Appendix I In- and Excluded Companies

(1)

Appendix I

In- and Excluded Companies

# Code Name # Code Name # Code Name

Included stock Included stock Excluded stock

1 AABA ABN AMRO HOLDING 51 KPN KPN KON 1 ACCEL ACCELL GROUP 2 AALB AALBERTS INDUSTR 52 KTC TEN CATE 2 ACOMO AMSTERDAM COMMOD. 3 AFA AIR FRANCE -KLM 53 LANS VAN LANSCHOT 3 AJAX AJAX

4 AGN AEGON 54 LBI LBI INTERNATIONAL 4 ALANH ALANHERI 5 AH AHOLD KON 55 MACIN MACINTOSH RETAIL 5 AMT AMT HOLDING 6 AKZA AKZO NOBEL 56 MOO VAN DER MOOLEN 6 ATVAM ANTONOV

7 ARCAD ARCADIS 57 MT ARCELOR MITTAL 7 BATEN BATENBURG BEHEER 8 ASM ASM INTERNATIONAL 58 NEWAY NEWAYS ELECTRONICS 8 BESI BE SEMICONDUCTOR 9 ASML ASML HOLDING 59 NISTI NIEUWE STEEN INV 9 BLFOX BLUE FOX ENTERPRSE 10 BALNE BALLAST NEDAM 60 NUM NUMICO 10 BRILL BRILL KON 11 BAMNB BAM GROEP KON 61 NUO NUTRECO 11 CTAC CTAC

12 BBED BETER BED 62 OCE OCE 12 DICO DICO INTERNATIONAL 13 BINCK BINCKBANK 63 OPG OPG GROEP 13 DNC DE NEDERLANDSE CMP 14 BOKA BOSKALIS WESTMIN 64 ORDI ORDINA 14 ECON ECONOSTO KON 15 BRNL BRUNEL INTERNAT 65 PHIA PHILIPS KON 15 EMBA EMBA

16 CORA CORIO 66 RAND RANDSTAD 16 EXNDS EXENDIS

17 COS Corus 67 REN REED ELSEVIER 17 GOUDA GOUDA VUURVAST 18 CRXL CRUCELL 68 REU RODAMCO EUROPE 18 GROHA GROOTHANDELSGEBOUW

19 CSM CSM 69 SAMAS SAMAS NV 19 HES HES BEHEER

20 CVG CROWN VAN GELDER 70 SBMO SBM OFFSHORE 20 HGM HAGEMEYER

21 CXP CORPORATE EXPRESS 71 SLIGR SLIGRO FOOD GROUP 21 HII HOMBURG INVEST A 22 DOCD DOC DATA 72 SMIT SMIT INTERNATIONAL 22 HITT HITT

23 DPAFX DPA FLEX GROUP 73 SPYKR SPYKER CARS 23 HOLCO HOLLAND COLOURS 24 DRAK DRAKA HOLDING 74 SR SNS REAAL 24 LAU LAURUS

25 DSM DSM KON 75 STO STORK 25 LOG LOGICACMG

26 ECMPA EUROCOMM. PROP CD 76 TA TELE ATLAS 26 NEDAP NEDAP 27 ECT EUROCASTLE INVEST. 77 TELEG TELEGRAAF MEDIA GR 27 NYLOP NYLOPLAST

28 EML ENDEMOL 78 TNT TNT 28 OCTO OCTOPLUS

29 ERIKG ERIKS GROEP 79 TOM2 TOMTOM 29 ONCOA ONCOMETHYLOME SCNC 30 EXACT EXACT HOLDING 80 TULIP TULIP COMPUTERS 30 ORANW ORANJEWOUD A

31 FORA FORTIS 81 TWEKA TKH GROUP 31 PEPR PROLOGIS EURO PROP 32 FORBI FORNIX BIOSCIENCES 82 U4AGR UNIT 4 AGRESSO 32 PHARM PHARMING GROUP 33 FUR FUGRO 83 UNA UNILEVER 33 PORF PORCELEYNE FLES 34 GAMMA GAMMA HOLDING 84 UNIVR UNIVAR 34 QRIUS QURIUS

35 GLPGA GALAPAGOS 85 USG USG PEOPLE 35 RDSA ROYAL DUTCH SHELLA 36 GROL GROLSCH KON 86 VASTN VASTNED RETAIL 36 ROOD ROOD TESTHOUSE 37 GRONT GRONTMIJ 87 VDOR VEDIOR 37 RSDB RSDB

38 GTN GETRONICS 88 VNOI VASTNED OFF/IND 38 SCHUI SCHUITEMA 39 HAL HAL TRUST 89 VPK VOPAK 39 SIMAC SIMAC TECHNIEK 40 HDG HUNTER DOUGLAS 90 VRROG DE VRIES ROBBE GRP 40 SOPH SOPHEON 41 HEIA HEINEKEN 91 WEG WEGENER 41 STRN STERN GROEP 42 HEIJM HEIJMANS 92 WES WESSANEN KON 42 TIE TIE HOLDING 43 ICT ICT AUTOMATISERING 93 WHA WERELDHAVE 43 ULA UNIBAIL-RODAMCO 44 IM IMTECH 94 WKL WOLTERS KLUWER 44 WAVIN WAVIN

45 INGA ING GROEP 45 YATRA YATRA

46 INNOC INNOCONCEPTS Included indices 47 JETIX JETIX EUROPE 1 AMS AMS

48 KA KAS BANK 2 AEX AEX

49 KARD KARDAN 3 AMX AMX

(2)

Appendix II

Characterizations of the News Events

News of the firms listed on the AEX, AMX and the AscX is examined for a three-day window

surrounding the event day. This is done to see if the gains or losses are associated with certain

particular news, and to check differences between companies of various size. The news is categorized

in six types of news and a seventh type that stands for no news, which is used when no news could be

found on either website. The text is provided in Dutch, because only dutch newspapers were used.

This also leads to the most unbiased interpretation and future use. The classification of the news is as

follows:

1 Revenues & Earnings

2 Mergers and Acquisitions

3 Restructuring / strategic

4 Analyst recommendation

5 News from competition

6 Others

(3)

AEX Winners

Date Code Stock perc Category Specification

21-02-07 AABA ABN AMRO HOLDING 6.10 3 Hedgefonds TCI eist splitsing ABN Amro

20-03-06 AGN AEGON 4.02 2 verklaring voor de sterke koersstijging klinkt enkel en alleen een mogelijke overname door een andere partij

19-07-06 AGN AEGON 4.18 6 Aegon:Ambassador Clifford M. Sobel steps down from AEGON N.V.'s Supervisory Board as he accepts new diplomatic posting

9-01-07 AGN AEGON 5.26 4 profiteerde van een positief analistenrapport 29-11-05 AH AHOLD KON 6.97 6 macro-economische cijfers in de Verenigde Staten

7-09-06 AH AHOLD KON 4.08 1 tweede kwartaal de nettowinst met 60% verhoogd

7-02-06 AKZA AKZO NOBEL 5.82 3 Akzo Nobel splitst de farmadivisie af en gaat verder als verf- en chemieconcern 20-04-06 AKZA AKZO NOBEL 6.00 1 cijfers over het eerste kwartaal

19-07-06 AKZA AKZO NOBEL 4.68 4 adviesverhoging door SNS Securities

13-05-05 ASML ASML HOLDING 5.20 5 was lijstaanvoerder nadat de Amerikaanse pc-fabrikant Dell donderdagavond een omzetverwachting uitsprak die boven de raming van analisten lag

