVUBMTPCZUIFSFTPVSDFTBWBJMBCMFUPUIFNBTXFMMBTUIF DPOTUSBJOUTQVUPOCZUIFFOWJSPONFOU4IPSUUFSNEFDJTJPOUBSHFUT DPWFSJOH GPPESFRVJSFNFOUTPGUIFIPVTFIPMETBOEDBTIUPQVSDIBTFDPOTVNFSHPPET HFOFSBUFEPVUTJEFPGUIFGBSNJTJOëVFODFECZUIFIPVTFIPMEOFFET"TQJSBUJPOT BOEHPBMTEFUFSNJOFUIFDIPJDFTBOECFIBWJPVSBMQBUUFSOTPGUIFIPVTFIPMET XJUIBGPDVTPOIPXUPSFBMJ[FGVUVSFIPVTFIPMEXBOUT*OEFWFMPQJOHDPVOUSJFT MJLFUIF1IJMJQQJOFT SFTPVSDFTJODMVEFOPUPOMZQIZTJDBMSFTPVSDFTCVUBMTPQSJ WBUFTPDJBMDBQJUBM TVDIBTTPDJPQPMJUJDBMMJOLBHFTUPGBDJMJUBUFUIFQBSUJDJQBUJPO PGUIFIPVTFIPMETJOHPWFSONFOUQSPHSBNTPSJOUIFSFMFBTFPGQFSTPOBMBOE MFHBMEPDVNFOUT QFSTPOBMBOEFDPOPNJDTFDVSJUZUJFTXJUIHPWFSONFOUPēDJBMT BOESJDIGBNJMJFT BOENBSLFUBOEJOGPSNBUJPOUJFTBTSFHBSETUPQSPEVDUQSJDFT .

(6) 3&(3&44*0/. "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . . UFDIOPMPHZ BOEPQQPSUVOJUJFTѮFQIZTJDBM TPDJPQPMJUJDBM BOEFDPOPNJDFO WJSPONFOUQSPWJEFMJNJUTPOUIFDIPJDFPQUJPOTBWBJMBCMFUPIPVTFIPMETѮVT BOBOBMZTJTPGUIFIPVTFIPMETEFDJTJPOTJO*2-OFFETUPDPOTJEFSUIFHFOFSBM EFDJTJPONBLJOHDPOUFYUPGUIFIPVTFIPMET ѮFUZQJDBMIPVTFIPMEEFTDSJCFEBCPWFDBOCFJODPSSFDUMZBOBMZ[FEJGTUBOE BSENJDSPFDPOPNJDUIFPSZCBTFEPOQSPêUNBYJNJ[BUJPOJTVTFE"MUIPVHI JUIBTCFFODPNNPOMZBQQMJFEJOUIFBOBMZTJTPGJOEJWJEVBMêSNTJOEFWFMPQFE DPVOUSJFT UIFBTTVNQUJPOUIBUUIFQSPEVDUJPOBOEDPOTVNQUJPOEFDJTJPOTDBO CFBOBMZ[FETFQBSBUFMZEPFTOPUOFDFTTBSJMZIPMEFTQFDJBMMZJOEFWFMPQJOHDPVO USJFTѮJTJTEVFUPUIFFYJTUFODFPGNBSLFUJNQFSGFDUJPOTJOSFMBUJPOUPMBCPS DSFEJU MBOESFTPVSDFT BOETPNFCBTJDGPPEQSPEVDUT*OUIJTDBTF UIFQSPQFS GSBNFXPSLDPOTJEFSTUIFIPVTFIPMEBTPOFXIPNBYJNJ[FTBVUJMJUZGVODUJPO PWFSUJNFXJUISFTQFDUUPDPOTVNQUJPOBOEQSPEVDUJPOJODMVEJOHJOWFTUNFOUT JOMBOERVBMJUZBOEPUIFST FEVDBUJPOPGDIJMESFOBOEOFXGBSNUFDIOPMPHZ ѮFVUJMJUZGVODUJPOJODMVEFTBTBSHVNFOUTBMMUIFHPPETUIBUBSFADPOTVNFECZ UIFIPVTFIPME TVDIBTGPPEDPNNPEJUJFTBOEMFJTVSF ѮFDPOTUSBJOUTPOUIF IPVTFIPMEBSFMBCPSBOEDBTIBWBJMBCJMJUZ BHSJDVMUVSBMQSPEVDUJPOUFDIOPMPHZ TMPQFBOETPJMRVBMJUZPGUIFMBOEѮFQSPDFTTPGPQUJNJ[BUJPOHJWFTUIFIPVTF IPMETJOWFTUNFOUBTBGVODUJPOPGUIFQSPêUBCJMJUZPGJOWFTUNFOU JOëVFODFE CZTMPQFBOETPJMUZQFT UFDIOPMPHZBOEPUIFSGBDUPST MBCPSBWBJMBCJMJUZ EVF UPJNQFSGFDUMBCPSNBSLFU DSFEJUPSDBTIBWBJMBCJMJUZ EVFUPJNQFSGFDUDBQJ UBMNBSLFU LOPXMFEHF JODMVEJOHFYQFDUBUJPOT BOEUJNFIPSJ[PO UFOVSFBOE SJTLT BOEUJNFEJTDPVOU -B'SBODF BOE1BHJPMB ѮJTSFEVDFEGPSNGPSUIFJOWFTUNFOUCFIBWJPVSJTUIFCBTJTGPSUIFTUVEZJOUIJT DIBQUFS*OQSJODJQMF *BOBMZ[FUIFIPVTFIPMETDIPJDFCFUXFFO*2-BOEOPO *2-BTBGVODUJPOPGIPVTFIPME GBSNBOEWJMMBHFDIBSBDUFSJTUJDTVTJOHBCJOBSZ NPEFMѮFNPEFMVUJMJ[FTUIFVTFPGBMPHJTUJDEJTUSJCVUJPOXIJDITVCTFRVFOUMZ BMMPXGPSUIFDBMDVMBUJPOPGNBSHJOBMFĒFDUTPGUIFFYQMBOBUPSZWBSJBCMFTѮF MPHJUNPEFMGPS*2-JTTQFDJêFEBT (SFFOF . 3U>LQYL @ . H B[L H B[L

(7). XIFSF1S<LQYL>JTUIFQSPCBCJMJUZPGIPVTFIPMEL L w UPJOWFTUJO*2- [LJTBWFDUPSPGFYQMBOBUPSZWBSJBCMFTBOEB JTBWFDUPSPGDPFēDJFOUTѮFNBS HJOBMFĒFDUPGBOFYQMBOBUPSZWBSJBCMF [LMPOUIFQSPCBCJMJUZPGUIBUIPVTFIPME L JOWFTUJOHJO*2-JTBOPOMJOFBSGVODUJPOPG[LMBOEʃBOEJTHJWFOCZ . *OQSJODJQMF UIFVUJMJUZGVODUJPODBOBMTPJODMVEFATPDJBMHPPETTVDIBTUIFXFMMCFJOHPGPUIFST GPS FYBNQMF DIJMESFO BMUSVJTN BOETPDJBMTUBUVT )FODF *GPDVTPOUIF DGRSWLRQPGTPJMDPOTFSWBUJPOUFDIOJRVFTSBUIFSUIBOPOUIF LQWHQVLW\PG JOWFTUNFOU*USJFEUPFTUJNBUFBNPEFMGPSUIFJOUFOTJUZPGJOWFTUNFOUCVUUIJTHBWFQPPSSFTVMUT QSPCBCMZCFDBVTFPGTNBMMOVNCFSPGPCTFSWBUJPOT"MTP BMNPTUBMMPUIFSFNQJSJDBMTUVEJFTPG*2- MPPLBUBEPQUJPOSBUIFSUIBOJOUFOTJUZPGJOWFTUNFOU.

(8) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . u 3U>LQYL @ , B [L

(9) > , B [L

(10) @B M u[LM. XIFSF B M JTUIFDPFēDJFOUDPSSFTQPOEJOHUPYJK. , B [L

(11) . H B[L H B[L. 0CWJPVTMZ UIFNBSHJOBMFĒFDUXJMMWBSZXJUI YJBOEUIFSFGPSFIPVTFIPMET"O BMUFSOBUJWFJTUPNFBTVSFUIFFĒFDUPGUIFFYQMBOBUPSZWBSJBCMF YJKCZUIFPEET SBUJP XIJDIJTHJWFOCZ. RGGV [LM

(12) H. BM. ѮFPEETSBUJPDBOCFJOUFSQSFUFEBTUIFPEETPGJOWFTUJOHJOMBOERVBMJUZBѫFS BPOFVOJUDIBOHFJOUIFFYQMBOBUPSZWBSJBCMFBTBSBUJPPGUIFCBTFPEETXIJMF DPOUSPMMJOHGPSPUIFSGBDUPSTѮFPEETSFGFSUPUIFQSPCBCJMJUZPG*2-PWFSUIF QSPCBCJMJUZPGOPUJOWFTUJOHJOMBOERVBMJUZ'PSFYBNQMF JG H B JF UIF PEETSBUJP POUIFEVNNZWBSJBCMFAXJUIJSSJHBUJPOUIJTXPVMEJOEJDBUFUIBU IPVTFIPMETVTJOHJSSJHBUJPOUFDIOPMPHZBSFUXJDFBTMJLFMZUPJOWFTUJOMBOERVBM JUZSBUIFSUIBOOPUJOWFTUBTDPNQBSFEUPUIPTFIPVTFIPMETAXJUIPVUJSSJHBUJPO UIFSFGFSFODFHSPVQ"OPEETSBUJPFRVBMUPPOFJOEJDBUFTUIBUUIFSFJTBOFRVBM DIBODFUIBUUIFUXPHSPVQTPGIPVTFIPMETXJMMEP*2-. &YQMBOBUPSZWBSJBCMFTJONBKPSJOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZBOE IZQPUIFTFT ѮFHFOFSBMNPEFMPG*2-JTEFTDSJCFEJOUIFQSFWJPVTTFDUJPOJOUFSNTPGUIF JODFOUJWFTBOEEJTJODFOUJWFTPGGBSNJOWFTUNFOUTXIJDIEFQFOETPOGBSNDIBS BDUFSJTUJDT UIFIPVTFIPMETDBQBDJUZUPVOEFSUBLFJOWFTUNFOUTBOENBSLFUDJS DVNTUBODFT FTQFDJBMMZDPTUTPGJOQVUTBOEQSJDFTPGPVUQVUT ѮFNFBOWBMVFT PGFYQMBOBUPSZWBSJBCMFTJOUIJTTUVEZBSFTIPXOJO5BCMFѮFTFBSFEBUBBU UIFIPVTFIPMEMFWFMEFSJWFEGSPNUIFEFTDSJQUJWFBOBMZTJTJO$IBQUFSBOEUIFZ BSFQSFTFOUFEIFSFUPQSPWJEFDMFBSVOEFSTUBOEJOHPGUIFGBDUPSTXIJDIIBWF CFFOGPVOEJOUIFMJUFSBUVSFUPBĒFDUJOWFTUNFOUEFDJTJPOTPGIPVTFIPMETѮJTJT OFDFTTBSJMZJNQPSUBOUJOBOUJDJQBUJPOPGUIFSFHSFTTJPOBOBMZTJT ѮFEFQFOEFOUWBSJBCMFTBSFNBKPSJOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZ OBNFMZUFSSBD JOH DPOUPVSCVOE JSSJHBUJPOGBDJMJUJFTBOEBHSPGPSFTUSZPSUSFFQMBOUJOHѮF NBKPSJOWFTUNFOUTBSFBHHSFHBUFEJOUPUXPDBUFHPSJFTPOFDBUFHPSZDPNCJOFT UFSSBDJOH DPOUPVSCVOET BOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTXIJMFUIFPUIFSDBUFHPSZJO DMVEFTUSFFQMBOUJOHѮFTFDBUFHPSJFTBSFTFMFDUFEDPOTJEFSJOHEFDJTJPOIPSJ[POT PGJOEJWJEVBMTXIJDINJHIUBĒFDUUIFJSBEPQUJPO*OUFSSBDFT DPOUPVSCVOETBOE JSSJHBUJPOGBDJMJUJFT DBMMFEOPOUSFFJOWFTUNFOUT UIF*2-TBMMPXUIFHSPXJOHPG GPPEBOEDBTIDSPQTUIBUNBLFUIFIPVTFIPMETHFOFSBUFTIPSUUFSNCFOFêUT.

