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Synthese und Charakterisierung von silikonbasierten Polyharnstoff- Elastomeren für die Anwendung

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Synthese und Charakterisierung von silikonbasierten Polyharnstoff- Elastomeren für die Anwendung

als akkommodierbare Intraokularlinse

Natascha Riehle

Natascha Riehle Synthese von silikonbasierten Polyharnstoff-Elastomeren für IOL s

Intraokularlinsen (IOLs) stellen bislang die einzige Möglichkeit zur Behandlung von Katarakt dar, bei der die eingetrübte natürliche Augenlinse chirur- gisch entfernt und durch eine Kunstlinse ersetzt wird. Jedoch besteht die Mehrheit der kommerziell verfügbaren IOLs aus Acrylat- bzw. Methacrylat- Polymeren, die aufgrund ihrer steifen Strukturen die Akkommodation im Auge behindern.

Diese Arbeit beschäftigt sich mit der Synthese und Charakterisierung von weichen und flexiblen silikonbasierten Polyharnstoff-Elastomeren für die potentielle Anwendung als biokompatibles Material in faltbaren akkommo- dierenden Intraokularlinsen (a-IOLs).

Die Amino-terminierten Polysiloxane wurden mittels der Ring-Ketten-Äqui- librierung eines cyclischen Siloxans und eines niedermolekularen Endblo- ckers 1,3-Bis(3-aminopropyl)-tetramethyldisiloxan (APTMDS) synthetisiert.

Die Silikonpolyharnstoff-Elastomere wurden durch Polyaddition der Ami- noterminierten Polysiloxane mit verschiedenen aliphatischen Diisocyana- ten (4,4‘-Dicyclohexylmethandiisocyanat (H12MDI), Isophorondiisocyanat (IPDI), trans-1,4-Cyclohexyldiisocyanat (CHDI)) sowie mit dem aromati- schen Diisocyanat 4,4‘-Diphenylmethandiisocyanat (MDI) und dem siloxan- basierten Kettenverlängerer APTMDS erhalten.

Der Schwerpunkt dieser Arbeit lag in der Synthese und Charakterisierung der silikonbasierten Polyharnstoff-Elastomeren (PSUs) im Hinblick auf die optischen und mechanischen Anforderungen an eine akkommodierbare IOL.

PSU-Elastomere, die auf dem Diisocyanat H12MDI basieren, einen HS-An- teil von 10% besitzen und als Weichsegment ein Poly(dimethyl-co-methyl- phenylsiloxan) mit 14 mol% an Methylphenylsiloxan mit einem Molekularge- wicht von 16.000 g/mol beinhalten, wiesen eine hohe Transparenz, einen niedrigen E-Modul sowie einen für die Anwendung als akkommodierbare Intraokularlinse passenden Brechungsindex auf.

Die Ergebnisse der in vitro Zytotoxizitätstests haben gezeigt, dass die PSU- Elastomere nicht zytotoxisch und somit potentiell biokompatible Materialien sind.

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D 93 (Diss. Universität Stuttgart)

Shaker Verlag Düren 2021 Berichte aus der Chemie

Natascha Riehle

Synthese und Charakterisierung von silikonbasierten Polyharnstoff-Elastomeren für die Anwendung

als akkommodierbare Intraokularlinse

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Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek

Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über http://dnb.d-nb.de abrufbar.

Zugl.: Stuttgart, Univ., Diss., 2020

Copyright Shaker Verlag 2021

Alle Rechte, auch das des auszugsweisen Nachdruckes, der auszugsweisen oder vollständigen Wiedergabe, der Speicherung in Datenverarbeitungs- anlagen und der Übersetzung, vorbehalten.

Printed in Germany.

ISBN 978-3-8440-8061-2 ISSN 0945-070X

Shaker Verlag GmbH • Am Langen Graben 15a • 52353 Düren Telefon: 02421 / 99 0 11 - 0 • Telefax: 02421 / 99 0 11 - 9 Internet: www.shaker.de • E-Mail: info@shaker.de

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WHUPLQLHUWHQ 3RO\VLOR[DQH PLW YHUVFKLHGHQHQ DOLSKDWLVFKHQ 'LLVRF\DQDWHQ

µ'LF\FORKH[\OPHWKDQGLLVRF\DQDW +0',  ,VRSKRURQGLLVRF\DQDW ,3', 

WUDQV&\FORKH[\OGLLVRF\DQDW &+',  VRZLH PLW GHP DURPDWLVFKHQ

'LLVRF\DQDW µ'LSKHQ\OPHWKDQGLLVRF\DQDW 0',  XQG GHP VLOR[DQEDVLHUWHQ

.HWWHQYHUOlQJHUHU$370'6HUKDOWHQ



(19)

=XVDPPHQIDVVXQJ





'HU 6FKZHUSXQNWGLHVHU $UEHLWODJLQ GHU 6\QWKHVH XQG &KDUDNWHULVLHUXQJ GHU

VLOLNRQEDVLHUWHQ3RO\KDUQVWRII(ODVWRPHUHQ 368V LP+LQEOLFNDXIGLHRSWLVFKHQ

XQGPHFKDQLVFKHQ$QIRUGHUXQJHQDQHLQHDNNRPPRGLHUEDUH,2/1HEHQHLQHU

KRKHQ 7UDQVSDUHQ] •7UDQVPLVVLRQ  LP VLFKWEDUHQ 6SHNWUDOEHUHLFK VROOWH

GDV(ODVWRPHUDXFKHLQHQGHPPHQVFKOLFKHQ$XJHDQJHSDVVWHQ%UHFKXQJVLQGH[

DXIZHLVHQ'HVZHLWHUHQVROOWHGDV368(ODVWRPHUEHUHLQHQQLHGULJHQ(0RGXO

”03D  VRZLH EHU HLQH KRKH 5FNVWHOOHODVWL]LWlW EHL ZLHGHUKROWHU

PHFKDQLVFKHU%HODVWXQJYHUIJHQ

=LHO GLHVHU $UEHLW ZDU HV GDKHU 368(ODVWRPHUH PLW PD‰JHVFKQHLGHUWHQ

(LJHQVFKDIWHQ IU GLH $QZHQGXQJ DOV D,2/ ]X V\QWKHWLVLHUHQ +LHU]X ZXUGH

QHEHQ GHP 0ROHNXODUJHZLFKW ܯഥሻ GHV 3RO\VLOR[DQV DXFK GHU (LQIOXVV GHV

+DUWVHJPHQWDQWHLOVVRZLHGLH6\PPHWULHGHV'LLVRF\DQDWVDXIGLH7UDQVSDUHQ]

XQGGLHPHFKDQLVFKHQ(LJHQVFKDIWHQGHU368(ODVWRPHUHXQWHUVXFKW

'XUFK9DULDWLRQGHV9HUKlOWQLVVHV]ZLVFKHQGHQ0RQRPHUHQ'XQG$370'6

ZXUGHQ $PLQRSURS\OWHUPLQLHUWH 3RO\ GLPHWK\OVLOR[DQH  3'06  PLW ܯഥ ]ZLVFKHQ  JāPRO XQG JͼPRO V\QWKHWLVLHUW 'LH (UJHEQLVVH GHU