11-07-05 ASML ASML HOLDING 4.28 1 kwartaalresultaten

3-11-05 ASML ASML HOLDING 5.99 4 omdat JP Morgan het koersdoel voor het aandeel verhoogde

18-01-06 ASML ASML HOLDING 6.36 1 Vierdekwartaalcijfers

23-05-06 ASML ASML HOLDING 7.25 1 goede vooruitzichten

8-08-05 CXP CORPORATE EXPRESS 4.06 4 Goldman Sachs handhaaft het outperform-advies voor het aandeel ofwel Buhrmann zal het beter doen dan de markt 28-09-05 CXP CORPORATE EXPRESS 5.13 7 geen verklaring

10-11-05 CXP CORPORATE EXPRESS 7.34 1 kwartaalresultaten

2-01-06 CXP CORPORATE EXPRESS 4.18 4 volgens analisten onder andere te danken aan de 'relatief lage waardering ten opzichte van sectorgenoten 27-02-06 CXP CORPORATE EXPRESS 4.64 7 geen verklaring

27-07-06 CXP CORPORATE EXPRESS 4.69 7 geen verklaring

16-01-07 CXP CORPORATE EXPRESS 4.30 4 Analistenrapporten

6-04-05 DSM DSM KON 5.21 1 winst voor het eerste kwartaal opwaarts bijgesteld 20-04-06 GTN GETRONICS 4.11 2 Getronics heeft vier bieders voor Italiaans 'lijk in de kast'

22-05-06 GTN GETRONICS 6.00 4 analistenrapporten + markt is duidelijk opgelucht over de verkoop van de noodlijdende activiteiten in Italië

2-11-06 GTN GETRONICS 7.14 1 Meevallende omzetcijfers

18-12-06 GTN GETRONICS 5.97 2 geruchten over interesse vanuit Spanje voor een overname

29-01-07 GTN GETRONICS 4.36 3 kondigde een strategische samenwerking aan met het Indiase MindTree Consulting 9-01-06 HEIA HEINEKEN 4.05 6 Volgens handelaren ligt het aandeel 'technisch goed'

22-02-06 HEIA HEINEKEN 7.72 1 Jaarcijfers

3-10-05 KPN KPN KON 6.97 2 Overnamenieuws

(4)

AEX Losers

30-03-05 AABA ABN AMRO HOLDING -4.66 1 ABN AMRO reports 2004 IFRS results based on full implementation of IFRS: Net profit under IFRS 4.9% lower than under Dutch GAAP

17-05-06 AGN AEGON -4.56 6 dreiging van een renteverhoging

7-09-05 AH AHOLD KON -9.19 1 Kwartaalcijfers

27-10-05 AH AHOLD KON -7.85 1 publiceerde donderdag opnieuw teleurstellende omzetcijfers

13-01-06 AH AHOLD KON -4.11 6 vanwege een 'handmatige' fout de omzetcijfers van de supermarkten in de Verenigde Staten neerwaarts zijn bijgesteld 29-03-06 AH AHOLD KON -4.57 3 loslaten van de eigen doelstellingen

7-11-06 AH AHOLD KON -4.07 3 Analisten stonden niet te juichen over de maandag bekendgemaakte toekomstplannen van het concern 18-10-06 AKZA AKZO NOBEL -8.85 6 Akzo moet introductie van schizofreniemiddel asenapine mogelijk uitstellen

13-04-05 ASML ASML HOLDING -4.51 1 Kwartaalcijfers

18-10-06 ASML ASML HOLDING -6.63 6 afzwakkende orderstroom gooide roet in het eten 15-04-05 CXP CORPORATE EXPRESS -4.21 7 geen verklaring

3-05-06 CXP CORPORATE EXPRESS -10.54 1 Kwartaalcijfers

1-08-06 KPN KPN KON 5.62 1 kwartaalresultaten

19-07-05 NUM NUMICO 4.11 5 consolidatie in de sector

2-05-06 NUM NUMICO 5.29 1 verhoogde Numico zijn omzetdoelstelling

9-11-06 NUM NUMICO 7.71 1 Jaarcijfers

26-01-06 PHIA PHILIPS KON 4.74 5 hoger dan verwachte kwartaalcijfers van concurrent Sony 23-05-06 PHIA PHILIPS KON 4.29 2 overname bekendmaakte van Avent

19-07-06 PHIA PHILIPS KON 4.67 1 kwartaalresultaten

11-01-07 REN REED ELSEVIER 4.14 4 Credit Suisse schreef in een rapport dat de uitgever een mooie buy-outkandidaat is 15-02-07 REN REED ELSEVIER 5.45 2 De uitgever liet weten dat het zijn onderwijsdivisie Harcourt Education gaat verkopen 19-05-06 SBMO SBM OFFSHORE 5.05 1 winstverwachting naar boven bijstelde

31-01-07 SBMO SBM OFFSHORE 6.37 1 winstverwachting naar boven bijstelde

9-11-05 TNT TNT 10.79 2 mogelijke overname van TNT

6-12-05 TOM2 TOMTOM 4.26 7 geen verklaring

4-04-06 TOM2 TOMTOM 4.59 7 zonder aanwijsbare reden

28-09-06 TOM2 TOMTOM 4.53 3 samenwerken

14-02-07 TOM2 TOMTOM 8.09 5 reageerde zeer positief op de kwartaalcijfers van de Amerikaanse aartsrivaal Garmin 6-07-05 VDOR VEDIOR 4.64 5 cijfers van een Britse branchegenoot

2-02-06 VDOR VEDIOR 11.40 1 kwartaalresultaten

23-05-06 VDOR VEDIOR 4.46 7 geen verklaring

19-07-06 VDOR VEDIOR 6.03 5 bericht van brancheorganisatie ABU

14-02-07 VDOR VEDIOR 4.58 4 adviesverhoging van Deutsche Bank

12-01-06 WKL WOLTERS KLUWER 4.01 4 Analistenrapporten

(5)

6-06-06 CXP CORPORATE EXPRESS -4.84 7 geen verklaring

31-10-06 CXP CORPORATE EXPRESS -4.02 1 omzetcijfers over het derde kwartaal

9-02-06 DSM DSM KON -4.24 4 Analistenrapporten

27-07-06 DSM DSM KON -6.41 1 winstwaarschuwing

26-10-06 DSM DSM KON -4.07 1 kwartaalcijfers

14-02-07 DSM DSM KON -10.60 1 jaarcijfers

17-05-06 FORA FORTIS -5.53 6 dreiging van een renteverhoging

23-03-05 GTN GETRONICS -4.84 6 terugkoop van preferente aandelen

28-04-05 GTN GETRONICS -4.65 6 afronden van de claimemissie.