(13) 3&(3&44*0/. "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . . ѮFZ IPXFWFS SFRVJSFIJHIDBQJUBMXIJDIMJNJUTBEPQUJPOUPDBTIDPOTUSBJOUFE IPVTFIPME*OUIFIPVTFIPMETVSWFZ IPVTFIPMETBSFBCMFUPDPOTUSVDUUFSSBDFT UISPVHITBWJOHTBOEDVSSFOUJODPNF5SFFQMBOUJOHIBTBMPOHFSHFTUBUJPOQF SJPEUIBOUFSSBDFT DPOUPVSCVOET BOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTCFDBVTFGSVJUUSFFT SFRVJSFUPZFBSTCFGPSFUIFZFDPOPNJDBMMZCFBSGSVJUTXIJMFGPSFTUUSFFTDBOCF IBSWFTUFEGPSNBSLFUTPOMZBѫFSBQFSJPEPGUPZFBST ѮFFYQMBOBUPSZWBSJBCMFTBSFHSPVQFEJOUPUXPDBUFHPSJFT IPVTFIPMEDIBS BDUFSJTUJDTBOE GBSNDIBSBDUFSJTUJDTѮFWBSJBCMFTJOFBDIDBUFHPSZBSFEF êOFECFMPXJODMVEJOHNZIZQPUIFTFTFYQMBJOJOHUIFJSFĒFDUTPOUIF*2-T UIF EFQFOEFOUWBSJBCMF 3FHSFTTJPOBOBMZTJTJTVOEFSUBLFOBUUIFIPVTFIPMEMFWFMXIJDIUBLFTJOUPBD DPVOUUIFIPVTFIPMEWBSJBUJPOTPGUIFFYQMBOBUPSZWBSJBCMFTѮFBOBMZTJTJTBU UIFIPVTFIPMEMFWFMCFDBVTFUIFJOWFTUNFOU BOEFTQFDJBMMZMBSHFJOWFTUNFOUT POTFQBSBUFQMPUTXJUIJOIPVTFIPMEBSFDPSSFMBUFEUISPVHICVEHFUBOEUJNFDPO TUSBJOUTѮFQMPUDIBSBDUFSJTUJDT UIFSFGPSF BSFUSBOTGPSNFEJOUPUIFJSBSJUINF UJDNFBOWBMVFTXJUIJOIPVTFIPMET ѮFUPQIPSJ[POUBMQBSUPG5BCMFHJWFTUIFEJTUSJCVUJPOPGUIFEFQFOEFOU WBSJBCMFUIFNBKPSJOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZXJUIUFSSBDJOH DPOUPVSCVOET BOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTBTPOFDBUFHPSZBOEUSFFQMBOUJOHBTBOPUIFSDBUFHPSZ*U TIPXT GPSJOTUBODF UIBUUIPTFIPVTFIPMETXIPJOWFTUFEJOUFSSBDJOH DPOUPVS CVOETBOEJSSJHBUJPOBMTPEPJOWFTUJOBHSPGPSFTUSZPSUSFFQMBOUJOHXJUIQSP QPSUJPOPGIPVTFIPMETPGBCPVUQFSDFOUѮFQSPQPSUJPOPGIPVTFIPMETXIP JOWFTUJOBHSPGPSFTUSZPSUSFFQMBOUJOHUIBUBMTPJOWFTUJOUFSSBDJOHJTBCPVU QFSDFOUѮJTJNQMJFTUIBUTPNFIPVTFIPMETJOUIFGPVSWJMMBHFTTUVEJFEVOEFS UBLFWBSJPVTGPSNTPG*2- )PVTFIPMETDIBSBDUFSJTUJDT. "HFBOEFEVDBUJPO ѮFWBSJBCMFTBHFBOEFEVDBUJPOJOUIJTTUVEZDPOTJEFSUIFBHFBOEFEVDBUJPOPG UIFIPVTFIPMEIFBETXIP JOUIF1IJMJQQJOFQBUFSOBMJTUJDDVMUVSF NBLFNBKPS EFDJTJPOTBTSFHBSETUPGBSNJOHPSFWFOPUIFSEFDJTJPOTUIBUDIBOHFUIFGBNJMZT MPOHUFSNHPBMBOETPUIFJSTPDJBMMJGFѮFSFBSFGPVSMFWFMTPGFEVDBUJPOFYJTUJOH JOUIFSFTFBSDIBSFBXIJDIBSFUPCFUBLFOJOTVDDFTTJPOQSJNBSZMFWFMXIJDI DPSSFTQPOETUPUIFJOJUJBMGPVSZFBSTJOTDIPPMJOUFSNFEJBUFMFWFM BOPUIFSUXP ZFBSTTFDPOEBSZMFWFM BEEJUJPOBMGPVSZFBSTBѫFSJOUFSNFEJBUFMFWFMBOEUIF DPMMFHFMFWFM GPVSPSNPSFZFBSTBѫFSTFDPOEBSZ .BOZSFTFBSDIFSTBHSFFUIBUUIFBHFPGUIFIPVTFIPMEIFBENJHIUIBWFBOBN CJHVPVTJOëVFODFPOJOWFTUNFOUTJO*2-:PVOHFSHFOFSBUJPOT BTDPNQBSFEUP UIFPMEFSPOFT NBZCFNPSFJODMJOFEUPBEPQUOFXUFDIOJRVFTBTUIFZMFBSOFE UIFTFJOTDIPPMTBOEUIFZNJHIUIBWFMPOHFSUJNFIPSJ[PO8IJMFPMEFSIPVTF .

(14) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . IPMEIFBETNBZIBWFBOEBMTPBUUFOEFETFNJOBST DPOGFSFODFT BOEPOTJUF GBSNWJTJUT UIFZBSFMFTTMJLFMZUPBEBQUUIFJSUSBEJUJPOBMQSBDUJDFT)PXFWFS PMEFSQFPQMFNBZIBWFTBWFENPOFZUPJOWFTU MJGFDZDMFFĒ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êDBOUMZ PMEFS BCPVUZFBSTPME UIBOUIPTFXIPEJEOPU"ZPVOHFSBHFJTPCTFSWFEGPS UIPTFXIPJOWFTUFEJOUFSSBDJOH NBEFDPOUPVSCVOETBOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTBU ZFBSTPMECVUJUJTJOTJHOJêDBOUMZEJĒFSFOUGSPNUIPTFXIPEJEOPUJOWFTU *OUFSNTPGFEVDBUJPOBMMFWFM IPVTFIPMETXJUIJOWFTUNFOUTJOUFSSBDJOH DPOUPVS CVOETBOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTUFOEUPCFMFTTFEVDBUFEBTTIPXOCZUIFIJHI QSPQPSUJPOPGIPVTFIPMETBUUIFMPXFTUDBUFHPSZPGFEVDBUJPOBMMFWFM GSPNOP FEVDBUJPOVQUPUIFQSJNBSZMFWFM 0OUIFPUIFSIBOE IPVTFIPMETXJUIJOWFTU NFOUTJOUSFFQMBOUJOHBOEBHSPGPSFTUSZUFOEUPCFNPSFFEVDBUFEBUUBJOJOHFT QFDJBMMZUIFJOUFSNFEJBUFMFWFM )PVTFIPMETJ[F "NFBTVSFPGUIFIPVTFIPMETJ[FJTUIFOVNCFSPGDIJMESFOQMVTUIFIVTCBOE BOEXJGFXIFSF*VTFUIFFRVJWBMFODFTDBMFPGGPSIPVTFIPMEIFBE GPS PUIFSBEVMUTBOEGPSIPVTFIPMENFNCFSTXJUIBHFMFTTUIBOZFBSTPME *OB.BMUIVTJBOTFUUJOH BSFMBUJWFMZMBSHFIPVTFIPMETJ[FJOEVDFTEFGPSFTUBUJPO CFDBVTFGBSNFSTIBWFUPDMFBSGPSFTUMBOETUPTVQQPSUUIFJSIPVTFIPMEOFFET *OUIJTDBTF BQPTJUJWFDPSSFMBUJPOCFUXFFOIPVTFIPMETJ[FBOEEFGPSFTUBUJPO JTFYQFDUFE"OPQQPTJUFSFMBUJPOTIJQNBZPDDVS #PTFSVQ IPXFWFS JG GBSNFSTBSFGBDFEXJUIMBOEDPOTUSBJOUTBOEQPMJDZJOUFSWFOUJPOTUIBUTUJNVMBUF JOWFTUNFOUT ѮFIPVTFIPMETJ[FTPGUIPTFXIPUFSSBDFE NBEFDPOUPVSCVOETBOEJSSJHBUJPO GBDJMJUJFTBSFMBSHFSUIBOUIPTFXIPEJEOPU'PSUIPTFXIPJOWFTUFEJOUSFFQMBOU JOH UIFIPVTFIPMETJ[FJTMPXFSUIBOUIPTFXIPEJEOPUѮFEJĒFSFODFTJOCPUI DBUFHPSJFTIPXFWFSBSFJOTJHOJêDBOUGSPNFBDIPUIFS.

(15) 3&(3&44*0/. . "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . 5BCMFo.FBOTPGFYQMBOBUPSZWBSJBCMFTPGNBKPSJOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZBOEDIFNJDBM JOQVUTGPSUIFGPVSTFMFDUFE1IJMJQQJOFCBSBOHBZT /. &YQMBOBUPSZWBSJBCMFT. 5FSSBDJOH DPOUPVSCVOET BOEPS*SSJHBUJPO /P. "HSPGPSFTUSZBOEPS USFFQMBOUBUJPO. :FT. /P. :FT. *2-*OUFSBDUJPO *OWFTUNFOUTJO5 $# BOE*'B. . . . . *OWFTUNFOUTJO51B. . . . . . . . . 6QUPQSJNBSZMFWFM. . . . . *OUFSNFEJBUFMFWFM. . . . . 4FDPOEBSZDPMMFHFMFWFM. . . . . )PVTFIPME )I TJ[F /P. . . . . /PPGXPSLJOH)INFNCFST. . . . . 1SPQPSUJPOPG)IXJUIPGGOPOGBSN TFMGFNQMPZNFOUJODPNF. . . . . &RVJWXFFLMZQFSDBQFYQFOE 1IQ. . . . . .BUFSJBMBTTFU. . . . . ,OPXMFEHFPO48$ /P. . . . . .BOMBOESBUJP. . . . . %FQFOEFODZSBUJP. . . . . 1SPQPGQMPUTXTFDVSFUFOVSF. . . . . 'BSNTJ[F IB. . . . . 1MPUTJ[F IB. . . . . /PPGZFBSTPGQMPUDVMUJWBUJPO. . . . . 4MPQFDBUFHPSJFT'MBUTMPQFT . . . . . 3PMMJOHNPEFSBUF . . . . . 4UFFQNPVOUBJOPVT . . . . . 4PJMUZQFT$MBZMPBN. . . . . 4BOEZMPBN. . . . . %JTUPGQMPUTGSPNSFTJEFODF N. . . . . %JTUPGQMPUTGSWJMMBHFDFOUFS N. . . . . . . . . )PVTFIPME$IBSBDUFSJTUJDT "HF )IIFBE. &EVD )IIFBE . 'BSN1MPU$IBSBDUFSJTUJDT. /VNCFSPGPCTFSWBUJPOT /. /PUF *OEJDBUFTUIBUEJGGFSFODFTCFUXFFONFBOTBSFTJHOJmDBOUBUMFBTUBUMFWFMVTJOHUUFTU B 5UFSSBDJOH $#DPOUPVSCVOET *'JSSJHBUJPOGBDJMJUJFT "'BHSPGPSFTUSZ 51USFFQMBOUBUJPO.

