II.2 Bezoldiging
Hoogte en samenstelling van de bezoldiging
Principe De bestuurders ontvangen voor hun werkzaamheden een bezoldiging van de vennootschap, die wat betreft hoogte en structuur zodanig is dat
gekwalificeerde en deskundige bestuurders kunnen worden aangetrokken en behouden. Bij de vaststelling van de totale bezoldiging wordt de invloed ervan op de beloningsverhoudingen binnen de onderneming meegewogen. Voor het geval de bezoldiging bestaat uit een vast deel en een variabel deel, is het variabele deel gekoppeld aan vooraf bepaalde, beoordeelbare en beïnvloedbare doelen, die overwegend een lange termijn karakter hebben. Het variabele deel van de bezoldiging moet passend zijn ten opzichte van het vaste deel van de bezoldiging.
De bezoldigingsstructuur, met inbegrip van ontslagvergoeding, is eenvoudig en inzichtelijk. Zij bevordert de belangen van de vennootschap op middellange en lange termijn, zet niet aan tot gedrag van bestuurders in hun eigen belang noch tot het nemen van risico’s die niet passen binnen de vastgestelde strategie en ‘beloont’ falende bestuurders niet bij ontslag. De raad van commissarissen is hiervoor verantwoordelijk. Bij de vaststelling van de hoogte en de structuur van de bezoldiging worden onder meer in overweging genomen de
resultatenontwikkeling, de ontwikkeling van de beurskoers van de aandelen en niet-financiële indicatoren die relevant zijn voor de lange termijn waardecreatie van de vennootschap.
Het aandelenbezit van een bestuurder in de vennootschap waarvan hij bestuurder is, is ter belegging op de lange termijn. De hoogte van een ontslagvergoeding voor een bestuurder bedraagt niet meer dan eenmaal het jaarsalaris, tenzij dit in de omstandigheden van het geval kennelijk onredelijk is. Best practice bepalingen
II.2.1 Voorafgaand aan het opstellen van het bezoldigingsbeleid en voorafgaand aan de vaststelling van de bezoldiging van individuele bestuurders analyseert de raad van commissarissen de mogelijke uitkomsten van de variabele bezoldigingscomponenten en de gevolgen daarvan voor de bezoldiging van de bestuurders.
II.2.2 De raad van commissarissen stelt de hoogte en de structuur van de bezoldiging van bestuurders mede vast aan de hand van uitgevoerde scenarioanalyses en met inachtneming van de beloningsverhoudingen binnen de onderneming.
II.2.3 Bij de vaststelling van de hoogte en de structuur van de bezoldiging van bestuurders neemt de raad van commissarissen onder meer de resultatenontwikkeling, de ontwikkeling van de beurskoers van de aandelen en niet-financiële indicatoren die relevant zijn voor de lange termijn doelstellingen van de vennootschap in overweging, een en ander met inachtneming van de risico’s die variabele bezoldiging voor de onderneming kan meebrengen.
II.2.4 Ingeval opties worden toegekend worden deze in ieder geval de eerste drie jaar na toekenning niet uitgeoefend. Het aantal toe te kennen opties wordt afhankelijk gesteld van de realisatie van vooraf aangegeven en uitdagende doelen.
II.2.5 Aandelen die zonder financiële tegenprestaties aan bestuurders worden toegekend, worden aangehouden voor telkens een periode van ten minste vijf jaar of tot ten minste het einde van het dienstverband indien deze periode korter is. Het aantal toe te kennen aandelen wordt afhankelijk gesteld van de realisatie van vooraf aangegeven en uitdagende doelen.
verifieerbaar koersgemiddelde overeenkomstig de handel op de gereglementeerde markt op één of meer te voren vastgestelde dagen gedurende een periode van niet meer dan vijf handelsdagen voorafgaande aan en met inbegrip van de dag van toekenning.
II.2.7 De uitoefenprijs noch de overige voorwaarden van de toegekende opties worden gedurende de looptijd aangepast, behoudens voor zover structuurwijzigingen ten aanzien van de aandelen of de vennootschap conform bestendige marktpraktijk daartoe noodzaken.
II.2.8 De vergoeding bij ontslag bedraagt maximaal eenmaal het jaarsalaris (het “vaste” deel van de bezoldiging). Indien het maximum van eenmaal het jaarsalaris voor een bestuurder die in zijn eerste benoemingstermijn wordt ontslagen kennelijk onredelijk is, komt deze bestuurder in dat geval in aanmerking voor een ontslagvergoeding van maximaal tweemaal het jaarsalaris.
