Het staal smeden
wanneer het heet is.
In de TOPIC gaat Bolero GLHSHULQRSHHQVSHFLİHN
onderwerp zoals een beursintroductie, de olieprijs, PDDUZHNXQQHQRRNHHQVSHFLİHNHEHXUVRIDDQ- deel onder de loep nemen.
'HYRRUXLW]LFKWHQYRRUGHVWDDOVHFWRU]LMQVWHUNYHUEH- WHUG'HYUDDJLVVWDELHOHQKHWDDQERGNULPSW.%&$VVHW
Management verwacht dat de huidige staalprijzen be- KRXGHQNXQQHQEOLMYHQ'H]HVWDDOSULM]HQ]LWWHQQRJQLHW
YROOHGLJYHUUHNHQGLQGHDDQGHOHQNRHUVYDQ$UFHORU0LWWDO
.%&$VVHW0DQDJHPHQWYHUKRRJWGDQRRNRQ]HDDQEH- YHOLQJYDQ+28'(1QDDU.23(1PHWHHQNRHUVGRHOYDQ
10,50 EUR.
ArcelorMittal kan terug aanknopen met winst
åV:HUHOGVJURRWVWHVWDDOSURGXFHQWERHNWHLQKHWYLHUGHNZDUWDDOYDQHHQ
RP]HWYDQPLOMDUGGROODU'HHELWGDNZDPXLWRSPLOMDUG86'HHQVWLMJLQJ
YDQLQYHUJHOLMNLQJPHWHHQMDDUHHUGHUHQLHWVERYHQGHYRRUVSHOOLQJHQYDQ
analisten.
2YHUKHHOERHNWH$UFHORU0LWWDOHHQRP]HWYDQPLOMDUG86'HQHHQHELWGD
YDQPLOMDUG86''HRP]HWHQHELWGDODJHQUHVSHFWLHYHOLMNODJHUHQ
KRJHULQYHUJHOLMNLQJPHW+HWFRQFHUQERHNWHLQHHQQHWWRZLQVWYDQ
PLOMDUG86'QDGDWQRJHHQYHUOLHVYDQELMQDPLOMDUG86'KDGRSJHOHYHUG
'HVFKXOGHQODVWYDQKHWEHGULMI]DNWHLQPHWPLOMDUG86'QDDUPLOMDUG
86'JHKROSHQGRRUHHQNDSLWDDOYHUKRJLQJYDQPLOMDUG86'HQGHYHUNRRSYDQ
haar belang in het Spaanse Gestamp voor 1 miljard USD. De nettoschuld/ebitda UDWLRGDDOGHQDDUHHQFRPIRUWDEHOH[(LQGVWRQGGH]HUDWLRQRJRS [
'HLQYHVWHULQJHQ]XOOHQLQWHUXJRPKRRJZRUGHQJHVFKURHIGWRW PLOMDUG
86'NRPHQGHYDQPLOMDUG86'LQ+HW]LMQJHHQLQYHVWHULQJHQLQH[WUD
capaciteit, maar investeringen ter verbetering van de marges in de downstream DFWLYLWHLWHQ ZDOVHQJDOYDQLVHUHQHWF +HWEHGULMIJHHIWJHHQHLJHQSURJQRVHVPHH
voor 2017, dat had het vorig jaar nochtans wel gegeven.
$UFHORU0LWWDOKHHIW]LMQHELWGDYRULJMDDUVWHUN]LHQYHUEHWHUHQLQHHQDDQWUHNNHQGH
PDUNWHQYHUZDFKWGDWGHYUDDJQDDUVWDDOLQYHUGHUWRHQHHPW+HWFRQFHUQ
VFKDWGDWGHYUDDJQDDUVWDDOLQZHUHOGZLMGPHWLVJHVWHJHQ=HOIYHU- VFKHHSWH$UFHUORU0LWWDORYHUKHHOZHUGELMQDPLOMRHQWRQVWDDO,Q
NURPSGHYUDDJQDDUVWDDOQRJPHWHQLQLWLHHOZDUHQRRNGHYRRUXLW]LFKWHQYRRU
QHJDWLHI
Verkopen aan derde partijen in de VS
2016: het jaar van de ommekeer voor de staalsector
+HWMDDUZDVKHWMDDUYDQGHRPPHNHHU+HWDDQGHHO$UFHORU0LWWDOPDDNWHHHQ
geweldige remonte. Er zijn verschillende redenen aan te halen voor deze remonte:
1. ,QNURPSGHYUDDJQDDUVWDDOPHW'DDUERYHQRSGXPSWH&KLQDKDDU
VWDDORYHUVFKRW PLOMRHQWRQRSHHQZHUHOGZLMGHPDUNWYDQPLOMDUGWRQ
UXZVWDDO ZDDUKHWPDDUNRQ'HVWDDOSULM]HQZHUHOGZLMGVWRQGHQELMJHYROJ
]ZDDURQGHUGUXN'RRUGHDOVPDDUGDOHQGHSULM]HQZHUGHQRRNYRRUUDGHQJHOL- TXLGHHUGZDWH[WUDQHHUZDDUWVHSULMVGUXNPHW]LFKPHHEUDFKW
2. %HJLQYDDUGLJGHGH&KLQHVHRYHUKHLGHQRUPHVWLPXOXVPDDWUHJHOHQXLW
om een halt toe te roepen aan de groeivertraging van de Chinese economie.