(16) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . /VNCFSPGXPSLJOHIPVTFIPMENFNCFST ѮJTWBSJBCMFSFëFDUTUIFBNPVOUPGMBCPSUIBUIPVTFIPMETIBWFBUUIFJSPXO EJTQPTBMXIJDIJTNFBTVSFEBTUIFOVNCFSPGIPVTFIPMENFNCFSTXIPTFBHFT SBOHFGSPNUPZFBSTPMEJODMVEJOHIVTCBOEBOEXJGFѮJTIPVTFIPMET APXOMBCPSJTFYQFDUFEUPIBWFBQPTJUJWFFĒFDUTPO*2-XIJDISFRVJSFMBCPS DPVOUFSQBSUOPUTVCTUJUVUBCMFCZIJSFEMBCPS$FUFSJTQBSJCVT *IZQPUIFTJ[FUIBU MBSHFSIPVTFIPMETBSFNPSFDBQBCMFUPVOEFSUBLF*2- $MBZFUBM *O5BCMF UIFOVNCFSPGXPSLJOHIPVTFIPMENFNCFSTBSFIJHIFSGPSUIPTF IPVTFIPMETXIPJOWFTUFEJOBMMDBUFHPSJFTPG*2-UIBOUIPTFXIPEJEOPUCVU UIFJSEJĒFSFODFTBSFJOTJHOJêDBOU *ODPNFGSPNPĒGBSNBHSJDVMUVSBMBOEOPOGBSNFNQMPZNFOUBOE TFMGFNQMPZNFOU ѮJTWBSJBCMF NFBTVSFEBTBEVNNZ FRVBMUPJGBUMFBTUPOFNFNCFSPGUIF IPVTFIPMEJTFOHBHFEJOPĒGBSN OPOGBSNBOETFMGFNQMPZNFOUBOEPUI FSXJTF IBTBOBNCJHVPVTSPMFJO*2-0OUIFPOFIBOE HSFBUFSBMUFSOBUJWF JODPNFPQQPSUVOJUJFTQSPWJEFNPSFDBTIBWBJMBCMFUPIPVTFIPMETGPS*2- 3FBS EPOBOE7PTUJ )PXFWFS BOFHBUJWFDPSSFMBUJPOSFëFDUTDPNQFUJUJPOPG MBCPSCFUXFFOGBSNDVMUJWBUJPOBOEPĒGBSNBDUJWJUJFTPSBCFUUFSJODPNFJO PĒGBSNPQQPSUVOJUJFT XIJDINBZQSPWJEFBTJHOBMUPTIJѫIPVTFIPMEJOUFS FTUTBXBZGSPNGBSNJOHBDUJWJUJFT XJUIJNQFSGFDUMBCPSNBSLFUT *OTPNFXBZT MBCPSBOEêOBODJBMDBQJUBMVUJMJ[FEGPSPĒGBSNBDUJWJUJFTNBZBMTPSFEVDFQSFT TVSFPOUIFMBOETJODFUIJTQSPWJEFTNPOFZUPCVZGPPE#ZUIJTNBOOFS JUNBZ FODPVSBHFIPVTFIPMETUPVOEFSUBLFMFTTFSPTJWFDVMUJWBUJPOQSBDUJDFT TVDIBT QMBOUJOHPGUSFFTBOEBMMPXJOHMBOETUPGBMMPX*OBQSFWJPVT1IJMJQQJOFSFTFBSDI CZ%FMPT"OHFMFT TIFPCTFSWFEBOFHBUJWFSFMBUJPOTIJQCFUXFFODPOTFS WBUJPOBEPQUJPOBNPOH'JMJQJOPVQMBOEGBSNFSTBOEUIFJSMFWFMPGOPOGBSN JODPNF4IFDPODMVEFEUIBUGBSNFSTXJUIPVUPĒGBSNJODPNFIBENPSFJODFO UJWFTUPNBJOUBJOMBOESFTPVSDFT "TTIPXOJO5BCMF UIFBIJHIFSQSPQPSUJPOPGUIPTFIPVTFIPMETXIPIBE PĒGBSNBHSJDVMUVSBMBOEOPOGBSNJODPNFBOETFMGFNQMPZNFOUJOWFTUFEJO UFSSBDFT DPOUPVSCVOETBOEJSSJHBUJPO*UJTBEJĒFSFOUTDFOBSJPUIBUFYJTUTJO USFFQMBOUJOHCFDBVTFUIFQSPQPSUJPOPGIPVTFIPMETXJUIPĒGBSN OPOGBSN BOETFMGFNQMPZNFOUJTMPXFSUIBOUIPTFXIPEJEOPU &RVJWBMFOUQFSDBQJUBDBTIFYQFOEJUVSF XFFLMZ BOENBUFSJBMBTTFUT ѮJTWBSJBCMFJTEFUFSNJOFECZJOJUJBMMZTVNNJOHVQUIFDBTIFYQFOTFTJODVSSFE QFSIPVTFIPMEJODMPUIJOH TDIPPMGFFT BOEGPPE SJDF DPSO TBMU DPĒFF TVHBS FUD &YQFOTFTJODMPUIJOHBOETDIPPMGFFTBSFVTVBMMZNBEFBOOVBMMZCVUXFSF DBMDVMBUFEPOXFFLMZCBTJT DPOTJTUFOUXJUIUIFSFQPSUFEXFFLMZGPPEFYQFOTFT ѮFWBMVFTPGFRVJWBMFOUQFSDBQJUBFYQFOEJUVSFBSFUIFOFTUJNBUFEVTJOHUIF '"0TUBOEBSEXFJHIUFRVJWBMFOUTPGFRVBMUPPOFGPSIPVTFIPMEIFBE FRVBMUP GPSIPVTFIPMENFNCFSTXJUIBHFFRVBMUPPSHSFBUFSUIBOZFBSTPMEBOE.

(17) 3&(3&44*0/. "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . . FRVBMUPGPSPUIFSNFNCFSTPGUIFIPVTFIPMEXJUIBHFMFTTUIBOZFBST PME.BUFSJBMBTTFUBSFUIPTFBDRVJSFECZUIFIPVTFIPMET TVDIBTDBS NPUPSDZ DMF USJDZDMFBOESFGSJHFSBUPSCVUJUXBTUSFBUFEBTBEVNNZWBSJBCMFGPSUIPTF XIPIBWFBUMFBTUPOFPGUIFTFJUFNTBOEPUIFSXJTFѮFSFJTOPDMFBSIZQPUI FTJTBCPVUUIFFĒFDUPGQFSDBQJUBDBTIFYQFOEJUVSFBOENBUFSJBMXFBMUIPO*2- )PVTFIPMETXJUIIJHIQFSDBQJUBDBTIFYQFOEJUVSFNBZTVHHFTUUIBUUIFZIBWF IJHIFSDBTIBWBJMBCJMJUZXIJDIJTGBWPSBCMFUPGBSNJOWFTUNFOUTCFDBVTFUIFZDBO IJSFMBCPSBOECVZJOQVUTGPSMBOEJNQSPWFNFOUT#VUUIFBWBJMBCJMJUZPGDBTI NBZTIJѫUIFJOUFSFTUTPGIPVTFIPMETUPXBSETOPOGBSNBDUJWJUJFT TVDIBTFTUBC MJTIJOHTNBMMCVTJOFTTPSTBSJTBSJTUPSF USJDZDMJOH BOEQFEEMJOH UIVTMPXFSJOH *2-ѮVT IPVTFIPMETXJUINPSFXFBMUIIBWFHSFBUFSDBQBDJUZUPEP*2-CVU QPTTJCMZMFTTNPUJWBUJPOCFDBVTFPGBMUFSOBUJWFJOWFTUNFOUPQQPSUVOJUJFTѮJT SFMBUJPOTIJQNBZBMTPIPMEUSVFUPNBUFSJBMBTTFUT*OUIFSFHSFTTJPOBOBMZTJT UIF NBUFSJBMBTTFUTWBSJBCMFJTUIFPOMZWBSJBCMFUIBUJTDPOTJEFSFE ѮFBWFSBHFXFFLMZFRVJWBMFOUQFSDBQJUBFYQFOEJUVSFPGIPVTFIPMET XIPJO WFTUFEJOUFSSBDJOH DPOUPVSCVOETBOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFT BSFMPXFSUIBOUIPTF IPVTFIPMETXIPEJEOPUѮJTJTUIFPQQPTJUFJOBHSPGPSFTUSZPSUSFFQMBOUJOH JOWFTUNFOUTXJUIUIFIPVTFIPMETXIPEJEJOWFTUIBWJOHIJHIFSFRVJWBMFOUQFS DBQJUBFYQFOEJUVSFUIBOUIPTFXIPEJEOPUѮFEJĒFSFODFTBSF IPXFWFS JOTJH OJêDBOU 5BCMFBMTPTIPXTUIBUUIFQSPQPSUJPOPGXFBMUIZIPVTFIPMET XJUIXFBMUI NFBTVSFEJOUFSNTPGNBUFSJBMBTTFUTTVDIBTDBST NPUPSDZDMFT BOEIPVTFIPME GBDJMJUJFT JOWFTUJOHJOUFSSBDFT DPOUPVSCVOETBOEJSSJHBUJPOJTMPXFSUIBOUIPTF XIPEJEOPUѮFPQQPTJUFTJUVBUJPOJTPCTFSWFEJOBHSPGPSFTUSZBOEUSFFQMBOU JOHXJUIIJHIFSQSPQPSUJPOPGXFBMUIZIPVTFIPMETJOWFTUJOHJOUIJTDBUFHPSZ ѮFEJĒFSFODFTCFUXFFOUIPTFXIPEJEJOWFTUBOEUIPTFXIPEJEOPUBSFJOTJH OJêDBOUJOBMMDBUFHPSJFTPGJOWFTUNFOUT ѮFQSPCMFNPGDBVTBMJUZFYJTUT IPXFWFSJOUIFQFSDBQJUBFYQFOEJUVSFBOENB UFSJBMBTTFUWBSJBCMFT8IJMFNPSFXFBMUIFOIBODFTUIFDBQBDJUZPGIPVTFIPMETUP JOWFTU NBZCF*2-BMTPMFBETUPIJHIFSJODPNFBOENBUFSJBMBTTFUT ,OPXMFEHFPGDPOTFSWBUJPOUFDIOJRVFT ѮJTJTNFBTVSFEBTUIFOVNCFSPGDPOTFSWBUJPOUFDIOJRVFTSFQPSUFEUPCF LOPXOCZUIFIPVTFIPMEIFBET.ZIZQPUIFTJTJTUIBUNPSFLOPXMFEHFPOTPJM BOEXBUFSDPOTFSWBUJPOUFDIOJRVFTNBZIBWFBQPTJUJWFJOëVFODFPOGBSNFST JOWFTUNFOUEFDJTJPOT*OUIFJSTUVEZPG&UIJPQJBOWJMMBHFT 4IJGFSBX FUBM GPVOEBQPTJUJWFDPSSFMBUJPOCFUXFFOBEPQUJPOPGMFWFMCVOETBOEUIFOVNCFSPG DPOTFSWBUJPOUFDIOJRVFTLOPXO 5BCMFTIPXTUIBUUIFOVNCFSPG48$UFDIOPMPHJFTLOPXOUPUIFIPVTF IPMEIFBETJTTJHOJêDBOUMZIJHIFSJOIPVTFIPMETXJUIUFSSBDJOH DPOUPVSCVOET BOEJSSJHBUJPOJOWFTUNFOUT0OUIFPUIFSIBOE UIFEJĒFSFODFTCFUXFFOUIPTF.