7UDQVPLVVLRQVPHVVXQJHQ DQ 368(ODVWRPHU)ROLHQ ]HLJWHQ HLQH $EKlQJLJNHLW

GHV 7UDQVPLVVLRQVJUDGV YRP ܯഥ GHV 3'06 'LH 368(ODVWRPHUH ZDUHQ PLW

HLQHP7UDQVPLVVLRQVJUDGYRQ!EHLQPKRFKWUDQVSDUHQWZHQQGLHVHDXV

3'06 LP 0ROHNXODUJHZLFKWVEHUHLFK ܯഥ у ±JͼPRO KHUJHVWHOOW

ZXUGHQ=XGHPZDUHQGHUHQ899LV6SHNWUHQLPVLFKWEDUHQ%HUHLFK]ZLVFKHQ

QPXQGQP PLW6SHNWUHQNRPPHU]LHOOHUKlOWOLFKHU,2/VYHUJOHLFKEDU

0LWVWHLJHQGHP ܯഥ GHV 3'06 ZXUGHQGLH368(ODVWRPHU)ROLHQ ]XQHKPHQG

WUDQVOX]HQWXQGGHU7UDQVPLVVLRQVJUDGUHGX]LHUWHVLFKDXIEHLHLQHP3'06

PLWHLQHPܯഥYRQFDJāPRO

'DV ܯഥ GHV 3'06 KDWWH HLQHQ VLJQLILNDQWHQ (LQIOXVV DXI GLH PHFKDQLVFKHQ

(LJHQVFKDIWHQ ZLH EHLVSLHOVZHLVH GHQ (0RGXO GLH =XJIHVWLJNHLW VRZLH GDV

+\VWHUHVH9HUKDOWHQGHU368(ODVWRPHUH'XUFK(UK|KXQJGHVܯഥ 3'06 YRQ

JāPRODXIJāPRONRQQWHGHU(0RGXOGHU368(ODVWRPHUHYRQ

03D DXI 03D UHGX]LHUW XQG GLH 0DWHULDOLHQ ZHLFKHU JHVWDOWHW ZHUGHQ

%HL 9HUZHQGXQJ HLQHV 3'06 PLW ܯഥ ]ZLVFKHQ JāPRO XQG

JāPRO ZXUGHQ WUDQVSDUHQWH 368(ODVWRPHUH PLW HLQHP (0RGXO XP

03D HUKDOWHQ 'LHVH (ODVWRPHUH ZDUHQ VRPLW ZHQLJHU VWHLI DOV GLH

/LQVHQNDSVHOE]ZGLH=RQXODIDVHUQHLQHVHWZDMlKULJHQ(UZDFKVHQHQIUGLH

HLQ(0RGXOXP03DEHULFKWHWZXUGH0LWVWHLJHQGHPܯഥ 3'06 QDKPGLH

(20)

=XVDPPHQIDVVXQJ



=XJIHVWLJNHLWGHU368(ODVWRPHUHOLQHDUYRQ03DDXI03DDE%LV]X

HLQHP ܯഥ 3'06  YRQ JāPRO ZLHVHQ GLH 368(ODVWRPHUH PLW

%UXFKGHKQXQJHQ ]ZLVFKHQ  XQG  HLQH VHKU KRKH (ODVWL]LWlW DXI

'LH 5FNVWHOOHODVWL]LWlW GHU 368(ODVWRPHUH NRQQWH PLW VWHLJHQGHP ܯഥ GHV

3'06VLJQLILNDQWYHUEHVVHUWZHUGHQ+\VWHUHVH0HVVXQJHQDQ368(ODVWRPHU

)ROLHQEHU=\NOHQPLWHLQHU0D[LPDOGHKQXQJYRQ]HLJWHQGDVVGLH

+\VWHUHVHLPHUVWHQ%HODVWXQJV(QWODVWXQJV]\NOXVYRQ ܯഥуJāPRO 

EHU ܯഥуJāPRO DXI ܯഥуJāPRO VDQN,PIUGLH

$NNRPPRGDWLRQ UHOHYDQWHQ 'HKQXQJVEHUHLFK YRQ  NRQQWH DE

HLQHPܯഥ 3'06  !JāPRO NHLQH +\VWHUHVH EHVWLPPW ZHUGHQ =XGHP

EHWUXJGLHPD[LPDOH=XJNUDIWGLHEHLGHQ+\VWHUHVH0HVVXQJHQDQHLQHP

368(ODVWRPHUPLWHLQHP3'06 ܯഥуJāPRO DXIWUDW]ZLVFKHQ1

XQG1XQGHQWVSUDFKHLQHPJHVFKlW]WHQ=XJNUDIWEHUHLFKGHU=RQXODIDVHUQLQ

HLQHPHUZDFKVHQHQ$XJHZHQQYRQHLQHU%HZHJXQJGHV=LOLDUPXVNHOVXPFD

±PPDXVJHJDQJHQZLUG

'HU$QWHLODQ+DUWVHJPHQWZLUNWHVLFKDXIGLH7UDQVSDUHQ]XQGGLHPHFKDQLVFKHQ

(LJHQVFKDIWHQGHU368(ODVWRPHUHDXV'LH368(ODVWRPHU)ROLHQZDUHQELV]X

HLQHP+6$QWHLOYRQWUDQVSDUHQW6WLHJGHU+6$QWHLODXIE]Z

VDQNGHU7UDQVPLVVLRQVJUDGEHLQPDXIE]ZDXI'LH)ROLHQDOOHU

368&RSRO\PHUH ZHOFKH DXVVFKOLH‰OLFK DXV HLQHP 3'06 PLW

ܯഥуJāPRO XQG GHQ 'LLVRF\DQDWHQ +0', 0', ,3', XQG &+',  V\QWKHWLVLHUWZXUGHQEHVD‰HQXQDEKlQJLJYRQGHU'LLVRF\DQDWVWUXNWXU]ZLVFKHQ

QPXQGQPHLQHQ7UDQVPLVVLRQVJUDGYRQ!

'HU (0RGXO VRZLH GLH =XJIHVWLJNHLW GHU +0',EDVLHUWHQ 368(ODVWRPHUH

VWLHJ OLQHDU PLW VWHLJHQGHP +6$QWHLO YRQ 03D03D  +6  DXI

03D03D  +6  'LH 6WHLILJNHLW GHU 368&RSRO\PHUH ZXUGH

VLJQLILNDQW GXUFK GLH 6\PPHWULH GHV YHUZHQGHWHQ 'LLVRF\DQDWV EHHLQIOXVVW

'LH (0RGXOH VWLHJHQ PLW ]XQHKPHQGHU 6\PPHWULH GHU 'LLVRF\DQDWH DQ

03D ,3', 03D +0', у03D 0', 03D &+', 

'LH :HUWH GHU +\VWHUHVH LP HUVWHQ %HODVWXQJV(QWODVWXQJV]\NOXV

0D[LPDOGHKQXQJ ]HLJWHQLQ%H]XJDXIGHQ+6$QWHLOHLQQLFKWOLQHDUHV

9HUKDOWHQ 'LH +\VWHUHVH LQ GHQ +0',EDVLHUWHQ 368(ODVWRPHUHQ VDQN

]XQlFKVWYRQ +6 DXIHLQ0LQLPXPYRQEHLHLQHP+6$QWHLOYRQ

%HL+6$QWHLOHQYRQE]ZVWLHJHQGLH+\VWHUHVH:HUWHZLHGHU

DXI  E]Z  DQ (LQ YHUJOHLFKEDUHU MHGRFK ZHQLJHU VWDUN DXVJHSUlJWHU

(21)

