Diversification patterns in the growth of firms : evidence from Italian manufacturing

Hele tekst

(1)Diversification patterns in the growth of firms : evidence from Italian manufacturing Citation for published version (APA): Castaldi, C., Milakovic, M., & Secchi, A. (2003). Diversification patterns in the growth of firms : evidence from Italian manufacturing. (LEM working paper series; Vol. 2003/16). Sant'Anna School of Advanced Studies.. Document status and date: Published: 01/01/2003 Document Version: Publisher’s PDF, also known as Version of Record (includes final page, issue and volume numbers) Please check the document version of this publication: • A submitted manuscript is the version of the article upon submission and before peer-review. There can be important differences between the submitted version and the official published version of record. People interested in the research are advised to contact the author for the final version of the publication, or visit the DOI to the publisher's website. • The final author version and the galley proof are versions of the publication after peer review. • The final published version features the final layout of the paper including the volume, issue and page numbers. Link to publication. General rights Copyright and moral rights for the publications made accessible in the public portal are retained by the authors and/or other copyright owners and it is a condition of accessing publications that users recognise and abide by the legal requirements associated with these rights. • Users may download and print one copy of any publication from the public portal for the purpose of private study or research. • You may not further distribute the material or use it for any profit-making activity or commercial gain • You may freely distribute the URL identifying the publication in the public portal. If the publication is distributed under the terms of Article 25fa of the Dutch Copyright Act, indicated by the “Taverne” license above, please follow below link for the End User Agreement: www.tue.nl/taverne. Take down policy If you believe that this document breaches copyright please contact us at: openaccess@tue.nl providing details and we will investigate your claim.. Download date: 14. Sep. 2021.

(2) Laboratory of Economics and Management Sant’Anna School of Advanced Studies Piazza Martiri della Libertà, 33 - 56127 PISA (Italy) Tel. +39-050-883-343 Fax +39-050-883-344 Email: lem@sssup.it Web Page: http://www.sssup.it/~LEM/. LE M Working Paper Series. Diversification Patterns in the Growth of Firms: Evidence from Italian Manufacturing Carolina Castaldi Mishael Milakovic Angelo Secchi. * †. *. * Sant'Anna School of Advanced Studies, Pisa † New School University, New York. 2003/16. September 2003.

(3)

