Aanbevelingen en beperkingen

Dit onderzoek is uitgevoerd bij bedrijven met een beursnotering aan de S&P. Aan de onderzoeksgegevens zijn echter wel enkele bedrijven uitgesloten. Bedrijven die voor of na de financiële crisis niet voorkomen zijn uit de dataset verwijderd met als doel een zo goed mogelijke analyse uit te voeren. Dit heeft er toe geleid dat bedrijven die failliet zijn gegaan of waarbij de CEO is ontslagen door slechte bedrijfsresultaten niet in de analyse zijn meegenomen. Faillissementen of ontslagen CEO’s kunnen ontstaan uit een situatie waarbij de beloningsstructuur niet optimaal geweest is. In een vervolg onderzoek kan dit wel meegenomen worden nu is vastgesteld dat de financiële crisis van invloed is geweest op de beloningsstructuur van de CEO.

De Amerikaanse overheid heeft met het TARP programma ingegrepen bij bedrijven. Kapitaalinjecties zijn gedaan en beloningsafspraken van CEO’s zijn bij enkele bedrijven onder druk van de Amerikaanse overheid aangepast. Bedrijven die overheidssteun kregen hebben moeten afzien van bepaalde beloningen of deze beloningen werden met een extreme belastingen belast. Hierdoor is de beloningsstructuur bij sommige bedrijven veranderd wat impact heeft op deze onderzoeksresultaten.

In dit onderzoek is niet te herleiden in welk jaar aandelenopties uitgegeven zijn die de CEO later heeft laten uitbetalen. Het kan zijn dat in 2012 een stuk variabele beloning werd uitbetaald welke betrekking had op in 2004 verkregen aandelenopties. Hierdoor ontstaat verwatering op de periode waarop de beloning aan de CEO betrekking heeft.

In een vervolg onderzoek zouden ook nog andere controle variabelen meegenomen kunnen worden waardoor meer variatie verklaard zou kunnen worden door een hogere adjusted R2_{. Daarnaast zouden bedrijven die overheidssteun hebben gekregen geïdentificeerd kunnen}

Dit onderzoek kan gebruikt worden om vervolg onderzoek te doen naar hoe de ideale beloning aan de CEO eruit kan zien. Crisistijden zouden geen invloed mogen hebben op het aanpassen van de beloningsstructuur aan de CEO.

Literatuur

Augustine, N, R (1982). Augustine’s law. American Institute of Aeronautics and Astronautics, New York.

Bebchuk, L. A., Fried, J. M., & Walker, D. I. (2002). Managerial power and rent extraction in the design of executive compensation. University of Chicago Law Review, 69, 751-846.

Bebchuk, L., & Fried, J. M. (2003). Executive Compensation As An Agency Problem. Journal of Economic Perspectives, 17, 71-92

Bebchuk, L.A., Cohen, A.& Spamann, H. (2010). The Wages of Failure: Executive Compenstation at Bear Stearns and Lehman 2000-2008. Yale Journal on Regulation, 27, 257

Bhagat, S., & Romanott, R. (2009). Reforming Executive Compensation: Focusing and Committing to the Long-term. YaleLaw & Economics Research, 374.

Black, F. & Scholes, M. (1973) The pricing of options and corporate liabilities. Journal of political Economy, 81, 637-659

Blinder, A. (2009). Crazy compensation and the crisis. Wall Street Journal, http://www.wsj.com/articles/SB124346974150760597

Brick, Palmon & Wald (2006). CEO compensation, director compensation, and firm performance: Evidence of cronyism? Journal of Corporate Finance , 12, 403 – 423

Brunnemeier, M.K. (2009) Deciphering the liquidity and credit crunch 2007-08. NBER Working , 14612

Ciscel, D.H, & Carrol, T.M. (1980) The Determinants of Executive Salaries: An Econometric Survey. The Review of Economics and Statistics, 62(1), 7-13

Cohen, D. A., Dey, A., and Lys, T. Z. (2008). Real and Accrual-Based Earnings Management in the Pre-and Post-Sarbanes-Oxley Periods. The Accounting Review, 83(3), 757-787.