17-01-06 GTN GETRONICS -7.02 1 winstwaarschuwing wegens onverwacht tegenvallende prestaties van Getronics Italie

2-03-06 GTN GETRONICS -7.92 6 geknoeid in de boekhouding

2-08-06 GTN GETRONICS -23.54 1 tegenvallende prestaties

25-09-06 GTN GETRONICS -4.71 7 geen verklaring

28-02-07 GTN GETRONICS -5.95 1 onverwacht met cijfers naar buiten was gekomen 17-05-06 INGA ING GROEP -4.43 6 dreiging van een renteverhoging

9-11-06 INGA ING GROEP -4.78 1 kwartaalcijfers

1-03-05 KPN KPN KON -4.10 1 publicatie van de jaarcijfers

14-11-05 NUM NUMICO -5.73 2 overname geruchten

15-06-05 PHIA PHILIPS KON -5.37 6 zwakkere vraag in consumentenmarkten

17-11-05 REN REED ELSEVIER -4.62 6 verlaagde de doelstelling voor de autonome omzetgroei Harcourt 16-02-06 REN REED ELSEVIER -4.53 6 magere omzetcijfers van Harcourt

16-11-06 REN REED ELSEVIER -4.60 1 bekendmaking van de kwartaalcijfers 22-05-06 REU RODAMCO EUROPE -5.48 7 geen verklaring

26-02-07 REU RODAMCO EUROPE -5.67 3 Beleggers vielen vooral over de vooruitzichten voor dit jaar

6-10-05 SBMO SBM OFFSHORE -4.35 6 dalende olieprijzen

29-08-06 SBMO SBM OFFSHORE -4.56 6 Lagere olieprijzen

23-09-05 TNT TNT -5.24 6 mogelijke onregelmatigheden te hebben aangetroffen in de eigen boekhouding 27-10-05 TOM2 TOMTOM -18.16 5 toegenomen dreiging van goedkopere rivalen

9-01-06 TOM2 TOMTOM -4.15 6 politie scherp zou gaan controleren op navigatiekastjes

14-02-06 TOM2 TOMTOM -4.73 1 Kwartaalcijfers

22-05-06 TOM2 TOMTOM -7.05 7 geen verklaring

27-06-06 TOM2 TOMTOM -6.08 6 leveringsproblemen ondervinden met een aantal nieuwe navigatiemodellen 31-10-06 TOM2 TOMTOM -5.99 6 bestuursleden tot 14 miljoen aandelen in het bedrijf hebben verkocht

7-12-06 TOM2 TOMTOM -4.53 5 na prijsdruk van concurrenten als Garmin en Magellan

3-08-06 UNA UNILEVER -4.56 1 kwartaalcijfers

(6)

26-10-06 VDOR VEDIOR -7.94 1 Kwartaalcijfers

2-08-06 WKL WOLTERS KLUWER -4.32 1 Kwartaalcijfers

AMX Winners

18-05-05 AALB AALBERTS INDUSTR 4.08 7 geen verklaring 28-07-05 AALB AALBERTS INDUSTR 5.19 7 geen verklaring

5-01-06 AALB AALBERTS INDUSTR 9.91 2 winststijging werd veroorzaakt door de grootste overname ooit 1-03-06 AALB AALBERTS INDUSTR 4.02 4 Koersdoelverhogingen

15-06-06 AALB AALBERTS INDUSTR 7.35 7 geen verklaring 11-08-06 AALB AALBERTS INDUSTR 5.72 1 Kwartaalcijfers

23-11-05 AFA AIR FRANCE -KLM 4.62 7 geen verklaring

20-04-05 ASM ASM INTERNATIONAL 4.65 5 verhoging van de kapitaalinvesteringen bij Intel 1-06-05 ASM ASM INTERNATIONAL 5.23 6 Amerikaans macrocijfer

1-12-05 ASM ASM INTERNATIONAL 5.76 7 geen verklaring 27-01-06 ASM ASM INTERNATIONAL 5.58 3 reorganisatie

4-05-06 ASM ASM INTERNATIONAL 4.17 7 geen verklaring

19-07-06 ASM ASM INTERNATIONAL 4.80 5 goede stemming in de sector 27-09-06 ASM ASM INTERNATIONAL 5.42 3 opsplitsing

17-01-07 ASM ASM INTERNATIONAL 4.09 6 toename orders

31-05-05 BAMNB BAM GROEP KON 6.82 1 Kwartaalcijfers

15-09-05 BAMNB BAM GROEP KON 10.80 1 verhoogden de winstverwachting

14-02-06 BAMNB BAM GROEP KON 5.45 6 toename orders

23-03-06 BAMNB BAM GROEP KON 4.01 2 deelneming in baggerconcern Van Oord

30-06-06 BAMNB BAM GROEP KON 4.58 7 geen verklaring

12-10-06 BAMNB BAM GROEP KON 4.73 3 bedrijf samen met Draka een glasvezelnetwerk in Amsterdam gaat aanleggen 9-01-07 BAMNB BAM GROEP KON 4.12 5 goede sectornieuws

3-04-06 BOKA BOSKALIS WESTMIN 4.88 2 acquisitie van Blankevoort 22-06-06 BOKA BOSKALIS WESTMIN 4.78 2 verwerft aandelen Cofra 29-11-06 BOKA BOSKALIS WESTMIN 4.46 7 geen verklaring

15-06-06 CORA CORIO 4.99 7 geen verklaring

8-07-05 COS CORUS 4.76 7 geen verklaring

1-09-05 COS CORUS 4.35 2 fusie- of overnameprooi

30-11-05 COS CORUS 6.50 4 analysten verhoging

(7)

2-05-06 COS CORUS 4.10 6 staalprijzen in het derde kwartaal te verhogen

19-07-06 COS CORUS 4.59 2 fusie- of overnameprooi

4-10-06 COS CORUS 4.30 2 overname van het Indiase Tata Steel

17-11-06 COS CORUS 4.88 2 voorgenomen overname

31-01-07 COS CORUS 6.45 2 Tata Steel de veiling heeft gewonnen

4-04-05 CRXL CRUCELL 7.96 1 Kwartaalcijfers

6-05-05 CRXL CRUCELL 6.72 4 veelbelovende aandelen

10-06-05 CRXL CRUCELL 6.03 6 doorbraak bij medicijn

29-08-05 CRXL CRUCELL 4.32 7 geen verklaring

19-12-05 CRXL CRUCELL 4.22 6 licentieovereenkomst

2-01-07 CRXL CRUCELL 5.41 4 veelbelovende aandelen voor 2007

23-06-05 CSM CSM 5.05 4 Analist verhoging (kempen en co)

17-11-05 CSM CSM 6.37 6 Mondige aandeelhouders hebben de koers van CSM donderdag hoger gezet. In een open brief uitten zij bezorgdheid over het beleid

12-10-06 CSM CSM 5.00 3 Aangekondigde kostenbesparingen

28-06-05 FUR FUGRO 4.44 6 EU opdracht voor Fugro in Papoea-Nieuw-Guinea

11-08-05 FUR FUGRO 5.03 1 Kwartaalcijfers

25-11-05 FUR FUGRO 5.87 1 Goede ontwikkelingen bij Fugro zetten zich voort in tweede halfjaar 22-06-06 FUR FUGRO 5.49 1 Omzetgroei en winsttoename van Fugro zetten door

3-05-05 HDG HUNTER DOUGLAS 13.11 2 Tenderbod

8-11-05 HDG HUNTER DOUGLAS 4.34 1 Kwartaalcijfers

5-01-06 HDG HUNTER DOUGLAS 6.33 7 geen verklaring

8-03-06 HDG HUNTER DOUGLAS 5.48 1 Jaarcijfers

2-05-06 HDG HUNTER DOUGLAS 4.37 4 koersdoelverhoging

18-01-07 HDG HUNTER DOUGLAS 4.31 7 geen verklaring

26-04-05 HEIJM HEIJMANS 4.37 4 Analistenrapport

27-05-05 MOO VAN DER MOOLEN 6.23 1 Kwartaalcijfers

8-07-05 MOO VAN DER MOOLEN 5.13 7 geen verklaring

(8)

9-11-05 MOO VAN DER MOOLEN 5.99 5 arbitragespel tussen Van der Moolen en zijn Amerikaanse concurrent LaBranche 13-12-05 MOO VAN DER MOOLEN 5.60 4 getipt als een van de aandelen voor 2006

3-10-06 MOO VAN DER MOOLEN 7.68 6 Met nieuwe Europese wetgeving kan er volgend jaar ook buiten de traditionele beurs om in aandelen en opties gehandeld worden.