II.2.9 De vennootschap verstrekt aan haar bestuurders geen persoonlijke leningen, garanties en dergelijke tenzij in de normale uitoefening van het bedrijf en tegen de daarvoor voor het gehele personeel geldende voorwaarden en na goedkeuring van de raad van commissarissen. Leningen worden niet kwijtgescholden.
Vaststelling en openbaarmaking van de bezoldiging
Principe De raad van commissarissen stelt de bezoldiging van de individuele bestuurders vast, op voorstel van de remuneratiecommissie, een en ander binnen het door de algemene vergadering vastgestelde bezoldigingsbeleid. Het verslag van de raad van commissarissen bevat de hoofdlijnen van het remuneratierapport betreffende het bezoldigingsbeleid van de vennootschap. Hierin wordt in begrijpelijke en inzichtelijke termen op transparante wijze verantwoording afgelegd over het gevoerde bezoldigingsbeleid en een overzicht gegeven van het te voeren bezoldigingsbeleid. In het remuneratierapport wordt de totale bezoldiging van individuele bestuurders, onderscheiden naar de verschillende componenten, op begrijpelijke en inzichtelijke wijze gepresenteerd.
Best practice bepalingen
II.2.10 De raad van commissarissen heeft de bevoegdheid de waarde van een in een eerder boekjaar toegekende voorwaardelijke variabele bezoldigingscomponent beneden- of bovenwaarts aan te passen, wanneer deze naar zijn oordeel tot onbillijke uitkomsten leidt vanwege buitengewone omstandigheden in de periode waarin de vooraf vastgestelde prestatiecriteria zijn of dienden te worden gerealiseerd.
II.2.11 De raad van commissarissen heeft de bevoegdheid de variabele bezoldiging die is toegekend op basis van onjuiste (financiële) gegevens terug te vorderen van de bestuurder (claw back clausule).
II.2.12 Het remuneratierapport van de raad van commissarissen bevat een verslag van de wijze waarop het bezoldigingsbeleid in het afgelopen boekjaar in praktijk is gebracht en een overzicht van het bezoldigingsbeleid dat het komende boekjaar en de daaropvolgende jaren door de raad wordt voorzien. Het rapport vermeldt hoe het gekozen bezoldigingsbeleid bijdraagt aan de realisatie van de lange termijn doelstellingen van de vennootschap en de met haar verbonden onderneming, in overeenstemming met het risicoprofiel. Het rapport wordt op de website van de vennootschap geplaatst.
II.2.13 Het in best practice bepaling II.2.12 bedoelde overzicht bevat in ieder geval de volgende informatie:
a) een schematisch overzicht van de kosten die de vennootschap in het boekjaar heeft gemaakt met betrekking tot de bezoldiging van bestuurders. In het overzicht
wordt onderscheid gemaakt tussen het vaste salaris, de contante jaarbonus, toegekende aandelen, opties en pensioenrechten en overige emolumenten. De waardering van de toegekende aandelen, opties en pensioenrechten geschiedt volgens de normen die gelden voor de jaarverslaggeving;
b) een vermelding dat de in best practice bepaling II.2.1 bedoelde scenarioanalyses zijn gemaakt;
c) per bestuurder de bandbreedte waarbinnen het in het boekjaar toegekende aantal voorwaardelijke aandelen of andere op aandelen gebaseerde
bezoldigingscomponenten minimaal en maximaal kan komen te liggen op het moment dat de bestuurder deze verkrijgt na realisatie van de vereiste prestaties;
d) een tabel waarin voor bestuurders in functie per einde boekjaar over iedere jaargang waarin aandelen, opties en/of andere op aandelen gebaseerde
bezoldigingscomponenten zijn toegekend en waarover de bestuurder aan het begin van het boekjaar nog niet volledig vrij de beschikking had, wordt weergegeven: i) de waarde en het aantal van de aandelen, opties en/of andere op aandelen gebaseerde bezoldigingscomponenten op het moment van toekenning;
ii) de huidige status van de toegekende aandelen, opties en/of andere op aandelen gebaseerde bezoldigingscomponenten: voorwaardelijk of onvoorwaardelijk en het jaar waarin de vesting periode en/of lock-up periode afloopt,
iii) de waarde en het aantal van de onder i) toegekende voorwaardelijke aandelen, opties en/of andere op aandelen gebaseerde bezoldigingscomponenten op het moment dat de bestuurder deze in eigendom verkrijgt (einde vesting periode), en iv) de waarde en het aantal van de onder i) toegekende aandelen, opties en/of andere op aandelen gebaseerde bezoldigingscomponenten op het tijdstip dat de bestuurder hierover de vrije beschikking krijgt (einde lock-up periode);
