Kwartaalbericht Hof Hoorneman Beleggingsfondsen Q1 2021
De genoemde rendementen zijn gebaseerd op intrinsieke waarde conform berekening per 1 april 2021.
1 Het 3-, 5- en 10-jaars rendement is geannualiseerd, i.e. op jaarbasis waarbij dividenden zijn herbelegd.
2 HH Real Estate Value Fund is opgericht op 14 november 2011.
3 HH China Value Fund is opgericht op 7 oktober 2013.
4 HH Global Fund is opgericht op 14 februari 2017.
5 HH Mix Fondsen Defensief, Neutraal en Offensief zijn opgericht op 21 november 2018.
De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst.
Peildatum 31 maart 2021
Rendement 1e kw. 2021
Rendement 12-maands
Rendement 3-jaars1
Rendement 5-jaars1
Rendement 10-jaars1
HH Value Fund 11,4 % 56,1 % 0,3 % 4,3 % 4,9 %
HH Income Fund 2,7 % 23,3 % 1,1 % 4,9 % 7,6 %
HH European Value Fund 13,2 % 53,2 % 4,6 % 5,9 % 6,9 %
HH Obligatie Fonds -1,6 % 9,8 % 1,9 % 1,8 % 3,2 %
HH Phoenix Fund 8,9 % 18,5 % -5,8 % 2,3 % 9,8 %
HH Emerging Markets Fund 10,7 % 56,8 % 6,2 % 7,1 % 3,8 %
HH Real Estate Value Fund 2 2,2 % 27,9 % 2,8 % 3,8 % -
HH China Value Fund 3 13,3 % 51,2 % 5,4 % 7,6 % -
HH Global Fund 4 9,0 % 29,8 % 7,7 % - -
HH Mix Fondsen Defensief 5 0,8 % 12,9 % - - -
HH Mix Fondsen Neutraal 5 4,3 % 21,8 % - - -
HH Mix Fondsen Offensief 5 8,0 % 30,6 % - - -
Algemene en macro-economische ontwikkelingen
‘AEX bereikt na maandenlange opmars hoogste stand ooit’. ‘Centraal Planbureau verwacht veel minder werklozen, impact corona valt mee’. Deze twee berichten, gepubliceerd op woensdag 31 maart op nos.
nl, vormden niet alleen een bemoedigend einde van het eerste kwartaal, ze zijn ook tekenend voor het overheersende sentiment de afgelopen drie maanden.
De wereldwijde economie heeft zich aangepast aan corona, en vaccinaties moeten het belangrijke laatste zetje geven.
Beleggers realiseren zich dat corona geen lichtknop is die aan en uit gaat, maar dat het einde van de crisis met horten en stoten zal worden bereikt.
Vaccinatiecampagnes gaan niet overal van een leien dakje, vaccin-nationalisme steekt de kop op en verschillende sectoren zullen de pijn nog wel even blijven voelen.
TECH VS. VALUE
Tegelijkertijd beweegt de economie onmiskenbaar de juiste kant op. De Verenigde Staten doen het steeds beter, vooral dankzij de grootste economische impuls in vredestijd ooit (ruim 25 procent van het bbp). Het begrotingstekort voor de V.S. in 2021 zal daarmee oplopen tot maar liefst 15 procent, maar de hele wereld profiteert mee. Europa presteert sinds maart sterker dan de V.S., al heeft het z’n achterstand van de afgelopen jaren nog lang niet goedgemaakt. Europa profiteert vooral van de opleving van traditioneel cyclische bedrijven wat te maken heeft met de optimistischer wordende vooruitzichten voor de economie.
China was de eerste economie die vorig jaar weer opkrabbelde, maar de beurs kent de laatste zes weken een terugval doordat de Chinese overheid al aan het verkrappen is in tegenstelling tot de rest van de wereld.
De Chinese beurs heeft de laatste weken ook last van de grote weging van technologieaandelen die last hadden van de stijgende rentestanden in met name de V.S.
Techaandelen zijn gevoeliger voor rentebewegingen omdat de toekomstige waarde in de prijzen van vandaag wordt verdisconteerd.
Na meerdere jaren waarin value-aandelen ondermaats presteerden, zitten ze opeens midden in de langverwachte inhaalslag ten opzichte van tech.
Hieronder vallen onder meer banken en verzekeraars.
Zij profiteren juist van stijgende rentestanden in Europa en met name de VS.
INFLATIE IN AANTOCHT?
Analisten maken zich druk over de vraag of de uitzonderlijke mix van grootschalige steunmaatregelen, een aantrekkende economie en een stijgende rente, zal leiden tot inflatie. Of beter gezegd: tot aanhoudende inflatie. Een tijdelijke inflatie van 3 tot 4 procent lijkt niet onwaarschijnlijk, maar dat betreft weinig verrassende ‘basis-effecten’. Zo steeg de prijs van een vat olie van 20 naar 60 dollar, en dat gaat de consument merken aan de pomp. Een kleine inflatiegolf is in onze optiek noch verrassend noch zorgwekkend en de kans op lange-termijn-inflatie blijft klein.
Wél permanent lijken de ontwikkelingen in commercieel vastgoed. Door het toegenomen thuiswerken is er wijdverbreid sprake van forse verkoop- en huurdalingen.
