pag. 5 van 18 2 juli 2014 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
;ĞnjĞŝĚĞĞģŶnjŝũŶĂĚǀŝĞnjĞŶǀĂŶ<^ĞĐƵƌŝƚŝĞƐ͘sŽŽƌ ƵŝƚůĞŐĂĚǀŝĞnjĞŶ͗njŝĞůĞŐĞŶĚĞͿ
Advies: KOPEN Huidige koers: ϭϬ͘Ϯϲ hZ
Naam analist: Matthias De Wit, CFA Koersdoel: ϭϯ͘ϯ hZ
ISIN code: E>ϬϬϬϬϯϬϯϲϬϬ Opwaarts potentieel: Ϯϵ͘ϲй
2012 2013 2014E 2015E
Winst per aandeel (EUR) ϭ͘ϬϮ Ϭ͘ϴϱ Ϭ͘ϯϳ ϭ͘ϰϯ
% groei j/j -32.8% -17.0% -56.2% 283.1%
Koerswinst ratio 10.0x 12.1x 27.6x 7.2x
Bruto dividend (EUR) 0.00 0.00 0.00 Ϭ͘ϱϳ
% groei j/j - - - -
Dividendrendement (%) 0.0% 0.0% 0.0% 5.5%
ING is een globale financiële instelling die momenteel bankaire diensten en verzekeringen aanbiedt. Naar de toekomst toe zal de groep zich toespitsen op internationaal retailbankieren, direct bankieren en commercieel bankieren. De verzekeringsactiviteiten en investment management moeten afgestoten worden als compensatie voor de ontvangen staatshulp.
ING Direct USA werd reeds verkocht.
ING
"Brengt NN naar de beurs"
Vandaag is het een belangrijke dag voor ING. De Nederlandse bank brengt vandaag het aandeel NN (Nationale-Nederlanden of zijn verzekeringsactiviteiten) naar de markt voor een prijs van 20 euro per aandeel. Analist Matthias De Wit geeft er zijn visie over.
ING zal vandaag maar liefst 77 miljoen aandelen via zijn IPO uitgeven voor de prijs van 20 euro per aandeel. Wie zich de oorspronkelijke prijsvork nog herinnert, weet dat de prijs hierdoor in het midden van het bereik uitkomt.
ING rekent op een bruto-opbrengst van ongeveer 2 miljard euro die zal gebruikt worden om de schulden verder af te bouwen.
Wanneer we ons baseren op de 350 miljoen uitstaande NN-aandelen, dan komen we op een totale marktkapitalisatie van 7 miljard euro voor ING.
Na de beursgang en de uitwisseling van de 450 miljoen euro converteerbare obligaties in NN-aandelen, zal het belang van ING in NN dalen tot 71,4%. De aandelen van NN zullen vanaf vandaag verhandeld worden op de AEX.
Conclusie:
Voor de ING-groep is een succesvolle beursgang van NN van cruciaal belang om te evolueren naar een pure bank. Met een totale waarde van 7 miljard euro komt de waarde van NN iets lager uit dan in het waarderingsmodel van KBC Securities. Analist Matthias De Wit laat het waarderingsmodel toch onveranderd aangezien hij gelooft dat NN tegen een korting noteert ten opzichte van zijn intrinsieke waarde.
Nu de evolutie naar een pure bank bijna compleet is, is het mogelijk dat de korting waartegen ING vandaag noteert snel zal verdwijnen. De afwikkeling van de schuld van de holding (doordat de verzekeringsafdeling afgescheiden wordt) kan de winst laten stijgen met 200 miljoen euro. Die mogelijke wind in de rug wordt niet meegenomen in het waarderingsmodel.
Analist Matthias De Wit herhaalt zijn koopadvies aangezien de bank op dit moment gewaardeerd staat tegen 8 keer de winst van 2015. Dat is een enorme korting ten opzichte van zijn sectorgenoten die tegen 11 keer de winst noteren.
pag. 6 van 18 2 juli 2014 www.bolero.be
KOERSVERLOOP (ϭ JAAR) KOERSVERLOOP (5 JAAR)
6.6 7.1 7.6 8.1 8.6 9.1 9.6 10.1 10.6 11.1
Jul 13 Aug 13 Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 ING GROEP Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)
4.3 5.3 6.3 7.3 8.3 9.3 10.3 11.3
Jun 09 Jan 10 Aug 10 Mar 11 Oct 11 May 12 Dec 12 Jul 13 Feb 14 ING GROEP Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
WAARDERINGSRATIO KOERS NN
5.0 7.0 9.0 11.0 13.0 15.0 17.0 19.0
5.0 7.0 9.0 11.0 13.0 15.0 17.0 19.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E
NAV p.s. Book value p.s. (ING)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