(4) "!#$%& ('*)+, . /0 12'3$, 435(67 8 (:9';<=9+>:? @BADCFE$GIHKJLAM@BA NPOQA GKRHIS TUHINFVLAXWYGZT*HKG[AX\]E_^ H3ac` b d J e$WfGKEhgiW afa VHKS 7j kDlnm+opcqrm ;r{wx}<tnsy5rtvryz|{;u;:wxtn| 3yz(ttn|z{Frtn|ZD;|1tn}~(rtucwwrywxcc;ryzP|=|tw tn{(3P|tn|;{cP{c|Lt(y3;Q{utny;_{3tr|Irt|wxyt3tnct{Bu_Ptn;|{;wx(}{0y{ucP;t|zwx|zr}*t{;wxB{cyyZ;t1{rrt{;Kwx|yxvrcyrP{¡|tn}Y{r_{Qtnt3r+tnr¢y|Y;35{cwx| {3|r £ r|¤¥3wtrLrtwwx| ycru_5tPw;|§rrw{t}wx3yxrQc{;tnyLt¨P|{3rrX|{K|tnr{0rr|{73|zt7}3u;rtnw{© ;wtnªtnrryyyZ|tn3rwL{3;rZww}®u_;rwxwxr}Pw|zyt1£]Lwx«L|¯y;¦£:t=5cK{{c3;tnr{v;{3;}~y|tnyr3yx{¯3u; wu_tnrwt|{r|3yz|zt¨:twx¬ }yzu_tny {3tnwxr;Dy|Pr3|z{ tt P_3||3t°wxt1rD|ztn;{3rr{|3t°yt± ;rtwxycP|{v{3t² cy£ ³ ´µ:¶ ·L¸0¹º»1¶¼¸µ ½¿Ñ Â Å¾3ÀÉÊÄxÁ_ÀÂÚÃ¯ÛrÄÜ ÅÜQÝ3Æ¡Þ+Á_ß;Ç§à¨ÈQÉÊÉ~Ä ÆÏÊÇ§ÖQËÌÀYÐ:ÍÁ_ÎZÇ§ÆÒÏÊÇ§ÏÐ_Â Ñ Ä Ó_ÁYÇ§ÇªÆ Ð_¾BÑÒ Ò ¾_ÂZÄ ÒÉ¾_ÉÉ1×_ÆÄÓ_Â3ÄÖQÈQÁ:ÉÀvÕXÉÊÂ©ÄËÔÆ ÏÊÕXÂ ÉÊÄÏÕDÒ Ç§Â ÈQÄ ÉÊÖ©Æ°ÒÉ¨ÇªÐBÁ_Ç§ÖQÈQÕ_ÉÊÕ_Ä ÆÄÇ§Â3Ã¯ÖQÏÊÏÖ©¾_ÒÇ§Ç§Ð_Â Ñ7Ð7ÒÒ ¾Y¾_ÉÉÊÂ á;ÄÓ_ÇªÉÉÊÆ ÆxÒ×3ÇªÂQÀvÐ$ØâLÂQã1Ð;¾_ÒxÉ Ù Ã¯Ö©ÒÄ ÆxÒPÒ¾_ßPäÉÓ_Á_É+èfÑ ÕDÉÁBÉÐ_ÒÆ Â(ÉåÖQÂQÏË~ævÆ ÅÉÅÖQÕYå§åªÇªÉÊÄ ÄÇ§ÏPÂ ÖQÐYåYÉÊÏÊÆÄ ÉÒ Á_¾_Çª×YÄ ÂQÇªåªÓ_ÇÒzÑ À ¾éß3Ç§Ò ÆL¾_Ò ÉÊ¾_Ç§ÄÉZÅÉnèfÖQÉÊÄÄ æQÏÉÇªÆÒ=ÉÕXÂQÂË~à=ÉÊÏÄ5Â Ð_ÈcÑ ÇªÉå§Â àçÅ×;ÉÀÄÖ©à°Ò É0¾_Ç§ÕDÏ¾BÂrà=åªÖQÉÊÄ ÄÊÑ âêÉ1ã1Ã¯Ä¾_ÅÉÆLÆ ÒÉÊ¾YÏÂ Ä Ç§Ð_ÈQÁ É ÒÕDÖQÇ§Ñ3ÉÂ ÖQÄ ÐÆÇ§Ð_ÕDÒÆÉ¾_ÒZÏÄÒÂ ÒÇ¾_Ó_È ÉvÉ(Ñ ¾ ÆÇ§Ð;ÀcÅÒ Ð3ÉÊÒÉÄ¾_Ä ÉÊÑ ÉÆÉÆ Ò<ÇªÄ°ëÂQÉÊÖQË5Æ~Ð_Õ_ÁÇ§ÄÐ_ÇªÖQÆ Ð_Ç§ÏÊÏÑ á;Çª¾3Õ¯Ó_ÒÇ§Ö©Æ°Æ åªÇÆvËìÒÄ ÇªÂ ÚìÂQÆ Å&Ð¾¯Ö©Ö©Ö©Ä ÏÉÊÑ Ò¾YÉÊÇÈcÐ_Â Ç§åªÏ+ÒzÁ_À0À ÉßfÄ Òà°Æ¾_Þ~É¾_Â ×3ÉÊÄÄÀÀÉÕYÖQÖQÓ_Ð_Ñ Ä ÉÁÆÐ3Ó_ÇªÒÇªÆÆ(Ð_Õ_Ñ0Ú ÅÄ Ç§Ç§ÅBÐ_ÖQÉÐ¯Ö©íÖQÄ ÑQÇªÏÊåÉÊÇ§ÀBÉÊÄ ÆÐ3ÁYÞ¥ÒÉP¾¯ÖQÁ_å§ÖPÇÇªÈ È