ĂƌĚďĞǀŝŶŐŝŶ,ĂŢƚŝ
ƵƵƌ͗ϭϯũĂŶƵĂƌŝϮϬϭϬʹϮϴũĂŶƵĂƌŝϮϬϭϬ
ĂŶƚĂůŵŝůŝƚĂŝƌĞŶ͗ϵϬ
ĂƉƉĞƌŚĞŝĚŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚŝŶŐĞŶ͗ŐĞĞŶ
ŽĚĞůŝũŬĞƐůĂĐŚƚŽĨĨĞƌƐ͗ŐĞĞŶ
ĐŚƚĞƌŐƌŽŶĚĞŶ
KƉϭϮũĂŶƵĂƌŝϮϬϭϬŽŵϭϲ͘ϱϯƵƵƌůŽŬĂůĞƚŝũĚ;ϮϮ͗ϱϯƵƵƌEĞĚĞƌůĂŶĚƐĞƚŝũĚͿƚƌŽĨĞĞŶĂĂƌĚďĞǀŝŶŐ͕ŵĞƚ
ĞĞŶŬƌĂĐŚƚǀĂŶϳŽƉĚĞƐĐŚĂĂůǀĂŶZŝĐŚƚĞƌ͕,ĂŢƚŝ͘,ĞƚĞƉŝĐĞŶƚƌƵŵǀĂŶĚĞďĞǀŝŶŐůĂŐϭϱŬŝůŽŵĞƚĞƌƚĞŶ
njƵŝĚǁĞƐƚĞŶǀĂŶĚĞŚŽŽĨĚƐƚĂĚWŽƌƚͲĂƵͲWƌŝŶĐĞ͘,ĞƚŐĞǀŽůŐǁĂƐĐŽŵƉůĞƚĞĐŚĂŽƐ͘ƵŝnjĞŶĚĞŶŵĞŶƐĞŶ
ŬǁĂŵĞŶƚŝũĚĞŶƐĚĞďĞǀŝŶŐĞŶĚĞŶĂƐĐŚŽŬŬĞŶŽŵŚĞƚůĞǀĞŶ͘/ŶƚŽƚĂĂůǁĂƌĞŶƌŽŶĚĚĞϯŵŝůũŽĞŶ
ŵĞŶƐĞŶƐůĂĐŚƚŽĨĨĞƌǀĂŶĚĞĂĂƌĚďĞǀŝŶŐ͘ĞŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞŐĞŵĞĞŶƐĐŚĂƉƐĐŚŽŽƚƚĞŚƵůƉ͕njŽŽŽŬ
EĞĚĞƌůĂŶĚ͘sĂŶƵŝƚĚĞŚĞůĞǁĞƌĞůĚǁĞƌĚĞŶƌĞĚĚŝŶŐƐǁĞƌŬĞƌƐŐĞƐƚƵƵƌĚ͘,ĞƚŬůĞŝŶĞǀůŝĞŐǀĞůĚǀĂŶWŽƌƚͲ ĂƵͲWƌŝŶĐĞŬŽŶĚĞnjĞŵĂƐƐĂůĞƚŽĞƐƚƌŽŽŵĞĐŚƚĞƌŶŝĞƚǀĞƌǁĞƌŬĞŶ͘dĂůǀĂŶŚƵůƉǀůƵĐŚƚĞŶŬŽŶĚĞŶŐĞĞŶ
ĚŽŽƌŐĂŶŐǀŝŶĚĞŶ͘ĂĂƌŽŵŬǁĂŵĚĞŚƵůƉǀĞƌůĞŶŝŶŐŵŽĞŝnjĂĂŵŽƉŐĂŶŐ͘
,ĞƚEĞĚĞƌůĂŶĚƐĞĂĂŶĚĞĞů
>ƵĐŚƚŵĂĐŚƚ
