pag. 6 van 19 24 februari 2014 www.bolero.be
VAN DE VELDE: “Cijfers klopten de verwachtingen”
Van de Velde <ŽĞƌƐ͗ hZϯϲ Koersdoel: EUR 40
BE0003839561 WPA (EUR) KW Bruto dividend (EUR) Dividendrendement
2013 2,25 16,01 2,15 6,0%
2014 2,43 14,84 2,15 6,0%
2015 0,55 65,02 0,18 0,5%
Advies: OPBOUWEN
Vandaag was het de beurt aan Van de Velde om met de jaarcijfers naar voor te komen. Het bedrijf zag de verkoop met 0,4% stijgen tot 182,4 miljoen euro. De operationele winst (REBITDA) daalde wel met 0,3% tot 48,7 miljoen euro, wat een stijging van 16% in de tweede helft van 2013 impliceert én hoger ligt dan wat analiste Pascale Weber had verwacht. We herinneren er u aan dat de operationele winst in de eerste helft van 2013 een daling van 9,4% moest incasseren. De sterke prestatie in de tweede jaarhelft is op het conto te schrijven van een hogere omzet en een hogere brutomarge. Dat werd helaas gedeeltelijk gecompenseerd door negatieve wisselkoerseffecten en een minder gunstige impact van maatregelen om de kosten onder controle te houden.
Het bedrijfsresultaat (EBIT) daalde met 7,7% tot 39,4 miljoen euro. Dat was eveneens boven de verwachtingen van Pascale (37,5 miljoen euro). De daling komt door de aangekondigde herstructureringsmaatregelen (1,7 miljoen euro) bij Sarda. Het management gaf ook aan dat het bruto dividend uitkomt op 2,15 euro (of een stabiel dividend tegenover 2012 en in lijn met de verwachtingen) of een pay-out ratio van 87%.
Het enige minpunt waren de prestaties van Intimacy. De Amerikaanse dochteronderneming zag zijn verkoop dalen met 4,8% in de tweede helft (tegenover een daling van 11% in de eerste helft van 2013). Daar tegenover zag de Britse eenheid Rigby & Peller de verkoop stijgen met 0,6% (uitgedrukt in pond) in Groot-Brittannië en 13,5% in Continentaal Europa (waarvan 6,5% in Duitsland).
Om die reden gaat de groep ook de focus leggen op de uitbreiding van Rigby & Peller.
CONCLUSIE
WAARDERINGSMULTIPLES RENTABILITEIT EN DIVIDEND YIELD
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E
P/ NBV (Van De Velde) EV/EBITDA FCF Yield (rhs)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
50 70 90 110 130 150 170 190 210
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E
(€m)
Sales (Van De Velde) REBITDA marge Dividend %
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
De resultaten die Van de Velde kon voorleggen klopten de verwachtingen van analiste Pascale Weber met 12%. Ze is ook erg tevreden met de positieve boodschap die het bedrijf meegeeft voor de toekomst, met vooral erg sterke cijfers voor het PrimaDonna-merk. Maar het Amerikaanse Intimacy blijft het zorgenkindje van de groep, waar mogelijk een heel deel van de waarde zal moeten afgeschreven worden in 2014. Toch blijft Pascale positief voor de toekomst over het bedrijf, met een aanbeveling tot “opbouwen” en een koersdoel van 40 euro.