Ð_ÉÊÉ<ÑvÄÇªÆ à°Ð_ÇÃ¯ÏÇ§Ò ÏPÉÊ¾Ö©Ð3Ò ÒÁ_ÇªÇÂ È ÇÈ ÐÉÊÉÆ°Ä ÆxÒÆ ÒÂÇÄ Ã¯Ö©ÖQÏPÒÏ+ÖÉnÒÙÙ Ñ ÖQÆ ÇªÉÆÆÊÂfß=ÏÇÉÊÖ©Ç§Ò Ò ÉÊ¾_ÁòÉÊÄvà°Ò ÇÂîÒ¾îÁ_ÅBÇ§Ä ÉÖQÏÐ_ÒÖQåÀïÑ ÉÊÉÄÐ_ÇÖQÄ å¡Ç§Ï¾c¾éÓYÅBÒ¾YÖQÉÊÐòÅÆ ÏPÉÊÖQåÕ_È ÇÉÒÆBÖQåIÖ©ßÒÇKóôÒ ÉQ¾_óÉÒÂÕYÄ ÁYÇªÉÊÐYÏÊÏÊÄÇªÉPÕ_ÖQÖQÆåªÉBÆð ÒÉ+¾YèfÉ:ÕXÖQÉÊÑ Ð_ÉÆÐ3ÉÒPÂ ðôÆÄvÄ ÒÇ§ÂñÆ æÁ_ÂQÉË1ÏÊÄ ×XÉÊÉÊÖQÇ§Æ Ð_É ÑÒÆ ¾_ÖQÉ ÏæQÄ ÉÇ§Æ Á$æ â ã1ÖQÄ ¾_ÑQÉÓ_ÉÊÒÆ¾_Ç§ÒÄ ¾¯Á¢Ö©ÒÕXÃ¯ÉÊÄÄ Æ ÅÕXÆZÉÊÏÁYÒ Ç§Ç§ÈQÈ ÉQÉÄ ß=ÆÒ Ç§ËÌ¾_À ÉÇªÐÄ ÉÆ Ä Â ÉÊÓYÆÕDÄ ÏÊÂQÉÐ_Æ ÈcÉ7ÇªÉ+Ò àÂBß=ÉnèYÁYÏÉÉÊÈ ÆÉÆ<åªÂ ÏÊÕYÖQÆÕ¯ÖQÖ©ÏÄ Ç§Â ÒzÓ_À ÐYÇªÁõÐÒ Õ_¾_Ä É:ÂcÁ_à=Ó_Â Ï+Ä ÒæïÇÈ É(Â©ËZË Ö©öiÏÉÊÒÐ_ÂQÄ ÄÆÊÂ ßÔÆ ÉòÒ¾YÚxÉÛPÜ3ÄÖ©÷QÒ Ü3ÇªÞ<Â Ð_ÖQÖQÐ_åªÁ É ×DÉÇªÐ_øzÐ7ÑvÏÊÒ ¾¯ÂQÐ;Ö©Ò Ò°ÄÁ_ÖQÆxÇÈ Ò¡ÉÊÒ ÄÂÆ ÇÒ Ã¯¾_ÏPÉ¨Ö©Ò Ö©ÇªÑ Â ÉÊÐ0Ð_Ï+Ç§Æ°ÀÖvÈfÇ§à¨Éà¨ÖPÀù¿ÒÖ°ÂÒ Õ_¾_ÄÉÊÂQÂ Ã_ÄxÒÀÖ©ÂQ×_Ë¯å§ÀÁ_ÇÉÈ ÅÉÄ ÕYÆ åªÇÂrÃ¯À:ÏPÖFÓ_ÒÐYÇªÂQÁ_Ð<ÉÊÄÒ ÓY¾_ÒÄ Ç§Â åªÓYÇªëÑ ÉÊ¾(ÁÉnÄècÉÊÒÆ ÉÊÂQÄÓ_Ð¯Ä ÖQÏåcÉÊÆÊÉ+èfâ Õ¯ÖQÐYÆ ÇªÂQÐcùúÒ ¾_É Ä ÖQÉ×XÆ Â Â ÓYÓ_Ò1ÄÏÊÒÉ1¾YÉ<ÈcÇª×XÉ+àéÂ Ó_ÉÐYÅÁ¯ÖQÕYÄ ¾¯Ç§ÖQÉÊÆ°Æ Ç§ëÊÂQÉËiÆ ÒÒ¾_¾_É~É1Ã¯Õ_ÄÄÅÂfÏâ ÉÊÆÆ5Â©Ë ÖÏÂ ÅÕ¯ÖQÐ3ÀXðûÆÇ§Ð;Ò ÉÊÄÐ¯ÖQåYÑQÄ Ârà1Ò¾$ß;Ö©åªÆ Â~å§ÉPÖQÁYÇªÐ_ÑZÒ Â~á;Ó_ÉÊÆxÒÇªÂQÐ_Æ ü Î Å Â Ä É Ä Ê É Ï Ê É 3 Ð 7 Ò Æ É ( Ò Q Â = Ë Ê Ï Â 3 Ð Ò Ä ª Ç _ × f Ó Ò ª Ç Q Â _ Ð Æ Ú Æ Ê É É Ö Æ _ Ó Ä Q È É ñ À ª Ç ñ Ð ý Â Æ Ç É ( Ò Q Ö K å â K Ú Q þ ÿ Q ÿ 3 ÿ. Þ Z Þ ¯ ¾ © Ö < Æ X × Ê É É ò Ð Æ ¯ ¾ Q Ö _ Õ § Ç _ Ð Ñ ÖÐ_ÇªëÊÏÊÖ©ÖQÒÕ¯Ç§Â ÖQÐ¯×YÖQÇªåªåLÇÒzÏÊÀ3ÖQÙzÕ¯×¯ÖQÖQ×_ÆÉÊÇ§åªÁ$ÇÒðÔÇªÉÒÆ¾YÉÊÇKÂ âôÉQÄxâÀ×3ÂQÀîËLÒ Æ ¾_ÕXÉ7ÉÊÏÊÃ¯ÇÄÃ¯ÅÏ:â~à¨øzÖrÐÀcÆvÒ ¾_ÂQÇªËÆZûÈcÁ_Ç§Â ÉÇ§à Ð_ÑÃ¯Ä Ò Å¾_ÇªÆ~Ð_ÑQÖQÆÊÄðÉâÏã1¾¯ÖQ¾;Ä Ó_ÖQÆvÏÒ ÏÊÉÊÂ ÄÄÇªÕDëÊÉÂQÁÄÖ©×3Ò ÀÉBÂ Æ ÕXÄÑ3ÉÊÖQÏÐ_Ç§Ã¯Ç§ëPÏvÖ©ÂQÒ ÇªÄ Â Ñ3Ð_ÖFÆÙ