e) indien van toepassing: de samenstelling van de groep van ondernemingen waarvan het bezoldigingsbeleid mede de hoogte en samenstelling van de bezoldiging van bestuurders bepaalt (peer group);
f) een beschrijving van de prestatiecriteria waarvan het deel van de variabele bezoldiging dat is gekoppeld aan de prestatiecriteria afhankelijk is, voor zover
overwegingen van concurrentiegevoeligheid zich daar niet tegen verzetten, en van het deel van de variabele bezoldiging dat discretionair door de raad van commissarissen kan worden vastgesteld;
g) een samenvatting en verantwoording van de methoden die zullen worden gehanteerd om vast te stellen of aan de prestatiecriteria is voldaan;
h) een verantwoording van de relatie tussen de gekozen prestatiecriteria en de gehanteerde strategiedoelstellingen en van de relatie tussen bezoldiging en prestaties zowel ex ante als ex post;
i) geldende regelingen voor pensioen en de hiermee gepaard gaande financieringskosten; en
j) overeengekomen regelingen voor vervroegd uittreden van bestuurders.
II.2.14 De belangrijkste elementen van het contract van een bestuurder met de vennootschap worden na het sluiten daarvan gepubliceerd, uiterlijk bij de oproeping voor de
algemene vergadering waar de benoeming van de bestuurder wordt voorgesteld. Deze elementen betreffen in ieder geval de hoogte van het vaste salaris, de opbouw en hoogte van het variabel deel van de bezoldiging, de eventuele overeengekomen afvloeiingsregeling en/of vertrekvergoeding, de eventuele voorwaarden van een
change of control clausule in het contract met de bestuurder en andere aan de
bestuurder in het vooruitzicht gestelde vergoedingen, pensioenafspraken en de toe te passen prestatiecriteria.
II.2.15 In het geval dat gedurende het boekjaar aan een (voormalig) bestuurder een vertrekvergoeding of andere bijzondere vergoeding wordt betaald, wordt in het remuneratierapport een verantwoording en een uitleg voor deze vergoeding gegeven.
Tabel 1: Lineaire (OLS) regressie van modellen Modified Jones en Jones
In deze tabel worden de resultaten van de onderstaande ordinary least squares (OLS) regressiesweergegeven. In panel A worden de schattingen van het gemodificeerde Jones model weergegeven en in panel B de schattingen van het Jones model.
Panel A: Schattingen Modified Jones model
R R² Adj. R² F Sig. α₁ α₂ α₃
0,330 0,109 0,104 21,111 0,000 -0,684* 0,110* -0,016
Panel B: Schattingen Jones model
R R² Adj. R² F Sig. α₁ α₂ α₃
0,285 0,081 0,076 15,297 0,000 -0,622* 0,034* -0,005 * significant bij 0,05.
Tabel 2: Verdeling van de ondernemingen uit de steekproef naar industrie
Industrie SIC code*
Totaal Wel Niet
N % N % N %
Landbouw, bosbouw en visserij 1 - 9 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Mijnbouw 10 - 14 1 0,86% 1 0,86% 0 0,00%
Bouw 15 - 17 5 4,31% 2 1,72% 3 2,59%
Productie 20 - 39 60 51,72% 34 29,31% 26 22,41%
Transport en openbare nutsbedrijven 40 - 49 9 7,76% 5 4,31% 4 3,45%
Groothandel 50 - 51 14 12,07% 8 6,90% 6 5,17%
Detailhandel 52 - 59 5 4,31% 4 3,45% 1 0,86%
Financiering, verzekeringen en vastgoed 60 - 67 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
Dienstverlening 70 - 89 21 18,10% 14 12,07% 7 6,03%
Openbaar bestuur 91 - 99 1 0,86% 0 0,00% 1 0,86%
Totaal 116 100% 68 58,97% 48 41,03%
Tabel 3: Beschrijvende kenmerken van de hoofd- en controlevariabelen
In de onderstaande tabel worden de kenmerken van de hoofdvariabelen en controlevariabelen van de regressie van vergelijking 10 weergegeven: totale accruals (TA), discretionaire accruals (DA), niet-discretionaire accruals (NDA), dummy winst als prestatie-indicator in bonuscontract of winst niet als prestatie-indicator in bonuscontract (WINST), schuld ratio (LEVERAGE), dummy Big-4 accountantskantoor (AUDIT), ondernemingsgrootte (GROOTTE), return on assets (ROA) en operationele kasstroom (CASHFLOW). Verder staat ‘wel’ voor ondernemingen waarvan uit de renumeratiegegevens blijkt dat de winst als prestatie-indicator voor de bonus is gebruikt en ‘niet’ voor ondernemingen die aangeven dat de winst geen onderdeel vormt van het bonusbeleid.Gem. Min. Max. Med. S.D.