/ŶEĞĚĞƌůĂŶĚǁĞƌĚĞŶĚŝƌĞĐƚǀŽŽƌďĞƌĞŝĚŝŶŐĞŶŐĞƚƌŽĨĨĞŶǀŽŽƌŚĞƚǀĞƌnjĂĐŚƚĞŶǀĂŶĚĞŶŽŽĚŝŶ,ĂŢƚŝ͘Ğ
ůƵĐŚƚŵĂĐŚƚƐƚĞůĚĞŚĞƚ<ͲϭϬͲƚŽĞƐƚĞů͚:ĂŶ^ĐŚĞĨĨĞƌ͛ŵĞƚϭϮďĞŵĂŶŶŝŶŐƐůĞĚĞŶďĞƐĐŚŝŬďĂĂƌ
ǀŽŽƌŚĞƚǀĞƌǀŽĞƌǀĂŶŚƵůƉŐŽĞĚĞƌĞŶĞŶŚĞƚhƌďĂŶ^ĞĂƌĐŚĂŶĚZĞƐĐƵĞ;h^ZͿƚĞĂŵǀĂŶĚĞ
EĞĚĞƌůĂŶĚƐĞŽǀĞƌŚĞŝĚ͘ ĞŶŵĂĂůŝŶŚĞƚĂƌŝďŝƐĐŚŐĞďŝĞĚďůĞĞŬŚĞƚŐƌŽƚĞƚŽĞƐƚĞů͕ǀĂŶǁĞŐĞĚĞ
ŝŶŐĞƐƚŽƌƚĞǀĞƌŬĞĞƌƐƚŽƌĞŶĞŶĚĞŐƌŽƚĞĚƌƵŬƚĞ͕ŶŝĞƚŝŶƐƚĂĂƚƚĞůĂŶĚĞŶ͘EŽŽĚŐĞĚǁŽŶŐĞŶǁĞĞŬĚĞ
ŐĞnjĂŐǀŽĞƌĚĞƌ͕ŵĂũŽŽƌWĞƚĞƌ,ĂĞdž͕ƵŝƚŶĂĂƌƵƌĂĕĂŽ͘KƉϭϱũĂŶƵĂƌŝǁĞƌĚĞŶĚĂĂƌŽƉŵĂƌŝŶĞǀůŝĞŐŬĂŵƉ
,ĂƚŽh^ZƚĞĂŵĞŶĚĞŚƵůƉŐŽĞĚĞƌĞŶŽǀĞƌŐĞnjĞƚŽƉŬůĞŝŶĞƌĞǀůŝĞŐƚƵŝŐĞŶĚŝĞǁĞůŬŽŶĚĞŶůĂŶĚĞŶŝŶ
,ĂŢƚŝ͘ĞƚŽĞƐƚĞůůĞŶŬĞĞƌĚĞŶŵĞƚϰĞǀĂĐƵĠƐĞŶϲǁĞĞƐŬŝŶĚĞƌĞŶǀĂŶWŽƌƚͲĂƵͲWƌŝŶĐĞƚĞƌƵŐŶĂĂƌ
ƵƌĂĕĂŽ͘ŝũǁĞƌĚĞŶŵĞƚĚĞ͚:ĂŶ^ĐŚĞĨĨĞƌ͛ŶĂĂƌ ŝŶĚŚŽǀĞŶŐĞǀůŽŐĞŶ͘
h^Z
,Ğƚh^ZͲƚĞĂŵďĞŐŽŶnjŝũŶǁĞƌŬnjĂĂŵŚĞĚĞŶŝŶ,ĂŢƚŝŽƉϭϱũĂŶƵĂƌŝ͘sĂŶŚĞƚh^ZͲƚĞĂŵ͕ĚĂƚƵŝƚϲϬ
ŵĞŶƐĞŶďĞƐƚŽŶĚ͕ŵĂĂŬƚĞŶďĞŚĂůǀĞϮŵŝůŝƚĂŝƌĞŶŽŽŬƉŽůŝƚŝĞĂŐĞŶƚĞŶ͕ďƌĂŶĚǁĞĞƌůŝĞĚĞŶĞŶ