13-11-06 MOO VAN DER MOOLEN 9.95 1 Kwartaalcijfers

13-05-05 NUO NUTRECO 5.59 5 positieve stemming in de technohoek

17-06-05 NUO NUTRECO 5.58 2 Nutreco voltooit verkoop van 50% belang in joint venture Hendrix Poultry Breeders 2-08-05 NUO NUTRECO 6.27 1 Nutreco boekt 72% hoger nettoresultaat over eerste halfjaar 2005

23-11-05 NUO NUTRECO 5.80 6 Nutreco: Voorgenomen beursgang Marine Harvest in Oslo 1e halfjaar 2006 20-01-06 NUO NUTRECO 7.02 1 Nutreco verwacht een stijging van de nettowinst met meer dan 50% 23-06-06 NUO NUTRECO 4.79 6 Nutreco keert superdividend uit van EUR 300 miljoen

2-06-05 OCE OCE 4.96 7 geen verklaring

3-01-06 OCE OCE 5.49 5 Achtergebleven bij de markt

10-05-06 OCE OCE 4.45 7 geen verklaring

5-07-06 OCE OCE 4.94 1 Océ: Resultaten tweede kwartaal en eerste halfjaar 2006

15-06-06 ORDI ORDINA 4.02 7 geen verklaring

16-08-06 ORDI ORDINA 6.93 4 analistenrapport adviesverhoging

6-07-05 RAND RANDSTAD 5.76 5 Britse branchegenoot

24-01-06 RAND RANDSTAD 4.43 2 Randstad rondt overname Bindan en Teccon af

15-06-06 RAND RANDSTAD 5.18 7 geen verklaring

19-07-06 RAND RANDSTAD 8.51 4 analistenrapport adviesverhoging

27-10-06 RAND RANDSTAD 9.33 1 Randstad Holding nv: Recordkwartaal; omzet gestegen met 21%, nettowinst met 42% 1-02-07 RAND RANDSTAD 4.09 6 vanaf maart wordt opgenomen in de AEX-index

27-07-05 STO STORK 5.74 1 Stork: uitzonderlijk sterk tweede kwartaal resulteert in zeer goed eerste halfjaar

1-02-06 STO STORK 6.65 1 Stork: recordresultaat in 2005, stroomlijning naar drie kernactiviteiten, kapitaaluitkering/inkoop aandelen 2-10-06 UNIVR UNIVAR 4.78 3 Univar neemt Chinese distributeur van chemicaliën over

21-03-06 USG USG PEOPLE 4.67 4 analistenrapport adviesverhoging

1-09-06 USG USG PEOPLE 6.52 1 Tweede kwartaalresultaten 2006 USG People N.V.

5-10-06 USG USG PEOPLE 4.80 6 USG People: AVA keurt aandelensplitsing USG People goed 6-02-07 USG USG PEOPLE 5.47 5 positieve rapporten over uitzenders

15-06-06 VASTN VASTNED RETAIL 5.77 7 geen verklaring 29-12-06 VASTN VASTNED RETAIL 4.27 7 geen verklaring

(9)

9-08-05 VPK VOPAK 4.91 6 stijgende olieprijs

24-01-06 VPK VOPAK 4.91 4 analistenrapport adviesverhoging

10-03-05 WES WESSANEN KON 5.32 1 Jaarcijfers

31-08-05 WES WESSANEN KON 4.42 1 Kwartaalcijfers

15-06-06 WES WESSANEN KON 4.38 7 geen verklaring

AMX Losers

12-05-06 AALB AALBERTS INDUSTR -5.04 7 geen verklaring

20-09-06 AALB AALBERTS INDUSTR -5.35 6 boete van euro 100,8 mln had gekregen van de Europese Commissie 17-07-06 AFA AIR FRANCE -KLM -4.40 7 geen verklaring

23-11-06 AFA AIR FRANCE -KLM -6.36 1 Kwartaalresultaten 25-01-07 AFA AIR FRANCE -KLM -4.01 7 geen verklaring 27-07-05 ASM ASM INTERNATIONAL -6.41 1 kwartaalresultaten 28-10-05 ASM ASM INTERNATIONAL -7.13 1 kwartaalverlies

27-11-06 ASM ASM INTERNATIONAL -5.29 6 conflict met de activistische aandeelhouder Mellon

18-04-05 BAMNB BAM GROEP KON -4.17 5 sector verliezen

19-10-05 BAMNB BAM GROEP KON -5.59 7 geen verklaring

1-12-05 BAMNB BAM GROEP KON -5.20 1 kwartaalverlies

17-05-06 BAMNB BAM GROEP KON -4.32 7 geen verklaring

7-09-06 BAMNB BAM GROEP KON -10.93 1 tegenvallende prestaties

20-11-06 BAMNB BAM GROEP KON -10.92 1 winstwaarschuwing

19-05-06 BOKA BOSKALIS WESTMIN -4.19 7 geen verklaring

27-02-07 BOKA BOSKALIS WESTMIN -4.69 7 geen verklaring

15-05-06 CORA CORIO -4.12 1 kwartaalresultaten

27-02-07 CORA CORIO -5.15 7 geen verklaring

27-04-05 COS CORUS -7.25 5 sector verliezen

6-06-05 COS CORUS -4.48 7 geen verklaring

6-06-06 COS CORUS -5.77 4 uitdrukkelijk niet als overnamekandidaat

19-07-05 CRXL CRUCELL -4.54 1 kwartaalresultaten

(10)

6-06-06 CRXL CRUCELL -6.43 7 geen verklaring

17-07-06 CRXL CRUCELL -5.77 6 suspend further clinical development of a drug

16-11-06 CRXL CRUCELL -4.23 1 press release

13-02-07 CRXL CRUCELL -4.88 1 kwartaalresultaten

31-08-05 CSM CSM -9.50 1 kwartaalresultaten

13-10-05 FUR FUGRO -4.42 6 Winstnemingen

10-03-06 FUR FUGRO -5.54 1 Jaarcijfers

18-05-06 FUR FUGRO -4.23 7 geen verklaring

27-02-07 FUR FUGRO -4.04 7 geen verklaring

8-03-05 HDG HUNTER DOUGLAS -4.38 1 Jaarcijfers

8-06-06 HDG HUNTER DOUGLAS -4.27 7 geen verklaring 21-08-06 HDG HUNTER DOUGLAS -5.53 1 halfjaar cijfers 27-02-07 HDG HUNTER DOUGLAS -7.19 7 geen verklaring

23-03-05 HEIJM HEIJMANS -4.53 3 Heijmans vereenvoudigt en versterkt kapitaalstructuur 1-09-05 HEIJM HEIJMANS -5.55 1 Heijmans op koers met winstgroei in eerste halfjaar 6-12-05 HEIJM HEIJMANS -4.10 1 Heijmans realiseert winstprognose

