The Front Row 15 november 2019 pag. 2 van 7
“Bekaert voorzichtiger naar vierde kwartaal”
Uit het departement: “Aan een stalen draadje”
Bekaert (-3%) organiseert vandaag een investeerdersdag en combineerde die met de publicatie van een kwartaalupdate. Geen volledige cijfers dus, maar de omzet kwam in het derde kwartaal iets boven de marktverwachting uit. Over de vooruitzichten voor het vierde kwartaal klonk de groep duidelijk voorzichtig en er werden bijkomende herstructureringsmaatregelen aangekondigd die een belangrijke, maar eenmalige, impact zullen hebben op de cijfers voor de tweede jaarhelft.
Overzicht
De geconsolideerde omzet bleef in het derde kwartaal ongeveer stabiel op 1.075 miljoen euro, in vergelijking met de marktverwachting van 1.062 miljoen (-0,7% j/j). De omzet wordt als volgt uitgesplitst:
x Rubberversterking: +2% tot 480 miljoen euro (KBCS +4,0% tot 491 miljoen euro, CSS +1,7% tot 480 miljoen euro). Over de eerste negen maanden steeg de omzet 5,2%, met een volumegroei van meer dan 11% in China (vooral dankzij de sterke vraag in de eerste helft van het jaar en de aanhoudende stijging van het marktaandeel in de eerste negen maanden). De vraag naar slangversterking in EMEA en Noord-Amerika was over de hele periode vrij zwak en neutraliseerde de groei van bandenkoord in deze markten. De Indiase economie vertraagde in het derde kwartaal en beïnvloedde Bekaerts activiteiten in het kwartaal.
x Staaldraadoplossingen: -4% tot 357 miljoen euro (KBCS -2,0% tot 366 miljoen euro, CSS -4,8% tot 355 miljoen euro). De omzet daalde met 2,4% in de eerste negen maanden van het jaar, waarbij de omzet in de meeste regio's daalde. De bedrijfsomstandigheden verslechterden in het derde kwartaal en hebben Bekaert ertoe aangezet om nieuwe herstructureringsmaatregelen aan te kondigen (sluiting van de Amerikaanse vestiging in Kentucky en de fabriek van Ipoh in Maleisië).
x Gespecialiseerde activiteiten: +2% tot 109 miljoen euro (KBCS -2,0% tot 105 miljoen euro, CSS -2,8%
tot 104 miljoen euro). De omzet daalde met 1,6% in de eerste negen maanden, met aanzienlijke verschillen in activiteiten en in de kwartalen. Zo realiseerde Building Products in de eerste negen maanden een omzetgroei van 5,5% dankzij de sterke vraag en een positieve prijs/mix, terwijl Fiber Technologies (-3,4%) en
Verbrandingsactiviteiten (-9,4%) een lagere omzet rapporteerden. De verkoop van diamantdraad zou in het derde kwartaal gegroeid zijn.
x BBRG: +7% tot € 123 miljoen (KBCS +3,0% tot 118 miljoen euro, CSS +3,5%
tot 119 miljoen euro), met een omzetstijging van 7% in de eerste negen maanden van het jaar. De verkoop profiteerde van een verbeterde product- en prijsmix in touwen met een solide omzetgroei in olie & gas, mijnbouw en kraan- en industriële toepassingen. De verkoop groeide ook in geavanceerde koorden.
The Front Row 15 november 2019 pag. 3 van 7 Herstructurering
Naast het reeds aangekondigde
herstructureringsprogramma in België (daar werd een voorziening van 30 miljoen euro voor aangelegd), voorziet Bekaert ongeveer 50 miljoen eenmalige kosten van andere maatregelen (sluiting van de twee fabrieken van Steel Wire Solutions, sluiting van de interne tuigagefabriek van BBRG in
Dubai en de verhuizing van de
slangversterkingsdraadactiviteiten in de VS.
Vooruitzichten
Bekaert verwacht dat de bandenmarkten in het vierde kwartaal zullen vertragen omwille van de normale seizoensgebondenheid en de voorraadvermindering in de hele bevoorradingsketen, in anticipatie op een aanhoudend zwak bedrijfsklimaat. Ook de staaldraadactiviteiten zullen naar verwachting verder krimpen, als gevolg van sociale protestacties in Latijns-Amerika, handelstarieven en een wereldwijde macrovertraging.
De bouwmarkten van hun kant zullen het redelijk goed blijven doen. De bedrijfsomstandigheden van BBRG zijn erop gericht om uitdagend te blijven. Bekaert verwacht aanzienlijke waardeverminderingen op de niet- kaskosten van de voorraden in 2H, terwijl het bedrijf bevestigde dat het op schema ligt om het schuldgraad terug te brengen tot minder dan 2,5x tegen het jaareinde (excl. IFRS16 en factoring).
