Dit onderzoek levert een bijdrage aan bestaande literatuur over het kortzichtige investeringsgedrag van managers en investeerders door bewijs te leveren over de invloed van institutionele beleggers op het investeringsgedrag van managers die prikkels hebben om in R&D te snijden, zodat korte termijndoelstellingen worden behaald. Specifiek is onderzoek gedaan naar de periode kort voor en na de invoering van SOX (1997-2001 en 2003-2007). De reden hiervoor is dat uit bestaande literatuur blijkt dat managers sinds de invoering van SOX in meerdere mate real earnings management strategieën zijn gaan toepassen, waarvan het snijden in R&D een vorm is, ten opzichte van accrual based earnings management strategieën in de periode daarvoor. De resultaten uit dit onderzoek tonen aan dat het sinds de invoering van SOX waarschijnlijker is dat managers in R&D snijden om een winstdaling te draaien in geval het institutioneel eigenaarschap laag is. Dit bewijs ondersteund het beeld dat institutionele beleggers, relatief tot individuele beleggers, in staat zijn om bedrijven te monitoren en managers te disciplineren, zodat zij er zeker van zijn dat managers voor een niveau van R&D niveau die lange termijn waarde creëert in plaats van het behalen van korte termijn doelstellingen. Uit de resultaten komt echter ook naar voren dat sinds de invoering van SOX, bij bedrijven die voor meer dan 10% worden gehouden door institutionele beleggers en waarvan kortstondige beleggers overheersend zijn, de kans toeneemt dat managers in R&D snijden om winst op de blazen.
De resultaten van dit onderzoek bevatten echter beperkingen die vergelijkbaar zijn met het onderzoek van Bushee (1998). De interpretaties van de bevindingen worden geformuleerd in termen van invloed van institutionele belegger op het besluit van managers om R&D te verlagen om winst te sturen. Bushee (1998) stelt dat het echter lastig is om in een test waarbij geassocieerd wordt een causaal verband vast te stellen. Daarnaast is het moeilijk om met publieke data het proces vast te stellen op welke wijze managers R&D kunnen manipuleren om winstdoelstellingen te behalen. Volgens Bushee (1998) maakt deze beperking het moeilijk om specifieke controles voor het verschil tussen de kosten van het snijden in R&D tussen bedrijven toe te voegen, en maakt het uiteindelijk moeilijk onderscheid te maken in hoeverre managers permanent in R&D snijden of deze tijdelijk uitstellen naar andere fiscale perioden. Er is geprobeerd deze beperking tegen te gaan door het toevoegen van controle variabelen, zoals indicator variabelen voor de gemiddelde samenstelling van de R&D in de sector van het bedrijf en toekomstige waarden van R&D en winsten.
Ondanks deze beperkingen dragen de resultaten van dit onderzoek wel bij aan de reeds bestaande literatuur. In voorgaand onderzoek is bijvoorbeeld het effect tussen earnings management en het snijden in R&D wel onderzocht, echter werd hierbij alleen data gebruikt van alleen bedrijven voor de invoering van SOX dan wel alleen na de invoering van SOX. In dit onderzoek wordt data van de periode kort voor de invoer van SOX vergeleken met data direct na de invoering van SOX, wat een nieuw inzicht geeft van de mate waarin SOX invloed heeft gehad op het investeringsgedrag van managers in R&D in bedrijven waarbij institutionele beleggers betrokken zijn.
Referenties
Ashbaug-Skaife, H., Collins, D.W., Kinney Jr, W.R. en Lafond, R. (2008), “The Effect of SOX Internal Control Deficiencies on Firm Risk and Cost of Equity”, Working Paper,
University of Iowa, University of Texas at Austing, Blackrock en UC-Davis.
Beneish, M.D., Billings, M.B. en Hodder, L.D. (2007), Internal Control Weaknesses and Information Uncertainty, Working Paper, Indiana University en New York University.
Black, B.S. en Coffee, J.C. (1994), “Hail Britannia? Institutional investor behavior under limited regulation”, Michigan Law Review, 92, 1997–2087.