(18) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . IPVTFIPMETXIPEJEJOWFTUTJOBHSPGPSFTUSZBOEUSFFQMBOUJOHBOEUIPTFXIPEJE OPUBSFJOTJHOJêDBOUBMUIPVHIUIFOVNCFSPG48$UFDIOPMPHJFTLOPXOUPUIF IPVTFIPMETXIPJOWFTUFEJTIJHIFS .BOMBOESBUJP ѮJTJTEFSJWFECZEJWJEJOHUIFIPVTFIPMETJ[FCZUIFUPUBMGBSNTJ[FPXOFEGPS FBDIIPVTFIPME*UJTDPOTJEFSFEUPCFBNFBTVSFPGUIFOVNCFSPGQFPQMFQFS DVMUJWBCMFBSFBBOEUIFSFGPSFMBOETDBSDJUZ"DDPSEJOHUP#PTFSVQ UIFNBOMBOE SBUJPXJMMCFQPTJUJWFMZDPSSFMBUFEXJUI*2-"TTIPXOJO5BCMF IPXFWFS IPVTFIPMETJOWFTUJOHJOMBOERVBMJUZ BMMDBUFHPSJFT IBWFMPXFSNBOMBOESBUJP JOEJDBUJOHBOPQQPTJUFSFMBUJPOTIJQѮFEJĒFSFODFTCFUXFFOUIPTFXIPJOWFTUJO UIFEJĒFSFOUMBOERVBMJUZJNQSPWFNFOUTBOEUIPTFEJEOPUBSFJOTJHOJêDBOU %FQFOEFODZSBUJP ѮFEFQFOEFODZSBUJPJTUIFOVNCFSPGFDPOPNJDBMMZJOBDUJWFNFNCFSTPGUIF IPVTFIPME JF UIFOVNCFSPGDIJMESFOXJUIBHFTUPBOEFMEFSMZXJUIBHFT BOEBCPWF SFMBUJWFUPUIFUPUBMOVNCFSPGXPSLJOHIPVTFIPMENFNCFSTѮJT WBSJBCMFJTFYQFDUFEUPIBWFBOFHBUJWFSFMBUJPOTIJQXJUIJOWFTUNFOUTTJODFBTJH OJêDBOUOVNCFSPGDIJMESFOBOEFMEFSMZXJUIJOBIPVTFIPMEDBOTJQIPOPĒMBCPS BOENPOFZUIBUNBZCFJOUFOEFEGPS*2- "TTIPXOJO5BCMF UIFWBMVFTPGUIFEFQFOEFODZSBUJPGPSBMM*2-DBUFHPSJFT BOEDIFNJDBMJOQVUTIBWFJOTJHOJêDBOUEJĒFSFODFTѮFUSFOEPGUIFWBMVFT IPX FWFS TIPXTUIBUEFQFOEFODZSBUJPJTIJHIFSJOIPVTFIPMETXIPJOWFTUFEJOUFS SBDJOH DPOUPVSCVOETBOEPSJSSJHBUJPOCVUMPXFSWBMVFTJOUIPTFXIPJOWFTUFE JOBHSPGPSFTUSZBOEPSUSFFQMBOUJOHUIBOUIPTFXIPEJEOPU 'BSNDIBSBDUFSJTUJDT. 4FDVSJUZPGUFOVSF ѮJTWBSJBCMFJTUIFQSPQPSUJPOPGQMPUTPXOFECZUIFGBSNFSTXJUITFDVSFUFO VSFBTFYFNQMJêFECZUIFQSFTFODFPGQSJWBUFUJUMFEPDVNFOUTBOE$4$*UJT FYQFDUFEUIBUGBSNFSTNBLFMPOHFSUFSNMBOEJNQSPWFNFOUTPOMBOEIPMEJOHT UIBUBSFPXOFE $MBZBOE3FBSEPO#VSHFSBOE0PTUFOEPSQ BOE 4IJWFMZ *ONBOZJOTUBODFT IPXFWFSGBSNFSTJOWFTUNFOUTPOUIFJSQMPUT TFSWFBTQSPPGTUPPCUBJOEFGBDUPJGOPUEFKVSFMBOESJHIUTѮJTIZQPUIFTJTJTBMTP EJTDVTTFEJO$IBQUFS 5BCMFTIPXTBIJHIFSQSPQPSUJPOPGQMPUTXJUITFDVSFUFOVSFJOBMMDBUFHPSJFT PGUIFNBKPSJOWFTUNFOUT)PXFWFS TJHOJêDBOUEJĒFSFODFTBSFPCTFSWFEPOMZGPS JOWFTUNFOUTJOUFSSBDJOH DPOUPVSCVOETBOEJSSJHBUJPO 1MPUBOEUPUBMGBSNTJ[FT ѮFTFWBSJBCMFTSFëFDUUIFBNPVOUPGIPVTFIPMETMBOEIPMEJOHTUIBUDPVMETFSWF BTDPMMBUFSBMTJONBSLFUUSBOTBDUJPOTBTXFMMBTBOJOQVUUPBHSJDVMUVSBMQSPEVD .

(19) 3&(3&44*0/. "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . . UJPO*IZQPUIFTJ[FUIBUGBSNFSTXJUIMBSHFSQMPUBOEGBSNTJ[FTBSFNPSFDB QBCMFUPVOEFSUBLFJOWFTUNFOUTCFDBVTFUIFZDBOTQBSFMBOEBSFBTGPSUFSSBDFT BOEJSSJHBUJPODIBOOFMT GPSGBMMPX BOEUSFFTXIJMFQVUUJOHMBSHFSQPSUJPOTPG UIFJSMBOETVOEFSDVMUJWBUJPO'SPN$IBQUFS BIPVTFIPMETUVEZPG4FOHBMBXF JOSVSBM5BO[BOJBSFWFBMFEBQPTJUJWFFĒFDUPGGBSNTJ[FPOUIFQSPCBCJMJUZ PGBEPQUJPOPGJNQSPWFETPJMDPOTFSWBUJPOUFDIOJRVFTѮJTSFMBUJPOTIJQJTGVS UIFSDPOêSNFECZTUVEJFTJOUIF1IJMJQQJOFTCZ4IJWFMZ POUIFQSPCBCJMJUZ PGIFEHFSPXTBEPQUJPOBOEJOPUIFSDPVOUSJFTCZ'FEFSBOE0.BSB +VTU BOE;JMCFSNBO 1FOEFSFUBM BOE4IJGFSBXFUBM ѮFWBMVFTPGUIFQMPUTJ[FBOEGBSNTJ[FFYIJCJUFETJNJMBSUSFOETJOSFMBUJPOUP UIFEFQFOEFOUWBSJBCMFTJF CPUIIBWFIJHIFSWBMVFTJOBMMDBUFHPSJFTPGJOWFTU NFOUTѮJTNFBOTUIBUIPVTFIPMETXJUIMBSHFBSFBTIBWFIJHIFSUFOEFODZUP JOWFTUJOMBOERVBMJUZ*OTJHOJêDBOUEJĒFSFODFTGPSUIFWBSJBCMFGBSNTJ[F IPX FWFSJTPCTFSWFEJOBOZPGUIFNBKPSJOWFTUNFOUTXIJMFBTJHOJêDBOUEJĒFSFODFT JTPCTFSWFEPOUIFQMPUTJ[FWBSJBCMFGPSUIFJOWFTUNFOUTJOBHSPGPSFTUSZBOEUSFF QMBOUJOH /VNCFSPGZFBSTPGQMPUVOEFSDVMUJWBUJPO ѮJTWBSJBCMFJTUIFOVNCFSPGZFBSTUIFQMPUTBSFDPOUJOVPVTMZDVMUJWBUFECZUIF GBSNFSTVOUJMUIFUJNFPGJOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZ.ZIZQPUIFTJTSFHBSEJOH UIJTWBSJBCMFJTBNCJHVPVT-POHDVMUJWBUJPOSFTVMUTUPEFDMJOJOHZJFMETTPUIBU BOJOWFTUNFOUPOUIFRVBMJUZPGUIFMBOEXPVMETVTUBJOJUTQSPEVDUJWJUZUIFSFCZ JODSFBTJOHUIFCFOFê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ѮFEJĒFSFODFTBSFBMTPTJHOJêDBOU 1MPUTMPQFT TPJMUZQFTBOEEJTUBODFT 1MPUTMPQFTBSFEFêOFEJOUISFFDBUFHPSJFT OBNFMZëBUTMPQFT SPMMJOH NPEFSBUFMZTMPQJOH BOETUFFQTMPQFT ή XIJMFUIFTPJMUZQFTBSF EFêOFEJOUXPDBUFHPSJFT OBNFMZDMBZMPBNBOETBOEZMPBNѮFTFWBSJBCMFT BSFUSBOTGPSNFEJOUPBIPVTFIPMEMFWFMEBUBCZHFUUJOHUIFBWFSBHFPGUIFQMPUT XJUIJOBIPVTFIPME*IZQPUIFTJ[FUIBUTUFFQFSTMPQFTJODSFBTFUIFJODFOUJWFUP JOWFTUJOMBOEQSPUFDUJPOQBSUJDVMBSMZJOBSFBTXIFSFSBJOGBMMJTSFMBUJWFMZIJHI*O.

(20) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . UIF1IJMJQQJOFT DVMUJWBUJPOPOMBOETXJUITMPQFTIJHIFSUIBOJTQSPIJCJUFE BOEJOTUFBEGBSNFSTBSFFODPVSBHFEUPSFTFSWFUIFTFBSFBTGPSUSFFT *O5BCMF IJHIFSQSPQPSUJPOPGQMPUTXJUITUFFQTMPQFTBSFJOJOWFTUNFOUTJO UFSSBDJOH DPOUPVSCVOETBOEJSSJHBUJPOXIJMFJOWFTUNFOUTJOBHSPGPSFTUSZBOE USFFQMBOUJOHIBTIJHIFSQSPQPSUJPOPGQMPUTJOUIFSPMMJOHUPNPEFSBUFMZTMPQJOH QMPUT)PXFWFS TJHOJêDBOUEJĒFSFODFTBSFPCTFSWFEGPSUIFJOWFTUNFOUTJOUFS SBDJOH DPOUPVSCVOETBOEJSSJHBUJPO *OUFSNTPGTPJMUZQFT UIFQSPQPSUJPOPGQMPUTXJUIDMBZMPBNTPJMUZQFTJTIJHIFS JOBOZPGUIFDBUFHPSJFTPG*2-)PVTFIPMETQFSDFJWFEUIBUUIFTFTPJMUZQFTIBWF MPXFSGFSUJMJUZDBVTFECZDPOUJOVPVTDVMUJWBUJPO5BCMFTIPXT IPXFWFS UIBU TPJMUZQFTEPOPUEJĒFSTJHOJêDBOUMZJOBOZDBUFHPSZPG*2- -JLFXJTF BTQMPUEJTUBODFTGSPNIPNFJODSFBTF GBSNFSTIBWFMFTTJODFOUJWFUP NBLFMBOEJNQSPWFNFOUTEVFUPIJHIFSUSBOTBDUJPODPTUT"OPQQPTJUFSFMBUJPO TIJQIPXFWFS JTFYQFDUFEGPSBHSPGPSFTUSZPSUSFFGBSNJOHCFDBVTFPGUIFJSMPX NBJOUFOBODFSFRVJSFNFOUT %JTUBODFTPGQMPUTGSPNSFTJEFODFBOEGSPNCBSBOHBZDFOUFSIBWFTJNJMBSUSFOE JOUFSNTPGUIFJSSFMBUJPOTIJQTUPJOWFTUNFOUT*OWFTUNFOUTJOUFSSBDJOH DPOUPVS CVOETBOEPSJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTIBWFTIPSUFSEJTUBODFTUPIPNFUIBOJOWFTU NFOUTJOBHSPGPSFTUSZBOEPSUSFFQMBOUBUJPO4JHOJêDBOUEJĒFSFODFTJOEJTUBODFT UPQMPUTGSPNSFTJEFODFJOBOZDBUFHPSJFTPG*2-BSFPCTFSWFE'PSQMPUEJTUBODFT GSPNWJMMBHFDFOUFS TJHOJêDBOUEJĒFSFODFJTPOMZPCTFSWFEJOUFSSBDJOH DPOUPVS CVOETBOEUSFFQMBOUJOH 5BCMFQSFTFOUTUIFQBJSXJTFDPSSFMBUJPONBUSJYGPSUIFFYQMBOBUPSZWBSJBCMFT *OUIFUBCMF JUTIPXTUIBUEFQFOEFODZSBUJP EFQFOEJOUIFUBCMF JTTUSPOHMZ DPSSFMBUFEUPBHF DPSSFMBUJPOm TJ[FPGQMPUT TJ[FN JTTUSPOHMZDPSSFMBUFE XJUIUPUBMTJ[FPGQMPUT UPUTJ[F DPSSFMBUJPO EJTUBODFUPIPNF EJTIPNN JTTUSPOHMZDPSSFMBUFEUPEJTUBODFUPWJMMBHFDFOUFS EJTCHZN DPSSFMBUJPO OVNCFSPGXPSLJOHIPVTFIPMENFNCFST IIXPSL JTTUSPOHMZDPSSFMBUFEXJUI IPVTFIPMEFRVJWBMFOUTJ[F IIFRVJXU DPSSFMBUJPO BOEUIFWJMMBHFEVNNZ GPS,BQBUBMBO WJMME JTTUSPOHMZDPSSFMBUFEXJUIXFBMUIEVNNZ XFBMUEV BOE EJTUBODFUPIPNF DPSSFMBUJPO .VMUJDPMMJOFBSJUZPGUIFWBSJBCMFTTVHHFTUT UIBUUIFWBMVFPGUIFDPFēDJFOUPGPOFWBSJBCMFJOUIFSFHSFTTJPOBOBMZTJTXJMMBG GFDUUIFWBMVFPGUIFDPFēDJFOUPGUIFPUIFSWBSJBCMFGPSXIJDIJUJTGPVOEUPCF DPMMJOFBS ѮVT EFQFOEFODZSBUJP TJ[FPGQMPUT EJTUBODFUPWJMMBHFDFOUFSBOEOVNCFSPG XPSLJOHIPVTFIPMENFNCFSJTESPQQFEJOUIFSFHSFTTJPOBOBMZTJTѮFWJMMBHF EVNNZ,BQBUBMBOBOEXFBMUIEVNNZWBSJBCMFTBSFSFUBJOFE IPXFWFSCFDBVTF PGUIFJSSFMFWBODFUPEFUFSNJOJOHWJMMBHFBOEXFBMUIFĒFDUT SFTQFDUJWFMZ.BO MBOESBUJPBOEUPUBMMBOEIPMEJOHTBSFBMTPSFUBJOFECFDBVTFPGUIFJSQFSWBTJWF.

