pag. 4 van 17 30 juni 2015 www.bolero.be
AANDELENFOCUS
&ĂŐƌŽŶ͗͞sŽŽƌϭϬŵŝůũŽĞŶĚŽůůĂƌǀĞƌƐŬĂƉŝƚĂĂů͟
Advies: KOPEN Huidige koers: ϯϲ͘ϲϴ hZ
Naam analist: :ĂŶĞ<ĞƌƉĞů͕WŚ Koersdoel: 48.5 EUR
ISIN code: ϬϬϬϯϴϳϰϵϭϱ Opwaarts potentieel: ϯϮ͘Ϯй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ Ϭ͘ϱϮ Ϯ͘ϯϮ Ϯ͘ϳϭ Ϯ͘ϵϲ
% groei j/j -63.5% 342.3% 17.0% 9.3%
Koerswinst ratio 70.1x 15.8x 13.5x 12.4x
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϭ͘ϳϮ ϭ͘ϬϬ ϭ͘ϮϬ ϭ͘ϰϰ
% groei j/j 20.0% 38.9% 20.0% 20.0%
Dividendrendement (%) 2.0% 2.7% 3.3% 3.9%
Fagron's strategie is gebaseerd op de optimalisatie en innovatie van magistrale bereidingen. Als een R&D-gedreven farmaceutische leverancier wil Fagron het therapeutisch gebied van de voorschrijver verbreden met patient-specifieke farmaceutische zorg. Via zijn activiteiten ondersteunt Fagron de unieke meerwaarde van de apotheker.
&ĂŐƌŽŶ
Fagron kondigde midden mei de overname aan van AnazaoHealth in de VS. De transactie wordt voor 40% in Fagron-aandelen gefinancierd. Om dit aandelenluik te financieren kondigde de groep de uitgifte van 224.133 nieuwe aandelen aan, goed voor 10 miljoen dollar extra kapitaal.
Bij de aankondiging van de overname onderstreepte KBCS-analist Jan De Kerpel dat het strategische belang van de transactie primeerde. Ze versterkt de positie van Fagron in de VS en bevestigt de voortdurende focus van het bedrijf op gespecialiseerde compounding die volledig in overeenstemming is met de hoogste GMP en FDA-normen.
Omdat de AnazaoHealth producten worden verkocht aan ziekenhuizen en klinieken, zijn de prijzen niet beïnvloed door het veranderen van het terugbetalingsbeleid. De overname is daarom positief en ondersteunend voor onze investment case, maar als gevolg van de transactiestructuur is er slechts een beperkte impact op de verwachte nettoschuld in 2015. De cash-impact is beperkt tot 16 miljoen euro.
CONCLUSIE
Dat Fagron zijn oorlogskas niet aanspreekt, kan volgens KBC Securities te maken hebben met het feit dat de groep voldoende middelen achter de hand wil houden voor het moment dat zich nieuwe opportuniteiten aanbieden. Het aandelenoptieplan van de groep is mogelijk een andere reden. KBC Securities hanteert een koopadvies voor de aandelen met een koersdoel van 48,5 euro.
pag. 5 van 17 30 juni 2015 www.bolero.be
KOERSVERLOOP (ϭ :ZͿ KOERSVERLOOP (5 JAARͿ
28.5 33.5 38.5 43.5 48.5
Jun 14 Aug 14 Oct 14 Dec 14 Feb 15 Apr 15 Jun 15
FAGRON ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
5.9 10.9 15.9 20.9 25.9 30.9 35.9 40.9 45.9
Jun 10 Mar 11 Dec 11 Sep 12 Jun 13 Mar 14 Dec 14
FAGRON ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
tZ Z/E'^Dh>d/W> ^ ,hhZ/E<KD^d E EEGEPASTE NETTOWINST
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E Koers/boekwaarde (Fagron) EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
(%)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0 100 200 300 400 500 600
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E (€ 000)
Omzet (Fagron) REBITDA marge Dividendrendement (bruto)
(%)
Bron: Bolero, KBC Securities Bron: Bolero, KBC Securities