DeFusco, R., Johnson, R. & Zorn, T. (1990). The effect of Executive Stock Options Plans on Stockholders and Bondholders. Journal of Finance, 45(2), 617-627.

DeYoung, R., Emma, Y.P. & Meng, Y. (2013). Executive Compensation and Business Policy Choices at U.S. Commercial Banks. Journal of Financial and Quantitative analysis, 48(1), 165– 196

Financieel dagblad (2015). Honderd miljard aan bonussen in de Londense City. https://fd.nl/ondernemen/1094033/honderd-miljard-aan-bonussen-in-de-city

Financieel dagblad (2015). Aandeelhouders kritisch over beloning nieuwe kpn-bestuurder. http://fd.nl/ondernemen/1087951/aandeelhouders-kritisch-over-beloning-nieuwe-kpn-

bestuurder

Fahlenbrach, R. & Stulz, R.M. (2011). Bank CEO incentives and the credit crisis. Journal of Financial Economics, 99, 11-26

Gregg, P, Jewell, S. & Tonks. I (2012). Executive pay and performance: Did bankers bonuses cause the crisis?, International review of finance, 12(1), 89-122.

Hall, B.J., & Liebman, J.B. (1998), “Are CEO’s really paid like bureaucrats?,” Quaterly journal of Economics, 113, 653-691.

Haiden, l., Pincus, M. & Rego, S.O. (2008). Market Reaction to Events Surrounding the Sarbanes‐Oxley Act of 2002 and Earnings Management. Journal of Law and Economics, 51, 111-134

Healy, P. M. & Wahlen, J. M. (1999). A Review of the Earnings Management Literature and Its implications for Standard Setting. Accounting Horizons, 13(4), 365-383.

Healy, P. M. (1985). The Effect of Bonus on Accounting Decisions. Journal of Accounting and Economics, 7, 85-107.

Hermalin, B., & Weisbach, M. (1991). The effects of board composition and direct incentives on firm performance. Financial Management, 20, 101–112.

Holmstrom & Milgrom (1987). Aggregation and Linearity in the Provision of Intertemporal Incentives. Journal of the Econometric Society, 55, 303-328.

Jensen M. C. & Meckling W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure, Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.

Jensen, M. C., & Murphy, K. J. (1990). CEO incentives It’s not how much you pay, but how. Harvard business review, 68(3), 138-153.

Jensen, M.C. (2005). Agency Costs of Overvalued Equity, Financial Management, 34, 5-19

Kostiuk, P. (1990). Firm size and Executive Compensation. Journal of Human Resources, 25, 90-105

Lambert, R., Lanen, W. & Larcker, D. (1989) Executive stock options plans and corporate dividend policy. Journal of financial and quantitative analysis, 24, 409-425.

Lewellen, W., Loder, C. & Martin, K. (1987) Executive compensation and executive incentive problems: An Empirical Analysis. Journal of accounting and Economics, 9, 287-310.

Murphy, K. J. (1998). Executive Compensation, Handbook of Labor Economics, 2485-2563.

Murphy, K. J. (2002). Explaining executive compensation: Managerial power vs. the perceived cost of stock options. University of Chicago Law Review ,69, 847-869.

Murphy, K. J. (2012). Executive Compensation: Where We Are, and How We Got There. Handbook of the Economics of Finance. pp. 211-356.

Naude, W. (2009), The financial crisis of 2008 and the developing Countries. Econstor http://www.econstor.eu/bitstream/10419/84665/1/659524139.pdf

Petersen, M.A. (2009). Estimating Standard Errors in Finance Panel Data Sets: Comparing Approaches. The Review of Financial Studies, 22, 435-480

Rosen, S. (1982), Authority, control, and the distribution of earnings, The Bell Journal of Economics,13, 311-323.

Tosi, H.L. & Gomez-Mejia, L.R. (1994). CEO compensation Monitoring and Firm performance. The Academy of Management Journal, 37(4), 1002-1016.

Yermack, D., (1996). Higher Market valuation of companies with a small board of directors. Journal of Financial Economics, 40, 185-211