23-11-06 HEIJM HEIJMANS -5.99 1 Kwaliteit verwachte resultaat 2006 wijkt af van eerdere indicaties 18-04-05 MOO VAN DER MOOLEN -4.45 7 geen verklaring

12-05-06 MOO VAN DER MOOLEN -4.26 6 illegale handelspraktijken 13-06-06 MOO VAN DER MOOLEN -5.46 7 geen verklaring

13-07-06 MOO VAN DER MOOLEN -4.26 6 nieuws dat het een schikking 23-01-07 MOO VAN DER MOOLEN -4.97 3 announces reduction in workforce

13-10-05 NUO NUTRECO -4.85 6 Vogelgriepvirus

6-03-06 NUO NUTRECO -9.37 3 Nutreco sluit overeenkomst voor verkoop belang in Marine Harvest aan investeringsfonds Geveran Trading 17-10-06 NUO NUTRECO -4.32 4 analysten rapport adviesverlaging

4-04-06 OCE OCE -8.18 1 Océ: Resultaten eerste kwartaal boekjaar 2006

27-09-06 OCE OCE -13.17 1 Océ: lagere omzetgroei DDS in het derde kwartaal 2006

4-05-05 RAND RANDSTAD -10.76 1 kwartaalresultaten 2005: nettowinst gestegen met 98% tot € 27,7 miljoen

15-05-06 RAND RANDSTAD -4.32 7 geen verklaring

18-04-05 STO STORK -4.00 6 Stork Fokker lid van ontwerpteam Boeing Large Cargo Freighter 19-10-05 STO STORK -4.40 6 Toename NH90-omzet Stork door extra bestelling Australië 22-05-06 STO STORK -7.05 6 Contract Stork Aerospace voor cockpit-bekabeling Airbus A380

4-07-06 STO STORK -13.78 3 Voorbeurs maakte Stork bekend dat het aan de beurs blijft

3-04-06 UNIVR UNIVAR -8.39 3 Univar kondigt inkoop van eigen aandelen aan ter waarde van US$ 50 miljoen

4-05-06 UNIVR UNIVAR -5.35 1 Kwartaalcijfers

(11)

10-08-06 UNIVR UNIVAR -4.83 1 Halfjaarcijfers

27-11-06 UNIVR UNIVAR -4.72 7 geen verklaring

27-02-07 UNIVR UNIVAR -5.06 7 geen verklaring

12-05-06 USG USG PEOPLE -4.61 7 geen verklaring

13-06-06 USG USG PEOPLE -4.06 2 USG People N.V. verkoopt Luzac Holding B.V. definitief aan het management en Rabo Participaties B.V. 17-07-06 USG USG PEOPLE -4.60 6 Alain Dehaze verlaat USG People N.V.

16-11-06 USG USG PEOPLE -4.57 1 USG People: Q3 2006 resultaten USG People N.V. 27-02-07 VASTN VASTNED RETAIL -4.66 7 geen verklaring

22-05-06 VPK VOPAK -5.50 7 geen verklaring

21-10-05 WES WESSANEN KON -5.39 3 Wessanen dochteronderneming Tree of Life beeindigt samenwerking met Californische klant (NL only) 15-05-06 WES WESSANEN KON -7.56 1 Wessanen reports further improved results

9-08-06 WES WESSANEN KON -9.17 1 Wessanen: second quarter showed continued profit improvement; sales stay somewhat behind 3-11-06 WES WESSANEN KON -4.80 3 Wessanen: Branded businesses grow; TOL NA no improvement yet

27-02-07 WHA WERELDHAVE -4.75 7 geen verklaring

AScX Winners

17-06-05 ARCAD ARCADIS 4.95 6 het Amerikaanse leger een raamcontract met een looptijd van vijf jaar overeengekomen 10-08-05 ARCAD ARCADIS 4.14 1 Beter dan verwachte tweedekwartaalcijfers

30-09-05 ARCAD ARCADIS 5.91 3 Ingenieursbedrijf Arcadis heeft Blasland, Bouck & Lee (BBL) overgenomen 23-12-05 ARCAD ARCADIS 4.87 6 in de Verenigde Staten verschillende opdrachten gekregen

6-03-06 ARCAD ARCADIS 6.08 1 hoger dan verwachte winst over 2005 bekend

15-11-06 ARCAD ARCADIS 6.47 1 verhoogde woensdagmorgen bij de presentatie van de derdekwartaalcijfers de winstverwachting

22-01-07 ARCAD ARCADIS 4.87 7 geen nieuws

3-03-05 BALNE BALLAST NEDAM 4.70 7 geen nieuws

7-04-05 BALNE BALLAST NEDAM 4.86 6 Ballast Nedam niet van plan is een hogere schikking met de overheid te treffen 11-05-05 BALNE BALLAST NEDAM 6.43 1 verbetering van het bedrijfsresultaat

8-08-05 BALNE BALLAST NEDAM 4.44 4 ING het advies voor het aandeel verhoogde van 'hold' naar 'buy' 15-09-05 BALNE BALLAST NEDAM 17.14 1 verhoogden de winstverwachting

13-03-06 BALNE BALLAST NEDAM 4.28 1 nettowinststijging

4-05-06 BALNE BALLAST NEDAM 4.07 6 Na drie jaar wordt uitkering van het dividend hervat 29-11-06 BALNE BALLAST NEDAM 7.00 2 overnamekandidaat voor Strukton

9-02-07 BALNE BALLAST NEDAM 4.21 4 koersdoelverhoging door Rabo Securities

(12)

2-09-05 BINCK BINCKBANK 4.05 7 geen nieuws

3-10-05 BINCK BINCKBANK 8.52 4 analist Camiel Mulder een rapport over Binck

10-04-06 BINCK BINCKBANK 6.80 4 positief analistenrapport

18-05-05 BOKA BOSKALIS WESTMIN 4.98 7 geen nieuws

17-08-05 BOKA BOSKALIS WESTMIN 4.10 1 beter dan verwachte halfjaarcijfers 17-11-05 BOKA BOSKALIS WESTMIN 7.73 6 koerssprong na megaorder

9-01-06 BOKA BOSKALIS WESTMIN 4.03 1 verwacht dit jaar een hogere omzet 4-03-05 BRNL BRUNEL INTERNAT 6.41 7 geen nieuws

15-06-05 BRNL BRUNEL INTERNAT 7.71 2 Speculatie op een consolidatieslag in de sector 16-09-05 BRNL BRUNEL INTERNAT 4.64 6 raamcontract afgesloten

29-11-05 BRNL BRUNEL INTERNAT 4.41 5 uitzenders en detacheerders in trek 10-02-06 BRNL BRUNEL INTERNAT 4.82 5 Brunel liftte mee op het goede sentiment 20-03-06 BRNL BRUNEL INTERNAT 5.28 7 geen nieuws

16-08-06 BRNL BRUNEL INTERNAT 8.82 4 Analisten gaan uit van een omzetgroei 13-10-06 BRNL BRUNEL INTERNAT 6.41 7 geen nieuws

19-05-05 DRAK DRAKA HOLDING 5.01 7 geen nieuws

23-08-05 DRAK DRAKA HOLDING 8.42 4 Fortis Bank het advies voor het aandeel verhoogde

