GVV S. Overzicht en enkele bedenkingen Presentatie beschikbaar via. Februari 2021

(1)

www.gertdemesure.be Februari 2021

GVV’S

Overzicht en enkele bedenkingen

Presentatie beschikbaar

via

(2)

Het jaar 2020: OMG!

(Oh my god)

FTSE EPRA Nareit Belgium/Luxemburg

(3)

Het jaar 2020:

vastgoed vs aandelen/obl.

(4)

Het jaar 2020:

per vastgoedsegment

(5)

2 risico’s van GVV’s

Correlatie met langetermijnrente

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 700

800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500

4/05/2012 4/05/2013 4/05/2014 4/05/2015 4/05/2016 4/05/2017

EPRA België (linkeras)

20%$

30%$

40%$

50%$

60%$

70%$

80%$

90%$

100%$

110%$

24/08/07$ 24/08/08$ 24/08/09$ 24/08/10$ 24/08/11$ 24/08/12$ 24/08/13$ 24/08/14$ 24/08/15$ 24/08/16$

EPRA$Europa$ EPRA$België$ BEL$20$

Correlatie met beursindices

(6)

1. Brede sell-off: correlatie met beurs en door margin calls (maart/april)

2. Technisch herstel: bijna allemaal ^(april)

3. Fundamentals: herstel/twijfel/zorgen ^(na

april)

We onderscheiden 3 fases:

(7)

Enkele individuele grafieken

Vastned Retail Belgium WDP

Aedifica Befimmo

(8)

18 GVV’s

Logistiek vastgoed: heel goed Zorgvastgoed: wat lager

Winkelvastgoed: grotere dalingen Kantoren: zwak

Residentieel vastgoed: goed

(koersen 12 februari 2021) Beurs- netto netto dividend

Koers waarde** 30/12/19 30/12/18 NAV premie/disc.(-) dividend* rendement schuld%

Aedifica 100,20 3.306,2 -11,5% 29,0% 63,21 58,5% 2,55 2,5% 50,00%

Ascencio 46,90 309,4 -15,0% -6,2% 52,93 -11,4% 2,56 5,4% 48,70%

Befimmo 34,25 974,3 -36,7% -28,9% 60,40 -43,3% 1,57 4,6% 37,15%

Care Property Invest 25,15 555,6 -14,7% 26,4% 15,03 67,3% 0,65 2,6% 46,73%

Cofinimmo 131,20 3.550,5 0,2% 21,4% 94,34 39,1% 3,92 3,0% 42,20%

Home Invest B. 112,50 371,2 -1,3% 22,8% 95,81 17,4% 3,40 3,0% 49,55%

Immo Moury 48,00 22,2 -2,0% 18,2% 49,50 -3,0% 1,49 3,1% 18,15%

Inclusio 21,90 157,4 n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b.

Intervest Offices 22,10 556,1 -13,7% 8,1% 21,46 3,0% 1,07 4,8% 43,00%

Leasinvest RE 73,80 437,4 -34,7% -14,4% 82,20 -10,2% 3,68 5,0% 55,58%

Montea 99,00 1.586,3 22,2% 69,5% 50,88 94,6% 1,98 2,0% 38,00%

QRF 11,75 84,1 -27,7% -14,2% 16,23 -27,6% 0,56 4,8% 47,11%

Retail Estates 60,50 766,3 -27,9% -21,3% 60,83 -0,5% 3,08 5,1% 53,87%

VastNed Retail Belgium 28,40 144,2 -36,5% -30,4% 46,28 -38,6% 1,44 5,1% 28,50%

Warehouses Estates 40,00 126,7 -33,3% -18,4% 48,16 -16,9% 2,45 6,1% 45,85%

WDP 29,06 5.077,2 27,0% 78,1% 13,50 115,3% 0,56 1,9% 46,60%

Wereldhave Belgium 43,80 364,4 -49,2% -46,5% 78,20 -44,0% 2,80 6,4% 29,99%

Xior 49,85 961,9 -1,3% 32,6% 31,47 58,4% 0,91 1,8% 53,62%

Bel-20 3.819,9 -3,4% 19,0%

*: na 30% R.V., 15% voor Aedifica en CPI

**: in miljoen euro sinds

SINDS BEGIN

2020

(9)

GROEI RESULTAAT PER AANDEEL

Kern v/h verhaal

Huurgroei

Marge- groei

Financiële Schuld- kost

hefboom Herwaar-

deringen Winst-

reservering

(10)