(21) 3&(3&44*0/. "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . . 5BCMFo1BJSXJTFDPSSFMBUJPODPFGmDJFOUTPGUIFEJGGFSFOUIPVTFIPMEWBSJBCMFT ]BHFJOUFSTFDPOEIIFRVJXUNBOMBOEIIXPSLEFQFOE

(22) BHF] JOUFS] TFDPOE] IIFRVJXU] NBOMBOE] IIXPSL] EFQFOE] OSLOPX] FNQMPZ] TFDVSF] UPUTJ[F] TJ[FN] QFSDVMU] QFSDBXU] XFBMUEV] EJTIPNN] EJTCHZN] TMPQFDE] TMPQFDE] TMPQFDE] TPJMDE] TPJMDE] WJMME] WJMME] WJMME] WJMME] ]OSLOPXFNQMPZTFDVSFUPUTJ[FTJ[FNQFSDVMUQFSDBXU

(23) OSLOPX] FNQMPZ] TFDVSF] UPUTJ[F] TJ[FN] QFSDVMU] QFSDBXU] XFBMUEV] EJTIPNN] EJTCHZN] TMPQFDE] TMPQFDE] TMPQFDE] TPJMDE] TPJMDE] WJMME] WJMME] WJMME] WJMME].

(24) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . 5BCMF DPOUJOVBUJPO. ]XFBMUEVEJTIPNNEJTCHZNTMPQFDETMPQFDETMPQFDETPJMDE

(25) XFBMUEV] EJTIPNN] EJTCHZN] TMPQFDE] TMPQFDE] TMPQFDE] TPJMDE] TPJMDE] WJMME] WJMME] WJMME] WJMME] ]TPJMDEWJMMEWJMMEWJMMEWJMME

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nBUTMPQF TMPQFDEEVNNZGPSSPMMJOHTMPQF TPJMDEEVNNZGPSDMBZMPBNTPJM WJMME EVNNZGPS#BMFUF WJMMEEVNNZGPS,BQBUBMBO WJMMEEVNNZGPS2VJCBM. OFTTJOMJUFSBUVSFTDPODFSOJOHTPJMBOEXBUFSDPOTFSWBUJPOBEPQUJPOTBOEUIF GBDUUIBUUIFNVMUJDPMMJOFBSJUZDPFēDJFOUJTPOMZBMNPTU"MMPUIFSWBSJBCMFT IBWFDPSSFMBUJPOCFMPXJOBCTPMVUFWBMVFXJUIPUIFST. %FmOJUJPOPGSFHSFTTJPOWBSJBCMFT 5BCMFQSFTFOUTUIFTVNNBSZTUBUJTUJDTPGUIFWBSJBCMFTGPSUIFSFHSFTTJPO NPEFM0VUPGUIFIPVTFIPMETTVSWFZFE POMZPCTFSWBUJPOTBSFJODMVEFE JOUIFBOBMZTJTCFDBVTFUIFSFNBJOJOHIPVTFIPMETVSWFZTDPOUBJONJTTJOHJO GPSNBUJPOPOBOZPGUIFWBSJBCMFTDPOTJEFSFE 3FHSFTTJPOBOBMZTFTBSFEPOFTFQBSBUFMZGPSUIFDPNCJOFE*2-PGUFSSBDFT DPO UPVSCVOETBOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTBOEUIFDPNCJOFE*2-PGBHSPGPSFTUSZBOE USFFQMBOUJOHѮFDBUFHPSZUFSSBDFT DPOUPVSCVOET BOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTBSF USFBUFEBTPOFDBUFHPSZCFDBVTFPGUIFOBUVSFPGUIFJOWFTUNFOUTPGIBWJOHDSPQ DVMUJWBUJPOBTUIFNBJOBDUJWJUZ$PNCJOJOHBHSPGPSFTUSZBOESFGPSFTUBUJPOBTB.

(27) 3&(3&44*0/. "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . . USFFQMBOUJOHDBUFHPSZJTEVFUPUIFDIBSBDUFSJTUJDTPGUIJTJOWFTUNFOUPGHFOFSBU JOHBDDSVFECFOFêUTGPSBMPOHQFSJPE ѮFWBSJBCMFBHFSFGFSTUPUIFBHFPGUIFIPVTFIPMEIFBET XIPBSFFJUIFSNBMFT PSGFNBMFT BUUIFUJNFPGUIFTVSWFZ*UJTPCTFSWFEUIBUGFNBMFIFBEFEIPVTF IPMETBSFXJEPXTXIPTFIVTCBOETIBWFEJFETVDIUIBUTIFNBLFTNBKPSEFDJ TJPOTDPODFSOJOHUIFGBNJMZ.BOZUJNFT BTTJTUBODFPSPQJOJPOPGIFSFMEFTUTPO JTCFJOHTPVHIUѮFBWFSBHFBHFPGIPVTFIPMEIFBETGPSUIJTTUVEZJTBCPVU ZFBSTPMEXJUIUIFZPVOHFTUPGZFBSTXIJMFUIFPMEFTUJTZFBSTPME &EVDB UJPOJOEJDBUFTUIFMFWFMPGFEVDBUJPODPNQMFUFECZUIFIPVTFIPMEIFBET6OEFS FEVDBUJPOWBSJBCMF VQUPQSJNBSZ MFWFMJODMVEFTOPFEVDBUJPOVQUPUIFêSTU GPVSZFBSTPGTUBZJOTDIPPMXIJMFUIF JOUFSNFEJBUFMFWFMJTUIFBEEJUJPOBMUXP ZFBSTCFZPOEUIFQSJNBSZMFWFMѮF TFDPOEBSZ WBSJBCMFPGFEVDBUJPOJODMVEFT UIPTFIPVTFIPMETXIPDPNQMFUFEFEVDBUJPOCFZPOEUIFTFDPOEBSZMFWFMPGFEV DBUJPOѮFPNJUUFEFEVDBUJPODBUFHPSZJTUIFDBUFHPSZWBSJBCMF VQUPQSJNBSZ )PVTFIPMETJ[FWBSJBCMFJTUSBOTGPSNFEJOUPUIFFRVJWBMFOUIPVTFIPMETJ[FBOE FTUJNBUFECZJODPSQPSBUJOHDPSSFTQPOEJOHXFJHIUTGPSFBDIIPVTFIPMENFNCFS UIBUJT UIFIPVTFIPMEIFBEJTHJWFOBXFJHIUPG PUIFSIPVTFIPMENFNCFSXJUI BHFHSFBUFSPSFRVBMUPZFBSTPMEIBTFRVJWBMFOUXFJHIUPGBOEBOZIPVTF IPMENFNCFSXJUIBHFMFTTUIBOZFBSTPMEIBTFRVJWBMFOUXFJHIUPG*OJUT FRVJWBMFOUWBMVF UIJTJTBNFBTVSFPGUIFFRVJWBMFOUOVNCFSPGIPVTFIPMENFN CFSTMJWJOHJOPOFSPPGIPVTFJODMVEJOHUIFIVTCBOE XJGFPSFYUFOEFEGBNJMZ NFNCFSTTVDIBTHSBOEQBSFOUTѮFBWFSBHFFRVJWBMFOUIPVTFIPMETJ[FJTBCPVU XJUIBNBYJNVNPG .BOMBOESBUJP JTUIFSBUJPPGUIFBWFSBHFOVNCFS PGIPVTFIPMETJ[FPWFSUIFUPUBMMBOEIPMEJOHTPGUIFIPVTFIPMETѮJTSBUJPJO EJDBUFTUIFBWFSBHFOVNCFSPGQFPQMFQFSVOJUBSFBPXOFECZFBDIIPVTFIPME JOUIFTUVEZTJUFTXJUIBNFBOWBMVFPGBCPVUBOEBNBYJNVNPGBCPVU QFPQMFQFSIFDUBSFѮFEVNNZWBSJBCMF PĒGBSNBOEOPOGBSNFNQMPZNFOU BOETFMGFNQMPZNFOUFRVBMTPOFJGBUMFBTUPOFIPVTFIPMENFNCFSJTFOHBHFE BTIJSFEMBCPSFSGPSPUIFSGBSNFST PĒGBSN PSGPSCVTJOFTTFNQMPZFSJOVS CBOBSFBT OPOGBSN EVSJOHPĒTFBTPOGBSNJOH PSFOHBHFEJOIBOEJDSBѫT TNBMMTUPSFLFFQJOH BOEWFOEJOH TFMGFNQMPZNFOU BOEFRVBMT[FSP PUIFSXJTF "CPVUQFSDFOUPGUIFIPVTFIPMETIBWFBUMFBTUPOFIPVTFIPMENFNCFSFO HBHFEJOPĒGBSNOPOGBSNFNQMPZNFOUBOETFMGFNQMPZNFOU,OPXMFEHFPG 48$UFDIOJRVFTWBSJBCMFJTBNFBTVSFPGUIFOVNCFSPGTPJMBOEXBUFSDPOTFS WBUJPOUFDIOJRVFTLOPXOCZUIFIPVTFIPMEIFBET TVDIBTDPOUPVSQMPXJOH DPWFSDSPQT IFEHFSPXT BHSPGPSFTUSZ SFGPSFTUBUJPO HSFFOBOEBOJNBMNBOVS JOH TQSJOLMFSBOEDIBOOFMJSSJHBUJPO BOEDPOUPVSCVOETѮFBWFSBHFOVNCFS PG48$UFDIOJRVFTLOPXOUPUIFIPVTFIPMETJTBCPVUXIJMFUIFNBYJNVNJT 4PNFIPVTFIPMEIFBETIBWFOPLOPXMFEHFBUBMMPG48$UFDIOPMPHJFTѮF WBSJBCMFTFDVSJUZPGUFOVSFFRVBMTPOFJGBIPVTFIPMEIBTBUMFBTUPOFQMPUXJUI TFDVSFUFOVSF BOEJT[FSPPUIFSXJTF"CPVUQFSDFOUPGUIFIPVTFIPMETJOUIJT TUVEZIBWFBUMFBTUPOFQMPUXJUITFDVSFUFOVSF.BUFSJBMBTTFUJTBEVNNZWBSJ BCMFGPSIPVTFIPMEPXOFSTIJQTTVDIBTDBST NPUPSDZDMFT BOEIPVTFIPMEGBDJMJ.

(28) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . UJFT XIJDIJTDPOTJEFSFEBTBQSPYZGPSXFBMUI*UJTFRVBMUPPOFJGBIPVTFIPME PXOTBUMFBTUBOZPOFPGUIFTFJUFNTBOE[FSPPUIFSXJTF%VFUPNFBTVSFNFOU QSPCMFNTBOEFOEPHFOFJUZ UIJTWBSJBCMFJTOPUDPOTJEFSFEJOUIFJOJUJBMBOBMZTJT CVUJUJTMBUFSDPOTJEFSFEJOUIFTVDDFFEJOHBOBMZTJTUPUFTUJUTFĒFDUPOUIFPUIFS WBSJBCMFT0OBWFSBHF BCPVUQFSDFOUPGUIFIPVTFIPMETBUMFBTUPXOBDBS NPUPSDZDMF PSIPVTFIPMEGBDJMJUJFT 5BCMFo%FTDSJQUJWFTUBUJTUJDTPGNPEFMWBSJBCMFT 7BSJBCMF. /PPG PCTFSWBUJPO. .FBO. 4UBOEBSE EFWJBUJPO. .JOJ NVN. .BYJ NVN. *OWFTUNFOUJO5 $#BOEPS*'. . . . . . *OWFTUNFOUJO"'BOEPS51. . . . . . "HF. . . . . . &EVDBUJPO6QUPQSJNBSZMFWFM. . . . . . *OUFSNFEJBUFMFWFM. . . . . . 4FDPOEBSZMFWFM. . . . . . &RVJWBMFOUIPVTFIPMETJ[F. . . . . . .BOMBOESBUJP. . . . . . 1SPQPG)IXJUIPGGOPOGBSN TFMGFNQMPZNFOUJODPNF. . . . . . ,OPXMFEHFPG48$UFDI. . . . . . 4FDVSJUZPGUFOVSF. . . . . . 8JUINBUFSJBMBTTFU. . . . . . 'BSNDIBSBDUFSJTUJDT. . 5PUBMMBOEIPMEJOHT IB. . . . . . /PPGZFBSTPGDPOUDVMU. . . . . . %JTUBODFUPIPNF N. . . . . . 4MPQFUZQFT'MBU . . . . . . 3PMMJOHTMPQJOH . . . . . . 4UFFQNPVOUBJO ö. . . . . . 4PJMUZQFT$MBZMPBN. . . . . . 4BOEZMPBN. . . . . . 7JMMBHFEVNNJFT#BMFUF. . . . . . ,BQBUBMBO. . . . . . 2VJCBM. . . . . . 7JMMB'MPSFOUJOP. . . . . . *OWFTUNFOUJOMBOERVBMJUZ. )PVTFIPMEDIBSBDUFSJTUJDT.