=XVDPPHQIDVVXQJ





7UHQG ZXUGH LQ GHQ +\VWHUHVH:HUWHQ EHL HLQHU 0D[LPDOGHKQXQJ YRQ 

EHREDFKWHW8QWHUGHQ368&RSRO\PHUHQVDQNGLH+\VWHUHVHLPHUVWHQ=\NOXV

0D[LPDOGHKQXQJ   PLW ]XQHKPHQGHU 6\PPHWULH GHU 'LLVRF\DQDWH

 ,3', ! +0', у03D 0', ! &+', 

'HU%UHFKXQJVLQGH[GHU3RO\ GLPHWK\OVLOR[DQH ZXUGHVXN]HVVLYHGXUFK(LQEDX

YRQ3KHQ\OVHLWHQJUXSSHQLQGDV3RO\VLOR[DQJHUVWHUK|KW'LHVJHODQJGXUFKGLH

5LQJ.HWWHQbTXLOLEULHUXQJ YRQ 7HWUDPHWK\OWHWUDSKHQ\OF\FOR

WHWUDVLOR[DQ '0H3K  PLW ' XQG $370'6 'HU EHL HLQHU SK\VLRORJLVFKHQ

7HPSHUDWXU ƒ&  EHVWLPPWH %UHFKXQJVLQGH[ NRQQWH PLW HLQHP $QWHLO YRQ

PRO0HWK\OSKHQ\OVLOR[DQLQHLQHP3RO\ GLPHWK\OFRPHWK\OSKHQ\OVLOR[DQ  YRQ 3'06  DXI HUK|KW ZHUGHQ XQG HQWVSUDFK GHP EHUHFKQHWHQ

GXUFKVFKQLWWOLFKHQbTXLYDOHQWEUHFKXQJVLQGH[HLQHU-DKUHDOWHQPHQVFKOLFKHQ

$XJHQOLQVH

,P +LQEOLFN DXI HLQH SRWHQWLHOOH WKHUPRSODVWLVFKH 9HUDUEHLWXQJ GHU 368

(ODVWRPHUH PLWWHOV 6SULW]JXVVHV ZXUGHQ GLH 6FKPHO]EHUHLFKH GHU +DUWSKDVHQ

VRZLH GDV 'HJUDGDWLRQVYHUKDOWHQ DQKDQG YRQ '6& XQG 7*$0HVVXQJHQ

XQWHUVXFKW%HLHLQHP368+0',&RSRO\PHUODJGDV6FKPHO]SHDNPD[LPXP

EHL ƒ& %HLP HQWVSUHFKHQGHQ 368(ODVWRPHU PLW  +DUWVHJPHQWDQWHLO

YHUVFKREVLFKGDV6FKPHO]SHDNPD[LPXPDXIƒ&XQGODJVRPLWXQZHLWGHU

=HUVHW]XQJVWHPSHUDWXU GHU +DUQVWRIIH DE ƒ& 6SULW]JLH‰YHUVXFKH ]XU

+HUVWHOOXQJ HLQHV NOHLQHQ =XJSUIN|USHUV DXV GLHVHQ EHLGHQ 368(ODVWRPHUHQ

EHVWlWLJWHQGDV(UJHEQLVGDVVGLHDXVJHELOGHWHQ:DVVHUVWRIIEUFNHQELQGXQJHQ

LQVEHVRQGHUH EHL K|KHUHP +DUWVHJPHQWDQWHLO ]X VWDELO VLQG XP HLQH

WKHUPRSODVWLVFKH9HUDUEHLWXQJGLHVHU0DWHULDOLHQ]XHUP|JOLFKHQ

'LH 368(ODVWRPHUH ZXUGHQ DQKDQG GHU ',1 (1 ,62  DXI

LQYLWUR=\WRWR[L]LWlW JHSUIW  (V NRQQWH JH]HLJW ZHUGHQ GDVV DOOH JHWHVWHWHQ

368(ODVWRPHUHXQDEKlQJLJYRQLKUHU.RPSRVLWLRQQLFKW]\WRWR[LVFKJHJHQEHU

+D&D7=HOOHQZDUHQ

$QKDQG GHU (UJHEQLVVH GLHVHU $UEHLW OlVVW VLFK VFKOXVVIROJHUQ GDVV 368

(ODVWRPHUHGLHDXIGHP'LLVRF\DQDW+0',EDVLHUHQHLQHQ+6$QWHLOYRQ

EHVLW]HQXQGDOV:HLFKVHJPHQWHLQ3RO\ GLPHWK\OFRPHWK\OSKHQ\OVLOR[DQ PLW

PRO DQ 0HWK\OSKHQ\OVLOR[DQ PLW HLQHP ܯഥуJāPRO EHLQKDOWHQ

HLQHKRKH7UDQVSDUHQ]HLQHQQLHGULJHQ(0RGXOVRZLHHLQHQIUGLH$QZHQGXQJ

DOV DNNRPPRGLHUEDUH ,QWUDRNXODUOLQVH SDVVHQGHQ %UHFKXQJVLQGH[ DXIZHLVHQ

(LQ VROFKHV (ODVWRPHU ZLHV EHL HLQHU 'HKQXQJ YRQ  GHU HLQHU

(22)

=XVDPPHQIDVVXQJ



$NNRPPRGDWLRQVEUHLWH YRQ  'LRSWULHQ HQWVSULFKW NHLQH +\VWHUHVH DXI

'LH (UJHEQLVVH GHU LQYLWUR =\WRWR[L]LWlWVWHVWV KDEHQ JH]HLJW GDVV GLH

368(ODVWRPHUH QLFKW ]\WRWR[LVFK XQG VRPLW SRWHQWLHOO ELRNRPSDWLEOH

0DWHULDOLHQVLQG













































(23)
(24)

$EVWUDFW



^LJŶƚŚĞƐŝƐ ĂŶĚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐŝůŝĐŽŶĞͲďĂƐĞĚ ƉŽůLJƵƌĞĂ

ĞůĂƐƚŽŵĞƌƐĨŽƌƚŚĞĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĂƐĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚŝŶŐŝŶƚƌĂŽĐƵůĂƌ

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ďƐƚƌĂĐƚ



8SWRGDWHWKHRQO\RSWLRQIRUWUHDWPHQWRIFDWDUDFWZKLFKLVDQRSDFLILFDWLRQRI

WKHQDWXUDOH\HOHQVLVWKHVXUJLFDOH[WUDFWLRQRIWKHRSDFLILHGOHQVIROORZHGE\

LPSODQWDWLRQRIDQDUWLILFLDOLQWUDRFXODUOHQV ,2/ +RZHYHUWKHPDMRULW\RIWKH

FRPPHUFLDOO\ DYDLODEOH ,2/V VWLOO FRQVLVWV RI DFU\OLF SRO\PHUV ZKLFK SUHYHQW

DFFRPPRGDWLRQRIWKHH\HGXHWRWKHLUULJLGVWUXFWXUHV

7KHSUHVHQWZRUNUHSRUWVRQWKHV\QWKHVLVDQGFKDUDFWHUL]DWLRQRIVRIWDQGIOH[LEOH

VLOLFRQHEDVHG SRO\XUHD HODVWRPHUV IRU SRWHQWLDO DSSOLFDWLRQ DV ELRFRPSDWLEOH

PDWHULDOLQIROGDEOHDFFRPPRGDWLQJLQWUDRFXODUOHQVHV D,2/V 

8QOLNHFRQYHQWLRQDOVLOLFRQHHODVWRPHUVZKRVHPHFKDQLFDOSURSHUWLHVGHSHQGRQ

WKH GHJUHH RI FRYDOHQW FURVVOLQNLQJ DQG WKH DPRXQW RI UHLQIRUFLQJ ILOOHUV WKH

V\QWKHVL]HG SRO\XUHD HODVWRPHUV FRQVLVWHG RI  ZZ  SRO\VLOR[DQH ZKLFK

ZHUHSK\VLFDOO\FURVVOLQNHGE\K\GURJHQERQGLQJEHWZHHQWKHXUHDJURXSV

$VSDUWRIWKLVZRUNDPLQRWHUPLQDWHGSRO\VLOR[DQHVZHUHV\QWKHVL]HGE\WKH

EDVH FDWDO\]HG ULQJFKDLQHTXLOLEUDWLRQ RI D F\FOLF VLOR[DQH RFWDPHWK\O

F\FORWHWUDVLOR[DQH' DQGDORZPROHFXODUZHLJKWHQGEORFNHUELV DPLQR

SURS\O WHWUDPHWK\OGLVLOR[DQH $370'6  7KH SRO\VLOR[DQHEDVHG SRO\XUHD

HODVWRPHUVZHUHUHFHLYHGE\SRO\DGGLWLRQRIWKHDPLQRWHUPLQDWHGSRO\VLOR[DQHV

ZLWKGLIIHUHQWDOLSKDWLFGLLVRF\DQDWHV ¶PHWK\OHQHELV F\FORKH[\OLVRF\DQDWH  +0', LVRSKRURQHGLLVRF\DQDWH ,3', WUDQVF\FORKH[DQHGLLVRF\DQDWH