(5) "!#

(6) # %$& '(')+*,-)/. )0213 2"! 545 768 91:<;= >?)>8@ ABA( C1)*2 "DE F2(>:. G ]H

(7) @(@I;=> AJLKMC "N9C51:@)PO8Q/@SR=K:NHTPUVT3W ;= >8X> 54YHZB @)@)(11[ L>))45 E \ cdNH( e_^ U8N@C Y/ <NHf3@C 9#4 )I>C 1:;`#gU8b* Hd 45 )2i@(h- >N9j

(8) * Hd hl(1(k_*ma-mm 1n *HKM#b. Û.

(9) QÐ¯Ö Õ_ÖQå§Õ_å§ÄÀ Â3âÖQ½¿Ï¾¾_É+Ç§åªÈ É1ÉÏPÄÀÖ©Õ¯ÐYÖQÉ×_à Ç§åªÇ§Ò ÉÇªÈQÉÉÊÆÐ3ÄÒÉÊÕ_Â ÄÄÉÊÖQÆ ÉÐ3Ð3ÀÒ¨ÁYÒÉÊ¾YÏÊÉ¥Ç§Æ È Ç§ÉÊÂ ÄxÐÀÕ_ÉÊÄÆÂfÆ ÉÊÏÐYÉÊÆÏÊÆÉZÇªÂ©Ð ËDÃ¯ÒÉÊÄÄÅÅÆÆß ÒÂQ¾_ËÉà°ÇªÄ¾¯ÄÖFÉÊÒZåÖFÒÒ¾YÇ§ÈQÉÉ1ÀÆÖQÒ åªÇªÄÏÉPæ;ÖQÇªÐ_ÁfÉÀ0Æ ÆLæcÐYÏÊÂQÂÐ_à ÆÒ Ç§ÄÐ;ÖQÒ Ç§ÉÊÐ_ÄÆÙ ÒÆ ¾_ÏÂ ÉÕDà¥ÉÖPÂQÀñË¥Ã¯ÁYÄ Ç§È ÅÉÆ7Ä ÆÅÇ§Ã¯ÖQÏÊÖ©æ©ÒÉBÇ§Â Á_ÐîÉÏÊÇ§ÇªÆ(ÆÇª×XÂ ÐYÉÒÆ7ÒÉÖQÄ(ÐYÁ¢Ó_ÐYÖQÁ_Á¯ÉÊÖQÄÕfÆÒÒ7ÂcÒÂcÂ ÁïÒ×3¾_ÀÉÒÏÊÖQÂ æ;ÅÇªÐYÕXÑÉÒÇªÇÐ3ÒÒ ÇÈ ÂÉÖQÉÊÏÐ3ÏÊÈcÂ ÇªÓYÄ Ð;ÂQÒ<Ð_ÅÒ¾YÉÉÐ3ÒPà¨â ÖrÀøzÐòÃ¯ÒÄ¾_ÅÇ§Æ<Æ<ÈcÑ Ç§ÉÉÐ_àÉÊß¡Ä Ö©Ò Ò¾_É©É ß Â Ä Ñ ÖQØÐ_Â ÇªëÐ3ÉÒÑ ÖQÂQÐ_ÅÁ ÉÄ ÄÉÀ ÏÊÂ ÚxÐYÛPÃ_Ü Ñ ÜQÓ_Ý;Ä Þ:É~ÏÊÒ Ç¾_ÒÉÉÊÆÇ§Ä1Ö©ÏPÅÖQÕ¯Õ_Ö©å§×_É Çªå§ÉÇ§ÒÈcÇ§ÇªÉÊÁ_ÆÉÐ_Ú ãiÏÊÉîÉÊÉÊÏÇªÐúÉ(É+Ë ÒÖPÈ ÖQÂ åKÄ âÚÂQÛrË7Ü ÜQ×DÝ3ÂQÞ Ò Þ+¾â Ò ¾_ÉîÄÉÊÆÂ Ó_Ä ÏÉïÖQÆà=ÉÊå§å(Ö©Æ Ò ¾_É ÒÐ_ÖQÂÑ É+èfÉÁ_Ð_Ó_ÇªÏÆ<ÆÀîÏÊà°Ä Ç§ÈfÅÇ§Ò Ç§É¾ñÇ§àÐ¯Ò Ö©ß¾_Ò à°ÉÉ<¾_×XÁ_Ç§ÉÖ©ÏÒzÒ¾Mà=Ö0ÉÊÁYÖ©ÉÂÒ<ÐÐ_¾¯ÒÂQÖQ¾_ÒvÐYÉ(Á$ÆÒzÉÊßià¨ÉÊà°ÂBÅ#¾YÈcÇªÇªÇ§ÏÐ_É¾îà°ÏÂ Ò ÆZÅÉÊ¾Yå§åÕ_ÉÊÖ©Ó_Ä É©ÒÆ(Ç§ß ×_Å×_åªÉÓfÂ ÒZÄÂ ÉpÐÒÂBÖQor×DÆ ÂQÇªq[ÅÓYsÒÕ_tuåÒÀs ¾_tÉÇªÐ3Ñ ÇªÈ ÄÐ3Â ÉÒÆÓ_ÉÒ Ð_Ä ÇªÐ¯Ñ3Á_Ö©Ö©ÆÒ åâîÉ<Õ_ø[Ò Ä Ò¾_ÂcÉÁ_ÇªÆÓ_ÆÐ_Ï+ÇªëÊÒÂ©ÉnÇ§ÒvÈQÙzÁ_ÉÂ ÇÈ Ó_ÆÒÉÄvÄÄ Ó_Æ Ö©ÇÏÅÃ¯Ò ÏPÓ_×_ÖFÄ Ç§ÒÒ ÉÇªÇªÂQÂ ÂQÐÐ Ë Ã¯ÅBÄ ÖFÅÒ ÒÆ ÉÄ ÄÖ©ÂQÒË¯¾_Â ÉÄ Ó_ÄiÒ¾¯ÆÒ Ö©Ó_ÐÁYÖQÀ(×DÇªÂQÆiÓYÅBÒÖ©É+ÇªècÐ_Ò åÉÊÀÄ Ð_ÉÊÖQÅå¯Õ_Ñ Ç§Ä Ä ÂrÇªÏÊà1ÖQÒ å3¾ÖQÐYÖQÐ_ÁÁÏÊÂ Õ_ÐYÄ ÏÊÂ©ÉÊÃ_ÄÒÐ_ÖQÆ×YÒ Çªåª¾_ÇÒzÉ¨À Æxâ]Ò½îÖ©Ò ÇªÉ1ÆxÒÆ Çª¾_ÏÊÂ ÖQÓYå3åªÕ_ÁvÄÂ ÅÕDÉÊÉÐ3ÄÒÒ Ç§ÇªÂ ÉÊÆÐÂQÒË_¾¯ÁYÖFÇ§Ò È ÒÉ¾_Ä ÆÉ1Ç§Ã¯ÆÓ_ÏÊÖ©×cÒäÇ§ÉÂ ÏÐ Ò ÖÆ QÕXÐ_ÉÊÁÏÇ§ÇÃ¯ÒÆÏ~Ä ËìÉÂ åÄÖ©ÅBÒ ÇªÖQÂ å ÐÅÒÂBÂcÁ_Æ ÉÊÇªëåXÉ7Ò¾¯Ç§ÐÖFÒÖBà=åªÂ ÖQÓ_Ä ÑQå§Á É<ÖQÆ ÖQÏÊÏÅÂ Õ_Ó_åªÐ3É<ÒÂQËìËÂQÄ¥ø[ÒÒÖQ¾_åªÇªÉÖQÐÂ ×_ÅÆÉÊÖQÄxÐ;È ÓYÉÊÁË ÖQÏ+Ä ÉÒÓ_Ñ Ó_ÄÇªåÐ_Ö©ÑÄ Ç§Ò Ã¯ÇªÄÉÅÆ1Ö© Æ vXÒ1à=Ò¾YÉÇªÆ1Á_Â:ÆÒÖQÐYÑ ÂQÉ©Òâ Ö©ÇªÅ ËìÂ ÄÖ Î Ì Ë Ò É 1 Ä Q Ö Ä Ñ _ Ó ª Ç Y Ð ( Ñ ° à 3 ¾ : À Â Y Ó ¨ Ä _ Ð + É à _ Á © Ö Ò 7 Ö Ä Ê É 3 Ñ © Ö. Ä _ Á § Ç _ Ð ( Ñ. Ò _ ¾ É [ ø Ò © Ö ª å Ç © Ö B Ð Å Q Ö ; Ð Y Ó Ë Q Ö Ï. Ò _ Ó. Ä § Ç _ Ð 7 Ñ § Ç _ Ð _ Á _ Ó x Æ Ò x Ä B À Ê Ï Q Ö : Ð X × É Ê Ï Â c Ð Ù Æ ÖQÇ§Ð_Á_ÁñÉÊÄÃ¯ÉÊÁÄ ÅÖQÆLÆ ÖÇ§ëÊÁ_É©ß¡ÇÈ ÇªÉÊÐñÄÆ åªÇÇ§Ã¯Ð_ÏPÉvÖ©Ò à°ÇªÂ Ç§Ò Ðv¾ïÕYÖ0Ä ÂPÕ_ècÄ À É+ß3Èfà¨Ç§Â É°Ó_Â Æ<×YÃ¯Æ ÉÊÐ_ÄxÁ_È Ç§ÉÐ_ÑÖÈ ÂQÉË Äw¨ÀvÂQÄÒÂ Ò×_ÖQÓ_ëÆxëÊÒLÇZÄ ÚKÉÊþQåªÿ Ö©ÿfÒÇ§ÛÂ Þ+Ð_âÆ¾_ã1Çª¾_ÕÉ:×XÉÄ ÉÒzà=åÖ©ÉÊÒ ÉÇªÂ ÐÐYÁYÆ ¾_Ç§È Ç§ÉÕñÄ ÆÆÇ§Ó_Ã¯Õ_ÏÊÕXÖ©ÒÂ Ç§ÄÂ Ò Ð Æ ÒÕ_¾_Ó_ÉëëÊöåªÉ©ÉÊß§ÐYðXÄ Ä Â É+ÆËìÇÉÊÖQÄÐÄ ÇªÐYÏÂ ÑÅÒ ÂÕXÉÒ Ò ¾_ÉÊÉ7Ð_ÏÖ©É+×_Ù[Æ ×¯ÉÖQÐ_Æ ÏÊÉÉÁÂ©ÈfËÇ§ÉÖàêÐ_ÂQÉÊË]Ñ3ÖFÒ ¾_ÒÇ§ÉÈQÉ(Ã¯ÄÄÅ ÉÊåªÖ©Ö©ÒÐ_Ç§Â ÁÐ_ÇªÆ Æ=¾YÄ ÇªÕ0ÉÊÇ§ÐY×DËìÉ+Â ÒzÄà¨ÏÊÉÉÊÉÊÁBÐ×;Ã¯À:ÄÅ&Ö(È©Æ ÖQÇ§Ä ëÊÇªÉ(ÖQÐ3ÖQÒ¨Ð_ÁÂ©Ë]ÑQÒÄ ¾_ÂrÉà1ûÒø[¾ÒÖ©ÄåªÇÖ©Ö©Ò Ð É È©Ð_ÖQÂQÄ Ò7ÇªÖQ¾¯Ð_ÖPÏÊÈ É É0xKùêÖÖ©å§ÂåªÆ à=ÂÉÊÖQÄ<×_È©Æ ÖQÉÄ Ð3ÇªÒ°ÖQÐ_ÇªÐ:ÏÊÉÒ¾YÇªÐñÉÏPÒÖQ¾_ÆÉÉ~ÇªÄ7ÂQÑQËiÄ Á_ÂrÇ§à1ÈQÉÊÒÄ¾¢Æ Ç§Ä Ã_Ö©ÏPÒÖ©ÉÒ Æ(ÇªÂ ÒÐ$¾_â¡ÖQÐ¢øzÐ åªÂ©ÉÆ ÒÆ7¾_ÉÁYÄ¨Ç§È à¨ÉÂQÄ Ä ÆÁ_Ç§Ã¯ÆÉß_Á¢ÅÂ ÂQÐ_Ä ÉÉÊÆÁ_âÇÈ ã1ÉÄ ¾_Æ ÇªÇÆ(Ã¯ÉÊÇªÆ<Áà°Ã¯¾¯ÄÅÖ©Ò7Æ¨à=Á_ÂÉ É+Á_èfÄ ÇÕXÈ ÉÊÉÏÐÒ5Á_ÇËDÇ§ÈQÁYÉÊÇ§È Ä ÆÉÇ§Ä Ã¯ÆÏÊÇ§Ã¯Ö©ÒÏÊÇ§Ö©Â ÒÐÇ§Â ËìÐvÂQåªÁ_åªÂrÉà°ÈQÉÊÆ=å§Â ÖQÕ_åªÄÆ5ÉPÖQÖQåªÁfÂQÀÐ_ÑZÉnèfÒÇª¾YÆÉ1Ò ÇªÐ_åªÇªÑ7ÐYÉÊÏÊÆ Â ÂQÄÕDËÔÂ Ò ¾_Ä Ö©É1ÒÄ ÉÉÏÊÆ Â Â Ó_ÅÄÕXÏÊÉnÉÙzÒ×¯ÉÖQÐ_ÆÏÊÉÊÉÁÆ1ÈfÖQÐ_Ç§ÉÁ:àà=ß à°Â Ó_¾_å§ÉÁ:Ä Éåª×;ÉÊÖQÀÁBÇ§Ð3Ò ÒÂÉÊÄÏÊÐ¯Â ÖQÄÄ å§å§ÉnÀ Ù åÉ+Ö©èfÒ ÕXÉÊÂ ÁÆ Ó_ÖQÏÄÉÒ Ç§ÈcÒÇ§|Â Ò ÇªÉûÄ ÆÊÇ§âzÆ æÔyâÉÊð*Ð_Ï½òÉQßfÉÏÊÂ ÏÂ ÄÕDÐ_Â ÏåªÄ Ó_Ö©Á_ÒÉ°ÉÁ_×;ÇÀéÈ ÉÄ ÇªÐ3Æ ÇÈQÃ¯ÉÊÏPÆÖFÒ ÇªÒÑ3ÇªÂQÖFÐÒÇªÐYà=ÑòÂ Ó_à°å§Á¾_É¾¯Ò ÖP¾_ÈQÉÊÉZÄ:åªÒ ÇÒ ¾_Ò ÉåªÉ¥Ò ÉÉÊ{ ÏÉ¾_ÏÐ_Ò¥ÂQÂQåªÂ ÐÑ Ç§ÄÏPÉÊÖQÁ_å°Ó_ÏÏ¾¯ÇªÐ_Ö©Ñ(ÄÖQÏÊÏ+Â ÒÄÉÊÕDÄÂQÇªÆxÄÒÖ©ÇªÏÒ ÉÆ ÂQÆÒËÖ©Ã¯ÒÇ§Ä ÆÅÒÇ§ÆÏPÖQÆ åi¾_ÖQÉÐ_ÁhÖQå§ÅÀcÆ Â Ç§Ä ÆÉÖQå§ÏÇªÏÊÑ Â ¾3ÄÒvÁ_ÇªÂ ÐYÐõÑÒÒ¾YÂÉ Ò¾_ÁYÉvÇ§È ÉöÄ ÖPÆÈfÇ§Ã¯ÇÒ ÏÊÒvÖ©ÒÚxÇ§ÛrÂ Ü~Ðf}©ÙzÝ;ÆÇªÞ°ëÉ:ÒÖFÐ_èfÉ+Â