TA Totaal -0,064 -0,680 0,452 -0,054 0,103 Wel -0,066 -0,433 0,407 -0,063 0,089 Niet -0,060 -0,680 0,452 -0,040 0,122 DA Totaal -0,000 -0,517 0,538 0,003 0,099 Wel -0,004 -0,371 0,460 -0,006 0,087 Niet 0,006 -0,517 0,538 0,016 0,115 DA absoluut Totaal 0,068 0,000 0,538 0,044 0,072 Wel 0,063 0,000 0,460 0,044 0,060 Niet 0,075 0,000 0,538 0,045 0,087 Winst (dummy) Totaal 0,598 0,000 1,000 1,000 0,491 Leverage Totaal 0,569 0,104 3,977 0,571 0,239 Wel 0,592 0,104 3,977 0,595 0,254 Niet 0,535 0,117 1,725 0,537 0,211 Audit (dummy) Totaal 0,845 0,000 1,000 1,000 0,362 Wel 0,853 0,000 1,000 1,000 0,355 Niet 0,833 0,000 1,000 1,000 0,374 Grootte Totaal 6,031 0,545 12,299 6,150 2,259 Wel 6,046 0,545 10,121 6,290 2,013 Niet 6,008 1,130 12,299 5,593 2,586 ROA Totaal 0,018 -5,059 5,427 0,048 0,361 Wel 0,026 -5,059 0,485 0,050 0,309 Niet 0,006 -1,334 5,427 0,044 0,428 Cashflow Totaal 0,086 -0,660 0,645 0,102 0,150 Wel 0,109 -0,499 0,645 0,109 0,126 Niet 0,053 -0,660 0,498 0,088 0,175 N Totaal = 522 observaties.
N Wel (de winst vormt de basis voor de bonus in contanten) = 312 observaties. N Niet (de winst vormt geen onderdeel van het bonusbeleid) = 210 observaties.
Tabel 4: Beloningskenmerken van ondernemingsjaren met een
winstgerelateerde bonus in contanten
Hieronder zijn de kenmerken van de geselecteerde ondernemingsjaren uitgesplitst naar vast salaris en bonus. Tevens is in het overzicht de bogey en cap informatie opgenomen. In de tabel zijn enkel de
beloningsgegevens van de CEO’s betrokken.
Gem. Min. Max. Med. S.D.
Vast salaris € 423.670 € 66.000 € 1.106.000 € 383.502 € 228.539
Bonus in contanten € 261.517 € - € 3.477.300 € 153.750 € 333.928 Bogey* 0,40% 0,00% 25,00% 0,00% 3,14%
Cap* 84,72% 10,75% 200,00% 75,00% 45,46% * % ten opzichte van het vaste salaris
Tabel 5: T-toetsen: WEL versus NIET
De t-toetsen zijn uitgevoerd om te onderzoeken of de geconstateerde verschillen in gemiddelde discretionaire accruals tussen de WEL- en NIET-groep significant zijn.
Jaar Groep N Gem. S.D. Verschil gem. T Sig.