0HQGDFKWDDQYDQNHOLMNGDWGH]HPDDWUHJHOHQQLHWGXXU]DDP]RXGHQ]LMQHQGDW
KHWHIIHFWJHHQODQJOHYHQEHVFKRUHQ]RX]LMQ'DWODDWVWHEOLMNWYRRUORSLJQLHW
ZDDUWH]LMQ'H&KLQHVHYUDDJQDDUVWDDOYDQXLWGHZRQLQJERXZLQIUDVWUXFWXXU
HQDQGHUHLQGXVWULHQ ]RDOVGHDXWRVHFWRU LVKHHOVWHUNJHEOHNHQ'HYUDDJ
QDDUVWDDOWURNWHUXJDDQQHWRSKHWPRPHQWGDWGHYRRUUDGHQVWHUNZDUHQ
DIJHERXZG
3. *HGXUHQGHKHEEHQYHUVFKLOOHQGH YHUHQLJLQJHQYDQ VWDDOSURGXFHQWHQLQ
GH96HQGH(8ELMYRRUEHHOG(XURIHUGHGUXNRSGHPHGHGLQJLQJVDXWRULWHLWHQ
YHUKRRJGPHWGHHLVRPGXPSLQJSUDNWLMNHQVWUHQJHUHQRRNVQHOOHUDDQWH
SDNNHQ'H]HGUXNKHHIWJHZHUNWZDQWHU]LMQWDOYDQRQGHU]RHNHQRSJHVWDUW
LQGH96HQGH(8GLHXLWHLQGHOLMNWRWWDOYDQDQWLGXPSLQJPDDWUHJHOHQKHEEHQ
geleid.
4. *HGXUHQGHLVHUYHHOQLHXZVJHZHHVWRPWUHQW LQWHQWLHWRW FRQVROLGDWLHLQ
GHVWDDOVHFWRU'H]HFRQVROLGDWLHZRUGWGRRUGHPDUNWSRVLWLHIRQWKDDOGRPGDW
KHWYHHODOJHSDDUGJDDWPHWDDQNRQGLJLQJWRWVOXLWLQJYDQ RYHU FDSDFLWHLW
ì7DWD6WHHOHQ7K\VVHQ.UXSSJDDQIXVHUHQ
ì+HW,WDOLDDQVH,OYD]RHNWHHQRYHUQHPHU$UFHORU0LWWDOLV««QYDQGH geïnteresseerden.
ì2RNLQ&KLQDRHIHQWGHRYHUKHLGGUXNXLWRPGH&KLQHVHVWDDOLQGXV
WULHWHFRQVROLGHUHQ$OVJHYROJKLHUYDQJDDQ$QVKDQ6WHHOHQ%HQ[L6WHHO
HQ%DRVWHHOHQ:XKDQ6WHHOIXVHUHQ=LHRRNKHWYROJHQGHSXQW
5. &KLQDKHHIWLQKDDUGHUWLHQGHYLMIMDUHQSODQ YRRUGHSHULRGH KHWRQ- GHUWXVVHQEHIDDPGHäVXSSO\VLGHUHIRUPåDDQJHNRQGLJGYRRUGHVWDDOLQGXVWULH
Dit wil zeggen dat de Chinese overheid de overcapaciteit in de staalindustrie WHJHQVWHUNZLOWHUXJGULQJHQ$DQYDQNHOLMNZDVHUYHHOVFHSWLFLVPHRPGDW
GH]HLQGXVWULHHHQSDDUPLOMRHQ&KLQH]HQWHZHUNVWHOWHQODDWQHWZHUNORRVKHLG
een gegeven zijn wat de Chinese communistische overheid veel angst inboe- ]HPW0DDUGHIHLWHQ]LMQGDWGH&KLQHVHRYHUKHLGLQHUZHOGHJHOLMNLQLV
JHVODDJGRPFDSDFLWHLWWHVOXLWHQ+RRIG]DNHOLMNJLQJKHWRYHUäODDJKDQJHQG
IUXLWå GHYHURXGHUGHHQRI]ZDDUYHUYXLOHQGHKRRJRYHQV(UNZDPLQWURX- ZHQVRRNQRJQLHXZHFDSDFLWHLWPDDUQHWWR]RXHUYROJHQVSUHPLHU/LWRFKDO
zo’n 45 miljoen ton capaciteit gesloten zijn.
De vooruitzichten voor 2017 voor de staalsector blijven gunstig
1. :DWRQVKHWPHHVWJXQVWLJVWHPWLVGDWGHäVXSSO\VLGHUHIRUPåLQ&KLQDRQYHU- minderd zal blijven verder gaan tot 2020. China wil nog 140 miljoen ton capaci- WHLWVOXLWHQ'HH[SRUWGXPSLQJYDQ&KLQHHVVWDDO]DOGXVYHUPLQGHUHQZDWRRN
GHQHHUZDDUWVHGUXNRSVWDDOSULM]HQLQGH96HQGH(8]DOGRHQYHUPLQGHUHQ
2. +HWWZHHGHDUJXPHQWKHHIWRRNPHW&KLQDWHPDNHQ'HPDUNWYUHHVWQRJ
VWHHGVGDWGH&KLQHVHJURHLYHUWUDJLQJ]DOWHUXJNRPHQ&KLQDYHUEUXLNWSHU
SHUVRRQQRJVWHHGVGULHWRWYLHUNHHUPHHUVWDDOGDQ:HVWHUVHRQWZLNNHO- GHHFRQRPLHQ ]LHİJXXU =RåQKRRJVWDDOYHUEUXLN]DORRLWQDDUEHQHGHQ
PRHWHQNRPHQDOOHHQQXQRJQLHW.%&$VVHW0DQDJHPHQWYHUZDFKWRRNGDW
GH&KLQHVHUHJHULQJDOOHVLQKHWZHUN]DOVWHOOHQRPHHQKDUGHODQGLQJYDQGH
&KLQHVHHFRQRPLHWHRP]HLOHQ%HJLQKHHIWGH&KLQHVHRYHUKHLGKDDUHFR- nomie gestimuleerd en het zal dit allicht opnieuw doen indien nodig. De bedoe- OLQJLVRPGHXLWHLQGHOLMNRQYHUPLMGHOLMNH&KLQHVHJURHLYHUWUDJLQJJHOHLGHOLMNWH
laten verlopen.
3. De consensus verwacht een groei van de vraag naar staal in 2017 met 1%
VWDWXVTXRPHW 'HYUDDJQDDUVWDDOLQ&KLQD]HOI]LHWHURRNEHKRRUOLMN
SRVLWLHIXLW
4. 'RRUGHFRQVROLGDWLHJROILQ(XURSD]DORRNKLHUFDSDFLWHLWDIJHERXZGZRUGHQ
ZDDUGRRUGHEH]HWWLQJVJUDGHQRPKRRJNXQQHQHQZDDUGRRUGHVHFWRURRN
WHUXJäSULFLQJSRZHUåNULMJW
Wat zijn de vooruitzichten specifiek voor ArcelorMittal?
2SGHNRUWHWHUPLMQNDQ$UFHORU0LWWDO]RZHOLQGH(8DOVLQGH96JHQLHWHQYDQ
EHVFKHUPHQGHDQWLGXPSLQJPDDWUHJHOHQGLHGHORNDOHVWDDOSULM]HQRQGHUVWHXQHQ
.%&$VVHW0DQDJHPHQWEOLMIWYDQPHQLQJGDWDQWLGXPSLQJPDDWUHJHOHQVOHFKWVLQ
WLMGHOLMNHIIHFWKHEEHQRPGDW]HXLWHLQGHOLMNDOWLMGWHRP]HLOHQYDOOHQ&KLQDNDQHHQ
Europees anti-dumpingmaatregel omzeilen door bijvoorbeeld haar overschot in Vietnam te dumpen.
