Aspirin in the prevention of cardiovascular disease in type 2 diabetes Hovens, M.M.C.

Citation

Hovens, M. M. C. (2010, June 3). Aspirin in the prevention of cardiovascular disease in type 2 diabetes. Retrieved from https://hdl.handle.net/1887/15583

Version: Corrected Publisher’s Version

License: Licence agreement concerning inclusion of doctoral thesis in the Institutional Repository of the University of Leiden

Downloaded from: https://hdl.handle.net/1887/15583

Note: To cite this publication please use the final published version (if applicable).

WŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐĂůƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ

ƚŽƌĞĚƵĐĞĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ƌŝƐŬŝŶƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ

ŵĞůůŝƚƵƐ

DD,ŽǀĞŶƐ :ddĂŵƐŵĂ

ĞŝƐŚƵŝnjĞŶ Ds,ƵŝƐŵĂŶ

hƉĚĂƚĞĚǀĞƌƐŝŽŶĂŌĞƌƌƵŐƐϮϬϬϱ͖ϲϱ;ϰͿ͗ϰϯϯͲϰϰϱ

Ϯ

Ϯϰ

ďƐƚƌĂĐƚ

DŽƌďŝĚŝƚLJĂŶĚŵŽƌƚĂůŝƚLJŝŶƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐŵĞůůŝƚƵƐŝƐůĂƌŐĞůLJĚŽŵŝŶĂƚĞĚ

ďLJƚŚĞŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞŽĨĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĚŝƐĞĂƐĞ;sͿ͘dƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŬŶŽǁŶƌŝƐŬĨĂĐƚŽƌƐ

ŽĨsŚĂƐƉƌŽǀĞŶƚŽďĞďĞŶĞĮĐŝĂůŝŶƚĞƌŵƐŽĨƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶƌŝƐŬŽĨŵĂũŽƌsĞǀĞŶƚƐ

ŝŶƚŚĞŐĞŶĞƌĂůƉŽƉƵůĂƟŽŶ͘/ŶƚŚŝƐĂƌƟĐůĞ͕ǁĞƉƌŽǀŝĚĞĂƌĞǀŝĞǁŽŶĐƵƌƌĞŶƚŝŶƐŝŐŚƚƐŝŶ

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŚLJƉĞƌŐůLJĐĂĞŵŝĂ͕ŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ͕ĚLJƐůŝƉŝĚĞŵŝĂĂŶĚƉůĂƚĞůĞƚĂŐŐƌĞŐĂƟŽŶŝŶ

ƚŚĞƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚ͕ĨŽĐƵƐƐŝŶŐŽŶŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶƉƌŽǀŝĚĞĚďLJƌĞĐĞŶƚƚƌŝĂůƐ͘

^ƚƌŝĐƚ ŐůLJĐĂĞŵŝĐ ĐŽŶƚƌŽů ŝƐ ŶŽƚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ƌĞĚƵĐƟŽŶ ŝŶ s ƌŝƐŬ͕

ĂůƚŚŽƵŐŚŶĞǁŚLJƉŽŐůLJĐĂĞŵŝĐĂŐĞŶƚƐŵĂLJŽīĞƌĂĚĚŝƟŽŶĂůďĞŶĞĮƚƐ͘/ŶĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ŝƚŚĂƐ

ďĞĞŶĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚƚŚĂƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶĂŶĚĚLJƐůŝƉŝĚĞŵŝĂƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJ

ƌĞĚƵĐĞĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌƌŝƐŬ͘DĞƟĐƵůŽƵƐĐŽŶƚƌŽůŽĨďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞƚŽĂůĞǀĞůчϭϯϬͬϴϬ

ŵŵ,Ő͕ƉƌĞĨĞƌĂďůLJƵƐŝŶŐZ^ͲŵŽĚƵůĂƟŶŐĂŐĞŶƚƐŝƐŽĨƉƌŽǀĞŶǀĂůƵĞ͘hƐĞŽĨƐƚĂƟŶƐ

ĂƐ >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůͲůŽǁĞƌŝŶŐ ƚŚĞƌĂƉLJ͕ ŝŶŝƟĂƚĞĚ Ăƚ Ă ůĞǀĞů ŽĨ шϮ͘ϲϬ ŵŵŽůͬ> ŝƐ ĮƌŵůLJ

ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ͘ZĞĐĞŶƚƚƌŝĂůƐůĞŶĚƐƵƉƉŽƌƚƚŽůŽǁĞƌƚŚĞƚĂƌŐĞƚůĞǀĞůĨŽƌ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůͲ ůŽǁĞƌŝŶŐƚŚĞƌĂƉLJƚŽ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůŽĨчϭ͘ϴϭŵŵŽůͬ>͘DĂŝŶůLJďĂƐĞĚŽŶƌŝƐŬĂŶĂůŽŐLJ͕

ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůŐƵŝĚĞůŝŶĞƐĂĚǀŽĐĂƚĞƚŚĞƵƐĞŽĨĂƐƉŝƌŝŶŝŶƉƌŝŵĂƌLJƉƌĞǀĞŶƟŽŶŽĨsŝŶ

ƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞƌĞŝƐŶŽƐƵƉƉŽƌƚĨƌŽŵůĂƌŐĞƚƌŝĂůƐƚŚĂƚƚŚĞĞƐƟŵĂƚĞĚ

ϮϱйƌŝƐŬƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶƉƌŝŵĂƌLJƉƌĞǀĞŶƟŽŶŝŶĂŚŝŐŚͲƌŝƐŬƉŽƉƵůĂƟŽŶŝƐƚŚĞƐĂŵĞŝŶƚŚĞ

ƐƵďŐƌŽƵƉǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐ͘

ŶŝŶƚĞŶƐŝĮĞĚĂƉƉƌŽĂĐŚŝŶŽƌĚĞƌƚŽŝĚĞŶƟĨLJĂŶĚƚƌĞĂƚĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌƌŝƐŬĨĂĐƚŽƌƐŝŶ

ƚŚĞ ƉĂƟĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚLJƉĞ Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ͕ ƐƚƌĂƟĮĞĚ ƚŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƉĂƟĞŶƚƐ͕ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ

ƌĞĚƵĐĞƚŚĞĞdžĐĞƐƐŝŶĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌďƵƌĚĞŶƚŚĞƐĞƉĂƟĞŶƚƐƐƵīĞƌĨƌŽŵ͘

Ϯϱ

/ŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ

dLJƉĞ Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŵĞůůŝƚƵƐ ŝƐ Ă ĐŽŵŵŽŶ ĚŝƐŽƌĚĞƌ͕ ĚĞĮŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ

ĞůĞǀĂƚĞĚďůŽŽĚŐůƵĐŽƐĞĂŶĚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚďLJŝŶƐƵůŝŶƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞĂŶĚŽƚŚĞƌŵĞƚĂďŽůŝĐ

ĚŝƐƚƵƌďĂŶĐĞƐ͘ DŽƌďŝĚŝƚLJ ĂŶĚ ŵŽƌƚĂůŝƚLJ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝĂďĞƟĐ ƉĂƟĞŶƚ ĂƌĞ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ

ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ŵŝĐƌŽͲ ĂŶĚ ŵĂĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌ ĐŽŵƉůŝĐĂƟŽŶƐ͘ dŚĞ ƉƌĞǀĂůĞŶĐĞ ŽĨ ƚLJƉĞ

Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŵĞůůŝƚƵƐ ŝƐ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ͕ ŵŽƐƚůLJ ĚƵĞ ƚŽ ŽďĞƐŝƚLJ ĂŶĚ Ă ƐĞĚĞŶƚĂƌLJ ůŝĨĞƐƚLJůĞ͘

ƐĞƐƟŵĂƚĞĚǁŽƌůĚǁŝĚĞƉƌĞǀĂůĞŶĐĞŝƐĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞĨƌŽŵϮ͘ϴйŝŶϮϬϬϬƚŽ

ϰ͘ϰйŝŶϮϬϯϬ͕ŽŶĞĐŽƵůĚĞĂƐŝůLJƐƉĞĂŬŽĨĂŶƵƉĐŽŵŝŶŐƉĂŶĚĞŵŝĐ;ϭͿ͘/ŶŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjĞĚ

ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ƉƌĞǀĂůĞŶĐĞƌĂƚĞƐĂƌĞĞǀĞŶŚŝŐŚĞƌ͘/ŶϮϬϬϭ͕ϳ͘ϵйŽĨĂĚƵůƚƐŝŶƚŚĞhŶŝƚĞĚ

^ƚĂƚĞƐǁĞƌĞŚĂǀŝŶŐƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐŵĞůůŝƚƵƐ;ϮͿ͘

ƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ ϲϱй ŽĨ ƉĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƚLJƉĞ Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŵĞůůŝƚƵƐ ĚŝĞ ĂƐ Ă ƌĞƐƵůƚ ŽĨ

Ă ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ ĞǀĞŶƚ ;ϯͿ͘ WĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƚLJƉĞ Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŵĞůůŝƚƵƐ ŚĂǀĞ Ă ϮͲϰ ĨŽůĚ

ŝŶĐƌĞĂƐĞĚƌĞůĂƟǀĞƌŝƐŬĨŽƌĚĞǀĞůŽƉŝŶŐŵLJŽĐĂƌĚŝĂůŝŶĨĂƌĐƟŽŶ;D/Ϳ͕ƉĞƌŝƉŚĞƌĂůĂƌƚĞƌŝĂů

ĚŝƐĞĂƐĞĂŶĚƐƚƌŽŬĞ;ϰͿ͘DŽƌĞŽǀĞƌ͕ŝŶĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĚŝƐĞĂƐĞ;sͿ

ĨŽůůŽǁƐ Ă ŵŽƌĞ ĚĞƚƌŝŵĞŶƚĂů ĐŽƵƌƐĞ ĂŶĚ ƉƌŽŐŶŽƐŝƐ ŝƐ ǁŽƌƐĞ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌ

ŶŽŶͲĚŝĂďĞƟĐ ĐŽƵŶƚĞƌƉĂƌƚƐ͘ /Ŷ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ ŽĨ ƚŚĞ DŝŶŶĞƐŽƚĂ ,ĞĂƌƚ ^ƵƌǀĞLJ͕ ĚŝĂďĞƟĐ

ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐŚĂĚĂŶŽĚĚƐƌĂƟŽŽĨ^ŝŶͲŚŽƐƉŝƚĂůĚĞĂƚŚĂŌĞƌĂD/ϭ͘ϱƟŵĞƐƚŚĂƚŽĨŶŽŶͲ ĚŝĂďĞƟĐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ;ϱͿ͘ůƚŚŽƵŐŚĐĞƌƚĂŝŶŝŶƚĞƌǀĞŶƟŽŶƐŚĂǀĞƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJŝŵƉƌŽǀĞĚ

sŵŽƌƚĂůŝƚLJŝŶƚŚĞŐĞŶĞƌĂůƉŽƉƵůĂƟŽŶ͕ĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚƐĚŝĚŶŽƚďĞŶĞĮƚŝŶƚŚĞƐĂŵĞ

ĞdžƚĞŶƚ͘ /Ŷ ƚŚĞ WƌĞǀĞŶƟŽŶ ŽĨ Z^ƚĞŶŽƐŝƐ ǁŝƚŚ dƌĂŶŝůĂƐƚ ĂŶĚ^ŝƚƐ KƵƚĐŽŵĞƐ ;WZ^dKͿ

ƚƌŝĂů͕ ĚŝĂďĞƚĞƐ ǁĂƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůLJ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĚĞĂƚŚ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶŽŶͲ ĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚƐ͕ZZϭ͘ϴϳ;ϲͿ͘/ŶĂŶŝŵƉƌĞƐƐŝǀĞƐƚƵĚLJƐƚƌĞƐƐŝŶŐƚŚĞŝŵƉĂĐƚŽĨĚŝĂďĞƚĞƐ

ĂƐĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌƌŝƐŬĨĂĐƚŽƌŽŶŵŽƌƚĂůŝƚLJ͕ƚŚĞƐĞǀĞŶͲLJĞĂƌŝŶĐŝĚĞŶĐĞŽŶŵLJŽĐĂƌĚŝĂů

ŝŶĨĂƌĐƟŽŶŝŶĂ&ŝŶŶŝƐŚƉŽƉƵůĂƟŽŶǁĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚďĞƚǁĞĞŶϭϯϳϴŶŽŶͲĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚƐ

ĂŶĚϭϬϱϵƐƵďũĞĐƚƐǁŝƚŚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ;ϳͿ͘^ƵďũĞĐƚƐǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐďƵƚǁŝƚŚŽƵƚĂ

ƉƌŝŽƌD/ŚĂĚƐŝŵŝůĂƌĞǀĞŶƚƌĂƚĞƐĂƐƐƵďũĞĐƚƐǁŝƚŚƉƌŝŽƌD/ďƵƚǁŝƚŚŽƵƚĚŝĂďĞƚĞƐ͘dŚŝƐ

ƐƵŐŐĞƐƟŽŶŚĂƐƌĞŵĂŝŶĞĚƐŽŵĞǁŚĂƚĐŽŶƚƌŽǀĞƌƐŝĂů͕ĞƐƉĞĐŝĂůůLJĨŽƌƉĂƟĞŶƚƐĂƚLJŽƵŶŐĞƌ

ĂŐĞ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ Ă ƌĞĐĞŶƚ ůĂƌŐĞ ŶĂƟŽŶǁŝĚĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶͲďĂƐĞĚ ƐƚƵĚLJ ŝŶ ĞŶŵĂƌŬ

ĐŽƌƌŽďŽƌĂƚĞĚ ƚŚĞ ĮŶĚŝŶŐƐ ŽĨ ,ĂīŶĞƌ͕ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ĚĞĮŶŝƟǀĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ƉĂƟĞŶƚƐ

ǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐŵĞůůŝƚƵƐƌĞƋƵŝƌŝŶŐŐůƵĐŽƐĞͲůŽǁĞƌŝŶŐƚŚĞƌĂƉLJŚĂǀĞĂĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌƌŝƐŬ

ĐŽŵƉĂƌĂďůĞƚŽŶŽŶͲĚŝĂďĞƟĐƐǁŝƚŚĂƉƌŝŽƌŵLJŽĐĂƌĚŝĂůŝŶĨĂƌĐƟŽŶ;ϴͿ͘

Ϯϲ

sĂƌŝŽƵƐ ŵĞƚĂďŽůŝĐ ĨĂĐƚŽƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝĂďĞƟĐ ƉĂƟĞŶƚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐĐĞůĞƌĂƚĞĚ

ĂƚŚĞƌŽƐĐůĞƌŽƟĐƉƌŽĐĞƐƐ͘,LJƉĞƌŐůLJĐĂĞŵŝĂ͕ŚŝŐŚůĞǀĞůƐŽĨĐŝƌĐƵůĂƟŶŐĨƌĞĞĨĂƩLJĂĐŝĚƐĂŶĚ

ŝŶƐƵůŝŶƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞƌĞƐƵůƚŝŶĂůƚĞƌĞĚĨƵŶĐƟŽŶŽĨĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĐĞůůƐůŝŶŝŶŐƚŚĞǀĞƐƐĞůǁĂůů

;ϵͿ͘ŶĚŽƚŚĞůŝĂůĚLJƐĨƵŶĐƟŽŶĂŶĚƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJĂŶƵƉƌĞŐƵůĂƚĞĚŝŶŇĂŵŵĂƚŽƌLJƉĂƚŚǁĂLJ

ĂŶĚ ŝŵƉĂŝƌĞĚ ǀĂƐĐƵůĂƌ ƐŵŽŽƚŚ ŵƵƐĐůĞ ĨƵŶĐƟŽŶ Ăůů ĂĐĐĞůĞƌĂƚĞ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ

ĂƚŚĞƌŽƐĐůĞƌŽƟĐ ůĞƐŝŽŶƐ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ƉůĂƚĞůĞƚ ĨƵŶĐƟŽŶ ŝƐ ĂůƚĞƌĞĚ͕ ƌĞƐƵůƟŶŐ ŝŶ

ŚLJƉĞƌƐĞŶƐŝƟǀŝƚLJĨŽƌĂŐŐƌĞŐĂƚŽƌLJƐƟŵƵůŝĂŶĚĚĞĐƌĞĂƐĞĚƐĞŶƐŝƟǀŝƚLJĨŽƌĂŶƟĂŐŐƌĞŐĂƚŽƌLJ

ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ;ϭϬͿ͘dŚŝƐĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƐƚŽĂŵŽƌĞƵŶƐƚĂďůĞĂƚŚĞƌŽƐĐůĞƌŽƟĐƉůĂƋƵĞ͕ŝ͘Ğ͘

ƉƌŽŶĞƚŽƚŚƌŽŵďŽƐŝƐƌĞƐƵůƟŶŐŝŶĂĐƵƚĞŽĐĐůƵƐŝŽŶ͘DŽƐƚŽĨƚŚĞƐĞĂůƚĞƌĂƟŽŶƐŝŶǀĂƐĐƵůĂƌ

ŚŽŵĞŽƐƚĂƐŝƐĂƌĞĂůƌĞĂĚLJƉƌĞƐĞŶƚLJĞĂƌƐďĞĨŽƌĞĚŝĂďĞƚĞƐŝƐĚŝĂŐŶŽƐĞĚ;ϭϭͿ͘

dŚŝƐ ĞĂƌůLJ ĂŶĚ ĂĐĐĞůĞƌĂƚĞĚ ĨŽƌŵ ŽĨ ĂƚŚĞƌŽƐĐůĞƌŽƐŝƐ ŝŶ ƚLJƉĞ Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŵĞůůŝƚƵƐ͕

ůĞĂĚŝŶŐƚŽŚŝŐŚŵŽƌďŝĚŝƚLJĂŶĚŵŽƌƚĂůŝƚLJ͕ŶĞĐĞƐƐŝƚĂƚĞƐĂƐŚŝŌŝŶŵĞĚŝĐĂůĐĂƌĞ͘tŚĞƌĞĂƐ

ƚƌĂĚŝƟŽŶĂůƚŚĞƌĂƉĞƵƟĐĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐŚĂǀĞĞŵƉŚĂƐŝnjĞĚŐůLJĐĂĞŵŝĐĐŽŶƚƌŽů͕ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů

ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ŽŶ ĐĂƌĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝĂďĞƟĐ ƉĂƟĞŶƚ ŶŽǁĂĚĂLJƐ ĂƐŬ ĨŽƌ ĂŶ ĂŐŐƌĞƐƐŝǀĞ

ŵƵůƟĨĂĐƚŽƌŝĂůsƌŝƐŬĨĂĐƚŽƌƌĞĚƵĐƟŽŶƐƚƌĂƚĞŐLJ;ϭϮͿ͘^ƵĐŚĂŶŝŶƚĞŶƐŝĮĞĚĂƉƉƌŽĂĐŚ

ŝƐďĞŶĞĮĐŝĂů͕ĂƐƐŚŽǁŶŝŶƚŚĞ^ƚĞŶŽͲϮƚƌŝĂů;ϭϯͿ͘/ŶƚŚŝƐƐƚƵĚLJ͕ĂŶŝŶƚĞŶƐŝĮĞĚ͕^ƚĂƌŐĞƚĞĚ͕

ŵƵůƟĨĂĐƚŽƌŝĂůŝŶƚĞƌǀĞŶƟŽŶĐŽŵƉƌŝƐŝŶŐďĞŚĂǀŝŽƵƌŵŽĚŝĮĐĂƟŽŶ^ĂŶĚƉŽůLJƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐ

ƚŚĞƌĂƉLJĂŝŵĞĚĂƚƐĞǀĞƌĂůŵŽĚŝĮĂďůĞƌŝƐŬ^ĨĂĐƚŽƌƐŝŶƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐĂŶĚ

ŵŝĐƌŽĂůďƵŵŝŶƵƌŝĂǁĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚĂĐŽŶǀĞŶƟŽŶĂůŝŶƚĞƌǀĞŶƟŽŶŝŶǀŽůǀŝŶŐ^ŵƵůƟƉůĞ

ƌŝƐŬ ĨĂĐƚŽƌƐ͘ WĂƟĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŐƌŽƵƉ ŚĂĚ Ă ůŽǁĞƌ ƌŝƐŬ ŽĨ ĚĞĂƚŚ

;ŚĂnjĂƌĚƌĂƟŽϬ͘ϱϰ͕ϵϱйĐŽŶĮĚĞŶĐĞŝŶƚĞƌǀĂů;/ͿϬ͘ϯϮƚŽϬ͘ϴϵͿĂŶĚƌĞĚƵĐĞĚƌŝƐŬŽĨďŽƚŚ

ŵŝĐƌŽͲĂŶĚŵĂĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌĐŽŵƉůŝĐĂƟŽŶƐ͘

/Ŷ ƌĞĐĞŶƚ LJĞĂƌƐ͕ ƐĞǀĞƌĂů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ůĂƌŐĞ ƚƌŝĂůƐ ŽŶ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ͕

ĚLJƐůŝƉŝĚĞŵŝĂ͕ ŐůLJĐĞŵŝĐ ĐŽŶƚƌŽů ĂŶĚ ĂŶƟƉůĂƚĞůĞƚ ƚŚĞƌĂƉLJ ŝŶ ƉĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƚLJƉĞ

Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƉƵďůŝƐŚĞĚ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĂƌƟĐůĞ͕ ǁĞ ǁŝůů ƌĞǀŝĞǁ ĐƵƌƌĞŶƚ ŝŶƐŝŐŚƚƐ ŝŶ

ƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐĂůƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐƚŽƌĞĚƵĐĞƚŚĞŚŝŐŚƌĂƚĞŽĨĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĚŝƐĞĂƐĞŝŶƚŚĞƐĞ

ƉĂƟĞŶƚƐ͘

Ϯϳ

dƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŚLJƉĞƌŐůLJĐĂĞŵŝĂ

ƐƚŚĞĐĂƌĚŝŶĂůĨĞĂƚƵƌĞŽĨĚŝĂďĞƚĞƐŵĞůůŝƚƵƐŝƐĂŚŝŐŚďůŽŽĚŐůƵĐŽƐĞůĞǀĞů͕ƌĞĚƵĐŝŶŐ

ŚLJƉĞƌŐůLJĐĂĞŵŝĂ ƐĞĞŵƐ ůŝŬĞ Ă ůŽŐŝĐĂů ĮƌƐƚ ƐƚĞƉ ŝŶ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ƌŝƐŬĨĂĐƚŽƌƐŝŶƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ͘,LJƉĞƌŐůLJĐĂĞŵŝĂŝŶĐƌĞĂƐĞƐŝŶƚƌĂĐĞůůƵůĂƌƉƌŽĚƵĐƟŽŶŽĨ

ƌĞĂĐƟǀĞŽdžLJŐĞŶƐƉĞĐŝĞƐ;ϭϰͿ͘dŚŝƐŝŶĐƌĞĂƐĞĚŽdžŝĚĂƟǀĞƐƚƌĞƐƐŝŵƉĂŝƌƐďŽƚŚĞŶĚŽƚŚĞůŝĂů

ĨƵŶĐƟŽŶĂŶĚĨƵŶĐƟŽŶŽĨƚŚĞŝŶƐƵůŝŶƉƌŽĚƵĐŝŶŐβͲĐĞůů͕ǁŽƌƐĞŶŝŶŐŝŶƐƵůŝŶƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ

;ϭϱ͕ϭϲͿ͘ EƵŵĞƌŽƵƐ ĞƉŝĚĞŵŝŽůŽŐŝĐĂů ƐƚƵĚŝĞƐ ĐŽŶĮƌŵĞĚ ƚŚĞ ƌĞůĂƟŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ

ďůŽŽĚŐůƵĐŽƐĞůĞǀĞůĂŶĚsƌŝƐŬ͘dŚĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂƟŽŶŽĨŐůLJĐĂƚĞĚŚĂĞŵŽŐůŽďŝŶ;,ďϭĐͿ

ĐŽƌƌĞůĂƚĞĚǁŝƚŚŝŶĐƌĞĂƐĞĚƌŝƐŬŽĨĚĞĂƚŚŝŶĂƉƌŽƐƉĞĐƟǀĞƉŽƉƵůĂƟŽŶƐƚƵĚLJ͘ŶŝŶĐƌĞĂƐĞ

ŽĨϭйŝŶ,ďϭĐǁĂƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůLJĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂϮϴйŝŶĐƌĞĂƐĞĚƌŝƐŬŽĨĚĞĂƚŚ

;ϭϳͿ͘/ŶĂŵĞƚĂͲƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶĂŶĂůLJƐŝƐŽĨƉƵďůŝƐŚĞĚĚĂƚĂĨƌŽŵϮϬƉƌŽƐƉĞĐƟǀĞƐƚƵĚŝĞƐŽĨ

sƌŝƐŬĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽďĂƐĞůŝŶĞŐůƵĐŽƐĞůĞǀĞůƐ͕ĂŐƌĂĚĞĚƌĞůĂƟŽŶƐŚŝƉďĞƚǁĞĞŶĨĂƐƟŶŐ

ďůŽŽĚŐůƵĐŽƐĞůĞǀĞůƐĂŶĚŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞŽĨĂsĞǀĞŶƚǁĂƐĨŽƵŶĚ͕ĞǀĞŶĂƚŐůƵĐŽƐĞůĞǀĞůƐ

ĐůĞĂƌůLJďĞůŽǁƚŚĞĚŝĂďĞƟĐƚŚƌĞƐŚŽůĚ;ϭϴͿ͘

dŚŽƵŐŚƚŚĞůŝŶŬďĞƚǁĞĞŶŚLJƉĞƌŐůLJĐĞŵŝĂĂŶĚĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌƌŝƐŬƐĞĞŵƐĐůĞĂƌ͕ƚŚĞƌĞ

ŝƐ ƐƵƌƉƌŝƐŝŶŐůLJ ůĞƐƐ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ŐůLJĐĂĞŵŝĐ ĐŽŶƚƌŽů ŝƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă

ĚĞĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ƌŝƐŬ͘ /Ŷ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ <ŝŶŐĚŽŵ WƌŽƐƉĞĐƟǀĞ ŝĂďĞƚĞƐ ^ƚƵĚLJ͕ ϯϴϲϳ ŶĞǁůLJ

ĚŝĂŐŶŽƐĞĚ ƉĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƚLJƉĞ Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ ǁĞƌĞ ƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ŚLJƉĞƌŐůLJĐĂĞŵŝĂ ǁŝƚŚ Ă ƐƵůƉŚŽŶLJůƵƌĞĂ Žƌ ŝŶƐƵůŝŶ ĂŶĚ ĐŽŶǀĞŶƟŽŶĂů

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚƉƌŝŵĂƌŝůLJǁŝƚŚĚŝĞƚ;ϭϵͿ͘ŌĞƌϭϬLJĞĂƌƐ͕ƚŚĞŽďƚĂŝŶĞĚ,ďϭĐŝŶƚŚĞŝŶƚĞŶƐŝǀĞ

ŐƌŽƵƉǁĂƐϳ͘ϬйǀĞƌƐƵƐϳ͘ϵйŝŶƚŚĞĐŽŶǀĞŶƟŽŶĂůŐƌŽƵƉ͘dŚŝƐϬ͘ϵйĚŝīĞƌĞŶĐĞŝŶ,ďϭĐ

ǁĂƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ϭϲй ĚĞĐƌĞĂƐĞĚ ƌŝƐŬ ĨŽƌ ŵLJŽĐĂƌĚŝĂů ŝŶĨĂƌĐƟŽŶ͘ dŚŝƐ ƐƚƌŽŶŐ

ƚƌĞŶĚŝŶƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶŵĂĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚƐĚŝĚŚŽǁĞǀĞƌŶŽƚĨƵůůLJƌĞĂĐŚƐƚĂƟƐƟĐĂů

ƐŝŐŶŝĮĐĂŶĐĞĂƚƚŚĞϱйůĞǀĞů͘DŝĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌĞŶĚƉŽŝŶƚƐ;ĂƐĚĞĮŶĞĚďLJƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞ

ŽĨ ƌĞƟŶŽƉĂƚŚLJ͕ ǀŝƚƌĞŽƵƐ ŚĂĞŵŽƌƌŚĂŐĞ Žƌ ƌĞŶĂů ĨĂŝůƵƌĞͿ ǁĞƌĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJ ƌĞĚƵĐĞĚ

ďLJϮϱй͘ZŝƐŬŽĨĚŝĂďĞƚĞƐƌĞůĂƚĞĚĚĞĂƚŚŽƌĂůůͲĐĂƵƐĞŵŽƌƚĂůŝƚLJǁĂƐŶŽƚĐŚĂŶŐĞĚ͘dŚĞ

ůĂĐŬŽĨďĞŶĞĮƚŽĨŝŵƉƌŽǀĞĚŐůLJĐĂĞŵŝĐĐŽŶƚƌŽůŽŶŵĂĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌĞŶĚƉŽŝŶƚƐŵĂLJŚĂǀĞ

ƌĞƐƵůƚĞĚĨƌŽŵĂůŽǁĚŝīĞƌĞŶĐĞŝŶĂƩĂŝŶĞĚ,ďϭĐ͘

/ƚŵŝŐŚƚďĞƉŽƐƐŝďůĞƚŚĂƚƚŚĞĐŚŽŝĐĞŽĨŚLJƉŽŐůLJĐĂĞŵŝĐĂŐĞŶƚŝƐĂĨĂĐƚŽƌŽĨŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ͘

/Ŷ Ă ƉŽƐƚŚŽĐ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵďŐƌŽƵƉ ŽĨ ŽǀĞƌǁĞŝŐŚƚ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐ ƚƌĞĂƚĞĚ ǁŝƚŚ

ŵĞƞŽƌŵŝŶ͕ Ă ƌĞůĂƟǀĞ ƌŝƐŬ ŽĨ Ϭ͘ϲϭ ;ϵϱй / Ϭ͘ϰϭͲϬ͘ϴϵͿ ĨŽƌ ŵLJŽĐĂƌĚŝĂů ŝŶĨĂƌĐƟŽŶ

ǁĂƐ ĨŽƵŶĚ ;ϮϬͿ͘ ŝĂďĞƚĞƐ ƌĞůĂƚĞĚ ĚĞĂƚŚ ĂŶĚ ĂůůͲĐĂƵƐĞ ŵŽƌƚĂůŝƚLJ ǁĞƌĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJ

Ϯϴ

ƌĞĚƵĐĞĚ ĂƐ ǁĞůů ŝŶ ƚŚŝƐ ƐƵďŐƌŽƵƉ͘ dŚĞ ŵĞĚŝĂŶ ,ďϭĐ ĂŌĞƌ ϭϬ LJĞĂƌƐ ǁĂƐ ϳ͘ϰй ŝŶ

ƚŚĞŵĞƞŽƌŵŝŶŐƌŽƵƉĂŶĚϴ͘ϬйŝŶƚŚĞĐŽŶǀĞŶƟŽŶĂůŐƌŽƵƉ͘DƵĐŚĚĞďĂƚĞƐƵƌƌŽƵŶĚƐ

ƚŚĞƵƐĞŽĨĂŶĞǁĐůĂƐƐŽĨŽƌĂůďůŽŽĚŐůƵĐŽƐĞůŽǁĞƌŝŶŐĂŐĞŶƚƐ͗ƚŚĞƚŚŝĂnjŽůŝĚŝŶĞĚŝŽŶĞƐ

;dͿ͘dŚĞdƐŝŵƉƌŽǀĞŝŶƐƵůŝŶƐĞŶƐŝƟǀŝƚLJďLJĂĐƟǀĂƟŶŐƚŚĞŝŶƚƌĂĐĞůůƵůĂƌƉĞƌŽdžŝƐŽŵĞ

ƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŽƌ ĂĐƟǀĂƚĞĚ ƌĞĐĞƉƚŽƌͲγ͘ ĐƟǀĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚŝƐ ƌĞĐĞƉƚŽƌ ŝŵƉƌŽǀĞƐ Ă ƌĂŶŐĞ ŽĨ