12-09-06 DRAK DRAKA HOLDING 4.40 6 Grote Franse order

16-11-06 DRAK DRAKA HOLDING 4.98 4 Analist Paul Linssen van Petercam verhoogde vervolgens zijn advies voor het aandeel

23-02-06 ECMPA EUROCOMM. PROP CD 4.76 7 geen nieuws 4-07-06 ECMPA EUROCOMM. PROP CD 4.65 7 geen nieuws 1-09-06 ECMPA EUROCOMM. PROP CD 4.65 7 geen nieuws

25-01-06 EXACT EXACT HOLDING 4.33 5 beter dan verwachte cijfers die de Duitse softwareproducent SAP gisteren bekendmaakte

16-11-06 EXACT EXACT HOLDING 4.33 7 geen nieuws

8-02-07 EXACT EXACT HOLDING 12.07 1 jaarcijfers 7-03-05 FORBI FORNIX BIOSCIENCES 5.25 7 geen nieuws

(13)

5-07-05 FORBI FORNIX BIOSCIENCES 5.40 1 verhoogde gisteren voorbeurs de verwachting voor 2005 26-09-05 FORBI FORNIX BIOSCIENCES 6.30 2 overname van de distributeur van medische hulpmiddelen

3-11-05 FORBI FORNIX BIOSCIENCES 4.80 1 verhoogde voor de tweede maal de omzet- en de winstverwachting 20-03-06 FORBI FORNIX BIOSCIENCES 5.23 7 geen nieuws

16-10-06 FORBI FORNIX BIOSCIENCES 5.97 7 geen nieuws

10-06-05 GRONT GRONTMIJ 5.62 4 geraadpleegde analist zag een mogelijk

16-11-05 GRONT GRONTMIJ 4.11 2 vastgoedactiviteiten voor euro 20 mln te verkopen

30-06-06 GRONT GRONTMIJ 4.44 7 geen nieuws

16-08-06 GRONT GRONTMIJ 4.78 5 fors meer winst gehaald dankzij verbeterde marktomstandigheden

13-11-06 GRONT GRONTMIJ 5.01 7 geen nieuws

16-01-07 GRONT GRONTMIJ 6.00 4 Rabo Securities schreef gisteren in een rapport 5-01-06 IM IMTECH 7.02 1 nieuwjaarstoespraak verbeteren bedrijfsresultaat

8-05-06 IM IMTECH 4.37 7 geen nieuws

27-07-06 IM IMTECH 5.87 2 wil Fritz & Macziol overnemen

12-04-05 INNOC INNOCONCEPTS 5.11 7 geen nieuws

26-07-05 INNOC INNOCONCEPTS 5.09 3 wint op verkoop bedrijfsonderdeel

5-01-06 INNOC INNOCONCEPTS 7.95 3 overname nieuws

9-02-07 INNOC INNOCONCEPTS 4.20 6 nieuwe order

8-12-05 JETIX JETIX EUROPE 4.82 1 presenteerde de resultaten over het gebroken boekjaar

14-03-06 JETIX JETIX EUROPE 6.23 7 geen nieuws

20-06-06 JETIX JETIX EUROPE 4.28 7 geen nieuws

15-12-06 JETIX JETIX EUROPE 5.56 3 speculatie gaande dat Disney alle aandelen in bezit wil krijgen.

5-04-05 KENDR KENDRION 4.58 7 geen nieuws

13-01-06 KENDR KENDRION 4.46 1 winstverwachting

3-01-07 KENDR KENDRION 9.43 3 investeringen dit jaar flink wil verhogen

(14)

1-06-05 KTC TEN CATE 4.38 7 geen nieuws

2-05-05 LANS VAN LANSCHOT 5.50 7 geen nieuws

11-07-05 OPG OPG GROEP 4.79 7 geen nieuws

12-01-06 OPG OPG GROEP 4.79 4 advieswijzigingen van ABN Amro

28-07-06 OPG OPG GROEP 6.35 1 nettoresultaat kwam 40 % hoger

23-08-05 ORDI ORDINA 4.99 1 publicatie van de cijfers over het eerste halfjaar

4-01-06 ORDI ORDINA 4.35 7 geen nieuws

2-01-06 SLIGR SLIGRO FOOD GROUP 5.16 4 Lanschot Bankiers heeft Sligro gehandhaafd in het selecte rijtje 'Dutch Mid- & Smallcap Favourites' 19-07-06 SLIGR SLIGRO FOOD GROUP 5.00 1 publiceert de halfjaarcijfers

15-11-06 SLIGR SLIGRO FOOD GROUP 4.70 7 geen nieuws 9-05-05 SMIT SMIT INTERNATIONAL 4.64 7 geen nieuws

20-07-05 SMIT SMIT INTERNATIONAL 6.61 4 analistenrapport van ING

5-09-05 SMIT SMIT INTERNATIONAL 7.96 4 Analist Dick van der Kloos van Theodoor Gilissen verhoogde het koersdoel 20-12-05 SMIT SMIT INTERNATIONAL 4.67 1 bijgestelde prognose voor 2005

3-07-06 SMIT SMIT INTERNATIONAL 7.27 2 Beleggers blij met mislukken van overname 17-08-06 SMIT SMIT INTERNATIONAL 7.33 1 halfjaarwinst

27-10-06 SMIT SMIT INTERNATIONAL 6.41 1 bijstellen winstverwachting 29-11-06 SMIT SMIT INTERNATIONAL 6.23 7 geen nieuws

3-01-07 SMIT SMIT INTERNATIONAL 4.31 7 geen nieuws

9-02-07 SMIT SMIT INTERNATIONAL 9.92 1 verhoogde zijn winstverwachting 3-04-06 TELEG TELEGRAAF MEDIA GR 4.77 2 geen overname prooi meer

13-04-06 U4AGR UNIT 4 AGRESSO 7.69 3 neemt de activiteiten van het onlangs failliet verklaarde Soft Cell over 18-10-06 U4AGR UNIT 4 AGRESSO 5.33 3 wil dochteronderneming NOXS verkopen

22-06-05 UNIVR UNIVAR 4.51 5 een belangrijke concurrent van Univar in de Verenigde Staten, positieve omzetcijfers publiceerde

26-09-05 UNIVR UNIVAR 4.74 3 overnamespeculaties

3-01-06 UNIVR UNIVAR 6.03 4 van analisten ING

7-04-05 USG USG PEOPLE 4.53 7 geen nieuws

6-09-05 USG USG PEOPLE 5.35 4 positief analistenrapport

17-11-05 USG USG PEOPLE 5.89 1 kwartaalrapportage

(15)

1-06-05 VNOI VASTNED OFF/IND 4.29 7 geen nieuws 29-06-06 VNOI VASTNED OFF/IND 5.93 7 geen nieuws

2-03-05 WEG WEGENER 5.19 1 liet het afgelopen kwartaal weer groei zien

23-09-05 WEG WEGENER 4.71 2 overnamegeruchten

16-11-05 WEG WEGENER 4.46 4 ABN Amro het advies had verhoogd

12-01-06 WEG WEGENER 5.83 4 Wegener lijkt te profiteren van opname in de Kempen-lijst 3-04-06 WEG WEGENER 5.11 3 profiteerde op de lokale markt van een gestaakte overnamepoging