Black, B.S. (1998), “Shareholder activism and corporate governance in the United States”, The New Palgrave Dictionary of Economics and the Law, 3, 459-465.
Bushee, B. (1998), “The Influence of Institutional Investors on Myopic R&D Investment Behavior”,
The Accounting Review, 73,3, 305-333.
Bushee, B. (1998), “Institutional Investors, Long-Term Investment and Earnings Management”,
Working Paper, Harvard University.
Bushee, B. (2001), “Do Institutional Investors Prefer Near-Term Earnings over Long-Run Value?”,
Contemporary Accounting Research, 18,2, 207-246.
Burgstahler, D., en Dichev, I. (1996), “Earnings Management to Avoid Losses and Earnings Decreases”, Working Paper, University of Washington.
Cheng, C.A., Reitenga, A. (2000), “Institutional investors and discretionary accruals”, Paper presented at the second AAA/BAA Globalisation Conference.
Chih, H., Shen, C. Kang, F. (2007), “Corporate Social Responsibility, Investor Protection, and Earnings Management: Some International Evidence”, Journal Business Ethics, 79, 179-198.
Cohen, D., Dey, A. en Lys, T. (2008), “Real and Accrual-bases Earnings Management in the Pre- and Post- Sarbanes Oxley Periods”, The Accounting Review, 82, (3), 757-787.
Cohen, D.A. en Zarowin P. (2010), “Accrual-Based and Real Earnings Management Activities around Seasoned Equity Offerings”, Journal of Accounting and Economics, 50 (1), 2-19.
Dechow, P.M., Skinner, D.J. (2000), “Earnings management: reconciling the views of accounting academics, practitioners and regulators”, Accounting Horizons, 14, 235–250.
Dechow, P. en Sloan, R. (1991), “Executive Incentives and the Horizon Problem”, Journal of Accounting and Economics, 14, 51-89.
Dobrzynski, J. (1993), “Relationship Investing: A New Shareholder is Emerging – Patient and Involved”, Business Week, 15 Maart, 68-75.
El-Gazzar, S.M. (1998), “Predisclosure information and institutional ownership: a cross-sectional examination of market revaluation during earnings announcement periods”, The Accounting Review, 73 (1), 119–129.
Ewert, R. en Wagenhofer, A. (2005), “Economic effects of tightening accounting standards to restrict earnings management”, The Accounting Review, (80), 1101-1124.
Graham, J. R., Harvey, S. en Rajgopal, S. (2005), “The Economic Implications of Corporate Financial Reporting”, Journal of Accounting and Economics, 40, 3-73.
Graves, S. (1988), “Institutional Ownership and Corporate R&D in the Computer Industry”,
Academy of Management Journal, 31, 417-428.
Graves, S. en Waddock, S. (1990), “Institutional Ownership and Control: Implications for Long- Term Corporate Strategy”, The Executive, 4(1), 75-83.
Ge, W. en Kim, J. –B. (2014), “Boards, takeover protection, and real earnings management”, 43, 651-682.
Gunny, K.A. (2010), “The Relation between Earnings Management Using Real Activities Manipulation and Future Performance: Evidence from Meeting Earnings Benchmarks”,
Contemporary Accounting Research, 27 (3), 855-+.
Hammersley, J.S., Myers, L.A. en Shakespeare, C. (2007), “Market Reactions to the Disclosure of Internal Control Weaknesses and to the Characteristics of those Weaknesses under Section 302 of the Sarbanes Oxley Act of 2002”, Working Paper, University of Georgia, University of
Arkansas en University of Michigan.
Hand, J. (1990), “A test of extended functional fixation hypothesis”, The Accounting Review, 65, 740–
763.
Hansen, G. en Hill, C. (1991), “Are Institutional Investors Myopic? A Time-Series Study of Four Technology-Driven Industries”, Strategic Management Journal, 12, 1-16.
Healey, T. en Steel, R. (2005), “Sarbanes-Oxley Has Let Fresh Air Into Boardrooms”, Financial Times, 29 juli, 17.
