pag. 5 van 20 2 september 2014 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
;ĞnjĞŝĚĞĞģŶnjŝũŶĂĚǀŝĞnjĞŶǀĂŶ<^ĞĐƵƌŝƚŝĞƐ͘sŽŽƌƵŝƚůĞŐĂĚǀŝĞnjĞŶ͗njŝĞůĞŐĞŶĚĞͿ
Advies: OPBOUWEN Huidige koers: ϱϰ͘ϴ hZ
Naam analist: WĂƐĐĂůĞtĞďĞƌ͕& Koersdoel: ϲϱ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϴϵϴϭϴϳ Opwaarts potentieel: ϭϴ͘ϲй
2012 2013 2014E 2015E
Winst per aandeel (USD) Ϯϱ͘Ϯϴ ϲ͘Ϯϲ ϲ͘ϲϱ ϱ͘ϵϴ
% groei j/j 137.8% -75.2% 6.2% -10.0%
Koerswinst ratio 2.8x 11.5x 10.8x 12.0x
Bruto dividend (EUR) ϰ͘ϬϬ ϭ͘Ϯϱ ϭ͘ϰϬ ϭ͘ϰϬ
% groei j/j 135.3% -68.8% 12.0% 0.0%
Dividendrendement (%) 7.3% 2.3% 2.6% 2.6%
Sipef is een agro-industriële groep met een focus op de productie van palmolie (82% van de brutowinst), rubber (10%), thee en bananen in Indonesië, Papoea-Nieuw-Guinea en de Ivoorkust. De vennootschap bezit voornamelijk meerderheidsparticipaties in tropische plantagebedrijven die zij beheert en uitbaat. Palmolie wordt niet alleen gebruikt als olie om te koken maar ook als grondstof voor voedingsproducten, cosmetica, detergenten en biodiesel. De vraag naar palmolie stijgt gemiddeld met 4%
per jaar voornamelijk dankzij de toenemende consumptie per capita in India en China.
^ŝƉĞĨ
"Slecht nieuws lijkt verwerkt in de koers"
Sipef publiceerde vorige week halfjaarcijfers en KBC Securities-analiste Pascale Weber legde die nog eens op de rooster. Eén en ander vertaalt zich in een hogere winstverwachting per aandeel voor Sipef in 2014 met 4%. Voor 2015 en 2016 wordt dit op basis van de lagere palmolie- en rubberprijzen een verlaging met respectievelijk 7% en 2%.
Uit het halfjaarrapport blijkt dat de brutowinst (voor IAS41) met 22% is gestegen, het resultaat van een hogere palmolie- en rubberproductie in combinatie met hogere palmolieprijzen en lagere kosten door gunstige wisselkoersverschillen. Netto (voor IAS41) steeg de winst met 64%. Pascale Weber stipt aan dat de positieve productietrends weliswaar intact blijven in het derde kwartaal, maar dat de palmolieprijzen onder druk staan. De impact op de resultaten zal echter beperkt blijven vermits 79% van de productie voor 2014 al verkocht is aan 976 dollar per ton CIF Rotterdam, 59 dollar per ton meer dan de gemiddelde prijs vorig jaar.
ĞĞǀŽůƵƚŝĞǀĂŶĚĞƉĂůŵŽůŝĞƉƌŝũnjĞŶ
De palmolieprijs daalde tot 678 dollar per ton, tegenover 992 dollar per ton op 7 maart. Daar zijn verschillende redenen voor:
- Hoge palmolieproductie in Azië.
- Een vertraging van de vraag uit China.
- De verwachting voor een record-soyaoogst in de VS. Er wordt een productiestijging van 16% verwacht in 2014/15.
- Palmolie noteert momenteel aan een te verwaarlozen discount ten opzichte van soyaolie.
- De invoering van het biodieselmandaat in Indonesië is door recente verkiezingen vertraagd.
CONCLUSIE
Omdat de meeste van de negatieve elementen momenteel al in de prijs verrekend zijn bevestigt KBC Securities-analiste Pascale Weber haar ‘opbouwen’ advies. Daarenboven stipt ze aan dat de lage palmolieprijs tot een toename van de vraag uit de biobrandstofsector kan leiden. Ze volgt ook met belangstelling de evolutie in Indonesië, en of de nieuwe regering meer werk zal maken van de invoering van het biodieselmandaat. Verder wijst ze er ook op dat de droogtes in Maleisië en in sommige delen van Indonesië mogelijk een negatieve impact zullen hebben op de productie dit en volgend jaar, wat zich positief in de prijs moet vertalen.
pag. 6 van 20 2 september 2014 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:Z) KOERSVERLOOP (5 JAAR)
50 52 54 56 58 60 62 64 66
Aug 13 Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 Aug 14 SIPEF ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
31 41 51 61 71 81
Oct 09 May 10 Dec 10 Jul 11 Feb 12 Sep 12 Apr 13 Nov 13 Jun 14 SIPEF ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ RENTABILITEIT EN DIVIDEND YIELD
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Deceuninck) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0 100 200 300 400 500 600 700
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Deceuninck) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Factset Bron: Factset