8-09-06 WEG WEGENER 9.60 3 beleidswijzigingen

2-01-07 WEG WEGENER 8.28 1 Betere resultaten tweede helft 2006

AScX Losers

8-03-05 ARCAD ARCADIS -6.90 1 forse terugval van het resultaat in Nederland

11-04-06 ARCAD ARCADIS -5.16 7 geen nieuws

20-06-05 BALNE BALLAST NEDAM -4.60 7 geen nieuws 19-10-05 BALNE BALLAST NEDAM -4.99 7 geen nieuws 14-06-06 BALNE BALLAST NEDAM -4.59 7 geen nieuws

4-04-05 BINCK BINCKBANK -5.29 6 tarieven voor internetbeleggen te verlagen

18-05-06 BINCK BINCKBANK -7.32 7 geen nieuws

1-08-06 BINCK BINCKBANK -6.10 1 zwakke tweede kwartaal

21-09-06 BINCK BINCKBANK -4.62 5 Het bedrijf krijgt er mogelijk een geduchte concurrent

27-02-07 BINCK BINCKBANK -4.11 7 geen nieuws

6-10-05 BOKA BOSKALIS WESTMIN -4.16 7 geen nieuws 18-04-05 BRNL BRUNEL INTERNAT -4.08 7 geen nieuws 19-10-05 BRNL BRUNEL INTERNAT -4.83 7 geen nieuws 12-05-06 BRNL BRUNEL INTERNAT -5.26 7 geen nieuws 13-06-06 BRNL BRUNEL INTERNAT -4.35 7 geen nieuws

13-07-06 BRNL BRUNEL INTERNAT -4.38 3 Duitse bedrijf German Car Synergies heeft gekocht 27-11-06 BRNL BRUNEL INTERNAT -4.86 7 geen nieuws

27-02-07 BRNL BRUNEL INTERNAT -4.72 7 geen nieuws

(16)

22-05-06 DRAK DRAKA HOLDING -5.11 1 omzetverwachting 22-05-06 ECMPA EUROCOMM. PROP CD -5.88 7 geen nieuws 29-12-06 ECMPA EUROCOMM. PROP CD -5.12 7 geen nieuws 27-02-07 ECMPA EUROCOMM. PROP CD -5.12 7 geen nieuws

28-07-05 EXACT EXACT HOLDING -22.47 1 winst- en omzetwaarschuwing 13-06-06 EXACT EXACT HOLDING -4.23 7 geen nieuws

23-12-05 FORBI FORNIX BIOSCIENCES -4.31 3 staakt de activiteiten van divisie Theranostics wegens 'structureel achterblijvende resultaten' 12-05-06 FORBI FORNIX BIOSCIENCES -4.83 7 geen nieuws

14-08-06 FORBI FORNIX BIOSCIENCES -5.60 1 De nieuwe cijfers van Fornix klinken mooi, maar stellen analisten teleur 14-02-07 FORBI FORNIX BIOSCIENCES -5.70 4 krijgt van Rabo Securities een lager advies

18-04-05 GRONT GRONTMIJ -4.45 7 geen nieuws

22-05-06 GRONT GRONTMIJ -5.05 7 geen nieuws

28-02-06 IM IMTECH -5.16 1 publicatie van de jaarcijfers

8-06-06 IM IMTECH -4.83 7 geen nieuws

7-09-06 IM IMTECH -4.72 7 geen nieuws

5-12-05 INNOC INNOCONCEPTS -8.21 4 negatief analistenrapport van Fortis

14-09-06 JETIX JETIX EUROPE -7.33 6 de weinige particuliere beleggers die in het fonds zitten het geloof te verliezen dat Disney het bedrijf wil overnemen

13-10-05 KENDR KENDRION -4.26 7 geen nieuws

1-12-05 KENDR KENDRION -6.96 6 Europese Commissie heeft Kendrion een boete van euro 34 mln opgelegd

19-10-05 KTC TEN CATE -4.72 7 geen nieuws

17-03-05 LANS VAN LANSCHOT -4.10 1 resultaten over 2004

27-04-06 LANS VAN LANSCHOT -4.52 7 geen nieuws

13-06-06 LANS VAN LANSCHOT -6.43 7 geen nieuws

22-08-06 LANS VAN LANSCHOT -8.26 1 winstdoelstellingen voor 2006 niet te halen 13-04-06 NISTI NIEUWE STEEN INV -4.00 1 eerste kwartaal meer winst behaald 16-06-06 NISTI NIEUWE STEEN INV -4.04 7 geen nieuws

7-09-05 OPG OPG GROEP -4.44 7 geen nieuws

22-05-06 OPG OPG GROEP -5.80 7 geen nieuws

26-01-07 OPG OPG GROEP -4.04 6 Beleggers lijken hun winst te nemen 1-03-05 ORDI ORDINA -4.22 3 Ordina zoekt koper voor onderdeel

19-10-05 ORDI ORDINA -5.60 7 geen nieuws

(17)

27-02-07 SLIGR SLIGRO FOOD GROUP -4.92 7 geen nieuws 20-10-05 SMIT SMIT INTERNATIONAL -5.48 7 geen nieuws 27-04-06 SMIT SMIT INTERNATIONAL -4.82 7 geen nieuws 16-05-05 TELEG TELEGRAAF MEDIA GR -5.22 7 geen nieuws 8-06-06 TELEG TELEGRAAF MEDIA GR -4.25 7 geen nieuws 24-08-06 TELEG TELEGRAAF MEDIA GR -6.32 1 halfjaarcijfers 15-12-05 U4AGR UNIT 4 AGRESSO -9.76 1 winstwaarschuwing

8-06-06 U4AGR UNIT 4 AGRESSO -4.68 7 geen nieuws 14-07-06 U4AGR UNIT 4 AGRESSO -4.93 7 geen nieuws

27-02-07 U4AGR UNIT 4 AGRESSO -6.26 3 binnen een halfjaar een forse acquisitie doen

18-04-05 UNIVR UNIVAR -6.28 7 geen nieuws

12-05-05 USG USG PEOPLE -4.57 1 tegenvallende kwartaalresultaten

15-06-05 USG USG PEOPLE -9.34 3 kondigde de uitzendorganisatie nabeurs de overname van de Belgische branchegenoot Solvus aan 22-05-06 VNOI VASTNED OFF/IND -7.24 7 geen nieuws

10-08-05 WEG WEGENER -5.62 1 onthield Wegener zich van een verwachting voor 2005

14-06-06 WEG WEGENER -4.00 7 geen nieuws

(18)

Appendix III

Descriptive Statistics

The descriptive statistics of the main variables are presented here. It shows the number of

observations, each equity’s mean, median and standard deviation, as well as the maximum (minimum)

stock price increase (decrease). For each equity that is included in the sample a test for normality is

performed. This normality test consist of a skewness and kurtosis, together forming the ingredients for

the Jarque-Bera test. It also shows the outcomes for the White’s test. Furthermore, when

heteroskedasticity is found, a GARCH (1,1) test is performed. The last column shows the alpha and

(19)

Descripive stats Normality test White's Test (G)ARCH LM Regression # Indices Obs. Mean Median Max. Min. Std. Dev. Skewness Kurtosis JB Prob. F.Stat Prob. F.Stat Prob. Alpha Beta

(20)

Descripive stats Normality test White's Test (G)ARCH LM Regression # Equities Obs. Mean Median Max. Min. Std. Dev. Skewness Kurtosis JB Prob. F.Stat Prob. F.Stat Prob. Alpha Beta

(21)

(22)

(23)

Appendix IV

Average Abnormal Returns at the Four per cent Level (AMS)

