pag. 7 van 17 11 december 2014 www.bolero.be
Advies: OPBOUWEN Huidige koers: ϲϭ͘Ϯϱ hZ
Naam analist: Guy Sips Koersdoel: ϲϲ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϱϳϯϴϭϰ Opwaarts potentieel: ϳ͘ϴй
2013 2014 2015E 2016E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ ϯ͘ϱϴ ϰ͘ϳϲ ϱ͘ϲϴ ϲ͘ϱϯ
% groei j/j -31.1% 33.1% 19.3% 14.9%
Koerswinst ratio 17.1x 12.9x 10.8x 9.4x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϯ͘ϱϬ Ϯ͘ϱϬ Ϯ͘ϱϬ Ϯ͘ϱϬ
% groei j/j 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Dividendrendement (%) 4.1% 4.1% 4.1% 4.1%
Ter Beke is een innoverende Belgische verse voedingsgroep die zijn assortiment commercialiseert in 10 Europese landen. De groep heeft 2 kernactiviteiten: fijne vleeswaren en verse bereide gerechten, beschikt over 8 industriële vestigingen in België en Nederland en telt ongeveer 1.750 medewerkers.
Ter Beke
"Onbemind en ondergewaardeerd, maar niet bij KBC Securities"
KBC Securities-analist Guy Sips publiceerde een nieuwe nota over Ter Beke waarin hij onder meer wijst op het veelbelovend potentieel van de joint venture met Stefano Toselli. Hij verwijst onder meer naar de nieuwe fabriek in Polen, onderdeel van die 50/50 joint venture, die onlangs werd opgestart en exclusief lasagne- en andere pastagerechten zal leveren aan de Midden- en Oost-Europese markten.
Andere belangrijke conclusies zijn:
1. De verkoop van voorverpakte vleeswaren blijft stijgen.
2. In de afgelopen jaren heeft Ter Beke zich in toenemende mate ontwikkeld van een productiebedrijf naar een productie- en verpakkingsbedrijf. Dat is vooral merkbaar in de divisie vleeswaren waar Ter Beke vandaag al een groot deel van het geproduceerde vlees versnijdt en verpakt.
3. Guy Sips verwacht betere resultaten voor het volledige boekjaar nadat in de eerste jaarhelft al een betere winstgevendheid op een lagere omzet werd opgetekend, te danken aan de optimalisatie van het assortiment door de beëindiging van de productie van gedroogd en gezouten vlees.
CONCLUSIE
<K Z^s Z>KKW ;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW ;ϱ :ZͿ
52.3 54.3 56.3 58.3 60.3 62.3 64.3 66.3
Dec 13 Feb 14 Apr 14 Jun 14 Aug 14 Oct 14 Dec 14
TER BEKE ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
36.5 41.5 46.5 51.5 56.5 61.5 66.5
Dec 09 Sep 10 Jun 11 Mar 12 Dec 12 Sep 13 Jun 14
TER BEKE ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: KBC Securities
Guy Sips verhoogde het koersdoel voor Ter Beke van 56 naar 66 euro en trok het advies op van ‘houden’ naar ‘opbouwen’. Hij wijst daarvoor onder meer op de verwachting dat resultaten van Ter Beke in 2014 die van 2013 zullen overtreffen, zelfs na de opstartverliezen bij de nieuwe fabriek in Centraal-Europa.
pag. 8 van 17 11 december 2014 www.bolero.be
WAARDERINGSMULTIPLES OMZET EN DIVIDENDRENDEMENT
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Ter Beke) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Ter Beke) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