2005 Wel 65 0,077 0,071 -0,030 -1,717 0,089 Niet 46 0,107 0,113 2006 Wel 66 0,068 0,072 -0,001 -0,073 0,942 Niet 45 0,070 0,087 2007 Wel 65 0,059 0,049 -0,012 -0,941 0,349 Niet 44 0,071 0,081 2008 Wel 59 0,056 0,047 0,001 0,099 0,921 Niet 39 0,055 0,041 2009 Wel 57 0,051 0,051 -0,017 -1,215 0,227 Niet 36 0,069 0,087 2005-2009 Wel 312 0,063 0,060 -0,012 -1,928 0,054 Niet 210 0,075 0,087
Tabel 6: Correlatieanalyse: WEL versus NIET
Om te onderzoeken of de diverse variabelen, die in vergelijking 10 zijn weergegeven, sterk met elkaar correleren is een correlatieanalyse uitgevoerd. Bij een geconstateerde sterke correlatie neemt de betrouwbaarheid van de schattingen van de coëfficienten af. Omdat de correlaties, ondanks het feit dat sommigen significant verschillen van nul, niet groter zijn dan 0,6 leveren zij geen probleem op voor de multicollineariteit, waardoor vergelijking 10 blijft zoals deze oorspronkelijk was opgesteld.
DA Winst Leverage Auditor Grootte ROA Cashflow
DA 1,000 - Winst -0,084 1,000 0,054 - Leverage 0,023 0,117 1,000 0,593 0,008** - Auditor -0,136 0,026 0,074 1,000 0,002** 0,553 0,091 - Grootte -0,303 0,011 0,164 0,488 1,000 0,000** 0,809 0,000** 0,000** - ROA -0,215 0,027 -0,470 0,030 0,107 1,000 0,000** 0,537 0,000** 0,499 0,014* - Cashflow -0,091 0,184 0,008 0,013 0,173 0,180 1,000 0,038* 0,000** 0,851 0,772 0,000** 0,000** - ** significant bij 0,01. * significant bij 0,05.
Tabel 7: Lineaire (OLS) regressie van de discretionaire accruals en
controlevariabelen: WEL versus NIET
In deze tabel worden de resultaten van de onderstaande ordinary least squares (OLS) regressie weergegeven.
Variabele Verwachte teken Coëfficient P-waarde
ABSOLUTE WAARDEN DA (N = 522) Winst + -0,011 0,071 Leverage + -0,003 0,830 Auditor - 0,002 0,801 Grootte - -0,009 0,000* ROA - -0,038 0,000* Cashflow - 0,003 0,876 Adjusted R²: 0,121 * significant bij 0,01.
Tabel 8: Chi
2-toets
De Chi2-toets is uitgevoerd om te zien of de waargenomen frequenties systematisch afwijken van de verwachte frequenties.
Verdeling van het teken van accruals
Ondernemingsjaren
Gem. accruals Portfolio: Positief Negatief
LOW 0,38 0,62 39 -0,027
MID 0,48 0,52 225 -0,000
UPP 0,42 0,58 48 -0,004
Waarde Asymp. Sig. (2-sided)
Tabel 9: T-toets : LOW, MID en UPP
De t-toetsen voor één gemiddelde zijn uitgevoerd om vast te stellen of het steekproefgemiddelde overeenkomt met de verwachte waarde van de discretionaire accruals.
One-Sampe Test (LOW)
Test Value = 0
t df Sig. (2-tailed) Mean Difference
95% Confidence Interval of the
Difference Lower Upper
DA -1,594 38 0,119 -0,027 -0,061 0,007
One-Sampe Test (MID)
Test Value = 0
t df Sig. (2-tailed) Mean Difference
95% Confidence Interval of the
Difference Lower Upper
DA -0,067 224 0,947 -0,000 -0,114 0,011
One-Sampe Test (UPP)
Test Value = 0
t df Sig. (2-tailed) Mean Difference
95% Confidence Interval of the
Difference Lower Upper
Tabel 10: Variantie-analyse van Turkey
Deze analyse is uitgevoerd om na te gaan of de geconstateerde verschillen in gemiddelde discretionaire accruals significant zijn.
Multivergelijking
Verschil in gem.
Standaardfout Sig.
(I) (II) (I) - (II)
LOW MID -0,027 0,015 0,179 UPP -0,023 0,019 0,426 MID LOW 0,027 0,015 0,179 UPP 0,003 0,014 0,967 UPP LOW 0,023 0,019 0,426 MID -0,003 0,014 0,967
Tabel 11: Chi
2-test
De Chi2-test is uitgevoerd om te zien of de waargenomen frequenties systematisch afwijken van de verwachte frequenties.