ĂŵďƵůĂŶĐĞƉĞƌƐŽŶĞĞůĚĞĞůƵŝƚǀĂŶŚĞƚƚĞĂŵ͘ŝũŶĂƚŝŽŶĂůĞͲĞŶŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƌĂŵƉĞŶnjĞƚŚĞƚ
DŝŶŝƐƚĞƌŝĞǀĂŶŝŶŶĞŶůĂŶĚƐĞĂŬĞŶŚĞƚh^ZŝŶŽŵƌĞĚĚŝŶŐƐǁĞƌŬnjĂĂŵŚĞĚĞŶƚĞǀĞƌƌŝĐŚƚĞŶ͘EĂĂƐƚŚĞƚ
njŽĞŬĞŶŶĂĂƌŽǀĞƌůĞǀĞŶĚĞŶŽŶĚĞƌŚĞƚƉƵŝŶ͕ŚŝĞůĚŚĞƚh^ZͲƚĞĂŵnjŝĐŚŝŶ,ĂŢƚŝŽŽŬďĞnjŝŐŵĞƚŚĞƚ
ďĞƌŐĞŶǀĂŶƐƚŽĨĨĞůŝũŬĞŽǀĞƌƐĐŚŽƚƚĞŶĞŶŵĞƚĚĞĞǀĂĐƵĂƚŝĞǀĂŶĂĚŽƉƚŝĞŬŝŶĚĞƌĞŶ͘ĞĐŽŵŵĂŶĚĂŶƚ͕
ůƵŝƚĞŶĂŶƚͲŬŽůŽŶĞů,ĂŶƐǀĂŶĚĞsĞŶ͕ĂƌƌŝǀĞĞƌĚĞĂůƐĞĞƌƐƚĞŝŶŚĞƚŐĞƚƌŽĨĨĞŶŐĞďŝĞĚĞŶďĞŐŽŶŵĞƚ
ǀŽŽƌďĞƌĞŝĚŝŶŐĞŶǀŽŽƌĚĞŬŽŵƐƚǀĂŶŚĞƚĐŽŵƉůĞƚĞƚĞĂŵ͘,ŝũŬĞĞŬŵĞƚǀŽůĚŽĞŶŝŶŐƚĞƌƵŐŽƉĚĞŝŶnjĞƚ͗
͞KŶƐƚĞĂŵŚĞĞĨƚϯŽǀĞƌůĞǀĞŶĚĞŶŽŶĚĞƌŚĞƚƉƵŝŶǀĂŶĚĂĂŶŐĞŚĂĂůĚĞŶĚĂƚŝƐǀĞĞů͘͟
DĂƌŝŶĞ
,ĞƚŽŵŵĂŶĚĞŵĞŶƚĚĞƌĞĞŵĂĐŚƚŝŶŚĞƚĂƌŝďŝƐĐŚ'ĞďŝĞĚ;DZ/ͿŚŝĞůĚĂůƌĞŬĞŶŝŶŐŵĞƚĞĞŶ
ŶŽŽĚŚƵůƉŽƉĞƌĂƚŝĞǀĂŶĂĨŚĞƚŵŽŵĞŶƚĚĂƚŚĞƚŶŝĞƵǁƐǀĂŶĚĞĂĂƌĚďĞǀŝŶŐŝŶ,ĂŢƚŝďĞŬĞŶĚǁĞƌĚ͘,ƌ͘DƐ͘
WĞůŝŬĂĂŶ͕ŚĞƚŽŶĚĞƌƐƚĞƵŶŝŶŐƐǀĂĂƌƚƵŝŐĚĂƚƉĞƌŵĂŶĞŶƚŝŶŚĞƚĂƌŝďŝƐĐŚŐĞďŝĞĚĂĂŶǁĞnjŝŐǁĂƐ͕ƚƌŽĨĚĞ
ŶŽŽĚnjĂŬĞůŝũŬĞǀŽŽƌďĞƌĞŝĚŝŶŐĞŶĞŶǀĞƌƚƌŽŬŶĂĂƌŚĞƚŐĞƚƌŽĨĨĞŶŐĞďŝĞĚ͘ĂŶƌĚnjĂƚĞŶŶĂĂƐƚĚĞǀĂƐƚĞ