Ook deze markt zal te zijner tijd weer aantrekken, maar flexibeler werken is een blijvertje. Dit betekent dat werknemers vaker dan in de oude situatie thuis zullen werken en bedrijven dus minder vierkante meters aan kantoorruimte nodig zullen hebben.
DE WERELD NA CORONA
Die ontwikkeling heeft nu al een zichtbaar effect op grote steden. Veel bewoners trokken tijdens de coronacrisis naar kleinere, meer voordelige steden. Zij heroverwegen momenteel hun woonbehoeftes, waardoor de lokale middenstand zijn geslonken klantenkring misschien nooit meer helemaal zal terugzien. Winkelvastgoed
staat bovendien voor grote uitdagingen na corona, helemaal nu er startups opduiken die beloven binnen tien minuten boodschappen aan huis te bezorgen.
Samenvattend kan worden geconcludeerd dat de coronacrisis zich in grote lijnen uitspeelt zoals analisten hadden gedacht. Willen we als beleggers meer vruchten plukken, dan zullen meer economieën moeten heropenen. Voorlopig kunnen we erop rekenen dat overheden en centrale banken zullen blijven stimuleren, tot het moment van grootschalige heropening – en alle euforie van dien.
Algemene en macro-economische
ontwikkelingen
CHINA DRUKT STEVIGE STEMPEL OP VALUE FUND
60,00 80,00 100,00 120,00 140,00 160,00 180,00
01-04-201101-04-201201-04-201301-04-201401-04-201501-04-201601-04-201701-04-201801-04-201901-04-202001-04-2021
HH Value Fund (10-jaars)
90,00 95,00 100,00 105,00 110,00 115,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Value Fund (3-maands)
In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof Hoorneman Value Fund een rendement van 11,4%.
BIERBROUWERS
Ondernemingen die gebaat zijn bij de heropening van de economie presteerden goed. Zo lieten bierbrouwers Heineken Malaysia en het Chileense Cia Cervecerias Unidas (CCU) bemoedigende resultaten zien over het vierde kwartaal. CCU noteerde in het vierde kwartaal alweer een stijging van de verkoopvolumes ten opzichte het jaar ervoor.
“Voor de komende periode verwachten we verder herstel, naarmate de coronamaatregelen verder worden opgeheven”, zegt fondsbeheerder Najib Nakad.
“Belangrijk hierbij is dat Chili een voortvarende start heeft gemaakt met vaccineren. We hebben de positie in CCU in het eerste kwartaal dan ook opgehoogd.”
HERSTRUCTUREREN
In het obligatiedeel van de portefeuille hebben dienstverlenende ondernemingen aan de olie- industrie het nog steeds lastig. Verschillende spelers maakten het afgelopen kwartaal vorderingen met het herstructureren van hun balans. De schuld wordt hierbij omgezet in aandelen, waardoor de In het Value Fund zette het Chinese deel van de
portefeuille in het eerste kwartaal sterke prestaties neer. Het economisch herstel werd duidelijk zichtbaar in de jaarcijfers die in maart werden gepubliceerd. “De financiële positie van de ondernemingen blijft sterk en er worden aantrekkelijke dividenden uitgekeerd”, luidt de conclusie van fondsbeheerder Mark Kwakkenbos.
Met name Texhong Textiles en Sanjiang Fine Chemical droegen bij aan het rendement. Texhong maakte bekend dat de winst over 2020 ongeveer 45 procent lager zal liggen dan de winst in 2019. Dit is positief, want het betekent dat in de tweede helft van 2020 alweer het niveau van vóór de pandemie werd bereikt. Sanjiang profiteerde verder van positieve ontwikkelingen van de verkoopprijzen en de sterke winstontwikkeling.
De verzekeraars in het fonds – Aegon, NN Groep en Ageas – hebben profijt van de oplopende lange rente, omdat dit bijdraagt aan het rendement op hun beleggingen. Daarbij keren deze bedrijven een zeer aantrekkelijk rendement uit.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Value Fund
bedrijven beter in staat zijn de crisis te doorstaan.
De markt consolideert ook, getuige de overname van een van de posities in het fonds, Pacific Drilling. De overnemende partij, Noble Corp, betaalt in aandelen zodat we nu mede-eigenaar worden van een grotere onderneming met een betere marktpositie waarbij de synergievoordelen aanzienlijk zijn.
Het Value Fund, een van de negen fondsen van Hof Hoorneman Fund Management N.V., belegt wereldwijd in bedrijven die volgens onze analyse onder hun intrinsieke waarde worden verhandeld.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Value Fund
80,00 100,00 120,00 140,00 160,00 180,00 200,00 220,00 240,00
01-04-201101-04-201201-04-201301-04-201401-04-201501-04-201601-04-201701-04-201801-04-201901-04-202001-04-2021
HH Income Fund (10-jaars)
HH IF IBOXX High Yield 98,50
99,00 99,50 100,00 100,50 101,00 101,50 102,00 102,50 103,00 103,50
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Income Fund (3-maands)
HH IF IBOXX High Yield
OPTIMISME OVER HIGH YIELD-OBLIGATIES
In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof Hoorneman Income Fund een rendement van 2,7%.
Toch doen de huidige prijzen nog geen recht aan de uitspraak. Fondsbeheerder Najib Nakad: “Dit komt door de mogelijke gang naar de Hoge Raad. Er zit dus nog meer opwaarts potentieel in de claims.”
