University of Groningen
Falling for Rising Temperatures?
Trinks, Arjan
DOI:
10.33612/diss.118608275
IMPORTANT NOTE: You are advised to consult the publisher's version (publisher's PDF) if you wish to cite from
it. Please check the document version below.
Document Version
Publisher's PDF, also known as Version of record
Publication date:
2020
Link to publication in University of Groningen/UMCG research database
Citation for published version (APA):
Trinks, A. (2020). Falling for Rising Temperatures? finance in a carbon-constrained world. University of
Groningen, SOM research school. https://doi.org/10.33612/diss.118608275
Copyright
Other than for strictly personal use, it is not permitted to download or to forward/distribute the text or part of it without the consent of the author(s) and/or copyright holder(s), unless the work is under an open content license (like Creative Commons).
Take-down policy
If you believe that this document breaches copyright please contact us providing details, and we will remove access to the work immediately and investigate your claim.
Downloaded from the University of Groningen/UMCG research database (Pure): http://www.rug.nl/research/portal. For technical reasons the number of authors shown on this cover page is limited to 10 maximum.
541166-L-bw-Trinks 541166-L-bw-Trinks 541166-L-bw-Trinks 541166-L-bw-Trinks Processed on: 14-2-2020 Processed on: 14-2-2020 Processed on: 14-2-2020
Processed on: 14-2-2020 PDF page: 189PDF page: 189PDF page: 189PDF page: 189
181
Samenvatting (Summary in Dutch)
Mitigatie van klimaatverandering vereist aanzienlijke maatschappelijke verandering. Maar wereldwijde actie om de temperatuurstijging binnen veilige grenzen te houden, is nog steeds sterk ontoereikend (UNEP, 2019). Tegen deze achtergrond bestaat er een verhit debat over de rol die bedrijven en financiële markten spelen in het bijdragen aan een oplossing (Bénabou en Tirole, 2010). Maar waarom en in welke mate zouden bedrijven en investeerders zich zorgen maken over stijgende temperaturen? Op basis van een financieel-economisch kader van risicobeheersing, doe ik empirisch onderzoek naar de relevantie van klimaat-gerelateerde factoren voor investeringsgedrag en financiële prestaties. In vier hoofdstukken besteed ik aandacht aan de perspectieven van investeerders, ondernemingen, en overheidsbeleid en instituties.
In Hoofdstuk 2 bestudeer ik een sterk groeiende beleggerspraktijk waarin geprobeerd wordt om zowel klimaat-gerelateerde financiële risico’s als sociale voorkeuren mee te nemen in kapitaalallocatiebeslissingen, namelijk, fossiel-vrij beleggen. Ik onderzoek de risico- en rendementskenmerken van activa van de fossiele brandstoffenindustrie en die van fossielvrije beleggingsportefeuilles. Ik laat zien dat het uitsluiten van activa van de fossiele brandstoffenindustrie, over een lange periode genomen, geen significant negatief effect heeft op risico-gecorrigeerde rendementen en geen afbreuk doet aan de mogelijkheden voor diversificatie van de portefeuille. Deze bevindingen kunnen worden verklaard door de relatief beperkte diversificatievoordelen die activa van de fossiele brandstoffenindustrie bieden in beleggingsportefeuilles, evenals door het ontbreken van sterke invloeden van uitsluitingspraktijken op activaprijzen.
Hoofdstukken 3 en 4 nemen het perspectief in van de multinationale onderneming. Hoofdstuk 3 maakt gebruik van een portefeuillebenadering om te testen hoe bedrijven met een hoge en lage uitstoot geprijsd worden op financiële markten, en
panelschattingstechnieken om de impact te onderzoeken van de CO2-intensiteit van
bedrijven op het financieel risico en daarmee de vermogenskostenvoet. In het hoofdstuk
worden weinig aanwijzingen gevonden voor misprijzingspraktijken met betrekking tot CO2
-intensiteiten. In plaats daarvan wordt er sterk bewijs gevonden voor een direct positief
effect van CO2-intensiteit op het systematische risico: bedrijven met een relatief hoge
541166-L-bw-Trinks 541166-L-bw-Trinks 541166-L-bw-Trinks 541166-L-bw-Trinks Processed on: 14-2-2020 Processed on: 14-2-2020 Processed on: 14-2-2020
Processed on: 14-2-2020 PDF page: 190PDF page: 190PDF page: 190PDF page: 190
Samenvatting (Summary in Dutch)
182
concurrenten met een lagere uitstoot. Dit houdt in dat emissiereductie een waardevolle risico-beperkende functie kan vervullen.
In Hoofdstuk 4 geef ik een meer gedetailleerd beeld van de relatieve afhankelijkheid van broeikasgasemissies in productieactiviteiten van bedrijven. Ik introduceer een maatstaf
van ‘CO2-efficiëntie’, die voortbouwt op recente ontwikkelingen in de productietheorie, om
de CO2-uitstoot van bedrijven te evalueren in een gezamenlijk productiekader, rekening
houdend met aspecten van totale factorproductiviteit, sector-relatieve prestaties en inefficiënties in het gebruik van productiefactoren. Op basis van panelschattingstechnieken
documenteer ik superieure operationele prestaties en een lager systematisch risico in CO2
-efficiënte bedrijven. Dit effect is gedeeltelijk te wijten aan de nauwe samenhang tussen CO2
-efficiëntie en efficiënt gebruik van hulpbronnen. Echter, wanneer gecontroleerd wordt voor
deze effecten blijft er een positieve invloed bestaan van CO2-efficiëntie op de financiële
prestaties, met name een verlaging van het systematische risico. De bevindingen in dit
hoofdstuk suggereren daarom dat CO2-efficiënte productie waardevol kan zijn vanuit zowel
operationele als risicobeheersingsperspectieven.
Hoofdstuk 5 richt zich op de rol die klimaatbeleid en institutionele factoren spelen in het beïnvloeden van investeringsgedrag. In dit hoofdstuk wordt gebruik gemaakt van logistische regressietechnieken om de factoren te onderzoeken die schuilgaan achter een opkomende bedrijfspraktijk om emissie-reducerende projecten te helpen realiseren,
namelijk interne CO2-beprijzing. Ik ga specifiek na in welke mate deze praktijk wordt
verklaard door de verwachte strengheid van, en onzekerheid over, toekomstige beperkingen
op CO2-uitstoot. De bevindingen tonen aan dat bedrijven geneigd zijn om rekening te
houden met toekomstige CO2-beperkingen wanneer het overheidsbeleid ten aanzien van
CO2-beperking voldoende stringent en tastbaar is.
Over het geheel genomen benadrukt dit proefschrift dat risicobeheersing een belangrijke reden biedt voor bedrijven en beleggers om zich zorgen te maken over stijgende temperaturen.