ϭϱďĞŵĂŶŶŝŶŐƐůĞĚĞŶŽŽŬŶŽŐϰϱŵĂƌŝŶŝĞƌƐǀĂŶϯϮ/ŶĨĂŶƚĞƌŝĞĐŽŵƉĂŐŶŝĞǀĂŶŚĞƚ<ŽƌƉƐDĂƌŝŶŝĞƌƐ͕ĚĞ
ƚŐƌŽĞƉƌƵďĂʹĞĞŶŐĞĚĞĞůƚĞǀĂŶŚĞƚŽŶĚĞƌƐƚĞƵŶŝŶŐƐƉĞůŽƚŽŶďĞƐƚĂĂŶĚĞƵŝƚϭϰŵĂŶʹϲŵŝůŝƚĂŝƌĞŶ
ǀĂŶĚĞƌƵďĂĂŶƐĞDŝůŝƚŝĞĞŶϮŵĂƌĞĐŚĂƵƐƐĞĞƐ͘
ĞĞdžƚƌĂƐĐŚĞƉĞůŝŶŐĞŶŵŽĞƐƚĞŶŚĞƚh^ZͲƚĞĂŵďĞŐĞůĞŝĚĞŶ͕ǁĞĞƐŬŝŶĚĞƌĞŶʹĚŝĞǀŽŽƌĂĚŽƉƚŝĞŶĂĂƌ
EĞĚĞƌůĂŶĚnjŽƵĚĞŶŬŽŵĞŶʹĞǀĂĐƵĞƌĞŶĞŶĚĞŚĂǀĞŶǀĂŶWŽƌƚͲĂƵͲWƌŝŶĐĞƚŽĞŐĂŶŬĞůŝũŬŵĂŬĞŶǀŽŽƌ
ĂŶĚĞƌĞǀĂĂƌƚƵŝŐĞŶ͘
KƉϭϴũĂŶƵĂƌŝ͕ϯĚĂŐĞŶŶĂĚĂƚŚĞƚh^ZͲƉĞƌƐŽŶĞĞůĞŶĚĞĞĞƌƐƚĞŚƵůƉŐŽĞĚĞƌĞŶŝŶ,ĂŢƚŝĂĂŶŬǁĂŵĞŶ͕
ĂƌƌŝǀĞĞƌĚĞĚĞWĞůŝŬĂĂŶĂůƐĞĞƌƐƚĞďƵŝƚĞŶůĂŶĚƐĞƐĐŚŝƉŝŶĚĞŚĂǀĞŶǀĂŶWŽƌƚͲĂƵͲWƌŝŶĐĞ͘ĞďĞŵĂŶŶŝŶŐ
ďĞŐŽŶĚŝƌĞĐƚŵĞƚŚĞƚŵĂƌŬĞƌĞŶǀĂŶĞĞŶǀĞŝůŝŐĞǀĂĂƌƌŽƵƚĞĞŶŚĞƚǀĞƌǁŝũĚĞƌĞŶǀĂŶŐƌŽƚĞŽďƐƚĂŬĞůƐŝŶ
ĚĞŚĂǀĞŶĂĂŶůŽŽƉ͘dŽĞŶŚĞƚƐĐŚŝƉŝŶĚĞŐĞůĞŐĞŶŚĞŝĚǁĂƐŽŵĂĨƚĞŵĞƌĞŶŐŝŶŐĞŶϰǀĂŶĚĞ
ďĞŵĂŶŶŝŶŐƐůĞĚĞŶǀĂŶĚĞWĞůŝŬĂĂŶ͕ĚĞϰϱŵĂƌŝŶŝĞƌƐ͕ĚĞϲŵŝůŝƚĂŝƌĞŶǀĂŶĚĞƌƵďĂĂŶƐĞDŝůŝƚŝĞĞŶĚĞϮ
ŵĂƌĞĐŚĂƵƐƐĞĞƐǀĂŶƌĚŽŵŵĞƚĚĞŽŶĚĞƌƐƚĞƵŶĞŶĚĞƚĂŬĞŶƚĞďĞŐŝŶŶĞŶ͘ĞŵĞĞŐĞŶŽŵĞŶ