Een aanzienlijk deel van het Income Fund wordt belegd in CMS-leningen, ofwel ‘eeuwigdurende leningen’. Door nieuwe regelgeving verliezen deze voor financiële instellingen hun nut. In het vierde kwartaal van vorig jaar gaf de European Banking Authority aan dat banken deze leningen op korte termijn moeten terugkopen. Sindsdien zitten de koersen van de CMS-leningen in de lift. “Wij verwachten dat de meeste op par zullen worden afgelost. Daarom blijven wij enthousiast over deze leningen.”
BEHOORLIJK MARKTHERSTEL
Met de sterke rendementen over de afgelopen maanden is er sprake van een behoorlijk marktherstel.
“Het lijkt er sterk op dat we teruggaan naar het oude normaal”, aldus Nakad. “Dit wordt nog niet eens volledig vertaald in alle obligatiekoersen. Wij zijn Na een sterk vierde kwartaal van 2020 was ook het
eerste kwartaal van 2021 positief voor high yield- beleggers. Hoewel het vaccinatietempo volgens critici omhoog zou moeten, lijkt het er toch op dat iedereen die wil voor het einde van de zomer een prik zal hebben gehad.
Consumenten en bedrijven kijken weer vooruit, wat zorgt voor een positief sentiment in vooral de toeristische sector (Punch Taverns, Stobart) en de industrie (SGL Carbon en Raffinerie Heide). Positieve uitschieters in het Income Fund afgelopen kwartaal waren de CMS-leningen en SNS Reaal.
IMPULS AAN RENDEMENT
Na een procedure van acht jaar deed de rechter uitspraak in de SNS-zaak. De Ondernemingskamer van het Gerechtshof Amsterdam stelde de schadeloosstelling van SNS Reaal en SNS Bank vast op ruim 804 miljoen euro. Voor de portefeuille gaf deze uitspraak een impuls aan de waarde van de claims én het overall rendement van het fonds.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Income Fund
daarom voorzichtig positief over de vooruitzichten van hoogrenderende bedrijfsobligaties.”
Het Income Fund, een van de negen fondsen van Hof Hoorneman Fund Management N.V., belegt in hoogrenderende bedrijfsobligaties.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Income Fund
80,00 100,00 120,00 140,00 160,00 180,00 200,00 220,00
01-04-201101-04-201201-04-201301-04-201401-04-201501-04-201601-04-201701-04-201801-04-201901-04-202001-04-2021
HH European Value Fund (10-jaars)
90,00 95,00 100,00 105,00 110,00 115,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH European Value Fund (3-maands)
MAAKINDUSTRIE ZORGT VOOR DIKKE PLUS EUROPEAN VALUE FUND
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen European Value Fund
In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof Hoorneman European Value Fund een rendement van 13,2%.
Wel zijn er nog veel zorgen omtrent het midden- en kleinbedrijf, in het bijzonder de bedrijven die actief zijn in retail, reizen en evenementen. Die zijn weliswaar meestal niet beursgenoteerd, maar wel gefinancierd door banken. Door de steunprogramma’s zijn er nog weinig faillissementen, maar die worden verwacht zodra de steunprogramma’s stoppen of de lockdowns zo lang duren dat dit onontkoombaar wordt.
MEEWIND
“Boekhoudregels verplichten banken al voorzieningen te treffen voor oninbare leningen voordat deze daadwerkelijk oninbaar worden”, legt Graven uit. “Hier komt wel veel subjectiviteit bij kijken. AIB Group trof in 2020 een voorziening van maar liefst 1,5 miljard euro.
Deze verliezen worden deels ingegeven op basis van ervaringen in de vorige crisis. Maar het leningenboek van AIB en de Ierse vastgoedmarkt zijn nu een stuk gezonder dan destijds, waardoor de getroffen voorzieningen mogelijk te hoog zijn.”
Het management van AIB hoopt dat het ergste daarmee achter de rug is. Ook deed het bedrijf enkele overnames Met vaccinatiecampagnes in volle gang lopen de
aandelenmarkten vooruit op de heropening van de wereldeconomie. In het eerste kwartaal van 2021 werd dit zichtbaar in een draai naar value-aandelen, een oplopende rente en een stijgende olieprijs. Financiële markten rekenen op een economie waarin consumenten hun geld weer durven uit te geven, en waar Europese bedrijven profiteren van Amerikaanse steunmaatregelen.
HERSTEL
Met slechts twee uitzonderingen droegen alle individuele posities in het European Value Fund bij aan het positieve rendement. De grootste bijdragen kwamen van motorenbouwer Deutz, industriële pompenmaker KSB en Ierse bank AIB Group.
“In de loop van 2020 werd al duidelijk dat de grotere bedrijven zich wisten aan te passen aan de omstandigheden en deze crisis te boven komen”, analyseert fondsbeheerder Job Graven. “Ondernemingen als Deutz en KSB, die als maakbedrijven gevoelig zijn voor de economische omstandigheden, zeggen herstel te verwachten in de tweede helft van 2021.”
en probeert het (oude) oninbare leningen te verkopen.
Met het vrijgekomen kapitaal wordt er extra dividend betaald. Daar komt nog bij dat de rentestanden weer stijgen, wat banken meewind geeft. Al met al zijn dit redenen voor de sterke koersprestatie van AIB.
