Bekaert: tijdelijke margedruk
Aandelen | 28.02.2018 Patrick Casselman - Equity Analyst BNPP Fortis Private Banking
Over het volledige boekjaar 2017 realiseerde Bekaert (Buy) een 10% hogere omzet. Daarvan was er 3,4% organische volumegroei (door sterke vraag voor Europese en Aziatische auto-industrie en bouwmarkten), +5,5% door prijsstijgingen, -1% door negatieve wisselkoerseffecten en +2,2% door de consolidatie van het overgenomen Bridon min de deconsolidatie van Sumaré (die werd ingebracht in de Braziliaanse joint venture). Maar de bedrijfswinst bleef slechts stabiel. De terugval van de
winstmarge van 8,2% naar 7,3% is gevolg van de gewijzigde consolidatiekring, vertraging in het doorrekenen van de gestegen grondstofprijzen, evenals de terugval van het zeer rendabele zaagdraad voor zonnepanelen. Bekaert had immers de boot gemist voor de nieuwe generatie zaagdraad, die met diamantkorrels worden bekleed. Maar intussen heeft Bekaert technologisch ingehaald en zou het vanaf midden 2018 het nieuwe product op industriële schaal kunnen
produceren. Het management verwacht dan ook verdere margedruk in de eerste jaarhelft (ook door aanhoudende zwakte in Latijns-Amerika en energiemarkten), gevolgd door geleidelijk herstel vanaf de tweede jaarhelft. Voor het volledige jaar 2018 wordt een gelijkaardige winst verwacht. Op langere termijn blijft het management bij zijn ambitie om de bedrijfswinstmarge verder op te krikken van de huidige 7,3% naar 10%, via verdere efficiëntieverhogingen en focus op hoge marge producten.
Sinds zijn jaarhoogtepunt van 49 EUR op 10/05/17, corrigeerde de koers als gevolg van tegenvallende tweede kwartaalresultaten tot een dieptepunt rond 35 EUR. Intussen is een herstelbeweging ingezet.
Op basis van de aantrekkelijke waardering, de technologische doorbraak in zaagdraad en een verwacht geleidelijk rendabiliteitsherstel behouden we onze koopaanbeveling met koersdoel op 12 maand van 47 EUR.
Redactie afgesloten op 28/02/2018 om 11u05
Bronnen : BNP Paribas Wealth Management, Thomson Reuters IBES, Morningstar, Exane