+HWORNDOH9LHWQDPHVHVWDDOZRUGWYHUYROJHQVGRRU9LHWQDPLQ(XURSDJHGXPSW
$QWLGXPSLQJPDDWUHJHOHQ]LMQLPPHUVHQNHOYDQWRHSDVVLQJWHQRS]LFKWHYDQ««Q
bepaald land.
'HIRFXVYDQKHWPDQDJHPHQWEOLMIWOLJJHQRSKHWDIERXZHQYDQGHVFKXOGHQEHUJ
ZDDUGRRU$UFHORU0LWWDOLQGHWRHNRPVWEHWHUEHVWDQG]DO]LMQWHJHQHYHQWXHHOODJHUH
VWDDOSULM]HQ+HWGLYLGHQG]DOWHQYURHJVWHSDVWHUXJNHUHQLQ
$UFHORU0LWWDOGRHWRRNKDDUYRRUGHHOPHWGHKRJHUHLM]HUHUWVSULM]HQ$UFHORU0LWWDO
KHHIWQDPHOLMNRRNLM]HUHUWVPLMQHQLQHLJHQEH]LW%LMLM]HUHUWVSULM]HQYDQ86'
SHUWRQZDUHQGH]HPLMQHQQRJHHQPROHQVWHHQURQGGHQHNPDDUPHWGHKXLGLJH
SULM]HQYDQ 86'SHUWRQGUDJHQGH]HPLMQHQELMWRWHHQJURWHUHPDUJH
Impact op de aanbeveling
'HPDUNWJDDWHURSGLWPRPHQWQRJVWHHGVYDQXLWGDWGHVWDDOSULM]HQ HQELMJHYROJ
de marges) op de huidige hoogtes onhoudbaar zijn. Daarom is de huidige staalprijs VOHFKWVJHGHHOWHOLMNLQJHSULMVGLQGHKXLGLJHDDQGHOHQNRHUVYDQ$UFHORU0LWWDO'LW
ZRUGWJH±OOXVWUHHUGLQİJXXUGLHGHSULMVYRRU1RRUG(XURSHHVä+RW5ROOHG&RLOåRI
ZDUPJHZDOVWVWDDOZHHUJHHIWVDPHQPHWGHDDQGHOHQNRHUVYDQ$UFHORU0LWWDO
Om de hierboven aangehaalde redenen is KBC Asset Management van mening dat GHKXLGLJHPDUJHVZHOKRXGEDDU]LMQWHQPLQVWHWRFKYRRUGHHHUVWHWZHHNZDUWDOHQ
van 2017.
Analisten van KBC Asset Management verhogen daarom ons advies van HOUDEN WRW.23(1PHWHHQNRHUVGRHO(85$UFHORU0LWWDOKHHIWDOHHQKHHOPRRL
KHUVWHOODWHQ]LHQLQPDDUYROJHQVRQVLVKHWDDQGHHOQRJQLHWRSKDDUHLQGEH- VWHPPLQJWRHJHNRPHQ
1. äV:HUHOGVJURRWVWHVWDDOSURGXFHQWERHNWHLQHHQQHWWR- ZLQVWYDQPLOMDUG86',QZHUGHUQRJHHQYHUOLHVYDQ
ELMQDPLOMDUG86'JHVOLNW
2. De Chinese stimulus maatregelen hebben ervoor gezorgd dat GHJURHLYDQGHYUDDJQDDUVWDDOLQQLHWXLWNZDPRS
]RDOVDDQYDQNHOLMNYRRUVSHOGPDDUZHORS
3. 'HVWDDOVHFWRULVRS««QMDDUWLMGRRNKDUGYHUDQGHUG&KLQD
LVJHVWDUWPHWKHWDDQSDNNHQYDQKDDURYHUFDSDFLWHLW äVXSSO\
VLGHUHIRUPå RRNLQ(XURSDLVHUHHQEHZHJLQJULFKWLQJFRQ- VROLGDWLH/RNDOHVWDDOPDUNWHQLQGH96HQ(8]DJHQGDQZHHU
een waslijst aan beschermde anti-dumpingmaatregelen.
4. De vooruitzichten stemmen ons gunstig. We verhogen
$UFHORU0LWWDOYDQ+28'(1QDDU.23(1PHWHHQNRHUVGRHO
van 10,50 EUR.aanbeveling.
