pag. 7 van 29 1 augustus 2014 www.bolero.be
Advies: OPBOUWEN Huidige koers: Ϯϰ͘ϰϮ hZ
Naam analist: Ruben Devos Koersdoel: 26 EUR
ISIN code: ϬϬϬϯϴϭϬϮϳϯ Opwaarts potentieel: ϲ͘ϱй
2012 2013 2014E 2015E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ Ϯ͘Ϯϰ ϭ͘ϵϴ ϭ͘ϳϵ ϭ͘ϲϲ
% groei j/j -5.1% -11.6% -9.4% -7.4%
Koerswinst ratio 10.9x 12.3x 13.6x 14.7x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϯ͘ϰϵ Ϯ͘ϭϴ ϭ͘ϱϬ ϭ͘ϱϬ
% groei j/j 14.2% -12.4% -31.2% 0.0%
Dividendrendement (%) 10.2% 8.9% 6.1% 6.1%
Belgacom is de belangrijkste Belgische leverancier van geïntegreerde telecommunicatieoplossingen. De groep levert vaste telefonie, mobiele telefonie, breedband en digitale televisie aan zowel particulieren als bedrijven, evenals gerelateerde diensten. De Belgische staat controleert ongeveer 53.6% van de Belgacom aandelen. Via zijn dochtervennootschappen BICS (internationale carrierdiensten), Telindus (ICT diensten) en Tango (Luxemburgse telecom operator) is Belgacom ook actief in een aantal andere landen.
Belgacom
"Koersdoel wordt verhoogd van 24 naar 26 euro"
Belgacom kan vandaag steunen op sterke kwartaalcijfers en sprint maar liefst 5,02% omhoog. Analist Ruben Devos legt kort uit hoe dit komt.
Er waren veel onverwachte cijfers bij de bekendmaking van de halfjaarcijfers van Belgacom. De kwartaalomzet kwam uit op 1,568 miljard euro. Niet positief op het eerste gezicht aangezien dit een daling was van 1,1% in vergelijking met vorig jaar. De recurrente operationele winst ( REBITDA ) daalde slechts met 0,9% op vergelijkbare basis naar 426 miljoen euro wat dan weer zeer positief is.
De onderliggende marge bedroeg 31,3% en de vrije kasstroom bedroeg 272 miljoen euro wat de verwachting van KBC Securities ruimschoots overtrof (143 miljoen euro). Dat is vooral te danken aan het geld dat ontvangen werd uit de verkoop van geconsolideerde ondernemingen en gebouwen alsook lagere betalingen van inkomstenbelasting. De nettowinst kwam uit op 251 miljoen euro terwijl KBC Securities maar 161 miljoen euro had verwacht. Hierdoor komt de winst per aandeel uit op 0,78 euro.
CONCLUSIE
Ruben Devos trok zijn koersdoel vanmorgen op van 24 euro naar 26 euro en behoudt zijn ‘opbouwen’-advies. Over de hele lijn kwam Belgacom met sterke resultaten, ook al moesten we eerst wel wat bijzondere posten en niet-recurrente inkomsten (€ 126 miljoen euro) uitfilteren. We waren blij verrast met het optrekken van de jaarprognose voor de operationele bedrijfskasstromen.
Verder herstelde de BICS-divisie opmerkelijk met een 15% sterkere omzet dan verwacht. Het bedrijf kan teren op een solide balans, marktleiderschap binnen B2B & TV, en een alsmaar meer convergerend klantenbestand (+14 op jaarbasis quad play klanten).
Als het aandeel noteert aan 26 euro, geven de multiples (EV/EBITDA 14E 6,5x tegenover 6,1x) een premium weer ten opzichte van de Europese spelers. Dat is geoorloofd aangezien de belegger kan rekenen op een 1,5 euro dividend per aandeel.
pag. 8 van 29 1 augustus 2014 www.bolero.be
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ:ZͿ
17 18 19 20 21 22 23 24 25
Jul 13 Aug 13 Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14 Apr 14 May 14 Jun 14 Jul 14 BELGACOM ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
16 18 20 22 24 26 28 30 32
Jul 09 Feb 10 Sep 10 Apr 11 Nov 11 Jun 12 Jan 13 Aug 13 Mar 14 BELGACOM ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
WAARDERINGSMULTIPLES RENTABILITEIT EN DIVIDEND YIELD
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E
Koers/boekwaarde (Belgacom)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E (€ m)
Omzet (Belgacom) REBITDA marge Dividend %
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
