12 februari 2014
pag. 5 van 15 14 februari 2014
www.bolero.be
AANDELENFOCUS
(Deze ideeën zijn adviezen van KBC Securities. Voor uitleg adviezen: zie legende)
UMICORE: “Sterke groeiperspectieven”
Umicore Koers: EUR 33,6 Koersdoel: EUR 39
BE0003884047 WPA (EUR) KW Bruto dividend (EUR) Dividendrendement
2013 1,95 17,21 1,00 3,0%
2014 1,89 17,80 1,00 3,0%
2015 2,13 15,79 1,03 3,1%
Advies: KOPEN
Sterk in groene technologieën
Umicore is de voorbije vijftien jaar geëvolueerd van een bedrijf dat vooral actief was als zink- en kopersmelter tot een
geavanceerde materiaaltechnologiegroep. Vandaag is het bedrijf wereldwijd de grootste speler in de recyclage van edelmetalen en een van de markleiders in kathodes voor oplaadbare batterijen en autokatalysatoren. Umicore is onlangs voor het vijfde jaar op rij opgenomen in de Corporate Knights-lijst van meest duurzame ondernemingen ter wereld.
Lagere edelmetaalprijzen zetten winst onder druk
De recurrente operationele winst is in 2013 met 18% gedaald. Vooral de recyclagedivisie lijdt onder de lagere prijzen voor edelmetalen, zoals goud, zilver, platinum, palladium en rhodium. Die prijzen lagen in 2013 gemiddeld ongeveer 20% lager dan in 2012. Als de edelmetaalprijzen in 2014 op de huidige lage niveaus blijven hangen, dan verwacht Umicore dit jaar opnieuw een lichte daling van het bedrijfsresultaat.
Sterke groeiperspectieven
Ondanks de huidige druk op het bedrijfsresultaat is Umicore een echt groeiverhaal. In heel wat activiteitsdomeinen verwacht het bedrijf een sterke groei. In Autokatalysatoren heeft het recentelijk een aantal contracten getekend waardoor het marktaandeel kan winnen in het trucksegment. Anderzijds zouden ook de katalysatoractiviteiten voor passagiersvoertuigen moeten groeien, onder meer dankzij de strengere emissieregelgeving. In de recyclagedivisie heeft Umicore onlangs een groot investeringsplan aangekondigd dat de capaciteit van de smelter in Hoboken met 40% zal verhogen. Umicore is ook een marktleider in de productie van kathodes voor herlaadbare batterijen. Er is momenteel een stevige groei van de markt van tabletcomputers en smartphones. In de toekomst zal de ontwikkeling van de markt van hybride en elektrische voertuigen voor stevige groei zorgen bij Umicore. Het bedrijf heeft
CONCLUSIE
WAARDERINGSMULTIPLES RENTABILITEIT EN DIVIDEND YIELD
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E
P/ NBV (Heineken) EV/EBITDA FCF Yield (rhs)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E
(€ m)
Sales (Heineken) REBITDA marge Dividend (%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
Ondanks de verhoogde investeringen in een aantal groeidivisies heeft Umicore een gezonde balansstructuur. Het bedrijf noteert vandaag tegen waarderingsmultiples die lichtjes onder de historische gemiddelden liggen, met evenwel een forse korting tegenover zijn voornaamste concurrent, Johnson Matthey. KBC Securities heeft het aandeel op zijn kooplijst staan, met een koersdoel van 39 euro.