&+',  DQG WKH DURPDWLF GLLVRF\DQDWH PHWK\OHQHELV SKHQ\OLVRF\DQDWH  0', ZLWKWKHVLOR[DQHEDVHGFKDLQH[WHQGHU$370'6

7KLVZRUNIRFXVHGRQWKHV\QWKHVLVDQGFKDUDFWHUL]DWLRQRISRO\VLOR[DQHEDVHG

SRO\XUHD HODVWRPHUV 368V  ZLWK UHJDUG WR WKH RSWLFDO DQG PHFKDQLFDO

UHTXLUHPHQWVRIDQDFFRPPRGDWLQJ,2/$SDUWIURPDKLJKWUDQVPLWWDQFH •  ZLWKLQWKHYLVLEOHVSHFWUDOUDQJHWKH368HODVWRPHUVKRXOGH[KLELWDUHIUDFWLYH

LQGH[WKDWLVVLPLODUWRDKXPDQQDWXUDOOHQV,QDGGLWLRQWKH368HODVWRPHUVKRXOG

(25)

$EVWUDFW





KDYHDORZ<RXQJ¶VPRGXOXV ”03D DQGVKRXOGVKRZDKLJKUHVLOLHQFHDW

UHSHDWHGPHFKDQLFDOVWUHVV

+HQFH WKH DLP RI WKLV ZRUN ZDV WR V\QWKHVL]H 368 HODVWRPHUV ZLWK WDLORUHG

FKDUDFWHULVWLFVIRUWKHDSSOLFDWLRQDVDQD,2/$SDUWIURPWKHPROHFXODUZHLJKW

ܯഥሻ RI WKH SRO\VLOR[DQHV WKH LQIOXHQFH RI WKH KDUG VHJPHQW FRQWHQW DQG WKH

V\PPHWU\ RI WKH GLLVRF\DQDWH VWUXFWXUH RQ WKH WUDQVSDUHQF\ DQG PHFKDQLFDO

SURSHUWLHVRIWKH368HODVWRPHUVZDVLQYHVWLJDWHG

$PLQRSURS\OWHUPLQDWHG SRO\ GLPHWK\OVLOR[DQHV  3'06  ZLWK ܯഥ EHWZHHQ

JͼPRODQGJͼPROZHUHV\QWKHVL]HGE\PHDQVRIYDULDWLRQRIWKH

PRQRPHU UDWLR '$370'6 5HVXOWV RI WUDQVPLWWDQFH PHDVXUHPHQWV RQ 368

HODVWRPHUILOPVUHYHDOHGWKDWWKHWUDQVPLWWDQFHZDVGHSHQGHQWRQWKHܯഥRIWKH

3'06+LJKO\WUDQVSDUHQW368HODVWRPHUVZLWKWUDQVPLWWDQFHYDOXHVRI!

DW QP ZHUH UHFHLYHG LI WKH\ ZHUH V\QWKHVL]HG IURP 3'06 ZLWK

ܯഥу±JͼPRO)XUWKHUPRUHWKHLU899LVVSHFWUDZHUHFRPSDUDEOH

WR FRPPHUFLDOO\ DYDLODEOH ,2/V ZLWKLQ WKH YLVLEOH SDUW RI WKH VSHFWUD

±QP  $V WKH ܯഥ 3'06  ZDV LQFUHDVHG WKH 368 HODVWRPHU ILOPV

EHFDPHLQFUHDVLQJO\WUDQVOXFHQWDQGWUDQVPLWWDQFHUHGXFHGWRLID3'06RI

ܯഥуJāPROZDVXVHG

7KH PHFKDQLFDO SURSHUWLHV VXFK DV <RXQJ¶V PRGXOXV <0  XOWLPDWH WHQVLOH

VWUHQJWK 876  DQG WHQVLOH K\VWHUHVLV EHKDYLRU RI WKH 368 HODVWRPHUV ZHUH

VLJQLILFDQWO\ DIIHFWHG E\ WKH ܯഥ 3'06  ,QFUHDVLQJ ܯഥ 3'06  IURP

JāPROWRJāPROOHWWRDUHGXFWLRQRI<0RIWKH368HODVWRPHUV

IURP03DWR03D+HQFHWKHPDWHULDOVEHFDPHVRIWHU7UDQVSDUHQW368

HODVWRPHUVKDYLQJD<0RIу03DZHUHUHFHLYHGLIWKH\ZHUHV\QWKHVL]HG

IURP 3'06 ZLWK ܯഥ EHWZHHQ JāPRO DQG JāPRO

7KRVHHODVWRPHUVZHUHOHVVVWLIIWKDQWKHOHQVFDSVXOHDQGWKH]RQXODUILEHUVRID

\HDUROGSHUVRQIRUZKLFKD<0RIу03DZDVUHSRUWHG7KH876RIWKH

368HODVWRPHUV GHFUHDVHG OLQHDUO\ IURP 03D WR 03D ZLWK LQFUHDVLQJ

ܯഥ 3'06  2Q WKH RWKHU KDQG WKH HODVWRPHUV ZHUH KLJKO\ HODVWLF ZLWK

HORQJDWLRQVEHWZHHQDQGXSWRDQܯഥ 3'06 RIJāPRO

5HVLOLHQFH RI WKH 368 HODVWRPHUV ZDV VLJQLILFDQWO\ LPSURYHG ZLWK LQFUHDVLQJ

ܯഥ 3'06 7HQVLOHK\VWHUHVLVPHDVXUHPHQWVRQILOPVRYHUF\FOHVDSSO\LQJD

PD[LPXPVWUDLQRIVKRZHGWKDWK\VWHUHVLVLQWKHILUVWORDGUHOHDVHF\FOH

ZDVUHGXFHGIURP ܯഥуJāPRO WR ܯഥуJāPRO DQG

ILQDOO\WR ܯഥуJāPRO 8SWRDVWUDLQRIZKLFKLVUHOHYDQWIRU

(26)