èfÐ_Ó_Â ÆÅ7ß¥À ÉÊÆÂQÆ ËLÉÐ;ÆÉÊÒ ÇÏ+ÖQÒå§Â å§À¢Ä ÖQå×3À¢Õ_Ö©ÁYÒ Ò ÇªÆÉÊÖ©Ä Ñ ÐYÑ ÆÄ ÇªÉÐÑ3Ö©Ò Ò ÉÊÇªÏÐ_¾_ÑÐYÇªÒ ÏP¾_Ö©É å Ï¾¯ÖQÐ_ÑQÉQâ »·59¼ ¶ ¼ :z¶ (¶ Y¼ ¶ ¼P» ¸ L¶ e ¼ ~ · ¼ ñ%» <¶¼Ê¸µ ·¸ Òã1ÏÊ¾_Â ¾_ÂQÐYÉ¨Ó_ÏÊÉÊø[ÆÒÄÖQÖQÐ_ÐYåªÆ0ÁÇªÖQÖïÐø[ÒcÖQÕ_å§ÒÄÇÖFÉÖQÒÈcÐÇªÇªÆxÂ Ã¯ÒÓYÇ§ÄÏPÆ ÅÖQå§ÀM7å ÆZÓ_à°íÐYÇ§ÒÉ+ÏÊ¾èfÉÕ_þQÚ åª)øÿBÂQfÄ Â ãiÉÊÄÁçÎÅãËìÂQÞiÂ Ä Ä ¾¯ÉÊÉ<Ç§Ö©Ñ ÆÉÊÐhÅÂ ÄÒ Õ_Ñ3ÄåªÖQÖQÂrÐ_Á_ÀQÇ§ÉÊÉëÊÉÊÉÆZÆ Á<Ó_ÂÄxÒ ÈQÈ ¾_ÉÊÉÉ¨ÄÀéÁ¯ÄÖFÒÂ ¾¯ÒÓ_ÖQÖFÑ ×¯Ò¾YÖ©å§ÇªÆ À ÆÉ¨ÖåªØÇªÐYÁY)ø æQÉÊÉÊÏPSÁéÖ©Á_ÒÉQÂòâ§âÛ=Ò Ò¾_~¾¯ÇªÖ©ÓYÆÒÄZÁ¯ÏÊÇªÂrÖ©Ð3ÈQÒÈQÖ©ÉÊÉÊÄ ×¯ÆÆ¡ÖQÒ ÇªÆ Æ Ñ3ÉÉÖFÈQÒÉÊÖQÇªÄ Ð_ÂQÖQÁÐ å ÏÊÅÂ ÉÊÐ3ÖQÒÆ ÖQÓYÇªÐ_Ä ÉÊÆ~Æ¨Ò É+¾_èfÉÕDÐ;ÂQÓ_ÄÒ¥Å7Æ×DÉÊÉÏ+ÒÄ<Â Â©Ä1Ë¥Ö©Æ ÏÉÒÏÇÈcÒ Â Ç§ÒzÄ ÀÆ Â ÐÚ ÖÞZËìÂ ÒÓ_¾¯ÄÖ©ÙzÒÁ_Ç§Ã¯Ñ ÄÇ§Ò5Å åªÉ+°È ÉÉ+åDèfÁ_ÕDÇ§ÂQÆÄÖQÒÑQÉÑ ÁîÄ ÉÒ Ñ3ÂÖ©Ò×XÇ§ÉÂ ÒzÐà=ÂQÉÊÉË$ÐçÒ¾YÛrÉÜ Çª~Ü Ð_ 0ÁYÓ_ÖQÆÐYÒ ÁhÄ ÇÖ©Ûrå¯Ü ÏÊ~Ü å¡fÖ©â Æ Æ ÇÃ¯ÏPÚ ÖÞÙ ÒÒÇ§¾_Â ÉÐÁ¯ÆxÖ©ÀcÒÆÖQÒ×¯É£ÅÖQÆÉQ¢ß;%ÎÇ§ÒLÏ¾Y¤1Â ßfÆ à°É¾_ÒÇ§Â<Ï¾BÏÊåÖ©ÇªÆLÆ Æ È ÇÉËÌÀ7ÄÀÃ¯Æ ÄÇ§ÅÅÆ5Ç§åÖQÖQÏÄiÏÊÒÂ Â7ÄÁ_)ø ÇªcÐY)ø Ñ<hÒ ÏÊÂ<ÂcÒ Á_¾_ÉÊÉÊÆ¨Ç§Ä ÖQÐ_Ò¾_ÁBÄÉÊÆxÒÉ+ÄÙ[Ó_Á_ÏÇªÑQÒ Ç§Ó_SÒ Ä É©ûÕ_âLÄ ½¿Ç§ÅB¾YÖQÉÊÄxÐ:ÀÏ)ø fÂfãiÁ_É©Îð3ãúÂQË]ÏÊÖ©ÂQÏÅÒÇÕ_ÈcÇ§Ç§åªÒzÉÀ Á â ¥ÐYËìÂQÄÒÓYÐ¯Ö©ÒÉå§ÀQßDÆÓ_Ï¾ ÖBÕ_ÄÂfÏÉÊÁ_Ó_ÄÉ7Á_ÂcÉÊÆÐ_ÂQÒÖQåªå§Âà Ó_ÆÒ Â:Á_Ç§Ä ÉÊÏ+ÒåÀ0Â ×_Æ ÉÄÈQÉvÖÃ¯ÄÅðôÆÁYÇ§È ÉÄ ÆÇ§Ã¯ÏÊÖ©ÒÇ§Â Ð ÇªÐñÕ_Ä ÂcÁ_Ó_Ï+ÒÇ§Â Ð$ßiÖQÐ_ÁñÒ¾_ÉåªÇ§Ð_æQÉÁñËìÂ ÄÉÊÇ§Ñ ÐÒÄÖ©Á_ÉÆÓ_ÄÈQÉÀîÕ_Ä ÂrÈcÇªÁYÉÊÁòÓYÆ<à°ÇÒ¾îÖ0à=ÉÊå§ÏÊÂ ÅÉÂQÕ_ÕDÂQÄÒÓYÐ_Ç§ÒzÀ ÖQÄ ÂQÓ_ã1Ð_¾_Á0ÉÒ¾Y¾_ÇªÇ§Ñ Æ1¾Á_åªÇªÉ+å§È ÉÊÉÅå¯ÅBÂQË ÖYÁYâ ÇªÆÖ©Ñ Ñ Ä ÉÑ3Ö©Ò ÇªÂ ÐvÆÓ_Ñ Ñ ÉÆÒÆLÒ¾_Ö©ÒÒ¾_É°Ð;Ó_Å×XÉÊÄLÂQËDÉ+èfÕXÂ ÄÒ5ÆÉÊÏÒ Â Ä ÆLà°Çªå§åY×XÉ°Á_ÇªÄÉÊÏÒ å§À Õ_¾_Ä ÂrÂQà¨ÕDÉ+Â È ÄxÉÒÄÊÇ§ß¥Â Ð¯ÆÉÖQÈ å¥ÉÒ ÄÂîÖQå°Ò¾YÄÉPÉÖQÆÐ;Â Ó_Ð_ÅÆ×XÕ_ÉÊÄ ÄBÉ+È Â©ÉÊË~Ð3ÒBÕ_Ä ÖÂcÁ_ÅÓ_Ï+ÉÊÒ:ÖQÐ_ÅÇªÐYÖQÑQÄ Ëìæ©Ó_Éå¥Ò Æ:Ö©Ð¯ÖñÖQå§Ã_ÀcÄ ÆÅÇªÆvÂQÇªÆËÒÉÊ¾_Ð_ÉÑ3Ö©ÁfÑ ÀfÇªÐ_Ð_ÑñÖQÅÇªÐ Ç§ÏâêÕ_Î¥Ä ÂQÒÕDÒÉ¾_ÄÉÒÇ§ÉÊÆÆvÖQÅÂQ¦Ë ÉÒ ÇªzÅgÚ ÉQÞnâß § .[;g\[$& ')')I)8 +\<R©¨mm ¨ Wª\ )« ¬ >-A >EHC 1-F2