Logistiek: WDP/Montea

- Winstreservering en herinvestering resulteert in mooie interne groei

- Hoge waardering, laag dividendrendement

Fundamentals

0,76 0,80 0,86 0,93 1,00 1,07 1,13

1,19 1,25

0,43 0,45 0,48 0,52 0,56 0,60 0,63 0,67 0,70

0 0 0 1 1 1 1 1

FY16 FY17 FY18 FY19 FY20 FY21E FY22E FY23E FY24E

WDP

Courant resultaat per aandeel Netto dividend

10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E

koers/courant resultaat

WDP

(11)

Logistiek: WDP/Montea - Hoge bezettingsgraad

- Herwaarderingsmeerwaarden -> leidt tot lagere schuld

Fundamentals

88%

90%

92%

94%

96%

98%

100%

08KW2 08KW4

09KW2 09KW4

10KW2 10KW4

11KW2 11KW4

12KW2 12KW4

13KW2 13KW4

14KW2 14KW4

15KW2 15KW4

16KW2 16KW4

17KW2 17KW4

18KW2 18KW4

19KW2 19KW4

20KW2

Montea WDP

Herwaardering

B NL F Lux Roe Groep in miljoen euro

2017 7,1% 7,0% 7,2% 7,9% 8,3% 7,1% 101,489

2018 6,7% 6,3% 6,3% 7,4% 8,0% 6,7% 208,257

2019 6,1% 5,9% 6,1% 6,5% 7,9% 6,3% 279,897

9M20 5,9% 5,8% 6,0% 6,0% 7,8% 6,1% 198,126

Totaal 787,769 Marktrendement

WDP

(12)

Winkelvastgoed

- 2020: huurtoegevingen en afwaarderingen - Winkelparken en voedingswinkels: minder

getroffen

- Impact afwaarderingen? -> schuldafbouw - Bezettingsgraden: houden relatief goed

stand

- 2021: normaliter (sterk?) huurherstel

Fundamentals

(13)

Fundamentals

(in miljoen EUR) FY16 FY17 FY18 FY19 FY20 FY21E

Huuropbrengsten 18,475 19,018 19,352 19,219 16,713 17,400

Groei in % -5,8% 2,9% 1,8% -0,7% -13,0% 4,1%

Bedrijfsresultaat 15,509 16,216 16,290 16,534 14,077 14,700 Financieel resultaat -2,947 -3,300 -1,753 -1,764 -1,703 -1,650 Resultaat portefeuille 7,135 20,413 -7,063 -9,884 -21,239 n.b.

Koers 28,60 Nettowinst 20,533 34,669 7,240 4,317 -8,524 12,980

Aantal aandelen (m) 5,07853 Courant resultaat 12,463 13,306 14,470 14,729 12,388 12,980

Marktkapitalisatie (m) 145,2 Bezettingsgraad 98,0% 99,0% 98,0% 98,8% 96,2% n.b.

Intrins. waarde (FY20) 46,28 FY16 FY17 FY18 FY19 FY20 FY21E

Schuldgraad (FY20) 28,5% Winst per aandeel 4,04 6,83 1,43 0,85 -1,68 2,56

Courant resultaat p/a 2,45 2,62 2,85 2,90 2,44 2,56

Netto dividend 1,72 1,83 1,99 2,03 1,44 1,52

Intrinsieke waarde (reëel) 49,68 54,05 52,86 50,86 46,28 n.b.

11,18997034 Premie/discount * 8,4% -16,7% -22,4% -13,5% -38,2% n.b.

Dividendrendement * 3,2% 4,1% 4,9% 4,6% 5,0% 5,3%

*: op basis van koersen op het jaareind, voor 2020 en 2021E huidige koers

VASTNED RETAIL BEL.

14 februari 2021

(14)

(in miljoen EUR) FY15/16 FY16/17 FY17/18 FY18/19 FY19/20 FY20/21E

Groei in % 9,5% 5,0% 0,4% 1,5% 7,1% 0,5%

Bedrijfsresultaat 32,870 34,216 33,912 33,879 35,551 35,900 Financieel resultaat -7,511 -7,535 -6,780 -4,764 -5,642 -6,500 Resultaat portefeuille 15,005 8,573 4,126 0,564 -20,561 n.b.

Koers 47,40 Nettowinst 40,237 41,197 34,014 21,348 9,246 28,850

Aantal aandelen (m) 6,59599 Courant resultaat 25,017 26,268 26,728 28,630 29,420 28,850

Marktkapitalisatie (m) 312,6 Bezettingsgraad 98,6% 97,0% 97,3% 97,3% 97,7% n.b.