AMS

Day N Loser N Winner Day

270 T-test P-value AR Ratio 438 T-test P-value AR Ratio

(24)

Appendix IV (continued)

Average Abnormal Returns at the Four per cent Level (AEX, AMX & AScX)

AEX AMX

Loser Winner Loser

50 P-value AR Ratio 56 P-value AR Ratio 75 P-value AR Ratio

-10 -0.128 0.486 46.00% -0.349 0.026 37.50% -9 -0.226 0.162 40.00% -0.191 0.174 41.07% -8 0.163 0.441 54.00% -0.198 0.196 46.43% -7 0.012 0.943 48.00% 0.138 0.345 64.29% -6 -0.056 0.740 42.00% -0.218 0.189 44.64% -5 0.086 0.694 52.00% -0.168 0.317 53.57% -4 0.106 0.449 52.00% -0.136 0.429 42.86% -3 0.177 0.452 56.00% -0.238 0.136 39.29% -2 0.006 0.972 54.00% -0.114 0.509 39.29% -1 -0.212 0.297 40.00% 0.147 0.368 57.14% 0 -5.642 0.000 0.00% 4.950 0.000 100.00% 1 -0.113 0.795 58.00% -0.123 0.645 42.86% 2 -0.222 0.262 46.00% -0.010 0.960 50.00% 3 0.028 0.905 50.00% 0.016 0.932 46.43% 4 -0.545 0.009 34.00% -0.171 0.347 50.00% 5 -0.258 0.341 42.00% 0.330 0.023 66.07% 6 -0.637 0.005 38.00% -0.403 0.064 44.64% 7 0.189 0.519 48.00% 0.150 0.410 53.57% 8 -0.106 0.617 40.00% -0.093 0.638 48.21% 9 -0.380 0.068 38.00% -0.320 0.075 44.64% 10 0.323 0.074 54.00% 0.026 0.872 42.86% AMX AScX -0.220 0.170 38.67% -10 0.007 0.975 49.33% -9 -0.200 0.230 41.33% -8 0.297 0.070 58.67% -7 0.079 0.603 45.33% -6 0.098 0.558 48.00% -5 -0.466 0.010 40.00% -4 -0.228 0.196 48.00% -3 -0.213 0.198 34.67% -2 0.212 0.176 56.00% -1 -4.991 0.000 0.00% 0 0.152 0.529 54.67% 1 -0.259 0.255 48.00% 2 -0.304 0.214 40.00% 3 -0.381 0.168 36.00% 4 -0.300 0.230 48.00% 5 -0.211 0.311 42.67% 6 -0.054 0.775 50.67% 7 -0.358 0.077 46.67% 8 -0.228 0.204 40.00% 9 0.508 0.061 54.67% 10

Winner Loser Winner

106 P-value AR Ratio 74 P-value AR Ratio 132 P-value AR Ratio

(25)

Appendix V

Cumulative Average Abnormal Returns at the Four per cent Level

(26)

Appendix VI

Sensitivity Analysis for the AAR and CAAR at a Five and Six per cent Level

Sensitivity Analysis 5%

AAR Loser Winner

N 133 T-test P-value AR Ratio 241 T-test P-value AR Ratio

-5 -0.1231 -0.7072 0.4807 44.36% -0.0040 -0.0268 0.9787 46.89% -4 -0.1947 -1.4395 0.1524 48.12% -0.0706 -0.8708 0.3848 46.89% -3 -0.0115 -0.0796 0.9367 47.37% -0.1865 -2.0209 0.0444 42.32% -2 -0.1818 -1.3079 0.1932 39.85% -0.1616 -1.8423 0.0667 44.40% -1 0.0228 0.1547 0.8773 45.11% 0.0540 0.4648 0.6425 51.45% 0 -6.7117 -23.2166 0.0000 0.00% 6.5005 37.2399 0.0000 100.00% 1 0.1219 0.3489 0.7278 54.89% 0.2129 1.2470 0.2136 45.23% 2 -0.4554 -1.9853 0.0492 43.61% -0.0001 -0.0009 0.9993 43.15% 3 -0.1360 -0.6479 0.5182 45.11% -0.1050 -0.6805 0.4968 45.23% 4 -0.2675 -1.4083 0.1614 35.34% -0.1147 -0.7265 0.4682 42.32% 5 -0.3226 -1.9005 0.0596 42.11% 0.1049 0.6983 0.4856 51.04%

CAAR Loser Winner

-10 to -3 -0.8926 -2.2697 0.0248 42.11% -0.1514 -0.5048 0.6142 48.55% -2 to -1 -0.1590 -0.7312 0.4659 41.35% -0.1076 -0.6887 0.4917 45.64% 0 -6.7117 -23.2166 0.0000 0.00% 6.5005 37.2399 0.0000 100.00% 1 to 3 -0.4695 -1.0742 0.2847 47.37% 0.1078 0.4094 0.6826 47.72% 4 to 10 -1.2122 -2.3761 0.0189 36.09% -0.4414 -1.2659 0.2068 47.30% 11 to 20 -0.8036 -1.7000 0.0915 47.37% 0.1267 0.3051 0.7606 45.64% 6%

AAR Loser Winner

-5 -0.0980 -0.4230 0.6736 45.71% 0.0962 0.3861 0.7001 48.87% -4 -0.1869 -1.1990 0.2346 44.29% -0.0787 -0.6734 0.5019 44.36% -3 -0.0671 -0.4646 0.6437 45.71% -0.1394 -1.0900 0.2777 42.86% -2 -0.2770 -1.4326 0.1565 38.57% -0.0476 -0.3837 0.7018 46.62% -1 0.0868 0.4069 0.6854 42.86% -0.0160 -0.0974 0.9226 47.37% 0 -8.4196 -19.2309 0.0000 0.00% 7.8082 30.1657 0.0000 100.00% 1 -0.1468 -0.2545 0.7999 58.57% 0.1686 0.6437 0.5209 42.11% 2 -0.4596 -1.4595 0.1490 42.86% -0.1348 -0.7094 0.4793 40.60% 3 -0.3827 -1.2720 0.2076 38.57% -0.1681 -0.7360 0.4630 45.11% 4 -0.5503 -1.9162 0.0595 27.14% 0.0296 0.1266 0.8995 44.36% 5 -0.3246 -1.2235 0.2253 42.86% -0.1325 -0.6687 0.5048 45.86%

CAAR Loser Winner

(27)

Appendix VII

Results of the Regression Analysis of the News Categories

For AR event days 0 through 5

The classification of the news is as follows:

1 Revenues & Earnings

2 Mergers and Acquisitions

3 Restructuring / strategic

4 Analyst recommendation

5 News from competition

6 Other news

(28)

Winners AR Losers AR

Day Variable Coefficient Std. Err t-Test Prob. Variable Coefficient Std. Err t-Test Prob. Day

(29)

Appendix VII (continued)

Results of the Regression Analysis of the News Categories

For AR event days 6 through 10

Winners AR Losers AR

Day Variable Coefficient Std. Err t-Test Prob. Variable Coefficient Std. Err t-Test Prob. Day

(30)

Appendix VII (continued)

Results of the Regression Analysis of the News Categories

For CAR event days 1-3, 1-10 and 1-20

Winners CAR Losers CAR

Day Variable Coefficient Std. Err t-Test Prob. Variable Coefficient Std. Err t-Test Prob. Day