Conclusie
Disclaimer
Copyright © KBC Securities. Alle rechten voorbehouden. Deze informatie mag op geen enkele manier gepubliceerd, herschreven of heruitgegeven worden in eender welke vorm.
Dit is een publicatie van KBC Securities N.V. (Bolero), een beursvennootschap gereglementeerd door de NBB (Nationale Bank van België) en de FSMA (Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten).
Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 WRWEHSDOLQJYDQQDGHUHUHJHOVWRWRP]HWWLQJYDQGHULFKWOLMQEHWUHIIHQGHPDUNWHQYRRUİQDQFLOHLQVWUXPHQWHQ+HW]LMQSXEOL- citaire mededelingen, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggings- JHELHGHQQLHWYDQWRHSDVVLQJ]LMQ.%&6HFXULWLHVJDUDQGHHUWJHHQV]LQVGDWHQLJHYDQGHEHKDQGHOGHİQDQFLOHLQVWUXPHQWHQ
YRRUXJHVFKLNWLV.%&6HFXULWLHVJHHIWKLHUPHHJHHQVSHFLİHNHQSHUVRRQOLMNEHOHJJLQJVDGYLHV8GUDDJWELMJHYROJGHYROOHGLJH
verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie.
'HIRQGVEHKHHUGHUVYDQ.%&$0NXQQHQYµµUGHYHUVSUHLGLQJYDQGH]HDDQEHYHOLQJHQKDQGHOHQLQKHWİQDQFLHHOLQVWUXPHQW'H
verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC Securities werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelin- gen betrokken waren, is niet gekoppeld aan zakenbanktransacties van KBC Securities. De rendementen van de in deze publicatie EHVSURNHQİQDQFLOHLQVWUXPHQWHQİQDQFLOHLQGLFHVRIDQGHUHDFWLYD]LMQUHQGHPHQWHQEHKDDOGLQKHWYHUOHGHQHQYRUPHQDOV
zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige rendementen. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, of dat ze in de realiteit zullen uitkomen. De prognoses zijn louter indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig.
$OVGHUHVXOWDWHQYDQGHJHVSURNHQİQDQFLOHDFWLYDXLWJHGUXNW]LMQLQHHQDQGHUHYDOXWDGDQ(85NDQKHWUHQGHPHQWGRRU
YDOXWDVFKRPPHOLQJHQKRJHURIODJHUXLWYDOOHQ=HJHYHQGHDQDO\VHZHHUYDQGHDXWHXURSGHGDDULQYHUPHOGHGDWXP+RHZHOGH
informatie gebaseerd is op volgens de auteur betrouwbare bronnen, kan Bolero/KBC Securities niet garanderen dat de informatie accuraat, volledig en up to date is; de informatie kan onvolledig zijn of ingekort. In de mate de aanbevelingen inzake aandelen of andere activa gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Securities, dienen de aanbevelingen steeds gelezen te worden in samenhang met voormelde analyserapporten. De auteur kan zich beroepen op andere publicaties binnen KBC Groep (vb. van .%&$0RI0DUNHW5HVHDUFK RIYDQGHUGHSDUWLMHQ.%&6HFXULWLHVNDQQRRLWDDQVSUDNHOLMNJHVWHOGZRUGHQYRRUGHHYHQWXHOH
onjuistheid of onvolledigheid van bepaalde gegevens in deze publicaties. De disclaimers vervat in de publicaties van KBC AM of andere publicaties naar dewelke wordt verwezen, zijn hier eveneens van toepassing..
Niets in deze publicatie mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC Securities. Deze publicatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische UHFKWEDQNHQ9RRUHHQDDQWDOHVVHQWLOHHOHPHQWHQYDQGHEHOHJJLQJVDDQEHYHOLQJHQ ZDDURQGHUGHEHODQJHQFRQıLFWHQUHJHOLQJ kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www.kbcam.be/aandelen en de “Disclosures” op www.kbcsecurities.com/disclosures raadplegen. Met betrekking tot voormelde aanbevelingen wordt verwe- ]HQQDDUZZZNEFVHFXULWLHVEHGLVFORVXUHVYRRUVSHFLİHNHLQIRUPDWLHLQ]DNHEHODQJHQFRQıLFWHQ
Beleggen in aandelen houdt substantiële risico’s en onzekerheden in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.