Intrins. waarde (sep/20) 52,93 FY15/16 FY16/17 FY17/18 FY18/19 FY19/20 FY20/21E

Schuldgraad (sep/20) 48,7% Winst per aandeel 6,32 6,34 5,16 3,24 1,40 4,37

Courante winst per aandeel 3,93 4,04 4,05 4,34 4,46 4,37

Netto dividend 2,34 2,31 2,38 2,45 2,56 2,63

Intrinsieke waarde (reëel) 49,97 53,29 55,19 55,05 52,93 n.b.

Premie/discount 29,1% 14,9% -7,6% 2,8% -10,4% n.b.

*: op basis van koersen op het jaareind (september), voor 2019/20 en 2020/21E de huidige koers

ASCENCIO

3,09

3,34 3,21

2,86 3,35

3,70 3,75 3,71

3,93 4,04 4,05

4,34 4,46 4,37

2,72 2,72 2,72 2,72 2,72

3,00 3,00 3,05 3,20 3,30 3,40 3,50 3,65 3,75

2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0

FY07/08 FY08/09

FY09/10 FY10/11

FY11/12 FY12/13

FY13/14 FY14/15

FY15/16 FY16/17

FY17/18 FY18/19

FY19/20 FY20/21E Courant resultaat p/a

Brutodividend

Lockdown 1 (2019/20):

beperkt door investering in F Lockdown 2 (2020/21^E):

weegt iets meer door

(15)

Kantoren

- Vrees dat thuiswerk gehuurde kantoor- oppervlakten zal doen dalen

- Onterecht: wel andere indeling van ruimtes - Omgeving wordt belangrijker (openbaar

vervoer, park, diensten,….)

- Weinig speculatieve ontwikkelingen in Brussel (geen druk op huurprijzen)

- Lage waarderingen in geheel Europa

Fundamentals

(16)

Kantoren

- Befimmo:

- Eerst verlies huur door vertrek huurders uit oudere gebouwen

- Dan minder huur door verkoop gebouwen om renovaties oudere gebouwen te financieren - Quatuor: oplevering 2021, 50% verhuurd

(maar grote huurder verlaat ander Befimmo-gebouw)

Fundamentals

FY14 FY15 FY16 FY17 FY18 FY19 FY20E FY21E

Winst per aandeel 3,19 4,41 3,82 5,32 3,24 6,95 2,75 2,70

Courant resultaat per aandeel 3,90 3,89 3,68 3,74 3,68 3,26 2,75 2,70

Netto dividend 2,59 2,52 2,42 2,42 2,42 2,42 1,57 1,57

(17)

Zorgvastgoed

- Twijfels door corona-crisis: hoog aantal overlijdens, quid rusthuisuitbaters,..

- Uitdagingen: bij Aedifica: problemen met rusthuisuitbater in UK, kinderopvang in Fin.

- Waardering Aedifica: relatief stabiel - Aedifica: kandidaat

kapitaalverhoging

Fundamentals

14 16 18 20 22 24 26 28 30

FY08/09 FY09/10

FY10/11 FY11/12

FY12/13 FY13/14

FY14/15 FY15/16

FY16/17 FY17/18

FY18/19 FY19/20

FY20/21

Ratio koers/courant resultaat

(18)

Residentieel vastgoed

- Wordt wat herontdekt door thuiswerk

- Lage rendementen, maar weinig risico’s - Home Invest Belgium: rotatie portefeuille

(verkoop met meerwaarde, herontwikkeling).

Is wel nog afhankelijk van meerwaarden

voor dividenduitkering, maar het vermindert

Fundamentals

FY15 FY16 FY17 FY18 FY19 FY20E Winst per aandeel 4,86 5,69 4,14 20,92 16,88 n.b.

Uitkeerbaar resultaat p/a 4,18 4,40 4,65 4,28 5,19 n.b.

Netto dividend* 2,92 2,98 3,15 3,33 3,40 3,47

(19)

Residentieel vastgoed

- Home Invest Belgium: mooie groei zonder uitgifte nieuwe aandelen

Fundamentals

FY15 FY16 FY17 FY18 FY19 FY20E Winst per aandeel 4,86 5,69 4,14 20,92 16,88 n.b.

Uitkeerbaar resultaat p/a 4,18 4,40 4,65 4,28 5,19 n.b.

Netto dividend* 2,92 2,98 3,15 3,33 3,40 3,47

2,19

2,24 2,30 2,36 2,43 2,75

3,00 3,25

3,50 3,75 4,00

4,25

4,50 4,75 4,85

128,9 154,2

159,9 198,1 207,2 222,8 238,5

241,8 290,4 282,6 313,6 381,3

423,1 490,4 573,4

50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600

1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 3,25 3,50 3,75 4,00 4,25 4,50 4,75 5,00

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

bruto dividend (l.s.)

portefeuille in exploitatie m€ (r.s.)