Verdeling van het teken van accruals
Ondernemingsjaren
Gem. accruals Portfolio: Positive Negative
VERHOGEND 0,48 0,52 225 -0,000
VERLAGEND 0,40 0,60 87 -0,014
Waarde Asymp. Sig. (2-sided)
Tabel 12: T-toetsen: VERHOGEND versus VERLAGEND
De t-toetsen zijn uitgevoerd om te onderzoeken of de geconstateerde verschillen in gemiddelde discretionaire accruals tussen de VERHOGENDE- en VERLAGENDE-groep significant zijn.
Jaar Groep N Gem. S.D. Verschil gem. T Sig.
2005 Verhogend 49 -0,016 0,105 0,010 0,335 0,739 Verlagend 16 -0,026 0,099 2006 Verhogend 50 0,032 0,094 0,001 0,042 0,967 Verlagend 16 0,031 0,100 2007 Verhogend 45 0,003 0,078 0,007 0,313 0,755 Verlagend 20 -0,003 0,077 2008 Verhogend 46 -0,011 0,066 0,052 2,488 0,056 Verlagend 13 -0,063 0,069 2009 Verhogend 35 -0,015 0,048 0,004 0,204 0,839 Verlagend 22 -0,019 0,098 2005-2009 Verhogend 225 -0,004 0,084 0,010 1,265 0,207 Verlagend 87 -0,014 0,093
Tabel 13: Correlatieanalyse: VERHOGEND versus VERLAGEND
Om te onderzoeken of de diverse variabelen, die in vergelijking 11 zijn weergegeven, sterk met elkaar correleren is een correlatieanalyse uitgevoerd. Bij een geconstateerde sterke correlatie neemt de betrouwbaarheid van de schattingen van de coëfficienten af. Omdat de correlaties, ondanks het feit dat sommigen significant verschillen van nul, niet groter zijn dan 0,6 leveren zij geen probleem op voor de multicollineariteit, waardoor vergelijking 11 blijft zoals deze oorspronkelijk was opgesteld.
DA Winst Leverage Auditor Grootte ROA Cashflow
DA 1,000 - Richting -0,043 1,000 0,610 - Leverage -0,143 0,155 1,000 0,090 0,065 - Auditor -0,109 0,353 0,156 1,000 0,196 0,000** 0,064 - Grootte -0,245 0,266 0,336 0,591 1,000 0,003** 0,001** 0,000** 0,000** - ROA -0,139 0,093 -0,280 0,233 -0,011 1,000 0,099 0,271 0,001** 0,005** 0,892 - Cashflow -0,537 -0,012 -0,126 0,117 0,039 0,465 1,000 0,000** 0,891 0,136 0,165 0,641 0,000** - ** significant bij 0,01. * significant bij 0,05.
Tabel 14: Lineaire (OLS) regressie van de discretionaire accruals en
controlevariabelen: VERHOGEND versus VERLAGEND
In deze tabel worden de resultaten van de onderstaande ordinary least squares (OLS) regressie weergegeven.
Variabele Verwachte teken Coëfficient P-waarde
DA WAARDEN (N = 320) Richting + -0,008 0,684 Leverage +/- -0,034 0,329 Auditor - 0,005 0,667 Grootte - -0,003 0,574 ROA - 0,044 0,003* Cashflow - -0,454 0,000* Adjusted R²: 0,343 * significant bij 0,01.
Tabel 15: Discussie
Hieronder worden de tabellen weergegeven die zijn gebruikt voor het vergelijken van de uitkomsten van het onderzoek met eerdere studies.
Panel A: Vergelijking gemiddelde totale accruals en gemiddelde discretionaire accruals: eerder Nederlands onderzoek versus dit onderzoek
Lam (2005) dit onderzoek
TA -0,059 -0,064
DA -0,015 -0,000
Panel B: Vergelijking uitkomsten winststuring door middel van de verdeling LOW, MID en UPP Healy (1985) Holthausen et. al. (1995) Lam (2005) dit onderzoek
Meetmodel Healy Healy Mod. Jones Mod. Jones Mod. Jones
Gr o ep LOW -0,067** -0,061 -0,005 -0,025 -0,027 MID 0,002 -0,049 0,006 -0,006 -0,000 UPP -0,054** -0,045 -0,024* -0,040 -0,004 ** significant bij 0,01. * significant bij 0,05.