(10) H[GK.&D3Ol\k E )>(1:_l>( H)>V1

(11) l

(12) >B $& :')'(H[ +\R+¨ mm9¨W\T?3 F1 1?F2()¦ASHL®45 F3

(13) >&(AJ

(14) )>31:>@E@))1 >C1#X ;` YbS#;= >A % 3

(15) # 5LH)90¯ @(5 ¦ ;`H49H

(16) <@ ABX2 (1(\. þ.

(17) 20. 1. Average Std Skewness Kurtosis. 18 16. 0.1. 14. 0.01. 12 10. 0.001. 8 6. 1e-04. 4 2. 93. 94. 95. 96. 1e-05. 97. °¡ÇªÑQÓ_Ä É<Û~±z°ÇªÄ ÆxÒ=ËìÂQÓ_Ä=ÅÂ ÅÉÊÐ3ÒÆ=ÂQË$Ò ¾_ÉZÐ;Ó_Å×XÉÊÄ ÂQËÆ ÉÏÒ Â Ä Æ/²x Úg Þ5Ö7Ã¯Ä ÅüÉ+èfÕXÂ ÄÒ Æ¨ÒÂvÁ_ÓYÄ ÇªÐYÑ7Ò¾_É. 0. 10. 20. 30. 40. 50. 60. 70. 80. °¡Ç§Ñ Ó_ÄÉ þ ±³w=ÇªÐ_Ð_ÉÁ¿ÉÊÅÕ_ÇªÄÇªÏPÖ©åÁYÉÊÐ_ÆÇ§ÒzÀúÂQËÒ ¾_É Ð;Ó_Å×XÉÊÄZÂQËÆ ÉÏÒ Â Ä Æ²<´ ÖÃ¯Ä ÅÇªÆÉ+èfÕXÂ ÄÒ ÇªÐ_ÑBÒ Â. Â ×_ÆÉÊÄÈ©Ö©Ò ÇªÂ Ð_ÖQå$ÕXÉÊÄ Ç§ÂfÁ â ËìÂ Ä¥Ò ¾_ÉÕDÂcÂ å§ÉÊÁ0Á¯Ö©ÒÖYâ °¡ÇªÄÆÒÊß¡Ò¾_ÉÒÇªÅÉÆ ÉÊÄÇªÉÆÇªÆ(É+ècÒÄÉÊÅÉÊå§ÀîÆ ¾YÂ ÄÒÊßÏÊÂrÈ ÉÄ ÇªÐYÑÂ Ð_å§À Ã_ÈQÉÕDÉÄ Ç§ÂfÁ_ÆâµfÉÏÊÂ Ð_Á ß=Ö©ÏÊÏÊÂQÓ_Ð3ÒÇªÐYÑÇªÆÙ Æ Á_Ó_Ç§ÈQÉÉÊÆÄÆ Õ_Ç§ÄÃ_ÉÏPÈ Ö©ÉÒ Ð3ÇªÂ ÒvÐcÓ_ùçÆ(ÒËì¾_ÄÂ Ç§Ð_Å æÔß5Ä ÉËìÂQåªÇªÄÖQ×_Énå§èYÀÖQÅÇªÐ3ÕYÒÉåªÉQÄ Õ_ß5ÄÂQÉËÒ ÇªÖîÐ_Ñ Õ_Ò¾¯¾_Ö©ÉÄ ÅÆ ÉÖQÄ ÏÊÇªÉÉÓYÆÒÖQÇ§ÏPÆ(ÖQÄ å¥ÉÏ¶¯Â ÉÊÅÏ+ÒÕ¯ÇªÐYÖQÑÐ3ÀõÒ¾YÆ ÉBÉåªÁYåªÇ§ÀcÐ_Ð¯Ñ ÖQÖQÅÐéÇªÏÓ_Æ(Æ Â©ÉÁhË1ÏÊÏÊÂ ÂQÄÅÕDÂQÕ¯ÄÖ©Ö©Ð;Ò À É ÏPÕ_ÖQÄ ÄvÂcÁ_Ò Ó_ÂòÏ+ÒÖÇÈ ËìÉ0Â Ä ÖQÉÏ+ÇªÑ ÒÇ§ÐõÈcÇÏÒÇªÂ ÉÓ_Æ(Ð3Â©ÒÄxËÀ Ò âh¾_É:ã1Ã¯¾YÄÉÅÆ â·ÖQåªÉ:¨Â à°ÐYÇ§Æ åªå¥ÉÊá;Ç§Ð_Ó_ÏÊÉÄÐ3ÉPÒÖQå§ÀòÆÉ à¨²ÉgÚËìÂcÞÏÊÓ_×_ÆÓfÒÂQÐõÏÉÊÖ¸ÄxÒÖQÆxÇ§ÒÐ_Ö©å§Ò À¢ÇªÏQ¾_ð¡ÖQÖQÆÐ¯ÖQÐ_åÂîÀcÆ ×XÇªÆ(ÉPÖ©ÂQÄ ËÇªÐYÏÊÑñÂ ÄÂQÕDÐMÂQÄÒ Ö©¾_Ò ÉÉ Áà¨_Ç§É(ÈQÉÊÖQÄÄÆ É~Ç§Ã_Ð_ÏPÂQÖ©ÒÒ ÇªÖQÂ ×_Ð$å§â É¥ÒÂÐYËìÏPÂQÖQÄå§ÒÏÊÓYÓ_Ð¯åªÖ©Ö©ÒÒÉÉZå§ÀQÏÊÂ ßcÐ_Á_ÏÖ©ÉÊÒÐ3Ö~ÒÂ Ä Ö©ÐÒÒÇ§Â ¾_Ð É1È©ÇªÐ_ÖQÁ_å§Ó_Ç§ÏÊÉ°ÉÂQÆ<Ë Ú ÉnåªÇ§èfæQÕD²É Â yÄxÒÉÊÆ5ÄÃ_×3ÀÐ_Á¯Æ ÖQÉÊ¾_Ï+ÒåIÂ ðûÆÄ=ß_ÖQËìÂ ÄÄ1É1É+Ð_èYÂQÖQÒ=ÅÖPÈQÕ_Ö©å§ÉrÇªåÞ+Ö©â ×_åªÉ©ß Æ ÂÒ¾¯ÖFÒ à°ËìÄ Â Ç§Ò Å ¾:ÎZÅÖQÒ¾_Ð:Â É1Ð_ÉnÈcèfÑZÇªÕDÉ+Ò Â à°¾_ÄxÉ/ÕDÒÙKÂQ}YÒÇªßÂ©Ð3¡ ÙKÒþjÒ}ÂQÂQÒËXÃ¯ÖQÒÄå¯¾_ÅÆÉÖQÆiÇªå§ÄÒÉÊ¾¯Õ_Æ=ÄÖFÄÂfÒLÖ©ÁYÒ ÖQÇªÓ_Ä Â<ÏÉ¨Ò ÂQÉ+ÇªËiÂ èfÐvÖ©ÕDÒ=ÂQÕ_ÄåªÄÉPÒÂfÇ§Ö©Ð_ÏÆÉÊÑÒ¥Æ~÷Ç§Æ ÐvÉÊ¹:ÆÖQ#âßfºBåªå;à°Î¥Ã_¾_ÈQÒÇ§ÏÉ¥Ò¾:¾_À ÉPÉÆ ¾_Ö©~÷ Ä ÂQ¹UÆÊÓ_ß3åªà=Á:Ò¾_É¥ÉÄÐ_Ä ÉÊÉÆ Æ Æ¾YÓYÒ Â Ä Ä É~åªÇªÁ$Ï+Ö<Òß à=Â ÅÓ_ÉÉÊÄ ÖQÆÖ©ÒÐ_Ç§Ò ÇªåªÒ ÐYåcÉÊÑQ¾¯Ð3ËìÖPÒÓ_È