Het European Value Fund, een van de negen fondsen van Hof Hoorneman Fund Management N.V., belegt in ondergewaardeerde Europese bedrijven.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
European Value Fund
90,00 100,00 110,00 120,00 130,00 140,00 150,00
01-04-201101-04-201201-04-201301-04-201401-04-201501-04-201601-04-201701-04-201801-04-201901-04-202001-04-2021
HH Obligatie Fonds (10-jaars)
HH OF
Iboxx Liquid Corporate Large Cap 97,00
97,50 98,00 98,50 99,00 99,50 100,00 100,50
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Obligatie Fonds (3-maands)
HH OF
Iboxx Liquid Corporate Large Cap
OBLIGATIE FONDS GEHINDERD DOOR STIJGENDE RENTE
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen Obligatie Fonds
In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof Hoorneman Obligatie Fonds een rendement van -1,6%.
rentegevoeligheid van het fonds is gedaald tot onder de 6,5. Toch ligt deze nog altijd hoger dan het marktgemiddelde. Wij denken echter dat de oplopende inflatie in Europa dit jaar van voorbijgaande aard zal zijn en dat het lange termijn inflatiegevaar voor Europa nog altijd zeer beperkt is.
KOPEN EN VERKOPEN
Tot de verkochte obligaties behoren Comcast (2040) en Colgate Palmolive (2039). De risico-opslag van deze obligaties is flink gedaald, waardoor het effectief rendement niet langer interessant wordt geacht.
De verkoop van een minder bekende obligatie van Klépierre leverde een mooi rendement op. De verkoopprijs lag 6 punten hoger ten opzichte van de aankoopprijs; ruim boven het koersverloop van de andere obligaties van dezelfde uitgever over die periode.
De grootste aankopen in het eerste kwartaal zijn obligaties van Veolia Environment, KBC Group, La Poste, Wolters Kluwer en Fresenius. Het effectief rendement van de portefeuille bedraagt momenteel 0,4 In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof
Hoorneman Obligatie Fonds een rendement van -1,6 Het eerste kwartaal van 2021 stond in het teken van sterk economisch herstel en oplopende vergoedingen op staatsleningen. Beleggers houden er rekening mee dat het economische herstel sterker zal uitvallen dan verwacht. Met name in de Verenigde Staten leidt dit tot zorgen, vanwege het stimuleringspakket dat het Witte Huis voor ogen heeft. De angst is dat hierdoor de inflatie zal oplopen.
STIJGENDE RENTE
“Bij oplopende inflatieverwachtingen willen beleggers een hogere compensatie omdat de toekomstige hoofdsom- en couponbetalingen minder waard worden.
Dit heeft een drukkend effect op de koersen van met name investment grade-obligaties”, legt fondsbeheerder Mark Koomen uit. “Sterk herstel van de economie zorgt weliswaar voor minder wanbetalingen, maar dat effect weegt nu niet op tegen de oplopende rente.”
In het eerste kwartaal zijn diverse obligaties met een relatief lange looptijd verkocht, waardoor de
procent, dat is ruim boven het marktgemiddelde van 0,2%.
Het Obligatie Fonds, een van de negen fondsen van Hof Hoorneman Fund Management N.V., belegt in obligaties van kredietwaardige bedrijven.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Obligatie Fonds
50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 300,00 350,00
01-04-201101-04-201201-04-201301-04-201401-04-201501-04-201601-04-201701-04-201801-04-201901-04-202001-04-2021
HH Phoenix Fund (10-jaars)
92,00 94,00 96,00 98,00 100,00 102,00 104,00 106,00 108,00 110,00 112,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Phoenix Fund (3-maands)
UITSPRAAK SNS ZET DE TOON IN PHOENIX FUND
In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof Hoorneman Phoenix Fund een rendement van 8,9%.
prijzen volgens fondsbeheerder Najib Nakad nog geen recht aan de uitspraak. “De minister heeft tot 11 mei om te besluiten of hij in cassatie gaat. Een procedure bij de Hoge Raad neemt doorgaans zo’n anderhalf jaar in beslag. Hoewel de uitkomst onzeker is, is de recente uitspraak een duidelijke overwinning voor de schuldeisers. We zien nog opwaarts potentieel, dus wij houden de positie aan.”
NIEUWE OBLIGATIE
Nieuw in de portefeuille is een obligatie van Amigo Holdings, een verstrekker van leningen in het Verenigd Koninkrijk. De financiële ombudsman heeft geconcludeerd dat veel leningen van Amigo nu en in het verleden niet aan de wettelijke eisen hebben voldaan. Dit heeft tot een barrage aan claims geleid. Het management stuurt nu aan op een zogeheten Scheme of Arrangement. Dit zou claims limiteren, waardoor een plafond voor de potentiële verplichtingen – en dus meer zekerheid – ontstaat. De onderneming verwacht dat de huidige voorzieningen toereikend zijn voor het betalen van de claims.
Na een procedure van acht jaar deed de rechter in het eerste kwartaal van 2021 uitspraak in de zaak- SNS. SNS Reaal werd in 2013 genationaliseerd om te voorkomen dat het concern en daarmee het Nederlandse financiële stelsel zou omvallen. De nationalisatie was een gevolg van de kredietcrisis en problemen bij dochteronderneming SNS Property Finance.
Aandeelhouders en achtergestelde schuldeisers werden onteigend en bleven met lege handen achter, ondanks dat zij volgens de toenmalige Interventiewet recht hadden op reële waarde-compensatie (fair value).
