Bolero: Ageas; Timing meerwaarden verstoren beeld derde kwartaal | Vlaamse Federatie van Beleggers

pag. 4 van 17 4 november 2015 www.bolero.be

AANDELENFOCUS

Ageas: “T ŝŵŝŶŐŵĞĞƌǁĂĂƌĚĞŶǀĞƌƐƚŽƌĞŶďĞĞůĚĚĞƌĚĞŬǁĂƌƚĂĂů͟

Advies: KOPEN Huidige koers: ϰϬ͘ϮϵhZ

Naam analist: DĂƚƚŚŝĂƐĞtŝƚ͕& Koersdoel: ϰϲ͘ϱhZ

ISIN code: ϬϵϳϰϮϲϰϵϯϬ Opwaarts potentieel: ϭϱ͘ϰй

2013 2014A 2015E 2016E

tŝŶƐƚƉĞƌĂĂŶĚĞĞů;hZͿ Ϯ͘ϱϰ Ϯ͘ϭϴ ϯ͘ϴϮ ϯ͘ϰϭ

% groei j/j -22.1% -14.2% 75.4% -10.8%

Koerswinst ratio 15.9x 18.5x 10.6x 11.8x

ƌƵƚŽĚŝǀŝĚĞŶĚ;hZͿ ϭ͘ϰϬ ϭ͘ϱϱ ϭ͘ϳϱ ϭ͘ϴϮ

% groei j/j 16.7% 10.7% 12.9% 3.9%

Dividendrendement (%) 3.5% 3.8% 4.3% 4.5%

Ageas is een internationale verzekeringsmaatschappij welke tot de top 20 in Europa behoort. De groep spitst zich toe op 2 continenten: Europa en Azië en werkt via 4 business units: België, het Verenigd Koninkrijk, Continentaal Europa en Azië. In België is Ageas marktleider in individuele levensverzekeringen en employee benefits. Distributie gebeurt zowel via agenten als makelaars en Ageas heeft een sterke reputatie voor de distributie via partnerships. De groep stelt ongeveer 11.000 mensen te werk en int jaarlijks ongeveer 19 miljard EUR premies.

Ageas

De resultaten van Ageas voor het derde kwartaal worden flink verstoord door de afboeking van 62 miljoen euro op de aandelenportefeuille en door het uitzonderlijk laag niveau aan gerealiseerde meerwaarden. Per saldo leveren deze twee posten een negatieve bijdrage van 44 miljoen euro. In dezelfde periode vorig jaar stond hier nog een plus van 87 miljoen euro.

Uitgesplitst per divisie is er sprake van een slechter dan verwacht resultaat bij de levenactiviteiten (43,6 miljoen euro, tegen 82,5 miljoen euro verwacht), terwijl de cijfers van de niet-levendivisie de verwachtingen kloppen (66 miljoen euro tegen 49 miljoen verwacht).

De solvailiteitspositie blijft op het stevige niveau van 231% dat ook al in het tweede kwartaal te zien was.

CONCLUSIE

De cijfers die Ageas deze morgen bekendmaakte stellen teleur, te wijten aan lager dan verwachte gerealiseerde meerwaarden en een hoger dan verwachte belastingvoet. Het nettoresultaat uit de verzekeringsactiviteiten strandt op 109,5 miljoen euro, 16% onder de verwachting van KBC Securities. KBC Securities-analist Matthias De Wit schrijft de magere cijfers toe aan de timing van de meerwaarden, die mogelijk naar het vierde kwartaal zijn doorgeschoven. Hij handhaaft zijn “koop”-advies met een koersdoel van 46,5 euro.

pag. 5 van 17 4 november 2015 www.bolero.be

<KZ^sZ>KKW'^;yͲ&KZd/^Ϳ;ϭ:ZͿ <KZ^sZ>KKW'^;yͲ&KZd/^Ϳ;ϱ:ZͿ

Bron: Thomson Reuters Datastream Bron: Thomson Reuters Datastream

tZZ/E'^Dh>d/W>^ŐĞĂƐ KDdE/s/EZEDEdŐĞĂƐ

Bron: KBC Securities Bron: KBC Securities

10.3 15.3 20.3 25.3 30.3 35.3 40.3

Nov 10 Aug 11 May 12 Feb 13 Nov 13 Aug 14 May 15 AGEAS (EX-FORTIS) Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)

22.7 24.7 26.7 28.7 30.7 32.7 34.7 36.7 38.7 40.7

Nov 14 Jan 15 Mar 15 May 15 Jul 15 Sep 15 Nov 15 AGEAS (EX-FORTIS) Euro STOXX 50 (herberekend naar bedrijf)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E (€ 000)

Omzet REBITDA marge Dividendrendement (bruto)

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E

Koers/boe kwaarde EV/EBITDA Rendement op vrije cas h flow (rhs)