(29) 3&(3&44*0/. "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . . 'PSGBSNDIBSBDUFSJTUJDT UPUBMMBOEIPMEJOH JT JOIFDUBSFT UIFUPUBMBSFBPG MBOETPXOFEPSPDDVQJFECZFBDIIPVTFIPMEXIJDIDPVMECFBOJOEJDBUPSPG XFBMUITVDIUIBUXFBMUIZIPVTFIPMETIBWFMBSHFMBOEIPMEJOHT0OBWFSBHF FBDI IPVTFIPMEPXOTIFDUBSFT :FBSTPGDPOUJOVPVTDVMUJWBUJPOWBSJBCMFJTUIF OVNCFSPGZFBSTUIFQMPUTBSFDPOUJOVPVTMZDVMUJWBUFECZUIFIPVTFIPMETUJMM JOWFTUNFOUTXFSFNBEF JGBOZ POUIFQMPUTѮFBWFSBHFOVNCFSPGZFBSTPG DPOUJOVPVTDVMUJWBUJPOCFGPSFJOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZJTBCPVUZFBSTXJUI TPNFIPVTFIPMETNBLJOHUIFJOWFTUNFOUTJNNFEJBUFMZPSBѫFSMFTTUIBOBZFBS PGDVMUJWBUJPOѮF EJTUBODFUPIPNF WBSJBCMFJTHJWFOJONFUFSTXIJDISFGFST UPUIFBWFSBHFEJTUBODFPGQMPUTUPUIFSFTJEFODFTPGFBDIIPVTFIPME*UTFĒFDU UP*2-JTNBOJGFTUFEJOUSBWFMUJNFBOEUSBOTQPSUBUJPODPTUTTPUIBUMBOETMP DBUFEGBSGSPNUIFIPVTFIPMETSFDFJWFMFTTDBSFBOEBUUFOUJPOѮFTMPQFBOETPJM UZQFTBSFQSFTFOUFEBTEVNNZWBSJBCMFTѮ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ĒFSFODFT TVDIBTDVMUVSBMEJĒFSFODFT EJTUBODFUPNBKPSVSCBONBS LFUT BOEDMJNBUF7JMMB'MPSFOUJOPJTUIFPNJUUFEWJMMBHFEVNNZJOUIFNPEFM. 3FHSFTTJPOSFTVMUTBOEEJTDVTTJPO 5BCMFQSFTFOUTUIFSFTVMUTPGUXPMPHJUSFHSFTTJPOTGPSUIFGPVS1IJMJQQJOF WJMMBHFT*OUIFêSTUSFHSFTTJPONPEFM JUDPNCJOFEUIF*2-JOUFSSBDJOH 5 DPOUPVSCVOET $# BOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFT *' XIJMFUIFTFDPOESFHSFTTJPO NPEFMDPOTJEFSTBHSPGPSFTUSZ "' BOEUSFFQMBOUBUJPO 51 ѮFSFBTPOGPSUIJT BHHSFHBUJPOPGUIFJOWFTUNFOUTJTEJTDVTTFEJO4FDUJPO (FOFSBMMZ UIFSFBSFNPSFQBSBNFUFSTPOUIFIPVTFIPMEWBSJBCMFTUIBOPOUIF GBSNDIBSBDUFSJTUJDTUIBUBSFTJHOJêDBOUMZEJĒFSFOUGSPN[FSPBUBPSQFS DFOUMFWFMPGTJHOJêDBODF-JLFXJTF UIFWJMMBHFEVNNJFTXJUI7JMMB'MPSFOUJOP BTUIFPNJUUFEWBSJBCMFPSUIFCBTJTGPSDPNQBSJTPOCFUXFFOUIFWJMMBHFTDPWFSFE JOUIFTUVEZ TIPXTJHOJêDBOUEJĒFSFODFTGSPNFBDIPUIFSBTSFHBSETUP*2-.

(30) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . )PVTFIPMEDIBSBDUFSJTUJDT. ѮFSFHSFTTJPOSFTVMUTTIPXUIBUUIFBHFPGUIFIPVTFIPMETJTQPTJUJWFMZDPSSF MBUFEJOCPUIDBUFHPSJFTPG*2-XJUITJHOJêDBOUSFMBUJPOTIJQTѮJTJOEJDBUFTUIBU UIFPMEFSUIFIPVTFIPMEIFBET UIFIJHIFSUIFQSPCBCJMJUZUIBUUIFZJOWFTUJOUIF WBSJPVT*2-$FUFSJTQBSJCVT UIFPEETSBUJPT JF UIFSBUJPPGUIFQSPCBCJMJUZPG JOWFTUJOHUPUIFQSPCBCJMJUZPGOPOJOWFTUJOH PGPOUIFBHFWBSJBCMFGPSUIF DPNCJOFE*2-JOUFSSBDFT DPOUPVSCVOET BOEJSSJHBUJPOGBDJMJUJFT JNQMJFTUIBU UIFPEETPGJOWFTUJOHJO*2-JTUJNFTXJUIFBDIBEEJUJPOBMZFBSPGBHFPG UIFIPVTFIPMEIFBE4JODFUIFSFHSFTTJPOBOBMZTFTDPOTJEFSFEBHFPGUIFIPVTF IPMEIFBETBUUIFUJNFPGUIFTVSWFZ UIJTNJHIUJOEJDBUFAMJGFDZDMFFĒFDUTPO *2-XIJDINFBOTUIBUIPVTFIPMEIFBETIBWFJODSFBTFEUIFJSTBWJOHTBOEHBJOFE NPSFFYQFSJFODFTUISPVHIUIFZFBSTSFTVMUJOHUPJOWFTUNFOUT )PVTFIPMEIFBETXIPêOJTIFEUIFJOUFSNFEJBUFMFWFMTTJHOJêDBOUMZJOWFTUNPSF MJLFMZJOBHSPGPSFTUSZBOEPSUSFFQMBOUJOHUIBOUIPTFXJUIMPXFSPSOPFEVDB UJPOPSUIPTFXJUITFDPOEBSZBOEPSDPMMFHFFEVDBUJPOѮFXFBLBOEOFHBUJWF FĒFDUTPGIJHIFSMFWFMTPGFEVDBUJPOPO*2-NBZCFEVFUPUIFMPTTPGJOUFSFTU PGUIPTFIPVTFIPMEIFBETXIPBUUBJOFEIJHIFEVDBUJPOJOTVTUBJOBCMFGBSNJOH 8JUIIJHIFEVDBUJPO UIFTFIPVTFIPMEIFBETNBZIBWFFOHBHFEJOXBHFMBCPS PSJOPUIFSMJWFMJIPPEFOUFSQSJTFTBQBSUGSPNGBSNJOH)PVTFIPMEIFBETXJUI MPXPSOPFEVDBUJPO POUIFPUIFSIBOE JOWFTUNPSFMJLFMZJOUFSSBDJOH DPOUPVS CVOETBOEPSJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTBOEMFTTMJLFMZJOBHSPGPSFTUSZBOEPSUSFFQMBO UBUJPOѮJTSFëFDUTUIFQSFGFSFODFPGUIFTFIPVTFIPMETUPNBLFJOWFTUNFOUTJO MBOERVBMJUZUIBUHFOFSBUFTCFOFêUTJOBTIPSUQFSJPEPGUJNF ѮFIPVTFIPMETJ[FWBSJBCMFIBTQPTJUJWFSFMBUJPOTIJQJOUIFSFHSFTTJPOGPSCPUI *2-DBUFHPSJFTѮJTSFMBUJPOTIJQJT IPXFWFSJOTJHOJêDBOUJOEJDBUJOHUIBUMBCPS BWBJMBCJMJUZJOUIFIPVTFIPMETIBTOPFĒFDUPOJOWFTUNFOUѮJTNBZCFEVFUP UIFFYJTUFODFPGXFMMGVODUJPOJOHMBCPSNBSLFUJOUIFTUVEZWJMMBHFTXIJDIJOEJ DBUFUIBUXPSLJOHIPVTFIPMENFNCFSTDBOFBTJMZêOEKPCBQBSUGSPNUIFJSPXO GBSN )PVTFIPMETXJUIPĒGBSN OPOGBSN BOETFMGFNQMPZNFOUJODPNFTBSFNVDI NPSFMJLFMZUPJOWFTUJO*2-ѮJTSFMBUJPOTIJQJTQBSUJDVMBSMZTUSPOHGPSDPNCJOFE *2-JOUFSSBDJOH DPOUPVSCVOET BOEPSJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTѮFTJHOJêDBOUSF HSFTTJPOSFTVMUTTIPXUIBUUIFPEETSBUJPPG*2-GPSIPVTFIPMETXJUIJODPNFT PUIFSUIBOGBSNJOHUIFJSPXOMBOEJTBCPVUUJNFTIJHIFSUIBOUIPTFIPVTFIPMET XJUIPVUPUIFSJODPNFGPSUFSSBDJOH DPOUPVSCVOETBOEPSJSSJHBUJPO3FBSEPO BOE7PTUJ BOE$MBZ IBWFTJNJMBSSFTVMUTJOUIFJSTUVEJFTPG"GSJDBO GBSNFSTDPODMVEJOHUIBUPĒGBSNJODPNFPSOPODSPQQJOHJODPNFQSPWJEFTUIF OFDFTTBSZDBQJUBMGPSJOWFTUNFOUTJOMBOEJNQSPWFNFOUTѮJTSFTVMUBMTPTIPXT UIFJNQFSGFDUJPOTPGDSFEJUNBSLFUTJOUIFWJMMBHFTCFDBVTFDSFEJUBWBJMBCJMJUZDBO QVUUIFIPVTFIPMETUPCFJOBGBWPSBCMFDBTIMJRVJEJUZTJUVBUJPONBLJOHUIFJSPĒ GBSN OPOGBSNBOETFMGFNQMPZNFOUJODPNFJO*2-VOJNQPSUBOU.

(31) 3&(3&44*0/. . "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . 5BCMFo5IFDPFGmDJFOUT PEETSBUJPTBOEQSPCBCJMJUZWBMVFTGPSUIFWBSJPVTJOWFTUNFOUT JOMBOERVBMJUZB *OWFTUNFOUTJO5 $# BOEPS*'. *OWFTUNFOUTJO"'BOEPS51. . 0EET SBUJP. 1SPC WBMVF. . 0EET SBUJP. 1SPC 7BMVF. . . . . . . *OUFSNFEJBUFMFWFM. . . . . . . 4FDPOEBSZ$PMMFHFMFWFM. . . . . . . )PVTFIPMETJ[F. . . . . . . 0GGOPOGBSNTFMGFNQMPZNFOU. . . . . . . ,OPXMFEHFPG48$UFDIOJRVFT. . . . . . . 4FDVSJUZPGUFOVSF. . . . . . . .BOMBOESBUJP. . . . . . . 8JUINBUFSJBMBTTFU. . . . . . . 5PUBMMBOEIPMEJOHT. . . . . . . "WFEJTUUPIPNF. . . . . . . . . . . . . 'MBU . . . . . . . 3PMMJOH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . )PVTFIPME )I DIBSBDUFSJTUJDT "HF &EVDBUJPO XVQUPQSJNBSZ MFWFMBTCBTJTGPSDPNQBSJTPO. 'BSNDIBSBDUFSJTUJDT. :FBSTPGDPOUDVMUJWBUJPO 4MPQF XTUFFQTMPQFTBTCBTJT GPSDPNQBSJTPO. 4PJMUZQFT XTBOEZMPBNBT CBTJTGPSDPNQBSJTPO. $MBZMPBN 7JMMBHFDIBSBDUFSJTUJDT 7JMMBHFFGGFDU X7'MPSFOUJOP BTCBTJTGPSDPNQBSJTPO. #BMFUF ,BQBUBMBO 2VJCBM. C. . 1TFVEP3 /VNCFSPGPCTFSWBUJPOT O. . . . /PUFB5 $# *'NFBOTUIBUIPVTFIPMETJOWFTUJOFJUIFSUFSSBDFT 5 DPOUPVSCVOET $# PSJSSJHBUJPOGBDJMJ UJFT *' "' 5(NFBOTUIBUIPVTFIPMETJOWFTUJOFJUIFSBHSPGPSFTUSZ "' PSUSFFHSPXJOH 5( C.JTTJOH WBMVFPGUIFSFHSFTTJPODPFGmDJFOUPGUIJTWBSJBCMFJOEJDBUFOPOWBSJBUJPOPGWBSJBCMFWBMVFTBUUIFIPVTF IPMEMFWFM *OEJDBUFTUIBUUIFFTUJNBUFEDPFGmDJFOUJTTJHOJmDBOUMZEJGGFSFOUGSPN[FSPBUUIFQFSDFOUMFWFM JO EJDBUFTBTJHOJmDBOUMZEJGGFSFOUGSPN[FSPBUUIFQFSDFOUMFWFM.