De mening van KBC Securities
KBC Securities vindt de waardering van de aandelen, die de voorbije weken een mooie prestatie neergezet hebben, eerlijk. Analist Wim Hoste handhaaft zijn “Houden”-advies met koersdoel van 23 euro.
WAARDERINGSMULTIPLES Bekaert OMZET EN DIVIDENDRENDEMENT Bekaert
Bron: KBC Securities Bron: KBC Securities
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 5 000
13 14 15 16 17 18 19E 20E 21E
(€ 000)
Omzet REBITDA marge Dividendrendement (bruto, rhs) -4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0
13 14 15 16 17 18 19E 20E 21E
Koers/boekwaarde EV/EBITDA Rendement op vrije cash flow (rhs)
The Front Row 15 november 2019 pag. 4 van 7 Auteurs: KBC Securities
Bijdrage door:
Gerelateerd:
Bekaert 13 14 15 16 17 18 19E 20E 21E
Omzet 3 186 3 216 3 671 3 715,2 4 098,2 4 305,3 4 383,8 4 420,8 4 490,3
REBITDA (€m) 297 342 441 481,4 498,0 426,0 481,4 531,0 571,0
REBITDA marge 9,3% 10,6% 12,0% 13,0% 12,2% 9,9% 11,0% 12,0% 12,7%
Netto resultaat 25 87 102 105,2 184,7 39,8 103,7 166,3 185,1
19E 20E 21E
P/E 31,7x 19,2x 14,8x 12,1x 16,2x 22,3x 13,1x 10,7x 9,6x
EV/EBITDA 7,5x 7,9x 6,0x 6,9x 7,6x 8,0x 6,8x 5,4x 4,8x
Koers/boekwaarde 1,1x 1,2x 1,1x 1,5x 1,7x 1,2x 1,1x 1,1x 1,0x
Rendement op vrije cash flow 13,3% -1,5% 15,9% 6,0% -1,3% -0,1% 10,6% 10,4% 13,1%
Dividendrendement (bruto) 3,4% 3,1% 3,4% 3,0% 2,6% 2,5% 3,0% 3,4% 4,1%
19E 20E 21E
Nettoschuld (€m) 608,1 878,9 874,8 1 088,3 1 165,6 1 180,4 1 164,2 1 074,5 952,9
Net debt/REBITDA 2,05x 2,57x 1,98x 2,26x 2,34x 2,77x 2,42x 2,02x 1,67x
19E 20E 21E
Omzet-groei -7,9% 0,9% 14,2% 1,2% 10,3% 5,1% 1,8% 0,8% 1,6%
REBITDA-groei 8,1% 15,1% 29,1% 9,1% 3,4% -14,5% 13,0% 10,3% 7,5%
Netto winstgroei -112,6% 254,7% 17,3% 2,9% 75,6% -78,5% 160,8% 60,4% 11,3%
Bron: KBC Securities
The Front Row 15 november 2019 pag. 7 van 7
Tom Simonts
Senior Financial Economist KBC Groep
E-mail:
Tel:
Mobile:
tom.simonts@kbc.be +32 2 429 37 22 +32 496 57 90 38
Address: KBC Groep Havenlaan 2 (GCM) B 1080 Brussels
Een samenwerking van KBC Groep.
Neem een kijkje op www.kbceconomics.be, www.kbcsecurities.com en www.kbc.be
In-/Uitschrijven op de mailing lijst van The Front Row?
Stuur een e-mail naar frontrow@kbc.be met vermelding “The Front Row” en/of “Notendop”.
Disclaimer
Deze publicatie vormt een algemene duiding van de economische actualiteit en kan niet beschouwd worden als beleggingsadvies of als beleggingsaanbeveling met betrekking tot de beschreven financiële instrumenten, noch wordt er enige beleggingsstrategie voorgesteld. In sommige gevallen kan deze publicatie evenwel verwijzen naar en samenvattingen bevatten van beleggingsaanbevelingen van andere entiteiten van de KBC-groep.
De informatie opgenomen in deze publicatie mag worden hergebruikt, op voorwaarde dat dit wordt aangevraagd en dat KBC expliciet met dit hergebruik heeft ingestemd. Het hergebruik moet in ieder geval beperkt blijven tot de tekstuele informatie. KBC Bank heeft beroep gedaan op de door haar betrouwbaar geachte bronnen voor de informatie opgenomen in deze publicatie. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van de informatie wordt evenwel niet gegarandeerd. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen noch dat ze in realiteit tot uiting zullen komen.
KBC Groep NV noch enige andere vennootschap van de KBC-groep (of enige van hun aangestelde) kunnen aansprakelijk gesteld worden voor enige schade, rechtstreeks of onrechtstreeks, die het gevolg is van de toegang tot, de consultatie of het gebruik van de informatie en de gegevens vermeld in deze publicatie of op de websites www.kbc.be, www.kbcsecurities.be, www.kbcprivatebanking.be en www.kbceconomics.be/nl.html.
KBC Groep NV – onder toezicht van de FSMA – www.kbc.com
