KONINKLIJKE VLAAMSE ACADEMIE VAN BELGIE VOOR WETENSCHAPPEN EN KUNSTEN
CONTACTFORUM
ACTUARIAL AND FINANCIAL
MATHEMATICS CONFERENCE
Interplay between Finance and Insurance
February 7-8, 2008
Michèle Vanmaele, Griselda Deelstra, Ann De Schepper,
Jan Dhaene, Huguette Reynaerts, Wim Schoutens
ACTUARIAL AND FINANCIAL
MATHEMATICS CONFERENCE
Interplay between Finance and Insurance
February 7-8, 2008
Michèle Vanmaele, Griselda Deelstra, Ann De Schepper,
Jan Dhaene, Huguette Reynaerts, Wim Schoutens
& Paul Van Goethem (Eds.)
KONINKLIJKE VLAAMSE ACADEMIE VAN BELGIE VOOR WETENSCHAPPEN EN KUNSTEN
Handelingen van het contactforum "Actuarial and Financial Mathematics Conference. Interplay between Finance and Insurance" (7-8 februari 2008, hoofdaanvrager: Prof. M. Vanmaele, UGent) gesteund door de Koninklijke Vlaamse Academie van België voor Wetenschappen en Kunsten.
Afgezien van het afstemmen van het lettertype en de alinea’s op de richtlijnen voor de publicatie van de handelingen heeft de Academie geen andere wijzigingen in de tekst aangebracht. De inhoud, de volgorde en de opbouw van de teksten zijn de verantwoordelijkheid van de hoofdaanvrager (of editors) van het contactforum.
KONINKLIJKE VLAAMSE ACADEMIE VAN BELGIE V O O R W E T E N S C H AP P E N E N K U N S T E N
Paleis der Academiën Hertogsstraat 1 1000 Brussel
Copyright 2008 KVAB D/2008/0455/11
Niets uit deze uitgave mag worden verveelvoudigd en/of openbaar gemaakt door middel van druk, fotokopie, microfilm of op welke andere wijze ook zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van de uitgever. No part of this book may be reproduced in any form, by print, photo print, microfilm or any other means without written permission from the publisher.
V
KONINKLIJKE VLAAMSE ACADEMIE VAN BELGIE
VOOR WETENSCHAPPEN EN KUNSTEN
Actuarial and Financial Mathematics Conference
Interplay between Finance and Insurance
CONTENTS
Invited talkNumeraire invariance and application to option pricing and hedging . . . 3
F. Jamshidian
Contributed talks
Pricing catastrophe options in incomplete market . . . 19
A. Charpentier
How ambiguity affects optimal regulation . . . 33
A. Chen, X. Su
Optimal trading strategies in presence of market impacts . . . 45
V. Durrleman, S. Lhermitte
Pricing excess of loss reinsurance using derivative pricing techniques . . . 57
G.G. Haslip
Single name credit default swaptions . . . 69
H. Jönsson, W. Schoutens
Modelling and valuation of default dependencies in a top-down framework . . . 81
M. Kunisch, M. Uhrig-Homburg
Value-at-risk and expected shortfall for rare events . . . 95
S. Mittnik, T. Yener
Overview: (locally) risk-minimizing hedging strategies . . . 107
VII
KONINKLIJKE VLAAMSE ACADEMIE VAN BELGIE
VOOR WETENSCHAPPEN EN KUNSTEN
Actuarial and Financial Mathematics Conference
Interplay between Finance and Insurance
PREFACE
This Contactforum “Actuarial and Financial Mathematics Conference (AFMathConf2008)” attracted many participants, both researchers and practitioners. This year, we counted 98 participants from 15 different countries.
Many young researchers, in particular Ph.D. students and Postdocs, working in the field of Financial and Actuarial Mathematics found their way to this event where they could discuss recent developments in the theory of mathematical finance and insurance and their interplay, and could interact with the guest speakers and practitioners.