(32) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . ѮFOVNCFSTPG48$UFDIOJRVFTLOPXOUPIPVTFIPMEIFBETBSFQPTJUJWFMZDPS SFMBUFEXJUI*2-JOBMMDBUFHPSJFTѮFSFMBUJPOTIJQTBSFBMTPTUSPOHFYDFQUGPS UIFUSFFQMBOUJOHTJODFTFUUMFNFOUTѮJTNFBOTUIBUIPVTFIPMETXIPIBWFNPSF LOPXMFEHFPO48$UFDIOJRVFTBSFNPSFJODMJOFEUPEP*2-XIJDIDPOêSNT UIFIZQPUIFTJT4IJGFSBX FUBM BMTPDPODMVEFEUIBU&UIJPQJBOGBSNFST IBWFIJHIFSQSPCBCJMJUZUPBEPQUMFWFMCVOETBUUIFQMPUMFWFMXJUIBOJODSFBTF JOUIFOVNCFSPGLOPXODPOTFSWBUJPOUFDIOJRVFTѮJTSFTVMUNBZJOEJDBUFUIF QPTJUJWFSPMFPGFYUFOTJPOQSPHSBNTPO*2-XIJDIJODSFBTFUIFMFWFMPGJOGPSNB UJPOPGIPVTFIPMETDPODFSOJOHTVTUBJOBCMFGBSNJOHTZTUFNTUIBUBEESFTTFTUIFJS IPVTFIPMEOFFETXIJMFNBJOUBJOJOHMBOERVBMJUZ#VUUIFQPTTJCJMJUZPGSFWFSTFE DBVTBMJUZNBZPDDVSJOUIFIPVTFIPMETJFIPVTFIPMETXIPTUBSUFEJOWFTUJOH NBZXBOUUPMFBSONPSF48$UFDIOPMPHJFTBѫFSXBSET )PVTFIPMETJOWFTUNPSFMJLFMZJO*2-XIFOUIFZIBWFTFDVSFUFOVSFBTTIPXO CZUIFQPTJUJWFSFHSFTTJPOSFTVMUTѮFSFHSFTTJPODPFēDJFOUUIPVHIJTWFSZJO TJHOJêDBOUѮFQPTTJCMFFYQMBOBUJPOGPSUIFJOTJHOJê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êDBOU UIJTEPFTOPUTVQQPSU#PTF SVQJBOWJTJPOT FH5JĒFOFUBM BOEUIFPSZPG$IBZBOPW ѮJTDPVME CFFYQMBJOFECZUIFFYJTUFODFPGXFMMGVODUJPOJOHMBCPSNBSLFUJOUIFTUVEZWJM MBHFTBTJOEJDBUFEBCPWF0VUTJEFPGUIFGBSN IPVTFIPMENFNCFSTXIPBSFBCMF UPXPSLBSFVOEFSUBLJOHPĒGBSNBOEOPOGBSNJODPNFBDUJWJUJFTJOMJFVPGUIFJS OFFEUPJOWFTUUIFJSMBCPSUJNFJOUSFFQMBOUJOH*OUIFTUVEZWJMMBHFT IPVTFIPMET BSFOPUJTPMBUFE BTPQQPTFEUP$IBZBOPWTGPSNVMBUJPOPGBADMPTFEFDPOPNZ DPOEJUJPOPGBIPVTFIPME GSPNBMMCVZJOHBOETFMMJOHQPTTJCJMJUJFTPGQSPEVDU PVUQVUTBOEMBCPS&WFOUBLJOHBUBIJHIFSMFWFMPGBOBMZTJTBTJOUIF#PTFSVQJBO UIFPSZBOEUIFXPSLTPG5JĒFO FUBM UIFFYJTUFODFPGBXFMMGVODUJPOJOH MBCPSNBSLFUBMMPXTIPVTFIPMETUPUSBEFUIFJSTVSQMVTMBCPSGPSHPPETUIBUQSP WJEFHSFBUFSVUJMJUZOFHBUJOHUIFJSJOWFTUNFOUTJOUSFFQMBOUJOH ѮFNBUFSJBMBTTFUTWBSJBCMFJTBQSPYZGPSXFBMUITVDIUIBUUIPTFIPVTFIPMET XJUIDBST NPUPSCJLFT UFMFWJTJPOTFUT BOESFGSJHFSBUPSTBSFXFBMUIZXIJMFUIPTF XIPEPOPUIBWFBSFQPPSѮFSFHSFTTJPOSFTVMUTGPS*2-TJODFTFUUMFNFOUTIPX UIBUXFBMUIZIPVTFIPMETBSFMFTTMJLFMZJOWFTUJOUFSSBDJOH DPOUPVSCVOET BOE JSSJHBUJPOGBDJMJUJFTBOENPSFMJLFMZJOWFTUJOUSFFQMBOUJOHѮJTSFMBUJPOTIJQJT IPXFWFS XFBLBMUIPVHIWBSJPVTSFTFBSDIFTJOTPNFBSFBT $MBZ BOE4IJW FMZ GPVOEUIBUXFBMUIZIPVTFIPMETBSFDBQBCMFUPIBWFUIFJSMBOETVOEFS.

(33) 3&(3&44*0/. "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . . GBMMPXBOEBMTP UIFZBSFOPUDPNQFMMFEUPVOEFSUBLFJOWFTUNFOUTUPNFFUUIFJS EBJMZOFFETGPSGPPEBOEDBTI ѮFJOTJHOJêDBOUFĒFDUQMVTFOEPHFOFJUZQSPCMFNPGUIFNBUFSJBMBTTFUTWBSJBCMF XJUI*2-NBLFTUIFSFTVMUEJēDVMUUPJOUFSQSFU 'BSNDIBSBDUFSJTUJDT. ѮFGBSNDIBSBDUFSJTUJDWBSJBCMFUIBUJTTUBUJTUJDBMMZTJHOJêDBOUBUUIFQFSDFOU MFWFMJTUIFOVNCFSPGZFBSTPGDPOUJOVPVTQMPUDVMUJWBUJPOJOUIFSFHSFTTJPO GPSJOWFTUNFOUTJOBHSPGPSFTUSZBOEPSUSFFQMBOUBUJPO*UJTJOTJHOJêDBOU CVU OFHBUJWF GPSJOWFTUNFOUBUTFUUMFNFOUJOUFSSBDJOH DPOUPVSCVOETBOEJSSJHB UJPO1MBUUFBV UIFPSFUJDBMMZEFTDSJCFEBTDFOBSJPPGGBSNFSTSBUJPOBMJUZ JOXIJDIJUJTPQUJNBMGPSBGBSNFSUPFYUSBDUTPJMOVUSJFOUTUJMMBDFSUBJOMFWFM CFDBVTFUIFZBSFDPODFSOFEJONFFUJOHAUIFJSTVCTJTUFODFSFRVJSFNFOUJOFBDI QFSJPEѮJTIPMETJOUVJUJWFBQQFBMUIBUIPVTFIPMETQPTUQPOFPSXJUIIPMEJO WFTUNFOUTPOQMPUTXJUISFNBJOJOHQSPEVDUJWFQPUFOUJBM#VU UIFSFTVMUTPGUIF SFHSFTTJPOTVHHFTUUIBUUIFMPOHFSUIFQMPUJTDVMUJWBUFE IPVTFIPMETBSFMFTTMJLF MZUPJOWFTUMFBEJOHUPUIF.BMUIVTJBOAQPWFSUZUSBQ)PXFWFS CFDBVTF*EPOPU IBWFBHJWFOFYPHFOPVTNFBTVSFPGGFSUJMJUZBUUIFQPJOUPGJOWFTUNFOU *VTFE UIFQFSJPEPGDVMUJWBUJPOUJMMJOWFTUNFOUBTBQSPYZѮJTQSPYZ IPXFWFSNBZ TVĒFSGSPNFOEPHFOFJUZBTJUJTEFêOFEJOUFSNTPGUIFJOWFTUNFOUMFBEJOHUPB OFHBUJWFDPSSFMBUJPOCFUXFFOJOWFTUNFOUBOEUIFWBSJBCMFQFSJPEPGDVMUJWBUJPO UJMMJOWFTUNFOU ѮFDPOUSBEJDUPSZBOEJOTJHOJêDBOUSFHSFTTJPODPFēDJFOUTGPSUIFWBSJBCMFUPUBM MBOEIPMEJOHTJOEJDBUFUIFBNCJHVPVTFĒFDUTPGUIJTWBSJBCMFUPJOWFTUNFOUT%F MB#SJÍSF BOE$MBZ HWDO JOUIFJSTUVEJFTPGGBSNFSTJO%PNJOJ DBO3FQVCMJDBOE3XBOEB SFTQFDUJWFMZ GPVOEPVUUIBUGBSNFSTXJUIMBSHFMBOE IPMEJOHTJOWFTUFEMFTTJOTPJMDPOTFSWBUJPOѮ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ѮFJOTJHOJêDBOUQPTJUJWFSFMBUJPOTIJQCFUXFFOJOWFTUNFOUTBOEEJTUBODFPG QMPUTUPIPNFBTTIPXOJOUIFSFHSFTTJPOTJOEJDBUFUIBUPUIFSGBDUPSTNJHIUIBWF JOëVFODFEJOWFTUNFOUEFDJTJPOTPGIPVTFIPMET TVDIBTQMBOUJOHPGUSFFTPO. . ѮFWBSJBCMFUPUBMMBOEIPMEJOHIBTBDPSSFMBUJPODPFēDJFOUXJUIUIFNBOMBOESBUJPWBSJBCMFPG JOEJDBUJOHBQSPCMFNPGDPMMJOFBSJUZ.