DUIDELIJKE OVERWINNING
Op 11 februari besloot de Ondernemingskamer van het gerechtshof in Amsterdam dat de houders van achtergestelde obligaties, waarin het Phoenix Fund belegd is, recht hebben op een groot deel van hun vordering. De schadeloosstelling werd vastgesteld op 805 miljoen euro plus wettelijke rente.
In reactie op de uitspraak schoten de marktprijzen van de compensatierechten omhoog. Toch doen de huidige
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Phoenix Fund
Amigo Holdings had een succesvol online businessmodel dat volledig tot stilstand is gekomen door de huidige onzekerheid. Bij een uitvoering van de voorgestelde plannen kan het bedrijf dit jaar weer geld uitlenen.
Nakad: “Als de claimanten niet akkoord gaan met dit voorstel, kan de onderneming in faillissement worden geplaatst. In dat geval zullen de obligatiehouders vóór de meeste claimanten komen en is een herstel van 90 tot 100 procent van de nominale waarde goed mogelijk.”
Verder heeft de perpetuele lening van NIBC Bank de afgelopen maanden goed gepresteerd. Daarom is besloten om de lening te verkopen.
Het Phoenix Fund, een van de negen fondsen van Hof Hoorneman Fund Management N.V., belegt in leningen van bedrijven met schuldproblemen of bedrijven die in faillissement verkeren.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Phoenix Fund
60,00 80,00 100,00 120,00 140,00 160,00 180,00 200,00
01-04-201101-04-201201-04-201301-04-201401-04-201501-04-201601-04-201701-04-201801-04-201901-04-202001-04-2021
HH Emerging Markets Fund (10-jaars)
HH EMF MSCI Emerging Markets
90,00 95,00 100,00 105,00 110,00 115,00 120,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Emerging Markets Fund (3-maands)
HH EMF MSCI Emerging Markets
OPKOMENDE MARKTEN BEGINNEN STERK AAN 2021
In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof Hoorneman Emerging Markets Fund een rendement van 10,7%.
AT&S DEELS VERKOCHT
Daarnaast werd de weging in AT&S verlaagd, mede vanwege de sterk opgelopen koers. Het bedrijf heeft zeer goede groeivooruitzichten vanwege tekorten in substraten (die verbinding maken tussen de chip en de printplaat), maar de schulden zullen toenemen als gevolg van investeringen.
Het bedrijf wil in 2023/2024 naar meer dan 2 miljard euro aan omzet – bijna een verdubbeling van het huidige niveau. Hiervoor investeert AT&S de komende vier jaar 200 miljoen euro extra in de substraten-divisie in Chongqing.
Fondsbeheerder Mark Kwakkenbos zegt hierover:
“Hoewel dit op zichzelf goed nieuws is en de sterke marktpositie van het bedrijf onderstreept, maakt dit AT&S wel gevoeliger voor de impact van eventuele toekomstige winstmargedalingen.”
TEGENVALLERS
Enkele opkomende markten presteerden ondermaats, zoals Brazilië en Turkije. Beide landen hebben te maken Het eerste kwartaal was een sterk kwartaal voor het
Hof Hoorneman Emerging Markets Fund. De meeste opkomende landen zagen positieve rendementen.
Positieve uitschieters in het fonds waren Sanjiang Fine Chemicals en AT&S.
SMARTPHONES
Sanjiang presenteerde uitstekende cijfers over 2020 en AT&S profiteert van de toenemende vraag naar printplaten en substraten. Ook de belegging in iShares MSCI Taiwan Capped leverde een belangrijke bijdrage aan het rendement, vooral door de grote vraag naar elektronica voor smartphones, auto’s en datacenters.
De Taiwanese beurs heeft een grote blootstelling aan de productie van elektronische componenten.
Het fonds kocht bij in de Chileense drankenfabrikant Compania Cervecerias Unidas (CCU). “CCU rapporteerde goede jaarcijfers in februari, waarbij een herstel in consumptie duidelijk zichtbaar is vanaf de tweede helft van 2020”, verklaart analist Koen Hendriks.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Emerging Markets Fund
met politieke interventies, zoals het vervangen van de CEO bij Petrobras in Brazilië en het (opnieuw) wegsturen van het hoofd van de centrale bank van Turkije. Deze ontwikkelingen raakten het fonds minder, omdat het in beide landen een onderweging heeft.
Het Emerging Markets Fund, een van de negen fondsen van Hof Hoorneman Fund Management N.V., belegt in opkomende markten en in ondernemingen actief in opkomende markten.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Emerging Markets Fund
80,00 130,00 180,00 230,00 280,00
14-11-201114-11-201214-11-201314-11-201414-11-201514-11-201614-11-201714-11-201814-11-201914-11-2020
HH Real Estate Value Fund (vanaf oprichting 14-11-2011)
90,00 92,00 94,00 96,00 98,00 100,00 102,00 104,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Real Estate Value Fund (3-maands)
STIJGENDE RENTE BEPERKING VOOR EUROPEES VASTGOED
In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof Hoorneman Real Estate Value Fund een rendement van 2,2%.
kunnen beleggers een degelijke inschatting maken van welke gevolgen van de pandemie tijdelijk en welke meer structureel van aard zijn.”
Wel lijkt vast te staan dat de wereld van winkels en kantoren, maar eigenlijk ook de gehele economie, er anders uit gaat zien.