ŵĞƚĂďŽůŝĐĚĞƌĂŶŐĞŵĞŶƚƐŝŶƚŚĞŝŶƐƵůŝŶƌĞƐŝƐƚĂŶƚƐƚĂƚĞ;Ϯϭ͕ϮϮͿ͘dŚĞWZKĂĐƟǀĞƐƚƵĚLJ

;WZKƐƉĞĐƟǀĞ ƉŝŽŐůŝƚĂnjŽŶĞ ĐůŝŶŝĐĂů ƚƌŝĂů ŝŶ ŵĂĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌ ĞǀĞŶƚƐͿ ǁĂƐ ƐƉĞĐŝĮĐĂůůLJ

ĚĞƐŝŐŶĞĚƚŽĂƐƐĞƐƐƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĞŶĚƉŽŝŶƚƐŝŶŚŝŐŚͲƌŝƐŬƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚ

ƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ;ϮϯͿ͘/ŶƚŚŝƐƐƚƵĚLJ͕ϱϮϯϴƉĂƟĞŶƚƐǁĞƌĞƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚƚŽƉůĂĐĞƌ

ƉŝŽŐůŝƚĂnjŽŶĂŶĚĂŌĞƌĂŵĞĂŶĨŽůůŽǁͲƵƉŽĨŶĞĂƌůLJϯLJĞĂƌƐĂŶŽŶͲƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚƌĞĚƵĐƟŽŶ

ǁĂƐŶŽƚĞĚŝŶƚŚĞĐŽŵďŝŶĞĚƉƌŝŵĂƌLJĞŶĚƉŽŝŶƚŽĨĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ͕ĐĞƌĞďƌŽǀĂƐĐƵůĂƌĂŶĚ

ƉĞƌŝƉŚĞƌĂůǀĂƐĐƵůĂƌŽƵƚĐŽŵĞƐ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƉŝŽŐůŝƚĂnjŽŶĞƌĞĚƵĐĞĚďLJϭϲйĂƉƌĞƐƉĞĐŝĮĞĚ

ƐĞĐŽŶĚĂƌLJĞŶĚƉŽŝŶƚŝŶĐůƵĚŝŶŐĚĞĂƚŚ͕ŶŽŶĨĂƚĂůŵLJŽĐĂƌĚŝĂůŝŶĨĂƌĐƟŽŶĂŶĚƐƚƌŽŬĞ͘KĨ

ŶŽƚĞ͕ƚŚĞďĞŶĞĮĐŝĂůĞīĞĐƚƐŽĨdĂƌĞŶŽƚĂĐůĂƐƐĞīĞĐƚ͘hƐĞŽĨĂŶŽƚŚĞƌĂǀĂŝůĂďůĞd

ƌŽƐŝŐůŝƚĂnjŽŶŝƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂŶŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶƌŝƐŬĨŽƌŵLJŽĐĂƌĚŝĂůŝŶĨĂƌĐƟŽŶ;ϮϰͿ͘&Žƌ

ďŽƚŚd͕ƚŚĞƌŝƐŬŽĨŚĞĂƌƚĨĂŝůƵƌĞŝƐƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJŝŶĐƌĞĂƐĞĚ͘

DĂŝŶůLJ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ďŽƚŚ h<W^ ƚƌŝĂůƐ͕ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĞƌŝĐĂŶ

ŝĂďĞƚĞƐƐƐŽĐŝĂƟŽŶ;ͿĂĚǀŝƐĞĂƚĂƌŐĞƚ,ďϭĐŽĨчϳ͘Ϭй;ϮϱͿ͘/ŶĐƌĞĂƐĞĚĞīŽƌƚƐƚŽ

ŝŵƉƌŽǀĞŐůLJĐĂĞŵŝĐƌĞŐƵůĂƟŽŶƚŽƚĂƌŐĞƚ,ďϭĐĂƚŶĞĂƌͲŶŽƌŵĂůůĞǀĞůƐŽĨϲ͘ϬƚŽϲ͘ϱй

ĚŝĚŶŽƚƉƌŽǀĞƚŽďĞŽĨďĞŶĞĮƚ͘ŽƚŚƚŚĞKZ;ĐƟŽŶƚŽĐŽŶƚƌŽůĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ƌŝƐŬŝŶĚŝĂďĞƚĞƐͿĂŶĚsE;ĐƟŽŶŝŶĚŝĂďĞƚĞƐĂŶĚǀĂƐĐƵůĂƌĚŝƐĞĂƐĞ͗ƉƌĞƚĞƌĂdžĂŶĚ

ĚŝĂŵŝĐƌŽŶ ŵŽĚŝĮĞĚ ƌĞůĞĂƐĞ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĞdžĂŵŝŶĂƟŽŶͿ ƚƌŝĂů ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĂŶĚ

ŝŶƚĞŶƐŝǀĞŐůƵĐŽƐĞͲůŽǁĞƌŝŶŐƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐŝŶƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ;Ϯϲ͕ϮϳͿ͘DĞĚŝĂŶ,ďϭĐůĞǀĞůƐ

ĂƚƚŚĞĞŶĚŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁͲƵƉƉĞƌŝŽĚŝŶďŽƚŚƐƚƵĚŝĞƐǁĞƌĞϲ͘ϰйŝŶƚŚĞŝŶƚĞŶƐŝǀĞŐƌŽƵƉ

ǀĞƌƐƵƐϳ͘ϬƚŽϳ͘ϱйŝŶƚŚĞƐƚĂŶĚĂƌĚĐĂƌĞŐƌŽƵƉ͘DƵĐŚƚŽĂƐƵƌƉƌŝƐĞ͕ŝŶƚŚĞƉƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ

ƚĞƌŵŝŶĂƚĞĚKZƚƌŝĂů͕ƚŚĞŝŶƚĞŶƐŝǀĞƐƚƌĂƚĞŐLJǁĂƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂŶŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶ

ŵŽƌƚĂůŝƚLJ;,Zϭ͘ϮϮ͕ϵϱй/ϭ͘ϬϭƚŽϭ͘ϰϲͿǁŝƚŚŽƵƚĂƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚƐ

;ϮϲͿ͘dŚĞsEƚƌŝĂůĐĂŵĞƚŽƐůŝŐŚƚůLJĚŝīĞƌĞŶƚĐŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ͗ƵƐĞŽĨĂŶŝŶƚĞŶƐŝǀĞ

ƐƚƌĂƚĞŐLJƚŚĂƚůŽǁĞƌĞĚƚŚĞůĞǀĞůŽĨ,ďϭĐƚŽϲ͘ϱйĚŝĚŶŽƚƌĞĚƵĐĞƌŝƐŬŽĨĚĞĂƚŚŽƌ

ŵĂĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚƐ;ϮϳͿ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŝŶĐŝĚĞŶĐĞŽĨŵĂũŽƌŵŝĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚƐǁĂƐ

ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJƌĞĚƵĐĞĚďLJϭϰй;ϵϱй/ϯƚŽϮϯйͿ͘KŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƚŚĞĂĨŽƌĞŵĞŶƟŽŶĞĚ

ĚĂƚĂ͕ƚŚĞĂĚǀŝĐĞŝŶĐƵƌƌĞŶƚŐƵŝĚĞůŝŶĞƐƚŽƚĂƌŐĞƚ,ďϭĐƚŽĂŶůĞǀĞůŽĨĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ

ϳ͘ϬйŝƐƐƟůůǀĂůŝĚ͘

Ϯϵ

dƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ

,LJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ ŝƐ ŚŝŐŚůLJ ƉƌĞǀĂůĞŶƚ ŝŶ ƉĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƚLJƉĞ Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ͘ ďŽƵƚ ϳϱй ŽĨ

ĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚƐŚĂǀĞĂďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞшϭϯϬͬϴϬŵŵ,ŐŽƌƵƐĞĂŶLJĂŶƟŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝǀĞ

ŵĞĚŝĐĂƟŽŶ;ϮϴͿ͘dŚĞĨƌĞƋƵĞŶƚĐŽĞdžŝƐƚĞŶĐĞŽĨŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶĂŶĚĚŝĂďĞƚĞƐŵĞůůŝƚƵƐŝƐŝŶ

ƉĂƌƟĐƵůĂƌĂƌŝƐŬĨĂĐƚŽƌĨŽƌƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĞŶĚͲƐƚĂŐĞƌĞŶĂůĨĂŝůƵƌĞ;ϮϵͿ͘/ŶĂĚĚŝƟŽŶ

ƚŽ ƚŚĞ ƌŝƐŬ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ ĚŝĂďĞƚĞƐ͕ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ ŵŽƌƚĂůŝƚLJ ŝƐ

ŝŶĐƌĞĂƐĞĚŝŶĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚŚŝŐŚďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞůĞǀĞůƐ;ϯϬͿ͘

dƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ ŚĂƐ ƉƌŽǀĞŶ ƚŽ ďĞ ŽĨ ŐƌĞĂƚ ǀĂůƵĞ͘ /Ŷ ƚŚĞ ^LJƐƚŽůŝĐ

,LJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶŝŶƚŚĞůĚĞƌůLJWƌŽŐƌĂŵ;^,WͿϰϳϯϲƐƵďũĞĐƚƐĂŐĞĚϲϬLJĞĂƌƐŽƌŵŽƌĞ

ǁŝƚŚŝƐŽůĂƚĞĚƐLJƐƚŽůŝĐŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ;ƐLJƐƚŽůŝĐďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞшϭϲϬŵŵ,Ő͕ĚŝĂƐƚŽůŝĐфϵϬ

ŵŵ,ŐͿǁĞƌĞƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚďĞƚǁĞĞŶĂĐƟǀĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚĂŶĚƉůĂĐĞďŽ;ϯϭͿ͘ƐƵďŐƌŽƵƉŽĨ

ϱϴϯƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐǁŝƚŚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐƐŚŽǁĞĚƚŚĞƐĂŵĞϯϰйƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶϱͲLJĞĂƌs

ĞǀĞŶƚƌĂƚĞĂƐǁĂƐƐĞĞŶŝŶƚŚĞƚŽƚĂůŐƌŽƵƉ͘ŶŽƚŚĞƌƐƚƵĚLJĐŽŵƉĂƌĞĚĂĐƟǀĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚ

ŽĨŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶǁŝƚŚƉůĂĐĞďŽ͘/ŶƚŚĞ^LJƐƚŽůŝĐ,LJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶŝŶƵƌŽƉĞ;^LJƐƚͲƵƌͿƐƚƵĚLJ͕

ƉĂƟĞŶƚƐ ǁĞƌĞ ƌĂŶĚŽŵůLJ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ĂĐƟǀĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐĂůĐŝƵŵ

ĐŚĂŶŶĞůďůŽĐŬĞƌ;ͿŶŝƚƌĞŶĚŝƉŝŶĞŽƌƉůĂĐĞďŽ;ϯϮͿ͘/ŶƚŚĞĚŝĂďĞƟĐƐƵďŐƌŽƵƉ͕ƚŚĞ^ ŶĞƚ ĚŝīĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ ƐLJƐƚŽůŝĐ ĂŶĚ ĚŝĂƐƚŽůŝĐ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ďĞƚǁĞĞŶ^ƚŚĞ ƉůĂĐĞďŽ ĂŶĚ ĂĐƟǀĞ

ƚƌĞĂƚŵĞŶƚŐƌŽƵƉƐǁĞƌĞϴ͘ϲĂŶĚϯ͘ϵŵŵ,ŐƌĞƐƉĞĐƟǀĞůLJ͘dŚŝƐƌĞƐƵůƚĞĚŝŶĂƌĞĚƵĐƟŽŶ

ŽĨƚŚĞƌĂƚĞŽĨĂůůsĞǀĞŶƚƐďLJϲϵйŝŶƚŚĞĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐďƵƚďLJŽŶůLJϮϲй^ŝŶƚŚĞ

ƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚŽƵƚĚŝĂďĞƚĞƐ͘

Ɛ ďůŽŽĚ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ƌĞĚƵĐƟŽŶ ŚĂƐ Ă ĚŝƐƟŶĐƚ ĞīĞĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ ŽĨ s ŝŶ ƚŚĞ

ĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚ͕ƚŚĞŶĞdžƚƋƵĞƐƟŽŶƚŽďĞĂŶƐǁĞƌĞĚǁŽƵůĚďĞǁŚĂƚƚĂƌŐĞƚůĞǀĞůŽĨďůŽŽĚ

ƉƌĞƐƐƵƌĞŽŶĞƐŚŽƵůĚĂŝŵĨŽƌ͘^ĞǀĞƌĂůƐƚƵĚŝĞƐĂĚĚƌĞƐƐĞĚƚŚŝƐƋƵĞƐƟŽŶƐƉĞĐŝĮĐĂůůLJ͘/Ŷ

ĂƐƚƵĚLJĞŵďĞĚĚĞĚŝŶƚŚĞhŶŝƚĞĚ<ŝŶŐĚŽŵWƌŽƐƉĞĐƟǀĞŝĂďĞƚĞƐ^ƚƵĚLJ;h<W^Ϳ͕ƟŐŚƚ

ďůŽŽĚ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ƌĞŐƵůĂƟŽŶ ǁŝƚŚ ĐĂƉƚŽƉƌŝů Žƌ ĂƚĞŶŽůŽů͕ ĂŝŵŝŶŐ Ăƚ Ă ďůŽŽĚ ƉƌĞƐƐƵƌĞ

ůĞǀĞůŽĨфϭϱϬͬϴϱŵŵ,Ő͕ǁĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚůĞƐƐƟŐŚƚĐŽŶƚƌŽůĂŝŵŝŶŐĂƚĂůĞǀĞůŽĨ

фϭϴϬͬϭϬϱŵŵ,Ő;ϯϯͿ͘ŌĞƌĂŵĞĂŶĨŽůůŽǁͲƵƉŽĨϴ͘ϰLJĞĂƌƐĂŶĞƚĚĞĐƌĞĂƐĞŽĨƐLJƐƚŽůŝĐ

ϭϬŵŵ,ŐĂŶĚĚŝĂƐƚŽůŝĐϱŵŵ,ŐǁĂƐĂĐŚŝĞǀĞĚďLJƟŐŚƚĐŽŶƚƌŽů͘>ŽǁĞƌďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞ

ǁĂƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂŶŽŶͲƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚƌĞĚƵĐƟŽŶŽĨϮϭйŽĨŵLJŽĐĂƌĚŝĂůŝŶĨĂƌĐƟŽŶĂŶĚ

ĂƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚϰϰйƌĞĚƵĐƟŽŶŽĨĨĂƚĂůŽƌŶŽŶͲĨĂƚĂůƐƚƌŽŬĞ͘ŽŵďŝŶŝŶŐĂůůŵĂĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ĞŶĚƉŽŝŶƚƐ͕ƌŝƐŬǁĂƐƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJƌĞĚƵĐĞĚďLJϯϰйĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚƚŚĞŐƌŽƵƉĂƐƐŝŐŶĞĚ

ϯϬ

ƚŽ ůĞƐƐ ƟŐŚƚ ĐŽŶƚƌŽů͘ ZŝƐŬ ŽĨ ŵŝĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌ ĚŝƐĞĂƐĞ ǁĂƐ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJ ĚĞĐƌĞĂƐĞĚ ďLJ