(34) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . MBOECPVOEBSJFT QSPêUBCJMJUZPGJOWFTUNFOUTSFHBSEMFTTPGEJTUBODFT BOEBE WBODFTJOUFDIOPMPHZ *OWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZBSFNPSFMJLFMZJOQMPUTXJUITUFFQTMPQFTGPSUFS SBDJOH DPOUPVSCVOETBOEPSJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTXIJDINBZCFEVFUPHSFBUFS SFUVSOTUPDPOTFSWBUJPOJOWFTUNFOU "EFHCJEJ HWDO BOE1FOEFS HWDO DPOTJEFSJOHUIFFĒFDUTPGUIJTWBSJBCMFUPUIFFYQFDUFEDPTUTBOECFOFêUT PGDPOTFSWJOHUIFQMPUT-JLFXJTF JOWFTUNFOUTJOUFSSBDJOH DPOUPVSCVOETBOE PSJSSJHBUJPOGBDJMJUJFTBSFNPSFMJLFMZJODMBZMPBNTPJMUZQFTCVUJOWFTUNFOUTJO BHSPGPSFTUSZBOEPSUSFFQMBOUBUJPOBSFMFTTMJLFMZJOWFTUGPSUIJTUZQFPGTPJM"M UIPVHIUIFSFMBUJPOTIJQJTXFBL UIJTSFTVMUSFë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nFDUJPOTPOUIFIZQPUIFTJT ѮFFDPOPNFUSJDBOBMZTFTEJTDVTTFEBCPWFQSPWJEFFNQJSJDBMFWJEFODFUIBU IPVTFIPMETQFDJêDWBSJBCMFT GBSNDIBSBDUFSJTUJDTBTXFMMBTWJMMBHFDPOEJUJPOT JOëVFODFIPVTFIPMETEFDJTJPOTPOJOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZѮFFDPOPNFU SJDFWJEFODFQSFTFOUTBTFUPGêOEJOHTUIBUDIBSBDUFSJ[FUIFUSFOETPG*2-JONZ TUVEZWJMMBHFTѮFTFêOEJOHTNBZDPOGPSNPSDPOUSBTUNZIZQPUIFTFTXIJDI XFSFEFWFMPQFEGSPNQSFWJPVTSFTFBSDIFT 0MEQFPQMFJOWFTUTNPSF "HFPGIPVTFIPMEIFBETTJHOJêDBOUMZJOëVFODFT*2-JF PMEFSIPVTFIPMEIFBET BSFNPSFMJLFMZUPQSBDUJDFTVTUBJOBCMFMBOEVTFTZTUFNTUIBOZPVOHFSPOFTѮJT TIPXTBMJGFDZDMFFĒFDUPOJOWFTUNFOUTXIJDINFBOTUIBUBTUIFIPVTFIPME IFBETHSPXPMEFSUIFZXFSFBCMFUPTBWFFOPVHINPOFZBOEHBJOFELOPXMFEHF BOETLJMMTGPS*2-0OUIFPUIFSIBOE UIJTSFTVMUBMTPJOEJDBUFTUIBU*2-IBWF CFFOVOEFSUBLFOJOBTUBHHFSFEBOEDPOUJOVPVTNBOOFSTVDIUIBUUIFIPVTF IPMEIFBETIBWFBDDVNVMBUFENPSFBTUIFZHSPXPMEFS ѮFFYQFSJFODFTJOVQMBOEFOWJSPONFOUPGPMEFSIPVTFIPMETNJHIUIBWFHFOFS BUFEUIFJSXJMMJOHOFTTUPVOEFSUBLF*2-SFBMJ[JOHUIBUUIFZDBOFBTJMZSFDPWFSUIF DPTUMZJOWFTUNFOUTPOUIFJSMBOETFWFOJGUIFCFOFêUTDBOPOMZCFEFSJWFEPWFS BMPOHFSQFSJPE'PSFYBNQMF UIF*GVHBPUSJCFTIBWFCFFOLOPXOUPVOEFSUBLF.

(35) 3&(3&44*0/. "/"-:4*4 0' )064&)0-%4 */7&45.&/5 */ -"/% 26"-*5: . . NBTTJWFUFSSBDJOHJOUIF$PSEJMMFSB.PVOUBJOTLOPXODPMMFDUJWFMZBT #BOBVF SJDFUFSSBDFTѮFIPVTFIPMETQFSDFQUJPOPGMFBWJOHUIFUSFFTUIFZQMBOUFEUP UIFJSDIJMESFOJTBMTPBQPTJUJWFGBDUPSGPSUIFPMEFSIPVTFIPMETUPJOWFTUPOUIFJS MBOETѮJTQFSDFQUJPOJTVTVBMMZFYQSFTTFEXIFOIPVTFIPMETBSFJOGPSNBMMZ BTLFEXIZUIFZBSFXJMMJOHUPVOEFSUBLFDPTUMZJOWFTUNFOUT 0RUHSHRSOHQRWPRUHLQYHVWPHQW ѮFJODSFBTFPGIPVTFIPMETJ[FBOENBOMBOESBUJPEPFTOPUMFBEUPNPSFJO WFTUNFOUTѮJTJTPQQPTFEUP#PTFSVQTUIFPSZPGBHSBSJBODIBOHFBOE5JĒFOT PCTFSWBUJPOJO,FOZBOBHSJDVMUVSBMEFWFMPQNFOUѮJTEJTDSFQBODZNBZCFFY QMBJOFECZUIBUXFNBZIBWFEJĒFSFOUTPDJPFDPOPNJDFOWJSPONFOUTMJLFMBCPS NBSLFUUIBUBMTPJOëVFODFIPVTFIPMEEFDJTJPOT$IBZBOPW GPSFYBNQMF DPODMVEFEUIBUGBSNMBCPSJOQVUEFQFOETPOIPVTFIPMEDPNQPTJUJPOPOMZJO DBTFTPGNJTTJOHPSJNQFSGFDUMBCPSNBSLFUT*OTVDITJUVBUJPOT BOJODSFBTFJO UIFIPVTFIPMETJ[FXPVMEMFBEUP*2-*ONZTUVEZBSFBTIPXFWFS IPVTFIPMET DBOFBTJMZêOEGBSNMBCPSUIBUDPVMECFUBQQFEGPSBOZGBSNJOHBDUJWJUJFTJODMVE JOH*2-3FWFSTFEMZ MBSHFIPVTFIPMETDBOBMTPQBSUJDJQBUFJOXBHFMBCPSJOPUIFS GBSNTPSJOVSCBOBSFBTXIFSFMBCPSJTJOEFNBOE $GGLWLRQDOLQFRPHDSDUWIURPIDUPLQJLVLPSRUWDQW *ODPNFHFOFSBUFEGSPNPĒGBSN OPOGBSNBOETFMGFNQMPZNFOUBSFVUJMJ[FE CZUIFIPVTFIPMETUPêOBODF*2-ѮJTJTCBTFEPOUIBUIPVTFIPMETWBMVFUIFJS MBOETTPNVDIBTUIFJSNBJOTPVSDFPGMJWFMJIPPE'BSNJOHQSPEVDFEUIFJSTVC TJTUFODFMFWFMPSFWFOBTVSQMVTQSPEVDUJPOTVDIUIBUBOZJODPNFPVUTJEFPGUIF GBSNDBOOPXCFVTFEGPSMBOEJNQSPWFNFOUTѮJTJTJODPOGPSNJUZXJUINZ IZQPUIFTJTUIBUPĒGBSNJODPNFQSPWJEFTUIFOFDFTTBSZDBQJUBMGPSJOWFTUNFOUT JOTVTUBJOBCMFMBOEVTFTZTUFNT$MBZ GSPNBTUVEZPG3XBOEBOGBSNFST TVQQPSUTNZêOEJOHTXIPDPODMVEFEUIBUOPOGBSNJODPNFJTABOJNQPSUBOU TPVSDFPGPXOMJRVJEJUZ*OBOFDPOPNZPGVOEFSEFWFMPQFEPSJNQFSGFDUDSFEJU NBSLFUT OPOGBSNJODPNFJTVTFEUPCVZNBUFSJBMBOEMBCPSJOQVUTOFFEFEGPS TVTUBJOBCMFGBSNJOH *ODPOUSBTUUPNZSFTVMU %FMPT"OHFMFT BOE4IJWFMZ XIPDPO EVDUFETFQBSBUFTUVEJFTPGVQMBOE'JMJQJOPGBSNFST DPODMVEFEUIBUGBSNFSTXJUI PĒGBSNJODPNFIBEMFTTNPUJWBUJPOUPNBJOUBJOPOGBSNSFTPVSDFT'BSNFST IBETIPXOSFEVDFEJOUFSFTUTJOGBSNJOHTPNFPGXIPNIBWFTUBSUFECVTJOFTTFT UIBUDPNQFUFEOPUPOMZGPSDBQJUBMJOWFTUNFOUTCVUBMTPMBCPSѮJTDPOUSBEJD UJPONBZCFEVFUPUIFTJUVBUJPOJONZTUVEZWJMMBHFTJOXIJDIIPVTFIPMETMPPL BUTNBMMCVTJOFTTFT VDULVDULTUPSF IBOEJDSBѫ FUD OPUDPNQFUJOHXJUIGBSN JOHCVU JOTUFBETNBMMCVTJOFTTFTBSFTVQQPSUJOHGBSNJOHCPUIBTBTUSBUFHZUP HFOFSBUFDBQJUBMGPSJOWFTUNFOUTBOEBTNBSLFUJOHPVUMFUTPGQSPEVDUJPOPVUQVUT -JLFXJTF UIFIPVTFIPMETBSFBCMFUPNBLFBEKVTUNFOUTJOUIFJSTDIFEVMFTTVDI UIBUBDUJWJUJFTJOCVTJOFTTFTDPOGPSNTXJUIMBOEJOWFTUNFOUTCFDBVTFGBSNJOHJT TUJMMDPOTJEFSFEUPCFBUPQQSJPSJUZBOEUIBUCVTJOFTTJTOPUBQSJNFPQUJPOGPS UIFIPVTFIPMET.

(36) . */7&45*/( */ 5)& -"/% . ,W¶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êDBOUMZJOëVFODF*2-ѮJTNBZCFEVFUP UIFQPMJDZPGUIFHPWFSONFOUUIBUBMMPXIPVTFIPMETUPPCUBJOGHIDFWRJGOPUGH MXUHMBOESJHIUTVTJOHJOWFTUNFOUTBTFWJEFODFTGPSUIFJSMPOHTUBZJOUIFMBOET -JLFXJTF JOWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZ TVDIBTUFSSBDJOH BHSPGPSFTUSZ BOEUSFF QMBOUJOH BSFQSPNPUFECZUIFHPWFSONFOUJOFYUFOTJPOQSPHSBNTXIJDITFSWFE BTHPPEFWJEFODFTUPTIPXUIFJSDBQBCJMJUZUPQSPUFDUUIFGPSFTUFOWJSPONFOU 7KHLPSRUWDQFHRIIDUPFKDUDFWHULVWLFV 'BSNBOEQMPUWBSJBCMFTBSFJNQPSUBOUDPOTJEFSBUJPOTGPS*2-)PVTFIPMETBSF MFTTMJLFMZUPNBLFJOWFTUNFOUTJOUIFJSQMPUTXJUIMPOHFSDVMUJWBUJPOQFSJPEBOE NPSFMJLFMZUPJOWFTUJOQMPUTUIBUBSFMPDBUFEJOTUFFQFSTMPQFTѮFZUFOEUPEPMFTT *2-BѫFSFYIBVTUJOHUIFGFSUJMJUZPGUIFTPJMEVFUPMPOHFSDVMUJWBUJPOXIJDIUIF IPVTFIPMETGFMUPSQFSDFJWFEXIFOUIFZJFMETPGBOOVBMDSPQTBSFEFDMJOJOHѮVT EFDSFBTFEJODPNFGSPNGBSNJOHEVFUPEFDMJOJOHZJFMETPGDSPQTKFPQBSEJ[FEUIF DBQBDJUZPGUIFIPVTFIPMETTIJѫUPTVTUBJOBCMFMBOEVTFT*OUIJTTJUVBUJPO HPWFSO NFOUBOEOPOHPWFSONFOUBTTJTUBODFJTWFSZJNQPSUBOUUPIFMQIPVTFIPMETTVT UBJOUIFJSOFFETEVSJOHUIFQSPDFTTPGJNQSPWJOHUIFRVBMJUZPGUIFMBOECFDBVTF UIFCFOFêUGSPNUIFJOWFTUNFOUTJOUIFMBOEJTJOUIFMPOHSVO *OWFTUNFOUTJOMBOERVBMJUZ UFSSBDJOH DPOUPVSCVOETBOEPSJSSJHBUJPOGBDJMJ UJFT BSFBMTPVOEFSUBLFONPSFJOTUFFQFSTMPQFTQSPCBCMZCFDBVTFIPVTFIPMET IBWFLOPXMFEHFPGUIFTFWFSJUZPGTPJMFSPTJPOBOEJUTFĒFDUTPOUIFJSMJWFMJIPPET ѮVT JOWFTUNFOUTUPDPOTFSWFUIFMBOEQBZBIJHISFUVSOBTXFMMBTFOTVSFTVT UBJOBCMFGBSNJOHJODPNFѮJTUSFOEJTDPOTJTUFOUXJUIUIFSFTFBSDIêOEJOHTPG $MBZ HWDO GSPN3XBOEBDPODMVEJOHUIBUGBSNFSTUFOEUPNBLFNPSF DPOTFSWBUJPOJOWFTUNFOUTJOMBOETPGNFEJVNTUFFQOFTT ѮFIPVTFIPMETEJEOPUTIPXQSFGFSFODFTUPVOEFSUBLFJOWFTUNFOUTJOMBOE RVBMJUZJOQMPUTUIBUEJĒFSTJOUIFUZQFTPGTPJM)PXFWFS UIFDMBZMPBNTPJMJTEF TDSJCFECZUIFIPVTFIPMETBTTUJDLZXJUIMPXTPJMGFSUJMJUZCVUJUJTGBWPVSBCMFGPS UFSSBDJOHCFDBVTFPGJUTIJHIXBUFSIPMEJOHDBQBDJUZ)FODF IPVTFIPMETBEPQU . #VUIPVTFIPMETBSFEJTDPVSBHFEUPNBLFJOWFTUNFOUTJOMBOETXJUIUIFTUFFQFTUTMPQFT.

No results found