“Een meer flexibele omgeving met veranderende gewoontes lijkt onvermijdelijk”, aldus Franken. “Het Real Estate Value Fund blijft daarom inspelen op de ontwikkelingen, zonder de onderliggende waardering van vastgoed, de kredietwaardigheid van de ondernemingen en de kasstroomgeneratie uit het oog te verliezen.”
Het Real Estate Value Fund, een van de negen fondsen van Hof Hoorneman Fund Management N.V., belegt wereldwijd in vastgoedfondsen.
De vooruitgang in de bestrijding van de corona- pandemie zorgt voor optimisme in de markten.
Beleggers kijken weer vooruit en durven te rekenen op een economie zonder verlammend virus. Hoewel de vaccinaties in sommige landen nog niet zo snel verlopen als gehoopt, zijn er ook landen waar succesvolle vaccinatiecampagnes hebben geleid tot een geleidelijke hervatting van de normale economische activiteiten.
Het lijkt er bovendien op dat vaccinaties ook een dam opwerpen tegen nieuwe varianten van het virus.
Het eerste kwartaal van het beleggingsjaar werd derhalve een kwartaal van herstel, met name voor aandelen. De koersen van vastgoed daarentegen bleven vlak als gevolg van stijgende rentes. Het Hof Hoorneman Real Estate Value Fund presteerde iets beter dan de markt.
STRUCTURELE GEVOLGEN
“De waardering van de vastgoedportefeuille hangt sterk samen met de ontwikkelingen in de westerse wereld”, vertelt fondsbeheerder Robin Franken. “Pas wanneer kantoren en winkels weer gebruikt gaan worden,
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Real Estate Value Fund
80,00 100,00 120,00 140,00 160,00 180,00
07-10-2013 07-10-2014 07-10-2015 07-10-2016 07-10-2017 07-10-2018 07-10-2019 07-10-2020
HH China Value Fund (vanaf oprichting 7-10-2013)
90,00 95,00 100,00 105,00 110,00 115,00 120,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH China Value Fund (vanaf 3-maands)
JAARCIJFERS CHINESE BEDRIJVEN BEVESTIGEN STEVIG HERSTEL
In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof Hoorneman China Value Fund een rendement van 13,3%.
Bij een aantal kleinere posities in het fonds voldeden de acties van het management echter niet aan de verwachtingen. “Bedrijven die ondanks een uitermate sterke financiële positie terughoudend blijven met het uitkeren van dividend, zullen worden verkocht”, aldus de fondsbeheerder.
Het China Value Fund, een van de negen fondsen van Hof Hoorneman Fund Management N.V., belegt in Chinese bedrijven die profiteren van de groei van de binnenlandse consumptie.
Chinese aandelenmarkten kenden een uitermate goed eerste kwartaal. Vorig jaar was de Chinese economie een van weinige die groei noteerde, waarbij in het vierde kwartaal zelfs sprake was van stevig herstel.
Deze positieve ontwikkelingen werden ook duidelijk zichtbaar in recent gepubliceerde jaarcijfers.
“Deze cijfers waren grotendeels conform onze ver- wachtingen”, vertelt fondsbeheerder Mark Kwakkenbos.
“De ondernemingen uit het fonds komen veelal goed door de crisis.”
NIEUWE INVESTERINGEN
Meest opvallend was de koersperformance van Sanjiang Fine Chemical. Dit chemische bedrijf wist de winst en het dividend fors op te voeren. Daarbij werd ook nog een groot investeringsprogramma voor de komende jaren aangekondigd. De koers reageerde hier zeer positief op.
Kwakkenbos: “De weging binnen het fonds liep dermate op dat we voor een deel van de positie winst hebben genomen. De vooruitzichten van de onderneming blijven positief en de waardering aantrekkelijk.”
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
China Value Fund
80,00 90,00 100,00 110,00 120,00 130,00
15-02-2017 15-02-2018 15-02-2019 15-02-2020 15-02-2021
HH Global Fund
(vanaf oprichting 14-2-2017)
94,00 96,00 98,00 100,00 102,00 104,00 106,00 108,00 110,00 112,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Global Fund (3-maands)
SPREIDING GLOBAL FUND BETAALT ZICH UIT
In het eerste kwartaal van 2021 boekte het Hof Hoorneman Global Fund een rendement van 9%.
bedrijf. Daarnaast werd een besparingsprogramma aangekondigd en zien beleggers in toenemende mate de kwaliteit van de onderneming.
WARREN BUFFETT
“Bestuursvoorzitter van Berkshire Hathaway Warren Buffett koopt alleen eigen aandelen in als deze onder de intrinsieke waarde noteren”, vertelt Graven. “Dit komt sporadisch voor, maar in 2020 werd maar liefst voor 25 miljard dollar ingekocht. Samen met een oplopende rente, die positief is voor de verzekeringsbedrijven van Berkshire, droeg de positie in belangrijke mate bij aan het rendement.”
Ook JPMorgan profiteerde van een oplopende rente.
Volgens Graven toont dit ‘het belang van een gespreide portefeuille’, inclusief financials. “De koersen van veel andere bedrijven zijn in negatieve zin gevoelig voor een oplopende rente, doordat toekomstige kasstromen tegen een hogere rentevoet verdisconteerd moeten worden” aldus Graven.
