pag. 6 van 19 21 mei 2015 www.bolero.be
'ŝŵǀ͗͞,ŽŐĞƌĞŶĞƚƚŽͲĂĐƚŝĞĨǁĂĂƌĚĞůĞǀĞƌƚŚŽŐĞƌŬŽĞƌƐĚŽĞůŽƉ͟
Advies: HOUDEN Huidige koers: ϰϮ hZ
Naam analist: zǀĞƐ&ƌĂŶĐŽ Koersdoel: ϰϭ͘ϱ hZ
ISIN code: ϬϬϬϯϲϵϵϭϯϬ Opwaarts potentieel: Ͳϭ͘Ϯй
2014 2015E 2016E 2017E
tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů; hZͿ Ϭ͘ϲϭ Ͳ Ͳ Ͳ
% groei j/j -73.2% - - -
Koerswinst ratio 68.5x - - -
ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ; hZͿ Ϯ͘ϰϱ Ϯ͘ϰϱ Ϯ͘ϰϱ Ϯ͘ϰϱ
% groei j/j 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Dividendrendement (%) 5.8% 5.8% 5.8% 5.8%
Gimv is de grootste investeringsmaatschappij van België en beheert ongeveer 2,0 miljard euro. De groep opereert vanuit België, Frankrijk, Duitsland en Nederland en beschikt over een uitgebreid internationaal netwerk. De kernactiviteiten omvatten schuldfinanciering van uitkoopoperaties, verstrekken van groeikapitaal en financiering van opstartbedrijven. Sinds kort behoren infrastructuurprojecten ook tot het activiteitsdomen van de groep. Gimv is één van de groterere internationale spelers op het vlak van Venture Capital en behoort tot de top in het buy-out segment in de Benelux.
'ŝŵǀ
De jaarwinst van Gimv kwam in 2014/2015 uit op 136 miljoen euro, tegenover 15 miljoen een jaar eerder. Er werden voor 102,6 miljoen meerwaarden gerealiseerd en 45,9 miljoen euro niet-gerealiseerd. De netto-actiefwaarde kwam eind maart uit op 1.092,6 miljoen euro of 42,97 euro per aandeel (KBCS 42,16 euro, CSS 42,13 euro). Gimv bevestigde het stabiel dividend van 2,45 euro per aandeel, volledig betaalbaar in contanten. Eerder was sprake van een keuzedividend.
Het grootste deel van de meerwaarde werd gerealiseerd in het Health & Care platform met de verkoop van Actogenix, Covagen en Prosensa. Daarnaast werden participaties verkocht in Barco, Ceres, dcinex, EBT, Funico, Govecs, Movea, Openbravo, Trustteam, Ubidyne en Viabuild. In total betreft het 332 miljoen euro, of 3 keer meer dan een jaar eerder.
De netto kaspositie kwam eind maart uit op 184,8 miljoen euro, een aanzienlijke stijging ten opzichte van de 56,6 miljoen euro een jaar eerder. Tegenover 332 miljoen euro desinvesteringen stonden 154,3 miljoen euro investeringen. De groep heeft nog voor zo’n 200 miljoen euro kredietlijnen waarop het een beroep kan doen.
CONCLUSIE
<K Z^s Z>KKW;ϭ:ZͿ <K Z^s Z>KKW;ϱ :ZͿ
32.2 34.2 36.2 38.2 40.2 42.2 44.2 46.2
May 14 Jul 14 Sep 14 Nov 14 Jan 15 Mar 15 May 15
'/Ds ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
23.3 28.3 33.3 38.3 43.3 48.3
May 10 Feb 11 Nov 11 Aug 12 May 13 Feb 14 Nov 14
'/Ds ƵƌŽ^dKyyϱϬ;ŚĞƌďĞƌĞŬĞŶĚŶĂĂƌďĞĚƌŝũĨͿ
Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream Bron: Bolero, Thomson Reuters Datastream
2014/2015 is duidelijk een desinvesteringsjaar geworden voor Gimv waarin de vruchten werden geplukt van de gunstige financiële markten en het economisch herstel. De groep maakte daarbij van de gelegenheid gebruik om zich te ontdoen van enkele historische participaties zoals Barco en EBT. KBC Securities-analist Yves Franco verhoogt zijn koersdoel voor Gimv naar 44 euro, te danken aan de sterker dan verwachte stijging van de netto-actiefwaarde, de gunstige exitdossiers sinds eind maart, de sterke kaspositie en de mogelijk positieve impact van de uitoefening van de warranten van Greenyard Foods.