Ç§åÔÂ É°Â Ð7à¨ÕXÒÉÉÊÂåªÄå_ÖFÃ_ÂrÒÄ ÈQÇªÅÂQÉÊÐ ÄÆ Ý_ßûÿ ÿ °¡ÿvÇªÑ Â ÓY×_Ä ÆÉÉÊÄÛ¨È©Õ_Ö©Ò å§ÂQÇªÂ ÒÐYÆ]Æ¥Ò¾YËìÉ=Â Ä/Ã¯ÄÆxÒ¡ÚËìÂQÞ¨Ó_ÇªÄÐ0ÅÉPÖ©Â ÏÅ¾ÉÊÂQÐ3ËiÒÆiÒ¾_ÂQÉ~`Ë ÀQÉPxÖQÚ ÄÞiÆÊâÖQÐYÁ7Æ ¾YÂ Ó_åªÁ7ÕDÉÄ Æ Ó_ÖQÁ_É¨ÓYÆÒ¾_Ö©Ò¡ÇÒÆiÁ_ÇªÆxÒÄÇª×_ÓYÒ ÇªÂ ÐÇ§Æ ÆÒÖ©ÒÇ§Â Ð¯ÖQÄxÀ â ã1¾_ÉÄ É+ËìÂ Ä ÉùêÖQÐ_Á:Ò Â7Ë ÖQÏÇªåªÇÒÖ©Ò É¥Ò¾_ÉZÕ_Ä ÉÆ ÉÊÐ3ÒÖ©ÒÇ§Â Ð:ÂQËÄÉÊÆ ÓYå§ÒÆzùúà=ÉÕXÂfÂ åXÖQå§åDÁ_Ö©ÒÖÒÂ Ñ É+Ò¾_ÉÄ ËìÒÂ ¾_Ä ÉÖÉÊÒÅÂQÕ_ÒÖQÇ§Ä å;ÇªÂQÏÊËDÖQå¡þfÛ ÁYß ÉÊ¡jÐ_»~Æ Ç§ÒzÂ Àñ×_Æ ÂQÉSË ÄÈ©Ö©´Ò ÇªÂ Â ÐñÐ_ÆÆ ß ÉÊÁ_ÅÉÐ_ÇÙ[ÂQåªÂ ÒÇ§ÑÐ_ÑÆÏPÒ ÖQ¾_å§ÉÉ¥Ð_ÏÊÂ É+àõÐ_ÆxÒÈQÄÖ©Ó_Ä ÏÇÖ©Ò ÉÊ×_ÁïåªÉ5×3×3Àñ¼À Ñ Ä ´LÂQÓ_¾YÕ_ÉÊÐ_ÇªÐYÏÑÉËìÂ Á_ÄxÖ©ÒÒ¾$Ö0¾â ½rÇªÐ °Çª×_Ñ Ç§Ó_Ð_ÄÆ(É¥Â©þË¥Æ ÉÊ¾_á;ÂrÓ¯à°Ö©Æ å à°Ò¾_ÇªÉ~ÁYÒ Æ¾$ÉÊÅâã1ÇÙ[åª¾_Â ÉÑ<Õ_Æ ÏÊå§ÂQÖQÒ~åªÉ~Ç§ÆÇ§Ð_à¨Á_ÉÇªÏÊåªå¡Ö©ÒÃ_ÉÒÆ=ÒÉÒ Áî¾¯Ö©×3Ò¥À Ò ¾_ÖÉ~åªÐ;Ç§Ð_Ó_ÉQÅßD×Xà°ÉÊ¾_Ä1Â ÂQÆ ËÉÆÆÉÊåªÏÂ Ò ÕXÂ ÉvÄ Æ1Çª²Æ Ã¯Ä¿ÅÀÂÆ¥ÖQÁZÄ ÿYÉóHÛÉnèf ÕDÃêÂ ÄxÿYÒóûÇ§ÿ Ð_ÿYÑâÒÎÂvÇ§Æ¥ÆxÒÉ+ÄèfÖ©ÕXÇªÑ Â ¾3Ð_Ò~ÉÊÐ3å§ÇªÒ Ð_ÇÉÖQå§Ç§å§ÐÀ Á_ÇªÆxÒÄÇª×_ÓYÒ ÉÊÁ$â Ä Å#²¸ Æ Ç ºl» Ç ¸L· ¼ ~ · ¼ µ~¹ È L· ÉÊ7L· Ë Ìç¼P · Í BÎ ½òÂQË¨ÉÒ ¾_ÖQÉvÄÉà¨Ç§ÂQÐ3Ä ÒåªÉÊÁ ÄðûÉÊÆÆxÒÛÉÊ÷QÁòÿÇªåªÐ ÖQÄ ÒÑ ¾_ÉÉÆÒ<Ä ÉÕ_å¾¯Ö©Ö©Ò ÇªÄ Â ÅÐYÖQÆ ¾_ÏÊÉÇ§ÕñÓYÒ×XÇ§ÏPÉÖQÒzå à=ÏÉÊÂ ÉÅÐ¢Õ¯ÏÊÖQÂ Ð_ÄÕDÇ§ÉÊÂQÆÊÄß8Ö©w¨Ò ÉÂ©Ò ÆÒÇªëÖ©ÉëÊëÊÖ©ÇÐ_ÚIÁòþQÿ Á_ÿYÇÛrÈ ÞZÉÄ Á_Æ ÉÇÃ¯Ò ÉÊÏPÏÖFÒ ÒÆ<ÇªÂQÒ Ð$¾_âÉøzÐ_ÐòÂ ÐfÖ Ù[åªÆxÇ§ÒÐ_Ó_ÉPÁfÖQÀ Ä Ä ÉåÖ©½òÒ ÇªÂ ÉÐ_à°Æ¾_Çªå§ÇªåQÏÕ ÏÊÖQÐåªåFÒÀÒ¾_ÉLÑzÏÊÓ9ÂcÔ<É×XíÉÏÒzÇªà=ÉÊÉÊÐ3ÉÊ8Ò Ð ÕÖ(Ò¾_Ã_"É Ä Å Ö×ØoðûÆ=ÙÚ:Æ tÇªÛëtÉ ÚÜÓ~uÖQÝlÐ_ÞjÁtßjÒÖ¾_s®ÉÙt ÐcàÓYÛ_ÅojÚ×DtuÉá¯Ä¨âÂQÎZËÆ3Æ Ó_w=×fÂQÙ[Ò ÅBÒÖQÖQëÊÄëæQÇXÉ+ÒÚKÆþQÿ ÿfÛÇ§Þ+Ò=ßPÇªà=Æ=ÉLÖQÅÏÒ ÉÊÇ§È ÖQÉÆ Ó_ÇªÄÐ$É â â /®4SXj)>;= >A(

(18) >l1:

(19) F21:_ã

(20) )9ä #bH11L lH#åj(>(9L>(1 #(4(1(*7>C Z #Z;=> Açæ èé æm9è%* >SXXYb² >(X2 >:L5 />(1

(21) #1 >S4 )>b²> F

(22) 1: Eê>_1:Xj(@L S>_1: 1Xj(@#02@(5 7*P 1 TFSë #

(23) ì1:>C5(1(\ T? XX>(9%45 > íY

(24) >: 11%1g)AS1/;=> Aî 1²4(>bÏ;=)ï F1)>4® 1%5%#Z í)ð ;z H1:>#F

(25) <\ST?S@ @(>(²>( H)>zAS®b>(1:L 11

(26) >(² B®4 1 45 5(

(27) > bH1:1 ¼ Y

(28) F 1:1(*1?>)Xj >("TP F# æH\ .

No results found