Healy, P.M. en Wahlen, J. (1999), “A Review of the Earnings Management Literature and its Implications for Standard Settings”, Accounting Horizons, 13(4), 365-383.
Jacobs, M. (1991), “Short-Term America: The Cuases and Cures of Our Business Myopia”, MA: Harvard Busniess School Press
Jain, P.K., Kim, J. en Rezaee, Z. (2003), “Have the Sarbanes-Oxley Act of 2002 and the CEO Certifications made the Market Participants more Informed?”, Working Paper, University of
Memphis.
Jain, P.K., Kim, J. en Rezaee, Z. (2006), “The Effect of The Sarbanes-Oxley Act of 2002 on Market Liquidity”, beschikbaar op http://ssrn.com/abstract=488142.
Kim, J. -B. en Sohn, B.C. (2013), “Real Earnings Management and Cost of Capital”, Journal of Accounting and Public Policy 32 (6), 518-543.
Klein, A. (2002), “Audit Committee, Board of Director Characteristics, and Earnings Management”,
Journal of Accounting and Economics, 33(3), 375-400.
Koh, P. (2003), “On the Association between Institutional Ownership and Aggressive Corporate Earnings Management in Australia”, The British Accounting Review, 35, 105-128.
Koh, P. (2007), “Institutional Investor Type, Earnings Management and Benchmark Beaters”,
Journal of Accounting, 26, 267-299.
Majumdar, S.K. en Nagarajan, A. (1997), “The Impact of Changing Stock Ownership Patterns in the United State: Theoretical implications and some evidence”, Revue D’Economie Industrielle, 82
(4), 39–54.
Monks, R.. en Minow, N. (1995), “Corporate Governance”, MA: Blackwell.
Porter, M. (1992), “Capital Choices: Changing the Way America Invests in Industry”, MA: Council on Competitiveness/Harvard Busniss School
Pound, J. (1992), “Beyond takeovers: politics comes to corporate control”, Harvard Business Review Mar/Apr, 83–93.
Prentice, R. (2007), “Sarbanes-Oxley: The evidence regarding the impact of SOX 404”, Working Paper, Yeshiva University.
Rajgopal, S. en Venkatachalam, M. (1998), “The Role of Institutional Investors in Corporate Governance: An Empirical Investigation”, Working Paper, Stanford University.
Rebai, I. (2010), ”Institutional Investors and Earnings Management: The R&D Expenditures Manipulation”, International Journal of Business Management and Economic Research, 1 (1), 109-116.
Ronen, J. en Yaari, V. (2008), “Earnings Management”, Springer Series in Accounting Scholarschip Volume 3, 2008, 25-38.
Roychowdhury, S. (2006), “Earnings Management through Real Activities Manipulation”, Journal of Accounting and Economics, 42 (3), 335-370.
Scott, R.W. (2014), “Institutional Investors, R&D Policy and Firm Stock Liquidity”, International Journal of Economics and Finance, 6 (10), 26-38.
Schipper, K. (1989), “Commentary on Earnings Management”, Accounting Horizons, 3 (4), 91-102.
Securities, Exchange Commision (2003). “Standards Relating to Listed Company Audit Committees”, Release nos, 33-8820, 34-47654, April 9. Beschikbaar op
http://www.sec.gov/rules/final/33-8220.htm.
Sarbanes-Oxley Act (2002), “Public Law 107-204, 116 Stat. 745”, Beschikbbaar op https://www.sec.gov/about/laws/soa2002
Utama, S. en Cready, W.M. (1997), “Institutional ownership, differential predisclosure precision and trading volume at announcement dates”, Journal of Accounting and Economics, 24, 129–150.
Zang, A.Y. (2006), “Evidence on the Trade-Off between Real Activities Manipulation and Accrual- Based Earnings Management”, Working Paper, Duke University.
Zang, A.Y. (2010), “Evidence on the Trade-Off between Real Activities Manipulation and Accrual- Based Earnings Management”, Accounting Review, 87 (2), 675-703.