Ϯϱй͘ŶŽďƐĞƌǀĂƟŽŶĂůĂŶĂůLJƐŝƐŽĨƚŚĞƐĂŵĞƐĞƚŽĨĚĂƚĂ͕ƉƵďůŝƐŚĞĚƚǁŽLJĞĂƌƐůĂƚĞƌ

ƐŚŽǁĞĚƚŚĂƚĞĂĐŚϭϬ^ŵŵ,ŐƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶƐLJƐƚŽůŝĐďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞǁĂƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚ^ ĂϭϮйĚĞĐƌĞĂƐĞŝŶƚŚĞƌŝƐŬŽĨĂŶLJĞŶĚƉŽŝŶƚƌĞůĂƚĞĚƚŽĚŝĂďĞƚĞƐ^ĂŶĚĂϭϱйƌĞĚƵĐƟŽŶ

ŝŶ ƚŚĞ ƌŝƐŬ ŽĨ ĚĞĂƚŚ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ĚŝĂďĞƚĞƐ͘ EŽ ůŽǁĞƌ ƚŚƌĞƐŚŽůĚ ŽĨ ďĞŶĞĮƚ ǁĂƐ ƐĞĞŶ͕

ƐƵŐŐĞƐƟŶŐƚŚĂƚƐLJƐƚŽůŝĐďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞƐŚŽƵůĚďĞƚĂƌŐĞƚĞĚĂƐůŽǁĂƐƉŽƐƐŝďůĞ;ϯϰͿ͘

dŚĞ ,LJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ KƉƟŵĂů dƌĞĂƚŵĞŶƚ ;,KdͿ ƚƌŝĂů ǁĂƐ ƐƉĞĐŝĮĐĂůůLJ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ

ĞdžĂŵŝŶĞǁŚĞƚŚĞƌƌĞĚƵĐƟŽŶŽĨďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞƚŽĂŶŽƌŵŽƚĞŶƐŝǀĞƌĂŶŐĞǁŽƵůĚƌĞĚƵĐĞ

ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ ƌŝƐŬ ŝŶ ƉĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ ;ϯϱͿ͘  ƚŽƚĂů ŽĨ ϭϴϳϵϬ ƉĂƟĞŶƚƐ

ǁŝƚŚĂĚŝĂƐƚŽůŝĐďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞďĞƚǁĞĞŶϭϬϬĂŶĚϭϭϱŵŵ,ŐǁĞƌĞƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚƚŽ

ƚŚƌĞĞƚĂƌŐĞƚŐƌŽƵƉƐ͕ĂŝŵŝŶŐĂƚĂĚŝĂƐƚŽůŝĐďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞŽĨчϵϬŵŵ,Ő͕чϴϱŵŵ,Ő

ŽƌчϴϬŵŵ,Ő͘ŝĂƐƚŽůŝĐďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞǁĂƐƌĞĚƵĐĞĚĨƌŽŵϭϬϱŵŵ,ŐĂƚďĂƐĞůŝŶĞ

ƚŽϴϱ͘Ϯŵŵ,Ő͕ϴϯ͘Ϯŵŵ,ŐĂŶĚϴϭ͘ϭŵŵ,ŐƌĞƐƉĞĐƟǀĞůLJ͘/ŶƚŚĞƐƵďŐƌŽƵƉŽĨϭϱϬϭ

ĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐ͕ƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĂůůŵĂũŽƌĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚƐͬϭϬϬϬƉĂƟĞŶƚLJĞĂƌƐ

ĚƌŽƉƉĞĚ ĨƌŽŵϮϰ͘ϰƚŽ ϭϭ͘ϵŝŶ ƚŚĞŐƌŽƵƉ ǁŝƚŚ ĂƚĂƌŐĞƚĚŝĂƐƚŽůŝĐ ďůŽŽĚ ƉƌĞƐƐƵƌĞŽĨ

чϴϬŵŵ,ŐĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚƚŚĞƚĂƌŐĞƚŐƌŽƵƉчϵϬŵŵ,Ő͘tŚĞŶďŽƚŚŐƌŽƵƉƐǁĞƌĞ

ĐŽŵƉĂƌĞĚ͕ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ ŵŽƌƚĂůŝƚLJ ǁĂƐ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJ ƌĞĚƵĐĞĚ ďƵƚ ƚŽƚĂů ŵŽƌƚĂůŝƚLJ

ĚŝĚŶŽƚĐŚĂŶŐĞ;ϯϲͿ͘WƌŝŵĂƌŝůLJďĂƐĞĚŽŶƚŚĞƐĞƌĞƐƵůƚƐ͕ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐŝƐƐƵĞĚďLJƚŚĞ:ŽŝŶƚ

EĂƟŽŶĂůŽŵŵŝƩĞĞŽŶƚŚĞƉƌĞǀĞŶƟŽŶ͕ĚĞƚĞĐƟŽŶ͕ĞǀĂůƵĂƟŽŶĂŶĚƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŚŝŐŚ

ďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞ;:EͲϳͿ͕ƚŚĞŵĞƌŝĐĂŶŝĂďĞƚĞƐƐƐŽĐŝĂƟŽŶĂŶĚƵƌŽƉĞĂŶƐŽĐŝĞƚLJŽĨ

ŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ;^,ͿĂůůƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚĂƌŐĞƚďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞŽĨчϭϯϬͬϴϬŵŵ,Ő;Ϯϱ͕

ϯϳ͕ϯϴͿ͘/ŶƚĞƌĞƐƟŶŐůLJ͕ŝŶĂƐƚƵĚLJĂŵŽŶŐϰϵϵŵĞƌŝĐĂŶͲ/ŶĚŝĂŶƐǁŝƚŚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ͕

ĂĐŽŵďŝŶĞĚĂƉƉƌŽĂĐŚƚŽůŽǁĞƌďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞďĞLJŽŶĚƚŚĞƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚƚĂƌŐĞƚƚŽ

ĂůĞǀĞůŽĨϭϭϱŵŵ,ŐƐLJƐƚŽůŝĐĂŶĚƚŽĨƵƌƚŚĞƌůŽǁĞƌ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůůĞǀĞůƐďĞůŽǁϭ͘ϴ

ŵŵŽůͬůƌĞƐƵůƚĞĚŝŶƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶŽĨĐĂƌŽƟĚ/DdĂŶĚĂŐƌĞĂƚĞƌĚĞĐƌĞĂƐĞŝŶůĞŌǀĞŶƚƌŝĐƵůĂƌ

ŵĂƐƐ͕ ƐƵŐŐĞƐƟŶŐ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂů ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƟŽŶ ǁŝƚŚ

ŵŽƌĞĂŐŐƌĞƐƐŝǀĞƚĂƌŐĞƚƐŽĨƚƌĞĂƚŵĞŶƚŝŶďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞ;ϯϵͿ͘

tŚŝĐŚĂŐĞŶƚƐŚŽƵůĚďĞƵƐĞĚĂƐĮƌƐƚͲůŝŶĞĂŐĞŶƚŝŶƚŚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶŝŶ

ƚŚĞĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚ͍ŝƐĐƵƐƐŝŽŶŽŶƚŚŝƐƚŽƉŝĐŚĂƐďĞĐŽŵĞƌĂƚŚĞƌŚLJƉŽƚŚĞƟĐĂů͕ĂƐƚŚĞ

ĂǀĞƌĂŐĞƉĂƟĞŶƚŶĞĞĚƐŵŽƌĞƚŚĂŶƚǁŽĚŝīĞƌĞŶƚĂŐĞŶƚƐƚŽĂĐŚŝĞǀĞĂĚĞƋƵĂƚĞďůŽŽĚ

ƉƌĞƐƐƵƌĞĐŽŶƚƌŽů;ϰϬͿ͘dŚĞ:EͲϳƌĞƉŽƌƚĂĚǀŝƐĞƐƚŽƐƚĂƌƚŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJǁŝƚŚĂƚůĞĂƐƚƚǁŽ

ĂŐĞŶƚƐǁŚĞŶďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞŝƐϮϬͬϭϬŵŵ,ŐĂďŽǀĞƚĂƌŐĞƚůĞǀĞůŝŶĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚƐ

ϯϭ

;ϯϴͿ͘ ^, ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ƐƚĂƚĞ ƚŚĂƚ ŵŽƐƚ ŽŌĞŶ ĐŽŵďŝŶĂƟŽŶ ƚŚĞƌĂƉLJ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ;ϯϳͿ͘

EƵŵĞƌŽƵƐƐƚƵĚŝĞƐŚĂǀĞĐŽŵƉĂƌĞĚƚŚĞĞīĞĐƚƐŽĨĚŝīĞƌĞŶƚĐůĂƐƐĞƐŽĨĂŶƟŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝǀĞ

ĂŐĞŶƚƐŝŶƚŚĞŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽĨŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶŝŶƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐ͘ƐƚŚĞƌĞƐƵůƚƐ

ŽĨƚŚĞƐĞƚƌŝĂůƐƐŽŵĞƟŵĞƐĂƌĞŝŶĐŽŶŇŝĐƚ͕ŝƚŝƐĚŝĸĐƵůƚƚŽŝĚĞŶƟĨLJĂƐŝŶŐůĞĐůĂƐƐŽĨĂŐĞŶƚƐ

ǁŝƚŚƐƵƉĞƌŝŽƌďĞŶĞĮƚ͘KŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƐĞůĞĐƚĞĚƐƚƵĚŝĞƐ͕ŝƚŝƐŽŌĞŶĐůĂŝŵĞĚƚŚĂƚĂŐĞŶƚƐ

ƚŚĂƚ ŝŶŚŝďŝƚ ƚŚĞ ƌĞŶŝŶͲĂŶŐŝŽƚĞŶƐŝŶ ƐLJƐƚĞŵ ;Z^Ϳ ŵĂLJ ĂĚĚ ĞdžƚƌĂ ǀĂůƵĞ ŝŶ ƌĞĚƵĐŝŶŐ

ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĂŶĚƌĞŶĂůƌŝƐŬ͘LJŝŶŚŝďŝƟŶŐƚŚĞƉƌŽĚƵĐƟŽŶŽĨĂŶŐŝŽƚĞŶƐŝŶ//͕ĂƉŽƚĞŶƚ

ǀĂƐŽĐŽŶƐƚƌŝĐƚŽƌ ĂůƐŽ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ǀĂƐĐƵůĂƌ ƌĞŵŽĚĞůůŝŶŐ͕ ƌĞĚƵĐƟŽŶ ŽĨ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ĞǀĞŶƚƐ ŵĂLJ ďĞ ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚĞĚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ďůŽŽĚ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ůŽǁĞƌŝŶŐ ĞīĞĐƚ͘

&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƟŽŶ ŽĨ EW,ͲĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƌĞĂĐƟǀĞ ŽdžLJŐĞŶ ƐƉĞĐŝĞƐ ŝƐ

ĚŝŵŝŶŝƐŚĞĚ ďLJ Z^ ŝŶŚŝďŝƚŽŶ͘ KdžŝĚĂƟǀĞ ƐƚƌĞƐƐ ƉůĂLJƐ Ă ƉŝǀŽƚĂů ƌŽůĞ ŝŶ ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂů

ĚLJƐĨƵŶĐƟŽŶ͕ ŝŶŇĂŵŵĂƟŽŶ ĂŶĚ ŐĞŶĞƌĂƟŽŶ ŽĨ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ŐůLJĐĂƟŽŶ ĞŶĚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘

/ŶŚŝďŝƟŽŶŽĨƚŚĞZ^ǁŝƚŚďŽƚŚĂŶŐŝŽƚĞŶƐŝŶĐŽŶǀĞƌƟŶŐĞŶnjLJŵĞ;ͿŝŶŚŝďŝƚŽƌƐĂŶĚ

ĂŶŐŝŽƚĞŶƐŝŶͲ//ƌĞĐĞƉƚŽƌďůŽĐŬĞƌƐ;Z͛ƐͿŝƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂƌĞĚƵĐĞĚĨŽƌŵĂƟŽŶĂŶĚ

ĂĐĐƵŵƵůĂƟŽŶŽĨĂĚǀĂŶĐĞĚŐůLJĐĂƟŽŶĞŶĚƉƌŽĚƵĐƚƐ͘dŚĞ,ĞĂƌƚKƵƚĐŽŵĞƐWƌĞǀĞŶƟŽŶ

ǀĂůƵĂƟŽŶ ;,KWͿ ƐƚƵĚLJ ĂŶĚ ƚŚĞ D/ZKͲ,KW ƐƵďƐƚƵĚLJ͕ ĨŽĐƵƐƐŝŶŐ ŽŶ ƌĞŶĂů

ĞŶĚƉŽŝŶƚƐ͕ƐƚƵĚŝĞĚƚŚĞĞīĞĐƚƐŽĨƚŚĞĂĚĚŝƟŽŶŽĨƚŚĞŝŶŚŝďŝƚŽƌƌĂŵŝƉƌŝůƚŽĐƵƌƌĞŶƚ

ŵĞĚŝĐĂůƌĞŐŝŵĞŝŶŚŝŐŚͲƌŝƐŬƉĂƟĞŶƚƐŽŶĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĞŶĚƉŽŝŶƚƐ;ϯϲͿ͘ƚŽƚĂůŽĨϯϱϳϳ

ƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐĂŶĚĂƚůĞĂƐƚŽŶĞĂĚĚŝƟŽŶĂůƌŝƐŬĨĂĐƚŽƌǁĂƐŝŶĐůƵĚĞĚ͕ϲϬйŚĂĚ

Ă ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ĐŽƌŽŶĂƌLJ ĂƌƚĞƌLJ ĚŝƐĞĂƐĞ͘ dŚĞ ƌĂƚĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵďŝŶĞĚ ƉƌŝŵĂƌLJ ŽƵƚĐŽŵĞ

ŽĨŵLJŽĐĂƌĚŝĂůŝŶĨĂƌĐƟŽŶ͕ƐƚƌŽŬĞ͕ŽƌĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĚĞĂƚŚǁĂƐƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJůŽǁĞƌŝŶ

ƚŚĞƌĂŵŝƉƌŝůŐƌŽƵƉƚŚĂŶŝŶƚŚĞƉůĂĐĞďŽŐƌŽƵƉ͕ǁŝƚŚĂƌĞůĂƟǀĞƌŝƐŬƌĞĚƵĐƟŽŶŽĨϮϱй

;ϵϱй/ϭϮʹϯϲͿ͘dŚŝƐƉƌŽƚĞĐƟǀĞĞīĞĐƚƉĞƌƐŝƐƚĞĚĂŌĞƌĐŽƌƌĞĐƟŽŶĨŽƌƚŚĞĚŝīĞƌĞŶĐĞŝŶ

ďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞ;ĚĞĐƌĞĂƐĞŽĨϮ͘Ϯŵŵ,ŐŝŶƐLJƐƚŽůŝĐĂŶĚϭ͘ϰŵŵ,ŐŝŶĚŝĂƐƚŽůŝĐďůŽŽĚ

ƉƌĞƐƐƵƌĞŝŶƚŚĞƌĂŵŝƉƌŝůŐƌŽƵƉĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚƉůĂĐĞďŽͿ͘KŶĐŽŵďŝŶĞĚŵŝĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ĞŶĚƉŽŝŶƚƐ͕ƌĂŵŝƉƌŝůƌĞĚƵĐĞĚƚŚĞƌŝƐŬďLJϭϲй;ϵϱй/ϭʹϮϵͿ͘

dŚĞZůŽƐĂƌƚĂŶǁĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽĂƚĞŶŽůŽůŝŶƚŚĞ>ŽƐĂƌƚĂŶ/ŶƚĞƌǀĞŶƟŽŶ&ŽƌŶĚƉŽŝŶƚ