Grote delen van de wereld bevonden zich in het eerste kwartaal in strenge lockdowns. Maar uit de landen die hun vaccinatiecampagnes snel uitrolden kwamen hoopvolle berichten over afnemende besmettingen en versoepelingen van maatregelen. De beurzen blijven vooruitkijken en houden hoop op een normalisatie van de wereldeconomie.
GROTE ONDERNEMINGEN
Het Global Fund richtte zich in het eerste kwartaal op de aankoop van diverse grote kwaliteitsondernemingen, zoals Alphabet, Home Depot, McDonald’s, UnitedHealth en Visa. De posities in ‘staples’, dit zijn makers van consumentenverbruiksartikelen, werden gedeeltelijk van de hand gedaan. “Bedrijven als Heineken waren koersmatig namelijk al redelijk hersteld van de coronacrisis”, verklaart fondsbeheerder Job Graven.
De grootste bijdragen aan het rendement kwamen van Johnson Controls, Berkshire Hathaway en JPMorgan.
De koers van Johnson Controls profiteerde van sterke kwartaalcijfers: ondanks een omzetdaling door de coronacrisis steeg de winstgevendheid van het
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Global Fund
Het Global Fund, een van de negen fondsen van Hof Hoorneman Fund Management N.V., belegt in bedrijven met leidende posities in markten met hoge toetredingsdrempels.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen
Global Fund
90,00 95,00 100,00 105,00 110,00
21-11-201821-02-201921-05-201921-08-201921-11-201921-02-202021-05-202021-08-202021-11-202021-02-2021
HH Mixfonds Defensief (vanaf oprichting)
98,50 99,00 99,50 100,00 100,50 101,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Mixfonds Defensief (3-maands)
HET MIX FONDS BELEGT VOORNAMELIJK VIA DE DOOR HOF HOORNEMAN BEHEERDE BELEGGINGSFONDSEN IN AANDELEN EN OBLIGATIES VAN BEDRIJVEN DIE NA ZORGVULDIGE ANALYSE ZIJN GESELECTEERD. HET RENDEMENT IS EEN AFSPIEGELING VAN DE RENDEMENTEN VAN DE FONDSEN WAARIN HET FONDS BELEGD IS.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen Mix Fondsen Defensief
Hof Hoorneman Mix Fondsen Defensief boekte in het eerste kwartaal van 2021 een rendement van 0,8%.
Het Mix Fonds belegt voornamelijk via de door Hof Hoorneman beheerde beleggingsfondsen in aandelen en obligaties van bedrijven die na zorgvuldige analyse zijn geselecteerd. Het rendement is een afspiegeling van de rendementen van de fondsen waarin het fonds belegd is.
De verdeling was als volgt:
Beleggingsfonds Weging
Hof Hoorneman Obligatie Fonds 51,3%
iShares Euro Corporate Bond Large Cap ETF 23,4%
Hof Hoorneman Global Fund 11,1%
Hof Hoorneman Income Fund 3,0%
Hof Hoorneman Value Fund 2,7%
Hof Hoorneman Phoenix Fund 1,9%
Hof Hoorneman China Value Fund 1,6%
Hof Hoorneman Real Estate Value Fund 1,1%
Hof Hoorneman Emerging Markets Fund 1,0%
Hof Hoorneman European Value Fund 0,7%
Liquide middelen 2,2%
Het defensieve profiel komt tot uiting in de hoge weging van het Hof Hoorneman Obligatie Fonds en iShares Euro Corporate Bond Large Cap ETF. Dit laatste fonds is opgenomen om tegen lage kosten meer spreiding binnen de obligatieportefeuille te realiseren.
Voor een toelichting op de rendementen van de beleggingsfondsen waarin door Mix Fondsen Defensief wordt belegd verwijzen wij u door naar het verslag van de beheerder over dit kwartaal op de desbetreffende fondspagina.
85,00 90,00 95,00 100,00 105,00 110,00
21-11-201821-02-201921-05-201921-08-201921-11-201921-02-202021-05-202021-08-202021-11-202021-02-2021
HH Mixfonds Neutraal (vanaf oprichting)
97,00 98,00 99,00 100,00 101,00 102,00 103,00 104,00 105,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Mixfonds Neutraal (3-maands)
HET MIX FONDS BELEGT VOORNAMELIJK VIA DE DOOR HOF HOORNEMAN BEHEERDE BELEGGINGSFONDSEN IN AANDELEN EN OBLIGATIES VAN BEDRIJVEN DIE NA ZORGVULDIGE ANALYSE ZIJN GESELECTEERD. HET RENDEMENT IS EEN AFSPIEGELING VAN DE RENDEMENTEN VAN DE FONDSEN WAARIN HET FONDS BELEGD IS.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen Mix Fondsen Neutraal
Hof Hoorneman Mix Fondsen Neutraal boekte in het eerste kwartaal van 2021 een rendement van 4,3
Het Mix Fonds belegt voornamelijk via de door Hof Hoorneman beheerde beleggingsfondsen in aandelen en obligaties van bedrijven die na zorgvuldige analyse zijn geselecteerd. Het rendement is een afspiegeling van de rendementen van de fondsen waarin het fonds belegd is.