(20)

Studentenhuisvesting:

- Geen impact op bezetting door corona - Meer dan voldoende projecten voor groei - Xior: geen koopje meer, bedrijfsmarge op

maximum, kandidaat voor kapitaalverhoging in 2021

Fundamentals

(21)

Sociale huisvesting: Inclusio - Geen koopje, maar…

- Lage schuldgraad (18%) en lage marge - Nieuwe investeringen gefinancierd met

schulden: meer dan 20% groei in 2022 en 2023

Fundamentals

(22)

Groepen met meerdere segmenten:

Cofinimmo: toenemend belang zorgvastgoed leidt tot herwaardering

Fundamentals

100% 95%

62% 56%

49% 47% 46% 41% 40% 38% 38% 34% 31% 30%

5%

22% 30%

34% 35% 37%

40% 42% 45% 45% 50% 56% 58%

16% 14% 17% 18% 18% 19% 18% 17% 17% 16% 13% 12%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2004 2006 2008 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 9M20

andere zorgvastgoed kantore n

10 12 14 16 18 20 22 24 26

FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18 FY19 FY20E FY21E

Koers/courant resultaat

9,11

8,08 7,47

8,02

7,45 7,61

6,78 6,70 6,46 6,40 6,53 6,55 6,81 6,70 7,75 7,80

6,50 6,50 6,50 6,50 6,00

5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,60 5,80

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18 FY19 FY20E Courant resultaat p/a Brutodividend

(23)

Leasinvest:

- kwetsbaar door winkels (48%) - hoge schuldgraad (-> verkopen)

- Oostenrijk: geen huur bij lockdowns

- Afwaardering door koersdaling Ret. Estates - 2021: overgangsjaar: impact van verkopen,

nog lockdownimpact, belastingen in Lux.(!) - 2022: toevoeging afgewerkte projecten

Fundamentals

(24)

(in miljoen EUR) FY16 FY17 FY18 FY19 FY20 FY21E

Groei in % 12,3% 0,4% -1,2% 16,1% -5,7% -1,7%

Bedrijfsresultaat 41,330 40,565 41,520 49,479 46,200 45,000 Financieel resultaat -11,426 -11,963 -4,633 -8,481 -10,085 -7,000 Resultaat portefeuille 2,121 19,550 1,627 3,651 31,497 n.b.

Koers 74,80 Nettowinst, deel groep 29,436 47,545 38,194 49,900 7,683 36,000 Aantal aandelen (m) 5,92664 Courant resultaat 27,875 27,503 31,259 40,493 35,636 36,000

Marktkapitalisatie (m) 443,3 Bezettingsgraad 96,8% 94,8% 94,3% 90,5% 91,620 n.b.

Intrins. waarde (dec/20) 82,20 FY16 FY17 FY18 FY19 FY20 FY21E

Schuldgraad (dec/20) 55,6% Winst per aandeel 5,96 9,63 7,37 8,42 1,30 6,07

Courant resultaat per aandeel 5,65 5,57 6,03 6,83 6,01 6,07

Netto dividend 3,43 3,50 3,57 3,68 3,68 3,68

Intrinsieke waarde 72,20 77,40 80,30 87,10 82,20 n.b.

Premie/discount 46,0% 21,1% 7,3% 29,7% -9,0% n.b.

*: op basis van koersen op het jaareinde, voor FY20E en FY21E de huidige koers

LEASINVEST RE

(25)

Intervest Offices & Warehouses:

- Lager resultaat in 2020 door wegvallen opzegvergoeding

- Weinig/geen groei in 2021 - Wel mooie nieuwe projecten

- Aantrekkelijke waardering/dividend

Fundamentals

(26)

Enkele conclusies:

- Rentevoeten (KT) zullen laag blijven

- Hoge waardering -> aantrekkelijke GVV’s - Lage waardering -> niet-aantrekkelijke

- Winkelvastgoed: zou wat moeten herstellen - Kijk naar het buitenland voor aanvullingen - Spreiden en spreiden

(27)

• Vragen: gert.de.mesure@skynet.be

• Onze website: www.gertdemesure.be

GVV S. Overzicht en enkele bedenkingen Presentatie beschikbaar via. Februari 2021

GVV’S

Overzicht en enkele bedenkingen

Het jaar 2020: OMG!

Het jaar 2020:

Het jaar 2020:

2 risico’s van GVV’s

We onderscheiden 3 fases:

Enkele individuele grafieken

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

Fundamentals

VRAAG-

STELLING