ƌĞĚƵĐƟŽŶ;>/&ͿƐƚƵĚLJ͘/ŶĂƉƌĞƐƉĞĐŝĮĞĚƐƵďŐƌŽƵƉĂŶĂůLJƐŝƐŽĨĂůůϭϭϵϱŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝǀĞ

ĚŝĂďĞƟĐ ƉĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ůĞŌ ǀĞŶƚƌŝĐƵůĂƌ ŚLJƉĞƌƚƌŽƉŚLJ ŽŶ ĞůĞĐƚƌŽĐĂƌĚŝŽŐƌĂƉŚLJ͕ ĂŌĞƌ

ĂŵĞĂŶĨŽůůŽǁͲƵƉŽĨϰ͘ϳLJĞĂƌƐ͕ƚŚĞĚŝīĞƌĞŶĐĞŝŶďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞǁĂƐϮͬϬŵŵ,ŐŝŶ

ĂƚĞŶŽůŽůǀƐ͘ůŽƐĂƌƚĂŶŐƌŽƵƉ;ϰϭͿ͘dŚĞƉƌŝŵĂƌLJĐŽŵƉŽƐŝƚĞĞŶĚƉŽŝŶƚŽĨĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ĚĞĂƚŚ͕ĂůůŵLJŽĐĂƌĚŝĂůŝŶĨĂƌĐƟŽŶĂŶĚĂůůƐƚƌŽŬĞǁĂƐƌĞĂĐŚĞĚďLJϯϵ͘ϮйŝŶƚŚĞůŽƐĂƌƚĂŶ

ϯϮ

ŐƌŽƵƉ ĂŶĚ ďLJ ϱϯ͘ϲй ŝŶ ƚŚĞ ĂƚĞŶŽůŽů ŐƌŽƵƉ͘ dŚŝƐ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ĂŶ ĂĚũƵƐƚĞĚ ƌŝƐŬ ƌĂƟŽ

ŽĨ Ϭ͘ϳϲ ;ϵϱй/ Ϭ͘ϱϴͲϬ͘ϵϴͿ͘ /ŶƚĞƌĞƐƟŶŐůLJ͕ďŽƚŚ ŝŶ ƚŚĞ ,KW ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ >/& ƐƚƵĚLJ͕

ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐ ƚƌĞĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶ ŝŶŚŝďŝƚŽƌ ŽĨ ƚŚĞ Z^ ǁĞƌĞ ůĞƐƐ ůŝŬĞůLJ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ƚLJƉĞ

ϮĚŝĂďĞƚĞƐŝŶƚŚĞĐŽƵƌƐĞŽĨƚŚĞƐƚƵĚLJ͘ŽƚŚĂŶŝŵĂůĂŶĚŚƵŵĂŶƐƚƵĚŝĞƐŚĂǀĞƐŚŽǁŶ

ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚŝŶŝŶƐƵůŝŶƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞďLJŝŶŚŝďŝƟŶŐĂŶŐŝŽƚĞŶƐŝŶͲ//;ϰϮ͕ϰϯͿ͘/ŶĐŽŶƚƌĂƐƚ͕

ďŽƚŚĚŝƵƌĞƟĐƐĂŶĚɴͲďůŽĐŬĞƌƐŵĂLJĞdžĞƌƚĚĞƚƌŝŵĞŶƚĂůŵĞƚĂďŽůŝĐĞīĞĐƚƐ͕ůĞĂĚŝŶŐƚŽĂŶ

ŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶŝŶĐŝĚĞŶĐĞŽĨƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ;ϰϰͿ͘/ŶĂůĂƌŐĞƚƌŝĂůĂŵŽŶŐϮϱϱϳϳƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚ

ŚŝŐŚĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌƌŝƐŬ͕ĂŵŽŶŐǁŚŝĐŚĂůĂƌŐĞƉƌŽƉŽƌƟŽŶŽĨƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐ

ŵĞůůŝƚƵƐ͕ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ Z ƚĞůŵŝƐĂƌƚĂŶ ǁĂƐ ŶŽƚ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ƚŽ ƌĂŵŝƉƌŝů ŝŶ ƉƌĞǀĞŶƟŽŶ ŽĨ

ĂĐŽŵďŝŶĞĚĞŶĚƉŽŝŶƚĐŽŶƐŝƐƟŶŐŽĨĚĞĂƚŚ͕ŶŽŶĨĂƚĂůŵLJŽĐĂƌĚŝĂůŝŶĨĂƌĐƟŽŶŽƌƐƚƌŽŬĞ

ĂŶĚŚŽƐƉŝƚĂůŝƐĂƟŽŶĨŽƌŚĞĂƌƚĨĂŝůƵƌĞ;ϰϱͿ͘ŽŵƉĂƌŝƐŽŶŽĨƌĞƐƵůƚƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞĚŝĂďĞƚĞƐ

ƐƵďŐƌŽƵƉ;ŶсϲϯϲϱͿƐŚŽǁĞĚƐŝŵŝůĂƌƌĞƐƵůƚƐĨŽƌƚŚĞƌĂŵŝƉƌŝůĂŶĚƚĞůŵŝƐĂƌƚĂŶŐƌŽƵƉ͘

ŽŵďŝŶĂƟŽŶŽĨƌĂŵŝƉƌŝůǁŝƚŚƚĞůŵŝƐĂƌƚĂŶĚŝĚŶŽƚƌĞƐƵůƚŝŶĂŶŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶďĞŶĞĮƚ͘

^ĞǀĞƌĂů ƚƌŝĂůƐ ŚĂǀĞ ƵŶĞƋƵŝǀŽĐĂůůLJ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚ Ă ďĞŶĞĮĐŝĂů ĞīĞĐƚ ŽĨ Z͛Ɛ ŽŶ

ƌĞŶĂůĞŶĚƉŽŝŶƚƐŝŶƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ͘ZĂƚĞŽĨƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶŽĨŶĞƉŚƌŽƉĂƚŚLJǁĂƐĐůĞĂƌůLJ

ƐůŽǁĞĚĚŽǁŶŝŶƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚƐǁŝƚŚƐŝŐŶƐŽĨĞĂƌůLJŽƌŽǀĞƌƚŶĞƉŚƌŽƉĂƚŚLJ

ƵƐŝŶŐŝƌďĞƐĂƌƚĂŶ;ϰϲ͕ϰϳͿĂŶĚůŽƐĂƌƚĂŶ;ϰϴͿ͘zĞƚ͕ĂĚĚŝƟŽŶŽĨĂŶZĚŝĚŶŽƚƌĞĚƵĐĞ

ƐĞĐŽŶĚĂƌLJĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĞŶĚƉŽŝŶƚƐŝŶƚŚĞƐĞƚƌŝĂůƐ͘

/ŶĐŽŶƚƌĂƐƚǁŝƚŚƚŚĞĂďŽǀĞŵĞŶƟŽŶĞĚĞǀŝĚĞŶĐĞĨƌŽŵƚƌŝĂůƐƐƵƉƉŽƌƟŶŐƚŚĞĐŽŶĐĞƉƚ

ƚŚĂƚĂŶŝŶŚŝďŝƚŽƌŽƌZŽīĞƌƐĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌƉƌŽƚĞĐƟŽŶ͕ĂƌĞƚŚĞƌĞƐƵůƚƐĨƌŽŵƚŚĞ

ŶƟŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝǀĞĂŶĚ>ŝƉŝĚͲůŽǁĞƌŝŶŐdƌĞĂƚŵĞŶƚƚŽWƌĞǀĞŶƚ,ĞĂƌƚƩĂĐŬdƌŝĂů;>>,dͿ

;ϰϵͿ͘ůƚŚŽƵŐŚŵƵĐŚĐƌŝƟĐŝƐĞĚďĞĐĂƵƐĞŽĨŇĂǁƐŝŶĚĞƐŝŐŶĂŶĚĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝƚLJŽĨŐƌŽƵƉƐ͕

ŝŶ>>,dŶŽĚŝīĞƌĞŶĐĞŝŶsĞǀĞŶƚƌĂƚĞǁĂƐĨŽƵŶĚďĞƚǁĞĞŶŐƌŽƵƉƐĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽĂŶ

ŝŶŚŝďŝƚŽƌ͕ĂĂŶĚĂƚŚŝĂnjŝĚĞĚŝƵƌĞƟĐ͘/ŶƚŚĞŝƌƉƌŽƐƉĞĐƟǀĞůLJĚĞƐŝŐŶĞĚŽǀĞƌǀŝĞǁ

ŽĨƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚƚƌŝĂůƐ͕ƚŚĞďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞůŽǁĞƌŝŶŐƚƌĞĂƚŵĞŶƚƚƌŝĂůŝƐƚƐ͛ĐŽůůĂďŽƌĂƟŽŶ

ĐŽŶĐůƵĚĞĚ ƚŚĂƚ ƚŽƚĂů ŵĂũŽƌ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ ĞǀĞŶƚƐ ǁĞƌĞ ƌĞĚƵĐĞĚ ƚŽ Ă ĐŽŵƉĂƌĂďůĞ

ĞdžƚĞŶƚŝŶƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚĂŶĚǁŝƚŚŽƵƚĚŝĂďĞƚĞƐďLJƌĞŐŝŵĞŶƐďĂƐĞĚŽŶŝŶŚŝďŝƚŽƌ͕

Z͕ĐĂůĐŝƵŵĂŶƚĂŐŽŶŝƐƚƐĂŶĚĚŝƵƌĞƟĐƐͬβͲďůŽĐŬĞƌƐ;ϱϬͿ͘

ϯϯ /Ŷ ƐƵŵŵĂƌLJ͕ Ăůů ĂǀĂŝůĂďůĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƵŶĚĞƌůŝŶĞƐ ƚŚĞ ůĂƌŐĞ ďĞŶĞĮƚƐ ŽĨ ĂŐŐƌĞƐƐŝǀĞ

ďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞůŽǁĞƌŝŶŐŝŶƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ͕ďŽƚŚŽŶŵŝĐƌŽͲĂŶĚŽŶŵĂĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ĞŶĚƉŽŝŶƚƐ͘/ŶŽƌĚĞƌƚŽĂƩĂŝŶƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚƚĂƌŐĞƚůĞǀĞůƐ͕ĐŽŵďŝŶĂƟŽŶƚŚĞƌĂƉLJŽĨϮ

ŽƌϯĂŐĞŶƚƐŝƐŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͘tĞŝŐŚŝŶŐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƌŝƐŬƉƌŽĮůĞĂŶĚƉŽƐƐŝďůĞŵĞƚĂďŽůŝĐƐŝĚĞ

ĞīĞĐƚƐ;ϱϭ͕ϱϮͿ͕ĂĐŚŽŝĐĞĐĂŶďĞŵĂĚĞďĞƚǁĞĞŶĚŝƵƌĞƟĐƐ͕ŝŶŚŝďŝƚŽƌƐ͕Z͛Ɛ͕͛Ɛ

ĂŶĚɴͲďůŽĐŬĞƌƐ͘ůůĂŐĞŶƚƐŚĂǀĞƉƌŽǀĞŶƚŽďĞĞīĞĐƟǀĞŝŶƌĞĚƵĐŝŶŐďůŽŽĚƉƌĞƐƐƵƌĞ͘

ĂƐĞĚ ŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚ ĞǀŝĚĞŶĐĞ͕ ƚŚĞ ĐŚŽŝĐĞ ĨŽƌ Ă ĐŽŵďŝŶĂƟŽŶ ŽĨ Ă ůŽǁͲĚŽƐĞ ƚŚŝĂnjŝĚĞ

ĚŝƵƌĞƟĐĂŶĚĂŶZŽƌŝŶŚŝďŝƚŽƌĂƐĮƌƐƚͲůŝŶĞƚŚĞƌĂƉLJŝŶƚŚĞŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝǀĞĚŝĂďĞƟĐ

ƉĂƟĞŶƚŵĂLJďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚƌĂƟŽŶĂů͘

dƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨĚLJƐůŝƉŝĚĞŵŝĂ

ŶĞůĞǀĂƚĞĚůĞǀĞůŽĨůŽǁͲĚĞŶƐŝƚLJůŝƉŽƉƌŽƚĞŝŶ;>>ͿͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůǁĂƐƚŚĞŵŽƐƚƉŽǁĞƌĨƵů

ƉƌĞĚŝĐƚŽƌ ŽĨ ĐŽƌŽŶĂƌLJ ŚĞĂƌƚ ĚŝƐĞĂƐĞ ŝŶ ƚŚĞ h<W^͘ /Ŷ ĚŝĂďĞƟĐ ƉĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚŽƵƚ Ă

ŚŝƐƚŽƌLJŽĨs͕ƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚĂ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůŝŶƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚƚĞƌƟůĞ;хϯ͘ϴϵŵŵŽůͬ>Ϳ

ŚĂĚ ĂŶ ĂĚũƵƐƚĞĚ ĞƐƟŵĂƚĞĚ ŚĂnjĂƌĚ ƌĂƟŽ ĨŽƌ ĐŽƌŽŶĂƌLJ ŚĞĂƌƚ ĚŝƐĞĂƐĞ ŽĨ Ϯ͘Ϯϲ͘ Ŷ

ŝŶĐƌĞŵĞŶƚ ŽĨ ϭ ŵŵŽůͬ> ǁĂƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ƌŝƐŬ ŽĨ ϭ͘ϱϳ ŝŶ Ă ǁŝĚĞ

ƌĂŶŐĞ ŽĨ >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ůĞǀĞůƐ ;ϱϯͿ͘ /Ŷ ƚŚĞ DƵůƟƉůĞ ZŝƐŬ &ĂĐƚŽƌ /ŶƚĞƌǀĞŶƟŽŶ dƌŝĂů

;DZ&/dͿ͕ĂĚĞĐƌĞĂƐĞŽĨ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůŽĨϭŵŵŽůͬ>ǁĂƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂϱϬйůŽǁĞƌ

ĐŽƌŽŶĂƌLJ ŚĞĂƌƚ ĚŝƐĞĂƐĞ ƌŝƐŬ͕ ĂŐĂŝŶ ƌĞŐĂƌĚůĞƐƐ ďĂƐĞůŝŶĞ >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ůĞǀĞůƐ ;ϯϬͿ͘

dŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƟĐ ĂďŶŽƌŵĂůŝƟĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ůŝƉŝĚ ƉƌŽĮůĞ ŝŶ ŝŶƐƵůŝŶ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ƚLJƉĞ

Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŝŶĐůƵĚĞĞůĞǀĂƚĞĚƚƌŝŐůLJĐĞƌŝĚĞůĞǀĞůƐ͕ĚĞĐƌĞĂƐĞĚŚŝŐŚͲĚĞŶƐŝƚLJ ůŝƉŽƉƌŽƚĞŝŶ

;,>ͿͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ůĞǀĞůƐ ĂŶĚ Ă >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ůĞǀĞů ĐŽŵƉĂƌĂďůĞ ƚŽ ŶŽŶĚŝĂďĞƟĐ

ƐƵďũĞĐƚƐ͘ /ŶĐƌĞĂƐĞĚ ŇƵdž ŽĨ ĨƌĞĞ ĨĂƩLJ ĂĐŝĚƐ ;&&Ϳ ĨƌŽŵ ĂĚŝƉŽĐLJƚĞƐ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ĨŽƌ

ŝŶĐƌĞĂƐĞĚǀĞƌLJůŽǁͲĚĞŶƐŝƚLJůŝƉŽƉƌŽƚĞŝŶ;s>>ͿƉƌŽĚƵĐƟŽŶŝŶƚŚĞůŝǀĞƌ͘&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕

ƵƉƚĂŬĞŽĨ&&ŝŶƉĞƌŝƉŚĞƌĂůƟƐƐƵĞŝƐŝŵƉĂŝƌĞĚĚƵĞƚŽŝŶƐƵůŝŶƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ͘/ŶĂĚĚŝƟŽŶ