$EVWUDFW

 DFFRPPRGDWLRQQRWHQVLOHK\VWHUHVLVZDVGHWHFWHGLQ368HODVWRPHUVWKDWZHUH

V\QWKHVL]HG IURP 3'06 ZLWK ܯഥ!JāPRO )XUWKHUPRUH WKH PD[LPXP

WHQVLOH IRUFHV GHWHUPLQHG IURP WKH K\VWHUHVLV PHDVXUHPHQWV RQ 368

HODVWRPHUVZLWK3'06 ܯഥуJāPRO ZHUHEHWZHHQ1DQG1

7KLV UDQJH FRUUHVSRQGHG WR DQ HVWLPDWHG ]RQXODU IRUFH UDQJH LQ DQ DGXOW H\H

DVVXPLQJDFLOLDU\PXVFOHPRYHPHQWRIDSSUR[LPDWHO\±PP

7KHKDUGVHJPHQWFRQWHQWRIWKH368HODVWRPHUVDIIHFWHGWKHLUWUDQVSDUHQF\DQG

WKHLUPHFKDQLFDOSURSHUWLHV368HODVWRPHUILOPVZHUHWUDQVSDUHQWXSWRD+6

FRQWHQWRI+RZHYHUWUDQVPLWWDQFHDWQPUHGXFHGWRDQG

UHVSHFWLYHO\ LI WKH +6 FRQWHQW ZDV LQFUHDVHG WR  DQG  UHVSHFWLYHO\

,QGHSHQGHQW IURP WKH VWUXFWXUH RI WKH GLLVRF\DQDWH +0', 0', ,3', XQG

&+', DOO368FRSRO\PHUILOPVZKLFKZHUHH[FOXVLYHO\SUHSDUHGIURPD3'06

ZLWKܯഥуJāPRODQGWKHGLLVRF\DQDWHVKRZHGDKLJKWUDQVPLWWDQFHRI

!EHWZHHQQPDQGQP

<0 DQG 876 RI WKH +0',EDVHG 368 HODVWRPHUV LQFUHDVHG OLQHDUO\ ZLWK

LQFUHDVLQJ +6 FRQWHQW IURP 03D03D  +6  WR

03D03D  +6  7KH VWLIIQHVV RI WKH 368 FRSRO\PHUV ZDV

VLJQLILFDQWO\DIIHFWHGE\WKHV\PPHWU\RIWKHGLLVRF\DQDWHVWUXFWXUH+HQFH<0

LQFUHDVHG ZLWK LQFUHDVLQJ V\PPHWU\ RI WKH GLLVRF\DQDWH

03D ,3', 03D +0', у03D 0', 03D &+', 

$QRQOLQHDUEHKDYLRURIWKHWHQVLOHK\VWHUHVLVUHVXOWVLQWKHILUVWORDGUHOHDVHF\FOH

PD[LPXPVWUDLQ ZDVGHWHFWHGZLWKUHVSHFWWRWKH+6FRQWHQW+\VWHUHVLV

LQWKH+0',EDVHG368HODVWRPHUVILUVWGHFUHDVHGIURP +6 WRD

PLQLPXPRIDWD+6FRQWHQWRI7KHQK\VWHUHVLVLQFUHDVHGWRDQG

 UHVSHFWLYHO\ LI WKH +6 FRQWHQWV ZHUH LQFUHDVHG WR  DQG 

UHVSHFWLYHO\ $ VLPLODU WKRXJK OHVV SURQRXQFHG WUHQG ZDV REVHUYHG LQ WKH

K\VWHUHVLVYDOXHVDWDPD[LPXPVWUDLQRI$PRQJWKH368FRSRO\PHUV

K\VWHUHVLVLQWKHILUVWF\FOH PD[LPXPVWUDLQ GHFUHDVHGZLWKLQFUHDVLQJ

V\PPHWU\RIWKHGLLVRF\DQDWH ,3', ! +0', у03D 0', 

! &+', 

5HIUDFWLYHLQGH[ 5, RIWKH3'06ZDVJUDGXDOO\LQFUHDVHGE\LQFRUSRUDWLRQRI

SHQGDQWSKHQ\OJURXSVLQWRWKHSRO\VLOR[DQHEDFNERQH5LQJFKDLQHTXLOLEUDWLRQ

RI 7HWUDPHWK\OWHWUDSKHQ\OF\FORWHWUDVLOR[DQ '0H3K  ' DQG

$370'6OHGWRSRO\ GLPHWK\OFRPHWK\OSKHQ\OVLOR[DQHV 7KH5,GHWHUPLQHG

DWDSK\VLRORJLFDOWHPSHUDWXUHRIƒ&ZDVLQFUHDVHGIURP 3'06 WR

(27)

$EVWUDFW





LQDFRSRO\PHUFRPSULVLQJPROPHWK\OSKHQ\OVLOR[DQH7KLVYDOXH

FRUUHVSRQGHGWRDQDYHUDJHHTXLYDOHQW5,RID\HDUROGKXPDQOHQV

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ZHUHDQDO\]HGE\'6&DQG7*$PHDVXUHPHQWVZLWKUHJDUGWRDWKHUPRSODVWLF

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SHDNWHPSHUDWXUHIRUWKH368+0',FRSRO\PHUZDVƒ&7KHPHOWLQJSHDN

WHPSHUDWXUH RI WKH FRUUHVSRQGLQJ +0',EDVHG HODVWRPHU FRPSULVLQJ D +6

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RIWKHXUHDJURXSVDWƒ&,QMHFWLRQPROGLQJDWWHPSWVWRSURGXFHDVPDOOWHQVLOH

WHVWEDUIURPERWK368HODVWRPHUVFRQILUPHGWKDWWKHK\GURJHQERQGVEHWZHHQ

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LQYLWURF\WRWR[LFLW\DFFRUGLQJWR',1(1,62ZHUHQRWF\WRWR[LF

WR+D&D7FHOOV

$FFRUGLQJWRWKHUHVXOWVRIWKLVZRUNLWZDVFRQFOXGHGWKDW368HODVWRPHUVEDVHG

RQWKHGLLVRF\DQDWH+0',FRPSULVLQJD+6FRQWHQWRIDQGFRQWDLQLQJD

VRIW VHJPHQW EDVHG RQ D SRO\ GLPHWK\OFRPHWK\OSKHQ\OVLOR[DQH  RI

ܯഥуJāPRO ZLWK PRO RI PHWK\OSKHQ\OVLOR[DQH H[KLELW D KLJK

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DFFRPPRGDWLRQUDQJHRIGLRSWUHV7KHUHVXOWVRILQYLWURF\WRWR[LFLW\DVVD\V

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ELRFRPSDWLEOHPDWHULDOV

















(28)

,QKDOWVYHU]HLFKQLV



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ϭ͘ϭ ŝŶůĞŝƚƵŶŐƵŶĚDŽƚŝǀĂƚŝŽŶĚĞƌƌďĞŝƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ

ϭ͘Ϯ ŝĞůƐĞƚnjƵŶŐĞŶƵŶĚ,LJƉŽƚŚĞƐĞŶĚĞƌƌďĞŝƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ

ϭ͘ϯ džƉĞƌŝŵĞŶƚĞůůĞ,ĞƌĂŶŐĞŚĞŶƐǁĞŝƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ



Ϯ dŚĞŽƌĞƚŝƐĐŚĞ'ƌƵŶĚůĂŐĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ

Ϯ͘ϭ ĂƐŵĞŶƐĐŚůŝĐŚĞƵŐĞʹƵĨďĂƵ͕&ƵŶŬƚŝŽŶƵŶĚŬŬŽŵŵŽĚĂƚŝŽŶƐƉƌŝŶnjŝƉ

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ

Ϯ͘ϭ͘ϭ ƵĨďĂƵƵŶĚ&ƵŶŬƚŝŽŶĚĞƐŵĞŶƐĐŚůŝĐŚĞŶƵŐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ

Ϯ͘ϭ͘Ϯ ƵĨďĂƵƵŶĚ&ƵŶŬƚŝŽŶĚĞƌƵŐĞŶůŝŶƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ

Ϯ͘ϭ͘ϯ ŬŬŽŵŵŽĚĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ

Ϯ͘Ϯ <ĂƚĂƌĂŬƚƵŶĚ<ĂƚĂƌĂŬƚĐŚŝƌƵƌŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ

Ϯ͘ϯ /ŶƚƌĂŽŬƵůĂƌůŝŶƐĞŶʹ,ŝƐƚŽƌŝĞ͕ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĞŶƵŶĚ^ƚĂŶĚĚĞƌdĞĐŚŶŝŬ͘͘͘͘͘ϰϳ

Ϯ͘ϰ dŚĞƌŵŽƉůĂƐƚŝƐĐŚĞWŽůLJƵƌĞƚŚĂŶͲͬ,ĂƌŶƐƚŽĨĨͲůĂƐƚŽŵĞƌĞĂůƐďŝŽŬŽŵƉĂƚŝďůĞ

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Ϯ͘ϰ͘ϭ ƵĨďĂƵ͕DŽƌƉŚŽůŽŐŝĞƵŶĚ^LJŶƚŚĞƐĞǀĞƌĨĂŚƌĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϲ

Ϯ͘ϰ͘Ϯ ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐǀŽŶďŝŽŬŽŵƉĂƚŝďůĞŶWŽůLJƵƌĞƚŚĂŶͲƵŶĚ

WŽůLJƵƌĞƚŚĂŶŚĂƌŶƐƚŽĨĨĞŶĨƺƌŵĞĚŝnjŝŶƚĞĐŚŶŝƐĐŚĞŶǁĞŶĚƵŶŐĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ

Ϯ͘ϰ͘ϯ ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐǀŽŶWŽůLJƵƌĞƚŚĂŶͲƵŶĚWŽůLJŚĂƌŶƐƚŽĨĨͲůĂƐƚŽŵĞƌĞŶŵŝƚ

ƐŝůŝŬŽŶďĂƐŝĞƌƚĞŶtĞŝĐŚƐĞŐŵĞŶƚĞŶĨƺƌĚĞŶŝŶƐĂƚnjĂůƐďŝŽƐƚĂďŝůĞ

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Ϯ͘ϱ /ŶǀŝƚƌŽLJƚŽƚŽdžŝnjŝƚćƚƐƉƌƺĨƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϵ

(29)

,QKDOWVYHU]HLFKQLV





ϯ DĂƚĞƌŝĂůŝĞŶƵŶĚDĞƚŚŽĚĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ

ϯ͘ϭ DĂƚĞƌŝĂůŝĞŶƵŶĚ'ĞƌćƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ

ϯ͘Ϯ ůůŐĞŵĞŝŶĞƌďĞŝƚƐͲƵŶĚ^LJŶƚŚĞƐĞǀŽƌƐĐŚƌŝĨƚĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ

ϯ͘Ϯ͘ϭ ^LJŶƚŚĞƐĞĚĞƐ<ĂƚĂůLJƐĂƚŽƌƐdĞƚƌĂŵĞƚŚLJůĂŵŵŽŶŝƵŵͲϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͲ ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůĂŶŽůĂƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ

ϯ͘Ϯ͘Ϯ ^LJŶƚŚĞƐĞǀŽŶɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲWŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶĞŶͿŵŝƚƚĞůƐ

ĚĞƌZŝŶŐͲ<ĞƚƚĞŶͲ ƋƵŝůŝďƌŝĞƌƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ

ϯ͘Ϯ͘ϯ ^LJŶƚŚĞƐĞǀŽŶɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲWŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůͲĐŽͲŵĞƚŚLJůƉŚĞŶLJůͲ ƐŝůŽdžĂŶĞŶͿŵŝƚƚĞůƐĚĞƌZŝŶŐͲ<ĞƚƚĞŶͲ ƋƵŝůŝďƌŝĞƌƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ

ϯ͘Ϯ͘ϰ dŝƚƌŝŵĞƚƌŝƐĐŚĞĞƐƚŝŵŵƵŶŐĚĞƐWŽůLJƐŝůŽdžĂŶͲDŽůĞŬƵůĂƌŐĞǁŝĐŚƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϮ

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ϯ͘Ϯ͘ϲ ^LJŶƚŚĞƐĞǀŽŶƚƌĂŶƐͲϭ͕ϰͲLJĐůŽŚĞdžĂŶĚŝŝƐŽĐLJĂŶĂƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ

ϯ͘Ϯ͘ϲ͘ϭƵĨƌĞŝŶŝŐƵŶŐǀŽŶƚƌĂŶƐͲϭ͕ϰͲLJĐůŽŚĞdžĂŶĚŝŝƐŽĐLJĂŶĂƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϳ

ϯ͘Ϯ͘ϳ dŝƚƌŝŵĞƚƌŝƐĐŚĞĞƐƚŝŵŵƵŶŐĚĞƐ/ƐŽĐLJĂŶĂƚŐĞŚĂůƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϵ

ϯ͘Ϯ͘ϴ ^LJŶƚŚĞƐĞǀŽŶƐŝůŝŬŽŶďĂƐŝĞƌƚĞŶWŽůLJŚĂƌŶƐƚŽĨĨͲůĂƐƚŽŵĞƌĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ

ϯ͘Ϯ͘ϵ WƌćƉĂƌĂƚŝŽŶǀŽŶ&ŽůŝĞŶĂƵƐƐŝůŝŬŽŶďĂƐŝĞƌƚĞŶWŽůLJŚĂƌŶƐƚŽĨĨͲůĂƐƚŽŵĞƌĞŶ

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ

ϯ͘Ϯ͘ϭϬ<ƵůƚŝǀŝĞƌƵŶŐǀŽŶ,ĂĂdͲĞůůĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ

ϯ͘Ϯ͘ϭϭ/ŶǀŝƚƌŽLJƚŽƚŽdžŝnjŝƚćƚƐƉƌƺĨƵŶŐĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϱ



ϰ ƌŐĞďŶŝƐƐĞƵŶĚŝƐŬƵƐƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϵ

ϰ͘ϭ ^LJŶƚŚĞƐĞƵŶĚŚĂƌĂŬƚĞƌŝƐŝĞƌƵŶŐǀŽŶɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲ WŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶĞŶͿƵŶĚWŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶͿͲďĂƐŝĞƌƚĞŶ

WŽůLJŚĂƌŶƐƚŽĨĨͲůĂƐƚŽŵĞƌĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϵ

ϰ͘ϭ͘ϭ ŝŶĨůƵƐƐĚĞƐDŽůĞŬƵůĂƌŐĞǁŝĐŚƚƐĚĞƌɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲ

WŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶĞͿĂƵĨĚŝĞdƌĂŶƐƉĂƌĞŶnjĚĞƌW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞ͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϰ

ϰ͘ϭ͘Ϯ ŝŶĨůƵƐƐĚĞƐDŽůĞŬƵůĂƌŐĞǁŝĐŚƚƐĚĞƌɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲ

WŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶĞͿĂƵĨĚŝĞŵĞĐŚĂŶŝƐĐŚĞŶŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶĚĞƌW^hͲ

ůĂƐƚŽŵĞƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϱ

(30)

,QKDOWVYHU]HLFKQLV

 ϰ͘ϭ͘ϯ ŝŶĨůƵƐƐĚĞƐ,ĂƌƚƐĞŐŵĞŶƚĂŶƚĞŝůƐƵŶĚĚĞƌ^ƚƌƵŬƚƵƌĚĞƐŝŝƐŽĐLJĂŶĂƚƐĂƵĨ

ĚŝĞdƌĂŶƐƉĂƌĞŶnjĚĞƌW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϬ

ϰ͘ϭ͘ϰ ŝŶĨůƵƐƐĚĞƐ,ĂƌƚƐĞŐŵĞŶƚĂŶƚĞŝůƐƵŶĚĚĞƌŝŝƐŽĐLJĂŶĂƚƐƚƌƵŬƚƵƌĂƵĨĚŝĞ

ŵĞĐŚĂŶŝƐĐŚĞŶŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶĚĞƌW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϯ

ϰ͘Ϯ ^LJŶƚŚĞƐĞƵŶĚŚĂƌĂŬƚĞƌŝƐŝĞƌƵŶŐǀŽŶɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲ

WŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůͲĐŽͲŵĞƚŚLJůƉŚĞŶLJůƐŝůŽdžĂŶĞŶͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ

ϰ͘Ϯ͘ϭ ƌĞĐŚƵŶŐƐŝŶĚŝĐĞƐĚĞƌĂƵĨɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲWŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůͲ ĐŽͲŵĞƚŚLJůƉŚĞŶLJůƐŝůŽdžĂŶĞŶͿďĂƐŝĞƌĞŶĚĞŶW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϲ

ϰ͘Ϯ͘Ϯ dƌĂŶƐƉĂƌĞŶnjĚĞƌĂƵĨɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲWŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůͲ

ĐŽͲŵĞƚŚLJůƉŚĞŶLJůƐŝůŽdžĂŶĞŶͿďĂƐŝĞƌĞŶĚĞŶW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϳ

ϰ͘ϯ /ŶǀŝƚƌŽLJƚŽƚŽdžŝnjŝƚćƚƐƉƌƺĨƵŶŐĞŶĂŶɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲWŽůLJƐŝůŽdžĂŶͲ ďĂƐŝĞƌƚĞŶW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞŶƵŶĚŽƉŽůLJŵĞƌĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϵ

ϰ͘ϰ dŚĞƌŵŽĂŶĂůLJƚŝƐĐŚĞŚĂƌĂŬƚĞƌŝƐŝĞƌƵŶŐǀŽŶɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲ WŽůLJƐŝůŽdžĂŶͲďĂƐŝĞƌƚĞŶW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞŶƵŶĚŽƉŽůLJŵĞƌĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϯ

ϰ͘ϯ͘ϭ ^ƉƌŝƚnjŐŝĞƘǀĞƌƐƵĐŚĞŵŝƚɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶͿͲ ďĂƐŝĞƌƚĞŶW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞŶƵŶĚŽƉŽůLJŵĞƌĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϮ



ϱ ŝŶĨůƵƐƐĚĞƐ^ŝůŝŬŽŶͲDŽůĞŬƵůĂƌŐĞǁŝĐŚƚƐĂƵĨĚŝĞdƌĂŶƐƉĂƌĞŶnjƵŶĚĚŝĞ

ŵĞĐŚĂŶŝƐĐŚĞŶŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶǀŽŶƐŝůŝŬŽŶďĂƐŝĞƌƚĞŶWŽůLJŚĂƌŶƐƚŽĨĨͲ

ůĂƐƚŽŵĞƌĞŶͬ/ŶĨůƵĞŶĐĞŽĨƐŝůŝĐŽŶĞŵŽůĞĐƵůĂƌǁĞŝŐŚƚŽŶƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ

ĂŶĚŵĞĐŚĂŶŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨƉŽůLJƐŝůŽdžĂŶĞͲƵƌĞĂĞůĂƐƚŽŵĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϳ

ϱ͘ϭ <ƵƌnjĨĂƐƐƵŶŐͬďƐƚƌĂĐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϳ

ϱ͘Ϯ ŝŶůĞŝƚƵŶŐͬ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϴ

ϱ͘ϯ DĂƚĞƌŝĂůƵŶĚDĞƚŚŽĚĞŶͬdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϭ

ϱ͘ϯ͘ϭ DĂƚĞƌŝĂůŝĞŶͬDĂƚĞƌŝĂůƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϭ

ϱ͘ϯ͘Ϯ ^LJŶƚŚĞƐĞĚĞƌWŽůLJƐŝůŽdžĂŶĞͬ^LJŶƚŚĞƐŝƐŽĨƉŽůLJƐŝůŽdžĂŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϮ

ϱ͘ϯ͘Ϯ͘ϭ^LJŶƚŚĞƐĞǀŽŶɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶĞŶͿͬ

^LJŶƚŚĞƐŝƐŽĨɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϮ

ϱ͘ϯ͘Ϯ͘Ϯ^LJŶƚŚĞƐĞǀŽŶɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůͲĐŽͲ ŵĞƚŚLJůƉŚĞŶLJůƐŝůŽdžĂŶĞͿͬ^LJŶƚŚĞƐŝƐŽĨɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲ

ƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůͲĐŽͲŵĞƚŚLJůƉŚĞŶLJůƐŝůŽdžĂŶĞƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϮ

(31)

,QKDOWVYHU]HLFKQLV





ϱ͘ϯ͘ϯ ^LJŶƚŚĞƐĞĚĞƌƉŽůLJƐŝůŽdžĂŶďĂƐŝĞƌƚĞŶWŽůLJŚĂƌŶƐƚŽĨĨͲůĂƐƚŽŵĞƌĞͬ

^LJŶƚŚĞƐŝƐŽĨƉŽůLJƐŝůŽdžĂŶĞͲƵƌĞĂĞůĂƐƚŽŵĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϯ

ϱ͘ϯ͘ϰ DŽůĞŬƵůĂƌŐĞǁŝĐŚƚƐďĞƐƚŝŵŵƵŶŐĞŶͬ

ŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨŵŽůĞĐƵůĂƌǁĞŝŐŚƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϰ

ϱ͘ϯ͘ϰ͘ϭŶĚŐƌƵƉƉĞŶďĞƐƚŝŵŵƵŶŐŵŝƚƚĞůƐdŝƚƌĂƚŝŽŶͬ

ĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨĞŶĚŐƌŽƵƉƐďLJƚŝƚƌĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϰ

ϱ͘ϯ͘ϰ͘ϮEDZͲ^ƉĞŬƚƌŽƐŬŽƉŝĞͬEDZƐƉĞĐƚƌŽƐĐŽƉLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϰ

ϱ͘ϯ͘ϰ͘ϯ'ƌƂƘĞŶĂƵƐƐĐŚůƵƐƐŚƌŽŵĂƚŽŐƌĂƉŚŝĞͬ

^ŝnjĞdžĐůƵƐŝŽŶŚƌŽŵĂƚŽŐƌĂƉŚLJ;^Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϰ

ϱ͘ϯ͘ϱ ŚĂƌĂŬƚĞƌŝƐŝĞƌƵŶŐĚĞƌŽƉƚŝƐĐŚĞŶŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶͬ

ŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨŽƉƚŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϱ

ϱ͘ϯ͘ϱ͘ϭdƌĂŶƐƉĂƌĞŶnjͬdƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϱ

ϱ͘ϯ͘ϱ͘ϮƌĞĐŚƵŶŐƐŝŶĚĞdžͬZĞĨƌĂĐƚŝǀĞ/ŶĚĞdž͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϱ

ϱ͘ϯ͘ϲ ŚĂƌĂŬƚĞƌŝƐŝĞƌƵŶŐĚĞƌŵĞĐŚĂŶŝƐĐŚĞŶŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶͬ

ŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨŵĞĐŚĂŶŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϱ

ϱ͘ϯ͘ϳ ĞƐƚŝŵŵƵŶŐĚĞƌŝŶǀŝƚƌŽLJƚŽƚŽdžŝnjŝƚćƚͬ

ŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨŝŶǀŝƚƌŽĐLJƚŽƚŽdžŝĐŝƚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϲ

ϱ͘ϰ ƌŐĞďŶŝƐƐĞƵŶĚŝƐŬƵƐƐŝŽŶͬZĞƐƵůƚƐĂŶĚĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϳ

ϱ͘ϰ͘ϭ ^LJŶƚŚĞƐĞƵŶĚŚĂƌĂŬƚĞƌŝƐŝĞƌƵŶŐĚĞƌɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲ

ƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶĞͿƵŶĚɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůͲĐŽͲ ŵĞƚŚLJůƉŚĞŶLJůƐŝůŽdžĂŶĞͿͬ^LJŶƚŚĞƐŝƐĂŶĚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨ

ɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶĞƐͿĂŶĚ

ɲ͕ʘͲŝƐ;ϯͲĂŵŝŶŽƉƌŽƉLJůͿͲƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůͲĐŽͲŵĞƚŚLJůƉŚĞŶLJůƐŝůŽdžĂŶĞƐͿ͘͘͘ϭϱϳ

ϱ͘ϰ͘Ϯ ^LJŶƚŚĞƐĞƵŶĚŚĂƌĂŬƚĞƌŝƐŝĞƌƵŶŐĚĞƌƉŽůLJƐŝůŽdžĂŶďĂƐŝĞƌƚĞŶWŽůLJŚĂƌŶƐƚŽĨĨͲ

ůĂƐƚŽŵĞƌĞͬ

^LJŶƚŚĞƐŝƐĂŶĚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨƉŽůLJƐŝůŽdžĂŶĞͲƵƌĞĂĞůĂƐƚŽŵĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϵ

ϱ͘ϰ͘ϯ KƉƚŝƐĐŚĞŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶͬKƉƚŝĐĂůWƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϭ

ϱ͘ϰ͘ϯ͘ϭdƌĂŶƐƉĂƌĞŶnjĚĞƌW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞͬdƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJŽĨW^hĞůĂƐƚŽŵĞƌƐ͘ϭϲϭ

ϱ͘ϰ͘ϯ͘ϮƌĞĐŚƵŶŐƐŝŶĚĞdžͬZĞĨƌĂĐƚŝǀĞ/ŶĚĞdž͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϱ

ϱ͘ϰ͘ϰ DĞĐŚĂŶŝƐĐŚĞŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶĚĞƌW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌĞͬ

DĞĐŚĂŶŝĐĂůWƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨW^hĞůĂƐƚŽŵĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϲ

(32)

,QKDOWVYHU]HLFKQLV

 ϱ͘ϰ͘ϱ /ŶǀŝƚƌŽLJƚŽƚŽdžŝnjŝƚćƚͬ/ŶǀŝƚƌŽĐLJƚŽƚŽdžŝĐŝƚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϳ

ϱ͘ϱ ^ĐŚůƵƐƐĨŽůŐĞƌƵŶŐĞŶͬŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϴ



ϲ ŝŶĨůƵƐƐĚĞƐŶƚĞŝůƐĂŶ,ĂƌƚƐĞŐŵĞŶƚƵŶĚĚĞƌŝŝƐŽĐLJĂŶĂƚͲ^ƚƌƵŬƚƵƌĂƵĨ

ĚŝĞdƌĂŶƐƉĂƌĞŶnjƵŶĚĚŝĞŵĞĐŚĂŶŝƐĐŚĞŶŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶǀŽŶ

WŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶͿͲďĂƐŝĞƌƚĞŶWŽůLJŚĂƌŶƐƚŽĨĨͲůĂƐƚŽŵĞƌĞŶͬ

/ŶĨůƵĞŶĐĞŽĨŚĂƌĚƐĞŐŵĞŶƚĐŽŶƚĞŶƚĂŶĚĚŝŝƐŽĐLJĂŶĂƚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽŶƚŚĞ

ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJĂŶĚŵĞĐŚĂŶŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨƉŽůLJ;ĚŝŵĞƚŚLJůƐŝůŽdžĂŶĞͿͲ ďĂƐĞĚƉŽůLJƵƌĞĂĞůĂƐƚŽŵĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϭ

ϲ͘ϭ <ƵƌnjĨĂƐƐƵŶŐͬďƐƚƌĂĐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϭ

ϲ͘Ϯ ŝŶůĞŝƚƵŶŐͬ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϯ

ϲ͘ϯ DĂƚĞƌŝĂůƵŶĚDĞƚŚŽĚĞŶͬdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϳ

ϲ͘ϯ͘ϭ DĂƚĞƌŝĂůŝĞŶͬDĂƚĞƌŝĂůƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϳ

ϲ͘ϯ͘Ϯ ŚĂƌĂŬƚĞƌŝƐŝĞƌƵŶŐĚĞƐDŽůĞŬƵůĂƌŐĞǁŝĐŚƚƐͬ

ŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨŵŽůĞĐƵůĂƌǁĞŝŐŚƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϴ

ϲ͘ϯ͘Ϯ͘ϭdŝƚƌĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϴ

ϲ͘ϯ͘Ϯ͘Ϯ'ƌƂƘĞŶĂƵƐƐĐŚůƵƐƐͲŚƌŽŵĂƚŽŐƌĂƉŚŝĞͬ

^ŝnjĞͲĞdžĐůƵƐŝŽŶŚƌŽŵĂƚŽŐƌĂƉŚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϵ

ϲ͘ϯ͘Ϯ͘ϯĞƐƚŝŵŵƵŶŐĚĞƌŝŶƚƌŝŶƐŝƐĐŚĞŶsŝƐŬŽƐŝƚćƚͬ

ĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨŝŶƚƌŝŶƐŝĐǀŝƐĐŽƐŝƚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϵ

ϲ͘ϯ͘ϯ ^LJŶƚŚĞƐĞǀŽŶWD^ͲďĂƐŝĞƌƚĞŶWŽůLJŚĂƌŶƐƚŽĨĨͲůĂƐƚŽŵĞƌĞŶͬ

^LJŶƚŚĞƐŝƐŽĨWD^ͲďĂƐĞĚƵƌĞĂĞůĂƐƚŽŵĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϬ

ϲ͘ϯ͘ϰ ,ĞƌƐƚĞůůƵŶŐǀŽŶW^hͲůĂƐƚŽŵĞƌ&ŽůŝĞŶĨƺƌĚŝĞĞƐƚŝŵŵƵŶŐĚĞƌ

dƌĂŶƐƉĂƌĞŶnjƵŶĚĚĞƌŵĞĐŚĂŶŝƐĐŚĞŶŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶͬ

WƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶŽĨW^hĞůĂƐƚŽŵĞƌĨŝůŵƐĨŽƌŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚŽĨƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ

ĂŶĚŵĞĐŚĂŶŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϭ

ϲ͘ϯ͘ϱ ĞƐƚŝŵŵƵŶŐĚĞƌdƌĂŶƐƉĂƌĞŶnjͬDĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚŽĨƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϭ

ϲ͘ϯ͘ϲ DĞƐƐƵŶŐĚĞƌŵĞĐŚĂŶŝƐĐŚĞŶŝŐĞŶƐĐŚĂĨƚĞŶͬ

DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚŽĨŵĞĐŚĂŶŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϮ

ϲ͘ϯ͘ϳ ĞƐƚŝŵŵƵŶŐĚĞƌŝŶǀŝƚƌŽLJƚŽƚŽdžŝnjŝƚćƚͬ

ĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨŝŶǀŝƚƌŽĐLJĐƚŽƚŽdžŝĐŝƚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϮ

Referenties

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