ŚƵůƉŐŽĞĚĞƌĞŶďƌĂĐŚƚĞŶĚĞŵĂƌŝŶŝĞƌƐŽŶĚĞƌŵĞĞƌŶĂĂƌŚĞƚǀĞƌnjĂŵĞůƉƵŶƚǀĂŶŚĞƚtŽƌůĚ&ŽŽĚ
WƌŽŐƌĂŵǀĂŶĚĞsĞƌĞŶŝŐĚĞEĂƚŝĞƐ͘ĞƚǁĞĞĚĞĚĂŐǀĂŶĚĞŽƉĞƌĂƚŝĞŽŶĚĞƌƐƚĞƵŶĚĞŶĚĞŵĂƌŝŶŝĞƌƐŚĞƚ
h^ZͲƚĞĂŵďŝũďĞƌŐŝŶŐƐƚĂŬĞŶĞŶĚĞnjŽĞŬƚŽĐŚƚŶĂĂƌƐůĂĐŚƚŽĨĨĞƌƐ͘,ĞƚƵŝƚĚĞůĞŶǀĂŶůĞǀĞŶƐŵŝĚĚĞůĞŶ
ŐŝŶŐŽŽŬĚŽŽƌ͘ŽďĞǀŽŽƌƌĂĂĚĚĞŶnjŝũϯǁĞĞƐŚƵŝnjĞŶĞŶŽŶĚĞƌnjŽĐŚƚĚĞŵĂƌŝŶĞĂƌƚƐĚĞŬŝŶĚĞƌĞŶǀĂŶ
ƚĞŚƵŝnjĞŶ͘ŽŽƌŚĞƚǁĞŝŶŝŐĞĂĂŶďŽĚǀĂŶƚĂŬĞŶǀŽŽƌĚĞϮŵĂƌĞĐŚĂƵƐƐĞĞƐďŽĚĞŶnjŝũĚĞĐŽŵŵĂŶĚĂŶƚ
ǀĂŶϯϮ/ŶĨĂŶƚĞƌŝĞĐŽŵƉĂŐŶŝĞĂĂŶŽŵŵĞĞƚĞŚĞůƉĞŶŵĞƚĚĞǁĞƌŬnjĂĂŵŚĞĚĞŶǀĂŶĚĞƚŐƌŽĞƉ͘
tŽĞŶƐĚĂŐϮϬũĂŶƵĂƌŝƐƚŽŶĚĞƌǀŽŽƌĚĞŵĂƌŝŶŝĞƌƐĞĞŶŶŝĞƵǁĞƵŝƚĚĂŐŝŶŐƚĞǁĂĐŚƚĞŶ͕ŶĂŵĞůŝũŬ
ďĂďLJƐŝƚƚĞŶ͘ĞŬŝŶĚĞƌĞŶĚŝĞǀŽŽƌĂĚŽƉƚŝĞŶĂĂƌEĞĚĞƌůĂŶĚnjŽƵĚĞŶŬŽŵĞŶ͕ŬŽŶĚĞŶĚŽŽƌĚĞ
ŽŵƐƚĂŶĚŝŐŚĞĚĞŶĞĞƌĚĞƌŶĂĂƌŚƵŶĂĚŽƉƚŝĞŽƵĚĞƌƐ͘ĞŵĂƌŝŶŝĞƌƐďƌĂĐŚƚĞŶŚĞŶŶĂĂƌŚĞƚǀůŝĞŐǀĞůĚǀĂŶ
WŽƌƚͲĂƵͲWƌŝŶĐĞ͕ǁĂĂƌŶĂĚĞŬŝŶĚĞƌĞŶ͕ŵĞƚĞĞŶƚƵƐƐĞŶƐƚŽƉŽƉƵƌĂĕĂŽ͕ŶĂĂƌEĞĚĞƌůĂŶĚǀůŽŐĞŶ͘
ĞnjĞůĨĚĞĂǀŽŶĚǀĞƌƚƌŽŬĚĞWĞůŝŬĂĂŶŶĂĂƌĚĞŵĞƌŝŬĂĂŶƐĞŵĂƌŝŶĞďĂƐŝƐ'ƵĂŶƚĂŶĂŵŽ͘ĂĂƌŚĂĂůĚĞŚĞƚ