ƚŽƚŚĞƐĞĂůƚĞƌĂƟŽŶƐ͕ƚŚĞƌĞŝƐĂŶĂďŶŽƌŵĂůƚƌĂŶƐĨĞƌŽĨĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůĂŶĚƚƌŝŐůLJĐĞƌŝĚĞƐ

ďĞƚǁĞĞŶs>>ĂŶĚ>>͘>>ƉĂƌƟĐůĞƐĚĞƌŝǀĞĚĨƌŽŵƚŚŝƐĞdžĐĞƐƐŽĨs>>ĂƌĞƚLJƉŝĐĂůůLJ

ƐŵĂůůĞƌĂŶĚĚĞŶƐĞƌ͕ǁŚŝĐŚŵĂŬĞƐƚŚĞŵĞǀĞŶŵŽƌĞĂƚŚĞƌŽŐĞŶŝĐĂƐƚŚĞLJĞŶƚĞƌƚŚĞ

ĞŶĚŽƚŚĞůŝƵŵĞĂƐŝůLJ;ϱϰͿ͘

dŚĞ ŚLJĚƌŽdžLJŵĞƚŚLJůŐůƵƚĂƌLJůĐŽĞŶnjLJŵĞͲ ;,D'ͲŽͿ ƌĞĚƵĐƚĂƐĞ ŝŶŚŝďŝƚŽƌƐ Žƌ ƐƚĂƟŶƐ

ĂƌĞĐƵƌƌĞŶƚůLJƚŚĞĐůĂƐƐŽĨĚƌƵŐƐƚŚĂƚŚĂǀĞƐŚŽǁŶŵŽƐƚĐŽŶǀŝŶĐŝŶŐĚĂƚĂŽŶƌĞĚƵĐƟŽŶ

ϯϰ

ŽĨ >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ĂŶĚ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ ƉƌŽƚĞĐƟŽŶ ;ϱϱͿ͘ EĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ĚŝƌĞĐƚ >>Ͳ ĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůͲůŽǁĞƌŝŶŐĞīĞĐƚƐ͕ƐƚĂƟŶƐŚĂǀĞĂŶƟͲŝŶŇĂŵŵĂƚŽƌLJƉƌŽƉĞƌƟĞƐĂŶĚŝŵƉƌŽǀĞ

ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĚLJƐĨƵŶĐƟŽŶ͕ǁŚŝĐŚŵĂLJĂĚĚƚŽƚŚĞŝƌŶĞƚƉƌŽƚĞĐƟǀĞĨƵŶĐƟŽŶ͘

hŶƟů ƌĞĐĞŶƚůLJ ƚŚĞƌĞ ǁĂƐ Ă ŐĂƉ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĞƉŝĚĞŵŝŽůŽŐŝĐĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƐƵŐŐĞƐƟŶŐ

ƚŚĂƚ ůŽǁĞƌŝŶŐ >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ŝƐ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽƵƐ͕ ŝƌƌĞƐƉĞĐƟǀĞ ŽĨ ďĂƐĞůŝŶĞ >>Ͳ ĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů͕ĂŶĚĐůŝŶŝĐĂůƚƌŝĂůƐĐŽŶĮƌŵŝŶŐƚŚŝƐƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘dŚĞ,ĞĂƌƚWƌŽƚĞĐƟŽŶ^ƚƵĚLJ

;,W^ͿƉƌŽǀŝĚĞĚĐŽŶĐůƵƐŝǀĞĞǀŝĚĞŶĐĞƚŚĂƚĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůůŽǁĞƌŝŶŐƉƌŽĚƵĐĞƐƐƵďƐƚĂŶƟĂů

ƌĞĚƵĐƟŽŶƐŝŶsĞǀĞŶƚƌĂƚĞƐŝŶĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐ͕ĞǀĞŶŝŶƉƌŝŵĂƌLJƉƌĞǀĞŶƟŽŶƐĞƫŶŐ

ĂŶĚĂƚƌĞůĂƟǀĞůLJůŽǁ>>ĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůůĞǀĞůƐ;ϱϲͿ͘ϱϵϲϯƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐĂůŽŶŐ

ǁŝƚŚϭϰϱϳϯƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚŽƵƚĚŝĂďĞƚĞƐďƵƚǁŝƚŚĂŚŝƐƚŽƌLJŽĨsǁĞƌĞƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚ

ďĞƚǁĞĞŶƐŝŵǀĂƐƚĂƟŶϰϬŵŐĚĂŝůLJĂŶĚƉůĂĐĞďŽ͘DĞĂŶ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůĂƚĞŶƚƌLJǁĂƐϯ͘Ϯ

ŵŵŽůͬ>͘DĞĂŶĚƵƌĂƟŽŶŽĨĨŽůůŽǁͲƵƉǁĂƐϰ͘ϴLJĞĂƌƐ͘ŵŽŶŐƚŚŽƐĞĂůůŽĐĂƚĞĚƉůĂĐĞďŽ͕

ĂŶĂǀĞƌĂŐĞŽĨϭϳйǁĞƌĞƚĂŬŝŶŐŶŽŶͲƐƚƵĚLJƐƚĂƟŶƚŚĞƌĂƉLJĚƵƌŝŶŐƚŚĞƐƚƵĚLJ͘dŚĞƵƐĞŽĨ

ƐŝŵǀĂƐƚĂƟŶƌĞƐƵůƚĞĚŝŶĂŶĂǀĞƌĂŐĞĚŝīĞƌĞŶĐĞŝŶ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůŽĨϭ͘ϬŵŵŽůͬ>͘dŚĞƌĞ

ǁĂƐĂƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶŶƵŵďĞƌƐŽĨƉĂƟĞŶƚƐŚĂǀŝŶŐĂŵĂũŽƌǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚ͗

Ϯϱ͘ϭйŝŶƉůĂĐĞďŽŐƌŽƵƉǀƐ͘ϮϬ͘ϮйŝŶƚŚĞƐƚĂƟŶŐƌŽƵƉ͘dŚŝƐϮϰйƌĞĚƵĐƟŽŶǁĂƐƐŝŵŝůĂƌ

ƚŽƚŚĞƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶŽƚŚĞƌŚŝŐŚͲƌŝƐŬŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͘WƌĞͲƚƌĞĂƚŵĞŶƚ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůůĞǀĞůƐ

ĚŝĚŶŽƚŝŶŇƵĞŶĐĞŽƵƚĐŽŵĞ͘ǀĞŶĂŵŽŶŐƚŚĞƐƵďŐƌŽƵƉŽĨĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚŽƵƚ

ŚŝƐƚŽƌLJŽĨsĂŶĚĂƉƌĞͲƚƌĞĂƚŵĞŶƚ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůůĞǀĞůŽĨфϯ͘ϬŵŵŽůͬ>͕ƚŚĞƌĞǁĂƐ

ĂƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶĮƌƐƚŵĂũŽƌǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚ͕ĂůďĞŝƚŵĂƌŐŝŶĂůůLJƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ͘

/ŶƚŚĞůŝƉŝĚůŽǁĞƌŝŶŐĂƌŵŽĨƚŚĞ>>,dƐƚƵĚLJ;>>,dͲ>>dͿƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ

ǁĞƌĞƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚƚŽŽƉĞŶůĂďĞůƉƌĂǀĂƐƚĂƟŶϰϬŵŐŽƌƵƐƵĂůĐĂƌĞ;ϱϳͿ͘/ŶƚŚĞƐƵďŐƌŽƵƉ

ŽĨϯϲϯϴƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶĂŶĚĚŝĂďĞƚĞƐƌĞůĂƟǀĞƌŝƐŬĨŽƌĂŶLJsĞǀĞŶƚǁĂƐ

Ϭ͘ϴϵ ;ϵϱй / Ϭ͘ϳϭͲϭ͘ϭϬͿ͘ dŚĞ ŶĞƚ ĚŝīĞƌĞŶĐĞ ŝŶ ĂƩĂŝŶĞĚ >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ƌĞĚƵĐƟŽŶ

ďĞƚǁĞĞŶďŽƚŚŐƌŽƵƉƐǁĂƐŵƵĐŚƐŵĂůůĞƌƚŚĂŶŝŶŽƚŚĞƌƐƚƵĚŝĞƐ;Ϭ͘ϲŵŵŽůͬ>Ϳ͕ŵŽƐƚůLJ

ďĞĐĂƵƐĞŽĨůĂƌŐĞƵƐĞŽĨŶŽŶͲƚƌŝĂůƐƚĂƟŶƐŝŶƚŚĞƵƐƵĂůĐĂƌĞŐƌŽƵƉ͘dŚĞƐĞĮŶĚŝŶŐƐƐƵƉƉŽƌƚ

ƚŚĞĐŽŶĐĞƉƚƚŚĂƚĂĚĞƋƵĂƚĞ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůůŽǁĞƌŝŶŐŝƐŶĞĞĚĞĚƚŽŽďƚĂŝŶƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ

sƌŝƐŬƌĞĚƵĐƟŽŶ͘dŚĞŶŐůŽͲ^ĐĂŶĚŝŶĂǀŝĂŶĂƌĚŝĂĐKƵƚĐŽŵĞƐdƌŝĂůʹ>ŝƉŝĚ>ŽǁĞƌŝŶŐ

ƌŵ;^KdͲ>>ͿĨĂŝůĞĚĂƐǁĞůůƚŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĂƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚƌĞůĂƟǀĞƌŝƐŬƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶ

ƚŚĞĚŝĂďĞƟĐƐƵďŐƌŽƵƉŽĨƉĂƟĞŶƚƐƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚƚŽĂƚŽƌǀĂƐƚĂƟŶϭϬŵŐŽƌƉůĂĐĞďŽ;ϱϴͿ͘

sĞǀĞŶƚƌĂƚĞŝŶƚŚĞƚŽƚĂůĚŝĂďĞƟĐƉŽƉƵůĂƟŽŶǁĂƐŚŽǁĞǀĞƌƐƵƌƉƌŝƐŝŶŐůLJƐŵĂůů͕ϯ͘ϲй

ŝŶƚŚĞĐŽŶƚƌŽůŐƌŽƵƉ͘/ŶĂĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶďĞƚǁĞĞŶƉƌĂǀĂƐƚĂƟŶϰϬŵŐĂŶĚĂƚŽƌǀĂƐƚĂƟŶ

ϴϬŵŐŝŶƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚĂĐƵƚĞĐŽƌŽŶĂƌLJƐLJŶĚƌŽŵĞ͕ĂŵŽŶŐƚŚĞŵϭϴйƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚ

ϯϱ ĚŝĂďĞƚĞƐ͕ ŵŽƌĞ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ůŽǁĞƌŝŶŐ ďLJ ĂƚŽƌǀĂƐƚĂƟŶ ƚŽ ĂŶ ĂƩĂŝŶĞĚ

ůĞǀĞůŽĨϭ͘ϲϭŵŵŽůͬ>ƌĞƐƵůƚĞĚŝŶĂϭϲйƌĞĚƵĐƟŽŶŽĨĂĐŽŵƉŽƐŝƚĞsĞŶĚƉŽŝŶƚ;ϱϵͿ͘

/Ŷ ϮϬϬϰ͕ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽůůĂďŽƌĂƟǀĞ ƚŽƌǀĂƐƚĂƟŶ ŝĂďĞƚĞƐ ^ƚƵĚLJ ;Z^Ϳ

ǁĞƌĞƉƵďůŝƐŚĞĚ͘ƚŽƌǀĂƐƚĂƟŶϭϬŵŐǁĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚƉůĂĐĞďŽŝŶϮϴϯϴƉĂƟĞŶƚƐ

ǁŝƚŚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐĂŶĚĂŵĂdžŝŵĂů>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůŽĨϰ͘ϭϰŵŵŽůͬ>;ϲϬͿ͘hƐĞŽĨĂ

ƐƚĂƟŶƌĞĚƵĐĞĚďĂƐĞůŝŶĞ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůŽĨϯ͘ϬϰŵŵŽůͬ>ǁŝƚŚϰϬй͘dƌĞĂƚŵĞŶƚǁŝƚŚ

ĂƚŽƌǀĂƐƚĂƟŶϭϬŵŐǁĂƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂϯϳйƌĞĚƵĐƟŽŶŝŶƚŚĞƉƌŝŵĂƌLJĐŽŵƉŽƐŝƚĞ

sĞǀĞŶƚƌĂƚĞ;ϲϭͿ͘KŶĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ŝŶĂƐƚƵĚLJǁŝƚŚĂƌĂƚŚĞƌƐŝŵŝůĂƌĚĞƐŝŐŶ͕<ŶŽƉƉĞƚĂů͘

ĨŽƵŶĚŶŽƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌďĞŶĞĮƚĂŵŽŶŐƵƐĞƌƐŽĨĂƚŽƌǀĂƐƚĂƟŶϭϬŵŐǀĞƌƐƵƐ

ƉůĂĐĞďŽ;ϲϮͿ͘

dŚĞƌĞƐƵůƚƐŽĨƚŚĞƐĞƌĞĐĞŶƚƚƌŝĂůƐ͕ŵĂŶĚĂƚĞĚĂŶƵƉĚĂƚĞŽĨƚŚĞEĂƟŽŶĂůŚŽůĞƐƚĞƌŽů

ĚƵĐĂƟŽŶ WƌŽŐƌĂŵ ĚƵůƚ dƌĞĂƚŵĞŶƚ WĂŶĞů /// ;EW ʹ dW ///Ϳ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ŽŶ

ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽĨŚŝŐŚ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů͘/ŶƚŚĞƵƉĚĂƚĞĚƌĞƉŽƌƚŝƚŝƐĞŵƉŚĂƐŝnjĞĚƚŚĂƚŝŶ

ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐƚŚĞĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞƚŚƌĞƐŚŽůĚĨŽƌŝŶŝƟĂƟŽŶŽĨ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů

ůŽǁĞƌŝŶŐŝƐϮ͘ϲϬŵŵŽůͬ>͕ǁŚŝůĞŽƉĞŶŝŶŐƵƉƚŚĞŽƉƟŽŶƚŽƚĂƌŐĞƚĂƚ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů

ůĞǀĞůƐŽĨчϭ͘ϴϭŵŵŽůͬ>ĨŽƌƚŚĞǀĞƌLJŚŝŐŚƌŝƐŬŝŶĚŝǀŝĚƵĂů;ϲϯͿ͘ZĞĐŽŐŶŝnjŝŶŐƚŚĞƐƵďƐĞƚ

ŽĨLJŽƵŶŐĞƌĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚŽƵƚĂĚĚŝƟŽŶĂůƌŝƐŬĨĂĐƚŽƌƐǁŚŽŚĂǀĞĂŵŽĚĞƌĂƚĞůLJ

ŚŝŐŚsƌŝƐŬ;ϭϬLJĞĂƌƌŝƐŬŽĨϭϬйͲϮϬйͿ͕ĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJǁĂƐĐƌĞĂƚĞĚĨŽƌ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů

ƚŚƌĞƐŚŽůĚŽĨϯ͘ϯϳŵŵŽůͬ>͘/ŶƚŚĞŝƌůĂƌŐĞŵĞƚĂͲĂŶĂůLJƐŝƐŽŶĂůůƐƵďũĞĐƚƐǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐ

ŝŶĐůƵĚĞĚŝŶůĂƌŐĞƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚƚƌŝĂůƐǁŝƚŚƐƚĂƟŶƐ͕ƚŚĞĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůƚƌĞĂƚŵĞŶƚƚƌŝĂůŝƐƚƐ͛

ĐŽůůĂďŽƌĂƚŽƌƐĨŽƵŶĚĂŌĞƌĂŵĞĂŶĨŽůůŽǁͲƵƉŽĨϰ͘ϯLJĞĂƌƐĂƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚϮϭйƌĞĚƵĐƟŽŶ

ŝŶŵĂũŽƌǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚƐ;ϵϱй/ϰƚŽϮϴйͿ͕ŝƌƌĞƐƉĞĐƟǀĞŽĨƉƌŝŽƌŚŝƐƚŽƌLJŽĨǀĂƐĐƵůĂƌ

ĚŝƐĞĂƐĞŽƌďĂƐĞůŝŶĞ>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůůĞǀĞů;ϲϰͿ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ĂƵƚŚŽƌƐĂƌŐƵĞƚŚĂƚĂƐƚĂƟŶ

ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƉƌĞƐĐƌŝďĞĚ ƚŽ Ăůů ƉĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĚŝĂďĞƚĞƐ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶLJ >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů

ƚŚƌĞƐŚŽůĚ͘

/Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ƐƵĐŚ Ă ƐƚƌŝĐƚ ƚĂƌŐĞƚ ůĞǀĞů͕ ĞnjĞƟŵŝďĞ͕ Ă ĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ĂďƐŽƌƉƟŽŶ

ŝŶŚŝďŝƚŽƌ͕ĐŽƵůĚďĞĐŽͲĂĚŵŝŶŝƐƚĞƌĞĚƚŽĂƐƚĂƟŶ͘/ŶĂƐƚƵĚLJŝŶŚŝŐŚƌŝƐŬŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͕ƚŚĞ

ĂĚĚŝƟŽŶĂůƵƐĞŽĨĞnjĞƟŵŝďĞƌĞƐƵůƚĞĚŝŶĂŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂůϭϱйͲϮϬйƌĞĚƵĐƟŽŶŽĨ>>Ͳ ĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů;ϲϱͿ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŶŽůŽŶŐͲƚĞƌŵŽƵƚĐŽŵĞƐĂƌĞĂǀĂŝůĂďůĞĨŽƌĞnjĞƟŵŝďĞĂŶĚ

ĞǀŝĚĞŶĐĞŽĨďĞŶĞĮĐŝĂůĞīĞĐƚƐŝŶƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƟĐƐƵďũĞĐƚƐŝƐůĂĐŬŝŶŐ͘

&ŝďƌŝĐĂĐŝĚĚĞƌŝǀĂƟǀĞƐƚĂƌŐĞƚƐƉĞĐŝĮĐĂůůLJƚŚĞƚLJƉŝĐĂůƉĂƩĞƌŶŽĨĚŝĂďĞƟĐĚLJƐůŝƉŝĚĞŵŝĂ

ŽĨ ŚŝŐŚ ƚƌŝŐůLJĐĞƌŝĚĞ ůĞǀĞůƐ ĂŶĚ ůŽǁ ,>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ůĞǀĞůƐ͘ 'ĞŵĮďƌŽnjŝů ŚĂƐ ƉƌŽǀĞŶ

ϯϲ

ƚŽďĞĞīĞĐƟǀĞĨŽƌƉƌŝŵĂƌLJĂŶĚƐĞĐŽŶĚĂƌLJsƉƌĞǀĞŶƟŽŶ͕ĂƐĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚŝŶƚŚĞ

,ĞůƐŝŶŬŝ ,ĞĂƌƚ ^ƚƵĚLJ ;ϲϲͿ ĂŶĚ ƚŚĞ sĞƚĞƌĂŶ īĂŝƌƐ ,> ŝŶƚĞƌǀĞŶƟŽŶ dƌŝĂů ;sͲ,/dͿ

ƌĞƐƉĞĐƟǀĞůLJ;ϲϳͿ͘/ŶƚŚĞůĂƩĞƌƚƌŝĂůĂůĂƌŐĞƐƵďŐƌŽƵƉŽĨĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚƉƌŝŽƌ

sĂŶĚůŽǁ,>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů͕ŚŝŐŚƚƌŝŐůLJĐĞƌŝĚĞƐĂŶĚĂŶŽƌŵĂů>>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůůĞǀĞů

ǁĞƌĞƚƌĞĂƚĞĚǁŝƚŚŐĞŵĮďƌŽnjŝůϭϮϬϬŵŐĚĂŝůLJ͘/ŶĐƌĞĂƐĞŽĨϲйŝŶ,>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůĂŶĚ

ĚĞĐƌĞĂƐĞŽĨϮϬйŝŶůĞǀĞůŽĨƚƌŝŐůLJĐĞƌŝĚĞƐƌĞƐƵůƚĞĚŝŶϮϰйƌĞĚƵĐƟŽŶŽĨĂůůŵLJŽĐĂƌĚŝĂů

ŝŶĨĂƌĐƟŽŶ͘ dŚĞ ŝĂďĞƚĞƐ ƚŚĞƌŽƐĐůĞƌŽƐŝƐ /ŶƚĞƌǀĞŶƟŽŶ ^ƚƵĚLJ ;/^Ϳ ĂĚĚƌĞƐƐĞĚ

ƐƉĞĐŝĮĐĂůůLJƚŚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨƚŚĞĚŝĂďĞƟĐĚLJƐůŝƉŝĚĞŵŝĂǁŝƚŚĂĮďƌĂƚĞ;ϲϴͿ͘ϰϭϴƚLJƉĞ

Ϯ ĚŝĂďĞƟĐ ƐƵďũĞĐƚƐ ǁĞƌĞ ƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ŵŝĐƌŽŶŝƐĞĚ ĨĞŶŽĮďƌĂƚĞ ;ϮϬϬ ŵŐ ͬ

ĚĂLJͿ ĂŶĚ ƉůĂĐĞďŽ͘ WƌŝŵĂƌLJ ĞŶĚƉŽŝŶƚ ǁĂƐ ĂŶŐŝŽŐƌĂƉŚŝĐ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ĐŽƌŽŶĂƌLJ

ĂƌƚĞƌLJ ĚŝƐĞĂƐĞ͘ &ĞŶŽĮďƌĂƚĞ ŵĂŝŶůLJ ƌĞĚƵĐĞĚ ƚƌŝŐůLJĐĞƌŝĚĞƐ ďLJ Ϯϴй͘ ŽŵƉĂƌĞĚ ǁŝƚŚ

ƉůĂĐĞďŽ͕ƚŚĞƵƐĞŽĨĨĞŶŽĮďƌĂƚĞǁĂƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂƌĞĚƵĐĞĚƌĂƚĞŽĨƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ

ŽĨĂŶŐŝŽŐƌĂƉŚŝĐĂůůLJĐŽŶĮƌŵĞĚĐŽƌŽŶĂƌLJĂƌƚĞƌLJůĞƐŝŽŶƐ͘dŚĞƚƌŝĂůǁĂƐŶŽƚƉŽǁĞƌĞĚƚŽ

ĂƐƐĞƐƐĐůŝŶŝĐĂůƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘ŶĂĚĞƋƵĂƚĞůLJƉŽǁĞƌĞĚƚƌŝĂůƚŽŝŶǀĞƐƟŐĂƚĞƚŚĞŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ

ƚŚĂƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚǁŝƚŚĨĞŶŽĮďƌĂƚĞϮϬϬŵŐƌĞĚƵĐĞƐĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌƌŝƐŬŝŶƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚ

ƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐǁŝƚŚďĂƐĞůŝŶĞƚŽƚĂůĐŚŽůĞƐƚĞƌŽůфϲ͘ϱŵŵŽůͬ>ǁĂƐƌĞĐĞŶƚůLJƌĞƉŽƌƚĞĚ

;ϲϵͿ͘ &ĞŶŽĮďƌĂƚĞ ĚŝĚ ŶŽƚ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ƌŝƐŬ ŽĨ Ă ƉƌŝŵĂƌLJ ĐŽŵďŝŶĞĚ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ŽƵƚĐŽŵĞƉĂƌĂŵĞƚĞƌ͘dŚĞŝŶĂďŝůŝƚLJƚŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĂŶLJďĞŶĞĮƚŵŝŐŚƚďĞĞdžƉůĂŝŶĞĚďLJ

ĂŚŝŐŚƌĂƚĞŽĨƐƚĂƟŶͲƵƐĞĂŵŽŶŐƉĂƟĞŶƚƐĂůůŽĐĂƚĞĚƉůĂĐĞďŽ͘

ĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ƌŝƐŬ ŽĨ ƐƚĂƟŶͲĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ŵLJŽƉĂƚŚLJ ĂŶĚ ƌŚĂďĚŽŵLJŽůLJƐŝƐ

ǁŚĞŶĐŽŵďŝŶĞĚǁŝƚŚƐƚĂƟŶƐ͕ĮďƌĂƚĞƐƐŚŽƵůĚďĞƵƐĞĚǁŝƚŚĐĂƌĞ͘

hƐĞŽĨŶƟƉůĂƚĞůĞƚƚŚĞƌĂƉLJ

ĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĞǀĞŶƚƐƉƌĞĐŝƉŝƚĂƚĞĚďLJŽĐĐůƵƐŝŽŶŽĨƚŚĞǀĞƐƐĞůĂƌĞĐĂƵƐĞĚďLJĚŝƐƌƵƉƟŽŶ

ŽĨ ƚŚĞ ĂƚŚĞƌŽƐĐůĞƌŽƟĐ ƉůĂƋƵĞ͕ ƉůĂƚĞůĞƚ ĂĐƟǀĂƟŽŶ ĂŶĚ ĂŐŐƌĞŐĂƟŽŶ͘ dŚŝƐ ƌĞƐƵůƚƐ ŝŶ

ŝŶƚƌĂǀĂƐĐƵůĂƌƚŚƌŽŵďŽƐŝƐ͘ƐƚŚĞŚĂĞŵŽƐƚĂƟĐďĂůĂŶĐĞŝŶƚŚĞĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚĨĂǀŽƵƌƐ

ƚŚƌŽŵďŽƐŝƐ͕ƚŚĞƌĂƉŝĞƐĚŝƌĞĐƚĞĚƚŽǁĂƌĚƐĐŽƌƌĞĐƟŽŶŽĨƚŚŝƐƉƌŽƚŚƌŽŵďŽƟĐƚĞŶĚĞŶĐLJĂƌĞ

ƌĂƟŽŶĂů;ϳϬͿ͘ƐƉŝƌŝŶĐĂƵƐĞƐĂŶŝƌƌĞǀĞƌƐŝďůĞŝŶŚŝďŝƟŽŶŽĨĐLJĐůŽŽdžLJŐĞŶĂƐĞ͕ĂŶĞƐƐĞŶƟĂů

ĞŶnjLJŵĞĨŽƌƚŚĞƉƌŽĚƵĐƟŽŶŽĨƚŚƌŽŵďŽdžĂŶĞϮŝŶƚŚĞƉůĂƚĞůĞƚ͘dŚƌŽŵďŽdžĂŶĞϮŝƐ

ĂƉŽǁĞƌĨƵůƐƟŵƵůĂŶƚŽĨƉůĂƚĞůĞƚĂŐŐƌĞŐĂƟŽŶ͕ĂŶĚƵƐĞŽĨĂƐƉŝƌŝŶƌĞƐƵůƚƐŝŶĞīĞĐƟǀĞ

ŝŶĂĐƟǀĂƟŽŶŽĨƚŚĞƉůĂƚĞůĞƚ͘

ϯϳ

ůĂƌŐĞĐŽůůĂďŽƌĂƟǀĞŵĞƚĂͲĂŶĂůLJƐŝƐŽĨϭϵϱƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚƚƌŝĂůƐŽĨĂŶƟƉůĂƚĞůĞƚƚŚĞƌĂƉLJ

ĚŽƵďƚůĞƐƐůLJ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ĂƐƉŝƌŝŶ ƌĞĚƵĐĞƐ ƚŚĞ ƌŝƐŬ ŽĨ ĂŶLJ ǀĂƐĐƵůĂƌ ĞǀĞŶƚ

ŝŶ ƉĂƟĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƉƌŝŽƌ ŵLJŽĐĂƌĚŝĂů ŝŶĨĂƌĐƟŽŶ͕ ĐŽƌŽŶĂƌLJ ďLJƉĂƐƐ ƐƵƌŐĞƌLJ͕ ĐŽƌŽŶĂƌLJ

ĂŶŐŝŽƉůĂƐƚLJĂŶĚƐƚƌŽŬĞǁŝƚŚĂďŽƵƚϮϱй;ϳϭͿ͘ǀŝĚĞŶĐĞĨŽƌƚŚĞĞīĞĐƟǀĞŶĞƐƐŽĨĂƐƉŝƌŝŶ

ŝŶĂƉƌŝŵĂƌLJƉƌĞǀĞŶƟŽŶƐĞƫŶŐŝƐůĞƐƐĂďƵŶĚĂŶƚ͘/ŶƚŚĞƉƵďůŝƐŚĞĚƉƌŝŵĂƌLJƉƌĞǀĞŶƟŽŶ

ƚƌŝĂůƐ͕ŵŽƐƚůLJƐŵĂůůƐƵďŐƌŽƵƉƐŽĨĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐǁĞƌĞŝŶĐůƵĚĞĚ͘

dŚĞ ĂƌůLJ dƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝĂďĞƟĐ ZĞƟŶŽƉĂƚŚLJ ^ƚƵĚLJ ;dZ^Ϳ ŝƐ Ă ŵŝdžĞĚ ƉƌŝŵĂƌLJ ĂŶĚ

ƐĞĐŽŶĚĂƌLJƉƌĞǀĞŶƟŽŶƐƚƵĚLJŝŶďŽƚŚƚLJƉĞϭĂŶĚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƟĐƐ;ϳϮͿ͘dƌĞĂƚŵĞŶƚǁŝƚŚ

ϲϱϬŵŐĂƐƉŝƌŝŶĚĂŝůLJƌĞƐƵůƚĞĚŝŶĂƌĞůĂƟǀĞƌŝƐŬŽĨϬ͘ϳϮ;ϵϱй/Ϭ͘ϱϱͲϬ͘ϵϱͿĨŽƌŵLJŽĐĂƌĚŝĂů

ŝŶĨĂƌĐƟŽŶ͘/ŶƚŚĞh^WŚLJƐŝĐŝĂŶ͛ƐŚĞĂůƚŚƐƚƵĚLJĂƐŵĂůůƉƌŽƉŽƌƟŽŶŽĨƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐŚĂĚ

ĚŝĂďĞƚĞƐ;Ϯ͘ϬйͿ͘ƐƉŝƌŝŶϯϮϱŵŐĞǀĞƌLJŽƚŚĞƌĚĂLJǁĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚƉůĂĐĞďŽ͘/ŶƚŚĞ

ĚŝĂďĞƟĐƐƵďŐƌŽƵƉ͕ƚŚĞƌĞǁĂƐĂƌĞůĂƟǀĞƌŝƐŬŽĨϬ͘ϯϵĨŽƌŵLJŽĐĂƌĚŝĂůŝŶĨĂƌĐƟŽŶ;ϳϯͿ͘/Ŷ

ĂĚĚŝƟŽŶƚŽĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚƚŽĚŝīĞƌĞŶƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚŐƌŽƵƉƐŝŶŚLJƉĞƌƚĞŶƐŝŽŶ͕ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐ

ŝŶƚŚĞ,KdƐƚƵĚLJǁĞƌĞĂůƐŽƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚƚŽĂƐƉŝƌŝŶϳϱŵŐĚĂŝůLJŽƌƉůĂĐĞďŽ;ϯϱͿ͘hƐĞ

ŽĨĂƐƉŝƌŝŶǁĂƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂƌĞůĂƟǀĞƌŝƐŬŽĨϬ͘ϴϱ;ϵϱй/Ϭ͘ϳϯͲϬ͘ϵϵͿĨŽƌŵĂũŽƌ

s ĞǀĞŶƚƐ͘ /Ŷ ƚŚĞ ϴй ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ǁŝƚŚ ĚŝĂďĞƚĞƐ͕ ƚŚĞ ƌĞůĂƟǀĞ ďĞŶĞĮƚ ǁĂƐ

ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ďĞ ƌŽƵŐŚůLJ ƚŚĞ ƐĂŵĞ͘ Ŷ /ƚĂůŝĂŶ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉƌĞǀĞŶƟŽŶ ƚƌŝĂů ǁŝƚŚ ĂƐƉŝƌŝŶ

;WƌŝŵĂƌLJWƌĞǀĞŶƟŽŶWƌŽũĞĐƚͿŝŶƚĞŶĚĞĚƚŽŝŶĐůƵĚĞϰϬϬϬƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐǁŝƚŚĚŝĂďĞƚĞƐďƵƚ

ǁĂƐƉƌĞŵĂƚƵƌĞůLJƐƚŽƉƉĞĚďĞĐĂƵƐĞŽĨĂƐƚƌŽŶŐƌĞĚƵĐƟŽŶŽĨƚŚĞƉƌŝŵĂƌLJĐŽŵƉŽƐŝƚĞ

ĞŶĚƉŽŝŶƚŝŶƚŚĞƚŽƚĂůƉŽƉƵůĂƟŽŶ͘WŽƐƚͲŚŽĐĂŶĂůLJƐŝƐŽĨƚŚĞϭϬϯϭĚŝĂďĞƟĐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ

ĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚƚŚĞŝƌϯϳϱϯŶŽŶĚŝĂďĞƟĐĐŽƵŶƚĞƌƉĂƌƚƐĨĂŝůĞĚƚŽƐŚŽǁĂƐŝŵŝůĂƌƌĞĚƵĐƟŽŶ

;ϳϰͿ͘ZĞůĂƟǀĞƌŝƐŬĨŽƌƚŚĞĐŽŵƉŽƐŝƚĞĞŶĚƉŽŝŶƚŽĨĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĚĞĂƚŚ͕ŵLJŽĐĂƌĚŝĂů

ŝŶĨĂƌĐƟŽŶĂŶĚƐƚƌŽŬĞǁĂƐϬ͘ϵϬ;ϵϱй/Ϭ͘ϱϬͲϭ͘ϲϮͿŝŶƚŚĞĚŝĂďĞƚĞƐŐƌŽƵƉĐŽŵƉĂƌĞĚ

ǁŝƚŚϬ͘ϱϵ;ϵϱй/Ϭ͘ϯϳͲϬ͘ϵϰͿŝŶƚŚĞŶŽŶͲĚŝĂďĞƚĞƐŐƌŽƵƉ͘ZĞĐĞŶƚůLJ͕ƚǁŽŝŶƚĞƌĞƐƟŶŐ

ƐƚƵĚŝĞƐŽŶƉƌŝŵĂƌLJƉƌĞǀĞŶƟŽŶǁŝƚŚĂŶƟƉůĂƚĞůĞƚƚŚĞƌĂƉLJŚĂǀĞďĞĞŶƉƵďůŝƐŚĞĚ͕ďŽƚŚ

ŝŶĂƐƉĞĐŝĮĐƐƵďŐƌŽƵƉŽĨĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐ͘/ŶĂƉŽƉƵůĂƟŽŶŽĨϭϮϳϲĂĚƵůƚƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚ

ƚLJƉĞϭŽƌƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐĂŶĚĂƐLJŵƉƚŽŵĂƟĐƉĞƌŝƉŚĞƌĂůǀĂƐĐƵůĂƌĚŝƐĞĂƐĞ͕ĂƐĚĞĮŶĞĚ

ďLJĂŶĂŶŬůĞďƌĂĐŚŝĂůƉƌĞƐƐƵƌĞŝŶĚĞdžŽĨфϭ͘Ϭ͕ĂƐƉŝƌŝŶϭϬϬŵŐĚĂŝůLJĚŝĚŶŽƚƌĞĚƵĐĞĂ

ĐŽŵƉŽƐŝƚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ĞŶĚƉŽŝŶƚ ŽĨ ĚĞĂƚŚ͕ ŶŽŶĨĂƚĂů ŵLJŽĐĂƌĚŝĂů ŝŶĨĂƌĐƟŽŶ ĂŶĚ ƐƚƌŽŬĞ

ĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚƉůĂĐĞďŽ;,ZϬ͘ϵϴ͕ϵϱй/Ϭ͘ϳϲͲϭ͘ϮϲͿ;ϳϱͿ͘ƐƚƵĚLJďLJKŐĂǁĂĞƚĂůĨŽƌ

ƚŚĞ:ĂƉĂŶĞƐĞƉƌŝŵĂƌLJƉƌĞǀĞŶƟŽŶŽĨĂƚŚĞƌŽƐĐůĞƌŽƐŝƐǁŝƚŚĂƐƉŝƌŝŶĨŽƌĚŝĂďĞƚĞƐ;:WͿ

ŝŶǀĞƐƟŐĂƚŽƌƐƌĞĂĐŚĞĚƚŚĞƐĂŵĞĐŽŶĐůƵƐŝŽŶ;ϳϲͿ͘ŵŽŶŐĂĐŽŚŽƌƚŽĨϮϱϯϵƉĂƟĞŶƚƐ

ǁŝƚŚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐǁŝƚŚŽƵƚĂŚŝƐƚŽƌLJŽĨĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĚŝƐĞĂƐĞ͕ĂƐƉŝƌŝŶĨĂŝůĞĚƚŽ

ϯϴ

ƌĞĚƵĐĞĐŽŵďŝŶĞĚŝŶĐŝĚĞŶĐĞŽĨĂƚŚĞƌŽƐĐůĞƌŽƟĐĞǀĞŶƚƐ;,ZϬ͘ϴϬ͕ϵϱй/Ϭ͘ϱϴͲϭ͘ϭϬͿ͘

KĨŶŽƚĞ͕ƚŚĞƐƚƵĚLJǁĂƐƵŶĚĞƌƉŽǁĞƌĞĚĚƵĞƚŽĂůĞƐƐƚŚĂŶĞdžƉĞĐƚĞĚƌĂƚĞŽĨĞǀĞŶƚƐ͘

^ĞǀĞƌĂůůĂƌŐĞƚƌŝĂůƐĂƌĞĐƵƌƌĞŶƚůLJŽŶŐŽŝŶŐ͘

dŚĞ WͲƌĞĐĞƉƚŽƌ ďůŽĐŬĞƌ ĐůŽƉŝĚŽŐƌĞů ĐŽƵůĚ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂŶ ĂůƚĞƌŶĂƟǀĞ ŝŶ Ă

ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉƌĞǀĞŶƟŽŶ ƐĞƫŶŐ͘ /Ŷ ĚŝĂďĞƟĐ ƉĂƟĞŶƚƐ͕ ĐůŽƉŝĚŽŐƌĞů ǁĂƐ ƐŚŽǁŶ ƚŽ

ƉƌŽĚƵĐĞĂĚĚŝƟŽŶĂůƌŝƐŬƌĞĚƵĐƟŽŶĂƐǁĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚŝŶĂƐƵďŐƌŽƵƉĂŶĂůLJƐŝƐŽĨƚŚĞ

ůŽƉŝĚŽŐƌĞůǀĞƌƐƵƐƐƉŝƌŝŶŝŶWĂƟĞŶƚƐĂƚZŝƐŬŽĨ/ƐĐŚĞŵŝĐǀĞŶƚƐ;WZ/ͿƐƚƵĚLJ;ϳϳͿ͘

ƚŽƚĂůŽĨϭϵϭϴϱƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚƉƌŝŽƌsǁĞƌĞƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚƚŽĐůŽƉŝĚŽŐƌĞůϳϱŵŐŽŶĐĞ

ĚĂŝůLJǀĞƌƐƵƐĂƐƉŝƌŝŶϯϮϱŵŐŽŶĐĞĚĂŝůLJ͘/ŶƚŚĞƐƵďŐƌŽƵƉŽĨĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚƐƚƌĞĂƚĞĚ

ǁŝƚŚĐůŽƉŝĚŽŐƌĞů͕ϭϱ͘ϲйƌĞĂĐŚĞĚƚŚĞƉƌŝŵĂƌLJĐŽŵƉŽƐŝƚĞĞŶĚƉŽŝŶƚ;sĚĞĂƚŚ͕ŶŽŶͲ ĨĂƚĂůD/͕ŶŽŶͲĨĂƚĂůƐƚƌŽŬĞͿǀĞƌƐƵƐϭϳ͘ϳйŝŶƚŚĞĂƐƉŝƌŝŶŐƌŽƵƉ͘

ůƚŚŽƵŐŚƚŚĞĂĚǀŽĐĂƚĞƐƚŚĞƵƐĞŽĨĂƐƉŝƌŝŶ;ϳϱŵŐʹϭϲϮŵŐĚĂŝůLJͿĂƐĂƉƌŝŵĂƌLJ

ƉƌĞǀĞŶƟŽŶƐƚƌĂƚĞŐLJŝŶĞǀĞƌLJƉĂƟĞŶƚǁŝƚŚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐŽůĚĞƌƚŚĂŶϰϬLJĞĂƌƐŽƌŝŶ

ƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨĂŶĂĚĚŝƟŽŶĂůsƌŝƐŬĨĂĐƚŽƌ͕ǁŚŝĐŚǁŽƵůĚĐŽŶĐĞƌŶϵϵйŽĨĂůůƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚ

ƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐ͕ĞǀŝĚĞŶĐĞŝƐƉŽŽƌ;ϳϴ͕ϳϵͿ͘ƐƚŚĞƵƐĞŽĨĂƐƉŝƌŝŶŝƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂŶ

ŝŶĐƌĞĂƐĞĚƌĞůĂƟǀĞƌŝƐŬĨŽƌŵĂũŽƌŐĂƐƚƌŽŝŶƚĞƐƟŶĂůďůĞĞĚŝŶŐŽƌŚĞŵŽƌƌŚĂŐŝĐƐƚƌŽŬĞŽĨ

ϭ͘ϳ͕ƵŶƟůĨƵƌƚŚĞƌĞǀŝĚĞŶĐĞĐŚĂŶŐĞƐƚŚĞŶĞƚďĂůĂŶĐĞŽĨƌŝƐŬĂŶĚďĞŶĞĮƚĚƌĂŵĂƟĐĂůůLJ͕

ŝŶƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚƚLJƉĞϮĚŝĂďĞƚĞƐĂƐƉŝƌŝŶƐŚŽƵůĚďĞƉƌĞƐĐƌŝďĞĚŽŶůLJŝŶƉĂƟĞŶƚƐǁŝƚŚ

ƐLJŵƉƚŽŵĂƟĐĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĚŝƐĞĂƐĞ͘

ϯϵ

ŽŶĐůƵƐŝŽŶ

dŚĞ ďƵƌĚĞŶ ŽĨ s ŵŽƌďŝĚŝƚLJ ĂŶĚ ŵŽƌƚĂůŝƚLJ ŝŶ ƚLJƉĞ Ϯ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŝŵƉŽƐĞƐ Ă ŐƌĞĂƚ

ĐŚĂůůĞŶŐĞƚŽďŽƚŚƉĂƟĞŶƚĂŶĚŚĞĂůƚŚĐĂƌĞƉƌŽǀŝĚĞƌ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƐĞǀĞƌĂůŽƉƉŽƌƚƵŶŝƟĞƐ

ƚŽ ƐƚĞŵ ƚŚĞ ĚŝĂďĞƟĐ ƟĚĞ ĂƌĞ ĨĞĂƐŝďůĞ͘ ŽŵƉůŝĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ ůŝĨĞƐƚLJůĞ

ŵŽĚŝĮĐĂƟŽŶƐŝƐŽĨƉĂƌĂŵŽƵŶƚŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞƚŽƚŚĞƉĂƟĞŶƚ͘EĞdžƚƚŽƚŚĞƐĞŵŽĚŝĮĐĂƟŽŶƐ͕

ƉŽǁĞƌĨƵůƉŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĐĂůƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐĂƌĞĂǀĂŝůĂďůĞƚŽĨƵƌƚŚĞƌƌĞĚƵĐĞĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ

ĚŝƐĞĂƐĞ ƌŝƐŬ͘ DĞƟĐƵůŽƵƐ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ ďůŽŽĚ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ƚŽ ǁĞůůͲĚĞĮŶĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ůĞǀĞůƐ

ŽĨ чϭϯϬͬϴϬ ŵŵ,Ő ŽīĞƌƐ ĐůĞĂƌ ďĞŶĞĮƚƐ ŽŶ ŵĂĐƌŽͲ ĂŶĚ ŵŝĐƌŽǀĂƐĐƵůĂƌ ĞŶĚƉŽŝŶƚƐ͘

ŐŐƌĞƐƐŝǀĞ ůŝƉŝĚ ůŽǁĞƌŝŶŐ ƚŽ >>ͲĐŚŽůĞƐƚĞƌŽů ůĞǀĞůƐ чϮ͘ϲ ŵŵŽůͬ> ĂŶĚ ŝŶ ŚŝŐŚͲƌŝƐŬ

ƉĂƟĞŶƚƐƉƌŽďĂďůLJĞǀĞŶůŽǁĞƌŚĂƐƉƌŽǀĞŶƚŽďĞŽĨŐƌĞĂƚǀĂůƵĞŝŶƚŚĞĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚ͘

ŽŶƐŝĚĞƌŝŶŐƉƌĞƐĞŶƚĞǀŝĚĞŶĐĞ͕ƚŚĞƌŽůĞŽĨŝŵƉƌŽǀĞĚŐůLJĐĂĞŵŝĐĐŽŶƚƌŽůŝƐůĞƐƐĐůĞĂƌ

ďƵƚŝƐůŝŬĞůLJƚŽďĞƉƌŽƚĞĐƟǀĞĂƐǁĞůů͘ŶƟƉůĂƚĞůĞƚƚŚĞƌĂƉLJǁŝƚŚĂƐƉŝƌŝŶĂƐĂƉƌŝŵĂƌLJ

ƉƌĞǀĞŶƟŽŶƐƚƌĂƚĞŐLJƐŚŽƵůĚŶŽƚďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚŝŶƚŚĞĚŝĂďĞƟĐƉĂƟĞŶƚǁŝƚŚŽƵƚĂŶLJ

ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĚŝƐĞĂƐĞ͘

/ƚŝƐŝŶĚĞĞĚĂĐŚĂůůĞŶŐŝŶŐƚĂƐŬĨŽƌďŽƚŚƉĂƟĞŶƚĂŶĚĚŽĐƚŽƌƚŽĂĐŚŝĞǀĞĚĞĮŶĞĚŐŽĂůƐ

ŽĨƚŚĞƌĂƉLJ͘^ĞǀĞƌĂůƐƵƌǀĞLJƐƵŶĞƋƵŝǀŽĐĂůůLJƌĞƉŽƌƚĂƉŽŽƌĂĚŚĞƌĞŶĐĞƚŽŐƵŝĚĞůŝŶĞƐĂŶĚ

ŝŶĂďŝůŝƚLJƚŽƌĞĂĐŚƚŚĞĚĞĮŶĞĚƚĂƌŐĞƚƐ;ϴϬ͕ϴϭͿ͘EŽŶĞƚŚĞůĞƐƐ͕ƚŚĞƵƐĞŽĨĂĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ

ŵƵůƟĨĂĐƚŽƌŝĂů s ƌŝƐŬ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚĂŝůŽƌĞĚ ƚŽ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƌŝƐŬƐ ĂŶĚ ďĞŶĞĮƚƐ ŝŶ ƚŚĞ

ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƉĂƟĞŶƚŝƐďŽƵŶĚƚŽƌĞĚƵĐĞƚŚĞƌŝƐŬĨŽƌĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĚŝƐĞĂƐĞŝŶƚLJƉĞϮ

ĚŝĂďĞƚĞƐŵĞůůŝƚƵƐ͘