We thank all our speakers and in particular the guest speakers : Laura Ballotta (Cass Business
School, City University UK), Pauline Barrieu (London School of Economics, UK), Nicole Bäuerle (Universität Karlsruhe, Germany), Freddy Delbaen (ETH Zürich, Switzerland), Paul Embrechts (ETH Zürich, Switzerland), Farshid Jamshidian (University of Twente, The Netherlands), Thomas Møller (PFA Pension, Denmark) and Antoon Pelsser (University of Amsterdam, The Netherlands), for their enthusiasm and their interesting contributions which
made this day a great success. Special thanks also go to the discussants : Ann De Schepper,
Michael Kunisch, Zbigniew Matosek, Ragnar Norberg, Antoon Pelsser, Tim Pillards, Grigory Temnov, Michel Verschuere, for their valuable suggestions and critical comments on the
presented contributed papers.
Eight out of nine papers related to the contributed talks are published in these proceedings. Also a summary of the talk of the guest speaker Professor Jamshidian (member of the Advisory Board of Advanced Mathematical Methods in Finance (AMaMeF)) can be found here. We owe much gratitude to the members of the scientific committee, namely Michel
Denuit (Université Catholique de Louvain, Belgium), Marc Goovaerts (Katholieke Universiteit Leuven, Belgium), Rob Kaas (University of Amsterdam, The Netherlands), Ragnar Norberg (London School of Economics, UK), Bernt Øksendal (University of Oslo, Norway) and Noel Veraverbeke (Universiteit Hasselt, Belgium) for the scientific support and to the
administrative staff consisting of Wouter Dewolf and Stefanie Vermeire, both of the Department of Applied Mathematics and Computer Science of the Ghent University, for the administrative work.
VIII
Finally, we could not have hold this very rewarding event, academically as well as socially, without the financial support of our sponsors : Royal Flemish Academy of Belgium for Science and Arts, Research Foundation - Flanders (FWO), Scientific Research Network FWO “Fundamental Methods and Techniques in Mathematics”, Fonds de la Recherche Scientific (FNRS), KULeuven Fortis Chair in financial and actuarial risk management, Fortis Insurance Belgium, IAP P6/07 from the IAP programme (Belgian Scientific Policy) and ESF program Advanced Mathematical Methods in Finance (AMaMeF). We are greatly indebted to them.
The editors : The other members of the organising committee :
Griselda Deelstra Pierre Devolder Ann De Schepper Jean-Marie Reinhard
Jan Dhaene Steven Vanduffel
Huguette Reynaerts Martine Van Wouwe
Wim Schoutens David Vyncke
Paul Van Goethem Michèle Vanmaele
De Koninklijke Vlaamse Academie van België voor Wetenschappen en Kunsten coördineert jaarlijks tot 25 wetenschappelijke bijeenkomsten, ook contactfora genoemd, in de domeinen van de natuurwetenschappen (inclusief de biomedische wetenschappen), menswetenschappen en kunsten. De contactfora hebben tot doel Vlaamse wetenschappers of kunstenaars te verenigen rond specifieke thema’s.
De handelingen van deze contactfora vormen een aparte publicatiereeks van de Academie.
Contactforum “Actuarial and Financial Mathematics Conference” (7-8 februari 2008, Prof. M. Vanmaele)
Het tweedaags contactforum “Actuarial and Financial Mathematics Conference. Interplay between Finance and Insurance” is een vervolg op de contactfora “Actuarial and Financial Mathematics Day”. Deze editie verwelkomde 8 internationaal gerenommeerde gastsprekers en bood aan 9 doctoraats- en post-doc-studenten de mogelijkheid om hun werk voor te stellen dat aansloot bij de onderwerpen van de gastsprekers en met focus op de interactie tussen financieel en actuarieel wiskundige technieken. Discussanten waren aangeduid om de voorgestelde artikels te bespreken en de discussie op gang te trekken. Niet alleen academici uit binnen- en buitenland maar ook heel wat collega's uit de bank- en verzekeringswereld vonden de weg naar dit evenement. Het is de gelegenheid bij uitstek om op de hoogte te blijven van het recente onderzoek op het vlak van financiële en actuariële wiskunde. In deze publicatie vindt u een neerslag van een aantal voorgestelde onderwerpen : de bijdragen betreffen “option pricing”, “hedging strategies”, “credit default”, “optimal regulation”, and “operational risk”.