ƐĐŚŝƉĞĞŶŵŽďŝůĞĚŝǀŝŶŐĂŶĚƐĂůǀĂŐĞƵŶŝƚŽƉ͘ĞnjĞĞĞŶŚĞŝĚǁĞƌĚŶĂĂĂŶŬŽŵƐƚŝŶĚĞŚĂǀĞŶǀĂŶWŽƌƚͲ ĂƵͲWƌŝŶĐĞŝŶŐĞnjĞƚŽŵŽŶĚĞƌǁĂƚĞƌŽďƐƚĂŬĞůƐƚĞǀĞƌǁŝũĚĞƌĞŶ͘/ŶŚĞƚǁĞĞŬĞŶĚĚĂƚǀŽůŐĚĞďƌĂĐŚƚĞŶĚĞ
ŵĂƌŝŶŝĞƌƐŚƵůƉŐŽĞĚĞƌĞŶŶĂĂƌĞĞŶĂĂŶƚĂůnjŝĞŬĞŶͲĞŶǁĞĞƐŚƵŝnjĞŶ͘ ĞŶĚĂĂƌǀĂŶǁĂƐ^ŽĞƵƌƐĚĞůĂ
^ĂŐĞƐƐĞ͕ĞĞŶŝŶƐƚŝƚƵƵƚǀŽŽƌĚŽǀĞŶĞŶďůŝŶĚĞŶ͕ǁĂĂƌŵĞĞƌĚĂŶϳϬŬŝŶĚĞƌĞŶǁŽŽŶĚĞŶ͘ZŽŶĚĚĞnjĞůĨĚĞ
ƚŝũĚĚĞĞůĚĞŶĚĞŵĂƌŝŶŝĞƌƐŽŽŬnjŽŐĞŶĂĂŵĚĞƐŚĞůƚĞƌďŽdžĞŶĂĂŶĚĞďĞǀŽůŬŝŶŐƵŝƚ͘/ŶĚĞnjĞŬƌĂƚƚĞŶ
ďĞǀŽŶĚĞŶnjŝĐŚƉƌŝŵĂŝƌĞŽǀĞƌůĞǀŝŶŐƐŵŝĚĚĞůĞŶǀŽŽƌŽŶŐĞǀĞĞƌϭϬƉĞƌƐŽŶĞŶ͘/ŶĞůŬĞŬƌĂƚnjĂƚŽŶĚĞƌŵĞĞƌ
ĞĞŶƚĞŶƚ͕ŝƐŽůĞƌĞŶĚŐƌŽŶĚnjĞŝů͕ƚŚĞƌŵŝƐĐŚĞĚĞŬĞŶƐ͕ĞĞŶĨŽƌŶƵŝƐ͕ŬŽŽŬƐƉƵůůĞŶ͕ŐĞƌĞĞĚƐĐŚĂƉ͕
ŵƵŐŐĞŶŶĞƚƚĞŶ͕ǁĂƚĞƌĐŽŶƚĂŝŶĞƌƐĞŶǁĂƚĞƌnjƵŝǀĞƌŝŶŐƐƚĂďůĞƚƚĞŶ͘dŽĞŶĞĞŶŵĂĂůĂůůĞŚƵůƉŐŽĞĚĞƌĞŶ
ǁĂƌĞŶƵŝƚŐĞĚĞĞůĚǁĞƌĚĚĞǀŽŽƌŶĂĂŵƐƚĞƚĂĂŬǀĂŶĚĞŵĂƌŝŶŝĞƌƐŚĞƚďĞŐĞůĞŝĚĞŶĞŶŽŶĚĞƌƐƚĞƵŶĞŶǀĂŶ
ĚĞĂĂŶǁĞnjŝŐĞŚƵůƉŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝĞƐďŝũŚĞƚƵŝƚƌĞŝŬĞŶǀĂŶŚƵůƉŐŽĞĚĞƌĞŶŽƉŚĞƚĞŝůĂŶĚ͘ĞEĞĚĞƌůĂŶĚƐĞ
ƚƌŽĞƉĞŶǀĞƌůŝĞƚĞŶ,ĂŢƚŝŽƉϮϴũĂŶƵĂƌŝ͘