De verdeling was als volgt:
Beleggingsfonds Weging
Hof Hoorneman Obligatie Fonds 43,1%
Hof Hoorneman Global Fund 29,0%
Hof Hoorneman Value Fund 8,4%
Hof Hoorneman Phoenix Fund 5,8%
Hof Hoorneman China Value Fund 5,1%
Hof Hoorneman Income Fund 3,0%
Hof Hoorneman Real Estate Value Fund 2,8%
Hof Hoorneman Emerging Markets Fund 1,9%
Hof Hoorneman European Value Fund 1,4%
Liquide middelen -0,7%
Het neutrale profiel komt tot uiting in een gebalanceerde weging van het Hof Hoorneman Obligatie Fonds enerzijds en fondsen met een groter opwaarts potentieel en een hoger risicoprofiel anderzijds.
Voor een toelichting op de rendementen van de beleggingsfondsen waarin door Mix Fondsen Neutraal wordt belegd verwijzen wij u door naar het verslag van de beheerder over kwartaal op de desbetreffende fondspagina.
75,00 80,00 85,00 90,00 95,00 100,00 105,00 110,00 115,00
21-11-201821-02-201921-05-201921-08-201921-11-201921-02-202021-05-202021-08-202021-11-202021-02-2021
HH Mixfonds offensief (vanaf oprichting)
94,00 96,00 98,00 100,00 102,00 104,00 106,00 108,00 110,00
01-01-2021 01-02-2021 01-03-2021 01-04-2021
HH Mixfonds Offensief (3-maands)
HET MIX FONDS BELEGT VOORNAMELIJK VIA DE DOOR HOF HOORNEMAN BEHEERDE BELEGGINGSFONDSEN IN AANDELEN EN OBLIGATIES VAN BEDRIJVEN DIE NA ZORGVULDIGE ANALYSE ZIJN GESELECTEERD. HET RENDEMENT IS EEN AFSPIEGELING VAN DE RENDEMENTEN VAN DE FONDSEN WAARIN HET FONDS BELEGD IS.
Hof Hoorneman Beleggingsfondsen Mix Fondsen Offensief
Hof Hoorneman Mix Fondsen Offensief boekte in het eerste kwartaal van 2021 een rendement van 8,0%.
Het Mix Fonds belegt voornamelijk via de door Hof Hoorneman beheerde beleggingsfondsen in aandelen en obligaties van bedrijven die na zorgvuldige analyse zijn geselecteerd. Het rendement is een afspiegeling van de rendementen van de fondsen waarin het fonds belegd is.
De verdeling was als volgt:
Beleggingsfonds Weging
Hof Hoorneman Global Fund 44,7%
Hof Hoorneman Obligatie Fonds 10,5%
Hof Hoorneman Value Fund 10,2%
Hof Hoorneman Phoenix Fund 8,7%
Hof Hoorneman China Value Fund 7,6%
Hof Hoorneman Income Fund 4,4%
Hof Hoorneman Real Estate Value Fund 3,9%
Hof Hoorneman Emerging Markets Fund 3,8%
Hof Hoorneman European Value Fund 3,6%
Liquide middelen 2,6%
Het offensieve profiel komt tot uiting in de relatief lage weging van het Hof Hoorneman Obligatie Fonds en een hogere weging van fondsen met een groter opwaarts potentieel en een hoger risicoprofiel.
Voor een toelichting op de rendementen van de beleggingsfondsen waarin door Mix Fondsen Offensief wordt belegd verwijzen wij u door naar het verslag van de beheerder over dit kwartaal op de desbetreffende fondspagina.
DISCLAIMER De informatie die u bovenstaand wordt aangeboden is samengesteld door Hof Hoorneman Bankiers N.V. (‘HHB’). Ondanks de voortdurende aandacht voor de kwaliteit van haar berichtgeving kan HHB niet garanderen dat de bovenstaande informatie steeds correct of volledig is weergegeven en HHB aanvaardt dan ook geen enkele aansprakelijkheid voor eventuele onjuistheden. De informatie is generiek van aard en houdt derhalve geen rekening met specifieke beleggingsdoelstellingen of de persoonlijke financiële situatie en persoonlijke behoeftes van de ontvanger. De ontvanger mag bovenstaande informatie dan ook niet aanmerken als een persoonlijk advies: de ontvanger dient zijn of haar eigen adviseur te raadplegen om te overleggen of fondsen die bovenstaand aan bod komen, voor hem of haar een passende investering zijn en of de aangeboden informatie in overeenstemming is met zijn of haar beleggingsdoel en risicoprofiel.
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De verspreiding van bovenstaande informatie in andere jurisdicties dan in Nederland is mogelijk aan restricties onderhevig en de ontvanger van dit bericht dient zichzelf te informeren over eventuele restricties. Beleggen brengt risico met zich mee. De afnemer van de informatie is zelf verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie is uitsluitend bedoeld om kennis te maken met de beleggingsresultaten van de Hof Hoorneman Beleggingsfondsen. Voor alle fondsen is een Essentiële Beleggersinformatie, EBI, opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico’s.
Loop geen onnodig risico. Lees de Beleggersinformatie. Aan de verstrekte informatie kunnen voorts geen rechten worden ontleend.
DÉ BANK VOOR VERMOGENSBEHEER
Oosthaven 52 | 2801 PE Gouda | 0182 - 59 77 77 | www.hofhoorneman.nl
Vestigingen: Gouda (hoofdkantoor), Arnhem, Groningen, ‘s-Hertogenbosch, Laren (NH), Maastricht
